核心观点 - PPI同比降幅出现今年3月以来首次收窄 出口短期有望边际改善 中期政策巩固资本市场回稳向好势头 短期关注主线题材延续性及结构性机会[2][3][4] 市场回顾 - 近5个交易日重要指数全部收涨 上证综指涨2.91% 创业板指涨10.00% 沪深300涨4.19% 中证500涨6.33%[2] - 两市成交11.26万亿元 日均成交额2.25万亿元 较前五日日均减少4147.68亿元[2] - 申万一级行业中仅银行下跌 通信 电子 电力设备涨幅居前 石油石化 煤炭 医药生物涨幅居后[2] 经济数据 - 8月出口同比增长4.4% 较7月回落2.8个百分点 因基数走高及需求前置影响[2] - 9月出口同比增速有望边际改善[2] - 8月CPI环比持平 同比下降0.4% 猪肉供给充足及能源价格拖累导致短期承压[2] - 8月PPI环比由降转平 同比降幅收窄 为3月以来首次收窄[2] - 9月PPI同比增速有望延续降幅收窄态势[2] 政策动向 - 财政政策重点做强国内大循环 消费端侧重提振消费专项行动 投资端侧重公共服务领域[3] - 反内卷举措包括推进重点行业产能治理 综合整治无序非理性竞争 关注行业稳增长方案落地[3] - 政治局会议部署巩固资本市场回稳向好势头 缓解投资者对下行风险担忧[3] 投资策略 - 短期主线题材延续性需观察 估值回升后行情节奏或变化 结构性表现优于整体[3] - 关注TMT板块算力国产替代及人工智能+行动推进机会[4] - 关注电力设备 有色金属行业储能需求超预期 固态电池产业化突破 反内卷及美联储降息催化[4] - 关注金融行业受益资本市场回稳向好态势巩固机会[4]

核心观点 - PPI同比降幅收窄 为3月以来首次收窄 主要受低基数及反内卷政策影响 预计9月延续改善态势[2][31] - A股市场短期结构性机会优于整体 前期主线题材延续性需观察 中期受政策巩固回稳向好势头支撑[4][36] - 出口增速因需求前置效应消退及高基数回落 但9月低基数下有望边际改善[2][29] 市场回顾 - 主要指数普遍上涨 近5个交易日上证综指涨2.91% 创业板指涨10.00% 沪深300涨4.19% 中证500涨6.33%[2][5] - 成交量显著缩量 区间成交11.26万亿元 日均成交额2.25万亿元 较前五日日均减少4147.68亿元[2][8] - 行业表现分化 申万一级行业中仅银行下跌 通信、电子、电力设备涨幅居前 石油石化、煤炭、医药生物涨幅居后[2][24] 经济数据 - 8月出口同比增长4.4% 较7月回落2.8个百分点 主因高基数及前期抢出口效应导致需求前置[2][29] - 8月CPI环比持平 同比下降0.4% 猪肉供给充足及能源价格拖累下短期仍承压[2][31] - 8月PPI环比由降转平 同比降幅收窄 为3月以来首次 反内卷政策推动部分行业价格边际改善[2][31] 政策动向 - 财政政策重点做强国内大循环 消费端聚焦提振消费专项行动 投资端侧重公共服务领域[4][35] - 反内卷政策部署推进重点行业产能治理 综合整治无序非理性竞争 关注行业稳增长方案落地[4][35] - 宏观政策延续730政治局会议基调 以存量政策落实落细为主[35] 投资策略 - 中期政治局会议政策部署巩固资本市场回稳向好势头 缓解市场下行风险担忧[4][36] - 短期关注结构性机会 TMT板块受益算力国产替代及人工智能+行动推进[4][36] - 电力设备及有色金属行业存在储能需求超预期、固态电池突破、反内卷及美联储降息等多重催化[4][36] - 金融行业受益资本市场回稳向好态势巩固[4][36]

市场表现与指数调整 - 上周A股主要指数全部震荡调整 创业板指跌幅最小为0.15% 科创50跌幅最大为6.23% 上证综指下跌1.32% 深证成指下跌0.34% 沪深300下跌1.21% 上证50下跌2.15% 中证500下跌0.47% [2] - 9月9日沪深两市两融余额达23,120.19亿元 较上周增加308.98亿元 其中融资余额22,957.97亿元（增加307.61亿元） 融券余额162.22亿元（增加1.37亿元） [2] - 参与两融交易的投资者数量为486,788名 较前一周减少19.47% 户均融资融券余额1,289,078元 有负债投资者占比23.41% [2] 行业资金流向分析 - 电力设备、非银金融和有色金属行业融资净买入额居前 国防军工、计算机和电子行业融资净买入额较少 [3] - 非银金融、通信和电子行业的融资买入额占成交额比例较高 轻工制造、纺织服饰和社会服务占比较低 [3] - 电力设备、基础化工和汽车行业融券净卖出额较多 国防军工、通信和食品饮料行业融券净卖出额较少 [3] ETF与个股两融动态 - 市场ETF融资余额1066.76亿元（较9月2日增加49.85亿元） 融券余额75.21亿元（增加0.89亿元） [3] - 融资净买入前五ETF包括富国中债7-10年政策性金融债ETF、海富通中证短融ETF、国泰中证全指证券公司ETF等 [3] - 个股融资净买入前五名为阳光电源、先导智能、宁德时代、中际旭创、亿纬锂能 融券净卖出前五名为宁德时代、农业银行、藏格矿业、万华化学、巨人网络 [4] 机械设备行业数据 - 8月挖掘机销量1.65万台 同比增长12.8% 装载机销量9440台 同比增长13.3% [6] - 工程机械主要产品月平均工作时长78.4小时 显示行业活跃度提升 [6] - 申万机械设备行业周跌幅0.01% 跑赢沪深300指数1.20个百分点 在申万一级行业中排名第21位 [5] 行业估值与景气度 - 机械设备行业市盈率（TTM）为30.62倍 相对沪深300估值溢价率达133.32% [7] - 工程机械下游需求增长逻辑清晰 雅下水电和城市更新行动带动需求 全球关税扰动减弱凸显国产设备性价比优势 [7] - 大规模设备更新政策持续深化 行业有望持续复苏 机器人领域宇树科技计划四季度提交上市申请 [7] 投资建议与标的 - 维持机械设备行业"看好"评级 建议关注中联重科、恒立液压、埃斯顿、豪迈科技 并维持"增持"评级 [7] - 机器人产业链处于产业落地关键阶段 建议持续关注投资布局机会 [7]

根据提供的融资融券周报内容，该报告主要描述了两融市场概况、行业及标的券的融资融券特征，并未涉及量化模型或量化因子的构建、测试及评价。报告内容聚焦于市场数据统计、排名及风险提示，未包含模型或因子相关的构建思路、具体过程、公式、评价或测试结果。因此，本总结中无量化模型或量化因子相关内容可提取。

行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [32] - 维持对中联重科（000157）、恒立液压（601100）、埃斯顿（002747）、豪迈科技（002595）"增持"评级 [32] 核心观点 - 工程机械行业景气度持续回暖 8月挖掘机销量维持强势复苏态势 国内和国外市场销量增速均维持两位数增长 [32] - 工程机械下游需求增长逻辑清晰 一是雅下水电和城市更新行动等下游开工端利好将持续带动需求 二是全球主要地区关税扰动逐步减弱 国产工程机械性价比优势将进一步凸显 [32] - 大规模设备更新政策的持续深化将推动工程机械行业持续复苏 [32] - 机器人行业处于产业落地关键阶段 宇树科技资本化进程有望加速 建议持续关注产业链投资布局机会 [32] 行业要闻 - 2025年8月挖掘机销量为1.65万台 同比增长12.8% 其中国内销量7685台同比增长14.8% 出口量8838台同比增长11.1% [10] - 2025年1-8月挖掘机累计销量154181台 同比增长17.2% 其中国内销量80628台同比增长21.5% 出口73553台同比增长12.8% [10] - 2025年8月电动挖掘机销量31台 按吨级分布为6吨以下6台 6至10吨级3台 10至18.5吨级2台 18.5至28.5吨级14台 28.5至40吨级2台 40吨级以上4台 [10] - 2025年8月装载机销量9440台 同比增长13.3% 其中国内销量4774台同比增长18.3% 出口量4666台同比增长8.69% [10] - 2025年1-8月装载机累计销量83209台 同比增长12.9% 其中国内销量44945台同比增长20.2% 出口量38264台同比增长5.3% [11] - 2025年8月电动装载机销量2477台 按吨级分布为3吨以下15台 3吨117台 4吨1台 5吨1529台 6吨720台 7吨88台 8吨3台 8吨以上1台 滑移装载机3台 [11] - 2025年8月工程机械主要产品月平均工作时长78.4小时 同比下降9.45% 环比下降2.92% [11] - 2025年8月工程机械主要产品月开工率55.1% 同比下降6.83个百分点 环比下降1.14个百分点 [12] 行业数据 - 截至2025年9月5日钢材综合价格指数（CSPI）为92.75 [13] - 截至2025年9月9日WTI原油现货价62.26美元/桶 Brent原油现货价66.02美元/桶 [14] 公司公告 - 瑞纳智能全资子公司签署建设工程施工合同 合同造价225,039,620.56元 [20] - 泰福泵业筹划以现金方式购买浙江南洋华诚科技股份有限公司不低于51%的股份 [21] 行情回顾 - 2025年9月3日至2025年9月9日沪深300指数下跌1.21% 申万机械设备行业下跌0.01% 跑赢沪深300指数1.20个百分点 在申万所有一级行业中位于第21位 [22] - 截至2025年9月9日申万机械设备行业市盈率（TTM）为30.62倍 相对沪深300的估值溢价率为133.32% [23] - 机械设备行业涨幅居前个股为必得科技（31.10%）、开创电气（30.89%）、泰坦股份 [30] - 机械设备行业跌幅居前个股为荣亿精密（-29.35%）、凯腾精工（-22.77%）、锐科激光（-15.59%） [31]

宏观及策略研究 - 2025年8月美元计价中国出口同比增长4.4% 低于前值7.2%和市场预期5.4% 进口同比增长1.3% 低于前值4.1%和市场预期4.4% 贸易顺差1023.29亿美元[3] - 对美出口同比增速下滑11.4个百分点至-33.1% 对欧盟和东盟出口保持稳健 两者合计占出口金额比例超34% 集成电路、高新技术产品和船舶出口增长 劳动密集型产品出口全线走弱[3] - 进口受大宗商品价格拖累 原油和成品油进口数量明显下降 机电产品和高新技术产品对进口增速贡献下滑至2.3% 从非洲、俄罗斯和拉美地区进口增速回落 从澳大利亚进口增速逆势回升[4] - 9月出口增速有望小幅回升 但年内仍面临下行风险 需关注非美经济体进口需求对出口的支撑作用[4] 固定收益研究 - 本期信用债发行指导利率整体上行0BP至38BP 发行规模环比下降 企业债保持零发行 净融资额环比减少 公司债净融资额为正 其余品种为负[5][7] - 信用债成交金额环比下降 收益率多数下行 中短期票据1年期和3年期信用利差收窄 5年期和7年期走阔 企业债1年期收窄 3年期及以上走阔 城投债1年期和5年期收窄 7年期走阔[7] - 高等级7年期品种分位数相对较高 配置价值凸显 建议逢调整增配 关注利率债变化趋势和个券票息价值 科创债ETF成分券可优先考虑[7] - 地产债建议关注历史估值稳定的央企、国企和优质民企债券 可拉长久期增厚收益或博弈超跌房企估值修复 城投债短期信用风险无虞 但需关注平台出清转型过程中的估值波动风险[8] 基金研究 - 中央汇金资产管理有限责任公司2025年上半年增持12只ETF 金额超2100亿元 主要增持沪深300ETF华泰柏瑞、沪深300ETF易方达和沪深300ETF华夏等宽基产品[10] - 易方达基金－汇金资管单一计划增持医药ETF、军工ETF、中概互联网ETF、酒ETF和有色金属ETF 减持中概互联ETF、消费ETF和5G通信ETF等主题概念[11] - 华夏基金－汇金资管单一计划增持中证500ETF华夏、芯片ETF、央企红利ETF、恒生红利ETF和黄金股ETF 减持医疗ETF、食品饮料ETF、有色金属ETF和医疗器械ETF[13] - 保险系主体上半年大幅减持宽基指数ETF 沪深300指数净流出315.87亿元 中证A500指数净流入185.53亿元 增配科技TMT、军工制造和券商 减配高股息红利和医药概念[13] 金融工程研究 - 2025年8月A股主要指数全部上涨 科创50涨幅28.00% 上证50涨幅7.22% 上证综指涨7.97% 深证成指涨15.32% 创业板指涨24.13% 沪深300涨10.33% 中证500涨13.13%[14] - 沪深两市两融余额22539.77亿元 较上月增加2754.80亿元 融资余额22381.01亿元 增加2734.02亿元 融券余额158.77亿元 增加20.78亿元[15] - 电子、计算机和通信行业融资净买入额较多 煤炭、建筑材料和综合行业较少 融资买入额占成交额比例较高行业为非银金融、通信和电子 较低为纺织服饰、轻工制造和社会服务[15] - 个股融资净买入额前五名为寒武纪、胜宏科技、中芯国际、新易盛和海光信息 融券净卖出额前五名为海康威视、宁德时代、五粮液、藏格矿业和紫金矿业[16] 金属行业研究 - 钢铁行业供给短期或小幅增长 下游需求有望边际复苏 库存增长局面或扭转 短期钢价有望受到支撑[17] - 铜矿供应偏紧对价格形成支撑 美国8月非农就业数据低于预期强化9月降息预期 若下游需求复苏铜价有望受到支撑[17] - 铝价受降息预期利好 基本面表现一般 短期或震荡运行 需关注实际需求和海外宏观消息[17] - 黄金短期价格震荡偏强 美国通胀数据和降息预期变化影响较大 锂价受固态电池消息和供给过剩压力影响波动较大 稀土价格下游接货意愿不强 轻稀土震荡运行 中重稀土或受基本面改善支撑[17][18] - 维持对钢铁和有色金属行业"看好"评级 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业和中国铝业"增持"评级[19]

基金研究核心观点 - 权益市场主要指数震荡回撤 仅创业板指上涨2.35% 科创50跌幅最大超5%[2] - 申万一级行业中9个行业上涨 电气设备、综合、有色金属、医药生物和纺织服装涨幅居前 国防军工、计算机、非银金融、电子和钢铁跌幅居前[2] - 主动权益基金行业仓位测算显示电力设备、综合和通信仓位涨幅居前 国防军工、电子和计算机跌幅居前[3] - 主动权益基金整体仓位77.04% 较上期下降1.57个百分点[3] 公募基金市场表现 - 权益类基金多数下跌 量化基金跌幅最大平均下跌0.98% 偏股型基金平均下跌0.61% 正收益占比37.08%[2] - 固收+基金平均上涨0.05% 纯债型基金平均上涨0.07% 养老目标FOF平均下跌0.45%[2] - QDII平均上涨0.49% 正收益占比67.97%[2] ETF市场动态 - ETF市场整体资金净流入477.03亿元 跨境型ETF净流入134.17亿元 股票型ETF净流入18.86亿元[3] - ETF市场日均成交额4781.81亿元 日均成交量2198.29亿份 日均换手率11.33%[3] - 券商、化工、恒生科技等主题ETF为主要资金流入品种 宽基指数资金流出 上证科创板50成份、沪深300、创业板指数等为主要流出标的[3] 基金发行情况 - 新发行基金44只较前期增加15只 新成立基金38只较前期减少4只[3] - 新基金募集275.73亿元较前期减少31.12亿元[3] 轻工制造与纺织服饰行业要闻 - 纸企调价迎旺季 玖龙纸业、山鹰国际、理文造纸、五洲特纸等大型纸厂发布涨价函[5][6] - 国务院办公厅发布体育产业高质量发展政策 计划2030年体育产业总规模超7万亿元[5][7] - 深圳楼市新政落地后新房认购量增40% 中介线上咨询量创半年新高[6] 行业市场表现 - 轻工制造行业跑赢沪深300指数1.13个百分点 SW轻工制造0.32% VS 沪深300 -0.81%[6] - 纺织服饰行业跑赢沪深300指数2.18个百分点 SW纺织服饰1.37% VS 沪深300 -0.81%[6] 行业投资策略 - 包装纸步入消费旺季 预计涨价函落地将推动包装纸企业盈利改善[6] - 体育产业新政策看好户外运动、冰雪运动等领域发展 助力运动装备、服饰等产品需求释放[7] - 一线城市房地产政策优化带动市场回暖 推动地产后周期产业链需求释放[7] - 维持轻工制造与纺织服饰行业"中性"评级 维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份"增持"评级[7]

核心观点 - 美国9月货币政策转向几成定局 欧洲央行年内降息空间有限 [2] - 国内经济呈现外需强、内需弱、价格低特征 政策需加码提振内需和投资 [3] - 利率债市场9月关注资金面稳定性和权益市场情绪 长期限品种或有阶段性机会 [7][8] - 医药生物行业关注WCLC大会创新药数据读出和降息带动的出海机遇 [9][10] 海外经济及政策环境 - 美国通胀和就业风险平衡转变 9月预防式降息概率高 但年底再通胀风险可能限制明年降息幅度 [2] - 欧洲经济预期回暖且通胀稳定 欧央行维持当前利率水平 除非地缘政治变化否则年内降息空间有限 [2] 国内经济 - 7月经济增长受极端天气和政策预期影响放缓 外需强于内需 价格低位波动 [3] - 非美国家出口继续支撑外需 内需消费需在服务领域寻新增长点 投资需政策加码 基建投资或三季度末发力 [3] - CPI增速低位波动 PPI降幅收窄带动上游生产 中下游部门主动去库存 [3] 国内政策环境 - 国务院全体会议稳住市场预期和做强国内大循环为重点 [3] - 货币政策空间充分灵活 结构性工具围绕普惠金融、科技创新和扩大消费 [3] - 财政政策面临支出强度挑战 财政存款和新型金融工具或成四季度稳投资举措 [4] 利率债市场回顾 - 8月央行净投放3865亿元 资金价格低位 DR007波动区间1.40-1.55% [6] - 利率债发行3.0万亿元环比减2000亿元 净融资1.7万亿元环比增2000亿元 其中国债净融资8489亿元同环比增加 [6] - 债市弱势震荡 收益率曲线走陡 受中美关税暂停和股债跷跷板影响 [7] 债市展望 - 基本面出口增速或下降 工业生产承压 消费贷贴息带动服务业 PPI温和改善 债券对基本面敏感度下降 [7] - 政策面货币政策以结构性工具为主 央行国债买卖操作可期 财政货币政策协同发力 [8] - 资金面9月政府债供给压力下降 DR007波动中枢预计1.4-1.5% 债市机会取决于资金面稳定和权益市场情绪 [8] 医药生物行业动态 - 8月出台医保按病种付费管理暂行办法 第十一批集采推进 药品目录调整形式审查名单公布 [9] - 7月医疗保健CPI同比增0.5%环比增0.2% 医药制造PPI同比降2.4%环比降0.5% [9] - 1-7月医药制造业营收14010.7亿元同比降1.7% 利润1948.2亿元同比降2.6% [10] - 恒瑞医药半年报公布 药品获突破性治疗认定 FDA孤儿药资格 上市许可受理 [10] 医药生物市场表现 - 8月医药生物板块涨2.61% 子板块医疗器械涨6.27%领先 医药商业跌1.30% [10] - 行业市盈率31.18倍 相对沪深300估值溢价率147% [10] - 9月关注WCLC大会创新药数据读出 降息带动创新药械出海 集采规则优化受益板块 AI+及内需复苏板块 [10]

核心观点 - 报告维持医药生物行业"看好"评级 重点关注2025年世界肺癌大会(WCLC)的创新药数据读出、降息预期带动的创新药械出海机遇 以及集采规则优化、AI+医疗、内需复苏等结构性机会 [11][73][74] 行业要闻与政策动态 - 8月出台《医疗保障按病种付费管理暂行办法》 明确总额预算管理、技术标准、支付标准测算及配套机制 支持医疗机构使用新药新技术 [18] - 第十一批集采稳步推进 2025年国家医保目录形式审查通过535个药品通用名(目录外311个/目录内224个) 商保创新药目录121个通过形式审查 [19] - 1-7月职工医保个人账户共济2.31亿人次 金额304.57亿元 其中省内共济303.41亿元 [19] 行业经济运行数据 - 7月医疗保健CPI同比增0.5%(环比+0.2%) 中药CPI同比降0.6% 西药CPI同比降1.2% 医疗服务CPI同比增1.1% [6][20] - 7月医药制造PPI同比降2.4%(环比-0.5%) 1-7月医药制造业营收14,010.7亿元(同比-1.7%) 利润总额1,948.2亿元(同比-2.6%) [6][29][31] - 7月医疗器械出口18.2亿美元(同比+12.3%) 1-7月累计出口115.6亿美元(同比+6.8%) 进口12.4亿美元(同比+20.9%) [37] - 1-7月基本医疗保险基金收入16,846.62亿元(同比+6.93%) 支出13,696.93亿元(同比-0.95%) 结余3,149.69亿元 [47] 重点公司进展 - 恒瑞医药2025H1营收157.61亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%) 创新药收入95.61亿元(占比60.66%) 上半年上市6款1类新药 [57] - 瑞康曲妥珠单抗第9次纳入突破性治疗品种 联合阿得贝利单抗获FDA孤儿药资格认定 海曲泊帕乙醇胺片上市申请获受理 [57][58] 板块表现与估值 - 8月医药生物板块涨2.61% 子板块中医疗器械(+6.27%)/医疗服务(+4.05%)领涨 医药商业(-1.30%)下跌 [10][59] - 截至8月31日 SW医药生物PE(TTM)31.18倍 相对沪深300估值溢价率147% [10][63] - 月度涨幅前五个股：赛诺医疗(+141.73%)/透景生命(+82.08%)/南模生物(+69.04%)/济民健康(+66.47%)/海辰药业(+59.51%) [66] 9月投资策略方向 - 关注WCLC会议(9月6-9日)创新药数据读出 降息预期助推创新药械出海 [11][73] - 聚焦集采规则优化受益的制药/器械板块 AI+医疗主题 内需复苏相关的中药/医疗服务板块 [73]

宏观及策略研究 - 7月经济数据受外部不稳定和供强需弱影响出现波动 回升态势仍需巩固 政策将以存量政策"落实落细"为主 重点为"做强国内大循环" [2] - 9月美联储大概率进一步降息 国内货币政策延续"适度宽松"基调 结构性政策为重点 M1活化和非银存款增加显示居民存款正向A股转移 [2] - 8月市场由流动性增量驱动 成交换手明显放大 机构入市加快 融资余额快速增长 公募改革成效初现 一级市场发行和产业资本减持节奏均较缓 [3] - 2025Q2全A业绩呈现"增收不增利"特征 科创板实现营收和归母净利同比双双改善 各市值板块盈利能力均有待改善 [3] - 中报业绩整体承压但结构有亮点 市净率已基本修复 估值上行依赖流动性边际变化 9月美联储降息和国内政策呵护共同强化流动性改善预期 中期上行趋势明确 [3] - 关注TMT板块(算力国产替代和人工智能+)、医药生物(创新药出海和集采反内卷)、电力设备及有色金属(产能治理推进)、金融(资本市场回稳向好)的投资机会 [4] 金融工程研究 - 上周(8月27日-9月2日)主要指数多数上涨 创业板指涨4.74% 上证综指跌0.26% 深证成指涨0.65% 科创50涨4.52% 沪深300涨0.85% 上证50涨0.78% 中证500跌0.03% [5] - 9月2日两融余额22,811.21亿元 较上周增808.89亿元 其中融资余额22,650.35亿元(增802.55亿元) 融券余额160.85亿元(增6.34亿元) 日均参与投资者604,510名(增1.71%) [5] - 电子、通信和非银金融融资净买入额较多 综合、环保和美容护理较少 非银金融、通信和电子融资买入额占成交额比例较高 [6] - 电力设备、医药生物和电子融券净卖出额较多 基础化工、计算机和交通运输较少 ETF融资余额1,016.91亿元(增5.33亿元) 融券余额74.32亿元(增4.51亿元) [6] - 个股融资净买入前五为胜宏科技、中际旭创、新易盛、东方财富、寒武纪 融券净卖出前五为东方财富、华工科技、太平洋、欣旺达、中际旭创 [6] 金属行业 - 2025H1钢铁行业营收9,452.34亿元(降9.16%) 归母净利131.37亿元(增157.66%) 销售毛利率7.03%(增1.77pct) 净利率1.67%(增1.01pct) [8] - 冶钢原料H1业绩继续下滑 Q2降幅收窄 净利率同比下滑 矿价震荡走弱后7月反内卷刺激上涨 普钢H1业绩好转 盈利能力提升 钢价震荡偏弱后7月反弹 特钢H1业绩小幅增长 Q2承压 盈利能力小幅提升 不锈钢价格走强后震荡回落 7月反弹 [8] - 2025H1有色金属行业营收18,196.61亿元(增6.49%) 归母净利953.63亿元(增36.55%) 销售毛利率12.04%(增0.67pct) 净利率6.35%(增0.98pct) [10] - 金属新材料H1业绩稳健增长 Q2下滑 盈利能力小幅下行 磁材价格震荡运行后7月出口管制放松走高 工业金属H1业绩维持较快增速 盈利能力提升 铜价震荡较大 铝价Q2回升后震荡 贵金属H1业绩大幅增长 盈利能力提升 金价受地缘政治和央行购金支撑持续强势 小金属H1业绩大幅改善 净利率同比改善 7-8月稀土价格上涨 能源金属H1实现盈利 Q2继续好转 Q2盈利能力同比下行 锂盐价格快速反弹后震荡运行 [11] - 钢铁行业供给过剩格局有望通过反内卷政策改善 绿色低碳改造或成供给侧改革抓手 铜矿供应偏紧支撑铜价 反内卷改善冶炼端格局 9月美联储降息支撑铜价 氧化铝新项目产能释放下电解铝厂利润较好 反内卷改善氧化铝供给格局 9月美联储降息支撑铝价 鲍威尔偏鸽派 9月降息利好金价 美国关税政策或使通胀持续性超预期 大而美法案推升财政赤字 债务压力支撑金价 稀土出口管制放松 海外高成本支撑价格 总量调控加强资源监管 人形机器人和新能源提供需求新动能 [12] - 维持钢铁和有色金属行业"看好"评级 维持洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业"增持"评级 [13] 轻工制造与纺织服饰行业 - 2025H1轻工制造行业营收2,970.09亿元(微增0.01%) 归母净利139.54亿元(降23.14%) [14] - 家居用品Q2营收增5.16% 归母净利降2.79% 净利率8.81%(同比降0.93pct 环比升1.92pct) 造纸Q2归母净利亏损7.47亿元 毛利率环比升0.53pct 净利率同比降5.48pct 环比降2.24pct 包装印刷H1收入增10.85% 利润增11.70% 毛利率降1.40pct 文娱用品H1和Q2均增收不增利 毛利率同比提升 [15] - 2025H1纺织服饰行业收入降5.16% 归母净利降8.40% [15] - 纺织制造H1营收增0.27% 归母净利增0.80% Q2毛利率环比升0.17pct 净利率环比升2.07pct 服装家纺Q2归母净利降29.13%(较Q1降幅扩大23.83pct) 毛利率同比升1.64pct 环比降1.14pct 净利率同比降1.97pct 环比降5.12pct [16] - 中美关税风险缓和 90天暂缓期覆盖欧美购物备货期 带动出口链订单改善 1-7月家具类社零延续较好增长 以旧换新政策深化推进拉动家具内销 包装纸龙头企业发布涨价函 瓦楞纸和箱板纸价格走强 带动盈利改善和估值修复 [16] - 维持行业"中性"评级 维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份"增持"评级 [16] 医药生物行业 - 25H1医药生物行业营收和归母净利同比均下降 25Q2营收同比下降 净利润回升 净利率同环比均有改善 [18] - 化学制药25Q2营收1,369.35亿元(降1.4%) 归母净利133.06亿元(增9.0%) 毛利率和净利率显著提升 H1研发费用率提升 销售费用加大 出海BD贡献增量 中药II25Q2营收857.55亿元(降2.1%) 归母净利101.35亿元(增6.4%) 盈利能力回升 H1研发力度收缩 销售费用费效比提升 [18] - 生物制品25Q2营收297.74亿元(降10.4%) 归母净利31.56亿元(降25.3%) 受血制品和疫苗高基数及去库影响 研发与销售费用均加大 医药商业25Q2营收2,547.59亿元(增0.9%) 归母净利64.02亿元(增19.5%) 净利率同环比提升 [19] - 医疗器械25Q2营收613.08亿元(降4.8%) 归母净利92.60亿元(降23.7%) 受去库和医保控费影响仍处修复进程 医疗服务25Q2营收458.52亿元(增3.2%) 归母净利79.60亿元(增32.6%) 为H1收入和利润增速最快板块 CXO筑底反弹 在手订单亮眼 [19][20] - 创新药和CXO表现亮眼 医疗器械和生物制品承压 关注创新药械及相关产业链主线 下半年催化包括商保创新药目录推出、9月WCLC和10月ESMO数据读出 同时关注集采规则优化的制药和医疗器械、AI+板块、内需复苏的中药和医疗服务 [20] - 维持行业"看好"评级 [20]