全球投资与指数基金 - 不同地区股票市场并非同涨同跌 了解多个市场可把握更多投资机会 [2] - 全球投资能够显著降低投资组合的波动风险 [2] - 可通过指数基金投资全球股市以分享全球市场长期上涨的红利 [2][3] - 提供《全球指数投资指南》课程及相关学习资料以帮助理解全球指数投资 [2][3] 定投与分批建仓的区别 - 定投的本质是将人力资产产生的现金流定期转化为金融资产 旨在为退休积累可观金融资产 [4][5] - 定投与一笔资金的分批建仓是不同的概念 后者适用于处理已有大额资金并担心波动风险的情况 [5] - 分批建仓是一种常用技巧 例如将一笔资金分成20份每周买入一份 许多股票基金经理在新基金成立后也采用此方式逐步买入股票完成建仓 [5]

文章核心观点 - 股票市场的“5星级”阶段代表估值最低、投资价值最高的罕见时期，通常由极端危机事件触发且持续时间较短 [1][2] - 市场多数时间处于“风格轮动”状态，不同板块表现分化，整体估值难以达到极低的5星级 [4][5] - 由于经济存在固有的基本面、资金面和情绪面周期，平均每3-5年仍会出现一次5星级投资机会 [8][16] 市场星级定义与历史表现 - 5星级是市场估值最低、投资价值最高的阶段，在熊市中较少出现 [2] - 2024年因数千亿挂钩小盘股的衍生品、私募等爆仓清盘，市场在极短时间内被砸至5.9星，但仅持续1-2个交易日便快速反弹 [2] - 2018年5星级持续时间约1个月，而2013-2014年A股5星级持续时间较长，接近一年 [2] - 2024年9月行情以来，市场从最低5.9星涨至4点几星，未来上涨可能进入3星级 [1] 5星级出现的条件 - 通常需要不同风格、不同行业的品种一起下跌，市场整体估值才可能达到特别低的5星级 [5] - 大多数时间里市场呈现“风格轮动”，东边不亮西边亮，整体估值难言极低 [4] - 通常熊市估值处于4星级，每隔几年出现的极端重大事件会影响绝大部分投资者心态，导致市场大幅波动并跌至5星级 [6] 市场的周期性规律 - 金融市场存在周期性，平均每3-5年会遇到一次5星级机会，假设投资30年可能遇到6次以上 [8] - **基本面周期**：上市公司盈利增长有波动，2024年市场低迷部分原因是上市公司盈利同比下降，而2025年上涨较多的科技品种则是盈利同比增长较高的 [10][11] - **资金面周期**：利率变化对股市影响大，2022年上半年美股下跌因美联储加息导致利率大幅提高，压制成长风格；2024年9月美联储开启本轮降息周期后，全球股市普遍上涨 [12][13] - **情绪面周期**：变化最快，显著影响资金流入流出，2024年5.9星级时市场情绪悲观，日成交量仅几千亿，新股股票基金发行规模只有牛市的几十分之一 [14][15] 历史上的5星级/危机事件案例 - 2008年全球金融危机，标普500跌幅超过50% [18] - 2012年欧债危机，欧洲股市大跌，英国、法国等股市市盈率不到10倍 [18] - 2013年A股有史以来最大熊市，出现5星级，茅台市盈率不到10倍 [18] - 2016年初A股股灾，港股暴跌出现历史最低估值，H股指数市盈率不到6倍 [18] - 2018年贸易摩擦，A股全年下跌超过30%，年底出现5星级机会 [18] - 2020年3月疫情影响，全球股市短期下跌超过30% [18] - 2022年美元利率大幅上升，美股纳斯达克下跌超30%，美债、美房地产信托基金出现2008年后最大熊市 [18] - 2025年4月关税危机，全球股市在两三个交易日内下跌约10%，出现4.2星低估，A股港股一度回到5点几星 [18] - 1987年美股股灾，几周暴跌超过30% [20] - 1989年日本股灾，日经225从38957点大跌，至2008年不足7000点，出现长达19年的熊市 [20] - 1997年亚洲金融危机，港股恒生指数腰斩 [20] - 2000年互联网泡沫破裂 [20] - 上述每一个事件都至少会带来一次4.5星级级别的投资机会 [23]

A股及港股市场现状与定义 - A股目前仍处于技术性牛市 自2024年9月低点至2025年10月高点 中证全指上涨61.93% [3][5][7] - 技术性牛市或熊市的国际普遍定义为 从底部上涨或从顶部回调超过20% 这与主流宽基指数年波动率通常在10%-20%有关 [3][4] - 截至2025年11月28日 市场因美联储降息不确定性出现回调 幅度约为-6.47% 小于2024年及2025年内的前三次回调 [6] A股与港股牛市特征 - 市场少有慢牛 多为闪电式快牛 长期年化回报8%-10%意味着月均涨幅不足1% 但A股常在短时间内大幅上涨 例如2014-2015年及2024年9月、2025年6-8月 真正大涨时间仅占全部交易日的约7% 却贡献了绝大部分回报 [13][14] - 市场少有普涨型牛市 多为结构型牛市 除2007年为普涨外 其他如2018年初、2021年初为3点几星级小牛市 2007年、2015年为1星级大牛市 在结构性牛市中 往往仅部分品种上涨显著 [15][16][17][18] - 牛市进程并非单边上涨 中间常出现回调 呈“进三退一”或“进三退二”的震荡上行格局 例如自2024年5.9星级以来 A股经历两波主要上涨及中间横盘 港股则多一轮上涨 涨幅相对更高 [20][21][22] 当前牛市驱动因素分析 - 短期主要驱动因素是美联储降息 利率下降释放全球流动性并推动资产价格上涨 自2024年9月首次降息0.5%后 市场从5.9星快速涨至4.6星 后续降息发生在2025年9月 [33][34][35] - 长期核心驱动因素是上市公司盈利增长 2024年A股整体盈利同比微降约0.23% 但2025年连续三个季度恢复正增长 第一至第三季度同比增速分别为4.46%、2.19%和11.75% 第三季度增速提升是8-9月市场大涨原因之一 [36][37] 投资者应对策略与市场展望 - 投资者应避免追涨杀跌和频繁交易 历史数据显示约70%的股票账户开设于2007年及2015年牛市高点 长期获利的关键在于“买得便宜” 即在市场低估时进行逆势投资 [23][24][25] - 市场长期趋势向上 尽管短期波动 但每轮熊市底部的大盘点位大概率高于前一轮 例如中证全指在2013年、2018年、2024年的5星级点位分别为2700点、3400点、4800点 [27] - 若美联储继续降息且上市公司盈利增速提升 牛市有望延续 截至2025年11月底 市场处于4点几星级 估值表中仍有部分绿色低估品种 [39][40]

全球市场近期表现 - 本周全球股票市场略微上涨，波动不大，亚太和欧洲地区股票市场普遍上涨 [2] - A股市场本周也整体上涨 [3] 日元历史与套利策略 - 日本资产在80年代末出现巨大泡沫，日股当时接近百倍市盈率，东京一个城市的房地产价值可买下整个美国 [4][5] - 随后日股经历了长达19年的下跌，从1989年最高点跌至2008年，跌幅超过80% [6] - 为刺激经济，日本央行持续降息，日元10年期国债收益率从80年代最高的8.5%左右一路下降至2015年的0利率附近，并在2015-2020年维持了很长时间的0利率 [7][8][9] - 长期的低利率催生了国际套利投资方式，即借入低成本的日元，投资于其他资产，以赚取汇率和利率的双重收益 [11][12][13] - 巴菲特在2020年日股大跌后，发行了融资成本不到1%的日元债券，并买入当时平均股息率在4-5%上下的日本五大商社，进行类套利投资 [14][15][16][21][24] - 日本五大商社业务遍布能源、商品、金融、地产、物流等多个行业，且分红股息率较高，类似日股红利指数 [19][20][22] - 巴菲特持有的日股在其总资产中占比不高，大约在3-4%上下 [25] - 如果日元进入加息周期，将导致日元可能短期升值且借钱成本提高，从而使借日元融资的套利策略逐渐失效 [26][27] 全球市场估值与投资工具 - 螺丝钉制作了全球股票市场的星级走势图，其中2018年、2020年、2022年是前几次全球股票市场4-5星的低估阶段 [30] - 2025年4月初全球股票市场大跌后，估值回到4.1-4.2星；之后2-3季度连续反弹，最高达到2点几星；进入4季度后市场回调，目前在3.0星上下 [31][32] - 对全球市场而言，4-5星代表估值相对较低，3点几星为正常，1-2星则偏高 [33] - 海外市场有规模上万亿美元的全球股票指数基金，但内地目前暂时没有 [35] - 螺丝钉推出了“全球指数投顾组合”，通过底层分散配置美股、英股、港股、A股等多个市场的指数基金来跟踪全球股票市场 [36] - 目前内地投资海外市场的基金普遍限购，该投顾组合目前每天最多只能买入200元 [38] 美股及全球主要指数估值数据 - 提供了详细的美股及全球主要股票指数估值表，包含市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数等数据 [50][52] - 表格中绿色品种为低估适合定投，黄色为正常可暂停定投继续持有，红色为高估 [52] - 投资星级中，1星为泡沫阶段，5星为投资价值最高阶段 [53] 美元债券基金信息 - 提供了多只美元债券基金及ETF的详细信息，包括代码、久期、到期收益率、年化收益、最大回撤、规模及管理费等 [55][56] - 例如，美国债券全市场指数ETF（BND）规模达1443.38亿美元，管理费0.02%；美国国债20+年ETF（TLT）近5年最大回撤为-44.42% [56] 新书发布信息 - 螺丝钉翻译的新书《股市长线法宝》全新第6版已上市，上市第一天即荣登京东图书金融与投资类销量榜及新书热卖榜第一名 [41][45][46] - 该书是全球畅销30年的投资经典，被巴菲特称为“价值连城的股票市场投资指南”，新版更新了所有数据并增加了6大全新章节 [41] - 该书通过比较多个资产大类的长期收益，得出核心结论：从长期看，股票资产是财富积累的最佳途径 [42] - 书中统计了过去两个世纪股票、债券、黄金、现金等资产的收益率，并在第6版中首次增加了房地产的收益率数据 [41]

基金投顾的定义与作用 - 基金投顾是基金的投资顾问 旨在解决“基金赚钱 基民不赚钱”的行业问题 [2][4] - 其核心价值在于通过“投”和“顾”两方面帮助投资者获得更好收益 [5] 分散投资与风险控制研究 - 根据伯顿·麦基尔的研究 持有股票数量与组合波动风险密切相关 [12] - 仅投资2只股票 波动风险是市场整体风险的2-3倍 例如大盘下跌20%时组合可能面临60%级别的波动 [13] - 持有股票数量增加到20只 风险比市场整体波动风险高三分之一到三分之二 [14] - 持有股票数量增加到50只 风险与市场整体风险水平相当 上证50、科创板50等指数即按此原则构建 [14][15] - 股票数量超过50只（如沪深300、中证500）继续增加对降低风险的作用不大 风险即为市场本身风险 [15] - 分散配置需覆盖不同行业 若集中于同一行业则降低风险的效果会减弱 [16] 基金投资的实际应用 - 大部分主动基金重仓股在10-20只左右 其风险比大盘波动风险高三分之一到三分之二 [19] - 通过投资基金投顾组合（如主动优选、指数增强组合）进行分散配置 穿透到底层持有的股票数量可达百只上下 其波动风险比大盘会小一些 [19]

美债基金收益构成分析 - 美债基金收益主要由两部分构成，且利息收益率占大部分 [4] 内地投资美债基金的收益差异 - 内地投资美债基金的收益会比直接收益略低 [5] - 收益降低的原因之一是美元降息周期通常伴随美元贬值，以人民币计价需减去美元贬值部分 [5] - 收益降低的原因之二是内地的美元债基金需扣除基金管理费 [5] 内地人民币计价美债基金收益公式 - 汇率影响是导致收益差异的主要因素 [6] - 内地人民币计价美债基金收益等于美债利息收益率加上美债价格上涨，再减去美元相对人民币贬值的部分和基金费用 [6]

估值百分位指标的潜在失效情况 - 盈利大幅波动时市盈率百分位可能失效 此时可参考市净率指标作为过渡[7] - 指数历史数据过短时估值百分位参考价值有限 需观察数据是否覆盖多次熊市底部[10] - 指数规则发生重大修改会导致估值数据产生结构性变化 历史分位数直接比较可能失效[11] 估值指标的具体应用与案例 - 市盈率计算公式为市值除以盈利[7] - 市净率计算公式为市值除以净资产[8] - 大多数情况下指数的净资产保持稳定[9] - 以中证100指数为例 2022年6月规则大幅调整后市盈率从约10倍上升至13-14倍[11]

A股市场周期特征 - A股市场平均每3-5年经历一轮小的牛熊市，例如2018年初和2021年初[2] - 平均每7-10年经历一轮大的牛市，例如2007年和2015年[2] A股长期回报率 - 以中证全指为例，从2004年底1000点起步至2025年11月底约5700点，年化回报率在8%-9%上下[2] - 加上分红后点位约7600点，长期年化回报率在10%上下[2] - 假设长期年化10%，平均到每月涨幅约为0.8%[3] - 若每月平均上涨2%，则年涨幅达26%，远超所有主流经济体股票市场的长期收益水平[3] A股牛市形态特点 - A股的牛市很少以“慢牛”形态体现，通常是“闪电般快牛”[4] - 例如最近一年的上涨主要集中于2024年9月下旬以及2025年8-9月的少数交易日，真正大涨的交易日仅占全部交易日的7%[4] - 2024年9月最后两周，A股从5.9星涨至4.6星，创下最近10年最快上涨速度[4] - 2025年三季度，创业板一个季度上涨50%，创下最近10年创业板最大单季度涨幅[5] - 这些阶段的上涨速度远超“慢牛”，甚至是“慢牛”上涨速度的10-20倍以上[5] - 短期大幅上涨后往往伴随一段时间震荡或阴跌，经常呈现“进三退一”、“进三退二”的格局，在震荡中上涨[5] 牛市中的投资行为 - 牛市中导致投资者亏损的两大原因是追涨杀跌和频繁交易[6] - 2025年市场风格轮动较快，从大盘到小盘，从科创创业等成长品种到红利、现金流等价值品种和低估品种均有发力阶段[6]

文章核心观点 - 定投成功的前提是拥有持续现金流，这依赖于“赚钱”和“攒钱”两种能力，其中控制消费、提升储蓄率是积累投资本金、实现长期财富增长的关键[3][4][5][7] - 对于意外之财或资产增值，应合理控制生活开销的膨胀幅度，并努力将储蓄率提升至20%的及格线以上，以积累更多投资资金[13][14][15][18] - 通过“消费匹配投资”等技巧强制储蓄，可以抑制非理性消费，同步增加长期优质资产，是实现“认真工作提高储蓄率”和“持续定投买入低估资产”两个理财任务的有效方法[20][21][22] 定投的本质与前提 - 定投无需择时但可择价，其本质是将人力资产的现金流定期转化为金融资产[3] - 实施定投的前提是人力资产能产生可持续投资的现金流[4] 积累投资本金所需的两种能力 - 积累投资本金需要“赚钱的能力”和“攒钱的能力”，这是两个不同的能力圈[5] - 拥有赚钱能力的人不一定拥有攒钱能力，案例显示体育明星或拆迁户可能因挥霍而迅速耗尽财富[6] - 如何花钱甚至比如何投资更重要，因为花光本金将导致无法继续投资[7] 心理账户与消费行为 - 意外之财会让人感觉钱来得容易，从而不够珍惜[8] - 心理学实验表明，人们在短期获利（如赌博赢钱或牛市赚钱）时会消费得更大方[9][10] - 等额的意外之财与辛苦工作所得会被放入不同的“心理账户”，导致对前者花费更随意，并可能大幅提高家庭日常开销水平[11][12] 合理控制开销与提升储蓄率 - 家庭资产提升后，提升生活质量天经地义，但膨胀幅度最好控制在原有家庭开销的150%以内[13][14] - 应努力提升储蓄率，即把资金积累下来用于投资的比例[15][16] - 最富有的美国家庭能省下近一半收入用于投资，储蓄率与财富、收入水平呈正相关[17] - 家庭储蓄率达到20%被视为及格线，应在此基础上量力而行地存钱[18] 储蓄率数据与提升技巧 - 收入最低的20%家庭储蓄率仅为1%，而收入最高的1%家庭储蓄率达51%，显示收入越高储蓄率越高的趋势[19] - 提升储蓄率的一个技巧是：设定消费金额门槛，超过此门槛的消费需同时买入同等金额的基金，例如每消费100元就投资100元于低估基金[20] - 此方法既能抑制非理性消费，又能强制进行投资，一举两得[21] 投资理财的核心任务 - 投资理财可归结为两个核心任务：认真工作以提高储蓄率；持续定投以买入低估优质资产（如股票或股票基金）[22]

指数调仓的定义与分类 - 指数调仓是指按照指数的编制规则重新调整成分股的过程[3] - 调仓过程类似于新陈代谢剔除不符合规则的股票并加入新的成分股以确保指数活力[4] - 主要分为两类：临时调仓和定期调仓[5] - 临时调仓通常在特殊事件影响指数代表性和可投资性时发生比较少见[5][6] - 定期调仓则依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则每隔一段时间对样本股进行审核和调整[9] 定期调仓的频率与时间 - 定期调仓频率各异包括每季度、每半年和每年调整一次[14] - 具体频率、时间及代表指数如下： - 每季度调整：每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日代表指数有科创50、科创100、中证全指自由现金流等[15] - 每半年调整：每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日代表指数有沪深300、中证500、中证1000、中证2000等[15] - 每年调整：每年12月的第二个星期五的下一交易日代表指数有中证红利、上证红利等[15] - 本次调仓于12月12日收盘后生效[15] 本次定期调仓对各指数估值的影响 - 宽基指数方面：沪深300、中证500、中证1000估值提高中证2000估值下降[18] - 沪深300调入股票平均市盈率为35.23调出为25.95[17] - 中证500调入股票平均市盈率为34.30调出为27.17[17] - 中证1000调入股票平均市盈率为37.44调出为28.41[17] - 中证2000调入股票平均市盈率为35.13调出为39.58[17] - 策略指数方面：红利、价值、低波动等偏价值风格的品种调仓后估值大概率降低[19][20] - 中证红利调入股票平均市盈率为12.17调出为19.68[17] - 500低波动调入股票平均市盈率为18.87调出为22.28[17] - 300价值调入股票平均市盈率为12.14调出为17.66[17] - 300成长调入股票平均市盈率为23.03调出为17.99[17] - 中证A500调入股票平均市盈率为36.36调出为17.9[17] 市值选股型指数的缺点与历史案例 - 中证500、中证1000等按市值规模选股的指数存在追涨杀跌的缺点[21] - 上涨多的股票市值变大在调仓时被纳入[21] - 下跌多的股票市值变小在调仓时被剔除[21] - 类似情况早在上世纪90年代美股牛市时就已出现在标普500、纳斯达克100等指数上[21] - 互联网泡沫时期许多股票因沾边互联网而大涨市值升高后被纳入指数[21][22] - 泡沫破裂后纳斯达克100等指数下跌更多[23] - 这种情况在熊市影响不大主要影响牛市中后期[25] - 追涨杀跌广泛存在于各国家的市值选股型代表指数中[26] 应对市值选股缺点的解决方案一：策略指数 - 策略指数基于历史上投资大师或机构的经典策略而非市值选股可避免追涨杀跌[27][28][32] - A股市场有六大主流策略指数： - 龙头策略：挑选行业龙头股票[30] - 红利策略：挑选高股息率股票[30] - 价值策略：挑选低市盈率、低市净率股票[30] - 低波动策略：挑选波动率较低股票[30] - 成长策略：挑选收入、盈利成长性高股票[30] - 质量策略：挑选高ROE股票[30] - 此外还有基本面、护城河、自由现金流、ESG等后起策略[29][31] - 以中证红利和300价值为例历史调仓数据显示调入股票平均市盈率通常低于调出股票[33] - 中证红利在2025年12月调仓后市盈率从19.68降至12.17[33] - 300价值在2025年12月调仓后市盈率从17.66降至12.14[33] 应对市值选股缺点的解决方案二：指数增强基金 - 指数增强基金将80%资产按指数成分股投资20%进行增强操作[34] - 增强操作会避开有明显泡沫的股票[34] - 指数增强投顾组合采用此方式[35] 市值选股型指数的优点与市场规模 - 市值选股型指数如沪深300仍是市场规模最大、最重要的指数能容纳巨大资金量[37][38] - 各指数基金规模数据显示宽基指数规模远大于策略指数[38] - 沪深300指数基金规模为13,172.71亿元[38] - 中证500指数基金规模为2,224.06亿元[38] - 中证1000指数基金规模为1,855.14亿元[38] - 相比之下策略指数基金规模较小如中证红利为315.13亿元300价值为30.27亿元[38] - 市值选股是能容纳上万亿资金量的选股方式为其他策略所不及[38] 关于指数调仓的常见疑问解答 - 调仓对基金净值影响：调仓在短时间内完成调整比例通常不高不会让基金净值出现太大变化但指数估值会变化[39][40][41] - 投资者操作：指数调仓由基金经理完成投资者无需操作只需继续持有基金[42][43] - 价值风格指数投资性价比：红利、价值等指数规则自带“低买高卖”调仓后估值降低会提升基金投资价值和性价比[44][45] - 其他指数估值变化：对于沪深300、中证500等宽基指数调仓对估值的影响是随机的有时会提高估值[46][47]