报告行业投资评级 - 报告对汽车行业整体持积极态度，核心投资主线为“智能化+中高端+反内卷”，并基于此主线推荐了多个细分领域的公司 [1][3] 报告核心观点 - L3级自动驾驶商业化进程取得关键进展，工信部正式许可长安、北汽各一款L3级自动驾驶车型产品，同时小鹏、理想、鸿蒙智行等车企也宣布获得L3级道路测试牌照，后续商业化落地进程有望持续推进 [1][3][4][6] - 基于“智能化+中高端+反内卷”的投资主线，报告看好：1）在智能化方面有相对优势的新势力车企及核心Tier1供应商；2）受益于行业反内卷涨价周期的二手车企业及经销商；3）业绩有α支撑、估值相对低位且有提升潜力的零部件公司；4）受益于央国企改革的车企 [1][3] - 12月第二周车市零售环比改善，但同比仍为负增长，行业需求存在不确定性，期待2026年以旧换新政策能带来开门红 [3][48][49] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周事件 (L3级自动驾驶进展) - **政策与产品准入**：12月15日，工信部正式许可两款L3级自动驾驶车型，分别是长安牌SC7000AARBEV型纯电动轿车（最高车速50km/h，适用于交通拥堵环境下的高速/城市快速路）和极狐牌BJ7001A61NBEV型纯电动轿车（最高车速80km/h，适用于高速/城市快速路）[4][7] - **测试牌照获取**：12月16日，小鹏汽车获得广州市L3级道路测试牌照，理想汽车在北京取得同类资质，鸿蒙智行在深圳全域启动L3内测，覆盖1000公里高快速路真实路况 [4][29] - **技术定义与监管思路**：L3级与L2级的本质区别在于“驾驶责任的阶段性转移”，系统在限定场景下成为驾驶主体。当前通过限定最高车速和运行条件，体现了“安全优先”的监管思路，旨在稳妥推动技术迭代 [5] - **商业化展望**：本次产品准入是L3产业化的重要进展，标志着从测试迈向商业化应用的关键一步，但整体仍采取“小范围、附条件”的推进方式，全面推广仍需法律法规、技术能力和市场接受度的共同支撑 [4][6] 2. 本周行情回顾 - **板块表现**：本周（2025/12/15-2025/12/19）汽车行业指数收于7654.14点，全周下跌0.10%，同期沪深300指数下跌0.28%，汽车行业指数跌幅低于大盘。汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第21位，较上周下降12位 [3][10] - **估值水平**：截至本周，汽车行业市盈率为28.44，在所有申万一级行业中位列第18位，估值处于中等水平。同期沪深300市盈率为13.97 [12] - **个股涨跌**：本周行业个股上涨164个，下跌105个。涨幅前三的个股为浙江世宝（+44.1%）、豪恩汽电（+28.4%）、*ST威帝（+24.2%）；跌幅前三的个股为跃岭股份（-10.2%）、智慧农业（-9.4%）、飞乐音响（-8.2%）[3][15] - **市场指标**： - **解禁情况**：下周汽车行业有明阳科技、爱柯迪、潍柴动力、汉马科技等公司存在解禁，其中汉马科技解禁数量37500万股，占总股本比例达23.39% [18][19] - **股权质押**：重点公司如上汽集团、长安汽车、广汽集团、德赛西威等前十大股东股权质押比例均为0%，部分公司如比亚迪质押比例为2.53%，长城汽车为7.21%，继峰股份为17.17% [21][22][23] 3. 本周重要信息回顾 - **行业新闻摘要**： - **智能化与自动驾驶**：图达通与广汽集团达成定点合作，首款车型预计2026年量产，预估交付约40万台激光雷达 [31]；均胜电子与斯年智驾合作拓展L4商业应用及具身智能技术 [43]；特斯拉在奥斯汀测试无安全员Robotaxi [32]；日本NTT计划于2030年左右部署超1000辆自动驾驶车 [37] - **企业合作与扩张**：东安动力与北汽制造签署战略合作协议 [25]；小鹏汽车与马来西亚EPMB签署车辆组装协议，计划2026年在马投产G6和X9车型 [28]；宁德时代与岚图汽车签署为期10年的深化战略合作协议 [40]；理想汽车正式进入埃及、哈萨克斯坦和阿塞拜疆市场 [41] - **产品与技术**：宁德时代全球首条人形机器人电池PACK生产线投入运行 [38]；特斯拉申请将星链卫星天线集成至车辆内部的专利 [44]；银河通用机器人完成新一轮超3亿美元融资 [45][46]；保隆科技与英飞凌签订合作备忘录 [47] - **市场与政策**：欧盟决定取消2035年燃油车禁令 [36]；大众汽车88年来首次关闭德国本土生产线 [30] - **新车上市**：本周有多款新车上市，包括欧拉5（售价9.98-13.38万元）[34]、红旗HS6 PHEV（售价17.88-22.88万元）[35]、福特智趣烈马（预售价22.98-28.28万元）[26][27] - **销量、库存、价格信息**： - **零售数据**：12月第二周全国乘用车市场日均零售6.7万辆，同比去年12月同期下降17%，但较上月同期增长9% [3][48]。12月1-14日累计零售76.4万辆，同比去年下降24%，较上月同期增长2% [48] - **批发数据**：12月第二周全国乘用车厂商日均批发6.2万辆，同比去年下降22%，较上月同期下降13%。12月1-14日累计批发73.4万辆，同比去年下降31% [51] - **市场观点**：12月车市零售走势不强，主要受去年高基数及以旧换新政策收紧影响。反内卷效果良好，市场促销力度温和。年末购置税免税政策到期可能带来一定翘尾效应，市场期待2026年以旧换新政策明确以支撑“十五五”开门红 [48][49] - **库存预警**：2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，位于荣枯线之上，显示流通行业景气度有所下降 [54] - **原材料与成本跟踪**： - **原材料价格**：最近一周，传统车原材料价格指数环比+0.1%，新能源车原材料价格指数环比+1.1%。具体来看，钢材价格环比+1.1%，铝材+0.1%，塑料-2.6%，橡胶-0.3%，玻璃+3.8%；电池原材料中，镍价+1.5%，钴价+1.0%，碳酸锂价格+3.3% [3][56][57] - **海运成本**：远东干散货指数（FDI）截至12月19日报1274.51点，较上周（12月12日）下降5.7%，近一个月下降12.0%，但较2024年末上升62.0% [63] - **汇率**：截至12月19日，美元兑人民币中间价为7.0550，环比-0.12%；欧元兑人民币中间价为8.2616，环比-0.27% [65] 4. 公司信息 - **公司公告摘要**： - **业务拓展与订单**：模塑科技接到人形机器人外覆盖件小批量采购订单 [66]；继峰股份获得欧洲豪华品牌主机厂乘用车座椅总成项目定点，生命周期8.5年，总金额预计98亿元 [77]；金固股份再次收到国内大型乘用车厂商的阿凡达低碳车轮产品定点通知书 [76]；中原内配子公司与人形机器人公司达成战略合作意向 [75] - **资本运作与股权变动**：旭升集团控股股东筹划股份转让，可能导致公司控制权变更，股票自12月19日起停牌 [74][75]；科华控股、苏奥传感、蠡湖股份等公司股东计划减持股份 [66][68][72]；一汽解放董事会秘书增持公司股份 [66] - **激励计划**：骏创科技、上声电子、神通科技等公司推出股票期权或限制性股票激励计划 [68][71][75] - **重点公司估值**：报告列出了汽车行业重点公司的估值表，包括整车企业（如上汽集团、长安汽车、比亚迪、赛力斯、蔚来、小鹏、理想等）和零部件企业（如德赛西威、科博达、星宇股份、银轮股份等）的市盈率（PE）及归母净利润预测 [80]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为，L3级自动驾驶车型获准入许可是我国自动驾驶从测试迈向商业化应用的关键一步，后续商业化进程有望持续推进与落地 [1][4] - 基于“智能化+中高端+反内卷”的投资主线，报告看好智能化有优势的新势力车企及核心供应商、反内卷周期下盈利修复的二手车及经销商、业绩有α支撑且估值低的公司，以及央国企改革带来的机会 [1][3] 行业情况更新 - **销量数据**：根据乘联会数据，12月第二周全国乘用车市场日均零售6.7万辆，同比去年12月同期下降17%，较上月同期增长9% [3] - **原材料价格**：最近一周，传统车原材料价格指数环比上升0.1%，新能源车原材料价格指数环比上升1.1% [3] - **市场表现**：本周汽车行业总成交额4916.13亿元，环比增长4.82%；汽车行业指数收于7654.14点，全周下跌0.10%，跌幅低于同期下跌0.28%的沪深300指数；行业周涨幅在申万一级行业中位列第21位，较上周下降12位 [3] - **个股表现**：本周行业个股上涨164个，下跌105个；涨幅最大的个股是浙江世宝、豪恩汽电、*ST威帝，分别上涨44.1%、28.4%、24.2%；跌幅最大的个股是跃岭股份、智慧农业、飞乐音响，分别下跌10.2%、9.4%、8.2% [3][15] L3级自动驾驶重要事件 - **政策许可**：12月15日，工信部正式许可两款L3级自动驾驶车型产品，分别是长安牌SC7000AAARBEV型纯电动轿车（最高车速50km/h，限重庆特定路段）和极狐牌BJ7001A61NBEV型纯电动轿车（最高车速80km/h，限北京特定路段） [4][24] - **测试牌照**：12月16日，小鹏汽车获得广州市L3级道路测试牌照，理想汽车在北京取得同类资质，鸿蒙智行在深圳全域启动L3内测，覆盖1000公里高快速路真实路况 [4][30] - **技术定义**：L3级自动驾驶指在特定条件下系统可独立完成驾驶任务，驾驶员需保持随时接管能力，实现了驾驶责任的阶段性转移，与L2级辅助驾驶有本质区别 [5] - **发展展望**：以产品准入为起点，看好L3自动驾驶后续逐步商业化落地，但当前仍采取“小范围、附条件”的推进方式 [6] 本周行情回顾 - **板块与估值**：汽车行业市盈率为28.44，在所有申万一级行业中位列第18位；同期沪深300市盈率为13.97 [12] - **解禁信息**：下周汽车行业有明阳科技、爱柯迪、潍柴动力、汉马科技等公司存在解禁，其中汉马科技解禁数量37500万股，占总股本比例23.39% [18][19] - **股权质押**：报告列举的重点汽车公司中，上汽集团、长安汽车、广汽集团、星宇股份、科博达、德赛西威、爱柯迪、拓普集团、旭升集团、经纬恒润-W、均胜电子等前十大股东股权质押比例均为0%；比亚迪、长城汽车及部分零部件企业存在一定比例股权质押 [21][22][23] 本周重要行业信息 - **合作与扩张**： - 东安动力与北汽制造签署战略合作协议，共建“新动力联合创新实验室” [25] - 小鹏汽车与马来西亚EPMB签署协议，将在马来西亚合作研发、制造、组装G6和X9车型，计划于2026年投产 [29] - 理想汽车正式进入埃及、哈萨克斯坦和阿塞拜疆市场 [44] - 宁德时代与岚图汽车签署为期10年的深化战略合作协议 [43] - 均胜电子旗下均联智行与斯年智驾达成合作，共同拓展L4商业应用及具身智能技术 [46] - 保隆科技与英飞凌签订合作备忘录，深化汽车电子领域合作 [51] - **产品与技术**： - 福特智趣烈马将于12月19日上市，预售价区间22.98-28.28万元 [26][28] - 图达通与广汽集团达成定点合作，首款车型预计2026年量产，业内人士预估将交付约40万台激光雷达 [32] - 宁德时代宣布全球首条人形机器人电池PACK生产线已投入运行 [40] - 特斯拉被发现在美国奥斯汀公共道路上测试无安全员的Robotaxi [33] - 特斯拉申请新专利，拟将星链卫星天线集成至车辆内部 [47] - **市场与政策**： - 优信集团第三季度总收入8.79亿元，零售交易量14,020辆，同比增长133.5% [45] - 欧盟委员会提案决定放弃原定于2035年起全面禁售新燃油车的计划 [38] - 比亚迪成为国内首批获得“新能源国家监管平台符合性认证”的整车企业之一 [35] 销量、库存与价格信息 - **零售与批发**： - 12月1-14日，全国乘用车市场零售76.4万辆，同比去年12月同期下降24%，较上月同期增长2%；今年以来累计零售2224.7万辆，同比增长5% [52] - 12月1-14日，全国乘用车厂商批发73.4万辆，同比去年12月同期下降31%，较上月同期下降15%；今年以来累计批发2749.9万辆，同比增长9% [55] - 报告分析，12月开局车市零售走势不强，部分受去年高基数及以旧换新政策收紧影响 [52][53] - **库存**：2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，位于荣枯线之上 [59] - **原材料与成本**： - 最近一周，传统车大宗原材料中，钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格分别变化+1.1%、+0.1%、-2.6%、-0.3%、+3.8%；电池原材料中，镍、钴、碳酸锂价格分别变化+1.5%、+1.0%、+3.3% [61] - 海运成本本周有所下降，远东干散货指数（FDI）收报1274.51点，较上周下降5.7%，较上个月下降12.0% [69] - 汇率方面，截至12月19日，美元兑人民币中间价为7.0550，环比贬值0.12%；欧元兑人民币中间价为8.2616，环比贬值0.27% [71] 重点公司估值与动态 - **估值概览**：报告列出了包括上汽集团、长安汽车、比亚迪、赛力斯、蔚来、小鹏汽车、理想汽车、德赛西威、科博达、继峰股份等在内的多家整车及零部件公司截至2025年12月19日的收盘价、总市值及预测市盈率等估值数据 [90] - **公司公告摘要**： - **继峰股份**：获得欧洲豪华品牌主机厂的乘用车座椅总成项目定点，生命周期8.5年，总金额预计98亿元 [85] - **模塑科技**：接到人形机器人外覆盖件小批量采购订单，业务向人形机器人产业拓展 [72] - **旭升集团**：控股股东筹划股份转让事宜，可能导致公司控制权变更，股票自12月19日起停牌 [82][83] - **中原内配**：控股子公司与宁波普智未来机器人有限公司就人形机器人相关业务达成战略合作意向 [83] - **金固股份**：再次收到国内大型乘用车厂商的阿凡达低碳车轮产品定点通知书 [84]

行业与公司 * **行业**：中国L3级自动驾驶汽车产业[1] * **公司**：长安汽车、北汽（含极狐）、华为、小鹏、蔚来、比亚迪、广汽、百度、特斯拉[1][8][9][17][18][24] 核心观点与论据 * **产业阶段**：中国L3级自动驾驶已从技术验证迈向量产应用的关键跨越 进入实际应用测试阶段[1][2] * **试点进展**：长安和北汽的L3级车型获准在北京和重庆开展上路试点运行 两地选择不同道路条件以全面评估系统表现[1][2] * **法规现状**：自动驾驶法规尚未完全完善 目前仅限于试点城市进行企业运营 责任主体为整车企业或其合作运营企业[1][3][5] * **全国推广路径**：预计2027年道路交通安全法修改后将铺平全国推广道路 大规模向消费者交付预计在2028年左右[3][11] * **准入条件**：自动驾驶车辆需在示范区内行驶至少10万公里无重大事故记录 并通过封闭式及公开道路测试[1][6] * **成本构成**：当前L3级自动驾驶汽车核心硬件（激光雷达 算力芯片）成本约2-3万元 加上软件成本 总体占比可能达20%-30%[10] * **成本下降趋势**：随着规模化生产及国产化 预计未来两三年内硬件成本可能降至2万元左右 2028年有望实现大规模普及[1][10] * **技术难点**：L3级别对感知 决策 控制要求远高于L2 需要关键硬件（如核心芯片）多重备份 增加了成本下降难度[12] * **芯片国产化**：目前大部分算力芯片依赖进口 随着中国7纳米光刻机技术成熟 到2028年国产芯片有望满足需求[12] * **技术路线争议**：中国推进车路云一体化面临数据实时上传和基础设施建设等挑战 或可借鉴欧美单纯智能化方式[3][13] * **地方标准与推广**：北京地方标准预计2026年上半年出台 主机厂申请许可约需半年 北京计划到2028年L3级车辆达到5,000辆[21][26][27] * **渗透率预测**：到2027年 L3级自动驾驶汽车渗透率预计不到1% 因运营主体有限且主要集中在示范区内[21] * **应用场景**：L3级主要应用于特定场景（如高速公路）为L4级做准备 L4级可促进RoboTaxi商业化[17] * **RoboTaxi现状**：目前RoboTaxi仍处于赔本状态 例如百度投入最多但亏损也最大[17] * **保险产品**：智能自驾专属保险产品尚未推出 L3级自动驾驶车的保费预计会比新能源车更高[16] * **政策支持**：政府通过高质量发展专项等对关键软硬件提供支持 但短期内不会出台针对L3级车辆的直接补贴政策[14] * **以旧换新政策**：至少到2026年 自动驾驶车型不会纳入以旧换新政策[19] * **企业认证展望**：除了华为 小鹏 蔚来等企业也有望成为下一批获得L3级认证的企业[18] * **准入主体趋势**：未来更多是地方政府推荐本地优质车企作为L3级自动驾驶准入主体[24] * **全国法规出台**：预计全国性的智能网联汽车法规将在2028年左右出台 全国性标准可能在2026年建立[25] * **特斯拉入华**：特斯拉无人看管的自动驾驶若解决数据上传问题 有望在2028年前实现L3级别在中国落地[28] * **企业出海**：国内高阶智驾企业出海需遵守目的国数据管理规定 如美国要求数据留存在本国[29] * **责任划分困境**：C端用户使用高阶智驾产品时责任主体划分仍不清晰 国内外均需完善相关法规[30] 其他重要内容 * **试点城市选择考量**：北京拥有较多环城高速 适合高速场景测试 其高级别自动驾驶示范区覆盖600平方公里 总投入超过120亿元 重庆以复杂城市道路为主 适合低速拥挤场景测试 投入了二三十亿元用于相关建设[4] * **企业审核通过因素**：长安与北汽率先通过审核得益于强大的研发能力 丰富的前期测试经验 北京市政府和央企的大力支持 以及配置了先进传感器系统（如华为智驾方案）[1][8] * **政府技术路线态度**：政府在支持自动驾驶技术时保持相对中立 更关注功能实现 而非强制规定特定的软件或硬件[9] * **数据补贴**：北京市政府对数据流通交易提供约3%的补贴 但主要针对数据服务商 而非直接涉及AI算法公司[14][15] * **城市推广难点**：城市道路环境复杂多变 不同工况下判定困难 车速频繁变化可能导致系统无法及时响应 当前技术无法确保在所有情况下都能安全切换至人工驾驶[22] * **产业链布局**：L3级自动驾驶产业链中 关键传感器 芯片和算法是值得重点布局的环节[23] * **数据管理变通方案**：为降低成本压力 中国未来可能采用类似飞机黑匣子的方式 即数据加密存储并定期上传 减少实时上传数据量 该方式预计2026年下半年与相关标准一起推出[27] * **中国优势与挑战**：中国城市道路复杂度高 若能实现真正自动驾驶将具备全球竞争力 但政府对车路云一体化的热衷需要大量投资 成为推广障碍 若坚持此模式 商业化进程可能落后于欧美[20]

交通运输部办公厅、应急管理部办公厅近日联合印发《执行抢险救灾任务车辆免费通行服务保障规程》（简称《规 程》），建立统一、规范、高效的免费通行服务保障机制，确保执行抢险救灾任务车辆优先、快速通行。《规程》进一步拓展 适用范围，明确相关部门责任，优化工作流程，提高信息化应用水平，细化特情处置方式，加大对假冒执行抢险救灾任务车辆 的查处力度。考虑到灾害救援的紧急性与突发性，《规程》还围绕执行抢险救灾任务车辆通行中可能出现的收费车道通行异 常、名单核验失效、ETC特情、MTC车道特情、非名单车辆补登五种特殊情况制定了应急预案，确保特殊情况下执行抢险救灾 任务车辆仍能高效、快速通行。 国家税务总局查处网络货运平台虚开18.55亿元发票案 据国家税务总局官网，国家税务总局西安市税务局第三稽查局联合公安机关依法查处网络货运平台运是滴科技发展有限责 任公司虚开增值税专用发票案件。经查，2020年至2022年，运是滴科技发展有限责任公司通过虚构网络货运业务的方式，接受 虚开增值税专用发票2028份，价税合计13.04亿元；虚开增值税专用发票4411份，价税合计18.55亿元。2024年3月，国家税务总 局西安市税务局第三稽查局 ...

■国铁集团：今年1月至11月，国家铁路累计发送货物37.27亿吨，同比增长2.7%。 ■近日，南水北调东中线一期工程迎来全面通水11周年。据中国南水北调集团有限公司消息，工程已累 计向北方调水超845亿立方米。 ■意大利首都罗马标志性景点特雷维喷泉及"许愿池"从明年2月1日起将向游客收费。 ■20日，国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌"渝AD0001Z"在重庆诞生，由重庆市公安局交通管理总队 正式授予长安汽车，标志着长安汽车在国内率先开启L3级自动驾驶时代。铁集团消息，包头至银川高 铁包头至惠农段将于23日建成通车，包头至银川高铁实现全线贯通运营。包头至银川最快2小时38分可 达，较目前普速旅客列车压缩3小时20分。 ■据网络平台数据，2025年全年动画电影票房突破250亿，成为中国影史动画电影票房最高一年。 ■据中国海油21日消息，我国海上最大油田——渤海油田2025年累计生产油气当量突破4000万吨，创历 史新高。 ■据中国华电消息，作为国家天然气基础设施互联互通重点工程，国内首个由电力央企主导的LNG接收 站项目——江苏华电赣榆LNG接收站首座储罐日前成功升顶。 ■21日8时05分，在海口海关所属三亚机 ...

核心观点 - 汽车行业正经历智能电动化巨变，智能化、全球化、机器人化是核心成长主线，建议关注智能化板块、人形机器人赛道及出海产业链 [10][15][17] - 政策端以旧换新补贴范围扩大至国四标准燃油车，有望刺激内需平稳过渡，驱动乘用车及商用车市场复苏 [13][25][39] - 行业结构性机会显著，乘用车看好智能化与全球化突破的优质自主品牌，零部件看好新势力产业链、智能化增量及出海链，并关注摩托车、重卡、轮胎等细分领域的龙头公司 [5][15][24][26][27] 本周行情与数据 - **市场表现**：本周（12月15日-12月21日）A股汽车板块上涨0.2%，表现优于沪深300（+0.2%），在申万子行业中排名第20位 [1][30] - **细分板块涨跌**：汽车服务（+4.8%）、摩托车及其他（+0.9%）、商用载客车（+0.8%）、汽车零部件（+0.8%）上涨；乘用车（-1.2%）、商用载货车（-1.3%）下跌 [1][30] - **个股表现**：浙江世宝以44.1%的涨幅位列榜首，跃吟股份以-10.2%的跌幅居跌幅前十首位 [34] - **行业折扣率**：2025年10月行业整体折扣率从9月的15.8%放大至16.0%，其中燃油车折扣率（20.2%）高于新能源车（9.7%），合资品牌折扣率（22.5%）高于自主品牌（9.9%） [43][44][46] - **轮胎开工率与成本**：2025年12月20日当周，国内半钢胎（PCR）开工率为71.44%，处于近10年高位；全钢胎（TBR）开工率为63.13%，处于中等水平；同期PCR加权平均成本同比下滑14.5%，TBR加权平均成本同比下滑12.9% [28][48][49] 投资建议与关注组合 - **本月核心组合**：吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力 [2][10] - **乘用车**：看好智能化、全球化加速突破的优质自主品牌，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团 [5][14] - **零部件**： - **智能化**：推荐智能驾驶标的伯特利、地平线机器人、科博达，智能座舱标 的继峰股份 [5][15] - **新势力产业链**：推荐H链（华为链）的星宇股份、沪光股份；推荐T链（特斯拉链）的拓普集团、新泉股份、双环传动 [5][15] - **出海链**：推荐爱柯迪、中鼎股份 [5][15] - **机器人**：推荐汽配机器人标的拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、新泉股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技，以及汽车机器人主机厂小鹏汽车 [5][19] - **摩托车**：推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [6][24] - **轮胎**：推荐赛轮轮胎、森麒麟 [7][30] - **商用车**：重卡领域推荐潍柴动力、中国重汽；客车领域推荐宇通客车 [7][26] 智能化与自动驾驶 - **L3级自动驾驶落地**：12月15日，工信部批准我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款车型将在北京、重庆指定区域试点，最高时速分别为80公里和50公里，标志着L3自动驾驶从测试迈入商业化应用关键一步 [4][11][58] - **行业影响**：L3准入许可落地有望推动技术优化迭代，积累实证经验，扎实有序推进自动驾驶技术规模化应用 [4][11] - **发展态势**：2025年有望成为“智驾平权元年”，比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，20万元价格带成为主要增长区间；特斯拉FSD累计里程已突破30亿英里 [16] - **商业化前景**：智能驾驶商业化奇点已至，算法迭代与大算力布局有望重塑竞争格局，Robotaxi市场规模可达千亿级别 [16] 人形机器人 - **重大融资事件**：12月19日，具身智能企业银河通用机器人完成超3亿美元（约21亿人民币）融资，刷新中国该领域单轮融资纪录，公司累计融资额达约8亿美元，估值超30亿美元（超200亿人民币） [3][10][56] - **核心发展主线**：中期来看，特斯拉量产进程与技术路线迭代仍是核心主线，同时宇树科技等国产机器人主机厂即将密集进入IPO阶段，成为板块强催化 [3][10][17] - **投资维度分析**： - **客户维度**：重视特斯拉确定性主线及其他核心主机厂重大更新，如Optimus V3计划2026年量产，小鹏IRON机器人预计2026年下半年量产 [17] - **产品维度**：看好灵巧手、PC/ABS机甲、类RV、轻量化、关节精密轴等边际变化大的硬件环节 [3][17][18] - **资本维度**：关注国产机器人主机厂（如宇树科技、乐聚、银河通用）的证券化与IPO进程 [3][18] - **估值维度**：关注小鹏、赛力斯等头部汽车机器人主机厂的估值重构机会，当前市值几乎不含机器人预期 [18] - **供应链机会**：汽车零部件公司因客户卡位、批量化生产能力及产品相通性，有望切入机器人供应链 [19] 液冷技术 - **市场前景**：受AI算力需求推动，全球液冷市场2024-2030年复合增长率预计达27.6%，2030年规模可达213亿美元 [20] - **技术路径**：冷板式液冷当前为主流，占比约90%；浸没式液冷散热能力更强，市场占比正逐步提升 [20][21] - **核心组件**：快接插头（如史陶比尔UQD系列）和液冷泵是液冷系统重要组件，直接影响系统稳定与可靠性 [21] - **投资建议**：建议关注切入服务器液冷赛道的汽车零部件公司，如银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份 [21] 摩托车 - **市场销量**：2025年11月，250cc以上摩托车销量6.1万辆，同比增长11.3%；1-11月累计销量88.3万辆，同比增长28.3% [22] - **排量结构**：500cc<排量≤800cc细分市场增长最快，11月销量1.3万辆，同比大增55.7%，1-11月累计增长121.1% [23] - **竞争格局**：春风动力在250cc以上市场11月市占率达20.3%，1-11月累计市占率20.2%，较2024年全年提升0.4个百分点；隆鑫通用11月市占率19.6% [23] - **推荐逻辑**：中大排量市场快速扩容，供给端头部车企新车型投放加速，自主品牌有望成为最大受益者 [24] 商用车（重卡） - **市场销量**：2025年11月，我国重卡市场销售约10万辆，同比增长约46%；1-11月累计销量达103万辆，同比增长约26% [25] - **政策驱动**：以旧换新政策将补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车，报废并更新平均每辆车补贴8万元，有望在运力低位背景下有效刺激内需增长 [25][37] - **发展趋势**：天然气重卡渗透率提升，叠加政策驱动，内需有望向上 [26] 轮胎 - **行业逻辑**： - **短期**：业绩兑现、需求维持高位、估值较低 [27] - **中期**：中国胎企智能制造能力外溢、人均创收高；产能结构优化，海外工厂净利率远高于国内；产品结构向非公路、航空胎及大尺寸升级 [27] - **长期**：实现全球化替代与品牌力提升 [27] - **面临挑战**：特朗普政府加征关税可能导致中国轮胎企业通过海外基地“曲线出口”的成本抬升，短期面临提价压力，但长期或通过技术升级与全球化布局重塑竞争力 [30] 行业要闻与动态 - **福特电动化战略调整**：福特汽车宣布停产全电动皮卡F-150 Lightning，将缩减电动汽车计划并专注于混动及更小、更便宜的电动汽车，相关损失达195亿美元 [52] - **小鹏全球化布局**：小鹏汽车在马来西亚启动第三个本地化生产项目，计划于2026年实现量产，服务东盟右舵车市场 [52] - **蔚来交付纪录**：蔚来全新ES8在开启交付后第89天交付量突破3万台，创下40万元以上纯电车型最快交付纪录 [53] - **欧盟政策变化**：欧盟撤回2035年燃油车禁令，改为要求2035年前新车平均二氧化碳排放量较2021年削减90% [53] - **机器人应用进展**：优必选Walker S2人形机器人进入美国德州仪器芯片工厂，国内已获多笔订单，包括一笔超0.5亿元人民币的销售合同 [54]

"L2级只是辅助，L3级对应的是有条件自动驾驶，这意味着车辆在特定场景下，可由系统自动驾驶，但 当系统发出介入请求时，需要驾驶员及时接管车辆。"长安科技人工智能基础与应用副总经理梁锋华 说，L3级自动驾驶在特定条件下人能"脱手脱眼"，系统可以独立完成动态驾驶任务。 试点车辆由试点主体组织开展上路通行试点，目前不能直接面向消费者销售。"当前阶段只允许试点主 体在限定路段、限定车型上开展，普通消费者不能使用。但普通消费者可以通过小程序预约打车，体验 自动驾驶功能。"梁锋华说。 12月15日，工业和信息化部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款车型将在北 京、重庆指定区域上路试点，标志着我国L3级自动驾驶向商业化应用迈出关键一步。昨天，国内首块 L3级自动驾驶专用正式号牌"渝AD0001Z"在重庆诞生，由重庆市公安局交通管理总队正式授予长安汽 车，标志着长安汽车在国内率先开启L3级自动驾驶时代。 "根据国家标准化管理委员会发布的《汽车驾驶自动化分级》标准，自动驾驶分为L0至L5六个等级，其 中L2级为组合驾驶辅助，L3级为有条件自动驾驶。市场上主要是L2级车型，用于高速和城市辅助驾 驶。"重庆大学智 ...

事件概述 - L3级自动驾驶在中国获批上路，中国成为继德国之后第二个真正意义上为L3放行的国家 [1] - 鉴于放行的两款车已经上市，中国将成为世界上首个成规模放行L3的国家 [1] 行业意义与影响 - 首批L3级车型获得准入许可，意味着中国智能网联汽车迈入量产应用新阶段 [1] - 随着试点工作逐步推进，智能网联汽车产品准入管理和法规标准体系有望持续完善 [1] - 这将加速自动驾驶技术的规模化、商业化应用，进而惠及全产业链 [1] - 标志着国内L3从“试点申报与测试评估”迈向“产品准入与上路通行试点” [1] - L3准入落地将加速智驾产业链价值重构 [1] - 2026年智驾有望成为AI应用的重要方向 [1] 投资机会与关注方向 - 建议关注智能驾驶算法提供商 [1] - 建议关注智能驾驶相关硬件提供商 [1] - 建议关注Robotaxi运营平台 [1] - 建议关注智能整车、线控底盘、域控芯片、激光雷达等核心环节的投资机会 [1]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[2] 报告核心观点 - 工信部向两款车型发放L3级自动驾驶准入许可，标志着中国自动驾驶行业从测试示范阶段迈入产品准入与商业化运营的实质性落地阶段，法律责任主体开始由驾驶员向系统转移[3][40] - 政策落地意味着监管层在产品安全、网络安全及事故定责等核心法规上已形成闭环，消除了车企的合规顾虑，高阶智能驾驶将从技术内卷转向有法可依的商业兑现[3][40] - 权责转移倒逼供应链提供“安全冗余”，为规避长尾事故的巨额赔偿风险，车企对硬件可靠性要求将呈指数级上升，相关零部件迎来增量机会[3][40] 一、汽车行业走势及估值回顾 - 截至2025年12月18日，申万汽车板块近两周下跌0.17%，跑输沪深300指数0.31个百分点，在申万31个行业中排名第13名[3][10] - 申万汽车板块从12月初至今下跌0.04%，跑输沪深300指数0.62个百分点，在行业中排名第10名[3][10] - 申万汽车板块从2025年初至今上涨17.49%，跑赢沪深300指数1.78个百分点，在行业中排名第12名[3][10] - 近两周申万汽车行业子板块涨跌互现：乘用车板块下跌1.57%，汽车零部件板块上涨0.20%，摩托车及其他板块上涨1.59%，汽车服务板块下跌3.24%，商用车板块上涨0.40%[15] - 截至2025年12月18日，剔除负值后，申万汽车板块PE（TTM）为25.30倍[16] - 子板块估值：汽车服务板块PE为30.80倍，汽车零部件板块PE为27.14倍，乘用车板块PE为23.33倍，商用车板块PE为20.42倍，摩托车及其他板块PE为25.95倍[16][17][19] 二、行业数据跟踪 - **整车产销**：2025年11月，中国汽车产量为353.20万辆，同比增长2.8%，环比增长5.2%；汽车销量为342.90万辆，同比增长3.4%，环比增长3.2%[3][19] - **汽车出口**：2025年11月，汽车出口72.80万辆，同比增长48.6%，环比增长9.3%[3][19] - **库存预警**：2025年11月，汽车经销商库存预警指数为55.60%，同比增长3.80个百分点，环比增长3.00个百分点[3][19] - **商用车产销**：2025年11月，商用车产销分别完成38.80万辆和39.20万辆，环比分别增长6.6%和8.6%，同比分别增长18.6%和24.4%[33] - **原材料价格**（2025年12月18日 vs 12月1日）：钢材价格下跌0.40%，铝价上涨0.05%，铜价上涨3.32%，碳酸锂价格上涨3.39%，顺丁橡胶价格上涨4.03%，玻璃价格下跌1.43%[24] 三、行业新闻 - 商务部表示，中欧双方正在就电动汽车案开展磋商，中方愿通过对话磋商妥善解决分歧[27] - 广州启动第二轮促进汽车消费活动，补充活动资金3亿元，提供4000元、5000元两档购车补贴[29] - 重庆印发《重庆市推动“人工智能+”行动方案》，提出发展“AI+”智能网联新能源汽车，加强智能驾驶、智能座舱、车规级芯片等研发制造[30] - 广州基本实现自动驾驶示范运营全域开放，开通19条示范运营线路[31] - 国家发改委发文指出，将加快健全扩大内需体制机制，推动清理汽车、住房等消费不合理限制性措施[32] 四、企业新闻 - 宇通客车回应L3进展，表示正在持续跟进，并指出商用车领域尚无企业获批L3许可[35] - 宁德时代与岚图汽车签署为期10年的深化合作协议，涉及换电、CIIC一体化智能底盘、磐石底盘、V2G等技术合作[36] - 鸿蒙智行在深圳开启L3级有条件自动驾驶内测，旨在通过真实道路和用户数据验证系统安全性与成熟度[37] - 长安汽车旗下深蓝汽车产品获批L3准入许可，公司预计2026年一季度与使用主体进行上路通行试点应用[38] - 小鹏汽车在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并启动常态化道路测试[39] - 中国一汽计划于2027年底量产固态电池，并首搭红旗旗舰车型[40] 五、投资建议 - **核心逻辑**：L3级自动驾驶准入许可发放是行业里程碑，将驱动供应链向“安全冗余”升级，执行层的线控底盘和感知层的激光雷达等关键零部件需求有望提升[3][40] - **建议关注标的**： - **比亚迪（002594）**：2025年前三季度营收5,662亿元，同比增长约12%；全球累计销量突破326万辆；研发投入超430亿元，同比增长逾30%[41] - **赛力斯（601127）**：2025年前三季度营收超1100亿元；归母净利润同比大幅提升；问界系列车型市场表现突出[42] - **福耀玻璃（600660）**：2025年前三季度营收约333.02亿元，同比增长17.6%；归母净利润约70.64亿元，同比增长28.9%[42] - **均胜电子（600699）**：2025年前三季度营收458.44亿元，同比增长约11.45%；归母净利润11.20亿元，同比增长约19.0%；前三季度累计新获订单生命周期总额约714亿元[42] - **宇通客车（600066）**：第三季度营收102.37亿元，同比增长32.3%；归母净利润13.57亿元，同比增长78.9%；前三季度累计销售33,556辆，同比增长7.1%[42]

刚刚，集体拉升！ 12月19日上午，A股市场震荡走高，主要指数全线飘红。截至午间收盘，上证指数涨0.59%，深证成指涨0.93%，创业板指涨0.99%。 全市场半日成交额达1.1万亿元，超4600只个股上涨。 盘面上，上午零售板块领涨市场，两岸融合、免税店、核聚变、车路云等概念股走强，光刻机、光芯片等概念股回调。 | | | Wind热门概念指数 | | | --- | --- | --- | --- | | 两岸融合 4.83% | 免税店 3.51% | 乳业 3.29% | 核聚变 3.15% | | 首发经济 2.92% | 核电 2.89% | 海南自贸港 2.88% | 车路云 2.81% | | 小米汽车 2.80% | 挖掘机 2.78% | 央企银行 -0.15% | 保险 -0.17% | | 覆铜板 -0.17% | 光芯片 -0.23% | 光模块(CPO) -0.53% | 光电路交换机(OCS -0.64% | | 存储器 | 未合体硅片 | GPU | 光刻机 | | -0.65% | -0.79% | -0.82% | -1.29% | 港股市场上午同步走强，截至午间收盘，恒生 ...