2025年第一季度业绩表现 - 营业收入98.18亿元 同比下降13.0% 环比下降1.1% [1] - 归母净利润亏损2.23亿元 扣非归母净利润亏损2.87亿元 同比亏损扩大（2024Q1为-0.11亿元）但环比收窄（2024Q4为-25.1亿元） [1] - 总销量9.97万辆 同比下降6.3% 环比增长13.6% [2] - 乘用车销量3.29万台 同比下降15.2% 环比下降6.9% [2] - 商用车销量6.68万台 同比下降1.3% 环比增长27.5% [2] - 平均销售单价（ASP）9.85万元 同比下降7.1% 环比下降13.0% [2] - 毛利率10.03% 同比下降1.4个百分点 环比上升2.3个百分点 [2] 费用及投资收益情况 - 销售费用率3.3% 同比下降0.6个百分点 环比上升1.7个百分点 [2] - 管理费用率5.7% 同比上升2.0个百分点 环比基本持平 [2] - 研发费用率3.4% 同比上升0.3个百分点 环比下降1.9个百分点 [2] - 投资收益亏损1.31亿元 亏损幅度环比缩小 [2] 战略合作与业务进展 - 与华为在豪华智能网联电动汽车尊界S800产品开发、生产制造、销售和服务等领域全面战略合作 新车已正式亮相 [4] - 与大众战略合作进展顺利 [4] - 与宁德时代、科大讯飞等科技型企业协同合作持续深化 加速生态融合 [4] - 商用车业务经营稳定 [4] 财务预测与估值 - 维持2025/2026/2027年归母净利润预期至8.4/15.9/33.9亿元 [4] - 对应市盈率（PE）分别为93/49/23倍 [4] - 预计2025年营业收入586.33亿元 同比增长38.93% [5] - 预计2026年营业收入704.93亿元 同比增长20.23% [5] - 预计2027年营业收入812.43亿元 同比增长15.25% [5] - 预计2025年归母净利润增长率由负转正 2026年增长89.48% 2027年增长112.84% [5] - 预计毛利率持续改善 从2024年的10.67%提升至2027年的15.23% [5]

投资评级 - 维持江淮汽车"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q1营业收入98.18亿元（同比-13.0%/环比-1.1%），归母净利润-2.23亿元，扣非净利润-2.87亿元，符合预期 [7] - Q1总销量9.97万辆（同比-6.3%/环比+13.6%），其中乘用车3.29万台（同比-15.2%/环比-6.9%），商用车6.68万台（同比-1.3%/环比+27.5%） [7] - 单车ASP 9.85万元（同比-7.1%/环比-13.0%），毛利率10.03%（同比-1.4pct/环比+2.3pct） [7] - Q1销售/管理/研发费用率分别为3.3%/5.7%/3.4%，投资收益-1.31亿元（亏损环比收窄） [7] 战略合作与产品规划 - 与华为全面合作开发豪华智能电动车尊界S800，已正式亮相 [7] - 与大众战略合作顺利推进，与宁德时代、科大讯飞深化协同 [7] - 商用车业务经营稳定，新车上市将驱动业绩增长 [7] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：586.33/704.93/812.43亿元（同比+38.93%/+20.23%/+15.25%） [1][8] - 2025-2027年归母净利润预测：8.40/15.92/33.89亿元（2026E同比+89.48%，2027E同比+112.84%） [1][8] - 2025-2027年EPS预测：0.38/0.73/1.55元，对应PE 93/49/23倍 [1][8] - 毛利率持续改善：2025-2027年预测12.62%/13.86%/15.23% [8] 市场数据 - 当前股价35.77元，市净率6.88倍，总市值781.22亿元 [5] - 每股净资产5.20元，资产负债率74.68% [6] - 一年股价区间14.51-47.28元 [5] 经营指标 - 2025Q1经营性现金流27.11亿元，资本开支-11.81亿元 [8] - 2025E ROE 6.89%，2027E提升至19.72% [8] - 2025E营运资本变动-0.31亿元，2026E大幅改善至+41.18亿元 [8]