核心财务表现 - 2025年上半年营收619.33亿元同比增长3.37% 归母净利润72.00亿元同比下降4.39% [1] - 营业成本395.09亿元同比增长1.49% 毛利率36.05%同比提升1.26个百分点 [1] - 2025年第二季度营收289.15亿元同比增长5.77% 归母净利润23.26亿元同比增长44.65% [1] 业务板块表现 - 液态奶业务营收361.26亿元占总营收58.4% 线上线下渠道零售额市场份额均居行业第一 [2] - 奶粉及奶制品业务营收165.78亿元同比增长14.26% 占总营收26.77% [3] - 冷饮业务营收82.29亿元同比增长12.39% 线上线下零售额市场份额均为行业第一 [3] 产品与市场优势 - 常温液态奶在线下渠道零售额市场份额稳居第一 主要电商平台市场份额均实现提升 [2] - 羊奶粉市场份额达34.4%同比增长3.0个百分点 成人奶粉市场份额26.1%同比增长1.8个百分点 [3] - 低温白奶类营收增长20%以上 "畅轻"品牌实现双位数增长 [2] 技术创新与产品升级 - 安慕希黄桃燕麦爆珠酸奶采用四层包埋技术 市场份额提升4.3个百分点 [2] - 金领冠限定娟姗有机牧场打造稀缺品质 与北京同仁堂联合推出药食同源产品 [3] - 创新产品"冰工厂"食用冰杯成功开拓DIY与休闲消费场景 [3] 战略布局与发展规划 - 婴幼儿营养品业务正式登陆香港市场 与万宁达成战略合作 [4] - 推进"WISH 2030"可持续发展战略 目标2030年成为全球乳业第一 [4] - 全球设立81个生产基地 产品覆盖60余国 通过数字化转型优化供应链 [4] 行业环境与经营策略 - 乳品市场存在阶段性供给过剩 带动零售价格下行 [1] - 通过去库存和渠道梳理保持液奶产品价格与市场份额平稳 [1] - 深化与上游奶源供应商利益联结 降低渠道库存水平保持渠道健康 [1]

核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入619.33亿元，同比增长3.37% [1][5] - 扣非净利润达70.16亿元，同比增长31.78%，创历史最佳半年报业绩 [1][5] - 盈利质量显著提升，完全依靠主营业务调整驱动，未依赖非流动资产处置收益 [5] 业务板块表现 - 液体乳业务收入361.26亿元，保持行业第一地位 [7] - 奶粉及奶制品业务收入165.78亿元，同比增长14.26%，稳居市场第一 [7][8] - 冷饮业务收入82.29亿元，同比增长12.39%，市场份额领先 [7][8] - 婴幼儿奶粉市场份额达18.1%，跃居市场第一 [8] - 通过金领冠、欣活、倍畅等多元化产品矩阵推动业务均衡增长 [8][9] 渠道战略调整 - 传统经销商体系经过主动梳理，经销商数量从2023年顶峰期的19923个不再扩张 [11] - 通过合理控制出库降低经销商压力，经营活动现金流量净额和合同负债分别下降44.34%和61.88% [11] - 上半年广告营销费67.57亿元，其中约一半投入终端推广活动 [12] - 新兴渠道（电商/会员店/社区团购）贡献显著，液体乳业务在新渠道占比达30% [12] 行业周期特征 - 奶周期形成源于牧业供给阶段性不平衡，奶牛从出生到产奶存在2-3年滞后周期 [2] - 当前行业处于温和复苏阶段，原奶价格呈现弱复苏态势 [12] - 大型乳企通过协议采购价获得成本优势，原奶价格回升时中小乳企成本优势逐渐缩小 [7] 公司战略方向 - 致力于通过新产品推出和渠道建设平滑奶周期影响 [12] - 目标实现全年9%的利润率，并对股东提供不低于净利润70%的分红回报 [12] - 奶粉业务已成为公司第二增长曲线，直接提升整体业绩 [10]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入619.33亿元 同比增长3.37% [2] - 扣非归母净利润70.16亿元 同比增长31.78% [2] 业务板块表现 - 液体乳业务收入361.26亿元 全品类稳居行业第一 [2] - 常温酸奶/乳饮料/高端白奶市场份额全面增长 [2] - 奶粉及奶制品收入165.78亿元 [4] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1% 跃居全国第一 [4] - 冷饮业务营收同比增长14.4% [13] - 婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7% [13] 产品创新与市场拓展 - 金典4.0鲜牛奶带动低温白奶品类营收增长超20% [4] - 畅轻品牌营收实现双位数增长 [4] - 优酸乳营收实现双位数增长 [4] - 水饮业务实现双位数高速增长 [7] - 药食同源产品在电商渠道销售增长超70% [9] - 舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月增长近300% [9] 渠道与战略布局 - 分销网点下沉 液态奶冷柜投放持续增加 [4] - 探索"医疗+营养"新模式 延伸至社区/药店新场景 [11] - 与同仁堂达成全面战略合作 首创药食同源养生乳品新赛道 [9] - 金领冠全面登陆香港市场 [11] - Cremo登陆沙特 销售点突破3000家 月销量近50万支 [11] 全球化发展 - 整合全球优质原料资源 [13] - 通过深度本地化运营提升海外市场渗透力 [13] - 培养本地人才/融入当地乳业生态/共建供应链 [14] - 借助公益与可持续发展举措建立长期信任 [14] 行业影响与战略方向 - 推动行业从规模竞争向价值竞争转型 [2] - 大健康战略围绕牛肉/宠物食品/餐饮烘焙等高潜力领域布局 [9] - 构建全生命周期/全场景的商业模式 [11] - 从卖产品向提供健康生活解决方案转型 [11]

财务业绩 - 2025年上半年营业总收入619.33亿元 同比增长3.37% [1] - 扣非归母净利润70.16亿元 同比增长31.78% [1] 液体乳业务 - 液体乳业务收入361.26亿元 全品类居行业第一 [2] - 常温酸奶/乳饮料/高端白奶市场份额全面增长 [2] - 低温白奶品类营收增长超20% [2] - 畅轻品牌营收双位数增长 嚼柠檬驱动优酸乳双位数增长 [2] 奶粉及奶制品业务 - 奶粉及奶制品收入165.78亿元 [3] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1% 跃居全国第一 [3] - 成人奶粉和婴幼儿奶粉实现"大满贯" [3] 非乳业务与大健康布局 - 水饮业务实现双位数高速增长 [5] - 围绕牛肉/宠物食品/餐饮烘焙等高潜力领域多元布局 [5] - 冷饮业务营收同比增长14.4% [7] 产品创新与战略合作 - 与同仁堂合作推出药食同源养生乳品新赛道 [6] - 5款功能性药食同源产品电商渠道销售增长超70% [6] - 舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月增长近300% [6] 国际化发展 - 婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7% [7] - Cremo登陆沙特 销售点突破3000家 月销量近50万支 [7] - 金领冠登陆香港市场 Cremo亮相FIBA亚洲杯赛事 [7] 渠道与服务创新 - 探索"医疗+营养"新模式 延伸至社区/药店新场景 [7] - 从卖产品转向提供健康生活解决方案 [7] - 分销网点下沉 液态奶冷柜投放增加 [2] 行业影响与发展战略 - 推动行业从规模竞争向价值竞争转型 [1] - 通过全球共建提升海外市场品牌韧性 [8] - 构建牛羊并举、全生命周期覆盖的立体化矩阵 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入619.33亿元 同比增长3.37% [1][2] - 扣非归母净利润70.16亿元 同比增长31.78% [1][2] - 在地缘政治和消费复苏缓慢背景下实现持续增长 [2] 液体乳业务 - 收入361.26亿元 全品类稳居行业第一 [4] - 常温酸奶、常温乳饮料、高端白奶市场份额全面增长 [4] - 安慕希零售额连续多年稳居常温酸奶首位 [4] - 金典4.0鲜牛奶带动低温白奶品类营收增长超20% [4] - 畅轻品牌营收双位数增长 嚼柠檬驱动优酸乳营收双位数增长 [4] 奶粉及奶制品业务 - 收入165.78亿元 [6] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1% 跃居全国第一 [6] - 成功实现成人奶粉和婴幼儿奶粉"大满贯" [7] - 通过收购澳优构建"牛羊并举、全生命周期覆盖"矩阵 [9] 创新业务布局 - 水饮业务实现双位数高速增长 [9] - 推出抹春绿茶、清香乌龙及婴幼儿专用低钠淡矿水 [9] - 大健康战略覆盖牛肉、宠物食品、餐饮烘焙等高潜力领域 [11] - 冷饮业务营收同比增长14.4% [19] - 婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7% [19] 战略合作与创新 - 与同仁堂合作开创药食同源养生乳品新赛道 [15] - 5款功能性药食同源产品电商渠道销售增长超70% [15] - 舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月增长近300% [15] - 探索"医疗+营养"新模式 延伸健康服务至社区药店新场景 [17] 全球化进展 - 金领冠全面登陆香港市场 [17] - Cremo登陆沙特 销售点突破3000家 月销量近50万支 [17] - 通过体育赛事扩大中东市场影响力 [17] - 全球化布局涵盖资源整合、创新研发和本地化运营 [20] - 国际化从"卖产品"转向"全球共建" 培养本地人才并融入当地生态 [20] 行业引领作用 - 为乳制品行业提供"抗周期、谋增长"实践范本 [2][22] - 推动行业从"规模竞争"向"价值竞争"转型 [2] - 中国乳业从"参与者"向"领跑者"跃迁的缩影 [22] - 通过全球竞合推动从"规模第一"向"价值第一"跨越 [23]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入619.33亿元，同比增长3.37% [1][5] - 扣非净利润70.16亿元，同比增长31.78%，为历史最佳半年报盈利质量 [1][5] - 盈利改善主要源于自身业务调整，未依赖非流动资产处置收益 [5] 业务结构分析 - 液体乳收入361.26亿元，保持行业第一地位 [6] - 奶粉及奶制品收入165.78亿元，同比增长14.26%，稳居市场第一 [7] - 冷饮业务收入82.29亿元，同比增长12.39%，市场份额第一 [7] - 婴幼儿奶粉市场份额达18.1%，跃居市场第一 [8] - 奶粉业务成为第二增长曲线，提升整体业绩 [9] 产品策略与创新 - 金领冠婴幼儿奶粉采用娟姗奶源与有机认证，配合领婴会渠道推动增长 [8] - 推出欣活（药食同源）、倍畅（五重脱膻羊奶粉）、学生配方奶粉等成人营养品 [8] - 通过QQ星、妙芝、巧乐兹、冰工厂等品牌满足多元化需求 [8] 渠道战略演变 - 早期通过"织网计划"建立四级经销网络，渗透下沉市场 [10] - 经销商数量于2023年达19923个峰值，后主动梳理体系不再扩张 [10] - 新兴渠道（电商/会员店/社区团购）贡献显著，液体乳业务占比达30% [11] - 上半年广告营销费67.57亿元，其中约50%投入终端陈列推广 [11] 行业周期背景 - 奶周期成因类似猪周期，源于牧业供给阶段性不平衡 [2] - 2021年需求增长引发产能扩建，但奶牛产奶周期导致调整滞后2-3年 [2] - 原奶价格回升将缩小中小乳企成本优势，提升龙头份额 [7] - 行业竞争从价格战转向产品、渠道、品牌综合竞争 [10] 现金流与渠道管理 - 经营活动现金流量净额同比下降44.34% [10] - 合同负债同比下降61.88%，反映主动降低经销商压货 [10] - 通过控制出库和终端费用投入协助经销商消化库存 [10][11] 未来目标 - 致力于通过新品推出和渠道建设平滑周期影响 [11] - 目标全年利润率9%，并提供不低于净利润70%的分红回报 [11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入619.33亿元，同比增长3.37% [2] - 扣非归母净利润70.16亿元，同比增长31.78%，创历史纪录 [2] - 稳居亚洲乳业第一，领先优势持续扩大 [2] 液体乳业务 - 液体乳业务收入361.26亿元，市场份额保持行业第一 [3] - 常温酸奶、常温乳饮料、高端白奶三大核心品类市场份额全面提升 [3] - 全品类覆盖与精细化运营巩固基础乳品赛道龙头地位 [3] 奶粉及奶制品业务 - 奶粉及奶制品业务收入165.78亿元，同比增长14.26%，居行业第一 [4] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1%，跃居全国第一 [4] - 成人奶粉与婴幼儿奶粉实现"大满贯" [4] - 羊奶粉营收增速超30%，市场份额升至34.4%，稳居全球销量与销售额双第一 [5] - 通过战略性收购澳优和"牛羊并举"战略构建全生命周期产品矩阵 [5] 国际化进展 - 海外业务中冷饮业务营收同比增长14.4%，婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7% [6] - 香港市场：金领冠婴幼儿奶粉全面登陆 [6] - 沙特市场：Cremo冰淇淋覆盖3000个销售点，月销量近50万支 [6] - 美国市场：洛杉矶旗舰店运营，安慕希、优酸乳等品牌受欢迎 [6][8] - 全球布局涵盖新西兰一体化乳业基地、欧洲创新中心等资源 [8] - 通过本地化深耕与全球化协同构建全产业链竞争壁垒 [9] 非乳业务拓展 - 健康水饮业务实现双位数高速增长，推出伊刻活泉系列新品 [10] - 布局牛肉市场、餐饮烘焙原料、茶饮及西餐乳品供应等高潜力领域 [13] - 跨产业协同发展构建新增长曲线，提升抗风险能力 [13] 战略合作与创新 - 与同仁堂合作首创药食同源养生乳品赛道，"欣活"品牌表现突出 [5] - 通过体育营销（FIBA亚洲杯）提升中东市场影响力 [6] - 坚持产品创新、渠道升级、用户运营三位一体策略 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入619.33亿元，同比增长3.37% [2] - 扣非归母净利润70.16亿元，同比增长31.78%，创历史新高 [2] - 奶粉及奶制品营收165.78亿元，同比增长14.26% [4] - 冷饮业务营收82.29亿元，实现双位数增长 [6] 业务板块表现 - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1%，跃居中国第一 [3] - 羊奶粉营收增速超30%，市场份额升至34.4%，稳居全球销量与销售额双第一 [3] - 奶酪业务面向餐饮专业客户的营收同比增长超20% [4] - 液体乳业务稳居行业第一，常温酸奶、乳饮料、高端白奶市场份额全面增长 [6] - 低温白奶品类营收增长超20%，优酸乳营收双位数增长 [6] - 海外业务冷饮营收同比增长14.4%，婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7% [7] 产品创新与战略布局 - 金领冠塞纳牧依托娟姗有机牧场打造高端有机奶粉 [3] - 与同仁堂合作推出药食同源产品，欣活品牌电商渠道销售增长超70% [9][10] - 舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月增长近300% [10] - 健康水饮业务推出低钠淡矿水及茶饮新品，实现双位数高速增长 [7] - 在北纬48°呼伦贝尔等地建设限定有机牧场，严选全球优质原料 [10] 渠道与国际化拓展 - 领婴汇母婴生态平台推动渠道零售额领先行业 [3] - 探索"医疗+营养"新模式，延伸至社区、药店等新场景 [10] - 金领冠登陆香港市场，Cremo登陆沙特并突破3000家销售点 [7] - 通过FIBA亚洲杯赛事扩大中东市场影响力 [7] 行业领导与品质标准 - 原奶菌落总数远优于欧盟标准，实现划时代进步 [8] - 开创药食同源养生乳品新品类，推动企业标准及技术标准完善 [8][10] - 加码乳深加工，推动乳铁蛋白等高价值营养普惠化应用 [11]

财务表现 - 2024年营业总收入1157.80亿元，剔除商誉减值后净利润115.39亿元，同比增长12.2% [2] - 2025年第一季度营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，扣非归母净利润46.29亿元，同比增长24.19% [2] - 2024年分红比例达91.4%，派发现金红利总额77.26亿元，股东回报总额占利润比例100.4% [10] 业务板块表现 - 液体乳业务2024年营收750.03亿元，市场份额行业第一，高端低温白奶营收同比增幅超30% [3] - 冷饮业务2024年营收87.21亿元，30年蝉联全国冷饮行业冠军 [3] - 奶粉及奶制品业务2024年营收296.75亿元，同比增长7.53%，羊奶粉业务全球销量与销售额第一 [4] - 奶酪业务2024年营收同比增幅超20%，线下零售市场份额约19.1%，传统渠道零售额市场份额26.4% [4] - 其他产品收入2024年同比增长13.75%，伊刻活泉现泡茶销售翻倍增长 [4][5] 市场与产品创新 - 成人奶粉市场近三年复合增长率23.6%，公司零售额市场份额24%，连续十年行业第一 [6] - 舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月增长近300% [6] - 与同仁堂合作打造"药食同源"功能性产品矩阵 [7] - 2024年研发费用同比增长2.33%，乳铁蛋白活性成分提取技术取得突破 [8] - 累计获得国内外发明专利授权973件，新增135件 [9] 技术与数智化 - 益生菌定向筛选及常温包埋稳态化关键技术获中国食品科学技术学会科学技术奖 [8] - 建立行业首个可视化乳品减糖智能数据库 [8] - 推出乳业人工智能大模型YILI-GPT和智能体平台YILI-Agent [9] 行业与战略布局 - 现代智慧健康谷建设持续推进，国家乳业技术创新中心二期工程开工 [7] - 奶酪智造标杆基地三期项目计划年内建成投产 [7] - 上游原奶供给出清，供需格局改善，头部企业份额集中化趋势明显 [11]

行业供需与周期 - 2021年下半年起原奶供需矛盾显现，需求旺盛叠加牧场整合加速导致供给过剩[2] - 2022年消费力受损但规模化牧场抗风险能力增强，供需矛盾进一步加剧[2] - 预计三季度双节期间乳业供需将实现阶段性平衡，上游牧场退出意愿增加将加速产能出清[2][3] - 牛肉价格上涨和饲料成本上升促使低效牧场退出，原奶价格波动未来将更趋温和[3] - 公司一季度主动增加喷粉量以保持产品新鲜度，但全年喷粉量预计同比减少[3] 公司战略与渠道管理 - 公司快速应对行业调整，通过动销策略和渠道梳理清理库存并管控价盘[2] - 三季度初完成渠道清理，双节和春节动销恢复，渠道库存和价盘保持健康[3] - 公司强调不会因一季度开门红而盲目压货，将维护产业链健康和价盘稳定[4] - 2025年目标实现9%的净利率，利润端有望明显改善[4] 业务板块表现 - 奶粉及奶制品业务营收296.75亿元，同比增长7.53%，成为第二增长曲线[5] - 成人奶粉市场份额提升至27.7%，欣活品牌切入功能性细分市场[5][6] - 婴幼儿奶粉金领冠实现双位数增长，羊奶粉业务全球销量第一[5] - 奶酪业务2B表现突出，2024年营收同比增长超20%[5] - 东南亚冰淇淋业务实现双位数增长，部分品牌进入当地前三名[8] 新产品与创新布局 - 计划推出青少年长高奶粉、升级助眠奶粉和功能性牛奶配方[7] - 与同仁堂合作开发药食同源产品，布局驼奶粉等高端稀有奶源[7] - 上海乳品应用创新中心提供定制化服务，如奶皮子酸奶等创新产品[7] 国际化与协同效应 - 澳优海外奶粉业务增长68%，中东市场羊奶粉占有率达80%[8] - 计划将东南亚冰淇淋经验复制到其他地区，并拓展乳制品品牌[8] - 整合集团资源支持澳优研发和供应链，提升产能利用率和盈利水平[6]