基金定投策略与投资者教育 - 基金定投被描述为非常适合懒人的投资方式，但需要聪明地执行[2] - 投资者需要了解定投前的准备工作、如何制定定投计划、多种定投方法的选择以及如何止盈[2] - 有免费的福利课程、课程笔记和思维导图可供领取，以帮助投资者学习基金定投[2][3] 商品类ETF概述 - 商品类ETF是全球投资中，除股票和债券ETF外，需要了解和关注的投资品类，主要投资于商品资产[6] - 最常见的商品类ETF是黄金ETF，其底层资产是实物黄金[7] 黄金ETF的特点 - 黄金ETF的收益通常会略低于实物黄金，主要原因包括：基金收取管理费（例如每年0.5%）以及为应对赎回而保留的百分之几的现金仓位[7] - 投资黄金ETF的好处包括：交易方便（与一般基金类似）以及无需担心购买到假黄金[7] - 除黄金ETF外，还有其他商品类ETF，例如原油ETF和白银ETF[7]

市场整体表现 - A股市场在连续上涨后于2025年12月2日整体下跌，收盘时市场星级仍为4.2星 [1] - 市场呈现普跌格局，大中小盘股均下跌，其中中小盘股跌幅略大 [2] - 市场风格分化，红利等价值风格指数略微上涨，而成长风格下跌略多 [3] 港股市场表现 - 港股市场当日表现相对坚挺，恒生指数略微上涨 [4] - 港股红利类指数表现强势，其中恒生红利低波等指数上涨较多，且估值已接近正常水平 [5][6] - 港股其他指数当日波动不大 [7] 投顾组合操作与策略 - “90天组合”中有债券基金进行分红，分红到账前组合收益会显示为下跌，属于正常现象 [8][9][10] - 发布了第392期定投实盘方案，具体操作包括：因指数增强组合回到正常估值而暂停定投；对主动优选组合定投9695元；对月薪宝组合定投10000元 [11] - 月薪宝组合底层资产为40%股票和60%债券，自带股债再平衡及止盈策略，波动风险较小，适合在4-5星市场环境下投资 [11] - 提供了两种跟投组合的方式：手动跟车和自动跟车 [17][18] 个人养老金定投实盘 - 发布了第42期个人养老金定投实盘，方案为定投买入中证A50（基金022892）125元和300红利低波动（基金022897）129元 [19] - 中证A500和中证红利因处于正常估值，暂停定投，等待估值回归低估 [20] - 养老指数基金Y份额于2024年12月首次纳入个人养老金账户，每年投入上限为12000元 [21][22] - 当前养老定投组合采用成长风格（A系列龙头策略）与价值风格（红利策略）的搭配 [24] - 定投收益方面，中证A500盈利约21%（市盈率约24倍时进入高估），中证红利盈利约7.5%，但目前两者均处于正常估值 [27][28] - 经过市场回调，中证A50和300红利低波动已回到低估区间，距离正常估值不远，因此本周恢复定投 [29][30] 指数估值数据 - 提供了详细的个人养老指数基金专题估值表，涵盖质量指数、龙头策略指数和红利策略指数，数据截至2025年12月1日 [37] - 提供了涵盖广泛的第2782期估值表，数据截至2025年12月2日，表中以颜色区分估值状态：绿色为低估适合定投，黄色为正常可暂停定投持有 [41][42] - 提供了人民币债券指数估值表，包含修正久期、到期收益率及历史表现等数据 [45]

牛市定义与当前市场状态 - 国际上技术性牛市的定义为从熊市底部上涨超过20%[3] - 从2024年9月最低点到2025年10月最高点，中证全指上涨61.93%，进入技术性牛市[4] - 截至2025年11月28日，市场回调幅度约为-6.47%，小于2024年国庆、2025年1月和4月的三次回调[4] A股与港股牛市特征 - 全球主要股票市场长期年化收益率在8%-10%之间，对应月涨幅不足1%[10] - A股市场少有慢牛，经常表现为闪电式快牛，例如2014-2015年以及2024年9月、2025年6-8月的快速上涨[11] - 市场主要回报集中在约7%的交易日内实现[11] - A股历史上仅2007年为普涨型大牛市，其他多为结构性牛市，如2016-2017年大盘价值股领涨、2020-2021年大盘成长股领涨、2025年三季度以来小盘成长股领涨[14][15] - 牛市进程通常呈现"进三退一"或"进三退二"的震荡上涨模式[17] - A股在2024年5.9星级后出现两波主要上涨：2024年9月下旬和2025年6-9月，中间经历半年横盘震荡[18] - 港股除上述两轮上涨外，在2025年春节后多一轮上涨，年内涨幅高于A股[18] 影响当前牛市的主要因素 - 短期因素为美联储降息周期，自2024年9月首次降息0.5%后，市场从5.9星级快速上涨至4.6星级[32] - 长期因素为上市公司盈利增长，2025年前三季度A股上市公司盈利同比增速分别为4.46%、2.19%和11.75%，三季度增速显著提升[35] - 截至2025年11月28日，市场处于4点几星级，估值表中仍有绿色低估品种[37] 历史牛市比较与市场规律 - 2007年和2015年为1星级大牛市，2018年初和2021年初为3点几星级小牛市[13] - 市场长期向上趋势体现为熊市底部逐步抬高：2013年5星级中证全指2700点，2018年5星级3400点，2024年5星级4800点[29] - 历史数据显示约70%的股票账户开设在2007年和2015年两次大牛市期间，存在追涨杀跌现象[20] 投资策略建议 - 投资成功的关键在于买得便宜，避免追涨杀跌和频繁交易[21] - 逆势投资策略在2022年5.4星级底部时，投顾组合申购量创历史新高[23] - 投资者需要保持耐心，应对牛市中的波动[27]

估值判断工具 - 公司设计了黄金星级和黄金牛熊信号板来帮助判断黄金估值高低，并定期更新[1] - 黄金牛熊信号板每周一在小程序中更新，方便查询[2] 黄金价格参考与历史表现 - 黄金价格海外主要参考伦敦金，内地主要参考上海金，两者走势相似，差距主要由汇率变化引起[4] - 2025年12月黄金价格处于1.0星级，2022年最便宜时曾达到4点几星级的低估[6] - 黄金在2011-2016年经历了长达6年的阴跌熊市，中间出现过5星级机会，过去10年主要上涨阶段为2019-2020年以及2023年至今[6] 影响黄金价格的因素 - 影响黄金价格的主要因素包括美元实际利率、开采成本以及地区冲突等风险事件[8] - 美元实际利率通过观察通胀保值债券利率，实际利率大幅下降时黄金价格上涨，大幅上升时价格下跌[9] - 美元汇率波动也会影响黄金价格，美元大幅贬值时可能有更多资金流入黄金[11][12] - 截至今年黄金开采成本达到1600美元/盎司，价格低于开采成本时属于5星级机会，2015-2016年熊市底部曾出现[14] - 地区冲突、金融危机等风险事件发生时，黄金作为避险资产价格通常上涨，例如2008年金融危机后以及2020年口罩事件后[15][16] 黄金的波动风险与收益 - 黄金平时波动率在36%上下，最大回撤在44%上下，风险水平略小于股票资产平均风险，但大于债券资产波动风险[19][21] - 自2012年以来上海金年化收益率约为7.92%，纯债指数年化收益率约为4.34%，中证全指全收益指数年化收益率约为7.80%[22][24] - 一般家庭资产中黄金配置比例在5%-10%即可，如果黄金能控制在4-5星级投资收益会更理想[25] 黄金的购买方式 - 投资黄金可选择黄金基金或实物黄金[27] - 黄金基金收益通常略低于同期上海金价格，原因包括每年0.5%的管理费等费用以及留有现金仓位应对赎回，但交易方便且无需担心假货[28][29][30] - 实物黄金可跟上黄金价格走势但可能买到假货，常见形式包括黄金金条、熊猫金币和黄金首饰[35][36][37][39] - 30g熊猫金币溢价率在12月1日为1.47%，溢价5%以内可接受，黄金首饰工本费高溢价率可达百分之几十，投资上最好低溢价或折价买入[38][39]

全球投资与指数基金优势 - 不同地区股票市场表现存在差异，了解多个市场可把握更多投资机会 [2] - 全球投资可显著降低投资组合的波动风险 [2] - 通过指数基金投资全球股市是分享全球市场长期上涨红利的方法 [2][3] 定投策略与择时行为 - 定投本身不涉及择时，关键在于保持纪律性，按固定频率如周或月坚持执行 [7][8] - 根据估值投资与预测市场走势投资是两种常被混淆的择时行为 [5][6] - 在2022-2024年熊市中，坚持定投的主动优选策略投资者有超过94%在2025年三季度实现盈利 [9] - 熊市底部坚持定投或加仓的投资者，其平均收益显著高于未定投的投资者 [9] - 建立自动定投计划等良好纪律性有助于减少投资者在市场恐慌时的情绪干扰 [9]

市场整体表现 - 今日大盘整体上涨，收盘时市场整体评级回到4.2星 [1] - 大、中、小盘股普遍上涨，且涨幅相近 [2] - 价值风格中，自由现金流指数上涨较多，已接近正常估值水平 [3] - 成长风格整体上涨，包括创业板和科技板块 [4] - 港股市场整体上涨，其中港股科技指数领涨 [5] - 午后海外市场波动，导致港股涨幅有所回落 [6] 近期债券市场波动原因分析 - 近期股票市场表现强势，而债券市场波动较大 [7] - 波动原因之一是债券估值问题：2022-2024年为债券三年牛市，估值已不便宜 [8]，而最近一年债券进入熊市，表现相对低迷 [9] - 波动原因之二是基金销售新规征求意见稿的影响：新规拟要求机构投资者持有基金6个月以上才免赎回费，影响了机构投资债基的收益，引发部分机构赎回债基，加剧市场波动 [10][11][12] - 波动原因之三是近期发生的信用事件：上周万科债券出现大幅波动，引发部分信用债跟跌 [13][14]，同时部分债券基金“踩雷”，出现单周下跌约5%的情况 [15] - 历史经验表明，在债券熊市期间常伴随债基“踩雷”事件，例如2018年和2021年均出现过部分债基短期下跌5%-10%的情况 [16][17] 债券类型与风险特征 - 债券主要分为利率债和信用债 [18] - 利率债（如国债、国开债、证金债）安全性极高，基本无违约风险，主要风险为价格波动 [19][20][21]，其波动幅度通常不大 [22]：短债最大回撤一般在1%以内，中长期债券回撤在百分之几 [23]，且此类波动通常在数月到一年多的周期内完成 [24] - 信用债（如企业债、城投债）存在违约风险 [25][26]，高等级信用债（如AAA级、盈利稳定的银行债）违约概率较低 [27]，而经营不善的企业所发债券可能违约，导致价格大跌，即“暴雷” [28] - 若债券基金投资了暴雷的信用债，即为“踩雷”，可能导致基金单日下跌百分之几甚至10% [29][30]，此类波动远超债券正常波动范围 [31]，且下跌后价格不一定能回升 [32] 债券基金风险识别与组合表现 - 债券基金是否“踩雷”较易识别：若纯债基金在短短几天内出现5%或以上的大幅下跌，则属异常情况 [33]，上周部分债基跌幅即超过5% [34] - 文中提及的特定债券基金组合（如月薪宝、365天组合）上周录得上涨；90天组合在债市下跌背景下波动仅约0.02%，作为短债基金波动很小 [35][36] 债券基金投资策略 - 对个人投资者而言，投资债券基金的主要目的并非追求高收益，而是追求资产稳定 [37][38][39] - 债券基金可以存在波动风险，但应极力避免本金损失风险，即需规避违约“踩雷”风险 [40] - 降低“踩雷”风险的方法包括：主要投资于利率债（国债、国开债、证金债）为主的债基；若投资信用债，则以高等级信用债为主；同时通过基金组合进行分散配置，以降低单一债券的影响 [41] - 文中提及的投资组合采用上述策略，在过去几年中成功避免了“踩雷”事件 [42] 主要指数估值数据摘要 - 自由现金流指数：市盈率11.75，市净率1.84，股息率3.82%，ROE 15.66% [48] - 创业板指数：市盈率41.56，市净率5.34，股息率0.91%，ROE 12.85% [48] - 港股科技指数：市盈率40.43，市净率3.34，股息率0.64%，ROE 8.26% [48] - 中证红利指数：市盈率10.41，市净率1.04，股息率4.58%，ROE 9.99% [48] - 沪深300指数：市盈率15.86，市净率1.80，股息率2.36%，ROE 11.35% [48] - 十年期国债到期收益率为1.84% [48] 债券指数数据摘要 - 90天组合：修正久期1.27，到期收益率1.74%，近1年年化收益2.26%，最大回撤-0.26% [52] - 中债-新综合指数：修正久期5.85，到期收益率1.93%，近1年年化收益2.37%，近3年年化收益4.38%，近5年年化收益4.42%，最大回撤-1.73% [52] - 10年期国债指数：修正久期7.66，到期收益率1.78%，近1年年化收益3.52%，近3年年化收益5.13%，近5年年化收益4.88%，最大回撤-2.14% [52] - 30年期国债指数：修正久期20.26，到期收益率2.20%，近1年年化收益2.05%，近3年年化收益9.46%，近5年年化收益9.03%，最大回撤-6.30% [52]

近期市场波动的原因 - 2025年11月初至11月21日期间，全球股市、黄金、债券等资产均出现短期波动[5] - 股、债、商品资产罕见地同时下跌，通常与流动性危机有关，类似情况曾出现在2013年钱荒和2020年初疫情开始时[7] - 此次市场流动性紧缺的主要原因是美联储12月降息存在不确定性，市场对12月降息的预期概率大幅降低[8][9] 对美联储政策与债务状况的分析 - 后续美联储仍将处于降息周期，原因在于美国庞大的债务规模及高额利息支出构成巨大压力[11] - 截至2025年11月20日，美国国债规模已达38.33万亿美元，2024年联邦财政支付的国债利息高达8700亿美元，首次超过军费开支，2025年预计将突破万亿美元[11] - 目前美元10年期国债收益率仍在4%以上的高位[11] - 降息的具体时间点不确定且可能被人为调整，两次降息之间可能间隔数月到大半年，例如2024年12月降息后，下一次降息在2025年9月[13] - 若12月不降息，市场担忧未来半年可能缺乏降息机会，导致短期流动性紧张，叠加年底资金面通常趋紧，共同引发市场波动[14][15] 流动性危机的特征与影响 - 股债商同时波动的流动性危机并不常见，平均每3-5年遇到一轮，例如2020年初和2022年[16][17] - 当市场流动性紧缺时，投资者短期会抛售各类长期风险资产换取现金，导致不同资产大类在几周内相关性增强，一同波动[18] - 对流动性敏感的资产波动更大，例如小微盘股、成长股、虚拟货币[19] - 以创业板指数为例，在2025年3季度美联储降息背景下单季度上涨超过50%，创近10年最大单季涨幅；而在4季度估值回调，短期下跌超过15%[19] - 流动性紧张引发的全球市场波动持续时间通常不长，一般为几周到一两个月，例如2020年初全球股市在几周内下跌超过30%，随后在各国降息释放流动性后逐渐恢复上涨[21] - 后续随着流动性紧张缓解，不同资产大类预计将继续上涨，因美联储仍处于降息周期[22] 当前市场的投资应对策略 - 应对波动时，可检查所持基金是否为低估时买入，且背后公司的盈利是否在持续增长[24] - 以中证全指为例，2025年1-3季度上市公司盈利恢复增长，第三季度盈利增速达到11.75%，反映A股基本面进入相对景气阶段[25] - 短期波动可能带来品种低估的投资机会，例如2025年4月关税危机时，A股短暂跌回5.4星，全球股市跌至4.2星，为“全球指数投顾组合”成立以来的最低点[27] - 截至2025年12月1日，市场处于4.2星上下，仍处在相对便宜的阶段[29] 当前阶段适合投资的品种 - 低估指数基金：主要是一些偏价值风格的品种，如部分红利、自由现金流等指数[30] - 主动优选投顾组合：当前仍处在可以投资的阶段[31] - 固收+品种：在纯债基础上增加少量股票、可转债等资产，其中股票部分也主要偏价值风格，例如“月薪宝”、“365天投顾组合”[32] 核心总结 - 由美联储降息不确定性引发的流动性危机会带来短期波动，导致部分投资者恐慌[33] - 从长期看影响不大，只要所持基金是低估买入且背后公司持续盈利，则无需担心短期波动，最终会涨回并达到更高水平[33]

投资知识：固收+基金 - 固收+基金是在纯债基础上增加少量股票、可转债等资产，利用股债负相关性在获取稳健收益的同时降低波动风险 [5] - 经典固收+品种包括二级债基和偏债混合基金，其他还包括一级债基、可转债基金，广义上还包括对冲基金、全天候策略基金 [5] - 在利率持续下行、银行存款及理财收益率下降的背景下，固收+产品成为在不提高风险基础上寻求更高收益的投资新宠 [6] - 固收+品种收益风险水平居中，长期收益高于纯债基金、存款等传统固收品种，波动风险小于纯股票型基金 [7] - 固收+适合追求稳健增值、想做好股债配置、作为存款理财替代、股市不便宜时过渡以及打理中短期资金的投资者 [7] - 固收+的策略优势在于股债配置与再平衡，通过分散配置并长期持有可获取各类资产的平均年化收益，且整体波动小于全配股票 [8] - 部分固收+品种会根据估值进行再平衡，相当于自带低买高卖的止盈策略 [8] 市场估值与工具 - 螺丝钉设计了黄金星级与“螺丝钉黄金牛熊信号板”，用于展示黄金价格、历史星级、与美实际利率关系、波动风险及购买方式 [12][13] - 2025年11月，综合螺丝钉股市牛熊信号板的定量与定性信号，市场仍处于比较便宜的位置 [13] - 螺丝钉指数地图汇总了常见股票指数的代码、选股规则、行业分布、成分股市值平均数和中位数，主要包括宽基、策略、行业、主题及海外指数 [14] 基金与投顾组合分析 - 2025年3季报更新后，主动优选投顾组合的基金经理池观点被梳理，基金经理按深度价值、成长价值、均衡与成长风格分为四组 [15] - 主动优选投顾组合基金池信息汇总图展示了基金的风格、股票比例、从业时间、行业偏好、换手率、重仓股估值、持股集中度及基金规模等情况 [16] - 截至2025年10月底，主动优选策略相较于沪深300指数累计跑赢7.08%，其优势在于精选基金经理、分散配置与再平衡，实现了更高收益和更小风险 [21] - 主动优选策略止盈有两种方式：通过投顾组合自动调仓功能止盈高估品种并加仓低估品种，或在市场整体高估时对组合整体止盈 [21] - 365天投顾组合以债券基金为主要投资对象，精选偏债混合基金、二级债基等固收+品种，上线以来收益跑赢了该类品种的平均收益 [19] - 截至2025年11月，市场处于4点几星，365天投顾组合仍处于可投资阶段，适合有1年以上闲置资金、希望通过固收+稳健参与市场的投资者 [19] 市场分析与展望 - A股港股近一年大幅上涨的两个主要原因是流动性改善带来的估值提升，以及部分品种的盈利增长 [17] - 未来若资金面保持宽松且基本面持续改善，将推动市场继续上涨 [17] - 美元降息对全球股票市场上涨有利，但利率受经济增速和通货膨胀影响呈周期性波动，是短期影响市场涨跌、创造低估买入高估卖出机会的因素 [18] - 市场上涨的核心动力在于上市公司盈利增长，2025年1-3季度季报数据显示上市公司盈利有恢复增长迹象 [22] - 若2025年四季度及2026年一季度能延续盈利同比增长，则意味着经济低迷逐渐走出，市场可能继续上涨 [22] 资产研究：黄金 - 黄金作为重要资产类别，自1971年至2025年10月底的长期年化收益率达到8.89% [20] - 黄金涨跌受美元实际利率、开采成本、地区冲突及金融危机等风险事件影响 [20] - “螺丝钉黄金牛熊信号板”每周一下午6点在“今天几星”小程序更新，方便查询黄金星级及相关因素 [20] 企业估值与投资策略 - 上市企业的生命周期与风格主要分为深度成长、成长、成长价值、深度价值四个阶段，不同阶段适用的估值指标不同 [23] - 使用估值指标的前提是选择对应的稳定财务指标，常见估值指标包括市盈率、市净率、市销率、市现率、股息率等 [23] - 成长风格品种在牛市中常呈现“疯牛走势”，是牛市贡献收益的主力，但对止盈要求较高 [24] - 价值风格品种常呈现“慢牛走势”，波动小且较少高估，对止盈要求不高，在低估、股息率高阶段买入后可长期持有拿分红 [24] - 企业生命周期后期偏价值风格，特征为收入盈利增长放缓、现金流多、盈利稳定时高分红、市盈率市净率数值偏低 [25] - 私募股权基金会采用杠杆收购方式收购此类现金流分红稳定的公司，通过改善经营（如降低成本、提升利润率）并用现金流偿还借款成本 [25] 定投策略 - 定投本身不择时，应保持纪律性定期投资，但可以根据估值选择不同定投品种，例如在股票指数基金估值偏高时可定投债券基金作为过渡 [26] - 定投的本质是将人力资产产生的现金流转化为金融资产，为退休积累资产，因此不需要无限现金流，而是与个人“人力资产”的现金流周期相关 [27]

基金投顾行业定位与价值 - 基金投顾是基金行业的专业投资顾问，旨在解决“基金赚钱，基民不赚钱”的行业问题 [2][4] - 基金投顾通过“投”和“顾”两方面服务帮助投资者获得更好收益 [5] - 其专业顾问角色类似于医疗行业的医生和法律行业的律师 [6] 估值指标分析要点 - 估值百分位在盈利波动较大时可能失效，此时可参考市净率指标作为过渡 [9][10] - 市净率计算公式为市值除以净资产，大多数情况下指数净资产保持稳定 [11][12] - 对于历史较短（如仅成立两三年）的指数，估值百分位参考价值有限，需观察其是否覆盖历史上几次大熊市底部 [13] - 当指数规则修改时，估值数据可能发生显著变化，例如中证100指数在2022年6月规则修改后市盈率从约10倍变为13-14倍，需重新回溯历史数据 [15]

文章核心观点 - 全球主要股票市场（如美股、日股、欧股）的周期特征与A股存在显著差异，呈现出“牛长熊短”的格局，且牛市期间涨幅通常较为缓和[4] - 尽管海外市场“牛长熊短”，但受金融危机、地缘政治、公共卫生事件等冲击，市场仍会周期性地出现低估的投资机会[6] - 以美股和日股为例，从历史大顶或底部修复至创新高，可能需要长达十多年甚至三十多年的时间[3] 市场周期特征对比 - A股市场呈现“熊长牛短”特征，经常在短时间内暴涨一两倍甚至更高，随后阴跌多年[4] - 欧美及日本市场呈现“牛长熊短”特征，牛市持续时间长，可能占一半以上时间，但暴涨行情罕见，年涨幅通常较为缓和，约为百分之十几[4] 海外市场的低估机会 - 美股在2008年金融危机期间腰斩，跌至历史最低估值，此低估状态持续至2013年，随后在2018年贸易战、2020年口罩事件期间也多次出现低估机会[6] - 日股在2008年创下历史最低估值，在2008年至2012年间也经常出现低估机会[6] - 欧股在2008年估值很便宜，随后在2012年欧债危机、2020年口罩事件期间均出现了低估机会[6] - 股票市场牛熊交替，因此即使在“牛长熊短”的海外市场，也无需担心等不到低估投资的机会[6] 市场修复周期案例 - 日股经历了一轮从1989年牛市顶点，到2008年熊市底部，再到2024年创新高的周期，用时30多年[3] - 纳斯达克100指数在2000年达到一轮高位，2008年跌至底部，之后经历了10年多不涨的时期[3]