铅周报 2025 年 12 月 22 日 LME 交仓拖累 铅价弱稳震荡 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 李婷 王工建 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 核心观点及策略 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 要点 要点 上周沪铅主力期价探底回升。宏观面看，市场小幅上 调降息预期，日本央行如期加息，宏观重要事件落地 后，市场谨慎情绪改善。 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 敬请参阅最后一页免责声明 1/7 一、 要点 基本面看，LME 拟从 2026 年 7 月推行持仓限额新规， 持货商加速交仓，LME 库存大增，拖累内外铅价。原 料端，铅精矿加工费保持低位，终端电池消费淡季影 响电池报废量，废旧电瓶报价保持坚挺，成本端构成 支撑。冶炼端看，高丽亚铅计划在美国新设铅冶炼厂， 中长期增加海外供应，澳洲炼厂存罢工风险，持续关 ...

核心观点 - 伦敦金属交易所计划自2026年7月起执行持仓限额新规，旨在强化市场风险管控，维护市场平稳运行 [1] - 新规核心是加强交易所对仓位限额的直接调整与管理能力，以更灵活地响应市场动态 [3] - 此次变革被视为一次权力的转移和责任的升级，长期目标是打造一个更透明、更稳健的市场 [5] 规则调整背景与权力转移 - 英国金融行为监管局于2025年2月发布政策声明，对LME等交易场所运营商的规则进行了重大修改 [3] - 自2026年7月6日起，设定和管理头寸限制的权力将从FCA移交给LME [3] - 此举将使LME能够更直接、灵活地依据市场动态来校准和管理风险 [3] 新规适用范围 - 新规将覆盖交易所核心期货合约，包括铝、铜、铅、镍、锡和锌这六大关键有色金属品种 [3] - 规则同时延伸至相关期权合约及交易结算合约，实现对核心金属交易品种的全面监管覆盖 [3] 风险管控关键举措 - LME将在单个实体及集团层面以净额为基础计算持仓仓位 [3] - LME将引入更具体的问责阈值 [3] - LME可以及时根据每个金属合约的具体特性来校准头寸限制，如市场规模、流动性、波动性 [4] - 对波动性较大的合约可以进行更严格的控制，而对流动性充足的合约则可以采取相对宽松的限制 [4] 新规的预期影响与优势 - 在发生市场挤仓或极端波动时，LME将能更快速地做出反应，调整头寸限制或问责阈值，而不必经过冗长的监管审批流程 [4] - 这有助于防止市场失序，更好应对类似于伦镍危机的挑战 [4] - LME首席运营官表示，新要求将融入现有体系，使LME拥有更大的灵活性，确保头寸限制能够根据市场的特点量身打造 [5] 后续计划与市场展望 - LME计划于2026年2月发布关于拟议规则变更的咨询文件，以适配新制度 [5] - 短期来看，市场将因合规成本上升和一些不确定性而经历一段适应期 [5] - 长期来看，如果LME能够成功实施并精准校准新规，将有望打造一个更透明、更稳健的市场 [5]