2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业总收入1,694.0亿元，同比增长16%，环比增长7% [2] - 2025年第三季度归母净利润为20.8亿元，同比增长645%，环比下降30% [2] - 2025年第三季度扣非后归母净利润为16.9亿元，环比下降35% [2] 营收与销量 - 2025年第三季度上汽集团批发销量为114.1万辆，同比增长39%，环比增长3% [3] - 新车型尚界H5于9月开始交付，当季共交付5,712辆 [3] - 2025年第三季度单车平均售价为14.9万元，同比下降16%，环比上升4% [3] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度集团毛利率为9.0%，同比下降0.7个百分点，环比上升0.5个百分点 [3] - 2025年第三季度销售费用率为3.2%，同比下降1.5个百分点，环比上升0.5个百分点 [3] - 2025年第三季度管理费用率为3.2%，同比下降0.6个百分点，环比上升0.04个百分点 [3] - 2025年第三季度研发费用率为2.6%，同比下降0.02个百分点，环比下降0.1个百分点 [3] - 2025年第三季度财务费用为6.4亿元，其中汇兑损失约3.7亿元 [3] 投资收益与其他损益 - 2025年第三季度公司投资净收益为34.3亿元，同比增长92%，环比增长88% [3] - 对联营和合营企业的投资收益为17.8亿元，同比增长68%，环比增长64% [3] - 合资公司上汽大众第三季度批发销量为26.0万辆，同比增长0.1%，环比下降1% [3] - 合资公司上汽通用第三季度批发销量为13.6万辆，同比增长156%，环比下降0.3% [3] - 2025年第三季度公司计提资产减值损失21.3亿元 [3] - 2025年第三季度公允价值变动损益为36.2亿元，同比增长183%，环比增长77% [3] 财务预测与估值 - 维持公司2025年归母净利润预期为102亿元，对应市盈率22倍 [4] - 维持公司2026年归母净利润预期为130亿元，对应市盈率17倍 [4] - 维持公司2027年归母净利润预期为174亿元，对应市盈率13倍 [4] - 维持公司“买入”评级 [4]

财务表现 - 2024年营业收入17.75亿元，同比下降30.28% [1] - 归母净利润-1.40亿元，同比增长30.82% [1] - 扣非归母净利润-4.06亿元，同比下降25.74% [1] - 基本每股收益-0.09元，同比增长30.84% [1] - 毛利率9.50%，同比上升0.10个百分点 [2] - 净利率-15.57%，同比下降7.75个百分点 [2] 费用结构 - 期间费用5.01亿元，同比减少2876.60万元 [2] - 期间费用率28.22%，同比上升7.41个百分点 [2] - 销售费用同比增长1.49% [2] - 管理费用同比下降10.30% [2] - 研发费用同比下降20.36% [2] - 财务费用同比增长204.47% [2] 员工情况 - 2024年在职员工2230人，同比增加215人（增幅10.67%） [5] - 母公司员工10人，主要子公司员工2220人 [3] - 2023年母公司员工14人，主要子公司员工2001人 [4] 高管薪酬 - 董事、监事和高级管理人员报酬合计528.19万元 [5] - 董事长景柱薪酬90万元，为全司最高 [5] - 景柱2020-2024年薪酬均为90万元，近五年未涨薪 [7][8] 公司背景 - 主营业务为汽车及动力总成的研发、制造、销售及服务 [10] - 董事长景柱为北京大学博士后，海马集团创始人 [9] - 公司成立于1993年1月26日，1994年8月8日上市 [10]

公司业绩分析 - 2024Q4公司实现营业总收入1,971.1亿元，同环比分别-11%/+35%，归母净利润-52.4亿元，扣非后归母净利润-64.6亿元，同环比均转亏 [4] - 2024Q4上汽集团批发销量为136.4万辆，同环比分别-17%/+66%，单车ASP 14.5万元，同环比分别+7%/-18% [5] - 2024Q4集团毛利率为10.4%，同环比分别0/+1pct，销售/管理/研发费用率分别为0.9%/3.2%/3.1%，同比分别-3.3/-0.2/+0.3pct [5] - 2025Q1公司实现营业总收入1,408.6亿元，同环比分别-2%/-29%，归母净利润30.2亿元，同比+11%，扣非后归母净利润28.5亿元，同比+34% [6] - 2025Q1上汽集团批发销量为94.5万辆，同环比分别+13%/-31%，单车ASP 14.9万元，同环比分别-13%/+3% [7] 财务指标 - 2024Q4投资净收益-30.9亿元，其中对联营和合营企业的投资收益为-45.9亿元 [5] - 2025Q1投资净收益22亿元，其中对联营和合营企业的投资收益为15.4亿元 [7] - 2025Q1公允价值变动损益为15.7亿元，主要来自公司持有的地平线股权市场价值增加 [7] - 2024H2大众单车净利为0.61万元，同环比分别+67%/+261% [5] - 上汽通用及其控股子公司于2024Q4计提相关资产减值准备232.12亿元，预计将减少公司归母净利润约78.74亿元 [5] 业务表现 - 2024Q4上汽大众批发销量为37.6万辆，同环比分别-2%/+45%，上汽通用批发销量为15.4万辆，同环比分别-43%/+196% [5] - 2025Q1上汽大众批发销量为22.8万辆，同环比分别-8%/-39%，上汽通用批发销量为10.9万辆，同环比分别-2%/-30% [7] - 公司2025年销量目标450万辆，研发投入强度约3%（200亿元以上） [8] 盈利预测 - 下调2025/2026年归母净利润预期为97/128亿元（原为109/145亿元），预测2027年归母净利润为167亿元 [8] - 2025-2027年预测PE为19/14/11倍 [8] - 2025-2027年预测营业总收入分别为640,209/688,713/784,541百万元 [9] - 2025-2027年预测毛利率分别为9.70%/10.00%/10.50% [9]