如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 三星电子正加速发展其汽车电子业务，并将其视为未来的增长引擎。该公司通过旗下子公司哈曼收 购了德国采埃孚的高级驾驶辅助系统（ADAS）业务，从而将其业务范围从数字座舱扩展到核心自 动驾驶技术。此举被视为三星为迎接软件定义汽车（SDV）时代而采取的全面举措，旨在增强其 在汽车电子领域的竞争力。 三星电子于23日宣布，将通过其子公司哈曼收购德国采埃孚股份公司（以下简称"采埃孚"）的 ADAS业务。 此次对 ZF ADAS 业务的收购价值 15 亿欧元（约合 2.6 万亿韩元），是三星电子自 2017 年收购 哈曼以来，八年来首次收购汽车电子业务。 三星电子正积极投资，以确保未来的增长引擎，今年将完成大规模并购交易，包括收购空调（德国 Fläkt 集团）、电气设备（德国 ZF ADAS 业务）、音频（美国 Masimo 音频业务）和数字健康 （美国 Gels）。 近年来，汽车通过结合信息技术和软件，正在向软件定义汽车（SDV）发展，并向集成数字座舱 和高级驾驶辅助系统（ADAS）的集中式控制器结构过渡。 通过此次收购，哈曼的旗舰产品——数字座舱，将把ADAS集成到集中式控制器 ...

公司动态：Momenta上市计划 - 中国自动驾驶技术研发企业Momenta已秘密提交香港首次公开募股（IPO）申请 [1][3] - 公司放弃了在纽约上市的计划，转而选择香港，加入了越来越多拟在亚洲金融中心挂牌的中国企业行列 [1][3] - 此次上市地点变更的背景是美国与中国紧张局势加剧，且中国证券监管机构此前授予的赴美上市许可已于2025年6月到期 [1][3] - 目前，该公司香港IPO计划的具体细节，包括发行规模和时间表，尚未公布 [1][4] 公司背景与业务 - Momenta是中国领先的高级驾驶辅助系统（ADAS）供应商 [2][5] - 其技术与特斯拉的自动驾驶技术类似，可在人类驾驶员监控下实现城市道路导航 [2][5] - 公司的投资方包括日本丰田汽车和德国汽车零部件供应商博世等 [1][4] 市场环境：香港IPO市场 - 2025年是香港交易所自2021年以来新股上市表现最好的一年 [2][5] - 据迪罗基（Dealogic）数据显示，截至11月中旬，香港IPO市场募资总额已达320亿美元，较去年同期增长超200% [2][5]

**小马智行电话会议纪要关键要点总结** **一、 公司核心运营与财务表现** * 公司Robotaxi业务在广州南沙区实现单车盈亏平衡 每车日均收入299元 完成23单 每单约5.2公里[2][3] * 单车成本中最大项为折旧 采购成本30万元 使用寿命60万公里 按6年折旧 每年折旧费5万元[3][21] * 公司2025年11月在香港交易所上市 募资9.93亿美元 净募资超8亿美元 加上原有6亿美元现金储备 总现金储备超14亿美元 为RoboTaxi公司中最高[2][7] * 2024年公司烧钱接近2亿美元 当前现金储备足以支撑未来研发、运营及轻资产合作[7] **二、 业务发展目标与策略** * 公司2025年目标部署1,000台Robotaxi 预计超额完成 2026年目标至少部署3,000台[2][6] * 发展策略转向轻资产模式 与出租车或租赁公司（如阳光出行、西西湖出租）合作 由合作伙伴持有车辆资产[2][4][15] * 二线城市（如东莞、佛山、武汉等）已发出邀请 公司计划2026年以小车队形式逐步进入 节奏根据实际情况调整[4][12] * 新城市技术落地仅需数周 但建立完整商业化运营体系需数月[22] **三、 成本控制与盈利能力提升** * 目标到2026年将Robotaxi自动驾驶套件（ADK）成本降低20% 途径包括增加零部件采购量和工程优化（VAVE）[2][8] * 通过降低ADAS成本减少运营成本 ADAS成本从15万元降至12万元 使Robotaxi总成本从30万元降至27万元[2][9] * 车辆数量增加可缩短乘客等待时间 减少补贴需求 从而提高每公里收入 目前每公里收费2.5元[6][16] * 广州地区日均接单量从15单提升至23单 仍有大量空跑里程 未来提升车辆部署可进一步提高使用效率和收入[6][13] **四、 技术、生产与运营能力** * 实现单车盈亏平衡标志着商业模式初步打通 涵盖技术、政府认可、车辆生产合作及后勤保障能力[2][5] * 第七代无人驾驶网约车已在北京、广州、深圳投入运营 新生产车辆（第七代）从生产到投入运营周期约三个月 未来有望缩短至一至两个月[3][18] * 后勤保障体系至关重要 包括定期检查、集中充电、清洁等自动化系统[5][11] * 与丰田、广汽分别有6年和7年的长期合作关系[11] **五、 市场竞争与用户洞察** * 商业化闭环需技术、政策、生产、后勤多方协同 形成较高壁垒[11] * 服务优势包括车辆无异味、驾驶体验一致、私密性强 服务品质对标滴滴专车[16] * 历史用户留存率约70% 第七代车于2025年11月初上线 近期数据有待进一步观察[17] * 深圳地区因11月举办赛事活动 运营数据参考意义不足 未公布盈亏平衡情况[13] **六、 其他重要信息** * 公司披露的成本数据仅基于采购成本更低的第七代车 未包含早期的第五、六代车[20] * 公司承认需提升信息披露透明度 未来考虑通过季报等方式提供更及时详细的信息[19] * 近期（2025年11月前）车辆平均等待时间已从十几二十分钟缩短至8-10分钟 预计第七代车将进一步缩短等待时间[23]

战略核心与转型方向 - 公司深化“在中国，为中国”战略，核心是通过智能化技术重构产品竞争力，以在全球最大智能汽车市场抢占先机 [4] - 公司认为向新能源和智能化转型是其面临的最大挑战和唯一出路，必须通过智能化技术重构用户体验 [5] - 公司管理层的长期承诺得到强化，中国区首席执行官贝瑞德续约至2028年夏，以推动战略进入“交付阶段” [3] 核心技术研发与突破 - 公司与地平线的合资企业酷睿程将自主设计研发系统级芯片，单颗算力可达500至700 TOPS，预计未来三至五年内量产，首批应用于配备L3及以上自动驾驶功能的中国车型 [1][8] - 自研SoC芯片被视为迈向L3级自动驾驶的重要基础，标志着公司从生产本地化迈向核心技术研发本地化的关键里程碑 [8] - 位于合肥的大众汽车（中国）科技有限公司已成为集团在德国以外最大的研发中心，汇聚超过3000名研发工程师 [5] 本土合作与生态构建 - 公司展现出开放合作姿态，既保持与上汽、一汽等长期伙伴合作，又积极链接小鹏汽车、地平线等科技新势力 [6] - 公司与小鹏汽车联合开发的新一代区域控制电子电气架构已完成迭代规划，新车型开发周期缩短30%、成本优化40% [9] - 公司还携手中科创达、国轩高科等企业，在智能座舱软件、动力电池等领域深化协同，构建智能化本土生态闭环 [9] 产品落地与未来规划 - 公司智能化转型进入“交付阶段”，2026年起首批搭载新电子电气架构及高级驾驶辅助功能的车型将陆续交付 [10] - 至2027年前公司将推出超过20款电动化智能车型，至2030年纯电动智能车型矩阵将扩充至约30款，全面覆盖各细分市场 [10] - 董事会成员亲自赴合肥试驾研发中新车型，检验高级驾驶辅助系统、智能座舱及AI agent整合成效，以确认产品成熟度 [3] 行业竞争与市场判断 - 公司认为中国汽车市场已从电动化转向智能化，行业竞争从“价格内卷”逐步转向“价值比拼”，未来竞争核心是“价值比” [12] - 公司判断市场已度过价格战最激烈阶段，价格会保持在较低水平，企业需调整成本结构维持盈利 [12] - 公司对中国政府出台的ADAS标准等政策表示“全力适配”，视其为智能化发展的规范，并强调安全是公司的DNA，坚持质量第一 [13]

自动驾驶市场前景与驱动力 - 自动驾驶技术被视为决定性大趋势，其解决方案成熟速度可能快于零排放目标的实现 [2] - 超过90%的交通事故由人类失误导致，这是自动驾驶技术发展的核心驱动力 [2] - 高级别（Level 3至Level 5）自动驾驶汽车渗透率预计从2025年的不足5%增长至2030年的约15%，并在2040年达到全球市场的约45% [2] - 无人驾驶出租车和全自动驾驶汽车市场预计到2035年价值将达到3000亿美元 [3] - 到2040年，全球部署的L4/L5级别车辆中约有45%将来自中国 [3] 全球市场格局与区域战略 - 全球自动驾驶竞赛呈现中、美、欧三极格局 [4] - 中国被定位为L4/5级别自动驾驶的未来领导者，市场特征包括L4 Robotaxi服务商和积极部署高级ADAS的电动汽车制造商 [5] - 中国面临的关键挑战是监管机构对大规模开放Robotaxi商业运营区域持谨慎态度，导致部分运营商转向海外市场 [5] - 美国市场呈现L4 Robotaxi技术与消费级L2+系统并行的双轨制，主要挑战在于碎片化的监管环境和技术路线争论 [6] - 欧洲市场在L3级别消费级系统部署上全球领先，但在L4 Robotaxi领域落后于美国和中国，汽车制造商采取务实策略将L4/L5研发测试项目部署到海外 [7] - 拉丁美洲市场预计复合年增长率达72%，但受限于基础设施和收入水平；印度政府已强制要求新型商用车辆在2026年4月前配备ADAS系统 [7] 技术生态系统与价值链 - 自动驾驶生态系统包含五大关键层级：车辆制造、技术与软件供应商、车队运营商、金融方以及需求平台 [9] - 英伟达处于半导体领域绝对主导地位，其汽车业务收入预计在2025年接近50亿美元，新一代DRIVE Thor芯片算力达2000 TOPS [10] - 台积电是英伟达、高通和Mobileye等公司N5先进节点的主要代工厂；三星为特斯拉供应FSD芯片 [10] - 高通凭借Snapdragon Ride平台更适合广泛ADAS市场；Mobileye则在Robotaxi专用解决方案上定位更佳 [10] - 网约车平台被视为自动驾驶生态系统中不可或缺的重要参与者，因其庞大的现有人驾驶员网络可动态匹配供需 [11] - 滴滴占据中国约70%网约车市场份额，其支付给司机的报酬占总交易额约50%，用Robotaxi取代这部分成本将带来巨大经济效益重构 [12] - 摩根大通模型测算显示，若滴滴在未来10年将30%的人类驾驶订单替换为Robotaxi，其运营利润有望增长12倍 [12] - 任何新Robotaxi运营商想复制滴滴的全国车辆网络密度，预计需要高达1万亿元人民币的资本支出 [12] 行业影响与盈利挑战 - 自动驾驶普及将对保险业带来颠覆性冲击，事故责任将从驾驶员转移到汽车制造商或技术供应商，汽车保险将从零售保险转变为商业财产和意外伤害保险 [14][16] - 短期看，ADAS普及导致事故频率下降，尤其是占理赔成本30%-40%的人身伤害索赔减少，将提升保险公司盈利能力 [16] - 盈利能力是行业最大挑战，Waymo传感器套件成本高达15万美元，百度Apollo成本约4万美元 [15] - 一辆Robotaxi必须达到至少80%的利用率才能实现收支平衡 [3][15] - 实现盈利的路径包括：通过小规模车队证明技术安全性，利用汽车工业规模经济实现硬件成本指数级下降，最终将技术从Robotaxi业务推广至大众市场 [15]

汽车智能化趋势 - 汽车超越传统代步工具范畴，演变为高度集成的数字平台，内置嵌入式安全系统并具备实时互联能力 [2] - 自动紧急制动和高级驾驶辅助系统已成为许多新车的标准配置，欧盟已强制要求新车配备AEB系统，美国规定自2029年起所有轻型车辆必须安装AEB系统 [2] - AI技术通过传感器、摄像头和机器学习算法为自动驾驶汽车提供支持，帮助驾驶员作出更安全决策并优化行驶路线 [2] AI驱动的驾驶体验 - AI技术让驾驶体验更加个性化，系统能够根据驾驶员习惯自动调整座椅位置、空调和娱乐设置 [2] - AI语音助手让驾驶员通过自然对话操控车辆，有效提升行车便利度与舒适度 [2] - 随着AI能力提升及传感器日益精密，全自动驾驶时代加速到来，业界专家预计完全无需人工干预的自动驾驶汽车有望在21世纪30年代后期正式登场 [2] AI在保险理赔中的应用 - 近30%的汽车保险理赔已通过数码照片启动，保险公司和维修商能够运用AI工具快速响应事故理赔 [4] - AI可通过自动评估车辆损伤在几秒钟内生成待审核的维修估算，处理规模和响应速度同步提升 [4] - 金融服务领域的AI投资2023年达350亿美元，到2027年预计将升至970亿美元，覆盖保险、银行与支付等多个板块 [4] 自动驾驶面临的挑战 - 复杂路况、突变天气及其他道路使用者的不确定行为仍会让目前的AI系统难以应对 [6] - 事故发生时责任归属界定以及AI在道德困境中的抉择等问题尚未形成共识，亟须法律与监管框架完善 [6] - 行业正加大投入协同推进AI治理，例如美国交通部高级研究计划局发布行政命令，倡导在交通领域安全、负责任地开发与应用AI [6] 技术发展基础设施 - 自动驾驶技术进步离不开5G通信、车联网、交通云平台等新型基础设施的支撑 [7] - AI与自动驾驶技术的深度融合将重塑汽车行业图景，为人们带来更安全、高效、可持续的出行未来 [7]

大会概况 - 2025世界智能安全大会（ISC 2025）在西安举办，会期三天，旨在促进全球自动驾驶安全科技的交流与合作 [1] - 大会围绕预期功能安全、测试评价、网联协同驾驶、信息安全、人工智能等关键主题展开探讨 [1] - 目标是为自动驾驶安全解决方案搭建沟通桥梁，推动技术发展与应用，为全球智能网联汽车产业的安全可持续发展提供新思路 [1] 自动驾驶安全挑战与评估体系 - 自动驾驶事故逐年上升，面临操作设计域碎片化、行驶安全不确定性及长尾问题等严峻挑战 [3] - 中国工程院院士李骏提出预期功能安全指数1.0，旨在建立科学可量化的评估范式，覆盖功能激活、运行到退出的全流程 [3] - 该指数核心目标是证明“已知的风险已可控，未知的风险在可接受范围内且被积极探寻”，并希望为联合国正在起草的ADS安全法规提供支撑 [3] - 高级驾驶辅助系统可靠性面临挑战，因汽车事故风险案例难以覆盖所有场景，导致风险验证不完整 [4] - 需建立识别未知风险的机制，包括对AI系统不确定性进行量化分析，并严格遵守交通法规以实现安全与合规的动态平衡 [4] 行业发展现状与政策支持 - 中国智能网联汽车发展迅猛，上半年乘用车L2级辅助驾驶渗透率达到62.1%，L3/L4级自动驾驶准入与测试试点稳步推进 [5] - 面对安全挑战，需完善顶层设计，推动政策法规研制，加强安全测试评价技术研究及全球产业生态协同合作 [5] - 陕西省在智能网联汽车领域形成特色发展路径，实现了L4级智能重卡跨境运营、车规级安全芯片自主研发突破，并率先在全国实现全域开放商业化试点 [6] - FISITA已成立智能安全工作组，积极推进弱势道路使用者保护相关研究与白皮书制定工作 [6] 技术创新与安全保障体系 - 智能网联汽车网络安全需从消费互联网的附加式防护，转向保证可量化设计、可验证度量的一体化安全质量 [8] - 新技术的落地应用需以复杂的试验、测试和检测技术为前提，完整的道路交通检测技术体系将助力攻克智能交通关键技术难题 [9] - 可借鉴人体免疫系统的识别、反应、适应与协同机制，构建旨在实现“零死亡”愿景的交通免疫系统 [10] - 基于城市免疫学九项原则可指导人、车与城市的深度协同，提升交通系统的韧性、安全性和可持续性 [10] 国际合作与现存问题 - 全球缺乏统一的自动驾驶安全标准、责任认定框架和测试规范，导致跨区域部署困难和企业投资犹豫 [9] - 现有道路、通信网络和能源系统无法支持大规模自动驾驶运行，尤其在农村或边缘地区 [9] - 车联网通信协议和数据共享平台尚未成熟，自动驾驶系统难以处理罕见但致命的极端场景 [9] - FISITA主席欢迎全球专家参与智能安全领域交流合作，期待与中国汽车工程学会加强合作共促可持续发展 [6]

技术合作与架构扩展 - 大众汽车集团与小鹏汽车联合开发的区域控制电子电气架构CEA将自2027年起从纯电动车型拓展至在华生产的燃油及混合动力车型 [1] - CEA配备强劲中央计算平台 支持高阶ADAS和先进智能座舱 配备车载AI助手并实现整车级OTA 通过减少ECU数量大幅简化系统复杂度 提升车辆可持续性与长期价值 [3] - CEA架构扩展至燃油车产品矩阵将巩固公司在传统动力车型市场的技术领先地位 并优化成本结构以提供更具吸引力车型选择 [3] 市场表现与战略影响 - 大众品牌2024年向中国市场交付超过200万辆汽车 其中燃油车型占比近九成 [3] - CEA架构扩展应用将推动公司在华规模效益再上新台阶 巩固利润可观的传统动力汽车业务 提升技术与成本竞争力 [3] - 标准化CEA架构全系应用将加速数字化服务落地 通过整车OTA匹配客户需求 并依托规模效益优化成本结构持续提升市场竞争力 [4] 本土化战略与产品规划 - 深化与小鹏汽车合作标志着公司"在中国 为中国"战略重要里程碑 强化本土研发资源和技术实力 在合肥成立大众汽车集团（中国）科技有限公司（VCTC） [4] - 公司软件能力中心CARIAD中国与VCTC紧密协作推动数字化服务加速落地 [5] - 2026年起在华智能网联汽车攻势加速 首批本地团队独立研发车型已于2025上海车展亮相 2027年前上市约30款电动化车型 2030年前推出约30款纯电动车型 [5] 未来市场布局 - 通过涵盖奥迪品牌在内的新车型全面释放转型成果 新一代智能网联汽车密集落地将覆盖多元细分市场并触达更广泛客户群体 [5] - 公司在竞争激烈的中国汽车市场致力于巩固领先地位 [5]

可转换公司债券发行概况 - 可转换公司债券简称"伯25转债"，代码113696，发行总额280,200万元（28,020,000张），上市量同发行量 [4] - 债券于2025年7月28日在上海证券交易所上市，存续期限为2025年7月1日至2031年6月30日 [4] - 转股期为2026年1月7日至2031年6月30日，付息日为每年发行首日起满一年的当日 [4] - 债券信用等级为AA，主体信用等级AA，评级展望稳定，由中证鹏元资信评估股份有限公司评定 [5][6] - 发行采用原股东优先配售与网上公开发行相结合方式，主承销商包销比例0.43% [8][60][61] 公司基本情况 - 公司成立于2004年6月，2018年4月在上交所上市（股票代码603596），注册资本60,651.0820万元 [9] - 主营业务为汽车机械制动产品、智能电控产品和机械转向产品的研发、生产及销售 [39] - 主要产品包括盘式制动器、电子驻车制动系统(EPB)、线控制动系统(WCBS)、高级驾驶辅助系统(ADAS)等 [39][41][45] - 2023年公司被认定为"专精特新小巨人企业"，并再次入选"中国汽车零部件企业百强" [53] 行业地位与竞争优势 - 国内首家量产EPB的自主品牌企业，2018年实现全球首款双控EPB量产 [41] - 2019年发布并2021年量产One-Box线控制动系统，填补国内空白，市场份额居自主品牌前列 [45][52] - 轻量化零部件采用差压铸造工艺，铸铝转向节可减重40%-50%，主要配套高端及新能源车型 [40] - 客户覆盖吉利、奇瑞、长安、通用、福特、沃尔沃等国内外主流车企，以及理想、蔚来等新势力 [49] 股权结构与实际控制人 - 截至2024年底总股本606,545,820股，其中有限售条件流通股占0.20% [54] - 控股股东袁永彬直接持股18.24%，通过一致行动人芜湖伯特利投资管理中心合计控制23.07%股份 [55][56] - 袁永彬为美国籍博士，曾任天合汽车集团亚太区基础制动总工程师，2004年创立公司 [57] 募集资金与发行费用 - 募集资金净额278,965.09万元，已存入专项账户并由容诚会计师事务所验资 [62] - 发行费用总额1,234.91万元，其中保荐承销费1,086.27万元占比最高 [61]

中国新能源汽车行业领先优势 - 中国新能源车企凭借"新运营模式"成为全球汽车行业变革主导力量，树立速度、效率和创新新标杆 [2] - "新运营模式"使新车上市时间减少一半，投资减少40%-50%，具备30%成本优势 [3] - 预计2025年中国品牌国内市场份额达67%，外国品牌份额持续下降 [3] 国际市场扩张与竞争格局 - 2030年中国车企在欧洲市场份额将翻倍至10%，年产量增加80万辆，欧洲本土车企可能关闭40万辆产能 [3] - 新一轮美国关税成本2026年达300亿美元，促使美国企业考虑供应链迁出中国 [3] - 2024年129个新能源品牌中仅15个能在2030年保持财务活力，占据总市场份额3/4 [4] 技术创新与行业趋势 - 全球ADAS市场规模2030年达500亿美元，中国份额提升至45% [5] - AI赋能解决方案可降低20%研发周期和验证成本 [5][6] - AI驱动设计与测试可将5年产品开发周期缩短8个月 [6] 运营模式与市场策略 - 中国车企通过保险补贴、现金返还、零息贷款等非价格激励措施保持市场份额 [5] - "新运营模式"出口受关注，使汽车推出速度提升1倍，投资减少40%-50%，成本降低30% [6] - 行业整合加速，领先新能源企业已实现全年盈利 [4] 未来发展方向 - 车企需聚焦强势品牌建设、自动驾驶技术投资及关键国际市场本地化运营 [4] - 汽车行业迎来AI主导的"第四次革命"，推动无人化工厂实现 [6] - 出行升级机遇包括ADAS技术，中国在车载技术创新领域处于领先地位 [5]