2026年第一季度全球投资展望核心观点 - 汇丰私人银行及财富管理将2026年第一季度投资主题定位为“以韧性应对环球新变局”，策略是构建韧性、聚焦亚洲，并在人工智能生态内外寻找机会 [1][2] - 基于对各类资产走势的判断及投资者持仓结构，汇丰的资产配置模型已适度降低美国市场的超配比例，更加强调地域多元化策略 [2] - 公司对全球市场整体持有温和的风险偏好，认为由人工智能驱动的投资浪潮尚未出现放缓或逆转迹象 [9] 区域市场配置策略 亚洲及新兴市场 - 亚洲市场是全球主要增长引擎之一，政策利多因素将在2026年延续并对股市有正向提振作用 [4] - 对于A股市场采取“杠铃策略”：一是维持高科技成长板块布局以捕捉人工智能驱动利好；二是布局高息优质价值板块以应对海外市场不确定性 [4] - 港股市场受到强劲资金流入、活跃上市活动及人工智能支持政策的推动，本地住宅房地产市场也有所企稳 [4] - 从价值收益角度看，亚洲股票深度与人工智能融合，看多市场主要在东亚如中国和韩国；新加坡在价值层面突出，股息率高、银行息差显著、分红有吸引力 [4] - 部分新兴市场增长值得关注：阿联酋在有利市场环境下提供结构性机遇；南非因宽松政策和利好黄金的市场条件脱颖而出，这些市场估值具有吸引力 [5] - 全球资金有转向新兴市场的迹象，投资需要放眼美国以外的亚洲核心市场 [5] 北美及欧洲市场 - 对于北美市场尤其是美国，观察到制造业回流趋势，呈现再工业化的结构性推动力量 [8] - 在欧洲市场，尽管在人工智能布局上处于追赶阶段，但在国家安全和数字化能力提升推动下，工业和公用事业领域仍提供上行空间 [8] 外资对中国资产的配置趋势 - 当前外资对中国资产仍处于“欠配”状态，过去几年配置行为呈“脉冲式”特征，更多是捕捉短期交易机会 [6] - 未来有两个大变量可能改变此趋势：一是中国科技整体含金量和估值跃升的潜力，中国不仅是硬件大国还是人工智能大国，是美国以外独立的生态系统，拥有广阔应用和巨大市场 [6]；二是全球多元化配置趋势，即多元化配置美国资产以外的区域和市场机会 [6] - 从今年4月以来已捕捉到外资增配趋势，明年这一趋势可能延续，因美国基准收益率下降及降息，中国将成为全球投资者瞩目的市场 [6] - 得益于国内科技领域发展及投资者风险偏好改善，预计未来将有更多海外资金流入中国股市 [7] 人工智能相关投资机遇 - 人工智能的迅速普及应用将继续成为2026年全球市场重要主题，从12-18个月角度看趋势逆转可能性非常低，人工智能生态系统内机遇有望在各行各业进一步扩展 [7] - 应积极关注与人工智能间接相关或处于其外延生态圈的行业机遇 [7] - 金融板块特别是大型银行股将受益于中期降息预期及人工智能技术应用对其基本面的提升 [7] - 工业与公用事业领域有望因数字化基础设施建设和电力需求增长而获得发展动力 [7][8] - 在亚洲市场，除科技领域外，整体消费继续受益于提振内需的政策措施；医疗保健行业则受益于医疗创新进展及具有吸引力的估值 [8] 市场波动与估值观点 - 尽管三季度财报季后美股波动加剧，反映出投资者对企业盈利兑现要求更苛刻，但认为此类波动属于牛市中的健康调整 [9] - 若美国明年降息节奏不及市场普遍预期的2至3次，可能引发资产价格调整，通胀粘性与劳动力市场降温速度是影响货币政策的关键变量 [9] - 人工智能产业链中数据中心建设因供应链瓶颈出现进度延迟，是短期内微观层面的主要风险点，可能影响相关企业利润兑现及后续订单获取 [9] - 考虑到美股约占全球股市市值的70%，其出现技术性或阶段性调整将对全球风险资产情绪产生传导，若市场出现10%左右的回调不会感到意外 [10] - 对中国股市维持偏高观点，A股市场结构在政策引导下已持续向成长型、科技驱动方向优化，当前估值处于合理区间，且对明年盈利增长持积极态度 [10]

对于广大投资者而言，如何在行业重构中保持稳健？基金是普通人获取投资收益的重要载体。如何买基金才能行稳致远？雪球财富陪伴官小雪、雪 球人气用户范范爱养基、雪球人气用户六亿居士，为大家带来主题为《这样买基金收益更稳定》的交流与分享。 上证指数重新站上4000点，很多人的第一反应是：牛市来了。 但今年最反常的地方恰恰在这儿：牛市里，照样有人赚不到钱，甚至亏钱。 市场并不缺机会：AI科技、黄金、海外市场都在轮动，投资工具也比过去更丰富，以及更体系化的资产配置方案正在普及。真正难的，是在情绪扩 张、热点加速、震荡反复的环境里，守住自己的安全边际和纪律。 在雪球嘉年华的这场对谈中，雪球财富陪伴官小雪与雪球人气用户范范爱养基、六亿居士围绕《这样买基金收益更稳定》展开交流： 这一次4000点和2015、2017年有什么本质不同？为什么"几乎所有亏钱的决策都发生在牛市"？普通投资者如何通过多元分散、动态再平衡，把收益 做得更稳定、更可持续？ 01 这次4000点有何不同 小雪 ：欢迎两位，今天准备了一些问题，期待和两位老师进行深度交流，希望今天对谈可以给球友新的启发和思考。聊到投资逃不开行情，今年的 行情是风雨兼程、跌宕起伏。 ...

11月，10年期国债收益率上行4.6个基点至1.84%，期限利差进一步走阔。信用债发行回暖，发行规模显著增长。A股市场投资者避险情绪升温，主要指数 均有不同程度下跌，其中上证综合指数月度下跌1.67%。 截至2025年11月底，全市场银行理财产品总数量为45358只，较10月末增加了900只，月新发产品2767只。从产品类型来看，固收类产品最多，共有39723 只，环比增加829只。从发行机构来看，月末银行理财子公司理财产品共有29850只，环比增加1140只，占理财产品数量的71.52%，与10月末相比占比上 升了3.64个百分点；新发2127只理财产品，占全市场理财产品发行量的76.87%。 在震荡市场环境中，哪些产品于长期维度下仍能表现亮眼？请看由中国证券报与深圳数据经济研究院共建的金牛资产管理研究中心制作的银行理财产品11 月榜单。 银行理财产品11月榜单 【风险提示】 五、最短持有期"固收+"类产品榜单 | 理财登记编码 | 产品简称 | 发行机构 | 产品规 | 近3个月年 | 风险等级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 模 | 化收益 ...

银行理财产品11月榜单 【风险提示】 本榜单所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生变化，将可能导致产品表现不及预期。榜单可能存在样本不足以代表 整体市场的情况。 一、定期开放6个月以内"固收+"类产品榜单 | 理财登记编码 产品简称 | | 发行机构 | 产品规 | 近3个月年 | 风险等级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 模 | 化收益率 | | | | 产品规模:3-18亿元 | | | | | | | | (银行理财子公司) | | | | | Z7002621000289 | 同盈象固收稳健半年定开14号 | 信银理财 | | | R- II | | Z7007122000262 | "净享利"系列开放式(6个 月)WPJK18M0602期 | 上银理财 | | | R-II | | Z7002023001386 号固收类 | 稳利恒盈增利六个月定期开放2 | 兴银理财 | | | R- II | | Z7001120000292 | "农银安心·双月开放"(惠农 | 农银理财 | | | R- II | | ...

DWS发布2025年12月市场展望，DWS全球首席投资总监Vincenzo Vedda提到，1996年时任美联储主席格 林斯潘曾以"非理性繁荣"形容当时科技热潮引发的股市泡沫，最终该泡沫于2000年3月破裂。如今部分 科技股估值再次达到极高水平，但情况已大不相同，更倾向称之为由人工智能驱动的"理性繁荣"。不 过，当首轮AI热潮过后，市场将更关注如此庞大的AI资本开支最终能否真正提升企业效率。 这亦意味着，投资者挑选企业时需要更加审慎。Vedda强调，并非所有AI企业都会成为最终赢家。以往 多数牛市都在经济衰退中告终，但在当前情况下出现衰退的机会不高，尤其是企业盈利增长依然稳健， 而后续减息预期亦有望带来正面支持。正因如此，Vedda对2026年投资市场前景持乐观看法。然而， Vedda亦提醒，这并不代表市场不会出现调整。毕竟，目前美国科技股估值已攀至相当高的水平，而部 分领域（例如数据中心）甚至可能已出现产能过剩。 另一项不容忽视的风险，是部分企业为了加大投资而承受较高的负债比率。有鉴于此，Vedda认为投资 者在来年必须保持跨区域、跨行业、跨投资风格及跨货币的多元化配置。在股票配置方面，投资者可考 虑欧洲中 ...

文章核心观点 - 中国创纪录的贸易顺差（2025年前11个月达1.08万亿美元）并非经济强劲的健康信号，而是内需疲弱、经济结构失衡的体现，其背后是“以价换量”的恶性出口竞争和国内消费不振的恶性循环 [1] - 扩大内需是当前政策的核心方向，旨在扭转过度依赖出口的“虚胖”经济模式，具体路径包括政策引导去产能、推进人的城镇化、精准财政刺激（如以旧换新）、完善社会福利等 [5] - 对于投资者而言，经济动能转换意味着资产配置需要根本性调整：需降低对房地产的依赖，关注人口流入城市，并在长期低利率和不确定性的市场环境下，进行多元化、防御性配置 [5] 对外贸易顺差激增的成因与性质 - 2025年前11个月中国对外贸易顺差达1.08万亿美元，创历史新高 [1] - 顺差高企主要源于进口增长乏力甚至负增长，而出口保持约5.9%的增长，反映出国内生产旺盛但内部消费与投资需求不足 [1] - 顺差过大被视为经济“病了”的表现，意味着国内市场无法消化产能，企业被迫“往死里卷出口” [1] 光伏与锂电行业出口现状分析 - 光伏组件出口数量激增，但出口金额增速远低于数量增速，部分月份金额出现下跌 [3] - 行业价格竞争激烈，部分环节产品单价跌幅超过50%，呈现“以价换量”的特征 [3] - 这种恶性竞争导致企业利润微薄，难以提升员工工资，进而抑制国内消费能力，形成恶性循环 [4] 内需疲弱的深层原因 - 房地产行业下行是内需不振的关键：房地产开发投资大幅下滑，减少了对上游工业品的需求（影响进口），同时房价下跌通过“财富效应”抑制居民消费信心 [5] - 居民防御性储蓄增强：2025年居民可支配收入名义增长约5.3%，但储蓄存款增速更快，表明居民因担忧未来（养老、医疗、失业）而不敢消费 [5] - 收入分配结构存在问题：居民可支配收入占总收入比例与发达国家有差距，过度竞争（“内卷”）导致企业利润薄、员工工资增长受限，最终拖累消费 [5] 政策应对与扩大内需的路径 - **政策去产能**：自7月起，要求各行业减产提质，以改善供需结构和企业盈利 [5] - **推进人的城镇化**：放宽落户限制，推行居住证与身份证功能同等化，旨在将约3亿农民工转化为市民，研究显示此举可使其人均消费提升30%以上，挖掘万亿级内需 [5] - **精准财政刺激**：发行1万亿元超长期特别国债，其中数千亿直接用于“以旧换新”以刺激消费，而非大规模基建投资；对房地产侧重化债而非刺激，同时加大对资本市场的支持力度 [5] - **减轻居民负担**：出台包括生育补贴、减税在内的多项福利兜底政策 [5] 对投资者与资产配置的启示 - **降低房地产依赖**：房地产作为旧增长引擎已过时，家庭财富需从房地产中多元化配置 [5] - **聚焦人口流入城市**：在人口负增长背景下，人口净流入的城市在创业、商业和投资方面更具前景 [5] - **适应长期低利率环境**：在全球经济下行、债务高企及美联储政策影响下，市场将进入波动加剧的“猴市”，需做好防御准备 [5] - **构建平衡的投资组合**：持仓中应同时包含高股息、重资产的防御性部分，以及受益于流动性利好的成长板块，避免单一押注 [5]

日元加息对全球市场的潜在影响 - 日元加息预期提升可能影响全球市场 其长期低利率环境催生了国际套利投资模式 即借入低成本日元投资其他资产以赚取汇率和利率双重收益 [5][6][8] 日本资产历史表现与央行政策 - 上世纪80年代末日本资产出现巨大泡沫 日股接近百倍市盈率 东京房地产市值可买下整个美国 [5] - 泡沫破裂后日股经历了长期下跌 从1989年高点至2008年下跌超过80% [5] - 为刺激经济 日本央行持续降息 日元10年期国债收益率从80年代最高的8.5%左右一路下降至2015年接近0利率 并在2015-2020年维持了很长时间的0利率 [5] 日元套利交易策略案例 - 巴菲特在2020年日股大跌后实施了类似套利策略 发行了融资成本不到1%的低利率日元债券 并买入当时平均股息率4%-5%的日本五大商社 [9] - 日本五大商社业务遍布能源、商品、金融、地产、物流等多个行业 具有高分红特点 类似日股红利指数 [9] - 该策略本质是借入低成本日元资金 投资于高股息率的日本股票资产 [9] 日本股市与企业结构特点 - 日本股市一个区别于全球其他市场的特点是企业间普遍存在交叉持股 这是日本企业防御恶意收购和强化协作的主要手段 [9] - 日本的上市公司与上下游公司互相持股的情况很常见 [9]

工行大额存单产品调整 - 工商银行2025年第四期3年期个人大额存单起存金额提高至100万元，年利率为1.55% [1] - 该100万元起购产品主要面向高端客户和私人银行客户，以满足其充裕的购置需求 [1] - 起存金额为20万元的大额存单产品仍在销售，并未完全取消 [1] 市场反应与专家观点 - 工行大额存单起售门槛调整的消息引发了市场的广泛关注 [1] - 专家建议储户未来应考虑进行多元化的资产配置 [1]

全球及亚太股市表现 - 纳斯达克指数本周领涨，涨幅达4.91%，标普500与道琼斯工业指数分别上涨3.73%和3.18% [1] - 亚太市场同步反弹，日经225指数上涨3.35% [1] - A股创业板指大涨4.54%，深证成指与科创50分别上涨3.56%和3.21%，上证指数与沪深300涨幅分别为1.40%和1.64% [1] - 市场呈现普涨格局，超84%个股上涨 [1] 行业与板块表现 - 科技主线突出，通信、电子、传媒板块领涨，涨幅均超4% [1] - 银行、石油石化等传统板块承压 [1] - 港股恒生科技指数上涨3.77%，卖空金额大幅下降 [1] 大宗商品与政策动态 - 贵金属与工业金属表现亮眼，黄金与铜价因降息预期与绿色转型需求而上涨 [1] - 政策面上，证监会就商业不动产REITs试点等制度公开征求意见，旨在完善市场治理 [1] 投资风险管理核心 - 投资核心在于辨别和管理风险，主动决定承担何种风险及交易价格水平 [2] - 控制风险主要通过多元化配置与谨慎选股两种相辅相成的方式 [2] 多元化配置与谨慎选股 - 多元化配置通过跨行业、跨资产类别的分散投资降低单一风险源冲击 [2] - 谨慎选股要求深入理解企业商业模式、竞争优势与财务状况，关注企业内在价值 [3] - 以显著低于内在价值的价格买入优质企业可构建安全边际，价格决定风险 [3] 风险管理的动态平衡 - 多元化与谨慎选股共同构筑风险管理完整体系，多元化控制组合系统风险，精选个股获取超额收益 [3] - 市场本质是周期性，通过扎实风险管理确保投资能经受风浪，控制损失、守护本金 [3]

投资品种多元化配置 - 投资者倾向于多元化配置资金，覆盖人民币与外币资产、股票与债券类资产 [2] - 美元债券基金是资产配置中的重要一环 [2] “固收+”基金定义与策略 - “固收+”基金通常在纯债基础上增加少量股票、可转债等资产 [5] - 利用股债间负相关性，在获取稳健收益的同时降低波动风险 [5] - 广义“固收+”基金包括对冲基金和全天候策略基金等，依靠策略控制波动风险以实现特定风险收益特征 [5] “固收+”基金具体品种 - 传统“固收+”品种包括一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金 [5] - 二级债基和偏债混合基金是最经典的“固收+”品种 [5] - 对冲基金主体为股票，同时利用股指期货等方式对冲股票涨跌幅以赚取稳定收益 [6][7] - 全天候策略同时配置股票、债券、黄金、房地产等资产，各类资产配置比例由其风险决定，使每类资产在组合中贡献的风险相等 [7] 市场趋势与产品推荐 - 随着存款利率下降，“固收+”基金近两年规模快速增长，受到越来越多投资者关注 [7] - 月薪宝和365天投顾组合是类似“固收+”的基金品种 [5] - 当前市场处于4点几星级，月薪宝处于适合投资阶段 [7]