用户付费在大语言模型中尚未跑通，但正悄然在AI视频生成赛道中生根发芽。 今年6月，AI视频生成初创公司Runway的年化营收超过9000万美元（约合人民币6.4亿元）；同年第二 季度，快手（1024.HK）旗下的AI视频生成应用"可灵"创收超过2.5亿元。 国内初创公司纷纷涌上牌桌。 北京生数科技有限公司（下称"生数科技"）的"Vidu"、北京爱诗科技有限公司（下称"爱诗科技"） 的"拍我"用户数均已突破千万；作为"杭州AI六小龙"首个IPO，Manycore Tech Inc.（下称"群核科技"） 年内亦计划发布针对C端消费者的AI视频生成产品。 市场对于AI视频的商业化前景不仅是局限于个人创作者生成一段短视频，还有影视创作、具身智能等 更多领域。 但由于空间一致性、内容拼接的崩坏等问题的存在，亦让AI视频生成模型陷入"卖家秀"和"买家秀"的争 议中。 尽管属于AI视频生成行业的DeepSeek时刻尚未到来，但在各家大厂的加码下，市场有理由相信未来的 发展路径会愈发清晰。 拼时长 2024年2月，OpenAI推出了Sora 1.0，较此前Runway只能生成3-4秒的视频来说实现了突破性的进展，成 为全球首 ...

大厂 AI 模型专题解读 20250927 摘要 国内大模型架构创新不足，依赖海外架构如 Transformer 和 MoE，导 致难以超越国外领先模型。算力方面，国内 AI 大厂 GPU 算力远低于海 外巨头，受中美贸易战影响，资源受限。 国内模型侧重推理成本和性价比，适应国内用户消费习惯，而国外如 GPT 追求顶级性能，商业模式差异导致模型上限存在差距。数据获取方 面，国内数据法律相对宽松，成为追赶海外大模型的优势。 阿里采取几乎全开源策略，包括模型权重、代码及训练数据，以扩大影 响力，并整合其云服务系统形成闭环互利模式。通过公开打榜测试验证 性能，提高可信度，因此开源认可度较高。 国内多模态模型聚焦国内场景，如电商广告、短视频等，生成内容更贴 近国人需求，性价比和成本控制优于海外模型。但在长文本理解、多样 化场景处理及泛化性方面仍有提升空间。 MoE 架构已成为大模型标配，通过门控系统分配输入内容给对应专家系 统处理，降低计算成本和推理时间。未来优化方向包括精准入口分层、 专家系统结构差异化和训练稳定性。 Q&A 目前国内的通用大模型与海外头部大模型的差距具体体现在哪些方面？ 国内通用大模型与海外头部大 ...

核心观点 - 星展银行恢复覆盖快手并给予买入评级 目标价98港元 基于2026财年15倍市盈率 [1] - 预测公司2025至2027财年调整后盈利分别增长16% 20% 18% [1] - 公司作为中国第二大短视频平台 拥有超过7亿月活跃用户 [1] - AI技术应用成为增长驱动力 预计2027财年AI相关收入达27亿元人民币 [1] 财务预测 - 2025至2027财年广告收入分别增长12% 12% 11% [2] - 同期电商GMV分别增长14% 11% 9% [2] - 直播收入分别增长6% 4% 3% [2] - 电商收入分别增长23% 12% 10% [2] 增长驱动因素 - 高于行业的广告和电商增长表现 [1] - OneRec模型提升用户停留时间并改善广告分发效率 [1] - 低线城市用户购买力展现稳健增长 [1] - 去中心化分发和社区驱动生态系统形成竞争优势 [1] 技术优势 - 利用海量专有数据集训练先进AI模型(OneRec和可灵) [1] - AI图像和影片生成工具具备全球货币化潜力 [1] - 内容生成和分发的AI采用预计为核心业务带来显著效益 [1] 运营效率 - 用户忠诚度高导致营销费用增长放缓 [1] - 在低线城市及非标准化电商品类具有结构性优势 [1] - AI技术为平台商家节省成本 [1]

核心观点 - 星展银行恢复覆盖快手并给予买入评级 目标价98港元 基于2026财年15倍市盈率 [1] - 预测公司调整后盈利在2025至2027财年分别增长16% 20% 18% [1] - 公司作为中国第二大短视频平台 拥有超过7亿月活跃用户 [1] - AI工具成为具全球货币化潜力的中国应用 预计2027财年相关收入达27亿元人民币 [1] 财务预测 - 2025至2027财年广告收入分别增长12% 12% 11% [2] - 同期电商GMV分别增长14% 11% 9% [2] - 直播收入分别增长6% 4% 3% [2] - 电商收入分别增长23% 12% 10% [2] 增长驱动因素 - 高于行业的广告和电商增长表现 [1] - OneRec模型提升用户停留时间并改善广告分发效率 [1] - 低线城市用户购买力展现更稳健增长 [1] - 用户忠诚度高导致营销费用增长放缓 [1] 竞争优势 - 去中心化分发和黏性强的社区驱动生态系统 [1] - 在低线城市及非标准化电商品类具有结构性优势 [1] - 利用海量专有数据集训练先进AI模型（如OneRec和可灵） [1] - AI图像和影片生成工具具备全球货币化潜力 [1] 业务展望 - 内容生成和分发的AI采用将为核心广告和电商带来显著效益 [1] - 公司通过AI技术提升用户黏性并开拓新收入来源 [1] - 为平台商家节省运营成本 [1] - 重估过程尚未完成 增长潜力有待进一步释放 [1]

公司业务优势 - 作为中国第二大短视频平台 拥有超过7亿月活跃用户[1] - 科技凭借去中心化分发和黏性强、社区驱动的生态系统脱颖而出[1] - 在低线城市及非标准化电商品类具有优势 创造结构性增长空间[1] - 利用海量专有数据集训练先进AI模型 包括OneRec和可灵[1] 财务表现预测 - 2025至2027财年调整后盈利将分别增长16%、20%、18%[1] - 反映高于行业的广告和电商增长[1] - 营销费用增长放缓 因用户忠诚度高[1] 技术驱动价值 - OneRec模型提升用户停留时间并可能改善广告分发效率[1] - AI模型应用提升用户黏性 开拓新收入来源[1] - 为平台商家节省成本[1] 市场定位与估值 - 低线城市用户购买力展现更稳健增长[1] - 获恢复覆盖并给予买入评级 目标价98港元[1] - 估值基于2026财年15倍市盈率 高于过去两年平均值1个标准差[1]

行业投资评级 - 报告对AI应用行业持积极态度 投资评级为看好 [4] 核心观点 - AI应用Tokens消耗量大幅增长体现落地进展加速 大模型实现大规模商业化且收入向头部集中 OpenAI年化收入达到120亿美元 [4] - AI视频工具已迈入1亿美元ARR台阶 大规模商业化节点即将到来 [4] - AI编程为最热门融资方向 商业模式已跑通并加速兑现收入 Anysphere实现5亿美元ARR [4] - 企业级AI软件商业化偏慢 但具备坚实应用场景的AI法律 招聘 客服等领域已渐次兑现收入 [4] - 互联网巨头通过AI推荐系统升级和AI应用孵化推动商业化 META业绩已体现生成式推荐系统效果 [4] AI应用总览 - 大模型API调用量2025年后增长明显 OpenRouter平台显示谷歌Gemini Anthropic Claude OpenAI GPT等模型竞争格局高波动 [11] - 互联网公司AI Chatbot成为核心算力消耗场景 ChatGPT周活跃用户达8亿 谷歌Gemini月活用户达4.5亿 [14] - 微软Tokens消耗量从2024Q1的20万亿增长至2025年3月的400万亿 谷歌Tokens消耗量从2024年5月的9.7万亿增长至2025年7月的980万亿 [13] - 初创公司商业化进展分化 OpenAI估值3000亿美元 Anthropic拟以1700亿美元估值融资 xAI估值1130亿美元 [16] - AI视频工具Runway ARR达8400万美元 Synthesia ARR达1亿美元 Midjourney年营收预计3亿美元 [16] - AI编程工具Anysphere估值99亿美元 ARR达5亿美元 Replit估值30亿美元 ARR达1.4亿美元 [18] - 垂类AI应用Scale AI年营收预计20亿美元 Surge AI年营收超10亿美元 ElevenLabs ARR达1亿美元 [22] 互联网巨头进展 - 生成式推荐架构正替代传统DLRM模型 META GRs 快手OneREC 字节HLLM等方案推动推荐系统升级 [34] - META生成式推荐系统使Facebook用户使用时长提升7% Instagram提升6% 广告转化率提升5% [42] - 谷歌AI搜索功能AI Overview月活用户超20亿 AI Mode月活达1亿 Gemini月活达4.5亿 [47] - OpenAI年化收入120亿美元 其中C端订阅55亿 B端订阅36亿 API收入29亿 [53] - Anthropic年化收入50亿美元 其中API收入31亿（60%来自编程工具） 编程工具Claude Code ARR达4亿美元 [53] AI编程领域 - AI编程工具ARR总和超30亿美元 GitHub Copilot用户达2000万 Cursor ARR从1亿快速提升至5亿 [61] - 应用层公司仍需完成代码库感知 编辑器整合 UI优化等工作 具备独立竞争壁垒 [65] - Cursor通过VS Code集成 影子工作区验证 多模型智能路由等技术实现出色用户体验 [68] - 长期看AI编程可能演进为UGC应用程序平台 降低开发门槛并丰富应用生态 [73] 企业级AI软件 - 企业级AI部署前期需3-18个月完成数据清洗 工作流结合等工作 大规模落地节点或在2026年后 [80] - 定制化AI平台更适合企业落地 ServiceNow AI ACV订单达2.5亿美元 指引2026年达10亿美元 [77] - 竞争壁垒来自数据获取能力和行业Know-how Palantir Snowflake ServiceNow SAP等公司具优势 [85] - Palantir通过数据层归一化 逻辑层模型结合 行动层人工审核等构建企业AI操作系统 [91] 内容生产工具 - AI视频工具Runway Synthesia ARR接近1亿美元 但文本忠实度等仍有提升空间 [96] - 设计软件市场分化 Adobe面向专业设计者市场 Figma Canva面向传播者市场 [99] - Figma高价值客户数量高速增长 超过1万美元ARR客户达11107家 超过10万美元客户达1031家 [101] - 多邻国Max会员渗透率达8% 定价29.99美元/月 高于Super会员的12.99美元 [109] 国内AI应用 - 2025H1中国大模型公有云服务Tokens调用量达537万亿 2024全年为114万亿 [112] - 互联网公司通过推荐系统升级 AI Chatbot和云业务推动AI落地 [115]

这变革中的矛盾，恰似阿根廷电影《荒蛮故事》的荒诞内核。技术爆炸式发展后，行业规则、伦理、法 律和认知环境呈现出一种无序、失范、充满未知风险和巨大机遇的混沌状态。在一线探索的创业者们， 正是在这种"失控"与"秩序"的博弈中前行。他们不仅要应对技术迭代和伦理边界的挑战，还要在商业价 值与创作本质之间寻找平衡。 在世界电影史中，每一股颠覆性的力量都被冠以"浪潮"之名，描摹着时代审美与表达范式的剧烈变迁。 如今，AI技术正冲击着这个产业的每一个角落，速度之快、程度之深，超乎想象。 最直观的体现，是文娱企业业绩的结构性变化，尤其体现在广告业务和内容制作上。 B站财报显示，二季度广告业务同比增长20%，已有30%的广告封面由AIGC工具生成；爱奇艺CEO龚宇 在最新的财报电话会上称，AI视频广告点击率较传统广告提升20%——广告业务增效显著。 内容制作上，快手旗下视频生成模型"可灵"靠着订阅服务，Q2收入已达2.5亿元，预计2025年收入将比 年初目标翻倍。爱奇艺的部分项目用上AI，数字资产的生产效率提升了十倍以上，有效压缩了制作成 本和时间。海外也在加快应用，奈飞新剧《永航员》首次将生成式AI用于核心镜头制作，效率较传 ...

AI手办生成市场趋势 - AI手办图像生成内容在各大平台获得广泛传播 用户热衷使用自拍或动漫截图生成实拍手办效果[1] - 部分用户愿意为AI手办生成服务支付费用 闲鱼平台出现代做服务定价6元人民币[1] - 谷歌nano-banana工具功能强大但操作复杂 国产AI工具如可灵、即梦提供一键生成功能且完全免费[1] 国产AI工具竞争优势 - 国产AI工具在用户体验方面具有显著优势 提供简化操作流程实现一键生成[1] - 国产AI工具采用免费商业模式 相比国际竞品更具市场吸引力[1] - 可灵、即梦等国产AI工具在特定垂直领域展现技术应用能力[1]

AI视频生成平台技术路线 - 国内AI视频生成领域以可灵和即梦为主要平台 [1] - 文生图+图生视频路线具有更高可控性 而文生视频路线能提供更强动态感 [3] - 多数用户选择可控性优先的技术路径 [4] AI内容生成能力评估 - AI编剧能力表现突出 Gemini 2 5 Pro能生成专业级分镜头脚本 [7][8] - 文生图能力存在局限 腾讯混元模型部分生成结果不符合指令要求 [13][15] - 图生视频指令系统成熟 涵盖场景 动作 运镜 风格等专业要素 [9] 视频生成技术缺陷 - 指令遵循度不足 平台经常偏离用户输入的明确指令 [20][22] - 物理逻辑错误频发 包括穿模现象和不合理运动轨迹 [24][25][28] - 时间一致性差 5秒内视频主体可能出现显著变化 [32][34] 平台性能对比分析 - 可灵平台优势体现在物理模拟真实性和动态感表现 [36] - 可灵具备深度概念理解能力和艺术诠释能力 [36] - 可灵掌握复杂镜头语言 能完成推拉变焦等专业运镜 [37] - 即梦平台优势在于图像保真度和稳定性 [43][44] - 即梦对复杂构图指令执行更可靠 但物理真实感不足 [46][47] - 即梦镜头语言能力较弱 难以完成复杂电影运镜 [48] 行业技术瓶颈 - 视频时长限制显著 主流平台仅支持5-10秒视频生成 [52] - 保真度与创意性存在技术路线博弈 尚未实现兼顾 [50] - 长时长连贯视频生成仍是重大技术挑战 [53] 商业化成本结构 - 基础生成成本较高 即梦平台最低配置为1元/5秒视频 [59] - 可灵平台标准模式定价为2元/5秒视频 [59] - 高质量视频需要多次调试 实际使用成本持续增加 [60] - 本地部署和模型微调成本超出一般用户承受能力 [57]

2025年中期财报季已至尾声，当行业在AI浪潮的席卷下持续演进，头部科技企业的中期财报就成为了观察行业趋势的关键窗口。 新京报贝壳财经记者统计发现，同样在港股上市的腾讯、阿里巴巴、百度、快手四家企业今年第二季度合计砍下了4887.66亿元营业收入，而这四家企业在 AI相关领域的支出则达到831.41亿元，占到营业收入的17%。AI已经深度影响了这四家企业的战略版图和增长曲线。 | 证券简称 | 单季度.归属母公司股东的净利润 | 单季度.归属母公司股东的净利润同比增长率 | | 单季度.营业收入 | 单季度.营业收入(同比增长率) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | [报告期] 2025第二季度 | [报告期] 2025第二季度 | | [报告期] 2025第二季度 | 【报告期】2025第二季度 | | | | [报表类型] 合并报表 | [单位] % | | [报表类型] 合并报表 | [单位] % | | | | [币神] 原始币种 | | | [币神] 原始币种 | | | | | [单位] 亿元 | | | [单位] 亿元 | | ...