消费板块投资价值升温的驱动因素 - 临近元旦及春节传统消费旺季，居民消费预期升温带动市场资金加大对A股大消费板块的关注度 [1] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”摆在首位，强化了市场对2026年增加促消费政策供给的预期 [1] - 海南自由贸易港于日前启动全岛封关运作，推动了A股相关概念板块持续走热 [2] 消费市场趋势与结构变化 - 1-11月社会消费品零售总额同比增长4%，其中服务零售额同比增长5.4%，增速高于商品零售额，服务消费领域呈现相对高景气度 [2] - 消费趋势已从“消费升级”逐步进入“消费分级”新阶段，消费者更理性、追求性价比，并愿为部分新型产品或服务付出溢价 [3] - 情绪消费兴起，消费结构从生存型消费向享受型、精神型消费扩展，潮玩、古法金、美容护肤等相关行业受到追捧 [3] 2026年及长期配置方向建议 - 建议关注受益于资本市场财富效应潜在传导的偏高端消费，如免税、出境游、酒店等 [3] - 建议关注供给相对出清、需求有望逐步复苏、格局较优的子行业，如生猪养殖、乳制品、餐饮及餐饮供应链等 [3] - 长期配置方向重点看好IP产业链、宠物、美妆香氛、户外、健康饮料等细分行业 [3] 近期及阶段性投资机会 - 元旦及春节假期临近提升冰雪游、避寒游与跨境出行热度，看好冰雪经济、酒店及免税零售龙头的阶段性催化 [4] - 文旅板块在扩内需政策持续加码背景下，有望进入“政策托底+数据验证”的修复阶段 [4] - 海南自贸港封关运作通过制度降本增效，将提升货物贸易自由化与便利化，并放大海南在旅游与消费领域的吸引力，带动相关零售业态扩容升级 [2] 消费企业出海增长主线 - 大家电龙头凭借规模及效率优势在全球市场持续获取份额 [4] - 摩托车品牌出海仍处于早期，中长期海外市场份额提升空间较大 [4] - 工具品类作为地产后周期品种，有望受益于美联储降息背景下地产回暖带来的潜在弹性 [4] - 庭院机器人市场快速扩容，国产品牌产品力持续完善驱动渗透率提升 [4]

文章核心观点 - 新质生产力的内涵持续扩展，商业航天、具身智能等新兴细分赛道重要性显著提升 [1][2] - 2026年作为“十五五”开局之年，新质生产力发展将从战略构想加速迈向产业实践，成为引领经济质效跃升的核心引擎 [3] - 分析师普遍看好电力设备、电子、军工以及人工智能产业链等领域，认为其将成为2026年引领投资的重要方向 [1][4][5] 新质生产力的内涵与扩展 - 新质生产力主要涵盖三大领域：计算机、电子、通信等大科技行业；电力设备、机械设备、国防军工、汽车等大制造行业；医药生物等大健康行业 [1] - 2025年以来，在技术突破与政策导向双重驱动下，新增具身智能与商业航天等最具代表性的细分赛道 [2] - 政策明确支持商业航天、低空经济等新兴产业与生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业赛道 [3] - 因技术突破与市场认知深化而“催生”或重点关注深海科技、深地科技等行业方向 [2] - 2025年市场对新质生产力的投资逻辑从泛主题炒作向细分景气度和真实技术壁垒深化 [3] 2026年重点投资方向：电力设备 - 重点推荐电力设备产业链中的锂电池和储能产业 [4] - 支撑因素包括：全球AI数据中心等基础设施建设加速与国内政策要求加快新型能源体系建设形成内外需共振；行业经过3-4年调整正接近产能重新平衡的关键拐点；当前估值水平相对合理 [4] 2026年重点投资方向：电子行业 - 包括AI产业链、存储以及自主可控三个细分方向 [4] - AI方面：2026年全球头部CSP厂商的ASIC芯片将加速落地，带动PCB等算力产业链需求持续释放 [4] - 存储方面：从2025年已开始的涨价趋势在AI数据拉动下有望延续 [4] - 自主可控方面：国内晶圆代工厂及存储IDM的扩产有望在2026年加速，为上游国产设备商带来确定的需求增量 [4] 2026年重点投资方向：军工行业 - 包括商业航天、航空发动机产业链等细分领域 [4] - 逻辑在于：政策重视度边际提升；2026年作为“十五五”期间新装备建设开局之年订单有望逐步落地；当前行业机构筹码拥挤度不高，提供较好配置时机 [4] 2026年其他投资方向 - AI产业链、新能源与先进制造、战略资源相关领域与“反内卷”受益的制造业等三个配置方向具备显著潜力 [5] - 投资机遇将更多体现在能够将前沿技术与国内庞大内需市场紧密结合，并且符合国家长远战略的“硬核”科技领域 [5]

文章核心观点 - 华金证券认为，在高质量发展与金融强国建设背景下，券商竞争已从资本规模比拼转向战略、治理与文化“软实力”的综合较量 [1] - 公司以党建为引领，系统推进多维度文化体系建设，旨在将文化优势转化为治理效能和发展动能，打造特色券商品牌，服务国家战略 [1] - 公司文化建设的最终目标是内化为管理哲学和核心竞争力，外化为在粤港澳大湾区与长三角一体化发展中的特色金融服务能力 [7] 战略布局与公司愿景 - 公司控股股东为珠海华发集团，是珠海最大的综合型国有企业集团，这使其天然承载服务大湾区国家战略、联通国内国际双循环的使命 [1] - 公司总部设于上海，形成“双区联动”战略布局：依托大湾区的创新活力与产业优势，借助长三角的资本市场优势与人才高地效应 [2] - 公司明确以“立足长三角、深耕大湾区，打造具有核心竞争力的特色券商”为战略愿景 [2] 党建引领与公司治理 - 公司将党建工作深度融入公司治理各环节，确保文化建设方向正确 [2] - 公司形成“党委全面领导、董事会战略决策、管理层负责经营”的治理格局，党委在文化建设中发挥“把方向、管大局、保落实”的核心作用 [2] - 通过将党建工作要求写入公司章程，明确党组织在公司治理中的法定地位，实现党的领导与公司治理有机融合 [2] - 将“廉洁从业”作为党建与合规管理、风险管理的关键结合点，通过联合纪委办公室开展检查与培训，将党的纪律要求内化为员工职业操守 [3] 合规与风险控制文化 - 公司致力于构建“全员、全程、全覆盖”的合规风控文化 [3] - 通过举办“合规文化建设年”、“合规文创季”、“合规交流季”等活动，以生动方式提升员工与客户的参与感，将合规理念从制度要求转化为行为习惯 [3] - 董事会将风险偏好总体定位为“稳健”，并建立董事会、风管委和业务白皮书三级风险限额体系 [4] - 夯实“支部建在连上”管控机制，完善业务条线风控中台，强化业务前端风险管控 [4] - 持续推进常态化风险管理文化培训，宣贯“夯基固本、行稳致远”的风险管理理念 [4] 人力资源与薪酬体系 - 公司着力构建与战略目标相匹配的“选用育留”机制 [5] - 在监管指引下，构建与长期价值创造深度绑定的薪酬绩效体系，贯穿“奖优罚劣、稳健合规”理念 [5] - 考核激励机制实现财务量化指标与合规风控指标的有机平衡，并将廉洁从业、合规风控、执业质量等纳入全面考核 [5] - 严格落实薪酬递延、追索扣回、问责等机制，引导员工与公司形成利益共享、风险共担的命运共同体 [5] - 依托“华金智荟学堂”打造系统性学习发展体系，并通过新员工训练营中的共创工作坊引导新人理解企业文化 [5] 品牌建设与社会责任 - 公司构建了完整的CIS体系，统一“合规、诚信、专业、稳健”的对外形象，系统性宣传在固收、REITs、财富管理等领域的成果与亮点 [6] - 将文化建设的成果落脚于服务实体经济和国家战略，积极响应做好金融“五篇大文章”的号召，探索服务大湾区科创企业、支持绿色产业、践行普惠金融的路径 [6] - 持续深耕投资者教育保护，创作的投教防非作品荣获多项荣誉 [6]

● 本报记者 吴杨 信息不对称是资管行业普遍存在的痛点，产品信息难找、收益披露模糊、底层资产不透明等问题，既影 响投资者决策，也制约行业高质量发展。近日，金融监管总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披 露管理办法》，以"同类业务、相同标准"为核心原则，统一信托、理财、保险资管三类产品的信披规 则，将穿透披露明确写入监管要求，为资管行业划定信息透明的底线。 事实上，近年来不少理财公司积极优化信息披露内容。徽银理财、平安理财、招银理财等已在产品定期 报告中穿透SPV披露前十大持仓。以徽银理财丰盈多资产双月开8号理财产品为例，其2025年三季度报 告显示，截至9月末，穿透前的资产管理产品占总资产比例为86.69%，报告披露了穿透后该理财产品持 有的前十大持仓。 定期信披要求严格 除穿透披露外，办法聚焦投资者"找报告难、查信息难"痛点，进一步细化定期披露规则，让信披要求更 具可操作性。 办法明确规定，公募产品应当于每个季度结束之日起十五个工作日内披露产品的季度报告，每年8月31 日前披露产品的半年度报告，每年4月30日前披露产品上一年度的年度报告。同时明确豁免情形——产 品成立不足90个自然日可免编当期季度、半年和 ...

文章核心观点 - 2025年末，中国银行业为完成年度存款目标，进入揽储冲刺阶段，多家银行通过阶段性上浮利率、提供新资金专享利率、赠送礼品、返现贴息等多种方式吸引存款，部分行为涉嫌违规 [1][2] - 年末“冲时点”存款现象再现，不仅有银行官方活动，也有客户经理个人贴息返现，以及资金掮客活跃于社交平台，反映出银行在绩效压力下的个体突围和中小银行面临的负债困境 [1][2][3] - 业内专家分析，银行违规揽储行为源于考核压力、竞争压力及违规成本较低等多重因素，治理需采取“疏堵结合”的系统性方案，包括优化考核机制、加强监管处罚以及提升银行自身客户黏性 [4][5][6] 银行年末揽储具体举措 - **利率上浮与特色产品**：部分银行推出阶段性上浮的定存利率及特色存款产品，例如杭州银行针对新资金且20万元起存的三年期定存利率上浮至1.90% [1] - **礼品与抽奖活动**：银行提供多样化的礼品吸引储户，如电饭煲、电烤箱、米面油、购物卡等，杭州银行存款20万元可参与抽奖，保底可获得一袋大米 [1][2] - **直接返现与贴息**：部分银行客户经理为完成任务，自掏腰包进行贴息返现，例如湖北银行客户经理承诺，存入20万元返现200元，存入100万元返现1500元 [3] - **时点性激励**：广发银行要求客户必须在12月31日前存入10万元定期存款，才能获得150元微信立减金及其他礼品 [1] 违规揽储现象与参与者 - **银行员工个人行为**：银行客户经理在社交平台发帖，以个人返现、赠送购物卡（如中百购物卡、盒马卡、京东卡）等方式揽储，例如武汉农商行客户经理称存10万元返400元购物卡，存20万元返900元购物卡 [2][3] - **资金掮客活跃**：资金中介在社交平台以“时点、日均、总量等均可冲”为关键词发帖揽储，有中介代理股份制银行业务，承诺除1.9%的年利率外，还可提供存款本金万分之五的一次性贴息 [1][3] - **银行内部竞赛激励**：部分银行在季末、年末等关键时点，总分行对基层网点下发竞赛激励，网点吸收存款所用的礼品和员工奖励均从此支出，驱动了“冲时点”行为 [3] 违规揽储的驱动因素 - **考核与排名压力**：存款规模直接关系到银行监管指标达标、市场排名及内部绩效考核，驱动银行在关键时点扩充存款 [5] - **中小银行竞争压力**：为争夺客户资源、减少存款流失，中小银行不得不采取更激进的揽储策略 [5] - **违规成本较低**：监管部门难以全面监测线下贴息、私下返利等隐蔽操作，且违规面临的处罚力度有限，使部分机构存在侥幸心理 [5] - **负债管理能力不足**：存款冲量行为反映出银行过度依赖时点性存款，而非培育稳定的客户基础 [5] 业内提出的治理建议 - **“堵”的方面（加强监管与约束）**：将市场利率定价自律机制倡议上升为监管规则，明确违规标准，加大现场检查和处罚力度，完善存款波动情况的信息披露，加强行业自律 [6] - **“疏”的方面（优化内部机制与环境）**：改革银行考核体系，淡化时点存款规模考核，强化日均存款、核心存款占比等指标，支持中小银行差异化发展以减少同质化竞争，推动数字化转型以增强客户黏性 [5][6] - **根本性策略**：银行需通过做好财富管理、交叉销售等工作来提升客户忠诚度，增强客户黏性 [5]

文章核心观点 - 中国中小银行改革进入深水区 村镇银行正通过被主发起行吸收合并等方式进行结构性重组 其核心目标并非简单减少数量 而是通过“提质”来优化农村金融供给 提升服务“三农”和县域实体经济的能力 [1][2][3] 行业改革浪潮与现状 - 2025年以来 因监管部门批复合并或解散等缘由而注销的村镇银行超过250家 [1] - 仅12月以来 就有近50家村镇银行被监管部门批复合并或解散 [2] - 改革具体表现为“村改支”或“村改分” 即村镇银行化身为国有大行、股份制银行或城商行的分支机构 [1][2] - 村镇银行普遍存在资本金规模小、历史包袱重、公司治理不完善、风险抵御能力弱等问题 [3] 改革的具体模式与案例 - 村镇银行结构性重组主要有四种方式：被主发起行吸收合并改制为分支机构、多家合并重组为一家、直接解散市场化退出、主发起行增持股份以加强管理和治理 [2] - “村改支”或“村改分”已成为村镇银行结构性重组的重要方式 [2] - 具体案例包括：郑州银行吸收合并鄢陵郑银村镇银行 [1] 上海浦东发展银行收购巩义浦发村镇银行并设立郑州巩义支行 [2] 以及上海浦东发展银行承继解散的重庆铜梁浦发村镇银行和重庆巴南浦发村镇银行的全部资产、负债、业务和员工 [2] 改革的核心目标与方向 - 改革的核心在于“提质” 目标是优化农村金融供给质量 提升金融服务“三农”和县域实体经济的能力 实现更高质量、更有效率的发展 [3] - 下一步改革化险将围绕三方面展开：有序推进高风险机构市场化出清、以强化公司治理作为“提质”核心、确保改革过程平稳和严防风险外溢 [3] - 改革的关键在于完善公司治理以激发中小银行内生动力 在整合资源、稳健发展的同时 精准有效地满足实体经济的多元化金融需求 [4] - 应引导中小金融机构专注主业与差异化经营 摒弃盲目扩张和同质化竞争 扎根当地 服务小微企业、乡村振兴等领域 加快形成自身特色和优势 [5] 改革的影响与优势 - 对于当地农户和小微企业主而言 银行客户经理仍是熟人 但其背后的资本实力、智能系统和风控体系已得到升级 [1] - 兼并重组后 村镇银行将继续发挥“人熟、地熟、情况熟”的天然优势 巩固以互信为基础的客户关系 使金融服务更加贴近县域实际 [3] - 改革后银行的服务能力明显提升 抗风险能力也得到加强 能够提供与大银行相当的服务 [4] - 村镇银行深耕县域市场多年 积累了丰富的普惠金融服务经验 培育了稳定的“三农”和小微企业客户群体 改革后将继续成为支持地方经济发展的重要力量和践行社会责任的核心载体 [3]

文章核心观点 - 高质量推进城市更新已成为国家战略重点，被列为“十五五”规划重点任务，旨在通过系统治理、优化结构、完善功能来扩大内需、促进房地产发展模式转型并提升城市生活品质 [1] - 城市更新有望成为重要的投资驱动引擎，通过盘活存量用地、收购存量商品房用于保障性住房等方式，既能稳定房地产市场，又能拉动投资和释放消费潜力 [2] - 高质量推进城市更新面临资金挑战，当前主要依赖政府债券，未来需建立政府引导、市场运作、全社会参与的可持续投融资模式，并探索多元化融资工具 [2][3] - 城市更新的价值导向是提升居民生活质量，具体体现为住建部提出的“好房子、好小区、好社区、好城区”的“四好”建设目标，各地规划也围绕历史文化保护、数字化转型、生态宜居等关键词展开 [4] 政策与规划动向 - 全国住房城乡建设工作会议将“高质量开展城市更新，编制实施‘十五五’城市更新专项规划”列为重点任务 [1] - 浙江、河北等多地已将城市更新写入当地“十五五”规划建议 [1] - 5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出健全多元化投融资方式 [3] - 8月，中共中央、国务院发布《关于推动城市高质量发展的意见》，提出创新财政金融政策工具，吸引和规范社会资金参与 [3] - 11月，国家发展改革委推动基础设施REITs扩围至城市更新设施等行业领域和资产类型 [3] 对房地产与投资的影响 - 城市更新结合城中村改造，可盘活利用存量用地，推动收购存量商品房用作保障性住房、安置房、宿舍、人才房等，有助于稳定房地产市场 [2] - 高质量的城市更新不仅能拉动投资，更能通过创造优质消费空间、提升资产价值来增强消费信心、释放消费潜力 [2] - 城市更新鼓励收购存量商品房用于保障性住房，将去库存与完善住房保障体系相结合 [2] 投融资模式与资金来源 - 目前，发行政府债券（如地方政府专项债券）是城市更新项目的主要资金来源，例如天津市和宿迁市的相关计划 [2] - 城市更新包含大量公益性较强、缺乏稳定现金流回报的项目，难以完全依靠市场化融资 [3] - 应构建政府引导、市场运作、全社会参与的可持续投融资模式 [3] - 未来可探索将地方政府专项债作为启动资金，吸引城投债、绿色债券等市场化融资跟进 [3] - 探索央地协同增信模式，吸引更多风险偏好较低的投资者投资城投债或科创债 [3] - 畅通退出渠道，推动基础设施REITs发展，完善贴息工具，降低社会资本的融资成本 [3] - 针对停车楼、文旅设施等具有稳定经营性收益的项目，可探索发行项目收益债券，依靠项目自身收益还本付息 [5] - 强化项目整合，采取“肥瘦搭配、片区统筹”的方式，把公益性的管网改造、老旧小区更新与有一定收益的项目打包，提升融资可行性 [5] 实施方向与案例 - 高质量城市更新意味着从单一改造转向系统治理，引入市场力量增强城市建设运营的可持续性 [1] - 住建部部长提出在城市更新中一体推进好房子、好小区、好社区、好城区“四好”建设 [4] - 北京市丰台区马家堡路68号院2号楼危旧楼房拆除重建项目，在居民、政府财政、产权单位三方资金支持下，成功升级为现代化住宅，是典型案例 [4] - 各地规划关键词包括：浙江加强历史文化名城、街区、村镇有效保护和活态传承；河南推进城市全域数字化转型；河北优化城市蓝绿空间，健全公园绿道体系，建设口袋公园；重庆开展“山城后巷”整治提升，融合建设生活、消费、文旅、创业新场景 [4] - 应引导商圈智慧化改造，嵌入“一老一小”服务设施，提升商业区生态韧性，建设多样化、功能完善的消费应用场景 [4][5]

在搭建平台推动完善高水平立体互联互通网络方面，王文帅表示，今年以来，中国贸促会先后主办东 盟-中国-海合会三方经济论坛、上合组织工商论坛、中阿企业家大会、中拉企业家高峰会、"一带一 路"贸易投资论坛等系列品牌活动，支持推动中外企业拓展绿色发展、人工智能、数字经济等领域合作 新空间。正式建立东盟-中国-海合会三方商务理事会合作机制，支持贸促会主管的长三角"一带一路"促 进会、陆海新通道国际工商会联盟等组织发挥作用，推动国际商事争端预防与解决组织与44个共建国家 机构达成合作，覆盖104个沿线国家及地区。 中国贸促会通过全链条商法服务持续加强企业海外利益保护。今年以来，中国贸促会所属贸仲委、海仲 委受理相关仲裁案件超400件。贸仲委牵头发布《"一带一路"仲裁机构北京联合宣言合作机制》，成员 包括55家"一带一路"相关机构。另外，中国贸促会已与中国工商银行、中国银行、中国进出口银行，与 人保、中信保、太平洋保险等机构建立紧密合作关系，积极推动金融机构以市场化、商业化方式为企业 参与共建"一带一路"提供有力支持。 12月29日，中国贸促会新闻发言人王文帅在中国贸促会12月例行新闻发布会上回答中国证券报记者提问 时表示 ...

基本医疗保险基金整体运行情况 - 2025年1月至11月，中国基本医疗保险（含生育保险）统筹基金总收入26320.68亿元，总支出21100.46亿元，整体运行平稳 [1] - 职工基本医疗保险（含生育保险）统筹基金收入16643.79亿元，支出12033.33亿元 [1] - 城乡居民基本医疗保险统筹基金收入9676.89亿元，支出9067.14亿元 [1] 商业保险行业展望 - 长期来看，随着老龄化趋势下商业保险规模提升以及赔付率改善，商业保险赔付金额有望持续增长 [1] - 商业保险赔付有望成为基本医保统筹基金支出的补充来源，有效支撑国内医疗健康需求 [1]

12月29日，中国上市公司协会发布的2025年上市公司治理情况报告显示，从现金分红来看，截至2025年 6月30日，2024年度公司现金分红总额为2.4万亿元。截至2024年末，在4445家上市满三年的公司中， 2447家近三年连续现金分红；在3569家上市满五年的公司中，1681家近五年连续现金分红，其中210家 近五年分红连续增长。 该报告研究对象为2024年1月1日前上市且截至2025年9月30日未退市的沪深A股上市公司，合计5012 家。 ● 本报记者 昝秀丽 "这表明对于绝大部分公司而言，董事亲自参与董事会会议已成为一种普遍且高度遵守的行为准则。"报 告显示。 从审计委员会设置和运行情况来看，公司均设置了审计委员会，74.87%的公司制定了审计委员会议事 规则。 从年度审计报告披露来看，99.96%的公司按规定披露了2024年度审计报告，其中96.43%为标准无保留 意见，3.57%为非标准无保留意见。从年度内部控制审计报告披露来看，99.94%的公司按规定披露了 2024年度内部控制审计报告，其中96.97%为标准无保留意见，3.03%为非标准无保留意见。从审计机构 更换情况来看，64.82%的公 ...