香港旅游业复苏态势 - 2024年1月1日香港整体出入境人次约118万，其中入境人次约66.4万，出境人次约51.6万 [1] - 元旦当日内地访港旅客约21.5万人次，较去年同期的约10.6万人次大幅增长102.83% [1] - 香港作为热门短途游目的地，叠加节庆活动及新展览开放，对旅客形成较强吸引力 [3] 行业活动与消费趋势 - 香港特区政府文化体育及旅游局策划的“油麻地警署光影之旅”展览于1月1日正式开幕 [3] - 据零售业界反馈，访港旅客在保健品、护肤品等品类的消费意愿依然坚挺 [3] - 访港旅客人次录得升幅，有望为香港经济注入动力 [3]

出入境及旅游客流数据 - 1月1日香港总出入境人次约118万 其中入境约66.4万 出境约51.6万 [1] - 当日内地访客入境约21.5万人次 较去年元旦约10.6万人次同比增长102.83% [1] 旅游业表现及驱动因素 - 元旦假期香港作为热门短途游目的地 叠加节庆活动及“油麻地警署光影之旅”展览开放 对旅客形成较强吸引力 [2] - 访港旅客人次录得升幅 有望为香港经济注入动力 [2] - 零售业界反馈显示 旅客在保健品、护肤品等品类的消费意愿依然坚挺 [2]

项目概况 - 昌农胡椒产业融合发展示范项目于2025年12月31日在海口市国家高新技术产业开发区狮子岭工业园开工 [2] - 项目建设单位为海南农垦热作产业集团有限公司 [2] - 项目总投资约3.18亿元 [1][2] - 项目占地面积约35.76亩，总建筑面积约3.3万平方米 [2] - 项目力争于2026年年底完工 [1][2] 项目定位与目标 - 项目旨在建成集胡椒加工、冷链仓储、农文旅于一体的综合性大健康产业项目 [2] - 项目旨在推动海南胡椒产业补链、延链、强链，促进“接二连三”融合发展 [2] - 项目将打造从种植、加工到仓储、销售的全链条质量管控体系与可追溯体系 [2] - 项目预计将辐射带动10万亩标准化种植基地，形成“园区+基地+农户”全链条闭环 [2] 项目建设内容与规划 - 项目建设内容主要包括胡椒加工综合中心（含生产配套用房）、中试研发中心等设施 [2] - 项目计划分两期推进 [2] - 一期将建设现代化胡椒精深加工厂，引进世界先进的全自动化生产线 [2] - 一期加工领域将从传统胡椒粒延伸至复合调味料、休闲食品、保健品及精油等精深加工领域 [2] - 二期将拓展80亩，布局大健康产品及工业旅游，涉足食品、医疗、大健康等应用场景，打造产业与文旅结合综合体 [2] 行业影响与意义 - 项目将通过科技赋能推进胡椒产业转型升级 [2] - 项目是推动海南胡椒产业融合发展的重要举措 [2]

记者调查发现，一些老年人上网课遭遇花式骗局。有的老年课堂宣称免费、低价，引流后再以各种话术诱导老年人高价买课。这类课程多是声 乐、视频剪辑、人工智能等类型。 2025年5月，大学生秋秋（化名）的奶奶刷到某直播间，主播声称"9.9元卖书送免费声乐课"。秋秋替奶奶下单后，助理老师添加微信将她拉入课 程群。上了线上体验课后，老师开始不断私信发长语音，怂恿购买高价课，并打出"知道您舍不得2580元，但我想让您有一个幸福快乐的晚 年"等"亲情牌"话术。 | 高级声乐指导 △ | 高级声乐指导 Q | | --- | --- | | ·) 37" | 同学,今天也是 ■■老师招生截至 | | | 的日子,虽然今天是封班的日子, | | 同学,我是 ■老师,课程结束后 | 但是我一点也不开心,因为你没有 | | 久久不能平静,您这么喜欢,却还 | 跟着老师学习起来,尽管我这么多 | | 没加入到老师的课堂里,老师真的 | 天一直联系您,您都不为所动,回 | | 有点惋惜,我从来不会主动去劝任 | 想起来我带您的这么多天,麦穗老 | | 何人去报名。因为我觉得学习声乐 | 师教给您的每一个技巧,每一句歌 | | 是兴趣爱好, ...

一家前三季度盈利177万元的上市公司，试图给总裁涨薪40%至91万元未果。 证券时报·e公司记者注意到，在12月30日举行的交大昂立（600530）2025年第二次临时股东会上，《关 于调整总裁岗位基本薪酬的议案》（下称"《总裁调薪议案》"）遭否决。 交大昂立现任总裁为嵇霖。嵇霖出生于1968年，其同时也是交大昂立的实际控制人。根据公开资料分 析，嵇霖间接控制的交大昂立股票市值超过14亿元。 公司前三季度仅盈利177万元 此前，交大昂立于12月8日召开董事会审议通过了《总裁调薪议案》。上市公司称，其总裁目前岗位基 本薪酬为2016年第六届董事会第八次会议审议通过，多年未曾调整，已不符合现有市场薪资行情。按照 公司所处行业和规模，结合公司的实际经营情况及现有市场薪资行情，根据职位价值、所承担的责任、 能力等因素综合确定，公司总裁岗位基本薪酬由65万元/年调整为91万元/年；岗位基本薪酬作为年度基 薪，按月取得基薪的1/12，自2025年9月1日起予以计发。 在董事会表决中，3名关联董事回避表决，《总裁调薪议案》以"3票同意、反对0票、弃权0票"获得审议 通过。 根据股东大会的表决结果，《总裁调薪议案》获得同意票 ...

交易概述 - 上海医药拟与关联方云南白药续签日常关联交易框架协议，协议有效期自2026年1月1日至2026年12月31日 [1][2] - 协议约定，2026年度上海医药向云南白药销售产品的金额上限为人民币12亿元，向云南白药采购产品的金额上限为人民币7亿元 [2][3] - 该交易已获公司第八届董事会第二十七次会议审议通过，关联董事回避表决，非关联董事一致同意 [3][16] - 本次交易不构成重大资产重组，无需提交股东大会审议 [2][3] 交易背景与关联方 - 截至公告日，云南白药持有上海医药17.95%的股份，系上海医药第二大股东，构成关联关系 [2][6] - 云南白药为上市公司，截至2025年第三季度末总资产为533.43亿元，所有者权益合计398.18亿元，2025年前三季度实现营业收入306.54亿元，净利润47.89亿元 [6] - 交易金额上限的确定基于双方2026年度的业务需求预估、历史交易情况及业务发展预期 [5] 协议主要内容与定价 - 协议覆盖的交易产品包括药品、医疗器械、保健品、食品、中药饮片和中药材 [8][10] - 协议允许双方下属分、子公司在本协议框架内签订具体的执行协议 [8][10] - 交易定价将遵循市场化原则，由双方根据市场情况、订单规模、成本等因素公平磋商确定，条款与向独立第三方提供的相若 [11] - 结算付款方式亦按正常商业条款公平磋商确定，与向独立第三方提供的相若 [11] 内部监控与交易影响 - 公司已建立内部监控措施，财务及相关部门将持续监察交易定价、条款及金额，确保符合商业条款且不超上限 [12] - 公司审计师及独立董事将对协议下的定价原则、交易条款及建议上限进行年度审核 [12] - 该等关联交易系公司一般及日常业务所需，按一般商业条款订立，不影响公司的独立性 [2][13]

2025年中国快消品市场核心趋势 - 市场步入以结构调整为核心的精细化增长阶段，“价值深耕”成为企业破局核心命题 [1] 趋势一：消费平替深化与本土品牌崛起 - 消费平替已从简单低价转向对“质价比”的理性权衡，该趋势在过去四年持续深化 [4] - 在包装食品、饮料、家庭护理和个人护理四大类目中，消费者均在积极寻找更经济实惠的替代选择 [5] - 本土品牌持续崛起，在追踪的27个快消品类中，近半数品类出现本土品牌抢占外资品牌市场份额的情况 [5] - 2024年，本土品牌整体市场份额已攀升至76% [5] - 品类内部分化显著：高端面巾纸、瓶装水、个人清洁用品等销售额下滑，为白牌和自有品牌带来增长窗口；而高端果汁、冲泡咖啡等品类凭借产品创新仍实现超市场均值的增速 [5] 趋势二：渗透率驱动增长与场景高度细分化 - 2024年前250名获得增长的品牌中，有93%的增长来源于渗透率提升，吸引更多家庭购买是品牌增长的核心驱动 [10] - 针对各年龄层的需求呈现场景高度细分化特征 [10] - 以保健品为例：年轻单身/夫妇更聚焦场景功能性，对助眠类和体重管理类产品需求偏好显著，渗透率增长明显；银发家庭作为消费主力军，抗衰老是刚性需求，并带动礼赠场景活跃度 [10] - 一人户家庭占比持续上升，精准满足单身人群日常场景需求的产品赢得市场 [10] - 以啤酒为例，在家外市场中，增长主要由24岁以下年轻人群贡献，其购买动机从传统社交畅饮转向追求“松弛瞬间的精致感” [10] 趋势三：健康化与差异化成为创新焦点 - 不同品类走势分化明显，市场呈现双速态势，健康化与差异化成为创新的两个重要聚焦方向 [14] - 2025年果汁品类凭借强化健康属性（如NFC、HPP等），销售额实现19.2%的高速增长 [14] - 在湿厕纸等出现平替化趋势的品类中，场景驱动的差异化创新成功推升高附加值产品增长，例如通过开发花香、茶香等香型系列提升使用愉悦感 [14] - 创新从“全而杂”的堆砌转向围绕全身心健康需求和场景痛点的精准突破 [14] - 快消品市场每年上新达38万支新品，其中仅22%能存活超过一年 [14] - 积极改善身体健康的中国消费者占比已达63%，显著高于全球平均水平（51%） [14] 趋势四：渠道角色转型与新兴业态爆发 - 消费者购物方式多元化，推动渠道角色从传统“销售终端”向“价值共创平台”转型 [18] - 新兴业态爆发和全渠道协同深化，成为市场增长核心引擎 [18] - 线下新兴业态增速亮眼：仓储会员店、零食集合店、折扣店同比增速分别达40%、51%和92% [18] - 即时零售渠道扭转2024年下滑趋势，第三季度同比增长7.9%，增长动力来自闪送服务普及、商品结构优化和平台促销 [18] - 线上格局重构：社交电商和平价电商持续崛起，抖音与拼多多合计占据快消电商销售额超40% [18] - 全渠道购物已成为常态，消费者习惯于通过多渠道比价、体验与完成购买 [18] 趋势五：零售商转型与自有品牌崛起 - 零售商正加速从“卖货架”向“做商品”转型 [22] - 自有品牌凭借高性价比和供应链优势，成为快消市场重要增长力量 [22] - 自有品牌在过去两年间年均增速高达44% [22] - 2025年前三季度，自有品牌已占整体快消品销售额的2% [22] - 2025年前三季度，超48%的中国城镇家庭购买过自有品牌 [22] - 年轻单身族或夫妇、成年家庭是自有品牌的主力购买人群，消费动机和产品偏好呈现明显分化 [22]

公司股价与交易数据 - 2024年12月26日，公司股价上涨0.39%，成交额7038.59万元 [1] - 当日融资买入273.80万元，融资偿还852.88万元，融资净买入为-579.08万元 [1] - 截至12月26日，公司融资融券余额合计2.16亿元，其中融资余额2.11亿元，占流通市值的1.02%，融资余额处于近一年20%分位以下的低位水平 [1] - 当日融券偿还1.27万股，融券卖出300股，卖出金额5436元；融券余量26.22万股，融券余额475.11万元，融券余额处于近一年80%分位以上的高位水平 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.86万户，较上一期减少9.38% [2] - 截至同期，人均流通股为39833股，较上一期增加10.35% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第四大流通股东，持股8494.29万股，较上一期减少550.50万股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入200.68亿元，同比增长1.71% [2] - 同期，公司实现归母净利润10.81亿元，同比增长25.97% [2] - 公司主营业务收入构成为：中西成药占79.08%，非药品占10.87%，中参药材占10.05% [1] 公司分红与历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利37.40亿元，其中近三年累计派现20.09亿元 [3] - 公司成立于1999年2月12日，于2017年7月31日上市，主营业务为医药商品的连锁零售 [1]

宏观策略 - 2025年第三季度美国GDP季环比折年增长+4.3%，大幅超过彭博一致预期的+3.3%和亚特兰大联储GDPNow的+3.5% [1][10] - 消费强劲（环比拉动GDP +2.39%）和库存拖累收窄（从-3.44%收窄至-0.22%）是主要贡献，其中库存变化是最大的边际贡献 [1][10] - 反映经济内生增长动能的核心GDP（私人国内最终购买，PDFP）环比年率为+3.0%，与前值+2.9%差别不大，表明经济保持韧性而非走向过热 [1][10] - AI相关产业投资增速放缓，对GDP的拉动率从第二季度的+1.18%降至第三季度的+0.65% [10] - 市场对超预期GDP数据的“经济过热→降息预期降温”交易反应短暂，随后资产价格回吐涨跌幅 [1][10] - 展望未来，预计在政府停摆影响下，2025年第四季度美国GDP增长将显著降温，短期降息预期将更多取决于未来的就业和通胀数据 [1][10] 固收金工 - 本周（2025.12.15-12.19），10年期国债活跃券收益率从1.8425%上行0.75个基点至1.835% [2][12] - 债市对11月偏弱的经济数据反应有限，情绪脆弱，交易更集中于政策预期博弈 [12] - 报告认为，2025年内降准降息可能性较低，但央行可通过多种工具投放流动性；2026年一季度末宽松政策落地的可能性较大 [12] - 基金赎回费率新规可能在2025年内落地，正式稿落地后债市仍存在调整可能，但利率上行或形成配置时机 [12] - 对2026年上半年债市不悲观，保持10年期国债活跃券收益率1.85%顶部的判断 [12] - 美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均不及预期，显示通胀压力趋缓 [13] - 美国12月制造业、服务业和综合PMI初值全面下降，显示经济扩张动能减弱 [13] - 美联储于2025年12月完成年内第三次降息，累计降息75个基点，政策进入“观察阶段” [14] 转债策略 - 预计2026年政策不确定性边际下降，泛科技主线可能在震荡中维持上探倾向 [3][16] - 转债策略建议继续关注三大泛主线价值洼地方向 [3][16] - 方向一：AI端侧消费电子领域，存量标的包括超声、立讯、冠宇等转债，待发标的包括艾为电子、统联精密等 [16] - 方向二：上游芯片制成、封测关键基材及资源稀缺性标的，受益于国产替代，存量标的包括和邦、兴发、天奈等转债，待发标的包括茂莱光学、华海诚科 [16] - 方向三：输配电设备环节，存量标的包括华辰、国力、应流等转债，待发标的包括金盘科技、通合科技、斯达半导等 [16] 绿色债券市场跟踪 - 本周（20251215-20251219）新发行绿色债券31只，合计发行规模约211.10亿元，较上周减少156.42亿元 [4][17] - 本周绿色债券周成交额合计801亿元，较上周增加157亿元 [4][17] - 成交量前三的债券种类为金融机构债（376亿元）、非金公司信用债（298亿元）和利率债（94亿元） [17] - 成交量前三的发行主体行业为金融（407亿元）、公用事业（129亿元）和交通运输（23亿元） [17] 二级资本债市场跟踪 - 本周（20251215-20251219）新发行二级资本债5只，发行规模为84.60亿元 [4][19] - 本周二级资本债周成交量合计约2739亿元，较上周减少553亿元 [4][19] - 成交量前三个券分别为25建行二级资本债03BC（255.73亿元）、25广发银行二级资本债01BC（253.41亿元）和25农行二级资本债03A(BC)（86.42亿元） [19] 康耐特光学 (02276.HK) - 公司是中国领先的树脂眼镜镜片供应商，2020-2024年营业收入CAGR达17.2%，归母净利润CAGR达35.2% [20] - 公司毛利率从2020年的35.0%提升至2025年上半年的41.0%，盈利能力持续增强 [20] - 智能眼镜行业处于关键转折点，对高折射率镜片（如1.74）需求将提升，公司是该领域少数能规模化量产的厂商 [21] - 公司是阿里“夸克AI眼镜”的独家镜片供应商，并借助第二大股东歌尔股份的渠道优势，有望切入全球头部科技巨头供应链 [21] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.4亿元、6.6亿元、8.6亿元，当前市值对应PE分别为43.0倍、35.0倍、27.1倍 [5][6][21] - 首次覆盖给予“买入”评级 [6][21] 豆神教育 (300010) - 公司是美育教育龙头，依托十六年教研与语料沉淀，自研教育垂类大模型“豆神AI” [7][22] - 已打造“AI双师”、“AI超练”和“学伴机器人”等“AI+教育”产品矩阵，形成软硬件生态 [7][22] - 中国高考报名人数增长及本科录取率下降，教培刚性需求凸显，AI技术有望打破教育“高质量、大规模和个性化”的不可能三角 [22] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.9亿元、2.1亿元、5.6亿元，当前市值对应PE分别为165.3倍、72.0倍、27.0倍 [7][23] - 首次覆盖给予“买入”评级 [7][23] 金达威 (002626) - 公司是国内少有的全产业链覆盖的保健品龙头，业务涵盖上游原料（辅酶Q10、维生素A/D）和C端品牌（如Doctor‘s Best） [8][24] - 公司辅酶Q10全球市占率达50-60%，约70%出口至美国 [24] - 2024年公司收入32.40亿元，其中C端保健品收入占比61% [24] - 品牌端发力国内跨境电商及抖音等新兴渠道，2025年618/双十一期间全渠道销售额同比分别增长70%/60%+ [24] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.42亿元、5.03亿元、5.85亿元，同比增速为29%/14%/16% [25] - 首次覆盖给予“买入”评级 [25] 东鹏饮料 (605499) - 公司明确2026年全面实施“1+6”多品类平台化战略，“1”指东鹏特饮，“6”涵盖电解质饮料、茶饮料、椰汁等新品类 [9][25] - 东鹏特饮基本盘稳固，电解质饮料“补水啦”已成为行业前列大单品，形成第二增长曲线 [9][25] - 2026年将重点发力茶饮料（如果之茶新推500ml规格）和即饮奶茶（港式奶茶）品类 [25] - 公司持续加大终端冰柜投放以提升单点卖力，并预计将逐步享受PET原材料成本下降的红利 [25] - 维持2025~2027年归母净利润预测为46.01亿元、58.47亿元、70.51亿元，对应当前PE分别为31倍、24倍、20倍 [9][25] - 维持“买入”评级 [9][25]

公司战略与规划 - 广药集团新任管理层提出在“十五五”期间坚定不移抓住科技创新，目标是“再造一个新广药” [1] - 公司计划通过搭建孵化平台、聚合创新生态全速推进创新转型 [1] - “十五五”期间预计研发投入100亿元至150亿元，产业投资与并购方面投入200亿元至300亿元 [1] - 公司将构建“自研+并购”双轮驱动格局，积极布局创新药赛道，并锚定部分领域Best-in-class目标 [5] - 公司制定了明确的成效时间表：力争并购企业一到两年见成效，并购管线三到五年见成效，自研投入五到十年见成效 [5] - 公司表示已做好向创新转型长期努力的准备，并将持续健全容错纠错机制以鼓励创新 [5] 经营现状与财务表现 - 广药集团旗下核心上市公司平台为白云山 [1] - 白云山业务主要分为大南药（医药制造）、大健康（饮料食品保健品）、大商业（医药流通）三大板块 [1] - 2025年上半年，大商业板块收入290亿元，占白云山营收比例近七成，但毛利率仅为6.13% [2] - 2025年上半年，大健康业务收入70.23亿元，毛利率为44.67% [2] - 2025年上半年，大南药板块收入52.41亿元，毛利率为49.71% [2] - 2024年，白云山研发投入合计8.28亿元，占公司营收比例仅为4.26%，投入比例偏低 [5] 业务挑战与转型动因 - 公司创新转型的紧迫性源于自身发展现状的倒逼 [1] - 在饮料行业竞争日趋激烈以及药品集采政策持续推进的背景下，白云山的大健康业务和大南药板块业绩增长疲软 [4] - 以中医药为主业的传统药企普遍面临创新能力不足、产品结构老化、市场竞争加剧等挑战 [5] - 相比之下，一些在创新转型方面走在前列的传统药企，其创新药销售收入和对外授权收入已成为业绩增长点 [5] - 有业内人士指出，许多中医药企业过去不重视创新，对研发项目观念上不重视，但中药资产可通过二次开发和循证医学放大产品价值 [5]