市场表现与风格轮动 - 大盘盘中一度下跌但收盘上涨 整体微涨且维持在4.2星评级 [1][2] - 大小盘股均略微上涨且涨幅相近 但市场内部涨跌分化明显 [3][4] - 成长风格中科创板上涨较多而创业板略微上涨 价值风格整体下跌 [5][6] - 消费等行业表现低迷 [7] 历史风格周期与市场术语演变 - "老登股"指代近两年上涨较少品种 如白酒、家电、煤炭等消费及能源板块 [8][28][29] - 2015年小盘股牛市期间大盘蓝筹股被称"大烂臭" 小盘股一年上涨4-5倍但随后下跌70% [10][11][13] - 2020年"三傻"指银行保险等低涨幅板块 当时大盘成长指数上涨超150% [16][19][20] - 银行指数2024年创历史新高 同期科技股大幅下跌腰斩 [23][24] - 风格轮动导致术语更迭：2015年小盘强势、2019-2021大盘成长强势、2024年小盘成长强势 [35][36][37] 估值与投资策略 - 结构性牛市下不同品种涨幅分化 强势品种后续可能出现估值大幅回落 [33][34][38] - 被市场群嘲资产可能因低估提供买入机会 而被追捧资产可能因高估提供卖出机会 [41][42][43][44] - 多个指数估值数据更新：沪深300市盈率15.62倍 创业板市盈率43.52倍 纳斯达克100市盈率29.97倍 [49] 产品与活动信息 - 月薪宝投顾组合含40%股票与60%债券 股票部分偏价值风格且估值略低 债券部分为中短债且投资价值提升 [45] - 开展月薪宝体验官活动 提供定制帆布包作为福利 [45] - 发起"我的定投微笑曲线"投资感想征集活动 分享用户定投盈利经历 [47]

投资理念框架 - 价值投资理念应用于指数基金可规避个股经营风险 指数基金分散配置一篮子股票且具备长生不老特性 能持续等待市场上涨周期[3] - 核心投资公式为好品种加好价格并长期持有 以此获得良好收益[4] - 投资框架需保持正确性 通过输出倒逼输入方式补充细节 包括研读报告和问答交流[6] 投资品种扩展 - A股指数基金品种持续丰富 优秀行业及主动基金均可套用原有价值投资框架[5] 投资心理因素 - 投资知识掌握与市场波动中的坚持执行存在差异 心理建设对投资实践至关重要[7]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 本周美联储降息利好落地。 不过降息的利好，往往在降息之前就体现了。 因为美联储会在固定时间发布降息公告。 在7-8月，市场就已经预期美元要降息，A股港股8月到9月初大幅上涨，已经隐含了9月份降息的利好了。 这就好比，家长跟孩子说，过生日送你游戏机。 螺丝钉也做了美股、全球股票指数、美债指数的估值表。见文章下面图片。每周日会在公众号、以及「 今天几星 」小程序，每周定期更新。 1. 本周全球股票市场指数整体上涨。 美股本周上涨1.2%。 全球非美元市场略微上涨。 那孩子已经有了这个预期。 到时候如果送了，符合预期；不送，那反而会很失望。 之后要看美元是否会继续降息。 2. 有朋友问，为啥说，牛市是散户亏钱的主要原因呢？ 这句话听起来有点反常识。 但确实是现实。 其实投资者开户投资股票，时间上并不是均匀的。 在熊市底部的时候，股票资产很便宜，投资价值很高。 但此时成交量低、愿意投资的投资者是少数。从全市场看，只有少量投资者，能把自己的成本控制在5点几星。 上涨后，愿意投资的投资者逐渐增加。 并且越是上涨，开户的投资者越多。 在最近十几年，有70%的股票账户，是开在2007、 ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 基金投顾，顾名思义，就是基金的投资顾问。 很多行业都有顾问，特别是一些专业性很强的行业。 例如， 基金投资也是如此。 基金投顾的诞生，正是为了解决基金行业存在的"基金赚钱，基民不赚钱"的问题。 urne #螺丝钉小知识 银行螺丝钉 什么是港股通基金，它有什么优缺 点呢? 对于没有海外账户的投资者来说,港股通 基金是一种投资海外市场的好工具。 L ** UN * Z IP. 4h 日 十 乐 UT = 「港股退」指的定,闪地投贫者可以使用 自己的A股账户，买卖港股通范围内的香港 上市股票。 在港股通开通之前，内地投资港股的基金 普遍走的是 QDII基金的方式。例如，早期 的一些恒生指数基金，产品形态就是QDII 基金。 那么，基金投顾有哪些优势？ 是如何通过"投"和"顾"，帮助投资者获得好收益的呢？ 这里有一门限时免费的福利课程，介绍了基金投顾的方方面面。 想要获取这个课程，可以添加下方「课程小助手」，回复「 基金投顾 」领取哦～ 更有课程笔记、思维导图，帮您快速搞懂课程脉络，学习更高效。 • 看病吃药，需要医生，医生就是顾问； • 有法律问题，需要律师，律师也是顾问。 ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 计始头人成举航骨很大区的。 不过遗憾的是大多数投资者是牛市入市。 也有一些投资者，成本会高一些，目前刚 开始盈利，这也不要紧。 其实在刚开始投资第一轮熊市-牛市，主要 是积累经验。 因为很多投资者在熊市的时候对股票资产 不感兴趣,在牛市大涨后,看到身边的朋 友同事亲戚赚了钱，才开户开始投资。 历史上， A股70%的股票账户是开在2007 年、2015年两次大牛市。并且越上涨，开 户的投资者越多,买入的资金也越多。 (2) 如果在牛市开始入市投资，之后也有 机会降低成本。 那就是在市场下跌后，做好定投或加仓。 在下跌、浮亏的阶段，做好定投，是可以 逐渐拉低成本的。之后市场不需要回到之 前的位置，就可以开始盈利。 这也就是定投的微笑曲线。 过去熊市,有坚持做好定投或加仓的投资 者,也是率先进入盈利、收益率好一些的 投资者。 螺丝钉2024年的时候也统计过，持有组合 的投资者,大多数的持仓成本,在5.1-5.2 星上下。这还是平均数，一些做的比较好 的投资者，成本甚至更低。 投资者都会经历这个过程。 接触了价值投资理念，知道投资是怎么回 事,如何判断低估高估，并真金白银的经 ...

指数基金投资策略 - 指数基金投资需掌握特定技巧以获取收益 通过限时免费课程可学习相关方法 课程包含笔记和思维导图辅助学习 [2] 市场风格轮动特征 - 2025年初以来市场呈现快速风格轮动 银行指数 港股医药类指数 军工 科创50 芯片 北证50等品种先后达到高估 [7] - 小盘股指数和证券保险等牛市相关品种接近高估水平 A股牛市上涨通常为风格轮动而非普涨 领涨品种率先进入高估区间 [7] - 截至9月初进入高估状态的品种数量仍较少 [8] 基金收益构成机制 - 基金净值由估值乘盈利加分紅构成 估值提升仅为收益来源之一 [10] - 长期收益核心来源于上市公司盈利增长 不依赖高估状态实现 [10] 沪深300指数历史表现 - 2005年熊市最低点807点 2008年最低1606点 2013年最低2023点 2018年最低2964点 2024年最低3108点 [11][13] - 未来10-20年熊市底部可能升至4000-7000点 该点数增长完全基于盈利增长而非估值提升 [12]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） · 出现这种粗期限制的时候，对应领域任任 股价会出现波动。短期里，这些领域的波 动，都超过了大盘同期的平均波动。 ·等市场恐慌情绪过去，2023-2024年以来 这些领域都出现了收入、盈利的同比大幅 增长。历史上被美限制过的行业，最后基 本面几乎都崛起了。 为啥被限制,过几年这些领域基本面还是 会复苏崛起呢? 这些领域被限制，往往也是因为，在这些 领域国内企业出现了竞争优势。也就是俗 称的工程师红利。 国内有全球规模最庞大的理工科毕业生。 很多需要海量工程师的领域，国内企业都 有成本优势。 这种工程师红利广泛存在于互联网开发、 软硬件设计、创新药研发、军工高端制造 等各种领域。 例如创新药领域,内地一个工程师，是欧 美同等级别工程师薪酬的三分之一。 从上班角度,可能海外薪酬待遇更合适; 但从行业竞争力的角度,成本低,自然有 优势。 这种工程师红利还会持续较可观的时间。 国内高考人数预计在2035年达到巅峰（20 16-2017年二胎放开后的小生育高峰）;加 上本科和研究生教育时间,工程师红利会 持续到2045年前后。之后新生儿数量下降 比较多，工程师红利会衰减。 欧美的 ...

大家好，我是银行螺丝钉，欢迎来到这期的螺丝钉带你读书。 「螺丝钉带你读书」也陪伴大家度过了三百多期，为大家讲解了很多有趣、经典的书籍和故事，比如《三十几岁，财务自由》、《如何读一本 书》、《战胜拖延症》等等。 还为大家详细介绍了几位投资大师：股神巴菲特、他的好搭档查理芒格和指数基金之父约翰博格。分享了他们的人生经历、投资生涯和投资的理 念。 大家可以点击下面链接查看部分螺丝钉带你读书合集： 《 世界读书日，螺丝钉送你121本私藏经典好书 》 往期回顾 第一篇：《 股神的价值投资策略，在A股也有效吗？ 》 第二篇：《 巴菲特价值投资的三次演化：从"捡烟蒂"到买优秀公司 》 价值投资看重资产估值 这几期螺丝钉带你读书，介绍的，是价值投资经典书籍，《证券分析》。 上一篇螺丝钉带你读书，咱们回顾了，价值投资在过去百年的演化。 不管哪一种价值投资流派，其实对资产的估值都会比较看重。 那什么是估值方法呢？ 估值：衡量资产价格与价值关系的方法 其实在日常生活中，我们一直都在采用估值的方法。 因为商品和服务都有自己应有的价值。 如果价格低于价值，我们会认为它低估，比较划算。 如果价格高于价值，我们会认为它高估，可能不划算。 ...

消费行业分类 - 消费行业分为必需消费和可选消费两大类 [4][5] - 必需消费主要包括食品饮料、酒、乳制品和肉制品等日常生活必需品 [6] - 可选消费包括汽车、家电、传媒娱乐等提高生活质量的消费品 [7] - 新能源车属于可选消费 游戏属于传媒娱乐 [8] - 消费行业可与龙头策略叠加形成消费龙头指数等新指数 [8] 消费行业长期表现 - 消费行业长期表现较好 必需消费和可选消费均属于优秀投资品种 [11] - 过去20年消费行业经历了四轮牛熊市周期 [13] 消费行业近期表现及原因 - 2025年初至9月中下旬A股消费指数仅略微上涨且跑输大盘 [15] - 港股消费指数上涨幅度高于A股消费但仍跑输恒生指数 [15] - 低迷原因一是2021年行业整体估值过高 随后几年估值回落 [17] - 2024年消费行业估值已回落至低估水平 估值下降空间有限 [19][20] - 低迷原因二是行业基本面低迷 面临估值和盈利双杀 [22] - 二季度部分消费股业绩继续下滑 盈利下滑导致行业低迷 [23] - 消费行业当前类似两年前的科技行业 处于基本面低迷周期 [23] 行业周期性特征 - 基本面低迷会导致估值降低和指数下跌 形成微笑曲线左侧 [26] - 基本面景气会导致估值提升和指数上涨 形成微笑曲线右侧 [26] - 周期性不仅是消费行业特征 也存在于金融、能源、中小盘及港股等品种 [27] 投资注意事项 - 消费行业需在低估时买入并长期持有至高估 [30][31] - 单个行业或主题品种波动较大 投资比例应控制在15%-20%以内 [32] 指数估值数据 - 消费50指数市盈率23.34 市净率3.66 ROE 15.68% [34] - 消费龙头指数市盈率23.91 市净率3.66 ROE 15.31% [34] - 可选消费指数市盈率23.49 市净率2.65 ROE 11.28% [34] - 恒生消费指数市盈率50.19 市净率2.74 [36]

市场整体表现 - 大盘略微下跌，维持在4.2星级水平 [1] - 大盘股略微上涨，中小盘股微跌，整体波动不大 [2] - 价值风格整体上涨，红利和自由现金流微涨 [3][4] - 成长风格微涨，主动和指数组合整体上涨 [5][6] - 港股微涨微跌，科技股领涨 [7] 港股市场特点 - 港股投资者以欧美机构为主，偏好大中盘股，小盘股行情较少 [10][11][12] - 港股平均市值规模较大，例如香港中小指数成分股平均市值达数百亿 [13] - A股小盘股常有牛市行情，如中证2000涨幅较高，受量化私募资金推动 [14][15] - 港股涨跌主要由业绩驱动，估值低且业绩好则上涨，估值高且无业绩则下跌 [17][18][19][20] 港股科技指数分析 - 2021-2022年下跌近70%，因美元利率上升、中概股退市担忧及反平台政策影响盈利 [21][22][23][24] - 期间盈利连续两年下降，出现估值降低和盈利下降的双杀行情 [25] - 2023年业绩企稳，底部震荡；2024年9月后美元降息提升流动性，估值回升 [26][27][28] - 头部公司通过裁员和AI降本，盈利大幅增长：2024年同比增长超110%，2025年一季度超100%，二季度增速50%以上 [29][30][31][32] - 当前出现估值提升和盈利增长的双击牛市行情 [33] - 未来上涨空间取决于三、四季度能否维持高速增长 [35][36] 港股行业表现 - 2025年科技和医药股最景气，一季度盈利同比增长均超100%，涨幅最高 [40][41][42] - 港股医药估值曾达高估，当前回调至正常偏高 [43] - 恒生消费盈利同比增长20%以上，增速优于A股消费，年内上涨20% [44][45][46] - 恒生指数、H股指数和港股红利盈利变化不大，上涨主要由牛市行情带动 [47][48][49] 港股估值数据 - 恒生指数市盈率14.40，市净率1.44，股息率2.92%，ROE 10.00% [55] - H股指数市盈率14.70，市净率1.40，股息率2.70%，ROE 9.52% [55] - 恒生科技指数市盈率25.12，市净率3.23，股息率0.82%，ROE 12.84% [55] - 港股科技指数市盈率45.39，市净率3.77，股息率0.59%，ROE 8.31% [55] - 恒生消费指数市盈率17.61，市净率2.74，股息率3.34%，ROE 15.56% [55] - 恒生医疗保健指数市盈率34.14，市净率3.44，股息率1.05%，ROE 10.07% [55] - 港股整体估值回升至3点几星级水平 [53] 投资策略功能 - 主动优选和指数增强组合上线自动止盈功能，可在低估阶段后自动转换至稳健组合 [58][59]