全球股票市场表现与驱动因素 - 上周全球股票市场因美联储降息概率下降和短期流动性收紧而大跌[3] - 本周全球股票市场大幅上涨3.4%，主要受美股和欧股带动[6][7] - 流动性收紧带来的市场波动通常持续时间不长[4] - 美联储12月降息概率提升是近期利好消息[5] 美联储利率政策展望 - 当前美元利率偏高，维持在4%上下，利息支出压力较大[10] - 美联储后续仍需继续降息，但降息间隔可能长达数月至大半年[11][12] - 降息周期中可能伴随短期市场波动[14] 美债市场表现与投资分析 - 美元降息预期提升对美债有利，本周美元债上涨，美债处于5星（接近4.9星）[15] - 美债全市场指数基金近一年上涨5.7%[17] - 美债从底部5点几星上涨至当前5.0星位置[19] - 美债收益主要来自利息收益和价格波动，利息收益占大部分[20][21][22][23] - 内地人民币计价美债基金收益需扣除美元贬值部分和基金费用，最近一年收益率约3-4%[24][25][26][27][28][29][30] - 内地美元债基金普遍限购，因外汇额度紧张[30] 全球股票市场估值与投资机会 - 全球股票市场星级：2018年、2020年、2022年处于4-5星低估阶段[31] - 2025年4月初全球市场跌至4.1-4.2星，随后反弹至2点几星，目前回调至3.1星[31][32] - 4-5星为低估，3点几星为正常，1-2星为偏高[33] - 海外全球股票指数基金规模达上万亿美元，但内地暂无该类基金[35] - 可通过投顾组合配置美股、英股、港股、A股等模拟全球市场跟踪，目前每日限购200元[36][38] 美股及全球主要指数估值数据 - 标普500指数市盈率24.77，市净率5.60，股息率1.15%，ROE 22.61%[50] - 纳斯达克100指数市盈率29.17，市净率8.79，股息率0.64%，ROE 30.13%[50] - 道琼斯指数市盈率24.21，市净率4.86，股息率1.58%，ROE 20.08%[50] - 全球主要市场估值：越南市盈率22.08，印度25.81，韩国15.13，日本18.09，德国17.77，法国17.14，英国14.68，澳大利亚19.96[52] 美元债券基金数据 - 摩根海外稳健配置混合基金近1年收益2.04%，最大回撤-1.28%[55] - 易方达中短期美元债近1年收益4.65%，近3年收益4.77%[55] - 美国债券全市场指数ETF（BND）久期6.03，收益率4.23%，近1年收益5.77%[56] - 美国国债20+年ETF（TLT）久期15.94，收益率4.69%，近5年收益-8.02%[56]

红利类指数的估值与投资特点 - 红利、价值、低波动、自由现金流等价值风格指数具有“低买高卖”特性，指数定期调仓会降低其估值，历史上较少出现高估状态 [2] - 以500低波动指数基金为例，从2018年低估定投至2025年11月，期间上涨近1倍，但未出现高估，因指数每年调仓使上涨后的估值重新降低 [2] 红利类指数的投资策略 - 红利类指数适合两种投资方式：高估时止盈，或低估时买入并长期持股收息 [2] - 在港股市场，存在被称为“收息佬”或“食利一族”的投资者，他们在股票股息率较高时买入并长期持有以获取分红 [2][3] 红利指数基金的表现与收益构成 - 红利指数基金波动相对较小，多数时间呈现慢牛走势 [4] - 以沪港深红利低波动指数为例，2019至2024各年度涨幅分别为3.25%、-4.66%、14.39%、1.65%、7.71%和27.18%，2025年至11月中旬上涨13%，自2019年以来累计上涨77% [4] - 除2020年因全球能源价格大跌导致指数内高分红的能源股受影响而微跌外，其他年份多数上涨 [4] - 红利指数基金净值由估值、盈利和分红构成，其背后公司每年盈利平均增长6%-7%，外加4%-5%的股息率，这基本解释了其收益来源 [4]

黄金的长期回报 - 剔除通货膨胀后黄金长期年化收益率为0.6% 跑赢通货膨胀 [6] - 1971年美联储废除美元金本位制度后黄金长期上涨 经历三轮牛熊市 [9] - 从1971年初到2025年10月31日黄金长期年化收益率达到8.89% [9] 黄金的波动风险 - 2008年以来黄金波动率在35%上下 最大回撤约44% 近似于股票仓位六七成的混合基金波动风险 [12] - 黄金风险水平小于股票资产平均风险但仅略小于 比债券资产波动风险大不少 [12] - A股历史上最大熊市2008年下跌约71% 2015年下跌近50% 2021-2024年熊市最大下跌约41% [12] 黄金在家庭资产配置中的角色 - 黄金作为除股票债券外的资产大类 是家庭资产配置中的避险工具和压箱底品种 [6][12] - 黄金平时不经常买卖交易 适合家庭长期持有 [12] - 一般家庭资产中黄金配置比例在5%-10%比较合适 [12]

定投的本质与资金来源 - 定投的核心是将人力资产产生的现金流（如工资、奖金）定期转化为金融资产，无需无限现金流[15][19][31] - 定投次数在一生中有限，约2000次周定投或500次月定投，对应25岁至退休的工作周期[27][29][31] - 定投与五险一金或个人养老金账户类似，但后者主要配置债券等资产，需额外定投股票类基金提升长期回报[8][9][11][13] 定投与分批建仓的对比 - 定投资金来源于未来持续的人力资产现金流，而分批建仓资金为已有的存量资金[47][48][49] - 两者均采用定期投入方式，但分批建仓常用于基金经理管理新基金时逐步买入股票以控制波动风险[40][41][43] - 定投适用于个人长期积累金融资产，分批建仓更适用于单笔资金的阶段性部署[38][39][46] 定投的实际应用场景 - 上班族通过工资定投五险一金是普遍案例，全国涉及数亿人[6][7] - 个人养老金账户每年定投12000元至退休，是典型的长期定投模式[11][12][13] - 定投时间集中在25岁至退休阶段（约1800-2000周），退休后依赖积累的金融资产补充收入[24][25][27]

市场整体表现 - 大盘整体上涨，收盘时达到4.2星级，接近4.3星级水平[1] - 大、中、小盘股均呈现上涨态势，其中小微盘股涨幅相对较大[2][3] - 成长风格整体上涨，科创板和创业板领涨，而前几天表现强势的价值风格略有下跌[4][5] - 港股市场小幅下跌，恒生红利等指数下跌，恒生科技指数微涨[6][7] 牛市周期观察信号 - 市场估值水平是重要观察指标，例如市场整体进入3点几星级时低估品种数量显著减少[12][13] - 历史数据显示，2021年牛市高位时估值表中无绿色低估品种，2015年牛市高点情况类似[14][15] - 5点几星级时低估品种丰富，4点几星级时仍有部分低估品种但数量随上涨减少，3点几星级时大多数品种进入正常或高估区间，2-1星级时多数品种达到高估状态[16][17][18][19] - 资金面情况对市场影响显著，美元从2024年9月进入降息周期，国内存贷款利率也呈下降趋势，流动性宽松推动上涨[21][22][23] - 若美联储进入新一轮加息周期或国内存款利率大幅上升，可能对股市产生较大影响，如2022年全球市场下跌与美联储大幅加息相关[25][26] - 基本面方面，今年上涨较好的品种普遍具备较强基本面，科技股盈利增长领先，A股港股科技类指数上涨显著，部分品种在三季度进入高估区间[29][31] - 红利、现金流、医药等指数盈利同比小幅增长，指数上涨幅度在百分之几至百分之十几，消费、地产等领域尚未出现明显盈利增长拐点[31] - A股上市公司三季度盈利同比增长达到11%，回归历史平均水平，较2024年改善明显[32][33] 港股市场估值数据 - 港股市场今年比A股多经历一轮上涨，已率先进入3点几星级水平[37] - 恒生指数市盈率为14.05，市净率为1.37，股息率为3.04%，近五年市盈率分位数为78.16%，近十年市盈率分位数为75.82%[38] - H股指数市盈率为14.22，市净率为1.32，股息率为2.83%，近五年市盈率分位数为80.69%，近十年市盈率分位数为90.34%[38] - 恒生科技指数市盈率为23.44，市净率为2.79，股息率为0.94%，近五年市盈率分位数为14.33%，近十年市盈率分位数为9.23%[38] - 恒生红利低波动指数市盈率为8.84，市净率为0.76，股息率为4.81%，近五年市盈率分位数为97.70%，近十年市盈率分位数为88.05%[38]

股债恒定比例指数概述 - 2024年以来中证指数公司推出一系列股债恒定比例指数包括上证红利、中证红利、中证红利低波、中证现金流交易所、中证A500交易所等系列[3][4] - 股债恒定比例指数是同时包含股票和债券两种资产的多资产指数会按照预设固定比例配置并通过定期再平衡维持比例相对固定[6] - 该类指数应用目标风险策略股债比例恒定常见比例有5:95、10:90、15:85、20:80、30:70债券资产为主占比70%-95%股票资产为辅占比5%-30%并采用季度再平衡机制[8] 指数产品详情 - 中证A500交易所股债恒定比例指数系列于2025年5月14日发布基准日为2013年12月31日基准点1000采用恒定比例加权股票部分为中证A500全收益指数债券部分为中证交易所0-10年国债及政策性金融债指数[9][10] - 该系列指数根据股债比例不同分为5/95、10/90、15/85、20/80、30/70等多个子指数分别对应5%至30%的股票资产权重和95%至70%的债券资产权重[12] - 股债比例直接影响收益和风险例如10:90组合最大回撤-4.81%年化收益15.2%而30:70组合最大回撤-15.73%年化收益6.6%股票比例越高潜在长期回报越高但波动风险也越大[15][16] 目标风险策略应用 - 月薪宝投顾组合采用40:60的股债比例适合3年以上不用的闲钱365天投顾组合采用15:85的股债比例适合1年以上用不到的闲钱两者均自带股债再平衡机制实现自动止盈[19][21] - 月薪宝组合在2024年1-2月和2025年7月进行两次再平衡调仓当股票比例因市场上涨超过40%或下跌低于40%并达到偏离度时触发再平衡机制以恢复目标比例[22][23][24] - 365天组合在2025年10月A股上涨至4.2星附近时进行调仓股票与可转债类资产比例从17%降至14%债券与货币类资产比例从83%提高至86%以恢复15:85的目标比例并卖出规模不足2亿的基金[28][29][30] 投资价值与适用性 - 判断股债恒定比例指数投资价值需根据投资者风险承受能力挑选合适股债比例并参考底层股票指数的估值若估值不高则对应指数具备考虑价值[34][35] - 该类指数适合希望投资股票指数基金但无法承受较大波动风险的投资者在存款利率和国债收益率持续走低背景下固收+品种规模快速增长[36][37] - 指数搭配可采用价值风格如红利类、自由现金流类与成长风格如A系列指数相结合的策略实现资产配置多元化[39]

投资品种多元化配置 - 投资者倾向于多元化配置资金，覆盖人民币与外币资产、股票与债券类资产 [2] - 美元债券基金是资产配置中的重要一环 [2] “固收+”基金定义与策略 - “固收+”基金通常在纯债基础上增加少量股票、可转债等资产 [5] - 利用股债间负相关性，在获取稳健收益的同时降低波动风险 [5] - 广义“固收+”基金包括对冲基金和全天候策略基金等，依靠策略控制波动风险以实现特定风险收益特征 [5] “固收+”基金具体品种 - 传统“固收+”品种包括一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金 [5] - 二级债基和偏债混合基金是最经典的“固收+”品种 [5] - 对冲基金主体为股票，同时利用股指期货等方式对冲股票涨跌幅以赚取稳定收益 [6][7] - 全天候策略同时配置股票、债券、黄金、房地产等资产，各类资产配置比例由其风险决定，使每类资产在组合中贡献的风险相等 [7] 市场趋势与产品推荐 - 随着存款利率下降，“固收+”基金近两年规模快速增长，受到越来越多投资者关注 [7] - 月薪宝和365天投顾组合是类似“固收+”的基金品种 [5] - 当前市场处于4点几星级，月薪宝处于适合投资阶段 [7]

文章核心观点 - 「固收+」品种的投资策略优势主要体现在股债配置与再平衡两方面 [1] - 通过配置股票和债券两类资产，并利用其负相关性，可以在提升长期收益的同时降低整体波动风险 [2][3][14] - 再平衡策略能自动实现低买高卖，进一步优化收益并控制风险 [26][30][35] 股债配置优势 - 「固收+」基金由固收部分（低风险债券，用于防守）和"+"部分（股票、可转债等，用于进攻）组成 [2] - 加入长期收益更高的权益类资产可显著提升组合收益，美股1802-2021年数据显示股票剔除通胀后年收益率最高 [4][5] - A股2004年至2025年11月24日的数据同样显示股票基金指数长期回报超过债券基金指数和货币基金指数 [7] - 股债资产表现具负相关性：股票大涨时债券相对低迷，股票低迷时债券相对走强，特别是在2024-2025年市场大幅波动时表现明显 [14][16] - 2024年1-2月股票基金大幅下跌至5.9星级时，债券基金（如10年期国债指数）出现迅猛上涨 [18][19] - 2025年7-9月股票基金连续三个月上涨，大盘从5.0星级涨至4.2星，同期债券基金出现明显下滑 [21][22][23] - 由于股票占比不高且与债券负相关，「固收+」基金的波动风险远低于纯股票型基金 [12][13][24] 再平衡策略优势 - 再平衡用于在市场涨跌后恢复股债初始配置比例，例如初始配置为40%股票和60%债券 [27][28][30] - 基于估值的再平衡策略原理来自格雷厄姆：股票上涨比例高时止盈部分股票加仓债券，股票下跌比例低时卖出部分债券加仓股票 [31][32][33][34] - 再平衡可自动实现低买高卖，在股市低估时加仓、高估时落袋为安，减少波动风险并贡献收益 [35] - 月薪宝投顾组合在2024年2月和2025年7月进行的两次再平衡调仓为组合带来了不错收益 [36]

股票指数基金分红来源 - 分红主要来源于上市公司盈利的一部分[6] - 上市公司将盈利的30%-40%以现金分红形式分配给股东[6] - 指数基金通过持有股票获得分红后以基金分红形式分配给投资者[6] 红利型指数基金现状 - 国内已有一批红利型指数基金实施每年定期分红[6] - 此类基金在境内数量尚未特别多但已存在[6] - 代表性指数包括上证红利和中证红利等[6] - 分红基金覆盖场内和场外交易渠道[6] 指数基金分红特性 - 基金分红与股价涨跌关系不大[7] - 分红不要求基金当年必须盈利[7] - 投资策略与其他股票指数基金类似[7]

市场表现总结 - 大盘整体波动不大 当前仍处于4 3星水平 [1] - 沪深300等大盘股微跌 中小盘股微涨 [2][3] - 红利等价值风格略微上涨 [4] - 创业板盘中一度上涨2% 但收盘转为下跌 [5] - 港股略微上涨 [6] - 本周股票资产整体上涨 但债券市场出现较大波动 [7] 债券市场分析 - 债券市场存在牛熊市周期 平均3-5年一轮 [9] - 2016年四季度至2018年初为债券熊市 2018-2020年为债券牛市 2020-2021年为债券熊市 2022-2024年为债券牛市 [10] - 债券按期限可分为短债(1年以内) 中短债(1-3年) 中债(3-5年) 长债(5-10年) 超长债(10年以上) [12] - 短债基金波动很小 最大回撤通常在1%以内 今年短债仍上涨 [12][13] - 长债基金受债券牛熊市影响较大 波动更显著 例如30年期国债指数基金在三季度下跌5 5% [15][16][17] 债券波动原因 - 长期纯债利息收益率从2022年的3-4%下降至2024年最低1 6% 导致性价比降低 [21] - 10年期国债利息收益率在2-3%为合理水平 当前1 83%已接近合理区间 [21] - 基金销售新规征求意见稿可能要求机构投资者持有基金至少6个月才免除赎回费 对债基投资费率影响较大 [21] - 债基中机构投资者比例较大 新规可能引发撤资 加剧债基波动 [21] 债券基金投资价值 - 短债基金适合短期资金打理 波动较小 [21] - 长期纯债基金当前性价比不高 需等待10年期国债收益率回到2-3% [21] - 固收+产品(债券为主 股票为辅)中 部分配置红利低波等价值风格股票 目前仍具投资价值 [21] - 月薪宝和365天组合今年收益超过纯债基金较多 [21] 固收+指数基金发展 - 指数公司近期发布固收+指数 股票部分采用中证红利 中证红利低波动等指数 债券部分采用债券指数 [22][23] - 股债比例包括10:90 15:85 20:80等固定比例 [24] - 此类品种与月薪宝和365天组合配置思路相似 适合普通投资者 [25][26] - 固收+指数基金即将面世 反映该策略当前具备投资价值 [27][28] 红利类指数估值 - 提供多类红利指数估值数据 包括上证红利 中证红利 红利低波等指数 [35] - 红利指数基金分红次数排行榜显示 华泰柏瑞红利低波ETF联接A近2年分红24次 平均每次分红30 50 [35] - 估值表已在小程序"今天几星-估值中心"每日更新 [36] 投资策略观点 - 投资应关注长期逻辑而非短期波动 时间将熨平市场波动 [38] - 当前市场环境下 固收+策略及配置价值风格股票的品种仍具投资价值 [21][28]