自2026年1月1日起，公募基金销售新规正式实施，延续让利基金投资者、鼓励长期持有等宗旨之外，正式 稿与旧规、征求意见稿相比之下出现了三大变化：赎回制度适度放宽，债基区分机构和个人投资者，免赎 回费的持有时长缩短；认/申购费的上限较旧规下调，持有满一年的基金免收销售服务费，范围扩大到 FOF、QDII等；整改期统一为12个月。 多位机构人士认为，新规短期对债基需求有一定的冲击，不过正式稿比意见稿有所松绑，集中赎回风险可控。 而新规对代销渠道的影响也是立竿见影的，ETF在费用方面竞争力进一步增强，直销因免认购费及销售服务费 成本优势显著，代销机构需在投顾费与尾随佣金之间取舍。 基金销售新规的变与不变 2025年底最后一天，公募基金销售新规正式公布，并于2026年初正式实施。新规与旧规最大的变化在于全面降 费，让利于基金投资者，包括认/申购费、销售服务费、客户维护费等。 其中，认/申购费方面，主动偏股型基金的认购、申购费率上限从1.2%、1.5%降至0.8%；其他类型的混合型基 金同档费率从1.2%、1.5%降至0.5%；债券型基金从0.6%、0.8%降至0.3%。此外，指数型基金的认/申购费率上 限为0.3%。 ...

【导读】券商资管2026年多资产展望：权益掘金牛市后半程，多元配置凸显价值 进入2026年，在年初投资布局关键期，券商资管聚焦权益、债市与FOF三大业务，为全年投资锚定清晰 方向。综合来看，受访机构认为权益市场仍处于"牛市后半程"，结构性机会丰富；债市预计维持宽幅震 荡；在波动与机遇并存的环境中，进行多资产、多策略配置仍是主流选择。 权益市场：锚定牛市后半程 对于2026年的A股市场，多家券商资管持积极看法，认为其仍处于"牛市后半程"，驱动因素包括流动性 充裕、盈利周期见底回升、政策持续支持以及居民资产配置转移等。 国金资管表示，当前流动性环境和政策监管环境持续完善，长期资金呈持续流入态势，科技持续突围与 经济结构性亮点有望为部分行业带来基本面景气向上的结构性机会。权益市场的投资机会或将更具广度 和深度。 财通资管指出，"春季躁动"行情可能会在岁末年初到来，且以TMT和中小市值风格为主。另外，从市净 率（PB）和净资产收益率（ROE）角度出发，当前电力设备、非银金融、有色金属、传媒性价比或占 优，PB和ROE双底的消费及顺周期行业等待布局。 对于债券市场，多家券商资管判断，收益率将维持宽幅震荡走势，下行与上行 ...

中国基金报记者 孙越 进入 2026年，在年初投资布局关键期，券商资管聚焦权益、债市与FOF三大业务，为全年投资锚定清晰方向。综合来看，受访机构认为权 益市场仍处于"牛市后半程"，结构性机会丰富；债市预计维持宽幅震荡；在波动与机遇并存的环境中，进行多资产、多策略配置仍是主流 选择。 权益市场：锚定牛市后半程 【导读】 券商资管2026年多资产展望：权益掘金牛市后半程，多元配置凸显价值 对于 2026年的A股市场，多家券商资管持积极看法，认为其仍处于"牛市后半程"，驱动因素包括流动性充裕、盈利周期见底回升、政策持 续支持以及居民资产配置转移等。 国金资管表示，当前流动性环境和政策监管环境持续完善，长期资金呈持续流入态势，科技持续突围与经济结构性亮点有望为部分行业带 来基本面景气向上的结构性机会。权益市场的投资机会或将更具广度和深度。 财通资管指出， "春季躁动"行情可能会在岁末年初到来，且以TMT和中小市值风格为主。另外，从市净率（PB）和净资产收益率 （ROE）角度出发，当前电力设备、非银金融、有色金属、传媒性价比或占优，PB和ROE双底的消费及顺周期行业等待布局。 国泰海通资管认为，本轮 A股行情始于202 ...

文章核心观点 2025年公募基金行业在改革举措推动下，总规模稳步增长至近37万亿元，ETF规模突破6万亿元，行业整体呈现高质量发展态势[3] 然而，行业仍面临新规细则待明确、产品同质化、利益绑定不足及中小机构发展挑战等核心问题[4][6][8][10] 展望2026年，行业将从“规模为王”转向“质量至上”，并迎来行业洗牌、工具化深化、AI投研崛起及基金销售进入“买方服务”时代等五大趋势[12][13] 思考一：部分新规条款仍需明确边界 - 2025年行业变革的核心是推动高质量发展理念落地，以《推动公募基金高质量发展行动方案》为纲领，浮动费率基金扩容、销售费用管理规则修订、业绩比较基准规范等关键政策正逐步落地[4] - 行业变革遵循“渐进式推进、精细化落地、差异化适配”原则，通过“新老划断”和设置过渡期确保平稳推进[4] - 部分新规条款的认定标准仍显模糊，例如“过度宣传”、“逆向销售”及“不得对基金规模增长等进行宣传”的条款是否适用于ETF产品，行业内缺乏统一认知，亟需监管部门通过指导性案例或补充规定予以明确[4][5] 思考二：产品创新不足与供给过剩 - 行业产品供给同质化严重，创新不足，在ETF领域尤为突出[6] - 2025年ETF业务规模接连站上4万亿元、5万亿元、6万亿元三大台阶，产品数量从年初约1000只增至1381只[6] - ETF市场同质化导致资源浪费和结构失衡，部分公司“跟风”布局热门主题ETF，产品生命周期短，市场热度消退后规模迅速缩水[6] 例如，跟踪中证A50指数的17只ETF在2025年遭遇超200亿元资金净流出，最新规模仅剩184亿元[6] 截至12月28日，全市场有133只ETF规模不足5000万元，占比约10%[6] 思考三：“利益绑定”亟待进一步破局 - 产品同质化、考核短期化、费用结构不合理等问题，本质是基金公司利益与投资者利益失衡所致[8] - 基金公司以管理费为核心收入，过度追求短期发行规模，可能导致投资者“高位接盘”，形成“基金赚钱、基民不赚钱”的矛盾[8] - 部分中小基金公司为破局可能采取激进投资策略博取短期高收益，但高风险伴随市场反转会导致投资者损失[8] 若公司陷入运营困境，投研实力短板将传导至基金运作，损害持有人权益[9] - 需通过机制创新实现基金公司与投资者利益的深度绑定，推动行业从“规模扩张”向“质量提升”转型[9] 思考四：中小公募差异化发展挑战不小 - 行业马太效应显著，中小公募受投研资源匮乏、人才流失、渠道议价能力弱等短板制约[10] - 差异化发展是共识破局方向，如聚焦固收+、量化、指数增强等细分赛道，或与渠道深度协同打造定制化产品[10] - 但差异化竞争蕴含高风险，A股市场风格轮转频繁，一旦押注赛道与市场趋势背离，公司难以快速调整，战略转向往往需要1至5年周期[11] 2025年行业分化明显，部分精准布局科技成长、固收+等领域的中小公募迎来改善，而深耕价值投资或传统债基的机构则陷入发展停滞[11] 趋势一：从“规模为王”转向“质量至上” - 2026年行业逻辑将让位于“投资者获得感”，通过优化主动权益类基金收费模式、强化利益绑定、建立以投资收益为核心的考核评价体系等方式，打破“旱涝保收”固有模式[14] - 费率改革进入第三阶段深度巩固期，管理费率理性回归减轻了投资者持有成本，推动基金公司从“销售驱动”向“服务驱动”和“业绩驱动”转型[14] - 浮动费率基金将从试点走向常规，基金评价体系将弱化短期排名和规模指标，转而关注风险调整后的长期收益、持有期波动率、基金利润率及分红频率[14] 趋势二：新一轮行业洗牌即将来临 - 在高质量发展洗礼下，2026年行业将迎来整合与洗牌[15] - 伴随券商股东合并大潮，部分基金公司可能通过并购重组进一步做大做强，打造“综合性金融航母”[15] - 部分中小基金公司正通过差异化竞争实现弯道超车，专注于指数量化、主动权益、“固收+”或公募REITs等特色化发展[15] 缺乏鲜明标签的中下游公司面临严峻“生存挤压”，差异化竞争已成为必答题[15] - 未来马太效应将进一步显现，头部机构依托全链条能力领跑，特色机构通过“细分资管能力+精准服务”突围[16] 趋势三：工具化开启“颗粒度”新纪元 - 随着资本市场有效性提升与费率改革深化，通过工具化产品进行资产配置逐渐成为主流[17] - 指数产品“颗粒度”向产业深处延伸，从1.0时代的宽基行业ETF，发展到3.0时代的低空经济ETF、稀土ETF等细分领域产品，进入“精准滴灌”时代[18] - 主动权益基金也在经历“工具化重塑”，2026年业绩比较基准新规或将落地，“风格漂移”成为禁区，促使基金将稳定的风格特征和可解释的超额收益转化为资产配置中的“Alpha工具”[18] - 监管强化将促使行业呈现量减、质增趋势，风格特征清晰、波动控制与超额收益平衡的产品将脱颖而出[18] 趋势四：AI投研渐成“第二大脑” - 2026年AI很可能从技术辅助角色跃升为驱动投资决策的“第二大脑”[19] - 基于多模态大模型与深度学习技术的“数字化投研团队”将成为主流基金公司标配，AI能实时处理全球跨市场、多维度的海量信息，识别人类难以察觉的隐性逻辑，推动投资从“经验驱动”向“逻辑+算力驱动”转型[19] - 当前AI应用处于“提升效率”阶段，但其累积效应有望引发商业模式根本性质变，并重新定义金融服务体验[19] AI在投研领域正从“辅助工具”升级为“协同决策伙伴”，推动投研体系向工业化模式演进，并渗透至公司治理、产品创新与客户服务全流程[20] 趋势五：基金销售进入“买方服务”时代 - 2026年基金销售端将迎来推介方式、风控管理、考核机制的全方位重构[21] - 2025年12月下发的《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》明确提出不得宣传基金规模增长、加大权益类基金保有规模和投资者盈亏情况考核权重等要求，意味着需彻底重建考核体系[21] - “严监管+盈利考核”将倒逼行业回归“以客户为中心”，从规模导向的粗放增长转向“规模与盈利双优”的高质量发展，服务深度与客户黏性成为长期竞争关键[21][22] - 基金销售价值正从“寻找爆款”走向“长效陪伴”，考核指标转向客户账户实得收益，引导投资者从“短钱博弈”向“长钱长投”跨越，以解决“基金赚钱基民不赚钱”的顽疾[22]

文章核心观点 - 2025年公募基金行业改革举措加速落地，行业总规模稳步攀升至近37万亿元，ETF业务突破6万亿元大关，主动权益基金业绩明显修复，行业呈现全面发展态势，但高质量发展仍面临核心梗阻 [1][3] - 文章通过“四大思考”复盘2025年行业成长与难题，并通过“五大趋势”展望2026年，指出行业将从“规模为王”转向“质量至上”，并经历洗牌、工具化深化、AI投研崛起及销售进入“买方服务”时代 [2][13][14] 四大思考：行业高质量发展面临的核心问题 - **部分新规条款边界待明确**：行业变革以“渐进式推进、精细化落地、差异化适配”为原则，但多份新规征求意见稿中部分条款存在争议，如基金销售行为规范中“过度宣传”“逆向销售”的具体界定缺乏明确边界，需监管层进一步明确实施细则 [4][5] - **产品创新不足与供给过剩**：ETF行业同质化问题严重，2025年ETF业务规模接连站上4万亿元、5万亿元、6万亿元三大台阶，产品数量从年初约1000只增至1381只，但跟踪中证A50指数的17只ETF在2025年遭遇超200亿元资金净流出，全市场有133只ETF规模不足5000万元，占比约10%，资源浪费和结构失衡问题突出 [6][7] - **“利益绑定”亟待破局**：行业存在的产品同质化、考核短期化等问题，本质是基金公司以管理费为核心收入、过度追求短期规模与投资者资产保值增值诉求之间的利益失衡，部分中小基金公司通过激进策略博取短期高收益以扩大规模，但高风险可能导致投资者损失 [8][9] - **中小公募差异化发展挑战大**：行业马太效应显著，中小公募受制于资源匮乏等短板，差异化发展是破局方向但风险高，A股市场风格轮转频繁，战略转向需1至5年周期，2025年行业分化明显，部分精准布局科技成长、固收+等领域的中小公募迎来改善，而深耕价值投资或传统债基的机构则陷入发展停滞 [10][11][12] 五大趋势：2026年行业发展新蓝图 - **从“规模为王”转向“质量至上”**：在《推动公募基金高质量发展行动方案》指导下，行业通过优化收费模式、强化利益绑定、建立以投资收益为核心的考核体系等方式，促使基金管理人注重长期收益，2026年浮动费率基金将从试点走向常规，评价体系将弱化短期排名和规模，关注风险调整后的长期收益等指标 [15] - **新一轮行业洗牌即将来临**：在高质量发展洗礼下，行业整合与格局洗牌将来临，部分基金公司将通过并购重组打造“综合性金融航母”，同时部分中小基金公司正通过专业化、特色化发展实现弯道超车，差异化竞争已成为必答题 [16][17] - **工具化开启“颗粒度”新纪元**：工具化产品进行资产配置逐渐成为主流，指数产品“颗粒度”向产业深处延伸，从宽基进入“精准滴灌”时代，同时主动权益基金经历“工具化重塑”，2026年业绩比较基准新规或将落地，“风格漂移”成为禁区，风格特征清晰的产品将脱颖而出 [18][19] - **AI投研渐成“第二大脑”**：2026年AI将从技术辅助角色跃升为驱动投资决策的“第二大脑”，“数字化投研团队”将成为主流标配，能处理全球跨市场海量信息并识别隐性逻辑，推动投研向“逻辑+算力驱动”转型，AI在投研、公司治理、产品创新等方面应用深化 [20][21] - **基金销售进入“买方服务”时代**：2025年12月下发的《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》明确不得宣传规模增长、需加大权益类基金保有规模和投资者盈亏考核权重等要求，倒逼销售端重建考核体系，从“寻找爆款”转向“长效陪伴”，2026年销售将呈现“重持营、轻首发、优服务”的新气象 [22][23]

市场表现与FOF业绩 - 上周A股市场稳步上涨，上证指数报收3963.68点，上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.90% [1] - 在权益市场带动下，多只FOF产品单周业绩超过3%，权益类FOF中极少出现单周业绩为负的产品 [1] - 易方达优势回报A单周业绩达到4.26%，为上周业绩最好的FOF，其重仓的易方达信息产业C等基金近一周业绩均在5%以上 [1] - 国泰行业轮动A上周取得4.20%的收益率，其重仓的广发国证新能源车电池ETF等基金近一周业绩都在6%以上 [2] - 有色金属、国防军工、电力设备板块涨幅居前 [1] FOF产品发行与规模 - 截至12月28日，全市场今年以来共新成立87只FOF，发行份额为838.28亿份，为2017年9月首批FOF发行以来的第二高峰，仅次于2021年的1083.62亿份 [7] - FOF产品总数量和规模双双创下新高，总数量达到549只，总规模达到2377.63亿元，超越2022年2月末2339.62亿元的规模峰值 [7] - 今年以来有25只FOF发行规模均超过10亿份，其中4只FOF发行份额均超过50亿份 [7] - 富国盈和臻选3个月持有A开启比例配售，配售比仅为36.75%，华泰柏瑞盈泰稳健三个月持有A一日“售罄” [7] 投资方向与市场关注点 - 临近年底，投资人关注跨年行情机会，市场分析指出跨年机会仍可关注科技与内需驱动 [1] - 从FOF此前重仓方向来看，科技、多元金融以及消费等是布局重点 [1] - 业绩较好的FOF持仓中，许多绩优基金布局方向与近期热点板块相关 [5] - 商业航天配置机会备受关注，预计未来发射成本或将快速下降，推动商业航天从技术验证迈向市场扩张，太空算力成为重要发展方向 [5] - 电力设备重回大众视野，市场分析称或与供需关系有关 [5] - 诺安基金指出，光伏产业链涨价成趋势，终端开始接受高价组件，“反内卷”措施稳步推进，锂电材料各环节有供需改善趋势 [6] FOF策略演变与市场结构 - 前两年FOF业绩波动明显，核心是过度依赖A股单一资产，今年资产呈现多点开花态势，港股、商品、REITs等都有不错表现 [7] - 产品策略升级，从前两年的混合式选基、持仓基金数量较多，转向少而精 [8] - 偏债FOF成为主力，以较高比例的固收资产为底仓，仅用少量仓位参与权益，承接了理财分流的求稳资金 [8]

Wind数据显示，截至12月28日，FOF今年以来的发行份额飙升至838.28亿份，创下历史第二高峰，FOF 产品总数量和规模也双双创下新高，与三年前的寒冬形成鲜明对比。各种暖风频吹：保险机构加大配 置，银行渠道主动推优，求稳资金正从理财涌入FOF。 这是市场情绪的短暂轮回，还是资产配置需求觉醒下的必然回归？当"大而全"的粗放模式被摒弃，精准 细分与工具化成为新竞赛规则，这场由市场、产品、需求三重逻辑驱动的热度，究竟能走多远？ 近日，中国证券报记者调研多家公募机构与一线业务负责人，解码FOF逆袭背后的推手，并探讨在"冰 火两重天"的当下，FOF未来将走向何方。 □本报记者 张凌之 FOF市场热度重燃 FOF又火了。 从"避之不及"到"真香定律"，人气一度跌入冰点的FOF，正悄然上演王者归来的戏码。 段。 Wind数据显示，截至12月28日，全市场今年以来共新成立87只FOF，发行份额为838.28亿份，这一发行 份额是自2017年9月首批FOF发行以来的第二高峰，仅次于2021年的1083.62亿份。与此同时，FOF产品 总数量和规模双双创下新高。截至12月28日，FOF总数量达到549只，总规模达2377. ...

文章核心观点 2025年是中国证券业功能定位全面深化、深度转型的关键一年，行业以高质量发展为主线，通过并购整合、科技赋能、业务创新和国际化布局等多维度变革，推动从规模扩张向效率提升和专业能力增强转变，致力于打造一流投资银行并服务国家战略[4]。 行业竞争格局与财务表现 - 头部券商资产规模庞大，中信证券总资产达20263.10亿元，净资产为3150.25亿元，归母净利润231.59亿元[1] - 国泰君安与海通证券合并后，新主体“国泰海通”总资产达20089.26亿元，归母净利润220.74亿元，在上半年归母净利润排名中位居首位[1][5] - 行业净资产收益率（ROE）表现分化，国信证券ROE达9.05%，为列表最高，而“中等公司”ROE为6.29%[1] - 并购显著改变竞争格局，例如国联民生证券合并后归母净利润排名从约40名跃升至前20名[5] 并购整合纵深推进 - 2025年是行业并购重组关键落地年，头部券商强强联合与中小机构整合同步推进[5] - 主要案例包括：国泰君安吸收合并海通证券、国联证券收购民生证券、“西部证券+国融证券”与“国信证券+万和证券”并购案[5] - 年末，中金公司宣布拟同时吸收合并信达证券与东兴证券，若完成新主体总资产规模预计超万亿元[5] - 整合逻辑包括：同一实际控制人下的资源整合（如地方政府推动）和市场化外延并购[5] 监管评价体系转向 - 2025年券商分类评价迎来关键修订，总则首次写入引导证券公司更好发挥功能作用、服务国家战略[6] - 新规取消“营业收入”加分项，提升净资产收益率（ROE）的加分力度，引导从规模扩张转向经营效率和专业能力提升[6] - 主要业务指标加分覆盖面从行业前20名扩大至前30名，鼓励中小机构差异化发展[6] - 增设自营投资权益类资产、基金投顾发展、权益类产品销售保有规模等专项指标，鼓励引入中长期资金和服务财富管理[6] 资本监管政策优化 - 监管部门释放积极信号，鼓励强化分类监管，对优质机构适当松绑，适度打开资本空间与杠杆限制以提升资本运用效率[15] - 政策有明确边界，坚持稳中求进，对优质头部机构开展符合国家战略的业务适当优化杠杆率要求，行业总体杠杆区间保持在合理范围[16] - 截至三季度末，上市券商平均杠杆率为3.45倍，近十年行业ROE中枢在5.5%左右，均低于海外同业[16] - 分析认为优化杠杆监管有助于提高券商ROE，可通过放大资金使用效率驱动两融、衍生品等重资本业务增长，推动向“资本型”转型[16] 两融业务竞争白热化 - 2025年A股市场升温，两融余额大幅增长，截至12月24日融资融券余额达2.54万亿元，较年初增长36.6%[7] - 投资者参与热情高涨，9月新开两融账户数同比激增288%，截至11月末两融账户数已突破1552万户[7] - 至少9家券商上调两融业务规模上限或授信总规模，同时融资利率“价格战”激烈，利率已跌破4%[7] - 竞争焦点转向服务差异化，券商通过优化融资定价策略、推出数字化工具（如“两融ETF智能策略工具”）以及构建一体化服务体系来增强客户黏性[7][8] 投行服务“硬科技”时代 - 资本市场改革为“硬科技”企业提供更具包容性融资路径，包括科创板重启未盈利企业上市（第五套标准适用范围扩大至人工智能、商业航天等）、创业板启用第三套标准，以及大力发展科创债[9] - 券商展开系统性布局以应对专业深度考验，如有大型券商成立产业研究院聚焦战略新兴产业，提供产业链图谱等专业智库支持[9] - 更多券商通过“投资+投行+投研”联动、校企联合挖掘早期项目，并加大人才内部培训进行知识和技能储备[9] 人工智能（AI）全面赋能 - 以DeepSeek为代表的大模型技术突破，点燃行业AI应用热情，部分券商喊出“All in AI”口号[10] - AI在财富管理业务中全面铺开，投顾服务响应效率提升80%，行业竞争从“人海战术”转向“人机协同”[10] - AI在投研、投行、风控等核心业务加速落地，例如应用于投行业务后文档审核效率可提升96%[10] - AI能力建设成为影响行业竞争格局的关键变量，头部及个别中小券商布局较为靠前，行业进入“AI重构业务生态”的2.0时代[10] 国际化进程深化 - 中资券商国际化从提供通道服务迈入以锻造综合服务能力为核心、深度参与全球市场竞争的新阶段[12] - 出海步伐加快，地域上以香港为枢纽向欧美、中东、东南亚延伸；业务上向跨境财富管理、衍生品交易、资管等全链条服务拓展；主体上更多券商参与布局[12] - 新一轮出海受市场与战略“双重驱动”：中资企业海外上市需求与国际投资者配置中国资产需求增长，同时国际化能力已成为衡量券商综合实力的核心指标[12] - 券商国际化承载功能使命，成为展示中国资产价值、讲述中国经济故事的“形象窗口”和“专业纽带”[12] 资产管理业务转型 - 券商资管公募化进程迎来“转折点”，行业重新审视在“大资管”格局中的定位[13] - 参公大集合产品改造是首要任务，过渡期截至2025年末，“清盘”及“变更管理人”为主要处置方式，产品移交路径出现跨机构案例[13] - 公募牌照申请“刹车”，2025年多家券商资管撤回申请材料，标志着“申牌热”实质性退潮，目前全国仅14家券商或子公司持有公募资格[13] - 券商资管未来将更聚焦私募小集合、FOF、ABS、REITs等业务，走特色化、差异化发展道路[13] 公募费率改革影响 - 公募基金费率改革深化，对券商研究业务与财富管理业务产生显著影响，推动业务回归本源[14] - 2025年上半年，券商分仓佣金总收入同比下滑超30%，倒逼研究所提升投研实力、拓宽研究广度深度，并大力开拓保险、银行理财子、私募等非公募客户[14] - 财富管理业务加快向买方投顾模式转型，从“基于销量”转向“基于资产与服务”，从“产品销售”转向“提供配置和解决方案”[14] - 具体转型举措包括重点发展基金投顾业务、打造ETF生态圈、发展券结业务等[14] 券商“更名潮”反映战略变局 - 2025年多家证券公司更名，反映其战略定位与资源格局的外在变化[17] - 更名主要源于两类动因：一是行业并购后启用新名称（如“国泰海通”、“国联民生”）及子公司随之更名（如华英证券变为“国联民生承销保荐”）[3][17] - 二是地方国资或央企国企“入主”后带来战略赋能与重新定位，如宏信证券更名为“天府证券”、瑞信证券更名为“北京证券”[3][17] - 名称变更背后是资源重构、战略再定位或发展重心转移，价值创造刚刚开始[17]

行业改革与政策重塑 - 2025年公募基金行业迈入改革深水区 一系列引导高质量发展的政策法规密集出台 推动行业从“重规模”向“重回报”转型 行业生态迎来系统性重构 [3] - 证监会于5月7日发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 旨在强化利益绑定、增强投资行为稳定性并发展壮大权益类公募基金 [3] - 年内多项重要规定发布征求意见稿 包括9月的销售费用管理规定、10月的业绩比较基准指引、12月的销售行为规范以及中基协的基金管理公司绩效考核管理指引 [3] 费率改革与让利 - 公募基金行业持续为投资者让利 5月16日 26家公募管理人上报了首批新型浮动费率基金 实现了管理费与业绩挂钩的创新机制 [4] - 销售费率改革是费率改革的“最后关键一步” 预计改革落地后 在已降低多项费率的基础上 每年可向投资者让利超500亿元 [4] - 费率改革已分阶段平稳推进近两年 切实降低了投资者成本 此次销售费率改革有望重塑销售生态 对依赖传统模式的销售机构和中小基金公司构成转型压力 [4] 考核机制与投研模式转型 - 行业考核体系围绕与投资者利益绑定及投研模式转型展开 通过浮动费率、长周期考核、薪酬与业绩挂钩等措施 将管理人与投资者利益深度绑定 [5] - 三年以上的长周期考核指标取代了短期业绩排名 从根源上抑制基金经理的短期博弈与风格漂移行为 [5] - 投研模式正从依赖明星基金经理转向平台化、体系化运作 公募管理人加码投研团队和平台建设 将投研能力沉淀为公司核心资产 [5][6] 行业规模与竞争格局 - 公募基金总规模持续攀升 截至2025年10月底达36.96万亿元 产品数量为13381只 这是年内连续第7个月刷新规模纪录 [7] - 2025年新成立基金1547只 发行总规模达1.16万亿元 国内新基金年度发行规模已连续多年稳定在1万亿元以上 [7] - 行业竞争格局加剧分化 头部10家机构的管理规模占全行业比例超过40% 头部机构向综合财富管理机构发展 中小机构则寻求特色化、差异化路径突围 [8] 指数化投资浪潮 - 2025年1月 证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》 旨在优化指数化投资生态 [9] - 截至2025年12月23日 ETF总规模首次突破5.9万亿元 较2024年底增长超2万亿元 增幅接近60% 已连续2年高速增长 [9] - 各类ETF规模均大幅增长 其中债券型ETF、商品型ETF和跨境ETF年内规模增幅分别高达3.27倍、2.26倍和1.21倍 股票型、债券型和跨境型ETF全年规模增长额均超5000亿元 [9] - 创新ETF产品不断涌现 如科创债ETF、增强策略ETF、人工智能等硬科技细分产业ETF 为投资者提供了丰富工具 [10] 主动权益基金表现 - 2025年主动权益基金迎来业绩快速修复 偏股混合型基金指数年内斩获超30%的收益 [11] - 主动权益基金阵营战果丰硕 786只产品年内收益突破50% 多达72只产品净值实现翻倍增长 [11] - 投资者配置热情重燃 截至三季度末 管理规模超100亿元的主动权益基金经理人数超过百位 较二季度末新增34位 [11] 债券基金市场震荡 - 2025年债券牛市“熄火” 超长久期国债收益率上行导致重仓债基业绩大幅回调 中长期纯债基金指数年内收益仅为0.81% 为近20年来最低值 [12] - 年内负收益率纯债基产品数量接近300只 占全市场比例超10% 70余只产品年内收益率跌幅超过1% 2只30年国债ETF年内均亏损超4% [13] - 受市场波动及费率改革等因素影响 债券市场规模明显萎缩 前三季度 中长期纯债基金规模缩水6539亿元 短期纯债基金缩水2027亿元 两者合计缩水达8386亿元 [13] 多元资产配置趋势 - 多元资产配置成为行业核心发展趋势 “固收+”基金和FOF是重要体现 [14] - 截至2025年三季度末 “固收+”基金总规模突破2万亿元 环比增幅达31.89% [14] - 投资方向不断拓宽 涵盖港股、商品期货、公募REITs、海外市场等 今年以来FOF新发募集规模已超800亿元 其中四季度单季募集超400亿元 全市场FOF规模有望刷新2223亿元的历史最高纪录 [14] 公募REITs市场发展 - 2025年公募REITs市场迎来重要突破 商业不动产REITs试点正式破冰 产品覆盖范围进一步拓展 [15] - 扩募进程显著提速 年内已有3只产品的扩募份额成功上市 另有1只即将上市 市场从“首发为主”向“首发+扩募”并行阶段迈进 [15] - 截至2025年12月24日 全市场公募REITs产品数量达78只 合计发行规模超2000亿元 今年共有19只新产品上市 [15] - 11月28日 证监会发布商业不动产REITs试点征求意见稿 拟将酒店、写字楼等传统商业地产纳入 市场增长空间再次扩容 [15] 金融市场开放与国际化 - 跨境金融市场互联互通取得新进展 QDII产品覆盖范围扩大 新成立产品使投资者可配置印度、印尼、马来西亚、泰国、巴西等新兴市场 [17] - 中国公募基金产品与巴西、泰国等市场合作加深 多只以中国A股ETF为底层资产的基金或存托凭证在巴西、泰国交易所成功上市 [17] - 国内公募基金通过设立子公司出海 如华泰柏瑞基金香港子公司于9月获得香港证监会相关牌照 兴证全球基金新加坡子公司申请于6月获得批复 [18]

中国公募基金市场2025年发展概况 - 2025年中国公募基金市场迎来历史性突破，ETF与FOF规模双双刷新纪录 [1] ETF市场发展 - 截至12月19日，全市场ETF规模达5.78万亿元，年内增长超2万亿元，增速超过53% [1] - ETF规模在2025年短短4个月内从4万亿元跃升至5万亿元，而规模从0到1万亿元的发展过程用了14年 [1] - 细分品类中，科创债ETF市场热度持续攀升，截至报告时，24只科创债ETF合计规模已达2576.64亿元，相较697.73亿元的发行规模大增269% [3] - 在科创债ETF中，有16只产品规模跻身百亿级梯队 [3] FOF市场发展 - FOF在2025年迎来“爆发年”，截至12月17日，全年新成立79只FOF基金，合计募集规模达803.54亿元，超过此前三年发行总和 [5] - 2025年单只FOF产品平均发行规模达10.49亿元，是2024年的3倍以上 [5] 产品定义 - ETF是交易型开放式指数基金，代表一篮子资产的组合，例如“沪深300ETF”代表一次性投资沪深300指数包含的300家公司股票 [6] - FOF本身不直接购买股票或债券，而是由基金经理挑选一篮子不同的基金进行组合投资，例如养老目标FOF可能配置40%的股票型基金、40%的债券型基金和20%的货币市场基金 [6]