公司市场地位与增长表现 - 公司是中国功能饮料市场销量第一，市场份额从2021年的15%增长至2024年的26.3% [5] - 按零售额计，公司是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23%，仅次于红牛 [6] - 公司营收从2022年的85亿元增长至2024年的158.3亿元，三年半时间近乎翻倍，2025年上半年营收为107.32亿元 [8] - 公司净利润从2022年的14.41亿元增至2024年的33.26亿元，2025年上半年实现净利润23.75亿元 [8] - 公司毛利率从2022年的41.6%稳步提升至2025年上半年的44.4% [8] - 公司产品覆盖全国420万+终端网点，拥有九大生产基地 [7] 产品结构与业务依赖 - 核心产品东鹏特饮在2024年贡献133亿元营收，占总营收的84%，显示出较高的大单品依赖度 [8] - 产品“东鹏补水啦”在报告期内实现280%的增速，但收入仅14.95亿元，占比不足10% [8] - 茶饮料、咖啡等其他品类收入合计占比低于7% [8] - 公司2009年推出PET瓶装东鹏特饮，2017年首创500ml大容量包装，凭借高性价比策略抢占下沉市场 [7] 财务结构与资金运作 - 公司总负债规模从2022年的68.05亿元攀升至2024年的149.85亿元，其中流动负债高达148.45亿元 [10] - 公司资产负债率从2022年的57.33%波动升至2024年的66.08%，2025年上半年回落至61.86% [10] - 公司短期借款从2022年的31.82亿元飙升至2024年的65.5亿元，创下历史新高 [11] - 2024年末，公司货币资金56.53亿元，交易性金融资产48.97亿元（主要为银行理财），债权投资36.72亿元 [11] - 公司呈现出“存贷双高”格局，一边有65.5亿元的短期借款，一边有高达85亿元的资金用于理财 [11] 股东结构与资本活动 - 公司实际控制人林木勤直接及间接合计控制50.16%的股权，其家族多人在公司持股并担任要职 [14] - 自2022年至2025年10月9日，公司累计宣布派息54亿元，累计派息率约60%，其中2024年计划分红23亿元，分红率高达70% [12] - 自2022年限售期解禁以来，公司多名股东密集减持，包括第二大股东君正创投完成四轮减持，合计套现41.51亿元 [17] - 公司员工持股平台通过二级市场减持，合计套现10.67亿元 [17] - 实际控制人林木勤之子林煜鹏为主要股东的鲲鹏投资在2024年减持716.78万股，减持总金额约19.08亿元 [17] - 公司再次向港交所递交上市申请书，重启港股IPO之路，并透露开拓海外市场的野心 [5][6]

酒店行业下沉趋势 - 四线及以下城市在2024年新增1.73万块酒店招牌，酒店集团正加速布局低线市场[4] - 国庆中秋假期县域目的地旅游预订单量同比增长51%，部分县域消费预订单量提升超100%[4] - 酒店集团扩张路径必然继续下沉，当前市场份额成为最核心的竞争高地[5][7] 酒店集团扩张策略与财务表现 - 华住集团2025年二季度营收64.26亿元，同比增长4.5%，归母净利润15.44亿元，同比增长44.7%，新开595家酒店[8] - 华住加盟/管理收入同比增长22.8%，成为主要增长引擎，直营/租赁收入同比下降7.6%[8] - 亚朵同期净收入24.69亿元，同比增长37.4%，净利润增长近四成，零售业务GMV突破11亿元[11] - 首旅上半年营收36.61亿元，同比下降1.9%，锦江上半年营收65.26亿元，同比下降5.3%，归母净利润大跌56%[11] - 轻资产加盟模式是低风险高利润的生意，品牌方可向加盟方收取3%-8%的基础管理费[8] 行业竞争格局与分化 - 行业呈现“强者恒强”效应，规模经济与网络效应使头部集团优势不断扩大[13] - 锦江酒店规模全球第一但2024年净利润仅11.44亿元，不足万豪的十四分之一，面临“大而不强”困境[12] - 约20%市场属于新业态生态位竞争，如度假村、电竞酒店等呈现高度分散格局[13] - 差异化成为唯一生存路径，通过塑造独特价值主张切入细分市场是穿越周期的关键[13]

案件核心判决与影响 - 香港高等法院判决授权清盘人全面接管许家印名下所有资产，包括全额冻结其藏于美国特拉华州为子女设立的23亿美元离岸信托[3] - 裁决首次明确“信托若沦为欺诈债权人的工具，隔离功能将彻底失效”，此案被业界称为“信托击穿第一案”[4] - 判决揭开了横跨四大洲12国的财富腾挪、跨境追债与家族内斗的复杂棋局[5] 虚假业绩与资产转移 - 恒大在2019年虚增收入2139.89亿元，占当年营收的50.14%，虚增利润407.22亿元，占当年利润总额的63.31%[7] - 许家印作为实控人，在2009-2022年间主导企业向其夫妇分配逾500亿元股息，并在企业濒临资不抵债时通过红筹架构将资金转移至美国离岸信托[7] - 仅在2017年，许家印就通过名为“鑫鑫BVI”的离岸公司转移了60亿美元，资金经过开曼群岛、英属维尔京群岛等多种离岸实体层层划转，最终有23亿美元（约合人民币165亿元）转入美国特拉华州的单一家族信托[7] 家族信托的设计与问题 - 家族信托表面上指定长子许智健、次子许腾鹤为受益人，约定许智健每年仅能领取3%的收益[8] - 调查发现许家印作为委托人保留了投资决策、更换受益人、资产处置等全部核心权力，导致信托因“过度控制”被击穿，逻辑与2014年张兰案一致[8] - 在2020年恒大商票逾期已达百亿规模时，许家印仍指令受托人挪用供应商货款和购房者预付款形成的“虚假利润”购入伦敦豪宅[8] 丁玉梅的资产与“技术性离婚” - 2022年9月恒大债务违约第九个月，丁玉梅与许家印办理“技术性离婚”，一次性分割资产约427亿元人民币，被香港法院视为资产转移的关键一步[13] - 丁玉梅的海外资产包括通过5家BVI公司斥资近5000万英镑（约合人民币4.6亿元）购买的伦敦泰晤士城33套公寓，其中顶层复式单价高达15英镑/平米[13] - 其他资产涵盖加拿大温哥华3处豪宅（约2.8亿加元）、香港尖沙咀祥景楼（近500万港币）、瑞士银行存款5.7亿美元、列支敦士登秘密信托持有的120亿港元，以及通过离岸公司持有的恒大5.99%股权和一座非洲锂矿15%股份[13] 家族成员资产状况 - 长子许智健作为23亿美元信托核心受益人，每年可领取近7000万美元收益，其名下还有温哥华三家米其林餐厅、UBC大学旁3000万加币豪宅及持有加拿大银行1.2亿加币股票[15] - 次子许腾鹤未被纳入家族信托，曾担任恒大财富总经理，据报主导了“恒大金服的理财产品”发行，于2023年7月因涉嫌非法吸收公众存款罪被深圳警方带走调查[15] 全球资产追索行动 - 清盘人团队由安迈咨询主导，超过50人，专业人员小时费率从2000港元到8000港元不等[17] - 在英国，伦敦高等法院冻结了丁玉梅名下商业地产、泰晤士城豪宅及曼彻斯特写字楼等资产；在香港，许家印的A319私人飞机通过拍卖行挂牌出售，价格相比全新时折价70%[18] - 深圳前海法院2023年建立的跨境破产协助机制，允许对主要经营地在内地的港企突破注册地原则，成为追索行动的关键突破口[18] 对信托行业的影响 - 判决意味着无论信托架构多复杂、设立在哪个离岸中心，只要存在欺诈债权人意图，法院有权穿透法律形式追索底层资产[19] - 案件推动跨境司法协作深化，清盘人已向英国法院申请承认判决，美国信托也面临被撤销风险[19] - 案件曝光后，多家信托机构紧急调整业务流程，对资金来源审查、控制权条款设计、设立时机评估等环节提出更严格要求，“突击设托”转移资产的需求已无人敢接[19]

文章核心观点 - 管金生作为万国证券创始人，是中国证券市场的先驱与奠基人，其跌宕起伏的职业生涯是中国资本市场早期发展的深刻缩影 [6] - “327国债事件”是管金生个人命运及万国证券的转折点，该事件暴露了早期市场制度的不健全，并直接催生了《证券法》的加速出台和中央集中统一监管体系的建立 [6][44][62] - 中国证券市场已从依赖个人胆识与内部消息的早期阶段，发展为拥有完善监管框架和多元化机构投资者的现代资本市场 [63][64] 中国证券教父 - 1990年上海证券交易所组建时，万国证券因其行业地位和国际视野被选为关键合作方，深度参与了交易所规则、设备及人员培训等工作 [8][9][12] - 万国证券在沪深股市诞生后，一度掌控70%的A股和几乎所有的B股交易，承销业务雄霸近六成市场 [21] - 管金生因对市场开拓的贡献被中国台湾媒体称为“中国证券教父”，但他本人谦逊地表示这是集体智慧的结晶 [13] 做中国的美林 - 万国证券凭借股份制和与银行脱钩的灵活机制，实力急剧蹿升，成为国内证券行业老大 [21] - 公司积极拓展海外市场，在新加坡、伦敦开设分公司，并与美林、高盛等国际巨头合作 [22] - 1994年，管金生喊出“做中国的美林，2000年跻身世界十大券商”的豪言壮语 [22] 搬国库券的鼹鼠 - 万国证券起家于倒卖国库券，通过在全国各地收购并异地销售获利，积累了丰厚的原始资金 [24][25][27] - 到1989年，万国证券通过国库券交易实现的营业额已达3亿元，成为当时国内最大的证券公司 [27] 对赌327国债 - 1995年，管金生基于对宏观调控的判断，认为财政部不会上调保值贴补率，因此在327国债期货上选择做空 [32] - 2月23日财政部宣布以148.50元兑付后，327国债价格猛涨，万国证券面临巨亏60亿元的风险，而其当时资产仅14亿元 [34][35] 改写历史的7分47秒 - 在收盘前不到8分钟，管金生为扭转败局，连续抛出巨量卖单，最后一笔730万口的卖单价值几乎相当于1994年中国GDP的三分之一 [37] - 上交所总经理尉文渊最终决定取消收盘前8分钟的所有交易，并以151.30元作为当日收盘价 [39][41] 冰火两重天 - “327国债事件”直接导致万国证券被申银证券合并，管金生因经济犯罪被判入狱17年，上交所总经理尉文渊被免职 [44] - 事件中的四大赢家魏东、袁宝璟、周正毅、刘汉积累巨富，但十几年后命运均发生逆转，三人被执行死刑，一人坐牢 [58][59] - 事件暴露了国债期货交易在限仓和保证金制度上的重大漏洞，证监会于事件发生后暂停国债期货交易达18年 [48] 谜一样的做空原因 - 市场猜测管金生的对手方中经开作为财政部下属公司，可能提前获知内幕消息，但此说法未得到证实 [51][53] - 管金生做空的深层原因包括其对走势的误判，以及春节后返沪时发现空单仓位过重已骑虎难下，最终演变为情绪化对赌 [54][55] 反转的人生 - 管金生出狱后投身私募股权投资，在2015年的一次论坛上检讨自己当年因内心的骄傲和清高而吃了大亏 [61] - 其一生功过成败，是中国证券市场从无到有、从混沌到规范的历史进程的深刻缩影 [6][62]

文章核心观点 - 字节跳动创始人张一鸣在卸任CEO后，将其对技术和系统效率的探索从信息流动领域转向人的潜能发展，专注于创新人才培养 [4][5][19] - 张一鸣与上海交通大学俞勇教授共同发起成立民办非营利机构“上海徐汇知春创新中心”，旨在通过新的教育模式培养具备“从0到1”创新能力的顶尖人才 [5][9][18] - 张一鸣的人才观是其商业成功的重要支撑，其教育理念强调独立思考、重视实践、关注长期和全局，以解决当前人才培养模式可能存在的“过拟合”问题 [15][17][19] 张一鸣的教育探索与知春创新中心 - 知春创新中心于10月9日在上海徐汇漕河泾新兴技术开发区正式开业，张一鸣罕见公开现身，这是其2021年卸任后少有的公开活动之一 [5][6] - 该中心的构想始于2024年10月，由张一鸣主动向俞勇教授提出创办一个小而精的创新研究与人才培养机构 [9] - 首届14名16-18岁的预备研究员从800多名报名者中脱颖而出，展示了AI游戏、火箭动力装置等小组作品 [7] - 中心计划每年面试招聘约30名年轻人作为全职预备研究员，作为现有教育模式的补充 [18] - 中心的理念受美国欧林工学院启发，注重动手能力、项目制学习及追随个人兴趣 [12] 张一鸣的人才观与商业实践 - 张一鸣认为“一个CEO应该是优秀的HR”，并认为业界人才都是流动的，这一理念延续到字节跳动的运营中 [15][16] - 2024年初，字节跳动启动Top Seed研究实习生专项计划，提供每日2000元高薪，瞄准AI领域前5%的博士及硕士人才 [16] - 张一鸣曾亲自一对一拜访重要AI论文的作者，包括未毕业的博士生，以此吸引顶尖人才 [16] - 张一鸣对教育的长期关注始于2016年，当时他发现字节跳动表现突出的算法工程师多位出自上海交大ACM班，随后他资助了“高校计算机专业优秀教师奖励计划” [10]

美国经济与人工智能投资 - 美国经济呈现“双城记”态势，GDP增速看似强劲但主要由人工智能领域投资驱动 [2] - 2024年美国GDP为29.18万亿美元，预计2025年增长1.8%，对应经济增量约5300亿美元 [2] - 谷歌、亚马逊、微软等“科技七巨头”在AI基础设施方面的投资总额约4000亿美元，若扣除该部分，美国经济实际增速不足50个基点 [2][3] 消费者债务与财务状况 - 2025年第二季度美国家庭债务增加1850亿美元，总额达18.39万亿美元 [3] - 汽车贷款余额增加130亿美元，升至1.66万亿美元，学生贷款余额增加70亿美元，总额达1.64万亿美元 [3] - 疫情期间美国政府发放约4.76亿笔、总额8140亿美元的刺激支票，导致消费者出现“虚假财富”并获得优质贷款资格，但实际偿付能力不足 [3][4] 汽车行业动态 - 疫情期间汽车销量激增，汽车售价高于标价，供应链问题及消费者需求增加促使汽车厂商抬高价格 [4] - 疫情后汽车生产恢复导致部分经销商库存积压，新车价格下调而二手车价格因需求旺盛被推高 [4] - 美国最大二手车零售商CarMax贷款损失准备金激增，其CarMax Auto Finance季度收入下降11.2%至1.026亿美元，销量增长集中在车龄更高、里程更长的车辆上 [4][5] - 老旧二手车维护成本高，银行不愿收回这些车辆因其价值低于收回和出售成本，汽车收回量激增但成功收回比例下降 [5]

战略调整与资产剥离 - 公司拟转让控股子公司复星医药产业持有的上海克隆100%股权及债权，交易对价不超过12.56亿元 [3] - 2021年至2025年，公司通过系统性资产剥离累计回笼资金超过130亿元，核心目标是退出非战略非核心资产 [8] - 2025年上半年签约处置项目金额超过20亿元，包括上海克隆资产重组及和睦家医疗剩余股权 [9] 交易标的与模式 - 交易标的为上海市徐汇区宜山路地块，宗地面积19,944平方米，建筑面积45,238.55平方米，紧邻漕河泾开发区 [5] - 交易采用“LP出资+资产转让”双阶段模式，先由复星医药产业联合弘毅天津、中汇人寿设立专项基金（公司持股9.98%），再向基金转让资产，交易完成后公司保留部分物业租赁权 [7] 区域市场与潜在买家 - 标的资产所在区域地价较2015年已翻倍，漕河泾开发区汇聚超过3,600家高科技企业及80余家世界500强企业 [5] - 市场传闻潜在接盘方为某跨国药企，计划将基地改造为“研发+高端诊所”国际医疗中心 [7] - 外资生命科学企业正加速布局中国市场，例如阿斯利康在北京设立25亿美元研发中心，礼来在苏州扩建15亿元基地 [7] 财务状况与偿债压力 - 截至2025年6月，公司短期债务为226.46亿元，货币资金为129.59亿元，短期偿债缺口高达96.87亿元 [1][8][9] - 2025年上半年财务费用达6.4亿元，占扣非净利润的三分之二，创上市以来新高 [11] - 公司资产负债率从2023年底的50.1%降至48.98%，但短期借款激增至187.1亿元，财务费用同比增长12.82%至11.11亿元 [9] 资产剥离历史与影响 - 2021年关键资产剥离包括转让亚能生物29.02%股权等，累计回笼资金41.32亿元，旨在应对2020年高达86.77亿元的商誉及377.02亿元的总债务 [8] - 2023-2024年加速资产退出，包括转让Unicorn II股权（1.24亿美元）、彻底退出和睦家医疗（1.24亿美元）以及处置Gland Pharma 6.01%股份（2.11亿美元） [9] - 资产处置所得款项定向投入创新药研发，2022年至2025年上半年累计研发投入达199.6亿元，创新药收入43亿元，占制药板块收入的14.26% [9] 业务转型与核心业务表现 - 公司战略聚焦于“创新药+高值器械”双轮驱动转型 [8] - 尽管研发投入巨大，但2025年上半年扣非净利润同比下降23.39%，显示核心业务面临压力 [9]

彼得·蒂尔的思想渊源 - 彼得·蒂尔在斯坦福大学期间联合创办了保守派学生报纸《斯坦福评论》，以此对抗学术与政治正确 [7] - 蒂尔通过罗伯特·哈默顿-凯利组织的双周读书小组接触了法国思想家勒内·基拉尔的理论，该小组在地震后临时搭建的拖车里举行，氛围近乎"邪典" [10] - 蒂尔拒绝了官方课程的"真理"，转而在精英圈层拥抱了一套被主流学术界忽视的"秘密知识"，这为其日后著名的创业拷问提供了原型 [10] 基拉尔理论的核心框架 - 基拉尔的第一重理论是模仿欲望，认为人类的欲望本质上是模仿性的，欲望结构是三角形的，包括主体、客体和模型 [16] - 当欲望的模型与主体近在咫尺时，模型会变成争夺同一稀缺资源的对手，导致双方陷入镜像式的毁灭性对抗 [16] - 基拉尔的第二重理论是替罪羊机制，揭示了社会秩序起源于集体驱逐或杀戮一个任意选定的受害者，以恢复社群和平 [19][20] - 基拉尔的第三重理论是对犹太-基督教文本的解读，认为《圣经》首次揭穿了替罪羊机制的谎言，暴露了无辜受害者的真相 [23] 蒂尔的思想综合与实践 - 2002年，蒂尔以15亿美元的价格将PayPal出售给eBay，获得了巨大的财富和思想自由 [25] - 在2004年斯坦福大学的闭门研讨会上，蒂尔发表了《施特劳斯时刻》，将基拉尔的理论与列奥·施特劳斯和卡尔·施米特的思想进行了创造性综合 [25][26] - 蒂尔的思想链条被打通为：人性（模仿）→ 政治（敌我）→ 历史（启示录），从而将哲学转化为权力的操作手册 [27] 商业战略中的反模仿哲学 - 蒂尔的商业信条"竞争是为失败者准备的"直接源于基拉尔的模仿理论，认为竞争是价值毁灭的根源 [17][32] - 蒂尔提倡"创造性的垄断"，即通过创造全新品类来彻底逃离模仿游戏，实现"从0到1"的创新 [32] - 在PayPal的管理中，蒂尔进行了"基拉尔式的管理学实验"，通过激进的差异化分配任务，消除员工之间的模仿性竞争 [34] 对模仿的利用与投资 - 2004年，蒂尔对Facebook进行了50万美元的投资，这是一次"对模仿的赌注"，因为他洞察到社交网络的本质是将人类的模仿欲望工业化、网络化 [36] - Facebook的核心机制如点赞、分享、关注，都是在快速传播模仿欲望，其网络效应本质上是"模仿性传染"的经济学体现 [36] - 蒂尔的策略呈现二元性：在宏观层面利用大众的模仿本性获利，在微观层面告诫精英创业者挣脱模仿引力，建立垄断王国 [37] 合作与行业影响 - 2025年，蒂尔创立的Palantir与波音公司达成合作，展示了其在国防和数据分析行业的持续影响力 [1] - 通过《斯坦福评论》建立的人脉网络，蒂尔连接了许多成功的创业家和投资人，如Craft Ventures的大卫·萨克斯和Palantir的三位创始人 [5]

ChatGPT操作系统化战略 - ChatGPT周活跃用户数已达8亿，目标是从AI工具演变为集成第三方应用程序的操作系统[1] - 负责人Nick Turley以网页浏览器为灵感，认为ChatGPT将改变人机交互方式，成为类似浏览器的核心工作平台[1][9] - 公司正开发浏览器产品并与苹果前首席设计师Jony Ive合作硬件设备，构建消费者生态系统[2] 商业化路径与合作伙伴 - 通过集成Expedia、DoorDash、Uber等应用将ChatGPT转化为电商平台，OpenAI可从交易中分成[4] - 第三方开发者可直接触达8亿周活跃用户，应用内嵌于主体验而非独立商店，支持互动式功能开发[4][8] - 公司不排除允许企业付费获得优先展示位，但需平衡商业化与用户体验[4][16] 技术演进与生态建设 - 当前ChatGPT被类比为"命令行时代"，未来将支持写作、编程、服务对接等垂直应用[6] - 平台可能催生类似Uber的颠覆性应用，开发者可基于8亿用户基础构建可行业务[7][8] - 采用分区内存技术实现精细化数据权限管理，用户可控制健康、音乐等不同场景的数据共享[13] 产品定位与使命协同 - ChatGPT从研究成果商业化工具转变为普及通用人工智能（AGI）的载体[11][12] - 产品覆盖生产力、娱乐、社交等领域，通过账号体系连接多场景应用[10] - 89岁老人自学编程、自闭症儿童社交训练等案例体现平台对大众的实际价值[12]

公司概况与市场地位 - 公司于1997年由曹仁贤创立，初始资金50万元，现已发展为全球领先的光伏逆变器和储能系统供应商，总市值达3290亿元 [3] - 公司业务布局形成“光风储电氢”五大核心赛道，核心业务分为电力电子转换设备、储能系统、新能源投资开发和创新业务四大板块 [5] - 光伏逆变器全球出货量市占率25.2%，连续十年全球第一；风电变流器累计出货165GW，连续三年全球市占率领先 [5] - 储能系统累计出货70GWh，2024年全球市占率11.9%，储能系统及PCS可融资金额位列全球第一 [5] 财务业绩与增长驱动力 - 2022年至2025年上半年，公司营收、净利润、毛利率均呈上升趋势，业绩持续高增 [6] - 2025年上半年储能业务收入178亿元，占总营收41%，毛利率39.9%，显著高于整体水平；储能出货量19.5GWh，同比增长150% [6] - 2025年1-6月海外收入254亿元，占比58.4%，较2022年的47.5%大幅提升，全球化布局见效 [6] - 产品结构优化推动整体毛利率四年提升12.5个百分点 [6] 应收账款与现金流状况 - 截至2025年6月30日，公司应收账款及应收票据总额达294.23亿元，较2022年末的152.97亿元近乎翻倍 [7] - 同期坏账准备从13.71亿元增至31.12亿元，坏账准备同比增长127% [7] - 2025年上半年经营活动现金流净额34.34亿元，较2024年同期的-26.03亿元大幅改善，但仍需依赖融资或应收账款保理缓解流动性压力 [7] 负债结构与偿债压力 - 截至2025年6月30日，公司总负债726.1亿元，资产负债率61.3%，较2022年末的68%下降6.7个百分点，但仍属较高水平 [8] - 流动负债585.17亿元，占总负债80.6%，短期债务规模合计218.1亿元，而货币资金179.11亿元，短期偿债覆盖倍数仅0.82倍 [8] - 负债增长主要源于海外生产基地建设、研发投入增加以及新能源投资开发业务的项目垫资 [8] 存货状况与周转效率 - 截至2025年6月30日，公司存货达297.06亿元，较2022年末的190.6亿元增长55.9% [9] - 存货周转天数从2022年的168.2天波动升至2025年上半年的181.3天，周转效率下滑 [9] - 周转效率下滑主因行业产能过剩导致部分产品滞销，以及技术迭代导致旧款产品贬值 [9] 行业环境与未来机遇 - 全球储能规划产能超2000GWh，但2025年实际需求仅180GWh，二线企业开工率不足50%，行业面临价格战压力 [9][14] - 2030年全球锂电储能新增装机预计达922GWh，复合年增长率30.4%，公司有望持续受益于能源转型需求 [14] - 公司正在布局AIDC电源赛道，已成立AIDC事业部，预计明年推出产品 [14] - 公司累计申请专利超10500项，研发人员占比40%，技术壁垒构成其护城河 [14]