文章核心观点 - 11月12日PTA期货价格震荡下行，主力合约收于4614.00元/吨，下跌1.03% [1] - 行业面临供应稳定性担忧、需求边际走弱及库存累积压力，PTA价格在低估值下有支撑，但短期主要跟随上游PX走势，累库预期持续 [2] 供应情况 - 截至12月上旬，国内PTA开工负荷维持在73.7% [2] - 受低加工利润、终端需求下滑和累库存预期影响，后续PTA装置运行稳定性堪忧 [2] 需求情况 - 本周聚酯负荷在91.2% [2] - 本周一套聚酯长丝和短纤装置停车检修，一套长丝长停装置升温重启中，尚未正常出产品 [2] - 自2025年12月1日起，国内大陆地区聚酯产能上修至8984万吨，新增新疆宇欣、安徽佑顺各30万吨新装置 [2] - 江浙终端开工基本维持，但工厂原料备货下降 [2] 库存情况 - 本周PTA工厂库存在3.92天，较上周增加0.14天，较去年同期增加0.2天 [2] - 本周聚酯工厂PTA原料库存在7.5天，较上周增加0.7天，较去年同期减少0.5天 [2] 后市展望 - PTA在低估值下支撑较强，但目前累库预期仍在，加工费未见修复 [2] - 预计PTA价格将主要跟随上游PX走势 [2]

核心观点 - PTA期货价格表现偏强，主力合约上涨1.25%至4702.00元/吨 [1] - 供应端检修力度有望提升，压力或缓解，但存在累库预期 [1] - 下游需求相对较好但进一步提振概率较小，订单稳定性待观察 [1] 供应端 - PTA行业负荷调整至75.7% [1] - 能投100万吨装置按计划停车，中泰120万吨装置负荷提升至9成 [1] - 虹港石化计划于11月17日至11月25日检修，逸盛（宁波）目前负荷9成并计划下旬检修 [1] 需求端 - 聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位 [1] - 由于库存压力和下游淡季，瓶片负荷难以上升，聚酯负荷进一步提振概率较小 [1] 库存情况 - 本周PTA工厂库存在4.09天，较上周增加0.06天，但较去年同期下降0.29天 [1] - 聚酯工厂PTA原料库存在6.1天，较上周减少0.35天，较去年同期大幅下降2.25天 [1] 市场展望 - PTA加工费偏低，后期装置检修力度有望提升 [1] - 11月至12月存在累库预期，短期内在向上驱动有限 [1] - 建议关注做扩加工费价差的机会 [1]