美联储降息对大宗商品的影响机制 - 美联储降息通过经济增长预期和流动性释放影响大宗商品价格 但市场对降息影响存在分歧 部分观点认为降息伴随经济放缓导致商品价格下跌 另一观点认为降息刺激经济提振商品价格[1] - 1982年以来美国经历11轮降息周期 本轮周期自去年9月开始 共降息100个基点 利率从5.25%-5.5%降至4.25%-4.5% 降息周期通常应对经济下行压力 节奏连续迅速且幅度较大[1] - 不同商品对利率敏感性差异显著 黄金高度敏感于实际利率 实际利率上升利空黄金 因机会成本增加和美元走强 实际利率下降则利多黄金[2] - 铜作为经济晴雨表对全球增长预期敏感 加息抑制经济活动削弱建筑制造业等需求利空铜价 金融属性使其对美元走势敏感[2] - 原油对利率敏感但机制复杂 经济走弱使需求放缓 但降息周期中利率下行和美元贬值支撑油价 供应端受OPEC+政策和地缘政治影响更大[2] - 农产品对利率直接敏感性最低 价格主要受供给端天气和政策驱动 利率通过生物燃料需求和生产成本间接影响[2] - 数据验证金属和工业原料对利率敏感性高 现货指数上涨时涨幅更大 下跌时跌幅更大 农产品类别如油脂家畜纺织品规律性不强[2] 美联储货币政策路径展望 - 2025年5月美联储维持基准利率不变 强调高失业率和高通胀风险上升 目标确保长期通胀预期稳定[3] - 6月和7月继续维持利率不变 但7月后因非农报告大幅不及预期和通胀温和反弹 市场对9月降息预期大幅升温[3] - 美联储高度关注通胀和就业数据 未来政策取决于经济表现 美国近期通胀未因关税大幅攀升 整体温和 长期通胀预计高位震荡但下半年存在回落可能性[3] - 核心服务通胀主要构成是租金 走势滞后房价17个月 当前美国房价疲软将带动租金下降 使核心服务通胀温和下行 整体通胀下半年偏弱[3] - 美国劳动力市场展现韧性 上半年非农就业增速放缓因经济增长放缓和移民政策及政府部门裁员冲击 但失业率维持低位[4] - 2025年下半年驱逐非法移民行动可能加大就业市场下行压力 三季度就业预计疲软 增加美联储降息必要性 但劳动力走弱程度尚不构成经济衰退[4] - 劳动力市场显著降温和CPI通胀温和反弹增强降息预期 联邦基金利率期货隐含明年上半年利率可能降至3.3%-3.5% 当前利率4.25%-4.5%存在1个百分点降息空间[4] - 市场对美联储独立性担忧加剧 若"影子主席"确立 特朗普可能借助其实现降息诉求 预计9月和12月议息会议分别降息25个基点 明年上半年可能还有两次降息 具体幅度取决于经济数据[4] 大宗商品交易逻辑与市场展望 - 随着劳动力市场疲软 通胀下行和经济放缓 美联储降息必要性凸显 特朗普施压降低美联储独立性 若提前宣布新主席人选 降息预期急剧攀升 美元指数和美债收益率大幅回调 利好大宗商品[7] - 对美联储政策敏感的商品如铜铝黄金建议逢低做多[7] - 美股方面 美国与主要贸易伙伴国关税谈判取得进展 全球贸易局势稳定 市场风险偏好上升 叠加经济韧性 股市预计震荡偏强运行[7] - 美债收益率短期或维持高位震荡 降息周期中但潜在通胀压力限制大幅降息空间 10年期美债收益率或维持4%-5%区间宽幅震荡[7] - 短期关税不确定性降低和市场风险偏好回升 黄金可能呈现震荡态势 白银跟随黄金但波动幅度更大 美联储宽松周期支撑贵金属金融属性 黄金短期大概率高位震荡[7] - 中长期全球地缘局势不稳定和大国博弈未变 央行持续购金长期利好金价 黄金作为核心配置资产维持偏多思路[8]