此外，全球最大AI开源社区Hugging Face公布新一期模型榜单，阿里通义7款模型入选全球前十开源模 型榜单，其中刚刚开源的全模态大模型Qwen3-Omni登顶。(格隆汇) （原标题：美股异动｜阿里巴巴盘前涨超3.7%，获大摩上调目标价至200美元并重申"增持"评级） 阿里巴巴(BABA.US)盘前涨超3.7%，报178.28美元。消息面上，摩根士丹利发表布研报，重申对阿里巴 巴"增持"评级，ADR目标价由165美元上调至200美元，预计阿里可受惠于阿里云业务增长加速、资本支 出扩大及国际化战略推进，将2026及2027财年的云业务增长预测从原先的各年30%增长分别调升至32% 及40%。 ...

#大厂证明了自身造血修复的能力#【腾讯阿里市值修复，顺应趋势尊重业绩】6万亿港元、3万亿港元， 腾讯、阿里的港股市值，近期双双突破四年来新高。作为中国科技行业的旗帜性企业，巨头市值的修复 是产业信心反映在资本市场的鲜明写照。 股价波动往往受到多重因素影响，在全球经济复苏和资本市场回暖的宏观环境之外，仍然能为腾讯、阿 里股价的强力反弹找到更多的自我驱动：业绩稳健+战略升级。 比如从二季度财报看，腾讯、阿里的营收利润均处于稳健增长的道路上；从最新业务进展看，腾讯刚刚 举办全球数字生态大会，并宣布全面开放AI能力。权威调研机构9月数据显示，阿里旗下通义模型在中 国企业级大模型市场中占比17.7%，位列第一…… 但无论创新爆款还是规模优势，腾讯、阿里等巨头应该承担更多责任、贡献更多力量，它们原始积累雄 厚，它们牵动供应链产业链，它们毕竟是行业标杆。 北京商报评论员 张绪旺 阿里方面，今年2月宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施。7月阿里旗下淘宝闪购宣布 启动500亿元补贴计划，加码即时零售竞争；腾讯方面，财报显示，自2024年四季度AI战略加速以来， 腾讯累计资本开支已达831.6亿元。AI已经成为腾 ...

**阿里巴巴公司分析** **公司业务与估值** - 公司电商业务保守估值维持年化利润1800亿人民币 给予10倍PE 对应市值2万亿人民币[2] - 云业务预计2025年收入接近2000亿人民币 给予10倍PS 对应市值2万亿人民币[2][5] - 2025年净利润预计在1200-1300亿人民币区间 即时零售亏损减少后利润将回升[4][21] **云业务发展** - 云业务2024年二季度收入环比增长10% 同比增长26%[5] - 长期利润率有望接近20% 10倍PS对应50倍PE[2][6] - 外部收入中AI占比达20% 自研芯片计划对盈利能力起关键作用[19] - 国内云计算市场2024年下半年增速12% 2025年预计增速18%[17] **AI技术实力** - 通义模型处于国内第一梯队 上半年企业级市场Tokens消耗量份额第一[7][20] - 自研芯片覆盖芯片-模型-应用全链条 参考谷歌TPU提升利润率[7][19] - 千问模型保持第一梯队 云栖大会将发布新版模型[20] **电商与即时零售** - 电商业务2024年四季度CMR增长10% 货币化率有15%提升空间[12] - 即时零售市场2030年规模或超3万亿 占电商市场16%[14] - 即时零售单均亏损从6元缩减至4元 26财年亏损可能超700亿[14] - 长期利润贡献有限（乐观估计不到100亿） 核心价值在于协同电商提升日活与GMV[15] **管理层与战略** - 管理层决策效率显著提升 如闪购策略提前至五一推进[4][10] - 组织架构调整为四大板块 中层团队更年轻化[11] - 整合通义/夸克等入口 打通衣食住行消费闭环[9] **行业与市场环境** - 恒生科技指数四季度涨幅预计15%-20% 全球制造业景气度回升[3] - 中国云计算全球占比低 但AI驱动下2029年复合增速近20%[16][17] - 高频入口（如外卖闪购）革命将影响电商采购行为[8] **风险与竞争** - 电商竞争激烈 品牌与抖音白牌竞争加剧[12] - 即时零售需优化订单结构（降低茶饮比例）提升履约效率[14] - 云计算市场格局分散（运营商/华为等多方竞争）[17] **其他关键进展** - 淘天与小红书合作开放外部流量 GMV增速保持稳健[12] - 夸克应用月活达1.5亿 淘宝上线AI万能搜等功能[20] - 高德扫街榜等创新显示到店业务潜力[15]

海外市场表现 - 美股三大指数8月收官日回落 标普500跌0.64%至6460.26点 道指跌0.20%至45544.88点 纳指跌1.15% [1][2] - 科技股抛售潮打压市场 芯片股指数和英伟达均跌超3% 特斯拉跌3.50%但8月累计涨超8% 甲骨文跌近6% [1] - 中概股逆市走高 中概股指数收涨超1% 8月累计涨超6%并实现四个月连涨 阿里巴巴创近两年半最大日涨幅达13% [2] - 美联储降息预期升温 两年期美债收益率刷新近四个月低位 8月跳水超30个基点 [2] - 离岸人民币汇率走强 一度涨破7.12创近十个月新高 全周累计涨近500点 [3] - 商品市场分化明显 黄金期价涨超1%收创历史新高并实现四连涨 原油回落且8月美油跌逾6%为四个月来首度月跌 [4] - 美国上诉法庭裁定特朗普全球关税政策大部分违法 但在官司未完结前仍有效 [5] 国内政策动态 - 国常会研究在全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作 [6] - 证监会表态持续巩固资本市场回稳向好势头 加快推进新一轮资本市场改革开放 [7] - 商务部坚决反对美国撤销三星等三家在华半导体企业"经验证最终用户"授权 [8] - 中国8月官方制造业PMI小幅回升至49.4 新订单指数升至49.5 非制造业加速扩张 [9] 企业业绩与战略 - 阿里巴巴二季度净利润大幅增长76%至424亿元 AI芯片供给有B计划 重申3800亿资本支出 未来三年闪购和即时零售有望带来1万亿元新成交 [9] - 华虹公司拟发行股份及支付现金购买华力微97.5%股权并募集配套资金 [15][20] - 东芯股份拟以自有资金约2.11亿元增资上海砺算 持股比例将达35.87% [15][20] - 中芯国际筹划发行A股购买控股子公司中芯北方的少数股权 [20] - 贵州茅台控股股东拟增持30亿-33亿元公司股票 [20] - 麦格米特正积极参与英伟达Blackwell系列架构数据中心硬件系统的创新设计与合作建设 [20] - 航天宏图与客户签署卫星及地面系统采购合同 总价款9.9亿元 [20] - 赛力斯2025年上半年净利润29.41亿元 同比增长81.03% [20] - 比亚迪上半年净利润155.1亿元 同比增长13.79% [20] - 澜起科技上半年净利润11.59亿元 同比增长95.41% [20] - 中国稀土上半年净利润1.62亿元 同比扭亏为盈 [20] 券商策略观点 - 兴证策略认为在"健康牛"环境下各板块需交替轮动 科技成长板块中细分方向值得挖掘 重点看好港股互联网、半导体设备材料、软件应用、创新药、新能源产业链五大方向 [10] - 华西策略指出上半年险资持有A股市值占比创历史新高 长线资金加大入市力度助力行情向"慢牛"演绎 [10] - 广发策略认为当前估值分化程度不高 参与"高低切换"必要性不强 可继续坚守科技产业主线 低位品种关注汽零/机器人滞涨环节、消费电子、AI应用及顺周期的大消费和周期资源品 [12] 行业与题材热点 - 算力需求强劲 阿里AI相关产品收入连续八个季度三位数同比增长 资本支出从去年同期约119亿元猛增至本季度约387亿元 阿里云收入增速上升至26%达三年来最高水平 [13] - 钢铁行业稳增长方案出台 目标2025-2026年行业增加值年均增长4%左右 行业在反内卷背景下盈利能力明显改善 [13] - 存储芯片面临供给紧张 美国撤销三星、SK海力士在华业务VEU授权 下半年消费电子旺季存储价格具备上行动能 [14] - 国产芯片加速发展 华虹公司收购华力微 东芯股份增资GPU芯片研发设计公司 AI芯片国产化进程加速 [15][16] 市场交易数据 - 涨幅居前个股包括万辰集团涨20%（大消费）、捷邦科技涨20%（液冷）、德瑞锂电涨19.11%（固态电池）、捷众科技涨16.53%（汽车零部件）、开普云涨16.52%（资产重组）等 [19] - 行业板块表现突出领域包括液冷、固态电池、汽车零部件、创新药、算力、光通信、机器人等 [19][21][22][23] - 9月1日-2日多家公司面临解禁 其中五芳斋解禁市值13.14亿元（解禁比例37.61%）、奥特维解禁市值9.21亿元（解禁比例7.20%）、奥浦迈解禁市值19.41亿元（解禁比例31.83%）等 [24]

核心观点 - 外卖大战持久战化对阿里有利 阿里通过外卖和即时零售业务实现用户增长和生态协同 同时保持AI和云业务的高投入 形成双线作战格局[4][9][21] 财务表现 - 阿里季度收入2476.5亿元同比增长2% 经调整EBITA同比下降14%至388.4亿元[4] - 自由现金流从净流入173.7亿元转为净流出188.1亿元 主要因云基础设施支出和淘宝闪购投入[7] - 现金及其他流动投资为5856.6亿元[7] - 销售和市场费用531亿元同比增长62.8% 增量投入中超过100亿元用于外卖和即时零售[15][16] 竞争格局 - 美团收入918亿元同比增长11.7% 经调整EBITA同比下降81.5%至28亿元 现金储备1711亿元[7] - 京东收入3567亿元同比增长22.4% 经调整EBITA同比下降77.8%至30亿元 现金储备2234亿元[7] - 美团市场份额从超70%降至被阿里京东合计占比超40% 8月初阿里日单量曾反超美团[8] 业务协同效应 - 淘宝闪购带动淘宝APP月活同比增长25% 8月DAU增长20%[12][13] - 新流量提升广告和CMR 减少外部流量采买费用[14] - 新用户留存率高 高价值正餐和零售订单占比提升[15] - 阿里将原外部投流费用转入内部高频消费场景 季度投流开销曾超百亿[11][18] AI与云业务 - 云智能集团收入333.9亿元同比增长26% AI相关收入连续八季度三位数增长[23] - 经调整EBITA同比增长26%至29.5亿元[23] - 坚持3年投入3800亿元计划 将发布AI眼镜等C端产品[26][27] - AI团队采用独立管理体系 与电商业务区隔化但加强协同[28] 战略定位 - 阿里双线作战：外卖即时零售对抗美团 AI云业务对抗字节等对手[21][27] - 高层将外卖视为生态引流手段 不单独考核盈利[11] - 市场份额反超提升内部士气 被视为疫情后关键转折点[29]

核心观点 - 外卖大战持久战化对阿里有利而对美团不利 阿里通过外卖和即时零售业务实现用户增长和生态协同 同时保持AI和云业务的持续投入 形成双线作战格局 [1][8][20] 财务表现 - 阿里季度收入2476.5亿元同比增长2% 经调整EBITA同比下降14%至388.4亿元 经营利润349.8亿元同比下降3% [1] - 自由现金流从去年净流入173.7亿元变为本季度净流出188.1亿元 主要因云基础设施支出增加及淘宝闪购投入 [5] - 现金及其他流动投资为5856.6亿元 [5] - 销售和市场费用531亿元同比增长62.8% 增额约205亿元 其中外卖和即时零售投入估计超100亿元 [14] 竞争格局对比 - 美团收入918亿元同比增长11.7% 经调整EBITA28亿元同比下降81.5% 现金储备1711亿元 [6] - 京东收入3567亿元同比增长22.4% 经调整EBITA30亿元同比下降77.8% 现金储备2234亿元 [7] - 美团在现金储备和收入规模上较阿里和京东有明显劣势 [7] - 外卖+即时零售市场份额变化：美团年初超70% 最新淘宝闪购和京东总占比超40% 8月初美团日单量曾被淘宝闪购反超 [7] 业务战略与协同效应 - 阿里将外卖视为高消费频次的新用户增量场景 替代原有外部投流费用 [9] - 淘宝闪购带动淘宝app8月前三周月活消费者同比增长25% 中国电商集团月活和日订单量持续创新高 [11] - 淘宝闪购拉动8月DAU增长20% 提升用户活跃天数 带来广告和CMR提升 减少流量费用投入 [12][13] - 新用户留存良好 高价值正餐订单和零售订单占比提升 [14] AI与云业务发展 - 云智能集团收入333.9亿元同比增长26% AI相关产品收入连续八个季度保持三位数增幅 [22] - 经调整EBITA同比增26%至29.5亿元 [22] - 坚持3年投入3800亿计划 发力通用模型、AItoC和AI硬件等领域 [25] - AI部门采用差异化管理制度 同时通过新机制加强与大电商板块协同 [28] 持久战影响 - 外卖大战持续越久 阿里越可能抢占更多市场份额 [8] - 美团守市场份额优势困难 现金储备和造血能力处于下风 [7] - 阿里双线作战：外卖对抗美团 AI领域应对字节等强劲对手 [20][25][28] - 外卖日订单超美团被视为阿里内部士气转折点 [28]

核心观点 - 月度金股推荐覆盖公用、医药、传媒、电子、交运、农业、金属新材料、北交所等多个行业，精选各领域具备成长潜力的标的 [1] - 重点推荐标的包括苏盐井神、昂利康、阿里巴巴-W、中微公司等，分别基于盐穴储能、创新药平台验证、电商与云业务协同、半导体设备国产化等核心逻辑 [1][4][6][9][14] 行业与公司要点 公用事业 - 苏盐井神深耕"盐+储能"产业链，传统盐化工业务现金流稳定，盐穴储气库一期即将投产打开第二成长曲线，未来规划投产100亿方储气库容 [4] - 公司同步推进压缩空气储能及小分子气体存储项目，持续开拓盐穴资源利用领域 [4] 医药 - 昂利康左益集采影响逐步出清，新品上市推动业绩重回增长轨道 [4] - 创新药ALK-N001基于已验证的TMEA平台设计，毒素细胞毒性更强，有望成为新一代抗肿瘤候选药物 [4] - 平台首款药物莱古比星3期数据表现优于一线化疗方案，验证平台有效性 [4] 传媒 - 阿里巴巴货架电商竞争趋缓，即时零售业务短期亏损但长期增长空间明确 [4] - 阿里云国内综合实力领先，营收增速持续提升，通义模型保持技术迭代优势 [5] 电子 - 中微公司受益先进存储扩产，订单饱满，营收持续高增长，新品推出强化竞争力 [6] 非银金融 - 中国人寿资产负债匹配优秀，25Q1分红险占新单期缴比例达51.72%，转型进度领先同业 [6] - 偿付能力采用老会计准则口径，未来资产重分类后有望释放偿付能力空间 [6] 汽车 - 理想汽车核心竞争力在于管理层战略判断能力，L系列维持销量基盘，i系列首款车型i8预计月销5k+辆 [9] - 智驾VLA技术布局有望提升销量，长期可拓展至机器人等端侧领域 [9] 交运 - 圆通速递6月业务量增速领先行业（同比增长15.8%），"反内卷"政策有望引导行业价格回升 [11] 农业 - 德康农牧通过技术驱动和模式创新构建平台型商业模式，服务1800万生猪养殖户，业务可延伸至黄鸡、牛羊等细分领域 [12] 金属新材料 - 洛阳钼业钴价困境反转，铜产量超预期，收购金矿项目Cangrejos提升远期估值 [15] 北交所 - 远航精密为镍基导体材料龙头，2019-2021年市场份额超50%，产业链延伸至FPCA领域 [14] - 受益固态电池技术革新，镍基集流体在硫化物路线中稳定性优于铜箔 [16] - 下游客户包括松下、LG、比亚迪等头部企业，动力电池及储能需求增长驱动主业发展 [14]

公司战略与财务表现 - 2026财年核心战略聚焦电商和AI+云业务，塑造科技驱动的第二增长曲线 [2] - 2025财年Q4营收2365亿元（同比+7%），剔除大润发和银泰后同比+10%，经调整EBITA 326亿元（同比+36%） [2] - 宣布派发2025财年年度股息和特别股息总计46亿美元 [2] - 业务整合协同体现"整体作战"思路回归 [2][9] 电商业务（淘天集团） - Q4收入1014亿元（同比+9%），客户管理收入占比70%（同比+12%），经调整EBITA 417亿元（同比+8%） [3] - 前三个季度收入增速分别为-1%/1%/5%，EBITA增速为-1%/-5%/2%，显示增长动能恢复 [3] - 战略重点为扶持优质品牌商家，与小红书合作"红猫计划"打通种草到购买链路 [3] - 淘宝闪购（即时零售）表现超预期，整合饿了么运力资源，618加码"奶茶免单"活动 [3][4][5] - 即时零售赛道预计未来覆盖10亿用户需求，淘宝凭借用户基础和饿了么商户/物流体系形成竞争优势 [4][5] 云与AI业务 - 阿里云Q4收入301.2亿元（同比+18%），经调整EBITA 24.2亿元（同比+69%），增速集团最快 [5] - AI相关产品收入连续7个季度三位数增长，渗透行业从互联网/金融扩展至养殖/制造业 [6] - 未来三年计划投入超3800亿元于AI基础设施，规模效应有望降低硬件成本 [6] - 通义千问开源200余个模型（全球下载量超3亿次），Qwen 3混合推理模型推动技术生态建设 [7] 组织架构调整 - 内网权限、工牌及转岗机制全面打通，强化业务协同 [9][10] - 2023年成立电商事业群整合淘宝天猫/国际数字商业/1688/闲鱼，蒋凡任CEO [9] - 饿了么全品类进驻淘宝闪购，形成"电商+本地服务"融合生态 [9] - 管理层强调回归创业精神，淡化"守成"文化 [8] 市场反应 - 财报发布后美股收盘价123.9美元（单日-7.57%），盘后微涨0.08%，总市值约2956亿美元 [11]

文章核心观点 Manus作为号称“首款通用AI Agent”的产品引发关注，但实测表现与demo有差距，其技术价值存在争议，且面临高昂推理成本和证明造血能力等难题 [2][7][22][23] 分组1：Manus产品情况 - Manus是华人公司Monica.im的Agent产品，2025年3月5日深夜其demo视频发布，展示了简历筛选、房产列表筛选等能力，引发科技圈关注，但实测中无法正确理解自然语言指令，需多轮对话或提示词工程辅助 [2][3][7] - Manus团队在20小时内对服务器宕机情况在中文社交平台做出回应，闲鱼上其邀请码被炒至5万元 [5][6][7] 分组2：Monica.im公司发展 - 2023年Monica.im将目光投向海外和AI应用，推出AI浏览器插件“Monica”，实现1000万美金的ARR，净利润达3 - 400万美金 [9][10] - 2024年Monica.im用户量保持稳定增长，截至年底达1000万，较2023年底翻番，字节跳动曾企图收购被拒 [11] - 2025年团队将重心转移到中国市场，Monica中文版搭载DeepSeek开启内测，但水花不大 [11][12][14] - Manus项目发轫于2024年7月，50人团队用3个月做出，目前成了团队离复刻Monica最近的一步 [14][15][16] 分组3：Manus技术架构及价值争议 - Manus接入Claude和阿里通义模型并后训练，运行本质是多个内置Agent配合操作虚拟机，技术模式不新颖 [20] - 有人认为Manus技术价值和壁垒不高，未来通用能力可能被大模型内化或面临竞争；也有人认为将多种技术垂直整合本身是技术壁垒，其反映了行业现状 [20][21][22] 分组4：Manus面临的问题 - Agent创业者面临高昂推理成本问题，Manus单任务运行成本约两美元，难以规模化运营 [23] - Manus团队需接住流量并证明Agent的造血能力 [24]