01 还有这只， "黄金主题LOF"，也是一样情况，隔一段时间就可能被买出高溢价。 对于这样的基金，趁着溢价消失时囤份额，等着溢价出现后赚一波，可能是比较好的操作。 还有哪些基金，隔一段时间就可能被买出高溢价呢？ 我找了下，主要是这些： 来看2只基金， 黑线是"港股小盘LOF"的场内价格走势。 黄线是"港股小盘LOF"的场外价格走势。 能明显看出，这只基金隔一段时间就可能被买出高溢价。 1）场内规模比较小的港股基金 如文章开头所提，部分场内上市的港股基金会因为港股通暂停等，突然被打出高溢价。 究其原因，主要还是场内基金规模太小。比如"港股小盘LOF"，场内基金规模只有3500万，很容易被炒起来。 "国投中国价值LOF"场内规模只有700万，这次也被炒起来了，9月24日溢价8.63%。 我找了下，要求港股仓位超过50%，场内规模低于5000万，主要是下面这些基金。有些这次被打出了高溢价，有些没 有，但谁知道下次是谁呢？有类似基金仓位的小伙伴可以考虑下平替。 另外就是注意清盘风险，如果总规模持续低于5000万元，可能被清盘。 | 基金代码 | 直我恩妳 | 基金规模 | 场内規模 | 9 24 - | 跟踪指数名 ...

12月20-21日，2025雪球嘉年华在上海举办。数十位重磅嘉宾围绕宏观环境展望、行业板块投资机 遇及资产配置策略等核心议题展开了深度对话与思想碰撞。 "长期主义"与"资产配置"成为贯穿全场的高频热词，在复杂市场中凝聚起对结构性机遇的清晰共 识，为投资者布局2026年提供了多元而前瞻的思维地图。而"AI"则以不同的视角深入到了几乎每 一场演讲和讨论中。 宏观趋势研判 在全球格局中，中国资产的定位与潜力被反复论及。工银国际首席经济学家程实强调，中国经济 的比较优势呈现系统性、全方位特征，成为全球经济的"快变量"与"稳定器"，并指出中国资产正 进入价值重估上升通道。程实总结两大核心观点：其一，以长期视角审视全球大类资产配置，"东 升西降"趋势仍在推进；其二，"格物致知，成事在人"，投资于物与投资于人的紧密结合，是理解 中国式现代化、把握未来投资机遇的核心战略。 工银 国际首席经济学家程实 中金公司研究部董事总经理、首席海外与港股策略分析师刘刚从市场微观结构出发，认为中国市 场过剩流动性追逐"稀缺回报资产"的格局不变。 刘刚指出2025年全球市场呈现诸多反直觉、反常识的特征。其一，多类资产逻辑各异却实现同 涨；其二 ...

2025雪球嘉年华核心观点 - 活动围绕宏观环境、行业机遇与资产配置展开，长期主义与资产配置是贯穿全场的高频热词，AI则深入了几乎每一场讨论 [1] 宏观趋势研判 - 中国经济的比较优势呈现系统性、全方位特征，成为全球经济的快变量与稳定器，中国资产正进入价值重估上升通道 [3] - 以长期视角审视全球大类资产配置，东升西降趋势仍在推进 [3] - 投资于物与投资于人的紧密结合，是理解中国式现代化、把握未来投资机遇的核心战略 [3] - 2025年全球市场呈现反直觉特征：多类资产逻辑各异却实现同涨、资产轮动剧烈、市场驱动线索频繁切换 [5] - 信用扩张是解释当前市场现象的核心逻辑，为2026年投资提供了核心指引——跟随信用扩张的方向 [5] - 建议2026年AI与分红板块做搭配 [6] 用多元策略捕捉投资机遇 - 指数工具战略地位凸显，中国已成为亚洲最大ETF市场，未来十年或是其黄金发展期 [9] - 风格因子指数作为介于主动投资与传统市值加权指数之间的投资工具，有望为资产配置提供更优选择 [9] - 对于进取型投资者，2026年权益资产具备显著优势，核心逻辑在于企业盈利改善与全球宽松流动性共同驱动的估值修复，建议把握先科技后周期的市场节奏 [9] - 对于稳健型投资者，应遵循多资产、多策略的配置原则，充分利用资产间的低相关性构建能够平滑波动的投资组合 [9] - 2025年量化行业的关键词是分化，体现在产品、Alpha来源及公私募策略之间 [10] - 量化策略基于一套相对完备的全市场覆盖的投研体系，通过专业化分工，把β因素选择权交给市场，专注于做每个基准的α [10] - 2025年是公募量化投资大年，指增、量化增长等品类行业表现亮眼，量化作为投资方法论迎来新机遇 [10] 港、美市场进入了哪个阶段 - 港股科技板块中长期投资逻辑依然顺畅，当前或已进入左侧布局机遇期，市场整体估值均处于低位，安全边际相对较高 [13] - 从偏中期或长期维度看，全球主要央行大多处于偏宽松的货币政策周期，将为明年市场流动性提供有力支撑 [14] - 明年全球财政环境将偏向宽松，在偏宽松的货币政策+财政政策背景下，明年整体市场波动和涨幅都会比今年相对乐观一些 [14] - 降息预期波动对美股市场情绪和热情的影响比较大，近期市场波动受AI相关公司担忧及降息预期变化叠加影响 [14] - 当前美股科技板块的上涨主要是由AI创新浪潮推动，不是基于周期性景气度的变化 [15] - 投资者应动态把握创新浪潮中的价值转移节奏，避免刻舟求剑 [15] 贯穿全场的话题：AI - 2026年很可能成为AI应用爆发之年，核心驱动力在于顶尖科技巨头之间近乎白热化的竞争 [20] - 人工智能很可能是一个持续十年以上的宏大周期，如果讨论泡沫，可能是十年后才需要严肃评估的议题 [20] - 在AI浪潮驱动下，科技板块和医药板块作为港股比较突出的特色板块，在未来三到五年的时间维度上都值得关注 [21] - 目前看AI产业仍处于技术爆发的早中期，至少明年两三个季度的确定性大概率依然很高 [21] - 可以从三个角度观察AI板块是否存在泡沫：科技行业寡头效应明显、AI的终端使用量还在相对早期、技术快速迭代更容易消化估值 [21] - AI一定会在各行各业引发革命性变革，但现有企业通常也是新技术的主要开发者、应用者和受益者 [21] AI在医药领域的应用 - AI在创新药研发中的明确价值在于确定靶点后，可提速完成分子筛选与优化，核心作用是提速，而非替代 [22] - AI在医药领域最主要的应用是提高临床效率，但最耗成本的人体临床试验环节AI无法替代 [22] - AI对制药企业影响有限，仅能提升效率，对行业整体影响较小 [22] 芯片与人形机器人的长周期主线 - 半导体投资不宜单纯看估值，AI带动的各类芯片需求持续释放，且企业没有真实出现大幅度盈利改善，相关逻辑未充分验证，谈见顶为时尚早 [24] - 半导体行业具备极强的技术、资金及固定资产投资壁垒，马太效应极强，优选最好的公司长期持有是大概率对的事 [24] - 人形机器人的Model 3时刻很可能发生在2026年，届时年销量有望突破10万台 [27] - 由于使用场景的丰富程度，机器人从10万到100万台的跨越，可能比电动车更快 [27] - 2026年人形机器人板块的关键词是量产，最大的投资机会在于围绕量产后的延伸挖掘 [27] 科技板块展望与配置 - 当前中美处于科技竞争的关键卡位期，主要科技公司的资本开支投入仍将延续 [28] - 2026年资产配置方面，建议采取核心+卫星或哑铃型的配置思路 [28] 聚焦医药、消费、黄金等结构性机遇 - 黄金价格受货币、通胀、避险三大因子影响，长期核心驱动是中美合作范式改变，黄金具备配置价值 [30] - 黄金会是长期结构性行情，可能是逢低买入的品种 [30] - 中国消费品行业的工业化进程正在逐步完成，随着产业变迁，投资者需要寻找新的增长点：一是新需求的新品种、新模式；二是出海战略 [30] - 投资新消费时心态要沉住气，其波动性更大，波动不仅来源于企业的基本面，还来自于市场对它的估值 [31] - 医药投资应聚焦每隔三五年因技术突破、场景拓展诞生的新兴赛道及龙头企业，这类企业确定性与回报性双高 [31] - RNA编辑未来十年有望优于基因编辑，RNA领域将迎来黄金二十年，是未来核心方向 [31] - 国内生物医药以微创新跟随为主，微创新仍具投资价值；美国更侧重新靶点研发 [31] 把握周期中的攻防之道 - 投资最好选择同时具备低估和确定性两大特质的标的 [34] - 区分价值和价值陷阱的标准包括：利润能否持续，如果出现下滑后能否恢复，出现损失是否是永久性的 [34] - 2026年关注的两个方向：一是分歧产生的机会；二是消费领域的机会，更看好能满足居民悦己、健康需求的健康产业、户外运动等新消费细分方向 [34] - 通过构建以确定性为横坐标、低估为纵坐标的坐标轴，将各类资产归类，选择阶段性最优标的 [34] - 目前资源品、能源、消费行业，以及AI应用领域，处于坐标轴中相对更优的可选区域 [34]

人工智能行业观点 - 人工智能革命是一场堪比工业革命的时代机遇，是一场“10年以上的周期” [2][78] - 从长远看，AI或许是人类从碳基生命向硅基生命过渡的起点，未来能够帮助人类“穿越地球、穿越太阳系、甚至是穿越银河系” [3][79] - 明年可能是“AI应用大年”，基础层与应用层将突飞猛进、相辅相成发展，并且远未达到所谓的泡沫阶段 [3][80] - 真正的技术进步需要很强的对手竞争，OpenAI的出现让谷歌前任创始人回归，Gemini 3发布后OpenAI又很紧张，大模型迭代速度会非常快 [20][21][22][23][90][91][92][93] - 预计在2026年将看到激动人心的应用变化，惠及老百姓，苹果的很多应用也可能在明年大规模嵌入其商业模式 [24][95] - 当前行业处于非常伟大的时代，一线企业家排产繁忙，供给并未大于需求，远未达到泡沫阶段 [25][97][98] 人工智能行业周期与估值 - 当前阶段大概率像1998年，而非2000年互联网泡沫顶峰；1998年市场有很长的下影线，收市涨了39.8% [28][101] - 人工智能是一个10年以上的长周期，移动互联网时代13年，互联网时代10年，电子硬件时代16年，更具颠覆性的人工智能时代不可能2-3年就结束 [30][31][103][104] - 如果出现泡沫，很可能是在10年以后，错失一个时代的风险比天天担心风险更大 [32][33][105][106] - 好公司、伟大的公司其实越涨越便宜，例如苹果涨了2000多倍，微软涨了8000倍，英伟达涨了接近5000倍，谷歌上市后涨了100多倍 [37][110] - 人工智能时代最具代表性的英伟达，其明年估值可能连20倍都不到，在18、19倍左右，并不算贵 [39][111][112] 人工智能领域竞争与投资案例 - 东方港湾海外基金的第一大持仓是英伟达，第二大是谷歌，公司已All In AI [3][79] - 针对孙正义清仓英伟达加仓OpenAI的行为，认为如果OpenAI真的达到1万亿美金估值，这个决定是对的，但AI竞争此起彼伏，OpenAI与谷歌的竞争结局尚待观察 [10][11][12][13][14][15][16][83][85][86] - Gemini 3的发布给OpenAI的估值带来了挑战 [12] - 应用层已经在突飞猛进，海外案例如Palantir，中国案例如蚂蚁阿福，谷歌在翻译等应用上变化迅速 [17][18][87][88] 白酒行业观点 - 白酒行业的投资逻辑已发生变化，投资需要与时俱进 [4][5][81] - 房地产下跌影响中产阶级财富，房价如果跌了30%、40%，绝大多数中产阶级的财富在房地产上，会影响高价白酒消费 [5][49][119][120] - 人口结构变迁带来长期挑战，按照当前出生率，到2100年中国人口可能变成4亿人，100年后可能变成1亿多人，人口减少将带来巨大变化 [5][52][122] - 白酒文化也可能发生变化，且消费主力年龄结构变化是最大挑战，人最能喝酒的年龄是30-50岁，之后喝不动了 [51][56][57][58][126][127][128] - 投资白酒需要观察年轻人消费白酒的情况，如果龙头白酒不行了，说明经济各方面可能出现问题 [61][62][132][133] 投资策略与建议 - 对于普通投资者，建议购买“王冠上的明珠企业”，即最好的公司，或者指数基金如纳指ETF、标普ETF、人工智能ETF等 [6][72][81][140] - 强调千万不能借钱，不能融资炒股票 [6][73][141] - 投资比的是思考的远见，即“谁看得远、看得准、敢重仓、能坚持” [7] - 普通投资者比机构有优势，可以全力以赴投资单一伟大公司，例如只买谷歌，可能赚得比基金更多 [69][136][137] - 只要不融资、不借钱，买最好的公司或者ETF，想输钱很困难 [74][75][142][143] - 投资是价值与成长的叠加，不应分割，任何企业的投资都是价值+成长 [36][41][109][113]

核心观点 - 东方港湾董事长但斌认为“AI泡沫论”是噪音，谈论泡沫为时过早，并预测明年将是AI基础层和应用层共同突飞猛进、相互驱动的时代 [1] - 但斌指出，当前AI行业远未达到供给过剩或产生泡沫的程度，并警告“错失一个时代的风险，远大于过早担忧泡沫的风险” [1] 行业趋势与展望 - 预测明年将是人工智能（AI）的应用大年 [1] - 认为明年将是一个AI基础层和应用层共同突飞猛进、相互驱动的时代 [1] 投资策略与建议 - 建议普通投资者聚焦“王冠上的明珠”式优质企业 [1] - 若判断具体公司有难度，通过ETF参与被视为务实的选择，例如看好全球科技趋势可考虑标普或纳指ETF，聚焦人工智能等具体方向也有相应的行业ETF可供选择 [1] - 强调投资红线是永远不要借钱投资，远离融资炒股，并指出东方港湾能够穿越多次周期的根本原则是从不使用融资杠杆 [1] - 认为只要不融资、不借钱，购买最好的公司或者ETF，想要亏损也很困难 [1]

股票ETF市场资金流向概览 - 12月17日，全市场股票ETF（含跨境ETF）单日资金净流入达191.10亿元，创12月以来新高 [2][3] - 当日股票ETF市场总份额增加128.43亿份，全市场股票ETF总规模为4.4万亿元 [3] 资金流入的ETF类型与指数 - 按大类型划分，宽基ETF与债券ETF资金净流入居前，分别为163.91亿元与70.77亿元，行业主题ETF则净流出11.22亿元 [5] - 从指数维度看，跟踪中证A500指数的相关ETF单日资金净流入达111.07亿元，最近5个交易日累计净流入超283亿元 [5] - 跟踪恒生科技指数的相关ETF在最近5个交易日净流入超51亿元 [5] 头部基金公司旗下ETF资金流入情况 - 易方达基金旗下ETF整体规模单日增加156.1亿元，总规模达8243.9亿元，其中A500ETF易方达净流入8.2亿元，规模超245亿元创历史新高 [6] - 华夏基金旗下A500ETF基金和中证1000ETF单日净流入分别为7.41亿元和5.58亿元，最新规模分别为262.98亿元和463.73亿元 [6] - 广发基金旗下A500ETF龙头单日获资金净买入11亿元，最新规模近150亿元，港股通科技ETF连续12个交易日净买入合计超18亿元 [6] 具体ETF产品资金流入表现 - 华泰柏瑞中证A500ETF单日资金净流入超过32亿元，南方中证A500ETF、华泰柏瑞沪深300ETF净流入均超过20亿元 [2][7] - 国泰中证A500ETF、广发A500ETF龙头资金净流入均超过10亿元 [7] - 全市场32只中证A500ETF合计资金净流入超过110亿元 [2] - 债券ETF中，鹏华0-4地债ETF资金净流入超24亿元，鹏华与嘉实旗下科创债ETF净流入分别为18.25亿元和17.80亿元 [7] 资金净流出的ETF产品 - 股票ETF中，科创50ETF、证券ETF、创业板ETF资金净流出居前 [8] - 债券ETF中，信用债ETF大成、短融ETF、30年期国债ETF遭遇资金净流出 [8] 中证A500指数受青睐的原因分析 - 中证A500指数实现了对全部35个中证二级行业及91个中证三级行业的覆盖，布局均衡全面 [7] - 指数新经济相关产业权重占比合计超68%，更契合新质生产力发展方向 [7] - 指数成份股贡献了今年以来全部A股现金分红总金额的66.55%，且2022至2024年三个完整年度分红金额均在万亿元以上 [7] 市场展望与配置观点 - 短期市场修复有力，指数重回震荡格局，中长期支持A股估值上行的逻辑未变，建议在震荡中逢低配置 [8] - 配置上建议关注低预期、位置较低的科技板块，以及券商、航空航天等具备催化因素的产业方向 [8]

市场指数表现 - 上证指数午盘上涨0.38%，创业板指数下跌0.52% [1] - 沪深京三市半日成交额达11170亿元，较上一交易日放量12亿元 [1] - 美股三大指数集体收涨，日经225指数午间上涨3% [1] 行业板块与概念股表现 - 锂矿概念股反复活跃，房地产、银行、券商板块涨幅靠前 [1] - 中国银行、工商银行股价相继创下历史新高 [1] - 英伟达产业链题材高开低走，水产、化工、电商概念股出现调整 [1] - 科创新能源板块继续走低，半导体板块全线飘绿 [1] 交易所交易基金表现 - 跟踪纳斯达克的ETF表现强劲，华夏基金纳斯达克ETF、招商基金纳斯达克100ETF、国泰基金纳指ETF分别上涨3.57%、3.38%和3.27% [1] - 房地产相关ETF表现活跃，国泰基金建材ETF、华宝基金地产ETF分别上涨2.17%和2.12% [1] - 跟踪日经225指数的工银瑞信基金日经ETF、日经225ETF易方达分别上涨2.16%、2.12% [1] - 科创新能源ETF下跌2.18%，半导体设备ETF易方达、半导体设备ETF分别下跌1.83%和1.79% [1]

美股市场表现 - 美股三大股指集体遭遇自10月10日以来最差表现，道指重挫700余点，标普500指数下跌近1.7%，纳斯达克指数一度跌破50日均线 [1][2] - 科技股成为抛售核心，特斯拉股价大跌7%，英伟达和博通等重挫5%，迪士尼因财报下滑近8% [2] - 追踪美股的ETF普遍下跌，纳指科技ETF跌幅超过3%，标普ETF、纳斯达克ETF、纳指ETF、纳斯达克100指数ETF等跌幅均超过2% [2][3] 主要指数与个股估值 - 纳斯达克指数年内上涨18.43%，市盈率为41.04倍，处于65.43%的历史分位数；标普500指数年内上涨14.55%，市盈率为28.67倍，处于85.93%的历史分位数；道琼斯工业平均指数年内上涨11.55%，市盈率为31.32倍，处于93.88%的历史分位数 [4] - 大型科技股中，谷歌A股市年内上涨47.64%，英伟达上涨39.18%，微软上涨20.06%，而特斯拉年内微跌0.46%，其市盈率高达263.07倍 [4] - 巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦的现金储备达到3816.7亿美元，创历史最高纪录，且公司已连续九个月未进行股票回购 [6] 市场下跌驱动因素 - 本轮下跌由流动性短缺与利率预期突变两大核心逻辑的巨震所触发 [7] - 流动性短缺迅速恶化，美国政府停摆44天冻结了财政支出，同时美债发行量短期提升从市场抽走大量现金，导致银行体系准备金持续下降 [8][9] - 利率预期发生突变，市场对美联储12月降息25个基点的概率从近95%的高点迅速降至约50%，因经济数据缺失及美联储内部鹰鸽分歧罕见升级 [10][11] 流动性状况分析 - 对冲基金等机构成为股票和ETF的最大净卖方，年内已净卖出超670亿美元美股 [9] - 流动性压力未来几周或缓解，美联储宣布自12月1日起停止缩表，美国财政部计划减少国库券发行，且政府恢复运转后财政账户现金将重新流入市场 [9] - 但在12月前的“真空期”，波动仍难避免，年底美国银行为压缩资产负债表而减少回购市场活动可能再次制造资金紧张 [9] 行业盈利与投资展望 - 预期美股2025年全年EPS增速为12%，2026年有望达到13.5%，受益于AI景气度持续、关税风险消退及货币财政政策双宽 [12] - 美股盈利两极分化或边际好转，TMT行业延续强势，而中游制造和下游消费有望企稳回升 [12] - 2026年美股投资或围绕两条主线：一是科技股AI高景气叙事延续但对可验证性要求加大，二是顺周期板块在关税修复及政策双宽下的困境反转 [12]

股票交易与风险提示 - 海联讯(300277)收购请求权申报期为2025年11月12日至11月18日[1] - *ST元成(603388)被标记为严重异常波动[1] - 多只股票被标记为异常波动，如欢瑞世纪(000892)[3] - 多只*ST及ST股票面临可能强制退市或暂停上市风险，如*ST高鸿(000851)、*ST万方(000638)[4][6] 可转债及债券事件 - 多只可转债调整转股价格，如麒麟转债(127050)调整生效日为2025年11月10日[6] - 多只可转债即将赎回，如晨丰转债(113628)赎回登记日为2025年11月20日[6] - 多只债券进入回售登记期，如22大悦02(148141)回售期为2025年11月7日至11月11日[7] - 多只债券即将提前摘牌，如22首钢02(138518)摘牌日为2025年11月14日[7] 基金产品风险提示 - 多只跟踪纳斯达克等境外指数的ETF发布基金溢价风险提示，如纳指100ETF(513390)[6] - 多只境外市场ETF发布交易提示，如日经ETF(159866)[6]

融资活动分析 - 2025年11月7日，纳指ETF融资买入额为5.34亿元，融资偿还额为5.5亿元，导致融资净卖出1548.3万元[1] - 融资余额从11月6日的16.21亿元下降至11月7日的16.06亿元[2] - 近五个交易日融资活动波动较大，其中11月5日出现单日最大融资净买入6984.04万元，而11月4日则出现最大融资净卖出5659.60万元[2] 融券活动分析 - 2025年11月7日，融券净卖出2.43万股，融券余量为150.0万股[2] - 融券余额从11月6日的214.12万元微增至11月7日的215.25万元[3] - 融券活动在近三个交易日呈现连续净卖出态势，累计净卖出量达5.79万股[2] 两融余额综合情况 - 2025年11月7日，融资融券总余额为16.08亿元，较前一交易日下滑0.95%（减少1547.17万元）[4] - 两融余额在近五个交易日呈现波动，变动幅度在-3.53%至4.51%之间，其中11月5日单日增幅最大，达4.51%[4]