投资评级 - 增持（首次）[3] 核心观点 - 雷神科技是一家专业电竞PC及外设硬件设备商 坚持"电竞+信创"双轮驱动战略 深度布局国产信创 打造第二增长曲线[3][5][13] - 公司构建AIPC + AI智能眼镜+雷神AI智能体产品生态体系 全系新品预装雷神AI智能体 接入DeepSeek大模型[3][19] - 2025H1实现营业收入13.88亿元 同比增长13.19% 归母净利润1433.53万元 同比增长69.31%[3][92] - 预计2025-2027年归母净利润分别为40/45/59百万元 对应EPS分别为0.40/0.45/0.59元/股 对应PE分别为72.5/65.2/49.6倍[3][98] 行业前景 - 2024年全球AIPC出货量4800万台 占PC总出货量18% 预计2025年AIPC出货量超1亿台 占PC总出货量40%[4][58] - 2024年中国电竞产业收入275.68亿元 预计2025年达288.09亿元 2027年整体电竞市场规模有望突破2000亿元[41][42][47] - 中国信创市场预期2025年恢复高增速 2026年突破2000亿元[4][63] - 2025年中国大陆PC市场预计同比增长3% 达到4100万台[56] 公司战略与品牌价值 - 坚持"电竞+信创"双轮驱动战略 信创产品在党政领域及八大重点行业广泛采用 中标300多个项目[5][13] - 2025年连续五年入选"世界品牌实验室"中国500最具价值品牌 品牌价值218.39亿元[5][18] - 通过"双百计划"构建开放生态体系 为业务增长奠定坚实基础[17] 产品布局与研发 - 2025年发布雷神ZERO18等RTX50系新品 布局智能眼镜赛道 推出雷神AuraAR智能眼镜和雷神AuraAI智能拍摄眼镜[3][18] - 推出首款增程式AIPC雷神ZERO 18 Pro 搭载英特尔酷睿Ultra 9 275HX处理器和NVIDIA GeForce RTX 5090 GPU[23] - 2023-2025H1研发费用分别为4570.97/4590.62/2615.83万元 研发费用率分别为1.79%/1.55%/1.88%[29][31] - 信创产品覆盖笔记本电脑/台式机/服务器/一体机/miniPC等形态 支持海光/兆芯/飞腾/龙芯四大技术路线[13][74] 财务表现 - 2024年营业收入29.55亿元 同比增长15.65% 主营业务收入26.69亿元 同比增长19.58%[6][92] - 2025H1主营业务收入12.19亿元 同比增长11.31% 其中游戏笔记本收入增加 境外收入3.19亿元[79][83] - 2024年主营业务境外收入11.50亿元 增幅57.54%[83] - 2025H1毛利率8.36% 净利率1.06% 期间费用率7.74%[3][96] 市场地位与竞争 - 专注专业化计算机硬件赛道 电竞电脑国内市占率位列前四[9] - 营收规模较联想/华硕/微星等可比品牌商存在较大差距 2025H1营收13.88亿元[36] - 毛利率低于可比品牌商均值 但变动趋势趋于一致[36][38] - 前五大供应商采购占比59.54% 前五大客户销售额占比营收68.36%[85][91]

公司数据资源 - 拥有超过10万亿tokens的通用大模型语料数据及覆盖14个关键行业的专业数据集 总存储量达350TB [1] - 数据经过精心标注和优化 包含多模态内容 可直接用于行业应用 [3] - 高质量数据集通过采集 加工等处理流程 能直接用于AI模型开发训练 提升模型性能 [4] 技术平台架构 - 星辰MaaS平台作为核心 构建"数据-模型-服务"完整闭环 包含四大核心组件 [7] - 数据工具链覆盖"采-存-算-管"链路 支持文本 图片 音视频等多类型数据统一接入与处理 [18] - 模型工具链覆盖"标-训-推-评"链路 支持40多种标注任务 通过AI预标注使效率提升5倍以上 [18] - 智能体作为执行中枢 灵活调度资源并自主完成复杂任务 实现决策智能化与行为自动化 [7] 模型体系与能力 - 建立"三全"星辰大模型体系：全模态 全尺寸 全国产 [8] - 成功研发万亿参数大模型 采用全国产万卡集群和国产深度学习框架训练 [9] - 语音大模型精准识别60种方言 语义大模型参数规模庞大 视觉模型鉴伪技术达国际领先水平 [39] - 完成中央网信办"境内深度合成服务算法备案"和"生成式人工智能服务"双备案 [39] 行业应用案例 - 在纺织行业实现AI验布 瑕疵检测准确率从50%提升至95%以上 生产效率提升50% [9] - 服务物流集团 纳管超500P国产化算力卡 构建多个物流行业高质量数据集 [29] - 在医疗领域与北京三甲医院合作构建医疗质量管理数据集 推动医院运行管理智能化升级 [36] - 在农业领域为雄安新区打造"雄小农"应用 帮助当地农民实现超过15%的增收 [37] - 在政务服务领域基于1200万条工单记录建成520万条高质量语料 支撑25个智能应用场景 [38] 生态建设与产业赋能 - 支撑成都 沈阳等多个国家级数据标注基地建设 扮演产业生态规划者 产能运营者和新职业培育者角色 [34] - 在成都联合打造"蓉数公园・新津数据要素服务站" 引入数十家标注企业及教研机构 [34] - 建立培训认证体系 规模化培养数据标注师 AI训练师等数字化人才 [35] - 形成"政府引导+央企主导+生态协同"可复制模式 构建完整生态链 [35] 战略定位与发展愿景 - 基于国家战略 市场需求 运营商优势禀赋和使命责任四个层面重仓投入数据基础设施建设 [14] - 承载成为国家战略科技力量和领先的通用人工智能服务提供商的愿景 [42] - 持续发力技术领先 应用普惠 生态开放和人才培养四大方向 [43] - 日增数据量达1.6PB 基础数据集超10万亿tokens 服务超10亿公众客户和上千万政企客户 [16]

农业银行南宁分行科技金融业务 - 截至2023年8月末累计为133家科创型企业投放贷款超22亿元 [3] - 运用"科技e贷"、"桂惠贷"等创新信贷产品支持科技型企业 [1][2] - 通过组合融资方案（含流贷、国际转贷款、租赁撮合等）满足企业多元化需求 [3] 迈越科技案例 - 公司研发的AI智能眼镜集成投影、语言交互、提词器、导航及翻译功能 在东盟博览会获得国际意向订单 [1] - 农业银行作为联席全球协调人协助公司于2023年在香港成功上市 [1] - 农业银行累计投放850万元"科技e贷"支持设备及原材料采购 [1] 南宁初芯集成电路案例 - 公司为全球首家设计并量产OLED高速缓存芯片的企业 属国家级专精特新"小巨人" [2] - 农业银行通过"科技e贷"和"桂惠贷"提供800万元信贷资金 节约利息支出10余万元 [2] - 成为广西区内首家为该企业提供信贷支持的国有银行 [2] 南南铝加工案例 - 企业年产20万吨航空交通高端铝合金新材料 拥有12项国家重点项目和8项发明专利 [2] - 农业银行截至8月末投放战略新兴产业贷款累计超2.3亿元 [3] - 融资方案涵盖中短期流贷、国际商业转贷款、福费廷及保理E融等多元化产品 [3] 科技金融生态建设 - 农业银行构建数字普惠金融新生态 推动科技、产业、金融良性循环 [3] - 服务模式采用"一项目一方案"定制化信贷方案 [1] - 未来重点支持科创企业技术攻关、项目研发及成果转化 [3]

市场表现 - 上证指数盘中上涨0.26% 能源设备、燃气、房地产板块涨幅居前 通信设备与电子元器件板块表现疲软 [1] - 消费电子板块探底回升 消费电子ETF（159732）下跌0.26% 成分股江丰电子上涨14.35% 和辉光电-U上涨10.00% 长盈精密上涨5.65% 长电科技上涨3.70% [1] - 消费电子成分股鹏鼎控股下跌5.38% 胜宏科技下跌4.62% 显示板块内部分化明显 [1] 产品动态 - Meta于9月18日发布三款AI智能眼镜新产品 包括Meta Ray-Ban Display、Oakley Meta Vanguard及Ray-Ban Meta Gen 2 [3] - AI+AR智能眼镜出货量持续增长 新品密集推出推动硬件供应链升级 [3] - Meta新品发布有望进一步提升AI+AR眼镜渗透率 带动供应链持续技术迭代 [3] 投资标的 - 消费电子ETF（159732）跟踪国证消费电子指数 投资50家A股消费电子产业链公司 [3] - 标的覆盖电子制造、半导体、光学光电子等主流板块 场外联接基金代码A类018300/C类018301 [3]

花旗发表研究报告指，Meta于Connect大会上宣布推出三款新型AI智能眼镜，目前对其AI眼镜产品及更 广泛的AI设备发展战略转为更正面看法，预期智能眼镜产品采用率将于2026年达到临界点，主要受惠 于其外形设计及定价策略，预期随着技术发展，将衍生更多应用场景。 虽然目前AI设备及眼镜仍处早期发展阶段，但花旗仍将眼镜视为AI科技发展的自然延伸产品，相信随 着超级智能技术革新网络用户体验，眼镜将成为必买装置，而Meta的短、中、长期产品路线图能持续 提升用户参与度、货币化能力及利润率，认为AI投资策略具高度战略性，因此维持"买入"评级及目标价 915美元。 ...

中新社南宁9月21日电(记者 杨陈)为期5天的第22届中国—东盟博览会(简称东博会)、中国—东盟商 务与投资峰会21日闭幕。已经走过20多年的东博会，今年在变与不变之间，展现其赋能地区繁荣发展的 潜力。 "老牌"展会必须紧跟技术进步的步伐，敢于打破传统，才能年年办年年新。从传统商品贸易向高科 技合作之变，是本届东博会的最大特色。 相较往届东博会传统商品"打擂"、关注"现有市场的缝隙填补"，本届更注重"创造新的需求场景"， 拓展新领域、新赛道。展会1万平方米的人工智能(AI)专馆占据绝对"C位"，约1200项国内外前沿技术产 品集中展示。 开幕大会上一款AI智能眼镜火爆全网，让生产商迈越科技在会期收获"大单"。"东博会上来展位体 验的客商络绎不绝。我们与泰国、柬埔寨的企业签订了战略合作协议，仅AI智能眼镜的订单就达4000 多台。"迈越科技副总经理黄有章介绍，该公司还与网易有道签订打造百万台超智能翻译终端的订单， 双方将共筑中国—东盟语言智能生态。 首发、首秀的含"新"量之变，是本届东博会一大亮点。近70款重磅新品首发，让企业轻松掌握"出 圈"密码。 当前，中国—东盟自贸区3.0版议定书即将签署，双方经贸合作将 ...

9月17日，参观者在东博会上试戴AI智能眼镜。陈冠言 摄 首发、首秀的含"新"量之变，是本届东博会一大亮点。近70款重磅新品首发，让企业轻松掌握"出圈"密 码。 一款让视障人士能够详细感知周边环境的智能眼镜在本届东博会全球首发。"我们希望借此展现中国AI 科技的先进性与人文关怀。同时借东博会有效衔接国内与国际市场，尤其是东盟国家庞大的潜在用户群 体。"北京中兴讯通科技发展有限公司董事长梁继先如是说。 中新社南宁9月21日电(记者 杨陈)为期5天的第22届中国—东盟博览会(简称东博会)、中国—东盟商务与 投资峰会21日闭幕。已经走过20多年的东博会，今年在变与不变之间，展现其赋能地区繁荣发展的潜 力。 9月20日，正在广西南宁举行的第22届中国—东盟博览会迎来首个公众开放日，大批民众涌入会场观 展、"扫货"，感受异域风情。陈冠言 摄 "老牌"展会必须紧跟技术进步的步伐，敢于打破传统，才能年年办年年新。从传统商品贸易向高科技合 作之变，是本届东博会的最大特色。 相较往届东博会传统商品"打擂"、关注"现有市场的缝隙填补"，本届更注重"创造新的需求场景"，拓展 新领域、新赛道。展会1万平方米的人工智能(AI)专馆占据 ...

赛事规模与结构 - 第三届全国技能大赛共有来自35个代表团的3420名选手参赛 设置106个竞赛项目包括66个世界技能大赛选拔项目和40个国赛精选项目 [1] - 智能制造 高端装备 数字技术 新能源等赛项占比超过50% 同时设置人工智能工程技术 智能制造工程技术等4个专业技术类竞赛项目 [1] - 参赛选手平均年龄24岁 30岁以下占比77% 25岁以下占比70% 企业职工占比增加 [2] 技能展示与互动 - 大赛采用赛展演会集成模式 设立国家成果展 各代表团成果展 企业技能展等四大展区及技能培训体验区 [2] - 展出卫星返回舱 国产芯片 "奋斗者"号模型等高精尖实物 推出AI智能眼镜学习心肺复苏 仿真无人驾驶等互动项目 [2] - 现场进行40项绝技绝活展演 涵盖高新技术 手工制作 艺术创意等领域 包括新疆"沙粒画艺术"和"一剪年轻十岁"美发绝技 [2] 配套活动与参与群体 - 创新开展"技能培训小课堂"和"技能奇妙游打卡"特色活动 开设趣味微型培训课程面向社会公众尤其是青少年科普技能知识 [3] - 大赛裁判人员达3275名 所有选手和裁判均经过企业或院校比赛 行业竞赛 省级大赛的层层选拔和资格审核 [1] - 赛事体现各地各行业积极参与热情 印证中国技能人才工作成效 形成规模宏大 素质优良 结构合理的技能人才队伍 [1]

公司业务布局 - 公司目前无AI智能眼镜业务 [1] - 智能控制技术已应用在机器人业务中 [1]

公司动态 - 公司参与第22届中国-东盟博览会 聚焦人工智能及自贸区3.0相关工作[1] - 公司AI智能眼镜产品于博览会开幕典礼首度亮相 协助地区主要领导进行无稿演讲[1] - 公司自主研发的语言处理系统取得三项重大突破 包括语境自适应技术 高精准度翻译引擎及定向显示技术[1] - 公司成功展示创新产品 突显AI领域前瞻性策略成效 体现政府机关及行业持份者信心[1] 技术进展 - 语言处理系统基于自然语言处理的语境自适应技术 可根据发言者逻辑动态调整生成连贯内容[1] - 翻译引擎确保专业术语高精准度准确翻译[1] - 定向显示技术实现资讯单向可见性 遵循严格政府数据安全标准[1] 战略规划 - 公司将持续投资研发 致力巩固AI行业领导地位[1] - 优先发展尖端AI解决方案 旨在加快技术创新并推动商业化工作[1] - 举措将巩固公司在推动中国AI行业迈向全球领先地位方面的作用[1]