白虎提到，前期苯乙烯因高供应而致价格被持续压制，不仅绝对价格偏低，利润估值也跌至低位。虽然 当前供需基本面未发生根本性改善，但"低价格+低估值"的状况已经触发市场不断在低位建仓，成为本 轮苯乙烯行情反弹的重要推手。 隋斐表示，上周苯乙烯现货价格仅窄幅波动，涨幅远不及期货盘面。其核心原因在于：港口到港量仍在 增加，显性库存居高难降；下游订单也未出现明显改善，3S产品整体库存也还在累积，后期苯乙烯的 累库压力依然存在。这也意味着，预期偏弱将直接限制苯乙烯期货价格的上涨高度，涨势的持续性存 疑。 据她介绍，上周四，中国将通过大修解决石化产能过剩、韩国计划削减石脑油裂解产能的消息提振市场 情绪。另外，苯乙烯生产利润亏损估值偏低，安徽嘉玺35万吨/年苯乙烯装置9月或因周边电厂问题有计 划外停工可能，京博思达睿新投产的年产能67万吨苯乙烯新装置尚未外售，苯乙烯下游3S开工率整体 提升，市场看多氛围增加。 展望后市，隋斐认为，一方面，上游纯苯在新装置投产和开工率偏高的情况下供应相对充裕，对苯乙烯 的成本支撑不足。另一方面，京博思达睿新投产的年产能67万吨苯乙烯新装置货源流向市场后将使山东 苯乙烯面临供需过剩的压力，可能存在 ...

政策核心内容 - 上海六部门联合印发房地产新政 包括调减住房限购 优化住房公积金 优化个人住房信贷以及完善个人住房房产税等政策 自2025年8月26日起施行[1] - 缴满一年社保后外环线以外不限购套数 成年单身人士按居民家庭执行限购政策 公积金贷款额度最高增至216万元 非户籍首套免征房产税 二套按人均60平方米计算扣除[3] - 北京8月8日发布政策 符合条件家庭在五环外购买商品住房时取消套数限制 京籍家庭或连续缴纳2年以上社保个税的非京籍家庭资格达标后可按需购房[3] 市场反应 - A股房地产板块大涨 万通发展涨停 深深房A涨9.27% 万科A涨9.15% 荣盛发展涨6.94% 金地集团涨6.53%[2] - 万科A市值达854.24亿元 保利发展市值993.55亿元 招商蛇口市值852.62亿元[2] - 铁矿石 热卷和螺纹钢等期货价格出现不同程度上涨 螺纹钢期价受地产政策利好推动[7] 政策影响分析 - 上海政策力度超过北京 对改善外环外市场成交压力作用重大 直接激活上海外环内外潜在的改善性购房需求[3][4] - 政策形成全国性宽松氛围 北京五环外不限购 深圳五环外社保年限降至1年 叠加多地购房补贴和公积金贷款额度提升[4] - 上海取消房贷利率首套与二套区分 若全国推广预计可降低居民利息支出约1500亿元/年[5] - 上海外环外宅地溢价率从5%升至12% 万科以15%溢价竞得青浦地块 郊区库存去化周期从18个月缩短至12个月[5] 行业基本面变化 - 龙头房企基本面边际改善 万科在市场下行周期中保持较强现金生成能力 与碧桂园等达成债务重组方案[4] - 市场预期从悲观转向博弈修复 万科等A股动态市盈率显著低于行业均值 公募基金地产持仓比例降至历史低位[4] - 北向资金单日净买入地产股超30亿元 创年内新高[4] 结构性机会 - 短期配置优先关注核心城市优质房企 物管龙头 以及受益政策松绑的建材 家电行业[6] - 长期布局跟踪城中村改造 保障性住房政策红利 提前布局城市更新REITs 租赁住房等资产[6] - 房地产销售端量价回升可能向链条上游传导 带动开工和施工环节改善用钢环境[7][8]

价格走势 - 天然橡胶期货2601合约自8月4日震荡上行 8月19日最高触及16020元/吨 截至8月25日报15905元/吨 [1] - 短期可能维持震荡偏强走势 下方关注15200-15000元/吨支撑 上方关注16000-17500元/吨阻力 [3] 供应端分析 - ANRPC预测2025年全球天然橡胶产量同比微增0.5%至1489.2万吨 泰国和中国等主产国贡献主要增量 [1] - 东南亚主产区物候条件改善 若无极端天气干扰后期产量将呈现季节性抬升趋势 [1] - 地缘政治因素导致泰国部分割胶区域劳动力短缺 四季度天气状况仍存在不确定性 [1] - 2025年7月中国进口天然及合成橡胶63.4万吨 较2024年同期61.3万吨增长3.4% [1] - 前7个月累计进口量470.9万吨 较2024年同期389.7万吨增加20.8% [1] - 青岛地区天然橡胶一般贸易库存达39.74万吨 较去年同期26.97万吨增长近50% [1] 需求端分析 - 新能源和基建持续发力对国内需求形成强劲支撑 [2] - 2025年7月重卡市场销售8.3万辆 较6月下降15% 但较上年同期5.83万辆增长42% [2] - 受美国关税政策及欧盟反倾销调查影响 轮胎出口"抢跑"效应减弱 [2] - 若欧盟反倾销初裁落地 预计影响中国对欧轮胎出口量10%-15% [2] - 1-7月橡胶轮胎出口量563万吨 同比增长5.4% 较2024年同期7.3%的增速明显放缓 [2] - 轮胎企业普遍采用"随用随采"策略 按需采购而非提前锁定价格 [2] 市场展望 - 供应端缺乏核心利多 进口量抬升且主产区产量稳步增加 [2] - 下游需求表现平稳 同比继续走高但向上乏力 [2] - 后期化工品老旧产能退出计划可能影响合成橡胶供应 进而对天然橡胶形成利多 [2]

美联储降息对大宗商品的影响机制 - 美联储降息通过经济增长预期和流动性释放影响大宗商品价格 但市场对降息影响存在分歧 部分观点认为降息伴随经济放缓导致商品价格下跌 另一观点认为降息刺激经济提振商品价格[1] - 1982年以来美国经历11轮降息周期 本轮周期自去年9月开始 共降息100个基点 利率从5.25%-5.5%降至4.25%-4.5% 降息周期通常应对经济下行压力 节奏连续迅速且幅度较大[1] - 不同商品对利率敏感性差异显著 黄金高度敏感于实际利率 实际利率上升利空黄金 因机会成本增加和美元走强 实际利率下降则利多黄金[2] - 铜作为经济晴雨表对全球增长预期敏感 加息抑制经济活动削弱建筑制造业等需求利空铜价 金融属性使其对美元走势敏感[2] - 原油对利率敏感但机制复杂 经济走弱使需求放缓 但降息周期中利率下行和美元贬值支撑油价 供应端受OPEC+政策和地缘政治影响更大[2] - 农产品对利率直接敏感性最低 价格主要受供给端天气和政策驱动 利率通过生物燃料需求和生产成本间接影响[2] - 数据验证金属和工业原料对利率敏感性高 现货指数上涨时涨幅更大 下跌时跌幅更大 农产品类别如油脂家畜纺织品规律性不强[2] 美联储货币政策路径展望 - 2025年5月美联储维持基准利率不变 强调高失业率和高通胀风险上升 目标确保长期通胀预期稳定[3] - 6月和7月继续维持利率不变 但7月后因非农报告大幅不及预期和通胀温和反弹 市场对9月降息预期大幅升温[3] - 美联储高度关注通胀和就业数据 未来政策取决于经济表现 美国近期通胀未因关税大幅攀升 整体温和 长期通胀预计高位震荡但下半年存在回落可能性[3] - 核心服务通胀主要构成是租金 走势滞后房价17个月 当前美国房价疲软将带动租金下降 使核心服务通胀温和下行 整体通胀下半年偏弱[3] - 美国劳动力市场展现韧性 上半年非农就业增速放缓因经济增长放缓和移民政策及政府部门裁员冲击 但失业率维持低位[4] - 2025年下半年驱逐非法移民行动可能加大就业市场下行压力 三季度就业预计疲软 增加美联储降息必要性 但劳动力走弱程度尚不构成经济衰退[4] - 劳动力市场显著降温和CPI通胀温和反弹增强降息预期 联邦基金利率期货隐含明年上半年利率可能降至3.3%-3.5% 当前利率4.25%-4.5%存在1个百分点降息空间[4] - 市场对美联储独立性担忧加剧 若"影子主席"确立 特朗普可能借助其实现降息诉求 预计9月和12月议息会议分别降息25个基点 明年上半年可能还有两次降息 具体幅度取决于经济数据[4] 大宗商品交易逻辑与市场展望 - 随着劳动力市场疲软 通胀下行和经济放缓 美联储降息必要性凸显 特朗普施压降低美联储独立性 若提前宣布新主席人选 降息预期急剧攀升 美元指数和美债收益率大幅回调 利好大宗商品[7] - 对美联储政策敏感的商品如铜铝黄金建议逢低做多[7] - 美股方面 美国与主要贸易伙伴国关税谈判取得进展 全球贸易局势稳定 市场风险偏好上升 叠加经济韧性 股市预计震荡偏强运行[7] - 美债收益率短期或维持高位震荡 降息周期中但潜在通胀压力限制大幅降息空间 10年期美债收益率或维持4%-5%区间宽幅震荡[7] - 短期关税不确定性降低和市场风险偏好回升 黄金可能呈现震荡态势 白银跟随黄金但波动幅度更大 美联储宽松周期支撑贵金属金融属性 黄金短期大概率高位震荡[7] - 中长期全球地缘局势不稳定和大国博弈未变 央行持续购金长期利好金价 黄金作为核心配置资产维持偏多思路[8]

PVC生产企业虽然处于亏损状态，但开工负荷维持高位，市场供应充足。终端需求偏弱，需求难有明显 起色。受供大于求影响，PVC价格弱势运行。8月25日，PVC期货主力2601合约收盘价为5047元／吨。 今年以来，我国PVC出口增长较快，出口已经成为PVC需求的重要组成部分。海关总署公布的数据显 示，1—7月，国内PVC累计出口量为265.95万吨，较去年同期上升92.2万吨，升幅为53.06%。 PVC主要下游管材、型材的终端市场是房地产。国家统计局公布的数据显示，1—7月，全国房地产开发 投资累计完成额为53580亿元，同比下降12%；房屋累计新开工面积为35206万平方米，同比下降 19.4%；房屋累计竣工面积为25034万平方米，同比下降16.5%；新建商品房累计销售面积为51560万平 方米，同比下降4%。目前来看，国内房地产行业维持调整态势，对建材的整体需求偏弱。 目前为PVC下游的传统需求淡季，下游企业的开工负荷没有明显变化。近期，管材、型材开工负荷小幅 提升，其他品种开工负荷小幅下降。截至8月21日，国内PVC管材企业开工负荷为33.61%，型材企业开 工负荷为37.65%。PVC下游企业订单不足 ...

行业转型背景 - 生猪养殖行业正从小农经济迈向高质量发展 但传统猪周期导致中小养殖场追涨杀跌 规模企业面临经营困境 全行业呈现赚半年亏三年畸形生态[1] - 行业核心问题在于缺乏有效的远期价格指引和风险对冲机制[1] 金融工具应用 - 生猪期货上市为产业链植入市场化风险化解中枢 其价格发现功能成为行业供需晴雨表[1] - 头部企业通过期货走势预判供需变化 实现科学规划产能与出栏节奏 推动以销定产从理念走向实践[1] - 基差贸易和含权贸易等衍生工具将复杂套保操作转化为养殖端可理解的远期现货订单 大幅降低风险管理门槛[1] - 金融衍生工具组合运用使价格波动从不可控威胁转化为可管理变量 市场主体通过专业分工实现风险转移和优化配置[2] 产业协作生态 - 期货公司从通道提供者转变为方案设计者 风险管理公司深入产业链设计个性化方案 贸易商转型为综合服务商[2] - 养殖场得以专注种猪改良和疫病防控等核心能力建设 将价格风险交给专业机构管理[2] - 专业分工协作模式推动产业链全要素效率提升 成为产业从规模扩张迈向质量变革的关键[2] 战略价值 - 中小养殖场能在生猪出栏前锁定销售价格 大型养殖场依托期货工具降低资金占用[1] - 金融工具与传统农业深度融合昭示中国式农业现代化发展路径 通过衍生品市场构建多层次风险分散体系[3] - 当生产者获得对抗市场风险工具箱 产业链形成风险共担和价值共享协作网络时 农业生产稳定性和可持续性获得坚实根基[3]

本报讯8月25日，上期能源发布公告称，曹某(05466763)组(账户组号：B6005957)于2025年8月25日在集 运指数(欧线)期货(EC)2510合约上账户组日内开仓交易量超限第2次达到上期能源处理标准。该客户交 易行为违反《上海国际能源交易中心异常交易行为管理细则》第16条之规定，上期能源决定对该客户采 取限制其在相应合约上开仓1个月的监管措施。(齐宣) ...

政策框架 - 中国人民银行 金融监管总局 国家林草局联合推出15条金融支持林业高质量发展具体措施 [1] - 政策涵盖集体林权制度改革金融服务 林业重要战略实施金融保障 林业产业高质量发展金融投入 生态产品价值实现机制 政策配套体系五大方面 [1] 金融服务创新 - 加大林权抵押贷款产品和服务创新力度 拓宽可抵押林权范围并依法延长贷款期限 [1] - 推进林权抵押贷款增量提质扩面 鼓励有条件的地区成立林权收储机构 [1] - 支持社会资本开展林权收储担保服务 优化林权价值评估机制 [1] 配套机制建设 - 探索建立林业数据库和交易流转平台以提升资产流动性 [1] - 相关部门将加快推动政策落实 畅通政银企融资对接渠道 [1] - 通过深化集体林权制度改革金融服务提升林业发展质效 [1]

中国资产管理行业全球化发展 - 对冲基金与家族办公室作为资本市场重要参与者 在全球经济格局变革及中国资产吸引力提升背景下面临新机遇与挑战 [1] - 排排网全球依托数据积淀与AI投研能力 搭建链接全球优质资源与华人财富的数字桥梁 旨在使国际投资更安全高效透明 家族传承更持续长久 [1] 跨境投资策略与机遇 - 中国管理人走出去包含两个维度：境外募资投资其他市场 或吸引全球资金投资中国 其中后者被认为未来十年更具吸引力 [1] - A股市场流动性全球第二 中国量化管理人有义务推动全球资本重新认识并拥抱中国市场 [1] - 私募基金管理人通过跨境收益互换和QDII等合规途径把握科技创新财富增长机遇 成为高净值人群资产规划中有差异化价值的补充 [2] - 境外市场特别是香港市场具有三大优势：资金属性更长久 金融工具更丰富 资产管理监管规则国际化 [2] 投资者偏好与尽调要求 - 境外机构投资者对基金的考察尽调比个人投资者更全面细致 注重中国背景管理人对中国相关资产的深度认知 [2] - 境外投资者偏好流动性好 低波动低回撤 能创造长期可持续收益的产品 [2] - 新兴管理人虽面临规模小 时间短等信任挑战 但具备新心态 新东西及灵活性优势 能抓住大规模管理人难以捕捉的机会 [3] 市场展望与配置策略 - A股市场超额收益一定比境外市场好 走出去是长期战略而非因境内竞争激烈 [3] - 牛市已是客观事实 对港股A股保持乐观 当前阶段仓位比追求完美股票更重要 [3] - 新兴市场与中国股票同步上涨 若美元继续走弱新兴市场走势向好 中国作为最好新兴市场短期可撑住 但全球基金经理仍需持有美股 [3] - 2024年亚洲美元债市场聚焦发行人对境外债务的管理和置换 2025年南向通扩容将驱动投资者结构重塑带来的新机遇 [3] AI技术在投资领域的应用 - AI早已超越单纯投研工具标准 在研究工作助力及优化研究流程与投资流程方面发挥重要作用 [4] - 管理人可将AI技术很好整合进既有体系 东方港湾主要仓位集中在AI领域 重点关注搜索 广告 算力及AI编程导致的数字产品爆发方向 [4] - AI能力已脱离人类数据依赖性 进入强化学习的积累阶段 能自主生成经验数据 [4]

项目背景与启动 - 花生"保险+期货"项目于2025年8月15日在河南省开封市祥符区正式启动 由国信期货牵头 联合广州期货 东兴期货 格林大华期货 宏源期货和中华财险河南分公司共同开展 [1] - 项目获得郑州商品交易所及祥符区财政局支持 并举办"稳企安农护航实体"主题培训会 当地政府 交易所 保险公司 期货公司及农户代表均参与活动 [1] 祥符区花生产业地位 - 祥符区花生种植面积超60万亩 年产量超18万吨 是河南省花生生产基地和全国花生生产重点区 连续多年获批国家产油大县 [3] - 花生产业为当地支柱产业 但传统种植受气候和市场双重制约 农户收入不稳定 自2021年起连续3年开展"保险+期货"项目以构建双重风险防护网 [3] 参与机构表态与成果 - 国信期货自2017年启动"保险+期货"业务 累计开展150余个项目 金额突破50亿元 覆盖10余种期货品种 惠及农户超8万户 [7] - 2024年国信期货在中期协考评中跻身行业前八 参与的5个郑商所项目金额近4亿元 赔付超千万元 [7] - 中华财险河南分公司自2021年持续开展花生"保险+期货"试点 未来将优化产品设计以提升产业链抗风险能力 [7] - 宏源期货承诺发挥金融衍生品风险管理功能 推动花生产业高质量可持续发展 [8] 项目规模与结构 - 本次祥符区项目预计投保花生种植面积近10万亩 由多家机构共同承做 [7] - 项目包含订单农业签约环节 收购方万隆乡安生花生筛选厂与农户代表签订花生订单收购协议 [10] 培训与论坛内容 - 培训会涵盖花生"保险+期货"助力农业强国建设 期货期权工具实际案例 "保险+期货"对乡村振兴作用及场外期权策略应用等主题 [10] - 圆桌论坛讨论"保险+期货"长期化发展 花生期货期权在产业升级中的作用 以及期权结构设计等议题 [11] 项目目标与意义 - 项目通过多方参与和以点带面推广方式 推动风险管理衍生工具普及 系统性提高农户对市场风险管理的认识和应对能力 [11] - 项目旨在帮助农户应对价格波动风险 稳定种植收益 并服务乡村振兴和农业强国建设 [11]