投资策略：固收+与股债配置 - 核心观点：通过“固收+”策略，在固定收益资产基础上增加股票、可转债等高风险高收益品种以提升整体收益，并利用股债配置与再平衡机制来管理风险、平滑波动 [3] - “固收+”策略的优势在于利用股票的长期更高收益提升组合回报，同时借助股债资产的负相关性来减少整体组合的波动风险 [3] 资产配置与再平衡机制 - 初始按固定比例配置股债资产后，会因市场涨跌导致比例偏离，例如初始配置为40%股票基金与60%债券基金，股票上涨后其占比会超过40% [4] - 需要通过再平衡操作来恢复预设的股债资产比例，一种常见策略是基于市场估值的再平衡，其原理源于格雷厄姆 [5] - 再平衡的具体操作是：当股票上涨比例较高时，止盈部分股票并加仓债券；当股票市场下跌导致其比例降低时，则卖出部分债券并加仓股票 [6] - 该机制不仅能降低组合波动风险，还能自动实现“低买高卖”，即在股市低估时加仓、高估时止盈落袋为安 [6] - 以月薪宝、365天投顾组合为例，其通过实施股债配置与再平衡，成为了投资“固收+”策略的具体实践 [6]

股债恒定比例指数概述 - 2024年以来，中证指数公司新推出一类特殊且新颖的指数——股债恒定比例指数[3][4] - 这类指数同时包含股票和债券两种资产，会按照预设的固定比例进行配置，并通过定期再平衡来维持该比例相对固定[6] - 其核心分类取决于股票部分采用的指数，对短期涨跌影响最大的也是股票部分[6] - 当前推出的这些股债恒定比例指数，比较类似“固收+”指数[15][56] 已推出的指数系列 - 已推出的股债恒定比例指数系列包括：上证红利股债恒定比例指数系列、中证红利股债恒定比例指数系列、中证红利低波股债恒定比例指数系列、中证现金流交易所股债恒定比例指数系列、中证A500交易所股债恒定比例指数系列[4][5] - 不同系列的股债比例设置常见有5%/95%、10%/90%、15%/85%、20%/80%、30%/70%等，前面的数字代表股票比例，后面的数字代表债券比例[6][16] - 调仓频率主要为季度再平衡机制[5] 股债恒定比例指数的特点 - **特点一：同时投资股票和债券，属于多资产指数**。股票部分通常采用红利、自由现金流、中证A500等主流指数；债券部分采用国债、政金债指数等[9][10][16] - **特点二：应用“目标风险策略”，底层配置的股票和债券资产比例固定**[11][12] - **特点三：债券资产为主，股票资产为辅**。债券比例通常在70%以上（即95%-70%），股票比例在5%-30%之间[14][16] - **特点四：定期再平衡，自带低买高卖机制**。当市场波动导致股债比例偏离既定比例达到一定程度时，会触发再平衡以恢复预设比例[15][16] 以中证A500交易所股债恒定比例指数为例 - 该指数系列于2025年5月14日发布，基准日为2013年12月31日，基准点为1000[19] - 其股票部分为中证A500全收益指数，债券部分为中证交易所0-10年国债及政策性金融债指数[19][21] - 根据不同的指数简称，股票资产权重从5%到30%不等，债券资产权重相应地从95%到70%不等[23] - 股债恒定比例指数的收益和风险取决于对应的股债比例，提高股票资产比例可能获得更高的长期回报，但也要承担更大的波动风险[26] 目标风险策略的应用 - 股债恒定比例指数应用了多资产配置中的目标风险策略，其核心是底层股票和债券资产的配置比例固定[29] - 随着市场涨跌，当股债比例偏离初始比例达到一定程度时，会触发再平衡以恢复比例[30] - “月薪宝”和“365天投顾组合”即是应用目标风险策略的实例[13][31] - “365天组合”长期股票比例约15%，债券85%[31] - “月薪宝”股票比例约40%，债券60%[31] 策略组合的运作实例 - **月薪宝组合再平衡**：底层投资40%股票基金和60%债券基金。当市场上涨使股票比例超过40%的偏离度时，会卖出部分股票基金；熊市下跌使股票比例低于40%时，则会补充股票基金仓位。例如在2024年1-2月和2025年7月进行了两次再平衡调仓[35][36][37] - **365天组合再平衡**：底层投资15%股票基金和85%债券基金。2025年10月，因A股上涨至4.2星附近，组合中股票比例超过15%，于是进行调仓：止盈部分股票并加仓债券以恢复比例；同时卖出部分规模不足2亿的基金以避免清盘风险。调仓后，股票与可转债类资产比例从17%降至14%，债券与现金类资产比例从83%提高至86%[40][41][42][43] 策略组合的表现 - 截至2025年11月21日，“月薪宝”和“365天组合”相对于其业绩比较基准，都跑出了比较明显的超额收益，同时风险控制得较小[45] - 股债配置结合再平衡机制，使这两个组合在波动风险较小的情况下，获得了相对不错的长期收益[46] 投资价值与适合人群 - **如何判断投资价值**：(1) 根据自身风险承受能力挑选合适的股债比例，股票比例越高潜在收益可能更高，但风险也更大[47]。(2) 参考底层配置资产的估值，如果底层股票指数估值不高，则对应的指数可以考虑[48] - **适合人群**：适合希望投资股票指数基金，但又承受不了太大波动风险的投资者[49] - **“固收+”规模增长背景**：近年来存款利率持续下降，10年期国债收益率也在低位，“固收+”品种受益于此，规模快速增长[50]

股债恒定比例指数概述 - 2024年以来中证指数公司推出一系列股债恒定比例指数包括上证红利、中证红利、中证红利低波、中证现金流交易所、中证A500交易所等系列[3][4] - 股债恒定比例指数是同时包含股票和债券两种资产的多资产指数会按照预设固定比例配置并通过定期再平衡维持比例相对固定[6] - 该类指数应用目标风险策略股债比例恒定常见比例有5:95、10:90、15:85、20:80、30:70债券资产为主占比70%-95%股票资产为辅占比5%-30%并采用季度再平衡机制[8] 指数产品详情 - 中证A500交易所股债恒定比例指数系列于2025年5月14日发布基准日为2013年12月31日基准点1000采用恒定比例加权股票部分为中证A500全收益指数债券部分为中证交易所0-10年国债及政策性金融债指数[9][10] - 该系列指数根据股债比例不同分为5/95、10/90、15/85、20/80、30/70等多个子指数分别对应5%至30%的股票资产权重和95%至70%的债券资产权重[12] - 股债比例直接影响收益和风险例如10:90组合最大回撤-4.81%年化收益15.2%而30:70组合最大回撤-15.73%年化收益6.6%股票比例越高潜在长期回报越高但波动风险也越大[15][16] 目标风险策略应用 - 月薪宝投顾组合采用40:60的股债比例适合3年以上不用的闲钱365天投顾组合采用15:85的股债比例适合1年以上用不到的闲钱两者均自带股债再平衡机制实现自动止盈[19][21] - 月薪宝组合在2024年1-2月和2025年7月进行两次再平衡调仓当股票比例因市场上涨超过40%或下跌低于40%并达到偏离度时触发再平衡机制以恢复目标比例[22][23][24] - 365天组合在2025年10月A股上涨至4.2星附近时进行调仓股票与可转债类资产比例从17%降至14%债券与货币类资产比例从83%提高至86%以恢复15:85的目标比例并卖出规模不足2亿的基金[28][29][30] 投资价值与适用性 - 判断股债恒定比例指数投资价值需根据投资者风险承受能力挑选合适股债比例并参考底层股票指数的估值若估值不高则对应指数具备考虑价值[34][35] - 该类指数适合希望投资股票指数基金但无法承受较大波动风险的投资者在存款利率和国债收益率持续走低背景下固收+品种规模快速增长[36][37] - 指数搭配可采用价值风格如红利类、自由现金流类与成长风格如A系列指数相结合的策略实现资产配置多元化[39]

投资品种多元化配置 - 投资者倾向于多元化配置资金，覆盖人民币与外币资产、股票与债券类资产 [2] - 美元债券基金是资产配置中的重要一环 [2] “固收+”基金定义与策略 - “固收+”基金通常在纯债基础上增加少量股票、可转债等资产 [5] - 利用股债间负相关性，在获取稳健收益的同时降低波动风险 [5] - 广义“固收+”基金包括对冲基金和全天候策略基金等，依靠策略控制波动风险以实现特定风险收益特征 [5] “固收+”基金具体品种 - 传统“固收+”品种包括一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金 [5] - 二级债基和偏债混合基金是最经典的“固收+”品种 [5] - 对冲基金主体为股票，同时利用股指期货等方式对冲股票涨跌幅以赚取稳定收益 [6][7] - 全天候策略同时配置股票、债券、黄金、房地产等资产，各类资产配置比例由其风险决定，使每类资产在组合中贡献的风险相等 [7] 市场趋势与产品推荐 - 随着存款利率下降，“固收+”基金近两年规模快速增长，受到越来越多投资者关注 [7] - 月薪宝和365天投顾组合是类似“固收+”的基金品种 [5] - 当前市场处于4点几星级，月薪宝处于适合投资阶段 [7]

文章核心观点 - 「固收+」品种的投资策略优势主要体现在股债配置与再平衡两方面 [1] - 通过配置股票和债券两类资产，并利用其负相关性，可以在提升长期收益的同时降低整体波动风险 [2][3][14] - 再平衡策略能自动实现低买高卖，进一步优化收益并控制风险 [26][30][35] 股债配置优势 - 「固收+」基金由固收部分（低风险债券，用于防守）和"+"部分（股票、可转债等，用于进攻）组成 [2] - 加入长期收益更高的权益类资产可显著提升组合收益，美股1802-2021年数据显示股票剔除通胀后年收益率最高 [4][5] - A股2004年至2025年11月24日的数据同样显示股票基金指数长期回报超过债券基金指数和货币基金指数 [7] - 股债资产表现具负相关性：股票大涨时债券相对低迷，股票低迷时债券相对走强，特别是在2024-2025年市场大幅波动时表现明显 [14][16] - 2024年1-2月股票基金大幅下跌至5.9星级时，债券基金（如10年期国债指数）出现迅猛上涨 [18][19] - 2025年7-9月股票基金连续三个月上涨，大盘从5.0星级涨至4.2星，同期债券基金出现明显下滑 [21][22][23] - 由于股票占比不高且与债券负相关，「固收+」基金的波动风险远低于纯股票型基金 [12][13][24] 再平衡策略优势 - 再平衡用于在市场涨跌后恢复股债初始配置比例，例如初始配置为40%股票和60%债券 [27][28][30] - 基于估值的再平衡策略原理来自格雷厄姆：股票上涨比例高时止盈部分股票加仓债券，股票下跌比例低时卖出部分债券加仓股票 [31][32][33][34] - 再平衡可自动实现低买高卖，在股市低估时加仓、高估时落袋为安，减少波动风险并贡献收益 [35] - 月薪宝投顾组合在2024年2月和2025年7月进行的两次再平衡调仓为组合带来了不错收益 [36]

"固收+"品种收益风险特征 - "固收+"产品由债券类资产作为防守部分和股票、可转债等作为进攻部分构成[1] - 二级债基指数在2004年-2025年11月24日期间年化收益率达7.77%，显著高于纯债基金指数的4.33%[3] - 同期二级债基指数最大回撤为-12.02%，远低于股票型基金，且回撤后修复较快[3] 适合投资人群分析 - 适合风险承受能力中等、追求资产稳健增值的投资者，解决纯股票基金波动大与纯债基金收益有限的两难问题[7][9] - 适合按"100-年龄"比例配置股债资产的家庭，债券资产部分可考虑配置"固收+"品种[10] - 可作为存款和银行理财的替代品，特别是在存款利率下行至1年期定期不到1%的背景下[11][12][13] - 适合在股市估值较高时作为过渡工具，通过小仓位参与股市同时降低整体波动[17][18] - 适合打理1-3年中短期资金，在保证流动性的同时追求高于存款的收益[19][20][21] 具体产品配置方案 - 365天投顾组合股债比例约为15:85，属于较低风险的"固收+"配置[24] - 月薪宝组合股债比例约为40:60，因股票比例更高而具有较高的最大回撤和长期年化收益[24][25]

利率下行趋势 - 2025年5月底国有大行再次下调人民币存款利率[1] - 活期存款年利率为0.05% 一年期定期存款利率低于1% 三年期和五年期定期存款利率分别为1.25%和1.30%[3][7] - 银行理财年化收益率从2013-2014年的7%-8%普遍水平显著下降 货币基金收益从过去六七个点降至目前仅一点多[3] 利率下行原因 - 整体经济增长速度放缓 企业盈利增速下降[5] - 国内GDP增速从2006-2007年的百分之十几降至2024年的5% 未来可能进一步降低[5] - 经济体量增大后发展速度自然放缓 企业借贷意愿和愿付利息降低 导致社会整体利率下降[8] “固收+”产品兴起 - 在纯固收产品收益率下降且隐含高风险背景下 “固收+”产品受到投资者青睐[9] - “固收+”产品由低风险债券类资产作为防守部分和股票、可转债等权益类资产作为进攻部分组成[9] - 海外市场“固收+”已成为主流 截至2021年2月美股市场1983只债券基金属“固收+”范畴 数量占所有债券基金一半 规模占比近七成[10] - 日本在2016年进入负利率时代后 活期存款利率从0.02%降至0.001% 推动人寿保险公司等机构采用“固收+”策略[10]

什么是「固收+」 - 「固收+」基金主要由两部分组成：固收部分通常以低风险的债券类资产为主用于防守而+的部分通常增加股票、可转债等风险和收益更高的品种用于进攻 [2] - 具体而言「固收+」是在纯债的基础上增加少量的股票、可转债等资产 [2][11] 「固收+」的运作逻辑 - 「固收+」品种一般利用股票和债券的负相关性来减少波动风险例如股票市场大幅上涨时债券基金通常相对低迷而股票市场表现低迷时债券基金通常相对较强 [3][7] - 不同的股债比例对于「固收+」品种的收益和风险影响较大想获得更高的长期回报需要提高股票资产的比例但也要承担更大的波动风险 [5][6] 「固收+」的品种分类 - 传统的「固收+」品种主要包括一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金等其中二级债基和偏债混合基金是最经典的「固收+」品种 [10] - 广义的「固收+」还包括对冲基金、全天候策略基金等对冲基金主体是股票同时利用股指期货等方式对冲股票涨跌幅全天候策略则同时配置股票、债券、黄金、房地产等不同资产并使每类资产在投资组合中贡献的风险相等 [12][13] 市场表现与投资机会 - 随着存款利率下降「固收+」品种最近几年收益表现很不错模增长很快受到了越来越多投资者的关注 [1][15] - 截止到2025年11月市场在4点几星级月薪宝等类似「固收+」的基金品种在适合投资的阶段其组合当前起购和追加门槛已降低至200元 [15]

组合产品定位与表现 - 365天投顾组合属于股票比例较低的“固收+”品种，底层股债资产比例长期保持在15:85 [8] - 组合以债券基金为主要投资对象，精选偏债混合基金、二级债基等品种 [5] - 截至2025年11月7日，组合跑赢二级债基指数2.58%，历史最大回撤为-4.15%，远低于同期二级债基指数的波动 [5] - 最近一年因股票市场上涨较多，组合创下新高，股票部分比例也随之提升 [4] 组合核心特征 - 特征一：底层投资的债券主要以利率债为主，以规避信用债的违约风险；同时通过分散投资降低风险，制度要求单只基金在组合内比例不超过20% [10][11] - 特征二：利用股票与债券资产的负相关性来减少组合波动，市场上涨时股票资产发挥作用，市场下跌时债券资产表现相对较好以缓冲风险 [12][15][17] - 特征三：通过自动的股债再平衡操作实现低买高卖，例如在熊市下跌时赎回债券基金加仓股票基金，在牛市上涨时止盈股票基金加仓债券基金 [19] 收益来源分析 - 收益来源一：股票部分偏重价值风格，具备熊市波动相对较小和股息率较高的特点，类似红利指数 [25][26][27] - 收益来源二：债券部分主要投资于中短期纯债，受利率影响较小，主要收益来自利息收益，截至2025年11月短债利息收益率约1.7% [38][39] - 收益来源三：再平衡操作带来额外收益，例如2025年10月因市场上涨至4.2星附近，组合执行调仓，将股票与可转债资产比例从17%降至14%，债券与现金类资产比例从83%提高至86% [40][41][22] 近期调仓操作 - 调仓背景：2025年10月A股市场上涨至4.2星级附近，组合中股票比例显著超过15%的目标配置 [21][23] - 调仓动作：止盈一部分股票并加仓债券以恢复目标比例；同时卖出部分规模不足2亿元的基金以避免清盘风险 [21][23] - 调仓结果：股票与可转债类资产比例从17%降至14%，债券与现金类资产比例从83%提高至86% [22][23] 适合的投资者与资金属性 - 适合拥有1年以上闲置资金的投资者，可随时一次性买入，不挑时机 [42][43] - 适合家庭资产配置中追求稳健的部分，希望资金波动小且稳健增值 [51] - 适合原计划购买其他理财但能承受少量波动，以期望获得更高收益的资金 [51] - 适合原计划投资股票资产但时机不合适，希望临时过渡以保证收益不间断的资金 [51] 当前投资适宜性 - 截至2025年11月中旬，市场处于4点几星级别，组合仍处于可以投资的阶段 [46][47][53] - 组合股票部分偏价值风格，当前仍有估值相对较低的品种；债券部分以中短期利率债为主，几乎无违约风险且波动小 [46]

365天投顾组合核心观点 - 该组合为“固收+”策略产品，以债券基金为主要投资对象，精选偏债混合基金和二级债基，其穿透后的股债资产比例长期维持在15:85 [3][6] - 组合通过分散配置、利用股债负相关性以及自动执行股债再平衡策略，旨在控制波动、降低风险并增厚收益 [8][10][15] - 截至2025年10月17日，组合跑赢二级债基指数2.92%，历史最大回撤为-4.15%，低于同类指数波动 [4] 组合特征 - **特征一：以债券基金为主，分散配置降低风险**：底层债券投资主要集中于违约概率极低的利率债，并通过制度限制单只基金在组合中比例不超过20%，以分散风险 [8] - **特征二：利用股债负相关性，减少波动风险**：利用股票与债券资产的负相关性，在市场上涨时依靠股票资产进攻，市场下跌时依靠债券资产防御，从而平滑组合波动 [10][12] - **特征三：股债再平衡，自带低买高卖**：组合自动执行再平衡策略，例如在股市上涨导致股票比例超标时止盈股票、加仓债券，反之亦然，实现系统性低买高卖 [15][16][17][18] 收益来源 - **收益来源一：股票部分**：组合持有的股票资产偏向价值风格，聚焦于红利、价值、低波动等策略指数，其特点是熊市波动相对较小且股息率较高，提供相对稳定的股息收益 [25][26][27][29] - **收益来源二：债券部分**：债券收益主要受利率变化影响，组合的纯债部分以受利率影响较小的中短期利率债为主，截至2025年10月，短债利息收益率约为1.7% [30][32][43][45][46] - **收益来源三：再平衡带来的低买高卖**：再平衡策略在市场出现显著波动时提供额外收益机会，例如2025年10月的调仓即执行了一次止盈操作，此类机会并非每年出现 [47][48][49][51][52] 近期调仓操作（2025年10月） - **调仓背景**：因A股市场上涨至4.2星附近，组合中股票资产比例显著超过15%的目标配置 [20][23] - **调仓动作**：执行再平衡，止盈部分股票资产并加仓债券，同时卖出部分规模不足2亿元的基金以规避清盘风险 [21][23] - **调仓结果**：调仓后，股票与可转债类资产比例从17%降至14%，债券与现金类资产比例从83%提高至86% [22][23][53] 适合的投资资金与比较 - **适合的资金类型**：适合投资期限在1年以上的闲置资金、家庭资产配置中追求稳健的部分、原计划购买理财但能承受少量波动的资金，以及临时过渡等待股票投资时机的资金 [54][63] - **与其他组合的区别**：365天组合股票比例约15%，最大回撤-4.15%，属于稳健型；月薪宝组合股票比例约40%，最大回撤-9.13%，属均衡型；主动优选组合股票比例85%-90%，最大回撤-33.07%，属积极型 [65][66]