会议概况 - 会议于2025年11月20日由中信期货海南分公司主办，主题为“上期‘强源助企’产融基地：天然橡胶‘保险+期货’项目服务乡村产业发展培训会” [1] - 会议地点在琼中县营根镇人民政府会议室，得到琼中县各级部门高度重视 [1] - 参会嘉宾阵容涵盖政府、企业、研究机构、农业等多方代表，包括琼中县委常委、副县长、县农业农村局局长、上海期货交易所、人保财险及中信期货相关负责人、各镇政府代表及橡胶种植户 [1] 培训内容与讲师分享 - 人保财险项目负责人系统解读了农业保险相关政策，拆解了“保险+期货”模式的运作机制及其风险保障优势 [2] - 中国热带农业科学院研究员从全球供需格局和国内产业政策维度，深入分析了国内外天然橡胶中短期宏观形势 [2] - 中信期货业务经理聚焦实践应用，通过典型案例阐述“保险+期货”模式在天然橡胶产业中的落地路径、实操经验与风险应对技巧 [2] 会议成效与未来展望 - 培训会帮助橡胶种植户理解“保险+期货”模式在规避价格波动风险、稳定经营收益中的核心作用 [2] - 会议成功搭建起政府、保险机构、期货公司与种植户之间的高效沟通协作桥梁 [2] - 作为践行金融服务乡村产业使命的实践，会议为“保险+期货”业务在琼中地区的深化落地夯实基础 [2] - 未来公司将持续助力金融工具与橡胶产业的深度融合，以专业金融服务激活乡村产业发展活力，为当地乡村振兴注入金融动能 [2]

证券行业并购重组浪潮 - 今年以来证券行业并购重组明显提速，多家券商整合催生“航母级”机构 [2] - 中金公司、东兴证券、信达证券发布停牌公告，筹划由中金公司通过换股方式吸收合并后两家公司，预示又一总资产超万亿元的券商即将诞生 [2] - 国泰君安与海通证券合并更名后斥资15亿元增资旗下国泰君安期货，使其注册资本达70亿元，跃居行业第二 [2] - 券商并购重组浪潮顺应宏观经济形势和政策导向，并非个例，包括国泰君安与海通证券合并、大智慧与湘财股份联姻、西部证券收购国融证券等 [3] - 行业竞争加剧及从“跑马圈地”到“精耕细作”的战略转向是并购浪潮背后的原因 [4] 政策背景与驱动因素 - 当前正推动金融供给侧结构性改革，加快建设金融强国 [3] - 2023年中央金融工作会议明确提出培育一流投资银行和投资机构的战略目标 [3] - 2024年新“国九条”支持头部机构通过并购重组等方式提升核心竞争力，剑指2035年形成2至3家具备国际竞争力的顶尖投行 [3] - 2025年4月国家金融监督管理总局印发指导意见，为金融国企深化改革转型、强化风险处置能力划定清晰路线 [3] - 中金公司与东兴证券、信达证券合并后总资产规模将达到10095亿元，位居国内证券行业第四 [3] 期货行业现状与整合契机 - 期货行业存在“内卷式”竞争，呈现“大市场、小行业”特点 [5] - “大市场”体现为已上市期货和期权品种丰富，覆盖国民经济主要领域 [5] - “小行业”体现为行业集中度高，行业排名前十的期货公司净资产占全行业比重近半、净利润占比接近六成 [5] - 券商并购为有券商背景的期货公司提供了资源整合与业务重构的契机 [5] - 期货公司国际拓展成为趋势，追求“做大市场，成大行业，造就大价值” [5] 期货公司国际化发展 - 截至2025年6月，中国内地期货公司共设立境外一级子公司22家、二级子公司39家、三级子公司6家 [5] - 境外子公司注册地涉及中国香港、新加坡、英国、美国等，拥有全球主流交易所的交易、清算会员资质 [5] - 2025年上半年全市场新增期货客户41万个，其中境外客户较2022年同期增长63% [10] - 已有来自全球39个国家或地区的交易者参与中国期货市场 [10] - 中国证监会明确将“坚定推进期货市场高水平开放”作为下一步重点工作 [10] 期货公司整合路径与发展趋势 - 同一券商体系内多家期货公司的同业竞争问题浮出水面，需进行差异化定位 [7] - 监管层高度关注同业竞争问题，在批复券商合并时要求稳妥有序完成旗下期货公司整合 [8] - 期货公司整合可能呈现三种路径：重点发展型、差异化定位、全新创设 [8] - 伴随券商并购，多家期货公司完成更名，以更好依托股东品牌影响力和资源优势 [9] - 未来券商系期货公司将向差异化、品牌化、集团化发展，部分定位于全能型衍生品服务商，部分专注于特定领域或客户群 [9][11] 中国期货市场的国际吸引力与挑战 - 外资机构布局中国期货市场步伐加快，2025年9月乾坤期货实际控制人变更为高盛集团，摩根士丹利期货获批金融期货经纪业务资格 [10] - “上海价格”等“中国价格”在RCEP和“一带一路”贸易中应用范围不断扩大，是中国期货市场国际化的标志 [11] - 期货公司国际化发展面临挑战，包括不同国家和地区法律法规与监管制度差异大、合规成本较高、系统建设投入要求多 [11] - 期货公司需要在股东资源与市场需求间寻找平衡点，依托股东资源优势并打造自身核心竞争力才能脱颖而出 [11]

交易理念与哲学 - 交易的核心是风险控制，利润是做好风控的产物[2] - 成熟的交易本质是克服人性弱点，坚持做理性上“该做”的事，而非感性上“想做”的事[4] - 交易既复杂又简单，复杂在于需要“反人性”思维对抗贪婪与恐惧，简单在于一旦形成成熟逻辑和技术，难题会迎刃而解[5] 风险控制方法 - 每笔交易进场前设定明确止损条件，使用期权工具构建两道防线：第一道是技术止损位，第二道是期权权利金上限以锁定极端行情下的最大亏损[2] - 交易环节按难度排序为：开仓比止损简单，止损比止盈简单，止盈比加仓简单，最难的是空仓等待[3] 分析方法与认知演进 - 从纯粹技术派转变为研究供需基本面及市场参与者心理，认为价格波动背后是供需关系动态变化，交易是解读人心的艺术[4] - 通过分析影视作品中人物的决策与结局，客观反思自身交易行为，并以此作为跳出盘面、放松心态的方式[5] 成功关键与自我定位 - 本次大赛获胜主要得益于清晰的自我定位，赛前仔细研究规则并结合自身特点选择更适合的单项组[4] - 真正决定交易员能走多远的是心态管理，所有资金游戏都是与人性打交道，是内心世界的真实反映[4]

公司活动概述 - 瑞达期货于2025年11月26日赴安徽省安庆市太湖县晋熙镇天台村，成功开展“党建联动聚合力，精准帮扶促发展”主题实践活动 [1] - 活动围绕金融赋能、组织共建与项目调研三大维度展开，旨在为乡村产业发展注入金融活力和组织动能 [1] - 此次活动是公司积极探索“党建+金融+产业”深度融合帮扶模式的一次生动实践，旨在构建长效赋能通道 [8] 金融赋能与业务开展 - 公司合肥营业部总经理面向52位养殖户代表及村民，讲授了生猪“保险+期货”专题培训课 [2] - 培训通过案例解析，演示了如何运用现代金融工具对冲生猪价格波动风险，以稳定养殖收益 [2] - 该创新模式增强了当地村民扩大养殖规模、实现稳定增收的信心 [2] 党建共建与合作机制 - 瑞达期货党支部与天台村党支部共同签署了党建共建协议，标志着合作进入新阶段 [4] - 未来双方将围绕组织共建、活动共办等方面深化协作，打造“基层党组织+金融企业”协同发展的示范样本 [4] 产业调研与项目支持 - 公司团队实地调研了天台村正在筹建的烘干房与冷库项目现场，了解了项目规划与建设进度 [6] - 团队通过与村民交流，精准把握了其在粮食烘干与果蔬仓储方面的实际需求 [6] - 公司表示将积极协调资源，推动项目早日建成投入使用，以壮大村集体经济、提升农产品附加值 [6]

行业转型背景 - 大宗商品贸易行业从上世纪末本世纪初的野蛮生长阶段起步，当时市场需求旺盛，信息不对称突出，企业通过“低买高卖”传统模式实现原始积累 [2] - 随着市场经济完善、全球化加速及金融市场开放，传统贸易模式弊端凸显，价格波动风险成为主要挑战，例如2008年全球金融危机期间许多商品价格在3个月内跌幅超过50% [2] - 行业竞争格局发生根本转变，市场透明度提升导致买卖价差收窄，上下游客户需求从简单货源供应升级为价格锁定和成本控制，缺乏风险管理工具的贸易商面临客户流失 [3] 期现结合模式 - 国内期货市场发展壮大，新品种上市为贸易商提供对冲价格风险的工具，推动企业成立风险管理部门，开启从传统贸易商向期现结合运营企业的转型 [3] - 期现结合模式从简单套期保值发展为涵盖套期保值、基差贸易、期权应用的多元化体系，实现从“风险规避”到“价值创造”的跨越 [4] - 套期保值通过建立现货头寸与期货头寸实时匹配的动态机制，有效规避价格波动风险 [4] - 基差贸易模式以期货价格为基准加协商基差确定结算价格，实现“价货分离”，客户可灵活选择定价时机，贸易商通过基差套利获得稳定收益并增强客户黏性 [4] - 期权工具弥补期货局限性，针对中小客户采用“期货套保+期权保价”组合方案，既对冲风险又保留价格有利时的盈利空间 [5] 内控与风控体系 - 期现业务需完善内控体系，坚守“套期保值、严禁投机”原则，建立覆盖“决策—执行—风控—监督”的全流程管理体系 [6] - 财务部门管理资金流动，审计部门定期开展专项审计，确保每笔衍生品交易都有对应现货头寸支撑，通过“期现一体”核算思维避免短视行为 [6] 综合服务生态圈 - 贸易商在期现业务基础上启动供应链资源整合，构建“贸易+仓储+物流+金融+信息”综合服务体系，实现从期现运营商到综合服务商的二次转型 [7] - 采用“自建+租赁+合作”模式在全国主要产销区布局仓储基地，引入WMS系统实现智能调度，库存周转率不断提升 [7] - 延伸仓单质押、货权质押等供应链金融服务，帮助中小客户盘活库存资产，并通过与大型物流企业合作建立多式联运体系 [7] - 搭建信息服务平台整合期货价格、现货报价、库存数据等资源，提供行情研判、套保策略等增值服务，实现订单管理、物流跟踪、结算支付一体化 [8] - 仓储物流体系与期现业务形成协同效应，为客户提供定价、采购、存储、运输一站式服务，显著提升服务附加值 [8] 全球化与产业链韧性 - 面对国际巨头通过“纵向整合+金融化+全球化”模式主导市场的格局，贸易商需提升全球资源配置能力，主动参与国际竞争 [9] - 在东南亚、中东、南美等大宗商品主产区和消费区设立分支机构，通过海外资源布局保障供应链安全稳定 [9] - 期现结合与供应链管理的协同模式形成“风险可控+效率领先”双重优势，成为国内企业突破国际巨头壁垒的核心利器 [9] 未来发展方向 - 大宗商品市场将持续受地缘政治冲突、天气变化、技术变革等因素影响，贸易商需坚守“服务产业、赋能实体”初心 [10] - 持续深挖期现融合创新，完善产业链服务体系，推进全球化布局，以在复杂多变的市场环境中保持稳健发展 [10]

文章核心观点 - “保险+期货”模式在中国金融支农领域持续迭代深化，已从单一风险管理工具发展为整合保险、期货、银行、龙头企业等多方资源的全产业链闭环体系，即“银期保”模式 [1][2] - “银期保”模式通过提供价格与产量双重保障、信贷支持、保底收购和二次点价权利，构建了“贷款有门、种地有保、卖粮有路、增收有望”的良性循环，有效提升了新型农业经营主体的抗风险能力和经营效益 [2][4][6] - 该模式不仅提供金融保障，更推动了农业经营主体的现代化和规范化管理，并探索出金融服务农业产业链的新路径，为农业高质量发展注入金融“活水” [5][6][7] 模式定义与升级 - “银期保”模式由大连商品交易所于2023年推出，是对“保险+期货”模式的系统性拓展，整合了保险、期货、银行、龙头企业四大要素 [2] - 该模式以“保险+期货”收入险为基础，为农户提供价格与产量的双重保障，并引入银行信贷支持和龙头企业保底收购，同时赋予参保主体二次点价权利 [2] - 模式旨在构建覆盖生产、销售、资金与风险管理的全链条闭环保障体系 [2] 具体案例与成效 - 黑龙江省北安市革命现代农机专业合作社负责人李富强是“银期保”模式的受益者，其合作社农机装备价值2.2亿元，仓储能力14万吨，年种植面积超10万亩 [2] - 该合作社在2019年严重内涝中通过参与中粮期货的早期试点项目获得赔付，实现了收支平衡，此后成为“保险+期货”模式坚定支持者 [3] - 2023年，李富强通过“银期保”项目直接对接收粮企业，并在交粮后通过二次点价额外增收48万元 [3] - 2024年，尽管大豆价格波动加剧，中粮期货结合期货盘面分5批次为其完成点价操作，最终实现138.4万元的二次点价收益 [3] - 2024年北安大豆“银期保”项目覆盖面积达10万亩，涉及两家合作社，现货量1.6万吨，发放贷款1260万元，总保费465.12万元 [4] - 保险期间大豆期现货价格下跌，参保农户获得理赔451.88万元，加上二次点价收益138.36万元，整体收益得到有效保障 [4] 对行业与经营主体的影响 - “银期保”项目帮助具有发展潜力的新型种植主体通过金融工具与产业链资源深度融合，提升抗风险能力和经营效益，推动农业规模化经营 [5] - 项目潜移默化地推动农户经营理念与管理方式向现代化、规范化转变，例如合作社开始规范财务管理，分门别类建立财务台账，使其更容易获得金融支持与信任 [5][6] - 金融工具的赋能让新型农业经营主体有了更远大规划，例如李富强计划将种植规模扩大至50万亩，并建设大豆深加工产业园，推动产业向下游延伸 [6] - 模式强化了信用链条，形成了“资金支持生产、多方协同保障收入、收入确保还款”的良性循环，为新型农业经营主体提供了全产业链风险管理服务 [6] 模式发展与展望 - “保险+期货”模式已走过10年，从玉米、大豆到鸡蛋、生猪，从价格险到收入险，从单一项目到闭环生态，是我国金融与农业深度融合的缩影 [7] - 大连商品交易所作为首倡者和推动者，持续优化项目设计方案，精准对接农户风险管理需求 [7] - 2025年，“银期保”项目将持续开展，并将点价期从2个月延长至6个月，以进一步贴合农户售粮习惯与市场波动周期 [7] - 以“银期保”为代表的风险管理闭环模式，正以更稳健、更系统、更可持续的方式，为我国农业高质量发展注入金融“活水” [7]

文章核心观点 - 中信建投期货风险管理子公司方顿物产成功完成国内首批上海期货交易所铸造铝合金标准仓单注册及2511合约首次交割 标志着该品种期货交割进入实践阶段 对完善铝产业链风险管理体系具有重要意义 [1] 公司业务与战略 - 方顿物产自2019年开展电解铝贸易以来持续深耕铝产业链 并于2023年完成首笔氧化铝交割 [2] - 公司自2024年初联合中信建投期货研究发展部多次走访调研实体企业 积极参与行业交流 为此次成功注册和交割奠定基础 [2] - 作为中信建投期货的风险管理子公司 方顿物产始终致力于推进期现融合、深化产业链服务 [4] - 未来公司将继续通过基差贸易、含权贸易等多元化业务拓展服务实体经济的广度与深度 [4] 新品种与市场影响 - 铸造铝合金是以废铝为主要原料的铝合金 具有低密度、高强度、良好抗蚀性等特点 以主流牌号ADC12为例 该材料是以再生铝为主要原料的关键合金材料 广泛应用于汽车发动机、变速箱等核心零部件制造 [3] - 上海期货交易所于2025年6月正式上市交易铸造铝合金品种 为市场提供了公开、透明的价格发现和风险管理工具 [3] - 方顿物产积极运用这一新工具 在重庆地区开展铸造铝合金基差贸易 该模式有助于上游企业锁定销售利润 也有利于下游企业降低采购成本 初步展现了期现结合业务对传统购销模式的优化作用 [3] 行业意义与发展 - 首批铸造铝合金标准仓单的成功注册和交割 为后续相关参与方进行大规模交割积累了宝贵经验 [4] - 随着期货与现货价格的联动性不断增强 铸造铝合金厂和压铸生产企业获得了更有效的风险管理工具 有利于行业的长期稳定经营 [4] - 此举对完善铝产业链风险管理体系具有重要意义 [1]

公司战略定位与发展道路 - 公司定位为国内期货行业的先锋队，以国内一流、国际有影响力的金融衍生品综合服务商为建设目标 [2][3] - 公司立足金融国企定位，将ESG理念贯穿企业发展全程，20年来未发生重大风险事件 [2] - 公司充分发挥券商系期货公司牌照优势，深化与集团内部协同，探索联合代销、资金托管等业务模式 [3] - 公司推动业务体系向专业化、多元化、国际化、数字化转型，稳固人才、研发、风控、IT四大支柱 [4] 客户服务网络与协同机制 - 公司构建全链条、闭环式客户服务网络，上线7×24小时预开户小程序实现全天候在线开户 [5][6] - 针对机构客户组建敏捷小组，针对产业客户推出交割智能体知识库和期海通行小程序 [6] - 公司领导亲自带队开展协同式服务，2025年已开展20多次联合拜访以精准对接客户多元化需求 [6] - 公司践行问题到我为止的服务理念，通过高效协同敏锐捕捉客户需求 [6] 综合业务体系与市场地位 - 公司业务覆盖全国23个省区市，构建期现货结合、场内外协同、境内外联通的综合业务体系 [7] - 公司权益规模和市场份额稳居市场前列，集运指数期货、碳酸锂期权等新品种成交量市场第一 [7] - 公司推动期货经纪业务从广泛覆盖转向深度服务，积极布局互联网金融业务 [7] - 通过子公司海通资源为产业客户提供套期保值、仓单服务等风险管理服务，推动业务模式向全产业链主动赋能转型 [8] 国际业务拓展与跨境服务 - 国际业务团队用10余年时间打磨跨境服务方法论，服务QFII、国际投行等多元化境外客户 [8] - 公司通过专业意见破局监管争议，搭建稳定人才梯队，出资对接全球网络解决技术难题 [8] - 境外业务版图不断拓宽，与国际顶尖金融机构、大宗商品巨头达成重量级合作 [8] - 借助集团境外业务平台为国内私募、产业客户对接国际市场，助推内资走出去 [8] 资产管理业务发展 - 资管业务聚焦产品和策略创新，锚定以衍生品为核心的主动管理型期货资管方向 [10] - 资管产品定位低波稳健、逻辑清晰，布局多条固收+产品线，适时推出指数增强策略产品 [11] - 截至2025年10月末累计服务客户11000余人，服务机构700余家，资管规模和收益稳居市场前列 [11] - 2025年11月海通期货—步步昇集合资产管理计划荣获2025中国优秀期货资管产品君鼎奖 [11] 信息技术与创新赋能 - IT团队打造智能投研平台、AI量化、AI交易指令翻译系统等AI应用场景 [12] - 2025年8月发布自主研发QuantX系列金融交易卡，实现行情解析、交易报单完全硬件化，延时市场最低 [12] - IT建设水准行业名列前茅，为前台拓客、中台交易、后台风控的业务全流程夯实底层架构 [12] - 公司曾获中国原油期货首个客户、碳酸锂期货首日首单等市场前沿创新成果 [9] 投研能力与产业服务 - 投研团队依托智能投研平台，实现期货品种全覆盖，服务凌源钢铁、远大物产等核心客户 [13] - 研究员通过晨间早知道、海期荟评等直播栏目与客户互动，增强客户黏性 [13] - 2024年11月荣获中国金牌期货研究所、最佳宏观金融期货研究团队等多项荣誉 [13] - 为产业链上中下游企业提供定制化方案和策略观点，延伸服务触角 [13]

商品期货单品种资金流向 - 资金主要流入的商品期货品种为白银、黄金、锡、碳酸锂和铜，流入金额分别为14.61亿元、10.88亿元、3.24亿元、2.95亿元和2.68亿元 [1] - 资金主要流出的商品期货品种为螺纹钢、苹果、焦煤、玻璃和菜油，流出金额分别为2.91亿元、2.69亿元、1.78亿元、1.66亿元和1.58亿元 [1] 商品期货板块资金流向 - 有色金属和金融板块资金呈流入状态 [1] - 化工、黑色和农产品板块资金呈流出状态 [1] - 有色金属板块中需重点关注白银、黄金、锡、碳酸锂和铜的流入，以及氧化铝的逆势流出 [1] - 化工、黑色和农产品板块中需重点关注螺纹钢、苹果、焦煤、玻璃和菜油的流出，以及燃料油、豆二和硅铁的逆势流入 [1] 金融期货资金流向 - 金融板块需重点关注上证50股指期货和10年期国债期货 [1] 整体资金流向 - 昨日商品期货（主连合约）资金呈大幅流入状态 [1]

核心观点 - 公司在本届实盘交易大赛中对冲套利组获得第五名 其获胜关键被归结为机构化趋势跟踪系统的优势 而非依赖精准预测 [1][2] - 公司的交易哲学实现了从主观预测到系统化跟随的转变 强调无法预测市场 只能通过系统识别并跟随趋势 [4] - 公司将风险控制视为交易的生命线 建立了包括硬止损、主动离场、盈利出金和动态仓位管理在内的多层次风控体系 [6] 投资策略 - 公司采用高度分散的投资组合 今年盈利效果最佳的策略是多中证500和中证1000指数、空上证50指数的股指套利策略 [2] - 策略设计体系基于三个步骤：判断宏观周期阶段以顺大势 研究产业基本面与流动性以寻找矛盾突出的品种 关注趋势与风险收益比以选择技术时机 [2] - 公司策略的底层逻辑是“趋势为王，只做共振” 坚持只在理解并确认的趋势中操作 [5] 风险管理 - 公司强调单笔交易设置硬止损并录入系统 同时若市场走势与预期不符 即使未触及止损也要主动离场 [6] - 资金管理方面 公司重视盈利后出金以实现风险重置和系统层面的“反脆弱”设计 确保早期利润落袋 [6] - 仓位管理根据单笔交易最大风险敞口反向推算 加仓需初始头寸浮盈足以覆盖风险 并及时根据行情减仓 [6] 交易体系演进 - 公司的交易生涯经历了探索与蜕变 早期因农产品进口配额政策导致重大损失后 将流动性风险和极端情况下的逃生通道作为交易设计前提 [3] - 交易体系发展历程为：2003年正式开始期货交易 2013-2015年确立以趋势套利为主结合指数对冲的投研体系 2023-2025年持续优化以适应剧烈变化的宏观环境 [3] - 公司实现了从“预判”到“跟随”的转变 从主观预测者转变为机械执行者 交易系统随市场变化不断进化 [4][5]