在信息爆炸的汽车市场，评测内容泛滥与公信力危机并存，"定制评测""参数游戏"让消费者无所适 从。在此背景下，中国汽车消费者研究与评价(CCRT)致力于用科学、系统、透明的方法，将车主的主 观体验凝结成客观、权威的购车参考，为消费者答疑解惑。 12月16日，中汽中心汽车测评管理中心发布CCRT第二批评价结果，本次评测特别聚焦增长迅速的 新能源MPV市场，从10款热门车型中精心评选出5款推荐车型，为广大家庭用户带来了值得信赖的购车 参考。 首先聚焦CCRT，其是中汽测评"大安全"理念和"3+1+N"测评体系架构中，面向消费者端的核心纽 带。其中，"3"大基础构成了评价的技术底座，即汽车安全、智能网联、绿色健康。"1"个核心彰显了 CCRT的差异化价值——用户体验。"N"个专项则为评价提供了延伸保障，如电安全(C-NESA)、耐久性 等。CCRT通过与这些专项测评的深度联动，确保其评价不仅关注用户可感知的体验，更覆盖了那些看 不见的技术安全底线，形成全方位的评价闭环。 | 区域 | 城市(8) | 城市级别 | 样本量 | | --- | --- | --- | --- | | 体育 | 上海市 | 1 | 209 ...

行业整体目标与市场环境 - 中汽协预测2025年整体车市销量或为3400万辆，但16家主流车企年度销量目标之和已超过该预测总量，意味着必然有车企无法达成目标 [1] - 尽管燃油车市场增长承压，但新能源增速持续跑赢大盘，已成为推动汽车产业结构性转型的核心力量，在新能源赛道取得实质性、规模化的突破是车企达成年度销量目标的前提 [2] 已提前达成年度销量目标的车企 - 截至11月，已有3家车企提前达成2025年销量目标 [3] - 零跑汽车1-11月累计销量达53.6万辆，目标完成度高达107%，成功归因于“品价比”策略、高性价比智能化产品及突出的成本控制能力 [4] - 小米汽车1-11月累计交付超35.5万辆，提前完成35万辆目标，凭借智能科技、极致性价比定位、强大品牌势能及“人车家全生态”优势迅速打开市场 [5] - 小鹏汽车1-11月累计交付39.2万辆，提前完成35万辆年度目标，同比增速高达156%，得益于新车型交付加快、智能化优势回归及成本结构改善 [5] - 三家企业共同点在于产品适配当前市场需求、智能化配置领先、供应链体系效率高，在价格战背景下具备结构性优势 [6] 年度目标完成度较高（>80%）且有望达成的车企 - 多家车企年度目标完成度在80%以上，包括比亚迪、上汽、吉利、长安以及一汽等 [7] - 比亚迪1-11月累计销量超过418万辆，完成度接近91%，12月需完成约40万辆，其基础销量稳固，混动与纯电均有支撑，海外出口业务提供新增量 [10] - 上汽集团1-11月销量达411万辆，完成度超过91%，其在燃油车及新能源车市场均有稳固基础，前11个月出口近百万辆，形成“国内+海外”双轮驱动 [10] - 吉利汽车1-11月销量达278万辆，完成度接近93%，其主动将销量目标从271万辆调高至300万辆，多品牌、多能源路线布局提供增量，其中吉利银河系列已提前完成百万辆目标 [10][11] - 一汽集团1-11月销量为299万辆，完成度接近87%，最后一个月需完成约46万辆，自主品牌与新能源板块的表现将是关键 [12] - 奇瑞集团1-11月累计销量为240万辆，年度目标约300万辆，完成度约81%，月均销量23万辆左右，12月达成目标难度较大，但其新能源市场增长迅速，前11月累计销量已突破81万辆，已完成最低75万辆的新能源目标 [8] - 长安汽车1-11月累计销量为266万辆，完成度接近89%，12月单月销量需达到35万辆才能兑现年销300万辆目标，其新能源转型顺利，前11月累计销量达99万辆，接近百万辆目标 [8] - 上述车企共同特质包括目标设定相对理性或能动态调整、拥有明确且仍在发力的核心增长引擎、以及体系化能力保障冲刺韧性 [13] 年度目标完成度较低（<70%）且面临失守风险的车企 - 包括理想汽车、长城汽车、蔚来、东风公司等大部分车企，截至11月年度目标达成率均低于70%，要在最后一个月实现逆转可能性微乎其微 [14] - 蔚来全年目标44万辆，前11个月累计交付约28万辆，完成度仅63%，12月需完成16万辆，远超其月度平均交付量 [14] - 理想汽车销量目标从70万辆下调至64万辆，但1-11月交付量降至36.2万辆，完成率仅为56%，受到竞争对手冲击，且新车型MEGA市场表现未达预期，纯电新车型尚处产能爬坡期 [15] - 长城汽车设定了2025年全球销售400万辆的激进目标，但前11个月累计销量为120万辆，目标完成率低至30%，不过其市场表现较为稳健，前11月销量同比增长9.3%，电动化转型小有成效 [14][15] - 东风公司年度销量目标300万辆，前11月累计销量220万辆，完成度73%，最后一个月需销售80万辆新车难度极大，旗下自主品牌产品定位相似、差异化不明显 [15] - 目标完成度低的原因可归纳为四类：目标设定偏高、新产品缺乏竞争力、细分市场替代性强，以及新能源板块推进不足 [14] - 部分传统车企新能源销量规模与头部企业存在差距，例如长城汽车、广汽集团新能源销量占比仅在三成左右，而吉利汽车新能源占比已突破50% [17] 新能源销量目标完成情况 - 零跑汽车、小米汽车、小鹏汽车已提前达成年度总销量目标，其新能源目标同步完成 [9] - 奇瑞集团新能源1-11月累计销量81.47万辆，已完成最低75万辆的目标，完成度超过99% [9] - 赛力斯1-11月新能源销量41.13万辆，目标完成度108% [9] - 长安汽车新能源1-11月累计销量99.49万辆，接近100万辆目标，完成度99.5% [9] - 吉利汽车新能源1-11月销量153.35万辆，目标完成度93%，其中吉利银河系列1-11月销量113.51万辆，已提前完成110万辆目标 [9][11] - 比亚迪新能源1-11月销量418.20万辆，目标完成度91% [9] - 上汽通用五菱新能源1-11月销量91.03万辆，目标完成度91% [9] - 蔚来汽车1-11月销量27.79万辆，目标完成度63% [9] - 理想汽车1-11月销量36.21万辆，目标完成度57% [9] - 鸿蒙智行1-11月销量52.71万辆，目标完成度53% [9] - 长城汽车新能源1-11月销量36.47万辆，目标完成度11% [9] - 广汽集团新能源1-11月销量37.17万辆，目标完成度71% [9]

1. 理想汽车-W第四季度业绩预期怎么样？ 截至2025年12月16日，根据朝阳永续季度业绩前瞻数据： | 员中半位:亿元人民中 | | | | | | | 关注朝阳水续公众号 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 机构简称 | | 布日期 大 营业收入 | 同比 | 净利润 | 可比 | 经调整净利润 | 同比 | | 卖方预测区间 | | 275.62~396.53 | -37.7%~-10.4% | -5.42~61.61 | -115.4%~74.9% | 4.31 | -89.3% | | 平均数 | - | 303.54 | -31.4% | 8.15 | -76.9% | 4.31 | -89.3% | | 中位数 | - | 286.63 | -35.3% | 1.56 | -95.6% | 4.31 | -89.3% | | 平安证券 | 2025-12-06 | -- | -- | -2.19 | -106.2% | -- | -- | | 长江证券 | 2025-12-05 | -- | -- | 0.92 | -97 ...

公司财务表现 - 2025年第三季度，公司实现单季营收1131亿元，连续四个季度破千亿，经调整净利润113亿元，同比大增80.9% [4] - 汽车业务本季度收入达283亿元，同比增长197.9%，首次实现单季度经营收益转正，斩获7亿元经营收益，毛利率提升至25.5% [5] - 尽管财报表现强劲，但资本市场反应负面，财报发布次日股价下跌4.81%，市值一度跌破万亿港元，相比今年6月27日的历史最高市值1.6万亿港元，已蒸发约6020亿港元 [7] 汽车业务订单与市场热度 - 近期汽车订单增量大幅下滑，江浙地区经销商反馈进入10月后订单增量下滑了接近七成，部分门店订单增量较上半年同期下降近五成 [8][10] - 第三方数据显示，小米汽车周均新增订单已从二季度的1.2万辆跌至4-5千辆，月新增订单现已不足2万辆 [10] - 订单市场热度骤降，SU7订单二手回收价已跌至1500元，YU7订单也仅能卖到2000-3000元，与早期转单加价高达2万至3万元形成鲜明对比 [10] - 公司于12月3日官宣上线“现车选购”服务，推出部分车型立减2.2万元的优惠，并开放已锁单用户优先改配权，最快年底交付 [11] 产能、交付与竞争环境 - 汽车二期工厂已于10月完成产能爬坡，实现月产能5万辆稳定输出，2026年初计划冲击7万辆峰值 [16] - 交付量已连续第3个月突破4万台（9月41948辆、10月48654辆、11月46249辆） [16] - 现阶段汽车业务仍有35万辆以上的积压订单，按目前交付水平估算，这些积压订单将于2026年下半年消耗殆尽 [16] - 面临激烈竞争，蔚来、极氪、智界、阿维塔等友商在小米YU7上市后纷纷加码“换定补偿”等优惠政策，瞄准其潜在退单用户 [18] - 公司计划在2026年推出大型增程SUV YU9、高性能轿跑YU7 GT、加长豪华轿车SU7 L三款新车以完善产品布局 [37] 舆论与品牌信任危机 - 2025年发生两起引发广泛关注的交通事故（“3・19 安徽铜陵高速事故”和“10・13 成都天府大道事故”），均涉及车门无法打开及智能辅助驾驶功能问题，后者导致当日股价一度下跌8.74％，蒸发市值近千亿港元 [24] - 社交平台上关于公司“不重视安全”的言论不断发酵，并延伸至对其营销手段的质疑，例如宣传中的“大字吹爆款，小字埋伏笔”现象 [24] - SU7 Ultra车型选装价4.2万元的碳纤维双风道前舱盖被部分车主质疑为“智商税”，引发网络声讨 [26] - 创始人雷军的抖音账号从成都车祸事发至今，粉丝从4479万降至4328万，累计掉粉达151万 [26] - 公司对事故的回应被指缺乏温度和责任感，例如将困境归咎于网络水军，或延迟通过OTA方式召回车辆，与友商理想汽车快速、主动的召回处理方式形成对比 [30][33] 内部调整与未来挑战 - 12月9日，公司宣布一系列人事变动，中国区总裁王晓雁兼任销售运营一部总经理，汽车销交服部负责人完成调任，旨在打通“手机—汽车—大家电”的生态协同壁垒，优化渠道资源配置 [33] - 公司面临产品“真空期”挑战，SU7系列上市已超一年，SU7 Ultra深陷舆论漩涡，而新上市的YU7面临极氪9X、领克900、吉利银河M9、问界及理想等品牌的全面竞争 [35] - 2026年购置税减半政策的实施将对公司这样的“存单大户”产生更大负面影响，公司总裁卢伟冰直言明年行业竞争将更激烈，汽车毛利率可能较今年有所回落 [37] - 公司需要跳出互联网流量思维，正视汽车产业“慢产出、长周期”的本质，以严谨的制造业思维应对挑战 [39]

2025年11月核心运营数据 - 2025年11月总交付量达33,181辆，其中增程式车型交付18,984辆，纯电车型交付14,197辆 [1] - L系列车型（L6、L7、L8、L9）合计交付18,984辆，具体为L6交付9,434辆，L7交付5,212辆，L8交付2,130辆，L9交付2,208辆 [1] - i系列及MEGA车型合计交付14,197辆，具体为i6交付6,798辆，i8交付6,719辆，MEGA交付680辆 [1] - 纯电车型交付量从2025年4月的103辆，显著增长至11月的14,197辆，显示纯电产品线快速上量 [2] - 增程式SUV累计交付量在2025年11月10日突破140万辆 [3] 产品与市场表现 - i6车型在首销期毛利率约为10% [3] - 有观点认为，2022年款L9在当前市场环境下产品力依然强劲 [3] - 公司为搭载欣旺达电池的i6车型额外提供2年或4万公里质保 [4] - 公司计划缩短平台大迭代周期，从四年缩短至两年，并计划拉大未来车型间的区分度 [3] - 公司选择易烊千玺作为品牌代言人，并利用官方资源为其新电影组织宣传和车主观影活动 [5] 技术与研发进展 - 公司自动驾驶负责人郎咸朋提出，短期目标是2025年底至2026年初实现强化学习训练闭环 [2] - 公司发布AD-R1论文，核心是通过闭环强化学习提升端到端自动驾驶的安全性与鲁棒性，解决世界模型预测缺陷 [4] - 公司基座模型团队发布LexInstructEval，旨在提升语言模型遵循用户精细化指令的能力 [3] - 公司提出首个包含自车和他车轨迹的世界模型，以在仿真环境中进行VLA强化学习训练 [6] - 公司整车电动产品负责人表示，已有国际碳化硅芯片供应商联系公司寻求技术IP与合作 [4] - 公司电池性能高级工程师的海报显示“理想自研电池” [5] - 2025年11月，公司自动驾驶相关进展被“中文AI三大顶会”中的两家报道 [3] 充电网络与基础设施 - 公司充电站数量从3,509座增加至3,597座 [4] - 正在筹划忙闲预测功能，加密5C充电站，并开发智驾到站、双枪禁充、夸车位禁充及黑名单等功能 [4] - 计划铺设滑轨机械臂，实现城市VLA辅助驾驶与超充站无缝衔接，包括自动匹配空闲站点、进闸道、开地锁及监控车流量 [4] - 二代充电站具备新的功率分配能力，当有理想车主充电时，其他品牌车型充电功率会自动降至30kW或更低 [4] 公司运营与战略动态 - 公司在2025年第三季度财报电话会议中，管理层对投资人的措辞方式发生重大变化 [4] - 公司于2025年11月25日在报纸版《人民日报》上刊登广告 [4] - 公司对两起质量事故进行了内部问责，处理了14名相关人员 [3] - 公司发布2025年10月辅助驾驶出行报告 [3] - 公司宣布将于2025年12月3日举办理想AI眼镜Livis发布会 [4] - 有分析指出公司存在“缺二把手”的讨论，但亦有观点认为这是次要矛盾 [5] - 公司销售端开始评选“价值传递之心” [5] - 两位来自“中国最好操作系统实验室”的博士于当年2月入职公司 [5] - 此前负责博主投放策划和用户运营的两位员工已回归公司 [5] 法律、合作与出海 - 编造理想汽车充“劣质电”致车辆自燃谣言的陈某，被北京顺义警方采取刑事强制措施 [3] - 2025年11月6日，2025年度北京市自然科学基金-顺义（理想）联合基金项目启动 [3] - 2023年公司出口销量超过2.3万辆，但2025年前八个月出口销量为7,000余辆，公司已暂缓欧洲计划，出海首站选择中亚国家 [6]

公司战略转型与调整 - 理想汽车在2023年提出并施行“学习华为”的战略方向，在公司内推行IPD流程并大量招揽华为背景的高管，公司被认为正从效率为核心过渡到规模为核心 [1] - 2023年1月，李想向团队发布全员信，宣告理想要在2030年成为全球领先的AI公司，其本人主要精力投入到AI，MEGA上市遇挫后甚至大几个月未在社媒谈论汽车话题 [4] - 公司近期宣布现阶段将放弃经理人模式，重回创始人模式，这是最根本的战略转型 [12] - 创始人回归是公司现阶段一切行为的主题，包括创始人回归、进入纯电市场找到自身优势的回归、以及应对纯电产能不足聚焦制造环节的生产回归 [15] 市场竞争与行业环境 - 自2023年初特斯拉掀起价格战后，其市场形象从引领潮流的“苹果式”公司转变为通过价格扩大份额的“收割者”，2024年推出长轴距Model Y进一步采用市场策略 [2] - 整个市场进入了残酷的内卷周期，像蔚来这样压缩成本、降低价格的方向更容易获得市场认可，小鹏、零跑、吉利、奇瑞、比亚迪无不如此 [9] - 乘联会数据显示，2024年10月增程零售市场同比下降7.7%，批发市场同比下降1.9%，细分市场显现颓势的同时，还迎来了以小鹏、鸿蒙为代表的更大规模强力竞争者 [11] - 理想在规划的品牌向上周期中，遭遇了市场内卷周期，不得不在市场环境与自身战略的不匹配中调整 [9] 产品发布与市场表现 - 2024年3月1日春季发布会上，理想推出纯电车型MEGA，售价50万以上，宣告公司高端化的启动 [7][8] - MEGA上市遇挫，此后通过调整，月销量上升到3000级别，但近期因纯电产能问题有所回落，仍未能达到品牌预期 [8] - 面对MEGA的市场反馈，公司很快调整了i8的SKU与价格，并出于尽快赢得市场认可的目的，加快了i6上市步伐，从一开始便制定了极具竞争力的价格 [9] 公司管理与运营基础 - 公司对外交流时表述对“自研”的态度是：如果是卡位技术，哪怕只有半年窗口期，也要自己做 [4] - 公司打造的基础包括：围绕家用智能化汽车的方法论、500家规模量级的销售体系、一套建立在华为流程上的公司运转基础、为进军纯电布置且推进中的高压充电网络等 [4] - 公司核心优势包括得到认可的产品思维以及效率至上的思维与运营方式，后者助其在新造车公司中最早实现盈利，并且长期是财务最健康的 [13] - 公司管理原则是让专业的人做专业的事，员工可以和管理层辩论，这种放权态度需要创始人投入更多精力去判断人才和自己 [14] 高端化与员工待遇 - 理想一线制造员工收入高于当地制造业平均水平30%以上，公司的目标是3年内让工厂蓝领收入赶超德国水平 [7] - 真正支撑起一个汽车公司高端化身份的，是公司对待员工的方式，让员工享受更高的薪资与福利，过得更体面 [8] - 李想“工人收入3年赶超德国”的保证与MEGA售价50万以上，共同宣告了理想高端化的启动 [8] 行业领导者动态对比 - 小鹏汽车在2022年9月推出旗舰车型G9后，因配置和价格问题在上市48小时后紧急修改，公司陷入颓势，何小鹏从2023年开始调整，招募王凤英等人，用了一年多时间回到头部位置 [1] - 何小鹏早期将整个心思铺在自动驾驶技术上，汽车业务全交给团队负责，导致制造环节积累了大量问题 [4] - 特斯拉的马斯克现在精力全放在Robotaxi、机器人、大模型上，特斯拉的未来被定位为AI公司而非汽车公司 [2] - 相比更早关注自动驾驶的何小鹏，李想的战略更接近后期将精力转移到AI上的马斯克，即先将公司带上正轨，自己则投身AI [4]

文章核心观点 - 2025年第三季度，中国新能源汽车市场进入存量竞争关键阶段，蔚来、小鹏、理想三家新势力车企的财报呈现鲜明分化态势，行业竞争正从单一维度转向综合实力比拼 [1] 蔚来汽车 - **交付与营收创新高**：第三季度汽车交付量为87,071辆，同比增长40.8%，环比增长20.8%，创下纪录；营收达217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7% [3] - **多品牌战略驱动增长**：旗下蔚来、乐道、萤火虫三个品牌分别主打高端、家庭和年轻入门市场，形成价格带互补，带动整体交付规模跃升 [3] - **盈利能力显著改善**：汽车毛利率提升至14.7%，为近3年最佳；综合毛利率升至13.9%；经营活动现金流和自由现金流首次转正；现金储备环比增加近百亿元至367亿元 [3][5] - **成本控制成效显著**：研发费用同比下降28%至23.9亿元；销售及管理费用占比降至12% [5] - **发布激进盈利目标与指引**：目标在2025年第四季度实现单季盈利，并挑战2026年全年盈利；预计第四季度交付12万-12.5万辆，同比增长65.1%-72.0%；预计营收327.6亿元-340.4亿元，同比增长66.3%-72.8% [5] - **增长逻辑转变**：从“用户服务驱动”转向“技术+规模双驱动”，自研芯片与电池技术迭代将持续降低成本，覆盖全国的充换电网络构成差异化竞争优势 [7] 小鹏汽车 - **交付与营收高速增长**：第三季度交付新车约11.60万辆，同比增长149.3%，环比增长12.4%，创单季度交付历史新高；总营收达203.8亿元，同比增长101.8%，其中汽车销售收入180.5亿元，同比增长105.3% [10] - **盈利指标实现突破**：综合毛利率首次跨越20%门槛，达到20.1%，同比提升4.8个百分点；汽车毛利率为13.1%，同比提升4.5个百分点；净亏损收窄至3.8亿元 [10] - **技术研发投入加大**：第三季度研发开支达24.3亿元，创历史新高，同比增加48.7%，主要用于新车型开发、第二代VLA智能驾驶模型迭代及Robotaxi、人形机器人等前沿技术 [12] - **发布审慎第四季度指引**：预计第四季度交付12.5万-13.2万辆，同比增长36.6%-44.3%；预计营收215亿元-230亿元，同比增长33.5%-42.8%；公司将优先级从“冲量”转向“盈利”，目标直指第四季度实现盈亏平衡 [12] - **增长逻辑转向智能生态构建**：聚焦物理AI领域，基于自研图灵AI芯片和第二代VLA大模型，实现汽车、Robotaxi、人形机器人的技术协同；IRON机器人计划2026年底量产；2026年将推出多款新车型并加速全球化布局 [14] 理想汽车 - **交付与营收双降**：第三季度交付量约为9.32万辆，同比下滑39.0%；总营收274亿元，同比下降36.2%；结束连续11个季度的盈利纪录，净亏损6.24亿元 [15][17] - **毛利率承压与转型阵痛**：整体毛利率16.3%，车辆毛利率15.5%，较去年同期大幅下滑，主要受理想MEGA召回成本和战略转型影响；若剔除召回成本影响，季度毛利率为20.4%，车辆毛利率为19.8% [17] - **纯电新车型表现良好**：季度内上市的两款纯电SUV理想i8和理想i6累计订单已突破10万辆，为后续交付回暖埋下伏笔 [17] - **研发保持高投入**：季度研发费用达30亿元，全年研发投入预计达120亿元，其中人工智能领域投入超60亿元 [19] - **现金储备雄厚**：截至三季度末，现金储备达到989亿元，能有效抵御短期亏损带来的财务冲击 [19] - **发布第四季度业绩指引与管理调整**：预计第四季度交付10万至11万辆，同比下滑30.7%-37.0%；预计总营收265亿元至292亿元，同比减少34.2%至40.1%；公司从第四季度起回归创业公司管理模式，聚焦用户价值和效率提升 [21] 行业竞争格局 - **竞争逻辑发生本质变化**：单纯依靠单一爆款或价格战的模式难以为继，技术创新成为新的核心竞争力，助力车企在存量市场实现差异化突围 [21] - **2026年为格局重塑关键年**：蔚来能否实现全年盈利、小鹏能否延续增长势头、理想能否走出转型阵痛，取决于其战略执行力与对市场变化的快速响应能力 [21]

核心观点 - 理想汽车正面临自成立以来最严峻的考验，2025年第三季度营收与利润双双大幅下滑，连续11个季度的盈利纪录终结，且第四季度指引显示下滑趋势将持续 [2][24][25] - 公司遭遇销量、收入双降，核心原因是其依赖的增程式技术路线市场萎缩，以及纯电产品线面临激烈竞争与内部挤压，导致增长陷入困局 [6][14][15] - 为应对挑战，公司宣布全面回归“创业公司”模式，并将未来破局的核心押注于智能驾驶与“具身智能”技术，但转型面临巨大投入和市场竞争考验 [18][19][42] 财务与运营表现 - **营收与利润大幅下滑**：2025年第三季度，公司总收入为273.65亿元，同比下滑36.2%，环比下滑9.5% [3][5][26]；净利润由去年同期的28.21亿元转为净亏损6.24亿元，结束了连续11个季度的盈利 [2][3][26] - **汽车销售收入锐减**：第三季度汽车销售收入为258.67亿元，同比下降37.4%，环比下降10.4%，主要原因是汽车交付量减少 [5][6][28] - **毛利率承压**：第三季度整体毛利率为16.3%，同比下降5.2个百分点；车辆销售毛利率为15.5%，同比下降5.4个百分点，部分原因是MEGA车型召回计提了约11亿元质保成本，剔除该影响后毛利率为20.4% [5][10][33] - **现金流恶化**：第三季度经营活动所用现金净额为73.96亿元，由去年同期的净流入110.25亿元转为净流出，环比净流出额进一步扩大 [5][11][33]；自由现金流为-89.12亿元，去年同期为净流入90.52亿元 [5][11][12] - **现金储备情况**：截至2025年9月30日，公司现金储备达989亿元，短期流动性无忧，但持续的现金净消耗可能影响后续投入 [13][35] 销量与市场表现 - **交付量同比暴跌**：第三季度汽车交付总量为93,211辆，同比大幅下滑39.0% [6][7][28]；11月交付新车3.32万辆，同比下滑31.92%，为连续第6个月同比下滑 [21][43] - **行业对比落后**：第三季度，蔚来、小鹏汽车、零跑汽车交付量同比分别增长40.8%、149.3%、101.77%，而理想是“造车新势力”中唯一营收下滑的车企 [6][28] - **年度目标完成度低**：公司已将2025年销量目标从70万辆下调至64万辆，截至10月累计交付32.89万辆，年度目标完成度仅为51.4%，尚不足六成 [8][9][31] 陷入困境的原因分析 - **增程市场优势消退**：随着800V高压快充普及和充电网络完善，增程式作为过渡方案的优势快速消退，市场自2025年6月起连续萎缩，10月销量同比下滑7.7%，零售销量占比降至7.5% [14][15][36] - **核心产品线受冲击**：公司主力L系列依赖增程技术，市场环境恶化导致L9前10月累计销量同比减少超四成，L6销量也明显回落 [15][36] - **纯电产品线表现不佳**：首款纯电旗舰MEGA因设计争议未达预期 [15][37]；纯电车型i8在9月和10月的月均交付量仅约5700辆，表现平平 [15][37] - **产品内部竞争与迭代不足**：新车型i6上市后热销（48小时近5万辆大定），但对定位更高的i8及原有增程L系列形成“内部挤压”，导致产品矩阵内耗 [15][37]；同时L系列上市三年重大系统级升级少，智能驾驶等技术迭代不足 [15][37] - **股价大幅下跌**：与2025年9月下旬的高点105.3港元相比，至12月5日收盘报69.9港元，两个多月股价跌幅超过33%，市值缩水至1411亿港元 [15][37] 战略调整与未来方向 - **组织模式变革**：公司CEO李想宣布将全面回归“创业公司”模式，摒弃过去三年的职业经理人治理体系 [2][18][39] - **押注智能驾驶与具身智能**：将智能驾驶视为破局核心，计划通过自研AI、硬件（如M100芯片、3D视觉）将汽车变为“具身智能机器人” [18][39][42]；第三季度研发费用同比增长15%，主要用于智能驾驶技术迭代（如VLA Driver大模型） [18][39] - **长期高强度投入计划**：公司每年智驾研发专项资金约20亿元，未来十年累计投入或超500亿元，进入L4阶段后单年投入门槛至少10亿美元 [18][39] - **拓展生态产品**：发布AI眼镜Livis，作为构建“人车家”智能生态的硬件，并向“穿戴机器人”方向探索 [20][43] - **短期业绩继续承压**：公司预计第四季度交付量为10万至11万辆，同比下降37.0%至30.7%；总收入为265亿至292亿元，同比下降40.1%至34.2% [2][13][35]

文章核心观点 - 理想汽车在2025年面临严峻挑战，其核心汽车业务进入发展瓶颈期，公司正通过组织模式调整和向AI、机器人领域拓展来寻找新的突破口 [2][5][6] 2025年第三季度财务与经营表现 - 2025年第三季度营收为274亿元，同比下降36.2% [2] - 车辆销售收入为259亿元，同比减少37.4%，环比下降10.4% [2] - 第三季度净亏损6.244亿元，终结了自2022年第四季度以来连续11个季度的盈利记录，去年同期净利润为28亿元，今年第二季度净利润为11亿元 [2] - 公司港股股价在12月4日创52周新低，当前股价较年内高点下跌近50% [4] 汽车业务面临的挑战 - 增程式技术路线需求萎缩，2025年10月增程式在新能源汽车批发结构中的占比仅为7.5%，且已连续5个月下跌 [3] - 增程赛道竞争加剧，小鹏、别克、埃安、智己等品牌纷纷推出增程车型 [3] - 首款纯电产品MEGA因冷却液防腐性能缺陷召回11411辆，估算召回成本约为11亿元，直接影响第三季度财报 [4] - 纯电SUV i8和i6销量尚未企稳，i6车型2025年产能已售罄，面临交付困局 [4] - 电池供应采用宁德时代与欣旺达合资自研的“双线布局”，混装引发消费者对公平性的质疑 [4] 战略调整与未来规划 - 公司首席执行官李想承认近3年采用的职业经理人组织模式不符合现状，宣布从2025年第四季度开始全面回归创业公司管理模式 [5] - 公司愿景是连接物理世界和数字世界，成为全球领先的AI企业，并更倾向于定义自身为“空间机器人企业” [2][5] - 基于对具身智能的技术储备，公司认为下一代产品充满信心，并称“千亿收入只是起步” [5] 新业务探索：AI与穿戴机器人 - 公司于2025年成立了“穿戴机器人”部门，并于12月3日发布首款AI智能眼镜Livis，售价1999元起 [2][5] - 公司高级副总裁范皓宇认为眼镜是实现空间智能的优质载体，并预测AI眼镜的真正爆发期在2027年至2028年左右，将与自动驾驶技术进步协同 [5] - 公司表示不关注当前的“百镜大战”，认为许多承诺会走形并堆砌低频功能 [5] 行业背景与公司处境 - 增程式需求萎缩与充电设施密度提升、电池技术进步、车辆续航能力增强，缓解了纯电汽车的里程焦虑有关 [2] - 当公司主营业务进入发展瓶颈时，将AI概念作为新增长点的情况在市场中并不少见，但该领域尚不成熟，路径正确与否需时间验证 [6]

理想AI眼镜Livis产品发布 - 理想汽车于2025年12月4日发布首款可穿戴设备“理想AI眼镜Livis”，起售价1999元，12月31日前下单可享15%国补，补贴后价格1699元起 [3] - 产品命名“Livis”致敬漫威《钢铁侠》中的AI管家“Jarvis”，前缀“Li”代表理想，彰显其打造无处不在的智能助手的野心 [4][6] - 镜架重量仅为36克，采用人体工学设计，前后重心均衡，镜腿经多立面曲面处理，佩戴体验被评价为“几乎无感”，是体验者接触过的同类产品中舒适度最突出的一款 [7] - 与光学巨头蔡司合作，配备定制光学镜片和T*镀膜，宣称可减少99%的反射光，透光率达92%，并提供屈光、感光变色、墨镜等多种版本 [10] - AI功能主要体现在相机、耳机与智能控车三方面：配备1200万像素镜头，支持105°超广角拍摄，拍照响应仅需0.7秒；作为开放式耳机，采用“双磁路三明治扬声器”，通过智能调频防漏音 [11] - 典型续航达18.8小时，待机78小时，充电盒支持无线充电，理想车主可将眼镜盒放在车辆中控无线充电板上补能 [13] - 最核心功能是与理想汽车的深度联动，搭载自研WearLink Realtime Audio系统，在理想Mind GPT-4o模型驱动下，可实现唤醒响应300毫秒、执行响应800毫秒 [13] - 用户佩戴眼镜，在百米范围内说出“理想同学”，即可快速完成开关车门、调节空调、查询车辆位置与续航等操作，官方称其响应速度比手机操作快10倍 [14] - 产品定位为“全天候”智能伴随设备，涵盖视觉问答、AI记录等常见AI眼镜功能 [16] - 为适配新硬件，理想同学App重构为五个标签页布局，既为眼镜开辟入口，也展现出对未来更多AI智能体（Agent）的生态规划 [16] - 综合来看，对于非车主，Livis是一款由蔡司加持、音质出众、功能全面的智能眼镜；对于理想车主，则是深度融入用车生活、提升便利性的智能生态新入口 [16] 理想汽车主营业务面临的挑战 - 2025年第三季度财报显示，公司营收为273.6亿元，同比大幅下滑36.17%；净利润由盈转亏，净亏损6.24亿元 [18] - 车辆销售收入为258.671亿元，同比下滑37.4%，环比下滑10.4%；收入总额为273.647亿元，同比下滑36.2%，环比下滑9.5% [18] - 公司毛利率出现显著下滑，车辆毛利率和整体毛利率分别降至15.5%和16.3%，同比均下降超过5个百分点 [20] - 第三季度汽车交付量仅为93,211辆，同比暴跌39.0% [22] - 核心产品矩阵面临双重压力：L6、L7、L8、L9等增程式车型销量全面下滑；纯电新战线i6、i8及MEGA市场表现低于预期 [22] - 汽车之家10月销量数据显示，理想七款主力车型中无一单月销量突破万台，增程车型月销量在1,903台至9,680台之间，i6与i8销量分别仅为5,775台和5,749台 [21] - 市场竞争全方位加剧：增程式路线红利期关闭，市场主流加速转向纯电；标志性的“冰箱、彩电、大沙发”产品优势已被问界、岚图、零跑等竞争对手迅速模仿并标配 [23] - 汽车之家数据显示，10月份小米YU7、问界M7/M8/M9、智界R7等车型月销量达8,000台至33,000台量级，对理想构成全面挤压 [23] - 公司当前股价为17.59美元/股，相较一年前的46.44美元/股已下跌超过五成 [25] - 公司总市值为190.54亿美元，每股收益为0.61美元，每股净资产为10.23美元 [26] 公司战略转向与AI生态布局 - AI眼镜Livis的发布，标志着当原有硬件与场景优势被逐渐抹平时，公司试图用“AI与生态”的故事，在汽车业务之外寻找新的价值锚点 [28] - 2024年公司研发投入达111亿元，其中超过一半投向人工智能；2025年第三季度单季研发费用达30亿元，全年预计达120亿元，人工智能领域占比依旧过半 [30] - 公司创始人李想提出清晰路线图，目标是在未来3到5年内，让理想成为“具身智能”领域表现最好、用户价值最高的企业 [32] - Livis被定义为公司“具身智能”战略中走出汽车的第一个非车载体，旨在给“理想同学”装上眼睛和耳朵，让AI能跟随用户走出车外，通过第一视角“看见”真实世界 [32] - 深层意图在于开辟全新数据河流——通过眼镜覆盖车辆传感器无法触及的车内与家庭等场景，源源不断地喂养其自动驾驶大模型，争夺未来的数据优势 [32] - 2025年公司完成了从职业经理人模式回归创始人体系的组织调整，旨在提升决策效率 [35] - 技术路径清晰化：在纯电领域，计划在2026年建成约4800座超充站；通过VLA司机大模型等自研成果，将AI能力转化为用户可感知的驾驶体验 [35] - 公司正试图一手稳住当下的汽车市场，一手为“具身智能”的终极目标构建技术护城河 [36] AI眼镜行业竞争格局 - AI眼镜行业正处于“百镜大战”的早期阶段，据不完全统计，2025年国内已发布超40款AI眼镜，阿里旗下夸克甚至一口气发布了6款 [33] - 据IDC数据，2025年上半年全球AI眼镜出货量达406.5万台，同比增长64.2%，其中中国厂商出货量突破100万台 [35] - 市场虽在爆发，但用户习惯与杀手级应用均未成熟，这注定是一场长跑 [35] - 头部车企纷纷进行跨界尝试，如小鹏探索机器人，吉利布局AR眼镜，共识是新能源汽车的竞争已进入以用户全场景体验为核心的生态之战 [36] - 华为的鸿蒙智行与小米的“人车家”生态也已出发，展示了整合更广泛智能终端所能带来的协同魅力 [38] - 对理想而言，通过AI眼镜迈出生态布局的第一步是必然的大趋势，也表达了其不愿缺席下一代人机交互形态的决心 [38]