12月18日，摩根纳斯达克100指数基金将人民币份额申购上限调整至10元，近乎"冰封"。这成为近期多家公募调降QDII产品申购限额的缩影。 在外汇额度供给刚性约束与投资者海外配置需求旺盛的双重压力下，QDII基金投资热度高涨，多只QDII基金场内交易出现高溢价。行业机构提示，投资 者需警惕溢价回落及流动性风险，理性布局海外资产。 市场火爆额度"冰封" 与此同时，投资者全球配置的需求，却持续旺盛。投资者通过申购相关产品积极布局海外市场，推动相关基金产品规模攀升，也导致多只QDII产品频繁 出现溢价风险提示。据统计，截至12月18日，此类公告数量已超350条，涉及广发、博时等公司旗下30余只基金。 | | 2025/10/31 2025/9/30 2025/8/31 2025/7/31 2025/6/30 2025/5/31 | | --- | --- | | 浄值（亿元） 9,390.08 | 9,106.21 7,973.17 7,300.44 6,837.73 6,542.78 | | 份额（亿份） 7,367.27 | 6,879.25 6,494.08 5,959.27 5,737.51 5,693.3 ...

多家公募提示QDII基金溢价风险 - 11月25日，华夏、广发、汇添富等十余家公募基金管理人同步发布公告，提示旗下部分QDII基金可能存在的二级市场交易价格溢价风险，涉及超过20只基金 [1][2] - 相关公告指出，基金二级市场交易价格除受净值变化影响外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素影响，可能导致投资人损失 [3] - 若基金二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，基金管理人有权采取向交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施以警示风险 [3] - 部分基金已多次提示风险，例如自11月以来，华夏野村日经225ETF(QDII)提示溢价风险多达30次，景顺长城标普消费精选ETF(QDII)累计提示18次 [2] QDII基金溢价原因分析 - 供需失衡是主要原因，投资者借道QDII基金布局海外资产的热情升温，但基金公司外汇额度有限，场外申购暂停或限额后，资金涌入场内形成“抢购” [3] - 套利机制失灵，当一级市场申赎通道受限后，ETF的常规套利无法展开，导致溢价难以被快速抹平 [3] - 短线炒作与“T+0”制度放大价格波动，部分跨境ETF支持“T+0”日内回转，交易费用低，吸引高频交易与游资参与 [3] QDII基金年内业绩表现 - 截至11月21日，数据可取得的689只QDII基金中，有635只在年内取得正收益，占比高达92.16% [4] - 汇添富香港优势精选混合QDII的年内收益率翻倍，A/C份额分别高达122.7%、122.6% [4] - 创金合信全球医药生物股票(QDII)A/C、易方达全球医药行业混合(QDII)美元A/C的收益率依次为92.18%、91.58%、81.04%、81.65% [4] - 整体来看，共有52只QDII基金在年内的收益率超过50% [4] 基金管理人采取的措施 - 为保护现有基金份额持有人利益，部分QDII基金暂停申购或大额申购，截至11月25日，已有165只QDII基金采取此类措施 [4] - 例如，天弘基金公告天弘越南市场股票(QDII)自11月24日起限制申购金额为2000元 [4] - 部分产品因境外投资市场休市而暂停业务，例如摩根基金、景顺长城等机构因11月27日为境外节假日暂停相关业务，并于11月28日恢复 [5] QDII额度与规模情况 - QDII额度紧张，年内仅6月增加一次额度，国家外汇管理局向82家机构发放了30.8亿美元的新额度 [5] - 截至10月末，合格境内机构投资者(QDII)投资额度为1708.69亿美元 [5] - 据中基协数据，截至9月末，QDII整体规模为9106.21亿元，较2024年末的6113.18亿元增长48.96%，反映境内投资者对海外资产的持续关注 [5] 相关指数表现 - 截至11月24日收盘，纳斯达克100指数、MSCI美国50指数、标普500指数单日分别上涨2.62%、2.14%、1.55% [2] - 上述指数在年内依次上涨18.38%、18.07%、14% [2] - 博时基金表示，11月17日至21日美股回调，主要受美联储释放鹰派信号、市场降息预期大幅波动及AI泡沫担忧影响 [2]

基金管理人行动 - 11月25日十余家公募基金管理人同步发布公告提示旗下部分QDII基金二级市场交易价格溢价风险涉及超20只产品 [1][2] - 部分基金管理人在近期暂停部分QDII基金的申购或大额申购截至11月25日已有165只QDII基金暂停申购或暂停大额申购 [1][5] - 部分产品因境外投资市场休市而暂停业务例如11月27日为境外主要投资市场节假日多家机构暂停旗下部分QDII基金的申购赎回等业务 [5][6] QDII基金市场表现 - QDII基金年内业绩表现突出截至11月21日数据可取得的689只QDII基金中有635只取得正收益占比高达92.16% [4] - 共有52只QDII基金在年内的收益率超50%其中汇添富香港优势精选混合QDII的A/C份额年内收益率分别高达122.7%和122.6% [4] - 截至10月末合格境内机构投资者（QDII）投资额度为1708.69亿美元截至9月末QDII整体规模为9106.21亿元较2024年末的6113.18亿元增长48.96% [6] 溢价风险原因分析 - QDII基金二级市场交易价格普遍溢价主要原因包括供需失衡投资者借道QDII基金布局海外资产热情升温但基金公司外汇额度有限 [3] - 套利机制失灵当一级市场申赎通道受限后ETF的常规套利无法展开溢价难以被快速抹平 [3] - 短线炒作与"T+0"制度部分跨境ETF支持"T+0"日内回转交易费用低吸引高频交易与游资参与放大价格波动 [3] 相关指数与市场背景 - 涉及产品跟踪标的包括纳斯达克100指数标普500指数MSCI美国50指数等截至11月24日收盘上述指数单日分别涨2.62% 2.14% 1.55%年内依次涨18.38% 18.07% 14% [2] - 美股市场方面美联储释放鹰派信号市场降息预期大幅波动叠加AI泡沫担忧导致美股回调市场短期可能在12月美联储降息预期的变化中继续波动 [2]

限购潮概况 - 11月以来已有几十只QDII基金发布限购公告，多只明星产品暂停申购 [1] - 截至11月20日，11月以来已有逾80个涉及QDII产品调整申购额度的公告密集发布，大部分涉及暂停或限制大额申购 [5] - 本轮限购产品普遍具备高业绩、大规模、高关注度特征，近一年回报普遍高于20%，平均规模达20亿元以上 [5] 限购产品类型与案例 - 以美国指数资产为主的QDII产品成为限购重点区域 [2][3] - 11月20日，4家基金公司暂停旗下5只QDII产品大额申购，包括富国全球消费精选混合、摩根标普500指数、南方纳斯达克100指数等 [3] - 不仅股票基金，债券QDII也开始限购，如南方亚洲美元收益债券和融通中国概念债券，年内收益约4% [4] - 部分基金直接暂停申购，如汇添富纳斯达克生物科技ETF（规模14.74亿元，年内收益率27.06%）和建信纳斯达克100指数（规模15.61亿元，年内收益率13.81%） [4] 限购具体措施 - 富国全球消费精选混合人民币份额单日申购上限100万元，美元份额上限15万美元 [3] - 摩根标普500指数人民币份额单日限额10元，美元份额限额1美元；南方纳斯达克100指数A/C类份额单日上限100元 [3] - 长信标普100等权重指数人民币份额单日上限100元，美元份额上限100美元；华安日经225ETF联接基金限额10元 [4] 场内溢价现象 - 场外限购导致资金转向场内，部分QDII基金出现高溢价，如景顺长城纳斯达克科技ETF溢价达21.33%，汇添富纳斯达克100ETF溢价12.61% [7] - 多只QDII ETF产品密集公告出现显著溢价交易情况，有产品溢价率已达15% [7] 限购原因分析 - 外汇额度紧张是核心原因之一，截至2025年6月末全市场QDII累计获批额度为1708.69亿美元，较2024年末增长30.8亿美元，但额度分配高度集中于头部机构 [9] - 策略容量饱和是关键因素，防止规模过快扩张稀释投资收益、避免策略容量超载导致业绩衰减 [9][10] - 基金公司表示限购是为保护持有人利益，避免短期交易型资金集中申购赎回导致的“高买低卖”操作摊薄长期投资者收益 [9] 替代投资渠道 - 香港互认基金与跨境理财通南向通凭借额度宽松、产品丰富、无申购限制等优势，成为日益重要的替代路径 [10] - 香港互认基金不受国家外汇管理局QDII额度约束，是当前容量最充足的海外配置工具 [10] 行业影响与展望 - 本轮限购可能延续至2026年上半年，因QDII额度通常不会在短期内大幅增加 [11] - 额度告急主要集中在美股类QDII产品，港股类QDII额度仍相对宽松 [5] - 专家建议投资者分散配置，除美股外也可关注估值合理的港股QDII，通过定投方式参与限购较松的产品 [12]

QDII基金溢价问题 - 近期QDII基金市场因溢价问题引发关注，多只基金密集发布风险提示公告，部分基金单月发布次数超20次 [1] - 景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)7月以来第14次提示溢价风险，8月5日收盘价1.81元，IOPV溢价幅度达6.82% [2] - 景顺长城标普消费ETF(QDII)和国泰标普500ETF(QDII)7月各发布27次溢价提示，8月前3个交易日已有5只QDII基金发布14份公告 [2] QDII基金市场概况 - QDII基金为境内投资者提供低门槛全球资产配置渠道，截至6月末境内QDII基金数量达319只，规模6837.73亿元，较去年末增长11.85% [4] - 景顺长城纳斯达克科技ETF年初至今净值增长率达14.06%，受外围股市上涨推动引发投资者热捧 [4] - 美股屡创新高、港股呈牛市趋势刺激投资者出海热情，推高QDII基金溢价 [4] 市场监管动态 - 多家QDII基金近期暂停申购，如国泰标普500ETF在恢复申购仅一个月后于7月28日再度暂停 [5] - 交易所对多只溢价基金的异常交易行为加强监管，采取重点监控、暂停账户交易等措施 [5]