监管政策优化 - 监管发文优化基金销售结算资金交收机制，要求货币市场基金申购资金在份额确认日（T+1日）即划转至基金财产托管账户，相比此前T+2日到账大大压缩资金在途时间 [2] - 新机制从制度设计上解决资金在途时间过长问题，消除T+2到账形成的套利漏洞，使货币基金收益率更纯粹反映实际投资运作成果 [4] - 对于除货币基金、同业存单基金外的其他类型基金，规定赎回资金划转至销售机构账户的时间不早于赎回申请确认日次一交易日，这将影响短债基金的快速赎回功能 [7] 套利漏洞与影响 - 过往部分销售渠道利用资金在途时间差进行套利，例如周四（T日）申购资金滞留在代销机构账户直至T+2日（恰逢周末则达4天），产生可观活期利息 [2] - 套利行为形成对原持有人收益的隐性侵占，如资金在货币基金账户实际停留3天却享受6天收益，多出收益来自其他持有人 [3] - 个别银行理财、券商资管、电商渠道等机构将周四申购资金产生的利息补贴给“货币增强”类产品，使其收益率高于普通货币基金 [3] 政策效果分析 - 优化交收机制对货币基金收益率提升起到“精准修复”效果，将资金交收时间从平均1~2个工作日压缩至当日，增加基金实际可投资天数，提升资金使用效率 [1][5] - 新规并非直接增加收益来源，而是通过堵塞套利漏洞让收益率回归公平真实面貌，本质是修复收益摊薄问题，对七日年化收益率大幅跳升的拉动有限 [4] - 资金更快进入基金财产账户可减少闲置时间，管理人能及时配置货币市场工具，但核心收益仍依赖货币市场利率，机制优化不改变其收益逻辑 [4] 对其他产品的影响与呼吁 - 业内呼吁优化ETF联接基金的销售结算资金交收机制，提升结算效率对减少跟踪误差有直接帮助 [1][5] - 目前ETF联接基金申购资金T+1日到账，而底层ETF需按T日净值交易，若T+1日市场大幅高开会导致联接基金以更高成本建仓产生负偏离 [5] - 短债基金快速赎回功能受限短期内或影响其流动性优势，但行业认为其竞争力并非仅依赖赎回速度，在投资范围、剩余期限灵活性和杠杆空间上仍有明显优势 [7]

监管优化基金销售结算资金交收机制 - 近期监管发文优化基金销售结算资金交收机制，要求对于场外货币市场基金，基金管理人应在基金份额确认日当日10:00前将确认和清算数据发送至销售机构，销售机构应在当日16:00前将成功申购资金划转至基金注册登记账户，随后资金将及时划转至基金财产托管账户 [4] - 此举旨在遏制部分销售渠道利用资金在途时间差进行套利的行为，该行为长期损害投资者利益并违背资产管理业务公平原则 [5][6] “货基增强”套利漏洞的形成与影响 - 过往资金交收较慢，存在套利空间：例如，投资者周四（T日）申购货币基金，T+1日确认份额并开始享受收益，但申购资金可能滞留在代销机构账户直至T+2日才进入基金账户，若遇周末，资金在代销机构账户可停留4天并产生活期利息 [6] - 套利操作侵蚀其他持有人收益：例如，投资者周三赎回，资金实际在基金账户仅停留3天，却可享受6天的基金收益，多出的收益来自对其他持有人投资收益的隐性侵占 [6] - 套利收益被用于补贴产品：个别银行理财、券商资管、电商渠道等机构将周四申购资金产生的利息补贴给所谓的“货币增强”类产品，使其收益率高于普通货币基金 [7] - 在季度末等申购高峰时段，因资金在途时间长导致的收益摊薄可能更显著，长期累积会对原持有人收益形成侵蚀 [7] 新规对货币基金的影响 - 新规要求申购资金在T+1日即进入基金财产托管账户，消除了T+2到账的制度漏洞，大大压缩了资金在销售环节的停留时间 [9] - 优化交收机制对货币基金收益率的提升起到“精准修复”效果，缩短交收时间从之前平均1～2个工作日压缩至当日，直接减少了资金在途时间，相当于增加了基金实际可投资天数，提升了资金使用效率 [9][11] - 新规通过堵塞套利漏洞让收益率回归公平、真实面貌，本质是修复收益摊薄问题而非直接提高收益，货币基金的核心收益仍依赖货币市场利率，机制优化不会导致七日年化收益率大幅跳升 [9][11] - 资金更快进入基金财产账户后，基金管理人可及时将资金配置到同业存单、短期国债等货币市场工具，减少资金闲置时间，小幅提升资金运作效率 [10][11] 业内呼吁优化ETF联接基金结算机制 - 在货币基金机制优化后，业内将目光投向ETF联接基金等其他产品的结算机制优化 [12] - 提升ETF联接基金结算效率对减少跟踪误差至关重要：目前联接基金申购资金是T+1日到账，而底层ETF需按T日净值交易，若T+1日市场大幅高开，联接基金不得不以更高成本建仓，从而产生明显的负偏离 [12] - 结算效率提升能让资金更快投入投资运作，减少资金闲置带来的机会成本，特别是在标的ETF波动较大的市场环境中，对提升产品跟踪精度的作用更为突出 [12] - 也有观点认为，实际效果仍取决于确认时点的行情数据与投资者申购时行情数据的偏离度 [12] 新规对短债基金快速赎回功能的影响 - 监管通报规定，对于除货币市场基金、同业存单基金以外的其他类型基金，赎回资金划转至基金销售机构账户的时间应当不早于赎回申请确认日次一交易日，这意味着短债等基金的快速赎回功能将受到一定影响 [14][15] - 新规短期内或会对短债基金的流动性优势产生一定影响，但其竞争力并非仅依赖赎回速度，短债基金在投资范围、组合剩余期限灵活性和杠杆空间上相比货币基金有明显优势 [15] - 监管导向旨在防止过度追求赎回速度而损害基金运作稳定性，避免个别渠道以此为噱头吸引投资者，导致基金资产在不合理价位被动变现并损害持有人整体利益 [15] - 快速赎回受限会削弱短债基金相对于货币基金的流动性便利优势，但只要短债基金能维持显著高于货币基金的收益，其对收益敏感型投资者的吸引力仍然存在 [15]