广发证券资 深宏观分析师 钟林楠 zhonglinnan@gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 传统流动性研究采用两分法，将流动性划分为狭义（货币）与广义（信用）两个维度，解决了流动性观测、创造与进入实体路径规模等问题。这种研究范式 简洁实用，但近些年开始显现出一定局限性。比如它无法回答流动性进入实体之后的流转使用问题，对近些年投资者广泛关注的居民资产负债表受损、超额储蓄、 存款搬家、资金空转等叙事缺乏解释力。本文基于这一点展开研究。我们以居民部门为研究对象，先搭建居民部门活动收支表，再据此跟踪分析居民各项收支活动 及其背后资金流的变化。 第二， 搭建居民活动收支表，一个较好的切入视角是统计局与央行编制的资金流量表。统计局编制的是非金融交易表，它统计了居民部门生产、出让劳动与资本要 素使用权与政府再分配所获得的可支配收入，以及可支配收入用于消费、非金融投资与净金融投资的规模；央行编制的是金融交易表，它是非金融交易表的延续， 将净金融投资进一步拆分为金融负债与金融资产，统计了居民部门的债务收入以及各类金融资产的投资规模。将这两张表整合，我们可得到完整精确的年度居民活 动收支表，具体过程及两张表 ...

朋友们，今天我要揭一个大秘密：银行理财，你以为安全，其实每天都在悄悄亏钱！ 很多人觉得，把钱存银行买理财产品最稳妥，本金有保障，收益看似稳定。可你有没有算过：银行理财收益率，普遍只有2%-3%，而现在物价、房租、食 品、教育的涨幅远远超过这个数字。你以为钱安全，其实购买力每天都在缩水。 有人说："至少本金安全嘛。"可现实是，本金没变，但你的钱买东西的能力下降了，这就是所谓的"慢性亏损"。你辛苦赚的钱，看似稳稳当当，却被通胀一 点一点吞噬。这才是最大的风险——你看不见的风险！ 再看看股市和基金。很多人害怕波动，觉得投资太危险。可真相是，长期来看，股市收益率远高于银行理财。过去十年，沪深300指数累计涨幅超过50%， 指数基金定投的收益甚至翻倍，而你在银行躺着的钱，却只能眼睁睁被通胀蚕食。 更极端的是虚拟币市场。有人说太疯狂，风险太大。确实，波动惊人，但也正是机会的所在。比特币从1万美元涨到6万美元，少数早入场的人财富翻了几 倍，而不敢投资的人，永远只能羡慕。 所以问题来了：你想让钱"看似安全"，还是让钱真正为你增值？ 聪明的人会选择资产组合：留一部分流动资金保底，部分房产稳健增值，部分股市和基金做长期布局，甚至 ...

编 者 按 当前，中国金融市场正步入产品规模快速增长的加速阶段。从银行理财到公募基金，均呈现爆发式增长态势 ——公募基金数量从早年的数百支跃升至数千支，如今总量已接近1.3万支；与此同时，证券、保险等市场亦同步驶 入发展快车道。金融正深度渗透社会经济肌理，更走进寻常百姓家，从日常支付到财富管理，从风险保障到消费规 划，其身影无处不在，已成为连接经济运行与民生生活的核心纽带。 文 /光大证券财富管理总部总经理李喜 光之所至，挑战亦会伴随。金融产品本身的复杂化，不再是以往的简单的存、取，各类结构性、跨期 限的金融产品，对消费者的受教育程度提出更高的要求。同时，越来越多披着金融外衣的犯罪行为渗 透进百姓的生活：非法荐股、股市黑嘴、非法集资、虚假理财等形式不断翻新，从"高收益保本"的虚 假承诺，到"区块链"包装下的欺诈陷阱，不仅威胁着公众的财产安全，更对金融市场的稳定运行构成 挑战。在此背景下，广泛、深入、有效的金融普及教育已不再是行业发展的"附加题"，而是守护金融 安全、推动金融高质量发展的"必答题"。 在这个过程中，金融行业的各类机构开展了大量的普及教育工作，特别是在校园开展金融普及教育这 一方面，2015年，国 ...

上市公司理财规模变化 - 2025年1094家A股上市公司购买理财产品 认购金额合计7707.19亿元 [1] - 较2024年同期1202家公司8802.31亿元下降 购买公司数量减少8.99% 金额下降12.44% [1] - 理财规模连续三年下降 2023年同比骤降34% 2024年降幅收窄至5.45% [1] 理财产品结构演变 - 结构性存款占比从2023年63.8%降至2025年60.9% [3] - 银行理财和国债逆回购等低风险高流动性产品占比增加 [3] - 基金专户规模从15.19亿元增至30.75亿元 实现翻倍增长 [3] 企业理财行为差异 - 国有企业受严格资金管理限制 主要配置保本型理财和定期存款 [2] - 民营公司通过海外美元货币基金和汇率套期保值实现负融资成本 [2] - 唯科科技持有369只理财产品数量居首 九州通以240.9亿元认购金额领先 [3] 收益与风险偏好变化 - 现金管理类产品近7日年化收益率1.32% 固收类产品6个月收益1.12% [3] - 理财产品平均预计收益率中位数区间为1.2%至2.19% [3] - 2025年上半年133家公司证券投资达295.5亿元 同比增42% [5] 资金配置趋势转向 - 二级市场回暖推动上市公司风险偏好抬升 [4] - 资金从稳健理财向主动投资迁移 理财规模下降24.96% [5] - 存款转理财规模预计达数千亿元 QDII和南向通成重要配置方向 [5] 影响因素分析 - 市场利率下行和资管新规持续影响理财规模 [1] - 2024年A股上市公司营收降0.84% 净利润降0.61% [4] - 2025年上半年企业经营性现金流增速放缓 [4]

黄金价格涨势如虹。 9月23日，黄金价格继续攀高，亚洲时段（截至北京时间20时46分）已经升至3784美元/盎司的历史新高。 今年以来黄金已经30余次刷新历史新高，累计涨幅达到43%，黄金期货更是突破3800美元/盎司，续写最佳成绩。 目前，市场对黄金持有的信心空前高涨，全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓量已经达到1000.57吨。 黄金股水涨船高 黄金的涨幅已经让全球资金沸腾，SPDR最近两个交易日都是大幅加仓，其中9月19日加仓18.9吨，9月22日加仓6.01吨。 "我也加仓了黄金ETF，本来有点畏高，但是黄金价格一路猛涨，完全没有回调的迹象，所以我追高了半仓。"资深投资人林荣表示，其2008年开始职业投 资黄金。 林荣告诉记者，其职业投资黄金接近20年，但是2024年和2025年黄金的走势仍大大超乎预期。"虽然市场预测到了上涨，但是如此巨大的涨幅，确实超乎 市场预料。几乎每一次卖出都是在犯错，而每一次买入都能赚钱。"林荣补充道。 东方金诚分析师瞿瑞判断，金价仍将继续震荡上行。美联储如期降息后，市场关注点转向年内后续降息路径。近期美国8月PCE通胀数据将公布。基于美 国8月PPI和CPI数据基本符合 ...

"稳"中求进 资管行业迈向高质量发展 （本文内容转载自：红星新闻） 过去几年里，居民投资理财最强烈的需求，恐怕就是一个字——"稳"。市场经历几轮起伏，投资者的核 心诉求和投资理念也在变化，更多人从"追热点"转向"看长期"，从"单一产品"转向"组合思维"。 与此同时，产品供给端加速扩容。到2025年，中国公募基金行业已走过27年，管理规模达35万亿元，产 品数量超过1.3万只，服务超过8亿投资者。面对更庞杂的选择、更迥异的风险偏好，如何以投资者为中 心、把"稳"真正做扎实，成为行业共同的考题。 在市场波动与需求分层的现实条件下，资管机构要如何"向前一步"？ 近日，在中欧基金"向前一步"中欧制造·投研体系升级发布会圆桌论坛环节，信银理财党委书记、董事 长王洪栋，中欧基金总经理助理方伊，以及Morningstar晨星中国基金研究负责人孙珩，从银行理财、公 募基金、海外经验三个维度给出答案，探寻资管行业高质量发展的可行路径。 解决投资者"选择困难症" 谈高质量发展，银行理财与公募基金基于自身定位，形成了差异化的实践逻辑。从银行理财的实践 看，"稳"不是口号，而是在多重约束下做出的理性选择。 王洪栋直言，银行理财同时面 ...

活动概述 - 民生银行济南市中支行在英雄山文化市场商圈开展理性选择金融产品专题宣传活动 旨在帮助商户及消费者树立正确金融投资理念并提升金融产品风险识别能力 [1] - 活动通过多种形式普及金融产品适当性原则 引导根据自身风险承受能力合理配置资产 获得广泛好评 [1] 目标群体与需求分析 - 英雄山文化市场商圈以中小商户为主 部分经营者因资金闲置或追求高收益易陷入盲目跟风投资和忽视产品风险等误区 [1] - 活动结合商圈特点 重点解析银行理财 基金 保险 贵金属等常见金融产品的风险等级与适配人群 [1] 活动具体内容 - 设置金融产品风险测评区 通过问卷从投资经验 收入稳定性 损失承受能力等维度生成个性化风险评估报告并匹配适合的金融产品类型 [1] - 通过情景剧表演还原虚假理财推销和夸大收益宣传等场景 邀请商户现场识别风险点 [1] 战略意义与未来规划 - 此次活动是支行深化普惠金融服务和优化商圈生态的重要实践 增强商户对金融产品适当性的理解 [2] - 支行彰显在服务实体经济和践行社会责任方面的创新担当 下一步将继续拓展宣传场景为更多群体提供精准实用的金融知识服务 [2]

存款类产品占比已有所下降，银行理财、股票等小幅上升。 近期居民存款搬家的讨论逐渐升温。央行发布的8月金融数据显示，居民存款连续两个月超季节性下 行，非银存款再度多增。8月，居民存款新增1100亿元，同比少增6000亿元，连续两个月同比负增长。 与此同时，当月非银存款新增1.18万亿元，虽环比回落，但与去年同期相比仍大幅多增。 而随着对公存款利率持续下行与理财市场收益优势凸显，A股上市公司资产"再配置"迹象也已逐渐显 现。近一年来，上市公司委托理财规模接近4000亿元，存款占比出现下滑，更多资金流向券商理财、基 金及含权类产品。机构分析指出，这一趋势仍将延续，未来一年或有千亿级存款继续"搬家"进入理财。 敏锐捕捉到这一趋势，多家资管机构也已积极布局，加速抢占对公理财市场。 上市公司控存款、增理财 上市公司理财配置正悄然"调仓"。近一年来，上市公司使用闲置资金购买理财产品出现结构性变化：存 款类产品占比有所下降，而银行理财、股票等产品的比例则小幅上升。 Choice数据显示，近一年（2024年9月21日至2025年9月21日）多家上市公司发布委托理财公告（包含实 施中，不包含实施完成、预案），合计认购或拟认购金额 ...

值得关注的是，作为北交所注册所在地，北京市西城区以北交所为核心打造的资管生态圈正加速扩圈。 新京报贝壳财经讯（记者黄鑫宇）9月19日，记者从北京金融街服务局获悉，截至目前，北京市西城区 资管机构资管规模已超过20万亿元，占全市50%以上，占全国1/8以上。 在北京市西城区，金融街是国家金融管理中心所在地，金融资源丰富、金融人才聚集、监管交流便利、 投资需求旺盛，为资产管理行业聚集快速发展创造了得天独厚的优势条件。资管机构头部集聚效应更为 突出。 根据国际知名财经媒体机构"欧洲投资与养老金"（IPE）发布的2025年"全球资管机构500强"榜单，西城 区8家资管机构入围，约占全国57家入围资管机构的1/7。其中，6家资管机构排名实现大幅提升，国寿 资产首次跻身前30名。金嘉大厦作为资管特色楼宇，资管规模在5万亿元左右，在业界享有盛名。 目前，我国资管行业已形成了涵盖银行理财、公募基金、保险资管、信托行业、券商资管、私募机构等 多条子赛道的"大资管"行业版图。在北京市西城区，资管机构体系日益完善，2019年资管新规实施以 来，西城区共引进各类资管机构171家，占新引进金融机构50%以上。其中，仅在今年上半年就引进 ...

美联储降息了，别以为这只是华尔街大佬们才关心的事，它和你我的钱包息息相关！从房贷月供到理财收 益，从海淘购物到找工作，甚至孩子的留学费用，都可能被这场远在大洋彼岸的利率变动所影响。 北京时间9月19日凌晨2点，美联储公布了最新利率决议，维持基准利率不变的同时，释放了明确的降息信 号。这不是一个与普通中国人无关的金融事件，恰恰相反，它正在悄悄影响你的钱袋子。 月供压力小了！房贷族迎来喘息机会 对身负房贷的人们来说，美联储降息无疑是好消息。为什么美国央行的动作会影响到中国的房贷利率？这背 后是全球金融体系的联动效应。 当美联储开启降息通道，中国人民银行的货币政策空间也随之扩大。简单来说，我们降息的阻力变小了，可 能性变大了。这意味着什么？ 首先是存量房贷利率。目前很多人的房贷利率是在LPR（贷款市场报价利率）基础上加减点确定的。一旦央 行降息，LPR随之下降，你的月供金额就会减少。对每月还贷的工薪族来说，这相当于间接涨薪。 其次是新购房人群。美联储降息为中国提供了更宽松的货币环境，银行资金成本下降，房贷利率有望进一步 降低。打算买房的人可能会享受到更优惠的贷款利率，购房成本直接下降。 理财收益缩水，钱该往哪里 放 ...