每周思考总第659期 观点简述： 《 市场调整仍将持续 》 申明： 因合规考虑，自2025年4月21日后，暂停更新展示历史观点回溯模拟净值图。 本文表述观点，仅代表作者发稿当时的个人想法与思考笔记，仅供读者参考而不作为任何投资 建议。作者保留根据市场环境、新信息等适度修正观点的权利。投资有风险，入市需谨慎。 本系列周度择时观点回溯表现，2024年全年累计收益53.69%。2025年至12月21日累计收益 12.30%。 1 本周观点 | 标的 | 仓位 | | --- | --- | | 主板 | 低仓位 | | 中小市值板块 | 低仓位 | | 风格判断 | 主板占优 | 上周市场继续横盘震荡，沪深300指数周涨幅-0.28%，上证综指周涨幅0.03%，中证500指数周涨 幅0.00%。虽然尾盘在前周大跌后单周反弹，但全市场整体仍在中期调整趋势中。 基本面上，中美经济数据双双走弱 。国内方面，11月的国内生产、消费、地产销售数据均延续 了此前的调整趋势，再次印证自今年3月后的国内经济始终未能形成明确上行趋势，仍在低位盘整， 近期万科为代表的地产话题仍在引发宏观高度关注，市场目前的预期是政府希望走市场化自救路 ...

黄金市场 - 隔夜黄金价格先涨后跌，短线刷新高点后回落，技术结构有完成可能，不排除中线见顶[1] - 全年金价累计涨幅超过60%，推动上涨的核心因素包括经济扩张、风险与不确定性、机会成本及趋势动能[1] - 上述四大因素在2026年可能继续支撑金价，美国经济褐皮书发出警示信号，美国经济可能拖累全球，其全球化政策倒行逆施可能导致全球经济联系割裂与贸易衰退[1] - 黄金在全球资产配置中的多元化和风险对冲功能被全球投资者和政策制定者重新认识并高度重视[1] - 技术面显示日线可能收小阴线，受前期高点压制，价格回调概率大，4小时周期收高位流星线，结构完成概率大，日内可关注上方4350美元压力[1] 原油市场 - 隔夜油价小幅反弹，但短线反弹力度明显走弱，油价可能延续前期下跌趋势[2] - 国际原油供应过剩，任何利空因素都可能推动油价进一步下跌[2] - 近期美国总统特朗普就俄乌“和平计划”向乌克兰施压，希望其迅速行动，美俄官员预计本周末在迈阿密会晤，俄乌实现和平概率增大[2] - 和平条件可能包括解除或放松对俄制裁，意味着俄罗斯原油可能扩大出口，增加国际供应，导致供需矛盾恶化，可能是压垮油价的最后一根稻草[2] - 技术面显示日线收带长上影的小阳线，价格挑战压力位失败，1小时周期高点下移，有形成头肩顶可能，短线可关注上方56.30美元支撑[2] 美元指数 - 近期美元指数有止跌反弹迹象，但仅为短期行为，在降息压力下大概率维持下行趋势[3] - 美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%，核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低，低于预期的3%[3] - 通胀数据重返2时代为美联储进一步降息提供条件，2025年FOMC票委古尔斯比表示若趋势持续可能为明年更多降息打开大门，这是首位美联储官员就未来降息表态，2026年美联储降息次数和幅度可能超出市场预期[3] - 技术面显示日线收小阳线，长期均线压制明显，1小时周期有向下虚破动作，整体重心上移，形成上升中继形态，短线大概率还有新高，可关注下方98.30支撑[4] 日经225指数 - 日经225日线收带长下影线的小阳线，调整可能到位，1小时周期趋势反转，价格重新进入成交密集区，短线可能震荡上行，日内可关注下方49250支撑[5] 铜市场 - 铜日线收中阴线，价格重心未明显下移，4小时周期价格形成震荡走势，可能形成中继形态，大概率还有新高，可关注下方5.35美元支撑[6] 市场速览与事件 - 英国央行18日宣布将基准利率下调25个基点至3.75%，这是该国央行2025年以来的第四次降息[7] - 欧洲央行将存款利率维持在2.00%不变，维持主要再融资利率在2.15%不变，将边际贷款利率维持在2.40%不变[7] - 美国11月未季调CPI年率从前值的3.1%回落至2.7%[7] - 12月19日23:00将公布美国12月密歇根大学消费者信心指数终值[8]

12月16日，在全球资产配置逻辑不断演变的背景下，Moneta Markets外汇认为，黄金在中长期内具备持 续跑赢美元资产和美国国债的潜力。随着市场对利率周期和货币环境的重新定价，黄金作为非收益型资 产的配置价值正在被重新审视，尤其在价格回调阶段，更容易吸引中长期资金布局。 从资产配置结构来看，维持较高比例的黄金配置，反映出机构投资者对传统固定收益资产吸引力下降的 判断。在通胀挂钩债券与公司债配置被明显削减的情况下，黄金仍保持稳定权重，显示其在多资产组合 中兼具防御与进攻属性。Moneta Markets外汇表示，同时，资产表现"扩散化"的趋势正在形成，不同市 场与不同资产类别轮动加快，黄金在其中扮演了重要角色。 展望未来，市场对金价的长期预期依然偏乐观。相关机构预计，随着利率逐步下行、货币政策趋于温 和，黄金价格有望在未来一年至数年内继续上探。围绕2026年的周期判断中，金价冲击更高水平被视为 基于宏观环境变化的合理推演。 综合来看，在美联储政策逐步向中性甚至偏宽松方向调整、实际利率仍处于高位但存在回落空间的环境 下，黄金的风险对冲与资产分散价值更加突出。Moneta Markets外汇表示，尤其是在股票 ...

2025年黄金市场表现突出，全球资产配置价值凸显 安凯指出，2025年黄金市场表现尤为突出。全年金价累计涨幅超过60%，年内创下逾50次历史新高，成 为全球主要资产类别中表现最为强劲的资产之一。推动这一轮黄金强势上涨的核心因素包括经济扩张、 风险与不确定性、机会成本以及趋势动能，这四大变量共同作用，塑造了黄金在全球资产配置中的独特 地位。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 2026年黄金市场：多重变量驱动下的趋势与展望 2025年12月11日，世界黄金协会美洲CEO兼全球研究负责人安凯（Juan Carlos Artigas）受邀出席由中国 黄金协会和世界黄金协会共同主办的2025中国（三亚）国际黄金市场年会，并在大会期间发表题为《全 球经济形势及黄金市场展望》的主旨演讲，深入剖析了全球宏观经济环境变化下黄金市场的最新趋势与 未来展望。 中国作为全球最大的黄金生产国和消费市场，在2025年黄金需求结构中发挥了关键作用。数据显示， 2025年前三季度全球黄金需求达到3，640吨的历史高位，同比去年增长41%，其中中国市场对金币金条 和黄金ETF的投资需求表现尤为突出，成为推动全球 ...

花旗私人银行全球投资委员会资产配置调整 - 公司增持美国大盘股和黄金 同时减持中国以外的亚洲新兴市场股票以及发达市场高收益债券 这些调整旨在顺应宏观经济形势向好趋势并保持投资组合多元化 [1] 全球股票配置策略 - 公司加仓盈利增长预期高企且持续攀升的美国大型股 认为强劲的盈利增长是驱动市场表现并支撑当前估值的核心动力 [2] - 公司减持今年以来涨幅已超过35%的中国以外的亚洲新兴市场股票 以获取利润并为来年投资组合调整布局 [2] - 在新兴市场板块中 公司维持对中国市场的超配 [2] - 公司持续聚焦于基本面强劲、增长前景稳健的高质量企业 更偏好大盘股而非小盘股 因为大盘股通常拥有更稳健的资产负债表和多元化供应链 能更好地应对不断变化的贸易环境 [2] 固定收益与黄金配置策略 - 美联储今年已降息75个基点以支持劳动力市场 但通胀率仍高于目标水平 公司预计宽松的货币政策、赤字支出以及不断进行的关税传导效应将进一步推高通胀 [3] - 尽管预计新任美联储主席将持鸽派立场 但美国及全球长期债券收益率持续攀升 公司因此维持略短于基准久期的偏好 [3] - 在信贷配置方面 公司减持发达市场高收益债券 倾向于将风险敞口转移至股票市场 而非利差已接近历史低位的低质量债券 [3] - 公司利用减持债券的仓位进一步增持黄金 认为黄金作为投资组合的风险对冲工具和长期债券的有效替代品 表现持续强劲 尤其是在收益率面临上行压力时 [3] 宏观经济展望 - 公司预计在政策宽松和全球经济活动温和改善的推动下 全球经济将持续扩张 [3] - 美国最新政府数据显示 尽管招聘增速有所放缓 但裁员人数仍维持在低位 [3] - 全球范围内 尽管通胀水平仍高于目标 但央行的宽松政策与稳定的经济活动预计将共同支撑2026年的名义增长 [3] - 美国税改法案带来的财政利好以及各国政府的支出承诺 将共同提振家庭和企业的消费与投资 [4] - 公司预计金融放松管制和宽松的流动性环境将共同促进2026年杠杆率的健康增长 [4]

隔夜美联储突然宣布降息50个基点，美股却出现暴跌，黄金出现暴涨行情。美股为什么不上涨而是暴跌 呢？ 虽然外围重挫，但从今天开盘来看，我们大A股还算是顽强的抗住了，小幅低开高走且量能急速缩减， 市场筹码仍然比较安稳，今天大幅下跌的概率较低，轻指数重个股。大基建（水泥，建材，建筑装饰） 强势卷土重来，在回调的过程中伺机低吸是相对安全的，大家多注意。 【外围影响】隔夜美联储虽然宣布降息，但市场并不买账，美股冲高回落，大幅收阴。这对A股也是利 空，今天指数大概率还会有下探，注意控制风险。建议个股仓位要降一降，保住利润；同时配置股指期 货的空单，对冲风险，通过机制优势和资产配置来扩大盈利。 ...

水贝黄金“预定价交易”模式演变 - 行业监管警示后，相关交易未收敛，反而以更隐蔽方式、更复杂规则继续野蛮生长[3] - 部分平台不再主打“预定价”概念，转而推出“定价结算”模式，用户支付定金后可在约定期限内按实时金价结算盈亏，无需交割实物黄金[3] - 市场参与主体发生改变，从本地懂行的黄金料商主导，变为涌入大量毫无黄金交易经验的新玩家，这些新兴团队大多只参与线上电子盘交易，几乎不涉及实物交割[3] 交易流程与门槛变化 - 线上预定价交易操作门槛提高，大多数平台要求用户提交身份证、银行卡照片进行实名认证，并需经过人工审核，整体流程通常耗时一天左右[5] - 部分平台新增投资者风险评估环节，需评估后才可参与交易[5] - 一些规模较小的交易平台放弃小程序等高曝光入口，转为自建App或引导用户添加客服微信下载App完成注册[5] - 资金流转隐蔽性增强，部分平台不提供直接在线入金入口，用户需联系客服获取指定的私人银行账户进行转账，且定金到账有延迟[5] 交易模式与税务成本 - 平台展示的黄金回购价与销售价明确为不含税价格，例如“中X交易”平台标注为941元/克和943元/克[6] - 目前在此类平台锁价后，提取黄金实物均需要缴纳税款，涉及实体的炒金成本有所攀升[7][8] - 为规避实物交割带来的税务成本，部分平台将业务模式从“预定价交易”升级为“定价结算”，用户可选择不提取实物黄金，仅根据实时金价进行差价结算[8] - 在“定价结算”模式下，用户支付300元定金预订5克黄金，金价每克上涨10元可获50元收益，反之承担50元亏损，该模式实际杠杆比例达到15倍[8] 高杠杆交易与风险机制 - 部分小型平台提供“买涨”“买跌”双向交易渠道，仅需1万元保证金即可买卖1公斤黄金，杠杆比例接近100倍，起投门槛为50克[10] - 以每100克黄金为例，买涨情况下以900元买入、901元卖出，差价盈利100元，扣除每单48元手续费后实际盈利52元，买跌情况同理[10] - 平台设有风险控制机制，当押金比例低于50%或30%时系统会发送短信提醒补足定金，若价格持续下跌至10%以下，订单将被自动平仓，定金不予退还[8] 风险对冲与合规疑点 - 多家平台宣称通过境外API对冲机制降低交易成本，例如某平台称投资者仅需1万元即可买卖1公斤黄金，所有交易均通过香港四家公司进行API风险对冲[13] - 合规的黄金期货交易中，交易1公斤黄金需资金近20万元，而上述平台门槛仅1万元，成本相差达20倍以上[15] - 此类平台操作模式通常涉及两个分离环节：客户保证金通过国内私人账户归集，平台声称在境外市场进行对冲交易，这种模式带来境外对冲真实性难以验证、资金跨境回流面临合规挑战、客户资金保障机制缺失等多重隐患[15] - 若平台未全额对冲，实则形成“平台与客户对赌”的局面，客户亏损即平台盈利，一旦对冲失败或平台资金链断裂，投资者本金安全将无法保障[15] 市场新玩家与运营模式 - 当前涌入预定价交易领域的主体出现大量缺乏黄金交易背景的个人与机构，这些操盘手大多不具备黄金现货行业背景，甚至从未接触过实物黄金交割业务[18] - 部分操盘团队会同时运作多个不同名称的平台，采用一套后台系统同时服务三到五个前端平台界面的标准化运营模式，资金池和风控系统完全统一[18] - 部分操盘团队采用“策略性运营”模式，在行情平稳期吸引客户积累资金池，待市场出现大幅波动时，便通过技术故障、系统维护等手段限制客户交易，或直接关闭平台[18] - 搭建此类交易平台的成本不高，小型料商仅需投入1万至2万元即可依托他人系统开展业务，投资10万元左右便能搭建独立服务器，自主掌握全部交易数据[19] - 在此背景下，甚至一家仅10名员工的门店，也能运作上亿元规模的水贝黄金交易盘[19]

行业监管与风险演变 - 深圳市黄金珠宝首饰行业协会曾发出警示函，明确提示水贝地区部分黄金公司开展的“预定价交易”可能涉嫌违法，但此类交易并未收敛，反而以更隐蔽的方式、更复杂的规则继续野蛮生长 [1] - 为规避监管，部分平台已不再主打“预定价”概念，转而推出“定价结算”模式，用户支付定金后可在约定期限内按实时金价结算盈亏，无需交割实物黄金 [1] - 市场参与主体发生显著变化，此前交易主导方多为本地懂行的黄金料商，如今却涌入大量毫无黄金交易经验的新玩家，这些新兴团队大多只参与线上电子盘交易，几乎不涉及实物交割 [1] 平台运营与准入变化 - 目前大多数平台均要求用户提交身份证照片、银行卡号等资料进行实名认证，联系客服后还需经过人工审核，整体流程通常耗时一天左右 [2] - 部分平台新增了投资者风险评估环节，需要提供评估后才可参与预定价交易 [2] - 一些规模较小的交易平台选择放弃小程序等高曝光入口，转为自建App，或引导用户添加客服微信后下载APP完成注册 [2] - 资金流转隐蔽性增强，部分平台未提供直接在线入金入口，用户需联系客服获取指定的私人银行账户进行转账，且定金金额并非即时到账 [2] 交易模式与税务处理 - 预定价交易页面展示的均为“不含税”价格，例如“中X交易”平台的黄金回购价与销售价分别标注为941元/克和943元/克 [3] - 目前在此类平台锁价后，提取黄金实物均需要缴纳税款，所有需要对公采购标准黄金并需取得上海黄金交易所增值税专用发票的企业用户，将统一按照新政的税率标准执行新的含税报价 [3] - 专家指出，如果交易全程不发生实物交割，通常不会涉及增值税等流转税，主要可能涉及的是盈利部分的个人所得税问题 [5] - 大量交易采用私人账户转账进行资金往来，即使最终发生交割也往往通过私账完成，造成了经营主体与实际资金流的不匹配，有偷逃税款的风险 [6][7] 杠杆与风险控制机制 - 部分平台声称，仅凭1万元保证金即可交易价值约百万元的黄金，杠杆比例接近100倍 [1] - 在“定价结算”模式下，用户支付300元定金预订5克黄金，在金价每克上涨10元时可获得50元收益，该模式实际杠杆比例达到15倍 [4] - 平台设有风险控制机制，当押金比例（即(押金-保管费-物料差价)/定金价格）低于50%或30%时，系统会发送短信提醒用户补足定金；若价格持续下跌至10%以下，订单将被自动平仓，定金不予退还 [4] - 部分小型平台提供“买涨”“买跌”的双向交易渠道，仅需1万元保证金即可买卖1公斤黄金，杠杆比例接近100倍，起投门槛为50克 [5] 风险对冲与合规疑点 - 多家黄金交易平台宣称通过境外API对冲机制可大幅降低交易成本，某平台内部人士透露，其所有交易均通过香港四家公司进行API风险对冲，但未能提供更具体的对冲数据佐证 [8] - 在合规的黄金期货交易中，交易商需通过期货公司购买上海黄金交易所的合约，相关合约保证金水平为16%，加上期货公司通常加收2%至5%的手续费，按当前金价计算，交易1公斤黄金需资金近20万元，而上述平台门槛仅1万元，成本相差达20倍以上 [8][9] - 专家指出，此类平台操作模式通常涉及两个分离的环节：客户的保证金通过国内私人账户进行归集；平台声称在境外市场通过美元或港币进行对冲交易，这种模式带来境外对冲真实性难以验证、资金跨境回流面临合规挑战、客户资金保障机制缺失等多重隐患 [9] - 一旦料商无法履约，投资者在法律维权上将面临举证难、追索难的双重困境 [9] 市场新玩家与运营模式 - 当前涌入预定价交易领域的主体已发生显著变化，出现大量缺乏黄金交易背景的个人与机构，这些操盘手大多不具备黄金现货行业背景，甚至从未接触过实物黄金交割业务 [10] - 部分操盘团队会同时运作多个不同名称的平台，采用标准化运营模式：一套后台系统可能同时服务三到五个前端平台界面，通过差异化的营销话术吸引不同客群，实则是资金池和风控系统完全统一 [10] - 部分操盘团队采用“策略性运营”模式，在行情平稳期吸引客户积累资金池，待市场出现大幅波动时，便通过技术故障、系统维护等手段限制客户交易，或直接关闭平台 [10] - 搭建此类交易平台的成本并不高：小型料商仅需投入1万至2万元即可依托他人系统开展业务；若投资10万元左右，便能搭建独立服务器，自主掌握全部交易数据，一家仅10名员工的门店也能运作上亿元规模的水贝黄金交易盘 [11] 行业治理与监管挑战 - 专家认为，此类交易虽具备集中交易、标准化合约等类期货特征，涉嫌非法经营证券期货业务，但因以“现货交易”为包装，在实际定性上仍需法律法规进一步明晰 [12] - 目前监管介入存在滞后，多依靠事后处置，即在发生亏损纠纷后才启动调查，事前预防和主动监管难度较大 [12] - 有效治理需建立跨部门协作机制，金融监管、公安、税务、市监等部门应形成联合执法合力，从技术、资金、宣传等多方面实施穿透式监管 [12] - 建议加强对技术服务提供方的溯源管理，切断其违规展业路径，同时压实互联网平台对入驻商户的审核责任 [12] - 尽管表面上平台数量有所增加，但实际上该市场整体处于收缩态势，投资者在经历多次风险事件后逐步趋于谨慎，运营方普遍采取“小而散”的模式，不敢过度扩张 [12]

交易策略核心逻辑 - 主要策略以期权卖方策略为主，辅以买方策略，选择卖方是因为持仓心态更稳，能避免买方策略中因盯盘压力和时间价值衰减带来的频繁操作与心理波动 [1] - 策略选择依据波动率，优先参考VIX指数等技术指标，当波动率处于历史相对高位（如20日/60日均线以上）时倾向于做卖方以赚取时间价值衰减收益，处于相对低位时考虑做买方以博弈方向性收益 [1] - 行情判断影响策略选择，震荡行情时可能采用双卖策略（跨式或宽跨式），明确单边行情时采用单卖策略 [1] 品种选择标准 - 偏好郑商所品种，如PTA、烧碱等，认为其走势相对温和、趋势流畅，与自身交易习惯契合 [1] - 筛选维度倾向于选择波动率高、趋势性好、安全边际高的品种，具体结合技术面、宏观面和期权特性 [1] - 技术面上观察文化商品指数判断大势，寻找超跌（乖离率过大）后可能修复的品种 [1] - 宏观面上参考全球降息周期、关税政策等因素 [1] - 期权特性上偏爱临近到期（如10-15天内）的合约，因其时间价值衰减快，对卖方保护性较好 [1] 仓位与风险管理 - 日常仓位控制在50%左右，预留资金应对突发情况，盘中可能因波动被动升仓，但收盘前会调整，总体风险度目标控制在70%以内 [1] - 单一品种仓位通常不超过20% [1] - 仓位结构约20%用于参与“末日轮”交易（临近到期合约），其余为常规策略持仓 [1] - 在趋势行情中采用“阶梯式移仓”技巧，例如在上涨趋势中，从卖实值三档合约开始，随标的价格上涨，逐步平仓已变虚值的远端合约，并向平值或浅实值合约移动，以维持资金效率和风险暴露 [1] 风险对冲与应对 - 主要使用期货合约进行对冲（如卖沽被套时开期货多单），因其效率高，且避免在波动率高时用期权对冲产生额外亏损（亏方向、时间价值和波动率） [2] - 决策优先级为先判断行情持续性，若趋势明确不利且无回调迹象则优先止损，若认为可能震荡则用期货对冲 [2] - 应对极端行情时，对于“妖孽”品种（如多晶硅、白银）的突发大幅波动会及时对冲，若对冲不及时被深套，在深入研究基本面和技术面认为有超跌反弹可能后，会考虑持仓转为期货等待反弹，或通过展期（转至远期期权合约）来争取时间 [2] 交易周期与复盘 - 持仓周期主要做日线及周线级别趋势，符合预期则持有至性价比降低（如权利金收益很低时），部分临时基于波动率变化的交易可能仅持有几天 [2] - 日常安排包括盘前关注隔夜外盘与新闻，盘中交易，盘后散步放松继而复盘，复盘时查看各品种表现、分析走势，并规划夜间或次日调整策略，同时会做交易笔记总结经验教训 [2] - 参与比赛旨在检验水平，但交易中以盘面和个人净值为首要依据，避免因比赛排名影响交易节奏，坚持盈利为本 [2] 纪律与心态 - 认为交易纪律是关键难点，需克服贪婪与恐惧，避免扛单、冲动开仓或追涨杀跌 [2] - 亏损或状态不佳时，会通过休息、减仓、旅游、娱乐等方式调整心态，强调在无持仓或轻仓时观察市场会更客观 [2] - 适合交易的性格特质包括喜欢独立思考、能忍受孤独、抗压能力强、情绪相对冷静 [2] 未来规划与建议 - 未来规划加强择时与宏观分析能力，更密切地观察股市与商品市场的联动关系（如通过文化指数、全球货币政策等），以提升判断精度 [2] - 对新手的建议是先系统学习，可通过付费课程向有经验的老师请教 [2] - 建议在实盘前充分利用模拟盘验证和打磨交易策略，虽缺乏实感，但有助于熟悉流程和积累经验 [2] - 强调谨慎实盘，保护本金为首要，在策略熟练、信心充足后再进行实盘交易 [2]

核心观点 - 公司在本届实盘交易大赛中对冲套利组获得第五名 其获胜关键被归结为机构化趋势跟踪系统的优势 而非依赖精准预测 [1][2] - 公司的交易哲学实现了从主观预测到系统化跟随的转变 强调无法预测市场 只能通过系统识别并跟随趋势 [4] - 公司将风险控制视为交易的生命线 建立了包括硬止损、主动离场、盈利出金和动态仓位管理在内的多层次风控体系 [6] 投资策略 - 公司采用高度分散的投资组合 今年盈利效果最佳的策略是多中证500和中证1000指数、空上证50指数的股指套利策略 [2] - 策略设计体系基于三个步骤：判断宏观周期阶段以顺大势 研究产业基本面与流动性以寻找矛盾突出的品种 关注趋势与风险收益比以选择技术时机 [2] - 公司策略的底层逻辑是“趋势为王，只做共振” 坚持只在理解并确认的趋势中操作 [5] 风险管理 - 公司强调单笔交易设置硬止损并录入系统 同时若市场走势与预期不符 即使未触及止损也要主动离场 [6] - 资金管理方面 公司重视盈利后出金以实现风险重置和系统层面的“反脆弱”设计 确保早期利润落袋 [6] - 仓位管理根据单笔交易最大风险敞口反向推算 加仓需初始头寸浮盈足以覆盖风险 并及时根据行情减仓 [6] 交易体系演进 - 公司的交易生涯经历了探索与蜕变 早期因农产品进口配额政策导致重大损失后 将流动性风险和极端情况下的逃生通道作为交易设计前提 [3] - 交易体系发展历程为：2003年正式开始期货交易 2013-2015年确立以趋势套利为主结合指数对冲的投研体系 2023-2025年持续优化以适应剧烈变化的宏观环境 [3] - 公司实现了从“预判”到“跟随”的转变 从主观预测者转变为机械执行者 交易系统随市场变化不断进化 [4][5]