行业热度与市场表现 - 随着利好政策接连落地，商业航天热度持续升温，近一年国证航天航空指数涨幅达22.79% [1] - 截至12月19日，近一年来，国证航天航空指数涨幅为22.79%，中证通用航空主题指数涨幅为17.47%，中证全指航空航天指数和国证通用航空产业指数涨幅分别为14.57%和14.31% [2] 公募基金布局 - 截至10月29日，全市场已成立23只航空航天主题基金，包括14只ETF、7只ETF联接基金、2只普通指数基金 [1] - 截至10月29日，今年市场新成立了23只航空航天主题基金，其中ETF数量最多，共有14只，包括7只通用航空ETF和7只航空航天ETF [2] - 按照目前已成立的航空航天主题基金计算，规模合计近60亿元，单只基金最大规模为21.38亿元 [5] - 截至11月17日，年内共有33只航空主题基金完成了上报 [3] - ETF是多家基金公司倾向上报的产品，主要因其流动性好、费率低、透明度高 [6] 投资驱动因素 - 航空航天基金密集问世有三重推力：一是政策催化，商业航天、低空经济、大飞机等领域政策密集出台；二是赛道稀缺性，相关指数工具逐渐成熟；三是资金配置需求 [6] - 商业航天板块行情的驱动主要来自政策与技术的双重利好叠加 [7] - 政策支持力度大，商业航天三年行动计划已经落地，可回收火箭和低轨卫星组网即将进入密集首飞和组网期 [7] - 军工属性叠加商业航天规模化降本和应用落地，订单和回款确定性高，业绩和估值有望形成共振 [7] 行业前景与关注点 - 商业航天板块有望延续高景气度 [7] - 中国载人航天工程2026年也将会有不少新计划，吸引了二级市场的广泛关注 [6] - 航天航空ETF涵盖了商业航天和军工航天两大领域，这个赛道在2026年值得重点关注 [7] - 商业航天行业投资逻辑当前处于事件驱动阶段，后续或转向对基本面兑现能力的关注，建议聚焦具有核心技术壁垒和清晰商业化前景的细分领域龙头 [7]

2025年中国公募基金新发市场概览 - 2025年中国公募基金新发市场呈现显著复苏态势与结构性特征，全年非货基金新发数量达1,476只，较2024年的1,134只大幅增长，创近三年新高 [1] - 产品结构方面，偏股类基金（含股票型及股票仓位不低于70%的混合型基金）成为绝对主力，新发1,066只，较2024年的721只增长47.9% [1] - 偏债类基金（含债券型及债券仓位不低于50%的混合型基金）新发360只，与2024年的366只基本持平 [1] 基金公司新发策略分化 - 头部基金公司（以2024年底非货管理规模排名前20为代表）在新发市场中占据显著优势，其新发数量与成立初始规模占全市场比重均接近五成 [6] - 头部公司新发数量远超行业平均，例如华夏基金以71只新发数量位居首位，富国基金、易方达基金分别以60只、54只紧随其后，行业平均新发水平为11只 [6][7] - 头部基金公司凭借资源整合、渠道与品牌优势，着力构建覆盖多资产、多策略、多市场的综合性产品平台，新发布局呈现“矩阵化”特征 [9] - 中小基金公司平均新发数量在4只左右，多采取“聚焦化”策略，将力量集中于有限的特定资产类型或细分领域以寻求差异化生存空间 [9] 主动与被动产品新发态势 - 2025年被动型产品成为布局热点，在新发的1,066只偏股类基金中，被动型产品达601只，其中包含282只ETF和197只ETF联接基金 [11] - 偏债类基金中的被动型新发产品有60只，其中32只为ETF，相较往年债券ETF个位数或零新发的情况实现明显突破 [11] - 主动型基金新发方面，头部公司占据主导地位，华夏基金以33只主动型新发产品位列第一 [14] - 主动偏股类基金中超半数涉及港股投资，2024年底非货管理规模过千亿的基金公司新发中涉及港股的主动型基金数量，占同类新发产品总量的近67% [14] - 主动偏股类基金中，大盘平衡股票型产品新发数量达99只，其中97只为指数增强型产品 [14] - 主动偏债类新发主力为“固收+”产品，发行量占主动偏债类新发总量一半以上，数量从2024年的97只增长至2025年的154只 [14] - 头部公司在主动偏债类产品初始规模上优势显著，例如建信基金4只产品合计初始规模128.5亿，南方基金4只产品合计125.3亿，中欧基金4只产品合计106.6亿 [14] - 中小基金公司新发的主动偏债类基金单只初始规模多只有数亿，部分发起式基金仅以1000万元最低成立门槛设立 [14] 被动型基金市场主导格局 - 被动型基金新发由头部公司基本主导，2025年新发的661只被动型基金中，超63%来自2024年底非货管理规模前20的基金公司 [15] - 被动型新发中，ETF相关产品（含ETF联接基金）占比近80% [15] - 头部公司如富国基金、易方达基金、华夏基金等的ETF新发数量平均超10只，且以股票ETF为主，布局重点集中在科技类和港股类等2025年热门赛道 [15][16] - 债券ETF的新发同样由头部公司主导，2025年新发的科创债ETF与基准做市信用债ETF基本被头部公司包揽 [16] - 中小公司在被动型基金领域参与度较少，2024年底非货管理规模500亿以下的基金公司单家被动型产品新发数量多为1-2只，部分公司无相关产品发行 [16] 新发产品费率定价趋势 - 2025年新发产品管理和托管费用设置基本延续公募基金费率改革下的定价趋势，与监管引导方向相契合 [18] - 费用设置主要与产品类型和策略复杂度挂钩，呈现市场共性特征 [18] - 主动偏股类新发基金中，非指数增强型产品的管理费率普遍为1.20%，指数增强型产品的管理费率普遍为0.8% [18] - 主动偏债类新发方面，利率债、纯债和普通债券型新发基金管理费率多为0.2-0.3%，涉及部分权益投资的保守混合和积极债券型新发，管理费率则多在0.5-0.6% [18] - 被动型产品费用显著更低，宽基类新发ETF和债券类被动型产品的管理费率多为0.15%，行业类、Smart Beta及跨境类被动股票型产品的管理费率多在0.50%左右 [18] - 托管费与管理费呈现正向联动，费率水平根据产品类型相应设置 [19] - 市场竞争在基础费用层面已形成相对透明的格局，基金公司新品定价基本顺应市场导向，差异化特征不显著 [19]

公募基金在个人养老金生态中的角色 - 公募基金是个人养老金事业的先行者和生态体系重要组成部分 [1] - 2018年推出养老目标基金，2022年推出首批个人养老金基金 [1] - 个人养老金基金三年的稳健表现验证了行业在养老财富管理中的专业能力 [1] 个人养老金产品矩阵与规模 - 截至目前共发行1246只个人养老金产品，包括储蓄类466只、保险类437只、基金类306只、理财类37只 [2] - 个人养老金基金数量从首批129只扩容至2025年9月末的302只 [2] - 养老目标FOF产品是Y份额主力军，占比近7成 [2] - 2024年12月首批80多只指数型Y份额基金纳入名录，截至2025年三季度末Y份额总规模突破150亿元，较年初增长超65% [2] - 华夏基金旗下22只产品总规模率先突破20亿元居首，易方达25只产品规模19.6亿元紧随其后，兴证全球、工银瑞信、中欧、南方、广发旗下规模均超15亿元 [2] 代表性基金公司产品与发展策略 - 易方达过去三年共有25只产品入选名录，包括14只养老目标基金及11只指数基金 [3] - 易方达产品覆盖2033至2055年退休人群，涵盖保守、稳健、平衡、积极等风险等级 [3] - 兴证全球基金旗下养老FOF Y份额保有规模从2022年底2.33亿元增长至2025年9月底16.40亿元 [3] - 持有人户数从2022年3.74万户增长至2025年中12.91万户，呈稳健增长态势 [3] - 未来行业将丰富产品线强化资产配置能力，加强投资者教育陪伴与生态协同 [3][8] 产品风险梯度与销售渠道 - 不同类型产品形成清晰风险梯度，覆盖从青年到老年全生命周期养老需求 [4] - 个人养老金基金销售机构数量从最初37家扩展至2025年9月末的52家 [4] 投资业绩表现 - 截至2025年11月25日，首批129只基金中120只实现正收益，正收益比例达93%，平均回报9.14% [7] - 国泰民安养老2040三年Y和鹏华养老2045混合Y表现突出，回报率分别达32.39%和25.6% [7] - 全市场311只个人养老金基金Y份额设立以来平均回报达13.33%，296只实现净值增长，占比超九成，203只净值增长率超10% [7] - 2024年底加入的被动指数基金表现出色，多只产品净值增长率超40% [7] - 兴全安泰积极养老Y份额成立以来净值增长率达25.38%，超越业绩比较基准10.52个百分点 [7] 长期投资理念与未来展望 - 个人养老金天然具备长期属性，管理需立足长期视角挖掘有价值资产 [8] - 投资者需根据自身情况选择合适产品，通过定投分散风险，坚守长期投资纪律 [8] - 行业将持续勤勉管理现有产品，并在产品创新上深耕拓展，提升多元资产配置等综合能力 [9] - 养老投资重在日积月累，需推动长期和定投的持续营销模式 [9]

ETF溢价现象与风险提示 - 跨境ETF交易活跃度显著提升，高溢价已成为常态，仅11月以来相关风险提示公告数量就多达300余条 [2] - ETF在二级市场的交易价格由供求关系决定，可能偏离其真实价值（净值），当价格高于净值时称为溢价 [4] - 市场情绪极端时，ETF价格与实时参考净值（IOPV）的偏离幅度会增大 [7] ETF价格与净值的差异机制 - ETF拥有两个价格指标：净值反映其所含一篮子股票的真实价值，价格是二级市场的实时交易价格 [4] - 通过实时基金份额参考净值（IOPV）可比对ETF价值与价格的差异，IOPV＜价格为溢价，IOPV＞价格为折价 [5][6] - 例如某港股通ETF盘中价格0.767高于IOPV 0.7655，溢折率为0.20%，反映购买需求较大 [6][7] ETF与ETF联接基金的业绩差异原因 - ETF联接基金的净值确认依据是ETF的净值，而非ETF的交易价格，这是两者涨跌幅差异的主要原因 [8] - ETF联接基金作为场外基金，仓位通常不超过95%以应对赎回，且资金申赎存在时滞，导致其与ETF表现存在差异 [8] - 跨境ETF差异更显著，主因是交易时间不同，例如A股休市时港股仍在交易，ETF净值持续变化而价格静止 [9] - 例如11月25日，某通信ETF价格涨幅为3.67%，而其净值增长率为3.52%，对应联接C净值增长率为3.35% [3] ETF联接基金的相对优势 - 投资门槛低，无需证券账户，可通过银行等平台直接申购，起投金额为1元 [10] - 操作便捷，支持自动定投，适合长期投资，每日仅需关注一个净值，省去盯盘精力 [12] - 没有折溢价风险，按净值申赎，可作为高溢价或涨停ETF的高性价比替代品 [14]

监管政策优化 - 监管发文优化基金销售结算资金交收机制，要求货币市场基金申购资金在份额确认日（T+1日）即划转至基金财产托管账户，相比此前T+2日到账大大压缩资金在途时间 [2] - 新机制从制度设计上解决资金在途时间过长问题，消除T+2到账形成的套利漏洞，使货币基金收益率更纯粹反映实际投资运作成果 [4] - 对于除货币基金、同业存单基金外的其他类型基金，规定赎回资金划转至销售机构账户的时间不早于赎回申请确认日次一交易日，这将影响短债基金的快速赎回功能 [7] 套利漏洞与影响 - 过往部分销售渠道利用资金在途时间差进行套利，例如周四（T日）申购资金滞留在代销机构账户直至T+2日（恰逢周末则达4天），产生可观活期利息 [2] - 套利行为形成对原持有人收益的隐性侵占，如资金在货币基金账户实际停留3天却享受6天收益，多出收益来自其他持有人 [3] - 个别银行理财、券商资管、电商渠道等机构将周四申购资金产生的利息补贴给“货币增强”类产品，使其收益率高于普通货币基金 [3] 政策效果分析 - 优化交收机制对货币基金收益率提升起到“精准修复”效果，将资金交收时间从平均1~2个工作日压缩至当日，增加基金实际可投资天数，提升资金使用效率 [1][5] - 新规并非直接增加收益来源，而是通过堵塞套利漏洞让收益率回归公平真实面貌，本质是修复收益摊薄问题，对七日年化收益率大幅跳升的拉动有限 [4] - 资金更快进入基金财产账户可减少闲置时间，管理人能及时配置货币市场工具，但核心收益仍依赖货币市场利率，机制优化不改变其收益逻辑 [4] 对其他产品的影响与呼吁 - 业内呼吁优化ETF联接基金的销售结算资金交收机制，提升结算效率对减少跟踪误差有直接帮助 [1][5] - 目前ETF联接基金申购资金T+1日到账，而底层ETF需按T日净值交易，若T+1日市场大幅高开会导致联接基金以更高成本建仓产生负偏离 [5] - 短债基金快速赎回功能受限短期内或影响其流动性优势，但行业认为其竞争力并非仅依赖赎回速度，在投资范围、剩余期限灵活性和杠杆空间上仍有明显优势 [7]

监管优化基金销售结算资金交收机制 - 近期监管发文优化基金销售结算资金交收机制，要求对于场外货币市场基金，基金管理人应在基金份额确认日当日10:00前将确认和清算数据发送至销售机构，销售机构应在当日16:00前将成功申购资金划转至基金注册登记账户，随后资金将及时划转至基金财产托管账户 [4] - 此举旨在遏制部分销售渠道利用资金在途时间差进行套利的行为，该行为长期损害投资者利益并违背资产管理业务公平原则 [5][6] “货基增强”套利漏洞的形成与影响 - 过往资金交收较慢，存在套利空间：例如，投资者周四（T日）申购货币基金，T+1日确认份额并开始享受收益，但申购资金可能滞留在代销机构账户直至T+2日才进入基金账户，若遇周末，资金在代销机构账户可停留4天并产生活期利息 [6] - 套利操作侵蚀其他持有人收益：例如，投资者周三赎回，资金实际在基金账户仅停留3天，却可享受6天的基金收益，多出的收益来自对其他持有人投资收益的隐性侵占 [6] - 套利收益被用于补贴产品：个别银行理财、券商资管、电商渠道等机构将周四申购资金产生的利息补贴给所谓的“货币增强”类产品，使其收益率高于普通货币基金 [7] - 在季度末等申购高峰时段，因资金在途时间长导致的收益摊薄可能更显著，长期累积会对原持有人收益形成侵蚀 [7] 新规对货币基金的影响 - 新规要求申购资金在T+1日即进入基金财产托管账户，消除了T+2到账的制度漏洞，大大压缩了资金在销售环节的停留时间 [9] - 优化交收机制对货币基金收益率的提升起到“精准修复”效果，缩短交收时间从之前平均1～2个工作日压缩至当日，直接减少了资金在途时间，相当于增加了基金实际可投资天数，提升了资金使用效率 [9][11] - 新规通过堵塞套利漏洞让收益率回归公平、真实面貌，本质是修复收益摊薄问题而非直接提高收益，货币基金的核心收益仍依赖货币市场利率，机制优化不会导致七日年化收益率大幅跳升 [9][11] - 资金更快进入基金财产账户后，基金管理人可及时将资金配置到同业存单、短期国债等货币市场工具，减少资金闲置时间，小幅提升资金运作效率 [10][11] 业内呼吁优化ETF联接基金结算机制 - 在货币基金机制优化后，业内将目光投向ETF联接基金等其他产品的结算机制优化 [12] - 提升ETF联接基金结算效率对减少跟踪误差至关重要：目前联接基金申购资金是T+1日到账，而底层ETF需按T日净值交易，若T+1日市场大幅高开，联接基金不得不以更高成本建仓，从而产生明显的负偏离 [12] - 结算效率提升能让资金更快投入投资运作，减少资金闲置带来的机会成本，特别是在标的ETF波动较大的市场环境中，对提升产品跟踪精度的作用更为突出 [12] - 也有观点认为，实际效果仍取决于确认时点的行情数据与投资者申购时行情数据的偏离度 [12] 新规对短债基金快速赎回功能的影响 - 监管通报规定，对于除货币市场基金、同业存单基金以外的其他类型基金，赎回资金划转至基金销售机构账户的时间应当不早于赎回申请确认日次一交易日，这意味着短债等基金的快速赎回功能将受到一定影响 [14][15] - 新规短期内或会对短债基金的流动性优势产生一定影响，但其竞争力并非仅依赖赎回速度，短债基金在投资范围、组合剩余期限灵活性和杠杆空间上相比货币基金有明显优势 [15] - 监管导向旨在防止过度追求赎回速度而损害基金运作稳定性，避免个别渠道以此为噱头吸引投资者，导致基金资产在不合理价位被动变现并损害持有人整体利益 [15] - 快速赎回受限会削弱短债基金相对于货币基金的流动性便利优势，但只要短债基金能维持显著高于货币基金的收益，其对收益敏感型投资者的吸引力仍然存在 [15]

活动背景与目的 - 中信保诚基金启动“UP向上，投资有温度”投资者服务活动，旨在通过系统化理财知识普及、专业化投资决策陪伴和多元化传播场景搭建，为投资者提供全生命周期财富管理支持 [1] - 活动第二场在海南举办，聚焦“长寿时代下的资产配置新机遇”，探讨养老财富规划的解决方案 [3] 长寿时代下的宏观挑战 - 中国面临出生人口骤降与深度老龄化叠加的人口结构变化，社会养老金抚养比未来或降至2.3：1，同时预期寿命延长，导致养老保障压力显著加大 [3] - 随着养老金替代率下降和居民寿命延长，多元化资产配置已成为实现稳健养老的必然路径，投资者需将养老需求纳入当前资产配置框架 [4] 养老规划的核心意义与策略 - 养老的核心意义在于通过主动规划抵御不确定性，单纯依赖社保养老难以满足品质生活需求 [4] - 多元化资产配置是投资者需要掌握的核心能力，通过不同资产搭配平衡风险与收益，为养老构建稳定的“财富安全垫” [4] 公募基金在养老金融中的作用 - 公募基金凭借专业优势与产品特性，正成为填补养老资金缺口、完善养老保障体系的重要力量 [6] - 个人养老金制度落地后产品货架不断丰富，截至2025年9月30日，个人养老金基金数量已达302只，超过98%的个人养老金基金自成立以来收益为正 [7] - 投资者可选择固收+类资产、红利类基金等产品，在对抗通胀的同时降低单一资产波动风险 [7] - 公募基金是完善养老保障体系的重要基础设施，未来有望与基本养老保险、企业年金形成互补，共同构建多层次、可持续的养老保障格局 [7] 公司未来规划 - 公司将以“共创财富行”为载体，继续陪伴投资者在资产配置道路上稳步前行，致力于实现长期价值增长 [8]

行业政策与改革背景 - 2025年公募基金行业迎来多项改革方案，包括《推动公募基金高质量发展行动方案》和《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，旨在加强投研能力、提升服务实体经济能力和优化行业生态 [1] - 改革核心理念是“以投资者为本”，引导行业提升服务投资者能力和增强投资者获得感 [1] 公司战略定位与整体业绩 - 华安基金作为国内“老五家”基金公司之一，将高质量发展视为以专业能力为根本、以投资者回报为核心、以服务国家战略为使命的系统性变革 [1] - 截至2025年9月末，公司旗下全部产品的持有人盈利占比超过97% [1][5] - 2025年以来，公司为投资者创造利润超过800亿元，分红超过60亿元 [1] - 在国泰海通证券统计的十三家“权益类大型基金公司”中，华安基金近10年、7年、5年的绝对收益排名均为行业第一 [5] 产品创新与布局 - 公司成立二十七年来开创了九大基金品类，包括开放式基金、开放式指数基金、货币市场基金、QDII基金等 [2] - 近年来在国泰海通集团股东支持下，启动重大战略部署，探索“让利型基金产品”，并在养老FOF、公募REITs、指数ETF等领域积极布局 [2] - 2025年首批上报发行自由现金流ETF、A500增强ETF、浮动费率等产品，并落地首单债券南向通业务、推进北上互认业务 [2] - 围绕金融“五篇大文章”，公司完善高端装备、半导体等主动权益产品布局和双创人工智能、机器人等指数主题产品布局 [2] 投研体系建设与成效 - 公司坚持打造“中心化研究平台+多元化投研团队”，优化投研专业化分工与整合，加强平台化建设和长效激励约束机制 [3] - 权益投资实行基金经理带领的研究小组制，固收平台采取“1+N”多资产管理模式，指数投资团队拥有超二十三年经验，构建“投资-研究-推广”协同体系 [4] - 固定收益投资表现稳健，在国泰海通证券排名中，最近一年、三年、五年收益率分别位列前1/5、前1/3、前1/4 [5] - 非货币产品持有人盈利占比超过95% [5] 企业文化建设与人才管理 - 公司积极完善机制建设和人才梯队建设，强调协作和多元化，倡导开放共赢的团队生态 [5] - 主动权益投研队伍形成“老中青”三代梯队，实现多风格、多视角能力互补，指数团队通过以老带新模式传承投资文化 [6] - 公司探索与投资者体验相关的考核指标，建立健全与基金投资收益相挂钩的薪酬管理机制 [6] 合规与风险管理 - 公司将风险管理视作长期发展的生命线，不断加强制度和内控体系建设，系统化梳理完善风控制度 [6] - 建立完善的风险管理制度与流程，借助数字化工具实行投资风险的事前、事中和事后全流程管控 [6] - 27年来公司凭借严格健全的合规和风险管理体系，多次经受住股市、债市、境外市场大幅波动的考验 [6]

基金套娃现象概述 - 基金领域存在被称为"基金套娃"的现象，主要形式包括FOF、基金投顾组合、ETF联接基金以及"拼好基"产品 [1] FOF与基金投顾组合 - FOF和基金投顾组合均投资于一篮子基金，且不少产品由同一部门或同一班人马运作 [1] - FOF现阶段发展形态依赖单一渠道，而基金投顾组合则依赖流量，两种产品业绩表现均不佳 [1] - 尽管发展形态奇怪且业绩不佳，但其核心奥义被认为是"笨拙而有效" [1] - 分析人士更看好基金投顾组合的发展前景 [1] ETF联接基金 - ETF联接基金被定义为一种特殊的FOF，其主要投资于目标ETF [1] - 分析人士认为场内交易的ETF相比联接基金更具优势，具体体现在仓位更高、交易效率更高以及费用更低 [1] "拼好基"产品 - "拼好基"产品是一种让权益基金经理和固收基金经理联手管理的"固收+"基金 [1] - 实践表明，简单拼接优秀基金经理的持仓难以做好该类基金，还需重点考虑波动和回撤控制 [1]

基金投资行为趋势 - 沉寂已久的短线“炒基”策略重新流行，基民采用30日炒基法、7日炒基法等短线操作手法，对持有7天或30天免赎回费的基金进行高抛低吸 [1] - 今年以来科技板块结构性行情突出，科技、黄金等热门基金的C类份额受到基民热捧，一些热门基金在三季度被申购几十亿份后又迅速被获利了结 [1] - 部分基民开设“基金超市”式投资组合，目标为赚取5%的收益后即刻卖出，并倾向于选择免赎回费的基金，避免投资中证A500等需要长线投资的宽基指数基金 [2] 基金博主操作模式 - 粉丝超过40万的基金博主“梁带逛”每日实时晒出买卖操作，其持仓基金超过100只，10月以来操作达298次，包括上百次卖出和转换 [2][5] - 实盘金额超百万元的基金博主“一大发飞冲天”持有90多只基金，10月以来操作318次，持仓以“7免”的C类份额和ETF联接基金为主，采用低吸建仓再高位波段卖出的策略 [5] 热门基金表现与资金流动 - 中航机遇领航混合基金三季度规模激增至132.31亿元，是二季度末规模的12.47倍，其近半年以来涨幅超190%，三季度A类、C类份额净值增长率分别达88.64%和88.37% [6] - 中航机遇领航混合C类份额三季度被申购98.35亿份，同时被赎回66.48亿份，净申购31.87亿份；中欧数字经济混合三季度规模增长114.94亿元，C类份额被申购38.24亿份，赎回19.07亿份，净申购19.17亿份 [6] - 永赢科技智选混合C类份额三季度申购92.17亿份，赎回70.55亿份；永赢先进制造智选混合申购104.98亿份，赎回103.14亿份，申赎换手率接近100%，显示大量基民在三季度买入后快速卖出 [7]