为促进全球自动驾驶安全科技的交流与合作，2025世界智能安全大会（FISITA Intelligent Safety Conference，ISC 2025）近日在西安举办。本场大会持续 三天，围绕预期功能安全、测试评价、网联协同驾驶、信息安全、人工智能等关键主题展开深入探讨。 此次世界智能安全大会旨在为寻求自动驾驶安全解决方案搭建重要的沟通桥梁，推动自动驾驶安全技术的发展与应用，为全球智能网联汽车产业的安 全、可持续发展提供新的思路与方向。 共同构建安全保障体系 中国汽车工程学会理事长张进华指出，我国智能网联汽车发展迅猛，上半年的乘用车L2级辅助驾驶渗透率达到62.1%，L3/L4级自动驾驶准入/测试试点 稳步推进。面对安全新挑战，需完善顶层设计，积极推动政策法规的研制，加强安全测试评价技术研究，加强全球及产业生态的协同与合作，共同构建安全 保障体系，推动产业健康发展。 FISITA主席、现代汽车集团执行副总裁金昌焕高度肯定了中国在智能驾驶安全技术领域的快速发展。他表示，目前FISITA已成立智能安全工作组，积 极推进弱势道路使用者（VRU）保护相关研究与白皮书制定工作。他欢迎全球专家积极参与智能安全领域的 ...

技术合作与架构扩展 - 大众汽车集团与小鹏汽车联合开发的区域控制电子电气架构CEA将自2027年起从纯电动车型拓展至在华生产的燃油及混合动力车型 [1] - CEA配备强劲中央计算平台 支持高阶ADAS和先进智能座舱 配备车载AI助手并实现整车级OTA 通过减少ECU数量大幅简化系统复杂度 提升车辆可持续性与长期价值 [3] - CEA架构扩展至燃油车产品矩阵将巩固公司在传统动力车型市场的技术领先地位 并优化成本结构以提供更具吸引力车型选择 [3] 市场表现与战略影响 - 大众品牌2024年向中国市场交付超过200万辆汽车 其中燃油车型占比近九成 [3] - CEA架构扩展应用将推动公司在华规模效益再上新台阶 巩固利润可观的传统动力汽车业务 提升技术与成本竞争力 [3] - 标准化CEA架构全系应用将加速数字化服务落地 通过整车OTA匹配客户需求 并依托规模效益优化成本结构持续提升市场竞争力 [4] 本土化战略与产品规划 - 深化与小鹏汽车合作标志着公司"在中国 为中国"战略重要里程碑 强化本土研发资源和技术实力 在合肥成立大众汽车集团（中国）科技有限公司（VCTC） [4] - 公司软件能力中心CARIAD中国与VCTC紧密协作推动数字化服务加速落地 [5] - 2026年起在华智能网联汽车攻势加速 首批本地团队独立研发车型已于2025上海车展亮相 2027年前上市约30款电动化车型 2030年前推出约30款纯电动车型 [5] 未来市场布局 - 通过涵盖奥迪品牌在内的新车型全面释放转型成果 新一代智能网联汽车密集落地将覆盖多元细分市场并触达更广泛客户群体 [5] - 公司在竞争激烈的中国汽车市场致力于巩固领先地位 [5]

可转换公司债券发行概况 - 可转换公司债券简称"伯25转债"，代码113696，发行总额280,200万元（28,020,000张），上市量同发行量 [4] - 债券于2025年7月28日在上海证券交易所上市，存续期限为2025年7月1日至2031年6月30日 [4] - 转股期为2026年1月7日至2031年6月30日，付息日为每年发行首日起满一年的当日 [4] - 债券信用等级为AA，主体信用等级AA，评级展望稳定，由中证鹏元资信评估股份有限公司评定 [5][6] - 发行采用原股东优先配售与网上公开发行相结合方式，主承销商包销比例0.43% [8][60][61] 公司基本情况 - 公司成立于2004年6月，2018年4月在上交所上市（股票代码603596），注册资本60,651.0820万元 [9] - 主营业务为汽车机械制动产品、智能电控产品和机械转向产品的研发、生产及销售 [39] - 主要产品包括盘式制动器、电子驻车制动系统(EPB)、线控制动系统(WCBS)、高级驾驶辅助系统(ADAS)等 [39][41][45] - 2023年公司被认定为"专精特新小巨人企业"，并再次入选"中国汽车零部件企业百强" [53] 行业地位与竞争优势 - 国内首家量产EPB的自主品牌企业，2018年实现全球首款双控EPB量产 [41] - 2019年发布并2021年量产One-Box线控制动系统，填补国内空白，市场份额居自主品牌前列 [45][52] - 轻量化零部件采用差压铸造工艺，铸铝转向节可减重40%-50%，主要配套高端及新能源车型 [40] - 客户覆盖吉利、奇瑞、长安、通用、福特、沃尔沃等国内外主流车企，以及理想、蔚来等新势力 [49] 股权结构与实际控制人 - 截至2024年底总股本606,545,820股，其中有限售条件流通股占0.20% [54] - 控股股东袁永彬直接持股18.24%，通过一致行动人芜湖伯特利投资管理中心合计控制23.07%股份 [55][56] - 袁永彬为美国籍博士，曾任天合汽车集团亚太区基础制动总工程师，2004年创立公司 [57] 募集资金与发行费用 - 募集资金净额278,965.09万元，已存入专项账户并由容诚会计师事务所验资 [62] - 发行费用总额1,234.91万元，其中保荐承销费1,086.27万元占比最高 [61]

中国新能源汽车行业领先优势 - 中国新能源车企凭借"新运营模式"成为全球汽车行业变革主导力量，树立速度、效率和创新新标杆 [2] - "新运营模式"使新车上市时间减少一半，投资减少40%-50%，具备30%成本优势 [3] - 预计2025年中国品牌国内市场份额达67%，外国品牌份额持续下降 [3] 国际市场扩张与竞争格局 - 2030年中国车企在欧洲市场份额将翻倍至10%，年产量增加80万辆，欧洲本土车企可能关闭40万辆产能 [3] - 新一轮美国关税成本2026年达300亿美元，促使美国企业考虑供应链迁出中国 [3] - 2024年129个新能源品牌中仅15个能在2030年保持财务活力，占据总市场份额3/4 [4] 技术创新与行业趋势 - 全球ADAS市场规模2030年达500亿美元，中国份额提升至45% [5] - AI赋能解决方案可降低20%研发周期和验证成本 [5][6] - AI驱动设计与测试可将5年产品开发周期缩短8个月 [6] 运营模式与市场策略 - 中国车企通过保险补贴、现金返还、零息贷款等非价格激励措施保持市场份额 [5] - "新运营模式"出口受关注，使汽车推出速度提升1倍，投资减少40%-50%，成本降低30% [6] - 行业整合加速，领先新能源企业已实现全年盈利 [4] 未来发展方向 - 车企需聚焦强势品牌建设、自动驾驶技术投资及关键国际市场本地化运营 [4] - 汽车行业迎来AI主导的"第四次革命"，推动无人化工厂实现 [6] - 出行升级机遇包括ADAS技术，中国在车载技术创新领域处于领先地位 [5]

英特尔出售Mobileye股份交易概况 - 英特尔计划出售4500万股Mobileye股票，价值9亿美元，同时Mobileye将回购1亿美元股票，交易总收益可能达10亿美元 [1] - 交易完成后英特尔在Mobileye的持股比例将降至不足80% [1] - Mobileye当前市值约135亿美元（截至7月10日收盘），较2022年IPO发行价每股21美元表现不佳，年初以来回报率为-7% [5] 英特尔战略调整背景 - 公司面临AMD、苹果和英伟达等竞争对手压力，前任CEO激进转型战略导致财务不堪重负 [2] - 新任CEO陈立武调整战略，聚焦财务健康与资源高效配置，系统梳理非核心资产 [2][3] - Mobileye 2024年二季度下调全年营收预期至16-16.8亿美元（原预期18.3-19.6亿美元），调整后营业利润预期降至1.52-2.01亿美元（原2.7-3.6亿美元） [3] 交易战略意义 - 资金将用于改善现金流，并投向数据中心芯片、人工智能芯片等核心战略领域 [3] - 部分资金可能用于先进制程研发和工厂建设，以缩小与台积电、三星的技术差距 [4][5] - 体现公司从"垂直整合"转向"水平协作"的战略转变，回归芯片制造核心能力 [8] Mobileye业务现状与挑战 - 专注ADAS和自动驾驶解决方案，客户包括宝马、奥迪、大众等主流车企 [5] - 面临"视觉主导+封闭生态"技术路线的系统性挑战，行业转向多传感器融合方案 [6] - 封闭生态模式受到特斯拉自研路线、英伟达开放平台等替代方案的冲击 [6][7] - EyeQ Ultra芯片176TOPS算力落后于英伟达Orin芯片的254TOPS+ [7] 行业趋势影响 - 汽车行业软件和服务收入占比将显著提升，预计2030年达50%以上，2025年全球规模2500亿美元 [8] - 车企加速"去Mobileye化"，大众、日产等客户已减少订单，采用多供应商策略 [10] - 中国本土供应商崛起，如地平线征程6芯片进入比亚迪、理想供应链 [11] - 行业呈现三大变化：中小玩家生存空间挤压、跨界融合加速、地域化技术标准分化 [12] 交易深层影响 - 反映自动驾驶行业资本逻辑从"规模为王"转向"精益投资" [9] - 车企通过自研、合资等方式夺回产业链主导权，案例包括大众与地平线合资、宝马与高通绑定等 [10] - 可能加速全球产业链从"欧美技术输出"向"多极协同"转变 [11] - 预示行业将进入洗牌阶段，技术路线和商业模式面临重构 [12][13]

中国新能源汽车市场整合趋势 - 到2030年中国新能源汽车品牌将从129个整合至15个，存活率仅11.6%，但这些品牌将占据75%市场份额 [1] - 存活品牌平均年销量需达到102万辆才能保持财务活力 [1] - 目前仅比亚迪、理想汽车与赛力斯三家上市新能源车企实现全年盈利 [3] 行业竞争格局与盈利挑战 - 中国新能源汽车市场正经历激烈价格战、快速创新和行业标准刷新，导致多数企业难以实现可持续盈利 [3] - 价格战将持续但形式转变，将通过成本优势和非价格激励（如保险补贴、零息贷款）保持市场份额 [3] - 实力较强的车企正加快国际扩张步伐以应对国内竞争压力 [3] 中国车企海外扩张前景 - 到2030年中国车企在欧洲市场份额将翻倍至10%，年产量增加80万辆 [4] - 欧洲本土车企可能关闭约40万辆产能（相当于1.5家工厂） [4] - 欧洲供应商计划处置超过180亿美元（约1290亿元人民币）资产应对调整 [4] 全球贸易环境变化 - 新一轮美国关税将在2026年带来约300亿美元（约2150亿元人民币）成本 [5] - 美国企业考虑将供应链迁出中国以规避关税影响 [5] - 中国电动车企需专注品牌建设、自动驾驶技术投资和关键市场本地化运营 [5] 技术创新与行业转型 - 全球ADAS市场规模2030年将达500亿美元，中国份额将提升至45% [6] - AI解决方案可降低20%研发周期和验证成本 [6] - 中国"新运营模式"使车企推出速度提升1倍，减少投资40-50%，降低成本30% [7] 行业应对策略 - 车企需全面把握出行升级机遇，特别是ADAS领域的技术创新 [6] - 必须精准部署人工智能以应对投资重点变化、基础设施限制和人才转型 [7] - 建议全球行业参与者借鉴中国在新能源汽车和ADAS领域的技术与成本优势 [6]

中国新能源汽车行业的新运营模式 - 中国新能源车企凭借"新运营模式"成为全球汽车行业变革主导力量，树立速度、效率和创新新标杆 [1] - 新运营模式使新车上市时间减少一半，投资减少40%-50%，具备30%成本优势 [3] - 智能制造快速发展，合作伙伴和合资企业驱动的"新运营模式"出口获得关注 [7] 市场份额与全球扩张 - 预计2025年中国品牌国内市场份额达67%，外国品牌份额持续下降 [3] - 2030年中国车企在欧洲市场份额将翻倍至10%，年产量增加80万辆，欧洲本土车企可能关闭约40万辆产能 [3] - 欧洲供应商计划处置超180亿美元资产以应对产能调整 [3] 技术与成本优势 - AI赋能解决方案降低开发周期和验证成本20% [3][6] - 通过AI驱动设计与测试，5年产品开发周期可缩短8个月 [6] - 中国在ADAS技术领域领先，预计2030年全球ADAS市场规模达500亿美元，中国占45%份额 [5] 市场竞争与整合 - 中国新能源汽车市场正经历价格战，2025年转向非价格激励措施如保险补贴、现金返还、零息贷款 [3][6] - 2024年129个新能源品牌中，仅15个到2030年保持财务活力，占据75%市场份额 [4] - 部分领先新能源企业已实现全年盈利，行业呈现可持续增长潜力 [4] 行业挑战与战略举措 - 美国关税成本预计2026年达300亿美元，促使美国企业考虑供应链迁出中国 [3] - 车企需专注强势品牌建设、投资自动驾驶技术、实现关键国际市场本地化运营 [4] - 行业需把握出行升级机遇，包括ADAS技术应用，并充分利用AI工具提升运营效率 [5][6] 行业变革与未来趋势 - 汽车行业正迎来由AI主导的"第四次革命"，推动无人化工厂发展 [6] - 新运营模式推动行业向更具竞争力和创新性格局转变 [4] - 全球贸易壁垒上升背景下，高效扩张和快速适应能力成为成功关键 [4][7]

中国智能汽车行业发展趋势 - 中国智能汽车行业竞争激烈，推动行业变革，比亚迪等车企加速自动驾驶技术应用 [1] - L2+/L3渗透率预计从2025年27%提升至2030年80%，销量CAGR 25% [2] - Robotaxi销量预计从2025年2500辆增至2030年40万辆，CAGR 176% [3] 自动驾驶技术进展 - 算法从基于规则模型升级为端到端+视觉语言模型，硬件进步提升复杂场景感知能力 [2] - 小鹏、华为和理想在L2+/L3领域技术领先 [2] - 比亚迪"天神之眼"ADAS集成至大众车型，促使吉利、奇瑞等OEM厂商加速跟进 [1] Robotaxi发展现状 - 特斯拉、Waymo和小马智行推动Robotaxi商业化，特斯拉在奥斯汀启动服务 [3] - Waymo车队规模超1500辆，预计2026年底达3500辆 [3] - 小马智行计划2025年推出第七代Robotaxi，成本降低60%至每辆4万美元 [3] 智能汽车供应链机会 - 智能汽车零部件价值：入门级2400美元/高端6000美元 [4] - 激光雷达渗透率预计从2024年6%升至2030年40% [4] - 自动驾驶/ADAS芯片市场2024-2030年CAGR 25% [4] - 线控底盘供应商受益于EMB和SbW技术兴起，禾赛、地平线等为首选标的 [4] 车企及零部件供应商评级 - 小鹏(XPEV US)、禾赛(HSAI US)、地平线(09660 HK)等获"买入"评级 [6] - 目标价上行空间最高达61%（小马智行PONY US） [6]

Euro NCAP 2026年安全评级规程更新 - 核心观点：Euro NCAP将于2026年实施全新安全评级体系，重点强化ADAS评估标准，优化测试场景真实性，并新增四大安全类别[4][5][9] 安全驾驶 - 驾驶员监控系统评分权重提升：实时眼部和头部追踪功能可获25分奖励（原仅2分），需识别药物/酒精异常状态并具备紧急停车能力[11][12] - 强制要求物理控制装置：评估人机交互界面时关注关键控件的操作便利性与位置合理性[13] 避免碰撞 - 引入"前车突然变道测试"：评估转向辅助(SA)和自动紧急制动(AEB)系统对静止/缓行障碍物的响应能力，识别摩托车/自行车可获额外分数[15][22] - 测试场景动态化：通过伺服驱动装置确保测试可重复性，消除人为变量[27] 碰撞防护 - 扩大被动安全评估范围：针对不同体型驾驶员优化保护措施，强化翻车防护和行人安全（如挡风玻璃结构）[15] 碰撞后安全 - 升级eCall系统标准：要求自动紧急消息包含乘客数量信息，需实现无安全带状态下的乘员检测[15] - 新增电动车火灾风险控制评级[16] ADAS测试技术细节 - 采用高精度测试设备：包括GPS天线、加速度计、陀螺仪及WiFi数据传输系统，定位精度达厘米级[26][27] - 特殊目标车辆设计：泡沫材质模型内置金属组件以模拟真实雷达反射特性，确保传感器识别准确性[29][31] - 动态测试场景构建：通过电脑控制推车移动目标车辆，模拟真实道路突发状况[33] 行业影响与挑战 - 部分车企存在"局部优化"现象：针对测试场景而非实际路况调校ADAS系统[9] - 测试标准趋严倒逼技术升级：要求ADAS系统在速度辅助、ACC等场景下具备更高鲁棒性[21] - 消费者教育需求凸显：需提升驾驶员对ADAS干预行为的理解以避免误操作[37][38]

摩根大通中国峰会核心观点 - 市场情绪较去年更为乐观 重点从政策拐点转向执行层面 [1] - MSCI中国指数2025年Q1 EPS同比增长6.5% 净利率扩张40个基点 [1] - 2025/2026年EPS增长共识分别为8.3%/11.8% AI应用可能带来上行风险 [1] - 新能源汽车、家电和可再生能源等行业面临产能过剩风险 [1] - 三大投资主题：AI创新、消费复苏、中美关系 [2] 仓位配置 - 新兴市场基金对中国市场仓位恢复至中性 中位数超配+0.2个百分点 [4] - 全球基金低配2个百分点 EAFE基金低配6个百分点 [4] - 全球和EAFE基金需4750亿美元多头买入才能调整至中性仓位 [4] 市场表现 - MSCI中国指数过去一年美元计价上涨19% 优于标普500(+14%)和新兴市场指数(+10%) [5] - 年初至今上涨16% 同期标普500上涨2% 新兴市场指数上涨10% [5] - 过去一个月上涨9% 表现滞后于标普500(+15%) [5] 估值情况 - MSCI中国指数市盈率12.6倍 市净率1.6倍 与10年平均差距在5%以内 [6] - 可选消费板块市盈率16倍 较10年平均折价30% [6] - 恒生科技指数较10年平均折价25% [6] 消费主题 - 政策支持力度加大 需求提升成为首要目标 [10] - 消费龙头企业股价滞后于EPS增长 创造买入机会 [11] - 重点关注互联网企业(腾讯、阿里、京东)和领先品牌(安踏、华润啤酒等) [11] AI创新主题 - 去年电动汽车企业平均回报率达118% 表现最差者也超90% [14] - 今年焦点转向AI应用 包括物理AI(机器人、ADAS)和服务领域AI [14] - 人形机器人潜在市场规模50亿美元 关键部件包括减速器、传感器等 [14] - 百度剔除现金后市盈率3倍 Robotaxi和云业务估值未被计入 [15] 中美关系主题 - 战略竞争超越贸易范畴 涉及技术和地缘政治 [18] - 可能出现的五种结果：全面协议、默契协议、部分脱钩、新冷战、热战 [19][20][21][22] - 当前基准情景为部分脱钩 美国可能对中国加征60%关税 [20]