□本报记者王鹤静 在国内公募基金高质量发展强调业绩比较基准约束作用的背景下，受被动化投资浪潮的影响，公募主动 权益投资来到了变革的关键节点，不少公募机构将目光投向了聚焦优质赛道且定位清晰的主题产品，通 过搭建主题产品矩阵，致力于在众多细分贝塔之上进一步获取阿尔法收益。 尤其是得益于今年以科技成长为代表的结构化行情，这些"卡位"布局细分新兴产业的主题产品实现了收 益与规模的"双丰收"。于是，在主动投资方面搭建主题产品矩阵的策略开始在业内蔓延开来，多家中小 公募机构纷纷撒网布局。业内机构表示，由于中小公募机构在权益投资上面临规模、人才、品牌等方面 的劣势，通过明确战略定位、聚焦细分领域、发挥灵活高效的组织优势，并且持续打造主动管理能力与 客户信任，仍有潜在空间实现"弯道超车"。 "卡位"布局实现规模增长 在今年以科技成长主题为代表的结构性行情下，部分机构前瞻性地在科技细分赛道精准布局了多只"卡 位"的主题产品，取得了显著收益，并且成功实现了规模增长，典型代表就是永赢基金旗下的"智选"系 列产品。 在主动投资方面打造主题产品矩阵，折射出公募机构为满足投资者需求所做出的积极转变。 以平安基金为例，记者了解到，为进一步 ...

公司动态与市场反应 - 贵州茅台发布最新控量措施后 其产品批发价格开始回升 连续两日累计上涨近100元人民币 [1] - 截至12月14日 25年飞天茅台批价已从1495元人民币回升至接近1600元人民币 [1] - 12月12日 贵州茅台股价在1400元人民币/股附近企稳反弹 [1] - 茅台各省区经销商联谊会近期召开会议 讨论2026年经销渠道战略 或将聚焦茅台1935 飞天茅台 精品茅台三大核心单品 [1] - 会议提及茅台生肖酒 公斤茅台等非标产品或将减量 并对未完成的2025年计划外配额停止投放 以稳定市场 [1] 行业近期表现与展望 - 12月以来 食品饮料指数有所回调 主要原因为月度动销数据环比略有放缓 系中秋错期导致节奏波动 [1] - 板块内部来看 11月调整较多的啤酒 调味发酵品 软饮料在12月跌幅较窄 [1] - 展望2026年 重要会议将扩大内需放在重点工作首位 并提出“制定实施城乡居民增收计划” “扩大优质商品和服务供给” [1] - 看好人均收入改善与内需复苏对食品饮料整体带来的贝塔修复 同时新消费（更加优质的商品与服务）有望贡献阿尔法 [1] - 具体到白酒行业 若动销与批价跌幅收窄 则逐渐步入筑底阶段 [2] - 参考上一轮白酒调整周期的筑底阶段 在低估值背景下 流动性改善有望推动估值小幅修复 [2]

市场核心观点 - 投资策略应优先把握市场趋势（贝塔收益），再争取超额收益（阿尔法收益）[1] - 市场受12月会议及基金分红限制等传闻扰动，股市小幅下跌，利率震荡上行[3][5] - 超长期债券利率呈现单边上行态势，空头控盘迹象明显[6] 央行公开市场操作 - 央行开展793亿元7天期逆回购操作，当日有2133亿元逆回购到期，实现净回笼1340亿元[3] - 资金面呈现均衡偏松状态，资金利率保持平稳[3] 银行间资金市场 - 隔夜回购利率（R001）为1.36%，最高利率1.90%[4] - 7天期回购利率（R007）为1.48%，最高利率1.67%[4] - 主要回购品种成交量显示市场流动性集中于短期品种，R001成交量达72490.44亿元[4] 债券市场表现 - 10年期国债利率微幅低开于1.8325%，最高上行至1.8425%，收盘于1.8375%，上涨0.15个基点[5][9] - 超长期债券表现疲弱，其中2500006券种利率大幅上行3.10个基点，收盘于2.2360%[9] - 市场对央行11月买债500亿元规模反应平淡，预期不高[5] 行业政策与动态 - 网信办清理涉及唱衰楼市等违法违规和不良信息4万余条[6] - 银行业面临“开门红”业绩压力，某中字头银行员工展示2026年“开门红”军令状[6] - 银行债券投资业务利润增长目标设定为10%，行业竞争加剧[8]

核心观点 - 主动权益基金在四季度以来业绩与产品布局上均重新占据上风，表现优于被动指数产品 [1] 市场表现 - 四季度以来，在**高位震荡的市场环境**中，**泰信发展主题等多只主动权益基金强势领涨**，表现显著好于被动指数产品 [1] - 进入**轮动分化的结构性行情**时，主动权益基金相比被动产品能更灵活地捕捉细分赛道机会，创造超越指数的阿尔法收益 [1] 产品布局动态 - **11月以来**，**股票型和混合型基金的上报数量已反超指数产品** [1] - **知名主动权益基金管理人睿远基金今年首度上报公募产品** [1] - 主动权益基金布局热度回归，是基于市场的选择 [1] - 由于前期被动权益产品发行较多、规模增长较快，发行主动权益产品对基金管理人而言是业务上的平衡 [1]

主动权益基金业绩表现 - 四季度以来部分主动权益基金业绩显著领先被动指数产品，泰信发展主题和泰信现代服务业基金回报率高达30%以上，德邦乐享生活A、银河核心优势A、金元顺安元启等回报率均在13%以上 [2] - 以泰信发展主题为例，其重仓股天华新能、盛新锂能四季度以来股价均已翻倍，该基金三季度末重点配置了锂矿、固态电池、化工等热门板块 [2] - 主动权益基金三季度整体上战胜了被动权益基金，表明主动型基金经理擅长的风格或开始回归 [4] 新产品上报趋势变化 - 11月以来股票型基金和混合型基金的上报总数达到54只，已反超指数型基金，而今年前10个月指数基金的月度上报数量始终领先 [2] - 平安基金、广发基金四季度均已上报9只股票型和混合型基金，国泰海通资管、国泰基金也分别上报5只 [3] - 知名主动权益基金管理人睿远基金今年首度上报公募产品睿远研选均衡三年持有期混合，泉果基金时隔9个多月上报泉果竞争优势混合 [1][3] 行业布局热度回归原因 - 市场进入轮动分化的结构性行情时，主动权益基金可更灵活地捕捉细分赛道机会，创造超越指数的阿尔法收益 [1][5] - 由于前期被动权益产品发行较多、规模增长较快，选择发行主动权益产品对基金管理人而言是业务上的平衡，今年以来指数基金上报总数已超900只，而主动权益产品仅500多只 [1][4] 公司产品线布局策略 - 平安基金将主动权益产品分为全市场选股、主题赛道、指数增强、绝对收益四大系列，并形成三级目录以完善产品线 [4][5] - 公司未来将持续完善"主动权益+被动配置"的双轮驱动权益产品体系，主动端紧扣国家战略挖掘赛道机会，被动端注重指数特色化与差异化 [1][7] - 国泰基金在主动权益和被动指数产品布局上同等重视，将根据市场变化及投资者需求灵活安排两类产品上报计划 [7] 主动投资策略定位 - 未来主动型权益产品将减少风格漂移，重心放在通过选股创造超额收益方面 [6] - 擅长行业轮动的基金经理倾向于通过放大贝塔配置捕捉趋势性机会，而擅长个股挖掘的基金经理更愿聚焦基本面剖析以获取阿尔法收益 [7] - 在结构性行情显著时放大贝塔策略更易获高弹性收益，在市场震荡缺乏明确趋势时深挖个股的阿尔法策略更能体现抗跌性与收益稳定性 [7]

主动权益基金业绩表现 - 四季度以来部分主动权益基金业绩显著领先被动指数产品，例如泰信发展主题和泰信现代服务业回报率高达30%以上，德邦乐享生活A、银河核心优势A、金元顺安元启等回报率均在13%以上 [1][2] - 业绩领先的主动基金重仓布局近期热门板块，如泰信发展主题重点配置锂矿、固态电池、化工，其重仓股天华新能、盛新锂能四季度以来股价翻倍 [2] - 主动权益基金三季度整体上战胜了被动权益基金，表明其重新具备较好的阿尔法收益 [3] 新产品申报趋势变化 - 11月以来股票型和混合型基金上报数量反超指数型基金，目前上报总数达到54只 [2] - 截至11月18日，平安基金、广发基金四季度均已上报9只股票型和混合型基金，国泰海通资管、国泰基金也分别上报5只 [2] - 知名主动权益基金管理人睿远基金在11月上报今年首只公募新品睿远研选均衡三年持有期混合，泉果基金时隔9个多月上报泉果竞争优势混合 [3] 行业布局动因分析 - 市场进入轮动分化的结构性行情时，主动权益基金可更灵活捕捉细分赛道机会创造阿尔法收益 [1][4] - 前期被动权益产品发行较多、规模增长较快，Wind数据显示今年以来指数基金上报总数已多达900只以上，而股票型和混合型基金合计上报仅500多只，发行主动产品是业务上的平衡 [1][3] - 监管政策引导主动型权益产品减少风格漂移，将重心放在通过选股创造超额收益方面 [5] 基金公司产品战略 - 平安基金将主动权益产品分为全市场选股、主题赛道、指数增强、绝对收益四大系列，并形成三级目录以完善产品线 [4] - 多家公司坚持"主动权益+被动配置"双轮驱动体系，主动方面紧扣国家战略挖掘赛道机会，被动方面注重指数特色化与差异化 [1][6] - 国泰基金在主动权益和被动指数产品布局上同等重视，将根据市场变化和投资者需求灵活安排上报计划 [6] 投资策略定位 - 基金经理投资策略底层逻辑决定其选择贝塔（市场趋势收益）还是阿尔法（超额收益） [5] - 擅长行业景气度判断的基金经理倾向于通过放大贝塔配置捕捉行业趋势性机会，在结构性行情显著时更易获得高弹性收益 [6] - 擅长自下而上研究的基金经理更愿聚焦个股基本面深度剖析，在市场震荡缺乏明确趋势时阿尔法策略更能体现抗跌性与收益稳定性 [6]

主动权益基金业绩表现 - 四季度以来主动权益基金业绩显著领先被动指数产品，泰信发展主题和泰信现代服务业收益率均超过30% [2] - 德邦乐享生活A、银河核心优势A、金元顺安元启等基金四季度以来收益率均在13%以上 [2] - 泰信发展主题重仓股天华新能、盛新锂能四季度以来股价均已翻倍，其重点配置了锂矿、固态电池、化工等热门板块 [2] 主动权益基金新品申报趋势 - 11月以来股票型和混合型基金新品上报总数达54只，已反超指数型基金 [3] - 平安基金和广发基金四季度均已上报9只股票型和混合型基金，产品覆盖新兴装备、科技、数字经济、医药、消费等多个方向 [3] - 以主动投资见长的睿远基金和泉果基金在11月分别上报了今年首只公募新品 [3] 主动基金热度回归的驱动因素 - 主动权益基金三季度整体上战胜了被动权益基金，重新具备较好的阿尔法收益，是市场的选择 [4] - 前期被动权益产品发行较多、规模增长较快，发行主动权益产品对基金管理人而言是业务上的平衡，今年以来指数基金上报总数已超900只，而主动权益产品仅为500多只 [4] - 在A股板块轮动加速的结构性行情下，主动产品可灵活调整行业权重并挖掘指数外优质标的，展现出差异化优势 [4] 主被动投资的协同发展 - 政策引导下，未来主动型权益产品将减少风格漂移，重心放在通过选股创造超额收益方面 [5] - 基金经理根据自身能力圈选择策略，擅长行业轮动的倾向于放大贝塔，擅长个股挖掘的则聚焦阿尔法 [6] - 被动投资方面，宽基指数、细分赛道ETF和Smart Beta策略将持续创新扩容，与主动投资形成协同发展格局 [6]

基金经理背景与投资理念 - 基金经理王潇拥有10年从业经验，本硕均为金融专业，具备扎实的理论功底 [1][4] - 职业生涯始于证券公司固定收益部，先后从事境内人民币债券和海外中资离岸债交易，形成了跨市场投资视野 [1][5] - 其投资格言强调风险不仅与资产本身相关，更与投资时机和成本密切相关 [12] - 最欣赏的投资大师是迈克尔·米尔肯，推崇其通过深度信用研究在高收益债券领域持续创造阿尔法的能力 [12] 加盟星空证券的核心考量 - 选择加盟星空证券的核心原因是其海外债券布局与基金经理对“中资管理人在中资离岸债市场的独特价值”的判断高度契合 [6] - 中资离岸债被视为中资企业跨境融资的“主场资产”，中资管理人在分析发行主体信用资质时具备对国内政策、地方财政结构的“天然优势” [6] - 星空证券的平台将“中资视野”转化为落地能力，包括搭建“境内基本面+跨境定价”双维度分析模型，并拥有丰富的机构交易对手资源和风险管控工具 [7] 核心投资策略与业绩 - 投资逻辑是自上而下的宏观政策研判与自下而上的信用风险定价相结合的多维动态平衡框架 [8] - 高换手率通过对境内外债券市场定价差异、资金属性差异和配置时点错配的精准把握，通过波段操作实现 [9] - 高收益来源包括对发行主体信用资质的穿透式分析，以及对境内外跨市场利差的深度挖掘 [9] - 旗舰产品实现了30%以上的年化收益率，未来3到5年的目标是在控制回撤基础上，持续为投资者创造10%以上的年化回报 [10] - 对未来收益预期保持理性，不保证每年复制同样收益水平，下一年度奋斗目标是年化15%左右 [11] 对海外人民币资产价值的看法 - 海外人民币资产的核心价值在于其低波动属性，定价逻辑与美元资产相对独立，受美联储政策直接传导较弱 [13] - 依托国内稳健的宏观政策、清晰的化债路径及人民币汇率韧性，中资离岸债券的兑付稳定性和价格波动率显著低于同类美元资产 [13] - 在美元波动加剧时，离岸人民币资产通过低波动带来的风险收益比优势，以及跨市场的流动性互补性来承接美元流动性 [14]

市场指数与基金仓位 - 上证指数围绕4000点反复震荡[1] - 普通股票型基金平均仓位约为91.46%，较前一周提升0.12个百分点[1] - 偏股混合型基金平均仓位为89.92%[1] - "固收+"基金平均仓位环比提升0.03个百分点[1] 基金经理策略与市场观点 - 基金经理关注持仓结构优化，着力挖掘具备阿尔法的优质标的[1] - 投资策略上加入消费、红利等资产，并寻找个股阿尔法以提升超额收益[1] - 市场波动加剧，部分机构资金因年内获益较多，年末有高切低调仓需求[2] - 后续上证指数或延续震荡上行趋势，采取"哑铃"策略均衡配置[2] 新基金发行与建仓情况 - 11月10日至16日全市场有39只新基金启动募集，环比增长5.41%[1] - 近三个月成立的新基金中，近六成产品成立以来盈利或亏损程度超过1%[2] - 近两成新基金带来超5%回报，业绩最好的已涨逾40%[2] 机构调研与板块关注 - 近一个月机构调研次数达4.3万次，环比增长逾300%[3] - 被调研上市公司家数达1101家，环比增长67%[3] - 医疗器械板块近一个月机构调研次数接近3000次，位居行业调研热度榜首[3] - 看好受益于经济需求结构性恢复、供给受限的顺周期板块[3] - 关注与经济相关度较低的板块及由自身产业周期驱动的成长细分方向，尤其是高ROE优质公司[3]

医疗保健板块整体表现与前景 - 医疗保健板块(XLV)今年以来表现落后标普500指数8个百分点，并有望连续第三年跑输大盘[1] - 即使剔除超大盘科技股影响，该板块相对于宽基指数的估值折价幅度仍接近历史极值[1] - 稳健的经济增长、人工智能热潮以及政策不确定性可能会限制板块整体表现[1] 投资机会与驱动因素 - 低估值暗示存在潜在上行空间，但阿尔法收益的机会远大于贝塔收益[1] - 回报率差异扩大和医疗保健行业并购交易活跃将成为精选个股的驱动因素[1] - 在高盛并购概念股组合中，近半数为医疗保健公司，预计并购活动将持续增长至明年[1] 个股筛选标准与名单 - 高盛从罗素1000指数中筛选出近期获机构上调2026年每股收益预测且当前估值低于历史水平的医疗保健股[1] - 筛选出的具体公司包括爵士制药、因苏莱、索泰拉健康等29家医疗保健相关企业[2]