权益市场回顾与观察 - 上周市场缩量震荡，全A收跌0.63%，呈现强两端（万得微盘股、上证50）与弱中端（中盘白马）的分化特征，但小微盘指数后半周冲高回落 [2][15] - 板块轮动显著：贵金属、医药生物、家电、汽车、煤炭领涨，医药受创新药BD交易提振；计算机等成长板块回调，主因外部关税及估值压力 [2][15] - 小微盘股成交额占比达31.6%（近5年98.9%分位数），资金配置集中但流动性风险隐现，下行空间或已缩窄 [16] - 新消费综合指数年内涨13.54%，但不同于赛道投资，个股差异显著（如潮玩盲盒、化妆品香氛等品类创新） [17] - 创新药受三重利好驱动：三生制药与辉瑞达成12.5亿美元首付款+48亿美元潜在付款协议、恒瑞医药港股上市、ASCO会议中国研究公布 [18] - 红利板块分化暂缓，银行领涨（高股息+盈利稳定），资源周期红利表现较弱，年报季后银行或面临调整 [19] 公募基金动态 - 26只浮动管理费基金5个工作日内快速获批，16只已披露合同，费率按持有期限和超额收益分档（如持有一年以上年化收益率超基准6%则管理费1.5%） [20][21][23] 主动权益基金指数表现 - 医药股基优选指数上周涨4.50%，年内累计超额收益18.60%，表现最佳 [9][25] - 消费股基优选指数上周涨1.09%，成立以来超额收益14.42% [10][25] - 科技股基优选指数上周跌0.99%，高端制造股基优选指数跌1.32%，年内分别录得2.06%和-3.99%收益 [11][12][25] - 周期股基优选指数上周涨1.73%，价值股基优选指数涨0.71%，均衡风格指数涨0.28% [6][7][25] 基金指数组合定位 - 主动股基优选指数含15只等权配置基金，按价值/均衡/成长风格配平 [26] - 医药股基优选指数筛选纯度≥60%的15只基金，侧重胜率、回撤等指标 [33] - 科技股基优选指数要求电子/通信/计算机/传媒持仓纯度≥60%，精选10只基金 [38][39] - 高端制造股基优选指数覆盖电力设备/军工等板块，纯度门槛50% [41]

报告概述 - 华宝证券连续第十四年发布《2025中国金融产品年度报告》，主题为"生态跃迁"[1][2] - 报告强调财富与资管行业正经历从产品导向向服务化转型的全方位生态重构[2] - 研究服务价值在于搭建认知跃迁阶梯，帮助从业者捕捉市场关键信号[2] - 未来将继续以买方视角为锚点，推动研究成果渗透到服务各环节[3] 第一部分：2024年财富生态洞察 - 探讨存款替代产品收益率趋势及净值型固收产品接受度障碍[3] - 分析胖东来案例对财富管理机构的启示意义[3] - 揭示基金与理财投资者选择背后的行为逻辑[3] - 研究工具化浪潮下指数化投资对金融产品竞争格局的影响[3] - 剖析不同人群养老金规划策略及私募行业新规下的转型路径[3] - 探讨结构化产品从标准化向定制化的发展趋势[3] - 分析低利率时代值得关注的新型金融产品[3] 第二部分：各类金融产品跨市场回顾与展望 银行理财 - 银行理财20年发展历程呈现"净值归原"特征[4] - 超低波产品成为市场王者，2025年需兼顾固稳与创新[4] 公募基金 - 行业进入薄利时代，面临规模围城困境[4] - 未来需以稳定资产为盾、战略导向为矛优化配置[4] ETF - 2024年规模份额双双创新高，政策推动深度广度双向发展[4] - 高效透明低廉特性奠定其爆款产品潜质[4] 信托市场 - 新三分类重塑产品图谱，标品信托需平衡规模与业绩[4] - 信托机构在财富管理中展现守正与灵活并重的特色[4] 私募基金 - 市场环境决定策略表现，头部效应持续加剧[5] - 2025年需以资产为锚把握财富服务新机遇[5] 第三部分：生态跃迁与行业新格局 - 通过跨市场产品比较建立买方思维跃迁视角[6] - 基金策略指数推动投资科学化，借鉴海外成熟经验构建矩阵[6] - 大模型技术重构理财服务范式，拓展家户服务能力[6] - 行业生态跃迁由五篇大文章驱动，催生质变并重构竞争格局[6] 报告发布形式 - 仅发布实体版，未提供电子版本[7]

2、5月20日，央行公布最新LPR，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均降 低10BP，为今年首度下调。同日，中国四大行工商银行、农业银行、中国银行、建设 银行均发布消息，下调人民币存款利率，最大降幅25个基点。 3、美、日国债收益率持续走高，加剧市场不确定性。受特朗普减税法案影响，市场预 期美国债务赤字压力加大；日本方面，通胀持续走高推升货币收紧的预期。美债、日 债收益率走高，风险有所上升，加剧了全球市场不确定性。 分析师：郝一凡 登记编号：S0890524080002 分析师：刘 芳 登记编号：S0890524100002 01 重要事件回顾 (5.19-5.25) 1、5月19日，统计局公布4月宏观经济数据，在关税问题的影响下，经济修复放缓的 压力开始体现，多数经济数据有所回落，但在宏观政策发力支撑下，基建投资、制造 业投资、消费、工业增加值等指标同比增速仍然偏强运行，经济运行仍然有一定韧 性。 ... 您也可点击下方"阅读原文"查看报告全文，更多高质量研究成果等你发现！ 本文摘自华宝证券2025年5月25日发布的证券研究报告《市场活跃度回落，欲扬或需先抑——策略周报》（分析师：郝 一 ...

监管政策及资管市场要闻解读 - 中国银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场债券估值业务自律指引（试行）》，明确规范产品净值计量，限制银行理财通过估值技术平滑收益和控制回撤的操作空间 [2][6][7] - 央行推出一揽子货币政策措施，包括降准50BP、下调政策利率10BP等，引导商业银行存款利率进入新一轮调降周期，对银行理财市场形成双刃剑效应 [2][9][10] - 证监会发布《公募基金高质量发展行动方案》，推动固收+和权益型基金步入战略发展新阶段，公募基金行业面临短期阵痛但长期生态优化 [2] 理财产品存续及新发情况 - 4月全市场理财产品存续规模环比增长7.58%至31.09万亿元，同比增长8.05%，现金管理类产品规模持续收缩，最小持有期型和日开型固收类产品规模稳步扩张 [3] - 现金管理类产品近7日年化收益率1.49%，环比回落10.25BP，纯固收产品年化收益率3.10%，环比上行48.82BP，固收+产品年化收益率2.64%，环比上行27.69BP [3] - 4月理财公司新发产品规模环比回落，固收+产品、封闭式产品、1-3年期产品占据主导地位，业绩基准延续下调趋势 [3] 理财产品到期表现 - 4月全市场理财产品达标率为74.75%，较3月环比增加7.05% [4] 估值指引的影响及行业应对 - 《估值指引》规范估值机构全流程操作，提高估值科学性、公允性和透明度，明确估值产品用户为第一责任人，鼓励交叉验证 [7] - 银行理财行业或通过布局封闭式与现金管理类产品、强化高流动性和中短久期资产运作、加强投资者预期管理来应对估值调节空间收窄 [8]

公募REITs市场概况 - 国内公募REITs自2021年试点后进入常态化发行阶段，截至2025年2月20日已发行63只产品，累计募资1,683.74亿元，底层资产覆盖产业园区、高速公路、保障性住房等领域 [1] - 2024年中证REITs全收益指数全年上涨12.31%，其中产业园板块部分产品涨幅超40%，成为低利率环境下的突出品类 [1] - 2025年一级市场发行热度高涨，国泰君安济南能源供热REIT公众认购倍数达813倍，汇添富九州通医药REIT认购倍数达1192倍，创历史新高 [2] 公募REITs受关注的核心原因 - 不动产投资门槛提高背景下，REITs成为家庭资产配置的"平替"工具，提供参与不动产投资的便捷渠道 [4] - 产品设计具有"包租婆"属性，通过"公募基金+ABS"结构让投资者分享底层资产租金收入，满足稳定现金流需求 [4] - 以汇添富九州通医药REIT为例，投资者通过持有基金间接成为武汉医药仓储物流项目的"房东"，定期获取分红 [4] 投资者参与公募REITs的三大策略 打新策略 - 当前市场存在"资产荒"和供给稀缺，打新胜率超80%，但公众认购份额分配较少，如国泰君安济南能源供热REIT上市首日大涨30% [8] - 需警惕分红率低于市场平均水平或受经济周期影响的项目破发风险，已上市60只产品中有4只出现上市即破价情况 [9] 二级市场交易 - 价格波动受宏观环境和行业政策影响，但市场流动性不足可能导致短期持有体验不佳 [10] - 政策持续优化有望引入更多资金增强流动性，未来可能出现REITs ETF等创新产品 [10] 长期持有策略 - 监管要求收益分配比例不低于年度可供分配金额的90%，优质REITs如富国首创水务REIT持有3年总收益达22.77%，年化5.9% [11] 市场前景展望 - 低利率环境下REITs兼具股债特性，政策扶持和需求推动将维持2025年一二级市场供需两旺格局 [12][13]

市场整体观点 - 短期市场预计维持震荡格局 行业轮动加剧成为常态 [2][5][6] - 指数自4月回调后已修复至合理水平 市场赚钱效应偏弱 [2][6] - 建议关注科技成长（机器人 AI+）与红利低波（银行 公用事业 石油石化）的杠铃结构配置机会 [2][6] 股票市场特征 - 大盘价值风格重新占据强势地位 风格波动从低位回升 [2][8] - 行业指数超额收益离散度继续下降 成分股上涨比例下降 [8] - 行业轮动速度上升 个股成交集中度从低位回升但仍处低位 [8] - 市场波动率维持低位 换手率继续下降 [2][9] 商品市场表现 - 趋势强度维持分化：能化/黑色板块趋势性强 有色/农产品/贵金属趋势性弱 [15] - 基差动量除有色板块外均下降 波动率表现分化：能化/黑色板块波动率明显上升 贵金属/有色/农产品维持低位震荡 [15] - 流动性表现分化 能化板块流动性最好 [15] 期权市场动态 - 上证50与中证1000隐含波动率经历周中小幅跳升后回归平稳 [21] - 上证50看涨/看跌期权偏度均上升 中证1000看跌期权偏度上升而看涨期权变化不明显 [21] - 市场认为后市小盘或存在调整风险 [21] 可转债市场状况 - 偏债型转债纯债溢价率浮动较小 全市场百元转股溢价率保持平稳 [24] - 成交额回暖至过去一年中位数水平 低转股溢价率转债占比延续上升势头 [24]

市场表现与策略配置 - 中美经贸会谈声明公布后，关税减缓幅度超预期，海内外权益市场均获正向刺激，A股在接近3400点后呈现高开低走，美股表现强势但后续也遇阻力 [2] - 量化策略配置优先级：股基增强策略 > 常青低波策略 > 海外权益策略，A股短期分歧增加但调整后为布局机会，建议逐步从低波策略切换至增强策略 [3] - 海外市场因美国关税态度放缓而反弹，美股修复大部分关税冲击，纳指逼近年初震荡区间，中长期看好反转上行趋势 [4] 基金策略表现 - 常青低波基金策略本周收益0.405%，超额收益0.174%，2025年以来表现稳定，有效降低组合波动 [5][10] - 股基增强基金策略本周收益0.520%，超额收益0.288%，当前市场轮动快，超额表现需等待低估公司性价比显现 [5][12] - 现金增利基金策略本周收益0.030%，累计超额收益0.403%，持续跑赢中证货币基金指数 [5][14] - 海外权益配置基金策略本周收益3.422%，中长期受益于AI科技增长及全球化配置价值 [6][17] 组合构建逻辑 - 常青低波基金组合通过持仓和净值维度因子筛选低波动基金，最大回撤和波动率指标延续性显著 [21] - 股基增强基金组合聚焦Alpha挖掘能力，拆分行业Beta与选股Alpha收益，配置强选股能力基金经理 [22] - 现金增利基金组合综合费率、久期、杠杆等因子优选货币基金，提升现金管理收益 [23] - 海外权益配置基金组合基于长期动量和短期反转因子筛选海外指数，辅助全球化投资 [24] 市场动态与工具化应用 - 权益基金工具化组合满足不同风险偏好需求，低波策略适用于防御场景，货币基金优选体系优化短期资金收益 [19] - QDII基金通过技术指标筛选国家/地区指数，拓展A股外的全球化配置工具 [19][24]

2025中国金融产品年度报告《生态跃迁》 - 报告仅发布实体版 未提供电子版 [1] - 报告内容咨询及解读合作需联系对口销售或工作人员 [1]

重要事件回顾 - 中美经贸会谈达成联合声明 美国将暂停实施24%的对华商品关税 保留剩余10%的关税 并取消部分行政令规定的加征关税 中国将相应暂停24%的对美商品关税 保留10%的关税 并取消部分非关税反制措施 [2] - 美方下调对中国小额包裹的关税 国际邮件从价税率由120%下调至54% 撤销原定从量税调增措施 [2] - 美国4月CPI同比上涨2.3% 环比上涨0.2% 为2021年2月以来最低水平 [3] - 中国4月新增人民币贷款2800亿 同比少增4500亿 新增社会融资规模11585亿 同比多增12243亿 M2同比增长8.0% M1同比增长1.5% [3] 行情回顾 - 债市承压下行 短端走强 长端偏弱 中美经贸会谈后债市整体承压 期限利差走阔 [4] - 国债发行量较大 政府债净缴款规模大叠加MLF到期 资金面趋紧 10年期国债收益率上行至1.674% [4]

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