大宗商品研究所 黑色金属研发报告 黑色金属早报 2025 年 09 月 25 日 公众号二维码 银河投研黑色与有色 研究员：周涛 期货从业证号：F03134259 投资咨询证号：Z0021009 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636 投资咨询证号：Z0018817 黑色金属每日早盘观察 钢材 昨日夜盘黑色板块维持震荡走势，24 日建筑钢材成交为 10.39 万吨。本周布谷网数据 公布，螺纹转向增产，而热卷增产速度下滑；钢材整体仍然累库，但累库速度放缓， 导致本周钢材表需加速修复。预计本周铁水产量仍然维持高位，近期华南地区台风袭 来，可能影响部分工地需求。但天气逐渐转凉，节后钢材需求或出现一定修复，钢材 可能步入库存拐点。9 月中旬开始市场消息偏多，导致盘面快速上涨，至目前缺乏进一 步上涨的驱动。节前多头资金可能陆续离场，近期螺纹又开始复产，因此钢材压力仍 存，节前节后一周左右可能又有下跌风险。若 10 月下游需求存在超预期修复，则钢价 存在进一步上涨可能，此外"十五五"计划内容也会影响盘面波动，后续需要关注旺季 需求 ...

二、基本面汇总 9月25日，中天螺纹价格3260元/吨，根据市场统计口径，昨天出库4.80万吨，较上周同期增加1.00万 吨，杭州螺纹库存97.5万吨，较上周同期减少4.0万吨。 一、行情回顾 三、机构观点 周三晚，螺纹钢期货01合约窄幅震荡，收盘3164涨0.22%。 9月24日，上期所螺纹钢期货仓库仓单263806吨，环比上个交易日减少3584吨；螺纹钢期货厂库仓单 5700吨，环比上个交易日持平。 据中钢协，9月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2073万吨，平均日产207.3万吨，日产环比下降 0.6%；据此估算，本旬全国日产粗钢256万吨、环比下降0.6%，日产生铁229万吨、环比增长0.7%，日 产钢材417万吨、环比增长2.7%。 华联期货：近期高炉钢厂复产节奏较快，日均铁水产量处于今年高位，五大成材品种产量分化，随着铁 水转产以及电炉亏损后螺纹钢供应明显减量；下游需求呈季节性修复，随着传统消费旺季深入以及节前 补库提振，有望持续边际改善，钢材库存累库逐渐放缓，另外高铁水对原料需求增加，原料端价格韧性 较足，短期钢材成本较增。目前市场宏观氛围回暖，产业供需格局随着需求季节性修复存在改善空间， 预计 ...

货币政策与资本市场 - 央行坚持支持性货币政策立场，实施适度宽松的货币政策，不涉及短期政策调整 [1] - 截至8月底各类中长期资金持有A股流通市值21.4万亿元，较"十三五"末增长32% [1] - 证监会强调中长期资金是资本市场"压舱石"，9月LPR报价维持不变 [1] 美联储政策与市场影响 - 美联储9月降息25个基点符合预期，理事米兰支持降息50个基点并主张年内再降息125个基点 [1][3] - 美国8月零售销售环比增长0.6%（预期0.2%），连续11个月正增长 [3] - 美联储降息预期推动美股创历史新高，美债利率上行，贵金属上涨 [1] 油脂市场动态 - 马来西亚9月1-15日棕榈油产量环比减少8.05%，出口减少24.7% [2][27] - 阿根廷取消豆油和豆粕出口税，对豆油价格形成压力 [2][27] - 夜盘油脂偏弱运行，产量担忧情绪降温 [2][27] 贵金属走势 - 黄金在美联储降息后先回落再创新高，长期驱动明确 [3][18] - 以中国为代表的央行持续增持黄金，美国财政赤字和债务膨胀支撑金价 [3][18] - 市场预期美联储今年剩余两次会议均将降息 [3][18] 股指表现与结构 - 上一交易日市场成交额2.14万亿元，融资余额减少41.50亿元至23816.10亿元 [4][10] - 中证500和中证1000指数偏进攻型，上证50和沪深300偏防御型 [4][10] - 9月股指进入高位整固阶段，多空力量出现分歧 [4][10] 国债与资金市场 - 10年期国债收益率下行至1.7875%，央行启动14天期逆回购净投放2605亿元 [11] - Shibor短端品种分化，资金面保持稳定 [11] - 8月消费和生产增速回落，房地产投资销售降幅扩大 [11] 原油供应变化 - 伊拉克计划恢复库尔德斯坦地区石油出口，可能每日增加23万桶供应 [12] - 乌克兰无人机袭击扰乱俄罗斯原油出口，OPEC增产情况受关注 [12][13] - 夜盘油价持续回落 [12] 化工品种供需 - 甲醇沿海库存上升至154.28万吨（同比涨40.77%），开工负荷72.66% [14] - 橡胶保税区库存持续去化，下游轮胎开工环比回升 [15] - 聚烯烃现货价格下调，PE和PP标品排产反弹 [16] 黑色产业链 - 钢厂铁水产量恢复至前期水平，铁矿港口库存去化速率加快 [23] - 钢材库存持续累积，热卷表现强于螺纹 [24] - 双焦呈高位震荡走势，螺纹表需环比增量最大 [22] 农产品市场 - USDA上调美豆种植面积至8110万英亩，下调单产至53.5蒲/英亩 [25] - 25/26年度美豆期末库存上调至3亿蒲，阿根廷政策短期施压豆系市场 [25][26] - 白糖面临进口加工糖压力和新榨季供应预期 [28] 航运市场 - 集运欧线SCFIS指数连续10周下跌，较上期跌12.9%至1254.92点 [30] - 船司9月底大柜均价降至1500美元左右，为年内新低 [30] - 10月周均运力预计降至28万TEU，运价下行速率或将放缓 [30]

期货市场整体表现 - 国内期货市场主力合约普遍下跌 20号胶 玻璃 焦煤 橡胶等品种跌幅均超过2% [1][3] - 集运欧线周线大幅下挫 上海出口集装箱结算运价指数欧洲航线报1440.24点 较上期下跌8.1% [1][19] - 涨幅品种较少 淀粉和鸡蛋表现相对较好 涨幅近1% [6] 金融期货板块 - 股指期货全线下跌 沪深300股指期货主力合约跌1.35% 上证50跌1.40% 中证500跌1.00% 中证1000跌1.19% [6] - 美联储降息25个基点已被市场提前消化 点阵图显示19位官员中9位预计2025年再降息两次 6位预计不再进一步降息 [6] - 市场情绪不稳定 出现放量冲高回落现象 正在评估美联储未来降息路径的不确定性 [6] 贵金属市场 - 黄金市场出现高位调整 美联储后续降息次数有限使利好空间受限 [7] - 美国名义利率反弹幅度超过通胀预期 导致实际利率回升对金价构成压力 [7] - 全球最大黄金ETF持仓减少 显示短期投资需求降温 但地缘政治紧张和央行增持黄金的长期趋势未变 [7] 工业品板块 - 基本金属普遍承压 铜价因美联储降息不如预期而利空回调 铝价突破后回调 锡价区间震荡 镍价在区间下沿有支撑 [8] - 铁矿石价格高位震荡 双焦偏强运行后转为震荡下跌 [10] - 螺纹钢产量减少库存环比转降 钢价延续震荡格局 [11] 能源化工板块 - 原油市场因地缘因素影响波动加剧 美联储降息后油价波动更加剧烈 [9] - 甲醇港口库存维持在超高水平 聚烯烃随商品市场情绪走弱而下跌 [15] - PVC供需维持弱势 碳酸锂矿端复产利空盘面 工业硅库存高位供需失衡加深 [16][17][18] 农产品市场 - 农产品板块表现分化 白糖无驱动因素破位下行 油脂市场宽幅震荡交易美生柴政策不确定性 [12] - 豆粕期价短期宽幅震荡 市场关注中美两国领导通话结果 [13] - 鸡蛋需求放缓价格走弱 8月在产蛋鸡存栏处于近9年偏高水平 生猪供应增加需求减弱价格弱势难改 [14][15] 集运欧线专项 - 现货价格未企稳 主力合约加速下跌 船司最新报价处于缓慢下行阶段 [18] - 全球集装箱总运力超过3290万TEU 较上年同期增长8% 供应压力明显 [19] - 现货市场货量不足 黄金周前船司降价揽货但装载率仍偏低 关注10-11月停航计划执行情况 [19] 下周关注重点 - 重点关注美国就业数据 通胀数据 实际利率变化 这些数据将影响美联储货币政策走向 [21] - 关注美联储官员讲话 地缘政治风险及其他央行议息会议 [21] - 国内关注地产政策效果 宏观政策落地情况 煤炭价格走势 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材需求在旺季或改善，钢价短期震荡偏强，双焦中期有支撑可逢低做多，铁矿价格可能高位承压，铁合金短期底部震荡 [4][10][13][16] 各品种相关内容总结 钢材 - 相关资讯：2025 年 8 月中国空调、冰箱产量同比增长，洗衣机、彩电产量同比下降；9 月山西前期停产高炉逐步复产，部分钢厂生产略不饱和 [2] - 现货价格：上海地区螺纹 3240 元（-20），北京地区 3170（-20），上海地区热卷 3420 元（-），天津地区热卷 3340 元（-）[3] - 逻辑分析：夜盘黑色板块震荡，铁水产量微增，五大材生产分化，需求淡季恢复一般，螺纹减产去库，其他品种累库，预计本周铁水产量维持高位，下周需求或修复，钢价短期震荡偏强 [4] - 交易策略：单边维持震荡偏强走势；套利做多 1 - 5 价差继续持有，做缩卷螺差；期权做多 RB01 虚值期权 [7] 双焦 - 相关资讯：本周炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增 1.9%，原煤和精煤日均产量增加，库存减少；钢厂高炉开工率、产能利用率等有变化；给出多地焦炭、焦煤仓单价格 [8][9] - 逻辑分析：夜盘双焦震荡，焦煤现货市场情绪好价格上涨，中期煤矿查超产可能支撑价格，近期下游补库支撑现货价格，盘回调力度不大，后续逢低做多，但钢材需求及利润制约原料上涨空间 [10][12] - 交易策略：单边短期震荡调整，中期逢低做多；套利逢低介入焦煤 1 - 5 正套；期权观望；期现观望 [12] 铁矿 - 相关资讯：美国上周初请失业金人数回落，英国央行维持利率不变并下调量化紧缩规模；9 月 18 日全国主港铁矿石成交环比减 23%，主流贸易商建筑钢材成交环比减 14.5%；给出青岛港多种铁矿现货价格及基差 [13] - 逻辑分析：夜盘铁矿窄幅震荡，三季度全球铁矿发运有增量，需求端 8 月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求回落，国内需求走弱海外高增长，矿价可能高位承压 [13] - 交易策略：未明确给出具体策略 [15] 铁合金 - 相关资讯：18 日天津港多种锰矿报价，Jupiter 公布 2025 年 10 月对华锰矿装船价 [16] - 逻辑分析：硅铁 18 日现货价格平稳，供应总量高位，需求有刚需支撑，市场情绪受美联储降息影响底部震荡；锰硅 18 日锰矿现货稳中偏强，现货价格平稳，供应增加，需求受螺纹钢减产冲击，成本端有支撑，短期底部震荡 [16] - 交易策略：单边底部震荡，现货高位套保为主；套利观望；期权逢高卖出跨式期权组合 [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面短期震荡，螺纹供应收缩需求回升但下游待验证，板材需求韧性趋弱价格或承压，关注供需及利润状况[1] - 铁矿短期震荡，全球发运增加铁水产量回升，关注海漂量及钢厂补库节奏[3] - 双焦短期震荡，焦炭供应稳定下游刚需有韧性，焦煤节前补库需求释放[5][6] - 动力煤短期震荡中长期供应宽松，关注非电煤消费补库情况[7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：期货震荡偏弱，现货成交偏弱，螺纹现货挺价基差走扩，热卷随盘面跌，全国建材成交8.79万吨；本周螺纹产量回落、库存去化、表需回升，热卷产量微增、库存增长、表需下滑[1] - 供需与逻辑：螺纹供应收缩需求低位回升，供需格局略改善但下游未好转；板材需求韧性趋弱，基本面转弱价格或承压；美联储降息后回归基本面交易，关注供需变更及行业利润状况[1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[2] 铁矿 - 市场分析：期货价格震荡运行，唐山港口进口铁矿主流品种价格小跌，贸易商报价积极性一般，钢厂采购以刚需为主；本期铁水小幅回升0.47万吨，港口库存轻微去化；昨日全国主港铁矿累计成交97.4万吨，环比下跌23.00%，远期现货累计成交208.0万吨，环比上涨115.54%（矿山成交量41万吨）[3] - 供需与逻辑：全球发运显著增加，铁水产量持续回升，库存小幅回落维持中位；考虑双节补库需求，铁矿石消费有韧性；关注海漂量对到港影响及钢厂节前补库节奏[3] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[4] 双焦 - 市场分析：期货主力合约震荡运行，焦炭焦企开工高稳，出货尚可无明显累库压力；焦煤双节将至下游节前备库，煤价反弹20 - 80元/吨，进口蒙煤盘面震荡偏弱，蒙5原煤主流成交价格降至1000元/吨；双焦库存环比增长，下游补库意愿明显，焦煤产量增幅趋缓，焦炭产量持稳微增[5][6] - 供需与逻辑：焦炭降价落地，供应相对稳定，下游刚需有韧性；焦煤节前补库需求释放，持续去库，叠加国内政策预期，预计短期震荡运行[6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[6] 动力煤 - 市场分析：产地主产区煤价延续涨势，化工民用等备货需求好，终端需求增多，大集团外购价格上涨，周边贸易商拉运需求释放，部分煤矿库存低价格上涨；港口市场情绪好，成交价格重心上移，部分贸易商惜售，优质煤种报价上涨；进口煤投标价格上涨，内贸煤价格跌幅收窄，低卡煤反弹，内外价差收缩[7] - 需求与逻辑：产区供给逐步恢复，电煤日耗下降，短期价格震荡运行，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况[7] - 策略：未提及

美国经济数据与货币政策 - 美国上周首申失业金人数大幅回落至23.1万，较前周下降3.2万，创近四年最大降幅，主要因德州地区数据正常化[1] - 英国央行维持利率不变，对年内进一步降息持谨慎态度，因担忧通胀反弹，声明称虽预期通胀将回到2%目标但尚未走出困境[1] - 海外投资者7月美债持仓再创新高，日本持仓创逾一年新高，中国持仓创逾十六年新低，加拿大持仓剧减571亿美元[1] 中国资本市场与股指表现 - 美国三大指数上涨，上一交易日股指冲高回落，电子板块领涨，有色金属板块领跌，市场成交额3.17万亿元[2] - 9月17日融资余额增加127.11亿元至23885.22亿元，9月走势相对7月和8月更为波折，进入持续上涨后的高位整固阶段[2] - 科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大但可能带来更高回报，红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300更偏防御，波动较小但价格弹性相对较弱[2] 美联储政策与黄金市场 - 美联储9月降息25个基点，符合市场预期，点阵图显示中性预期为年内再降息25-50个基点，明年降息至3.5%之下[3] - 美国8月零售销售环比增长0.6%，预估为0.2%，同比增长2.1%，实现连续第11个月正增长，8月CPI同比上涨2.9%，核心通胀同比仍为3.1%[3] - 非农就业2.2万人，大幅低于市场预期的7.5万人，贸易环境恶化，美国财政赤字和债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金长期驱动明确[3] 铜市场供需动态 - 夜盘铜价收涨0.1%，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长[4] - 电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱[4] - 多空因素交织，铜价可能区间波动，关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化[4] 国内政策与行业新闻 - 商务部推动有序扩大单方面免签国家范围、印发促进服务出口的政策措施，推广"即买即退"异地互认离境退税[6] - 文化和旅游部启动"百城百区文化和旅游消费三年行动计划"，发放超3.3亿元消费补贴，叠加银联及平台企业的消费券和支付满减等优惠[6] - DeepSeek团队与梁文锋共同完成的DeepSeek-R1推理模型研究论文登上《自然》封面，成为全球首个经同行评审的主流大语言模型[7] 外盘商品收益情况 - 富时中国A50期货下跌218.86点至14974.57点，跌幅1.44%，ICE布油连续下跌0.39美元至67.52美元/桶，跌幅0.57%[8] - 伦敦金现下跌28.85美元至3640.04美元/盎司，跌幅0.79%，伦敦银下跌0.09美元至41.72美元/盎司，跌幅0.22%[8] - CBOT豆油当月连续下跌0.65美分至50.61美分/磅，跌幅1.27%，CBOT大豆下跌5.25美分至1038.75美分/蒲式耳，跌幅0.50%[8] 国债与资金市场 - 国债小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.7825%，央行公开市场逆回购净投放1950亿元，开展6000亿元买断式逆回购操作，当月净投放3000亿元[10] - Shibor短端品种集体上行，资金面继续收敛，8月居民存款继续流向收益更高的非银领域，M1同比增速创2023年1月份以来的新高[10] - 消费和生产同比增速回落，房地产投资和销售降幅继续扩大，仍处于调整过程中[10] 原油市场动态 - 夜盘油价小幅回落，美联储降息0.25个百分点，表示将在今年剩余时间继续逐步降低借贷成本[12] - 国际能源署数据显示7月全球石油库存增加2650万桶，今年以来库存累计增幅达1.87亿桶，连续第六个月增长[12] - 关注OPEC增产情况，美联储降息引发市场对经济的担忧，尽管低利率通常提振石油需求[12] 甲醇市场供需 - 甲醇夜盘下跌0.98%，国内煤制烯烃装置平均开工负荷在83.63%，环比上升6.21个百分点[13] - 国内甲醇整体装置开工负荷为72.66%，环比下降0.09个百分点，较去年同期下降0.61个百分点[13] - 沿海地区甲醇库存在154.28万吨，环比上升3.48万吨，涨幅2.31%，同比上涨40.77%，可流通货源预估在84.2万吨附近[13] 橡胶库存与需求 - 周四橡胶走势下跌，青岛保税区库存7.59万吨，较上期下降0.66万吨，一般贸易库存38.21万吨，较上期增加0.04万吨[14] - 供应端气候改善，产出增加，下游需求进入金九银十，轮胎开工环比回升，国内库存近期有所去化，减轻供给压力[14] - 短期盘面下行但预计幅度有限，行情或仍以震荡为主[14] 聚烯烃市场走势 - 聚烯烃下跌收阴，现货方面线性LL和拉丝PP中石化和中石油均平稳[15] - PE库存缓慢消化，PP库存也有好转，连续下跌后空头压力有所释放，原油价格止跌企稳对化工品构成支撑[15] - 中期角度成本与供需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡[15] 玻璃纯碱库存变化 - 玻璃期货回落为主，本周玻璃生产企业库存5471万重箱，环比下降29万重箱[16] - 纯碱期货回落为主，本周纯碱生产企业库存149.8万吨，环比下降7.2万吨[16] - 国内玻璃和纯碱都处于存量消化过程，期货盘面表现弱势并向现货回归，关注秋季消费能否进一步助力存量消化[16] 锌市场供需 - 夜盘锌价收涨0.09%，锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升[19] - 中钢协统计的镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱[19] - 短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动[19] 碳酸锂产量与库存 - 碳酸锂周度产量环比增加389吨至19419吨，9月碳酸锂预计产量环比增加1.7%至86730吨[20] - 9月三元材料预计产量环比下降1.5%至72330吨，周度三元材料产量环比下降154吨至16513吨，库存环比减少188吨至17644吨[20] - 磷酸铁锂预计环比增加6%至335250吨，周度磷酸铁锂产量环比增加199吨至76533吨，库存环比增加263吨至94756吨[20] - 周度库存去化速度加快，环比减少1044吨至140092吨，下游环比增加2407吨至55207吨，中间环节环比增加410吨至45410吨，上游环比减少3861吨至39475吨[20] 双焦与钢材市场 - 夜盘双焦主力合约呈震荡走势，焦煤持仓环比有所下降，五大材产量环比基本持平，整体库存环比继续增加[21] - 螺纹总库存环比止增转降，热卷总库存环比增加，整体表需环比小幅增加，螺纹表需环比增量最大[21] - 成材库存压力与利润持续走缩，以及同期低位的近远月价差均对盘面走势形成制约，但政策预期和核查超产影响对盘面提供支撑[21] 铁矿石需求与发运 - 钢厂近期开启复产，原料端需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强[22] - 全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快[22] - 临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局[22] 钢材供需与出口 - 当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现，钢材库存持续累积[23] - 钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲，整体钢材市场供需矛盾暂不大，螺纹整体表现弱于热卷[23] - 短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大，原料端带动大于成材本身基本面[23] 蛋白粕与油脂市场 - 夜盘豆菜粕偏弱运行，USDA报告上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，上调压榨预估至25.55亿蒲，下调出口预估至16.85亿蒲[25] - 25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空，美国总统称周五将于中国领导进行通话，释放贸易关系向好信号[25] - 夜盘豆菜油偏强运行，棕榈油小幅收跌，马来沙巴州受洪水天气，SPPOMA预计9月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少8.05%[26] - SGS公布数据显示预计马来西亚9月1-15日棕榈油出口量减少24.7%，马棕产量出口均有所下滑[26] 白糖与棉花市场 - ICE美原糖主力合约跌0.14至16.13美分/磅，跌幅0.86%，伦白糖主力合约跌3.5至455.6美元/吨，跌幅0.76%[27] - 巴西新糖供应增加，UNICA数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低，库存逐渐增加[27] - ICE美棉主力合约跌0.33至66.92美分/磅，跌幅0.49%，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少但供应压力仍存[28] - 新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足[28] 集运欧线运价 - EC低开震荡，10合约收于1105.9点，下跌2.08%，周二MSK开舱第40周大柜报价1400美元，环比下调150美元[29] - OOCL跟降MSK，第39周起大柜调降至1500-1550美元，国庆黄金周期间船司揽货压力增加，降价博弈趋于白热化[29] - 马士基第40周开舱价已低于5月份报价，为年内新低，OA联盟中OOCL和PA联盟中的YML跟降迅速，第40周大柜均价逐渐靠近1500美元[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场在降息落地后多空博弈趋缓，建材基本面矛盾增加价格承压，板材需求有韧性价格偏强，价格支撑仍在需关注政策兑现及国内政策跟随情况；铁矿石因钢材利润压缩震荡运行，全球发运增长到港量回落，消费有韧性需关注海漂量和钢厂补库节奏；双焦因焦煤复产缓慢现货反弹，预计短期震荡偏强；动力煤补库需求释放产区煤价上涨，短期价格震荡中长期供应宽松需关注非电煤消费和补库情况 [1][3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - **市场分析**：期货价格震荡运行，现货成交整体偏弱，全国建材成交10.27万吨，钢材产量和库存保持增长 [1] - **供需与逻辑**：库存压力下建材基本面矛盾增加价格承压，板材需求韧性仍在基本面平稳价格偏强，美联储降息等政策刺激价格支撑仍在，需关注需求改善力度、政策兑现及国内政策跟随情况 [1] - **策略**：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - **市场分析**：期货盘面价格震荡运行，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅波动，贸易商报价积极性一般，钢厂采购以刚需为主，全国主港铁矿累计成交126.5万吨环比下跌9.25%，远期现货累计成交96.5万吨环比下跌21.54% [3] - **供需与逻辑**：本期全球发运显著增长，到港量小幅回落，铁水产量高企，钢厂利润持续回落，双节补库需求使铁矿石消费有韧性，需关注海漂量变化对到港的影响及钢厂节前补库节奏 [3] - **策略**：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无 [4] 双焦 - **市场分析**：期货主力合约震荡运行，焦炭提降落地焦化利润收缩生产相对稳定，本周焦煤产量增幅趋缓库存去化，部分煤矿受环保和超产检查影响，蒙煤通过保持高位 [5] - **供需与逻辑**：焦炭降价落地除唐山地区外生产稳定，下游刚需有韧性，焦煤国庆节前下游补库需求释放持续去库，叠加美联储降息和国内政策预期，预计短期震荡偏强 [5][6] - **策略**：焦煤、焦炭单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无 [6] 动力煤 - **市场分析**：产地煤价延续涨势，化工水泥等补库需求释放，民用需求增多，站台及煤场采购积极性提升，港口市场情绪较好，部分贸易商惜售，优质煤种报价上涨，内贸煤价格跌幅收窄，进口高卡煤稳定低卡煤反弹，内外价差收缩 [7] - **供需与逻辑**：产区供给逐步恢复，电煤日耗下降，短期价格震荡运行，中长期供应宽松格局未改，需关注非电煤的消费和补库情况 [7]

美国经济数据与货币政策 - 美国8月零售销售环比增长0.6% 连续三个月超预期 且实现连续11个月正增长[1][2] - 8月CPI同比上涨2.9% 核心通胀同比保持3.1% 而PPI环比意外下降0.1% 同比上涨2.6%低于市场预期的3.3%[2] - 非农就业仅2.2万人 大幅低于市场预期的7.5万人 强化了9月降息预期 市场中性预期为年内三次降息[2] 重点品种表现与分析 - 黄金刷新历史高位 长期驱动明确 包括以中国为代表的央行持续增持 美国财政赤字和债务膨胀 以及美联储独立性受威胁的担忧[2][15][16] - 铜价夜盘收涨0.02% 精矿供应紧张 冶炼利润承压 但电力行业正增长 光伏抢装同比陡增 汽车产销正增长 多空因素交织[3][17] - SC原油夜盘上涨1.56% 八国决定10月开始将原油日产量配额增加13.7万桶 从2023年4月自愿减少165万桶的基础上调整[3][10] 国内外政策与新闻 - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》 提出五方面19条举措 包括开展"服务消费季"活动 优化文博场馆和景区营业时间 优化学生假期安排[1][4] - 中美元首可能通话 TikTok问题已达成相关协议 中美就以合作方式妥善解决TikTok相关问题 减少投资障碍等达成基本框架共识[4][9] - 中国房协商品房直销平台正式上线 首批15家签约单位涵盖房地产开发、金融服务、行业协会等领域[6] 金融市场动态 - 美国三大指数下跌 上一交易日A股市场成交额2.37万亿元 融资余额增加183.37亿元至23533.00亿元[8] - 10年期国债活跃券收益率下行至1.784% 央行公开市场逆回购净投放400亿元 开展6000亿元6个月期限买断式逆回购操作[9] - 富时中国A50期货下跌0.50% ICE布油上涨1.51% 伦敦金现和伦敦银价格持平 ICE11号糖下跌0.72%[7] 行业与商品细分 - 甲醇夜盘下跌0.46% 沿海甲醇库存宽幅上升至150.8万吨 创历史新高 环比上升10.95万吨 涨幅7.83%[11] - 橡胶走势震荡 青岛天胶总库存46.42万吨 较上期减少0.92万吨 跌幅1.94% 下游需求进入金九银十 轮胎开工环比回升[12] - 马棕8月产量185万吨环比增长2.35% 出口132万吨环比减少0.29% 库存220万吨环比增加4.18% 但印度8月大量进口棕榈油提振行情[21] - 集运欧线EC震荡 10合约收于1169.7点下跌0.10% 现货运价加速下行 9月底大柜均价在1600美元左右 与10合约基本持平[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场品种分化，建材需求淡季，螺纹预计减产、库存累积、表需下滑，热卷盈利复产、库存去化、需求好转，钢价短期底部震荡，关注旺季需求、煤矿安检及政策 [3] - 双焦供需回升，焦煤价格阴跌、焦炭第二轮提降预计落地，盘面区间宽幅震荡，逢低做多较安全 [10] - 铁矿价格上周偏强，终端需求国内走弱海外高增长，矿价可能高位承压 [13][14] - 铁合金供需边际改善，但高供应和下游低利润压制上方空间，本周预计底部震荡 [16] 各品种总结 钢材 相关资讯 - 八部门印发方案，2025 年力争汽车销量 3230 万辆、新能源汽车 1550 万辆，汽车出口稳定增长 [3] - 上周建筑钢材钢厂检修规模缩小、复产规模扩大，产线检修影响产量本周预计降至 18.96 万吨 [3] 逻辑分析 - 上周五夜盘黑色板块震荡，12 日建筑钢材成交 11.64 万吨 [3] - 铁水产量超 240 万吨，螺纹减产、热卷增产，螺纹亏损预计继续减产，热卷盈利预计继续复产 [3] - 螺纹库存累积快于去年、仓单压力大、表需下滑，热卷库存去化、需求好转 [3] - 建材需求淡季，品种分化，焦煤供应偏高，国庆前补库使其降幅有限，钢价短期底部震荡 [3] 交易策略 - 单边：钢材维持底部震荡 [4] - 套利：建议观望 [7] - 期权：建议观望 [7] 双焦 相关资讯 - 上周炼焦煤矿山产能利用率环比增 6.9%，原煤、精煤产量增加、库存减少 [8] - 上周钢厂高炉开工率、产能利用率、铁水产量环比增加，盈利率环比减少 [8] - 给出焦炭、焦煤不同地区仓单价格 [9] 逻辑分析 - 煤矿与钢厂恢复生产，焦煤供需回升，焦煤价格阴跌、焦炭第二轮提降预计落地 [10] - 焦煤供需平衡，供给调控不确定，煤价下跌有阻力、上涨缺驱动，盘面区间宽幅震荡 [10] 交易策略 - 单边：区间宽幅震荡，逢低做多较安全，不过分期待上涨高度 [12] - 套利：建议逢低介入焦煤 1 - 5 正套 [12] - 期权：观望 [12] - 期现：观望 [12] 铁矿 相关资讯 - 国务院常务会议部署促进民间投资措施，拓宽投资空间 [13] - 中美就经贸问题举行会谈 [13] - 央行公布 2025 年前八月社融、M2、人民币贷款数据 [13] - 给出青岛港 PB 粉等现货价格及主力合约基差 [13] 逻辑分析 - 上周铁矿价格偏强，三季度全球铁矿发运增量大，主流矿山增量来自巴西，非主流发运高位 [13] - 国内建筑用钢需求环比弱，制造业用钢近期走弱，海外铁元素消费和粗钢需求维持高位 [13] - 8 月国内终端用钢同比增幅或为全年低点，9 月制造业用钢有望恢复，矿价可能高位承压 [14] 交易策略 未提及 铁合金 相关资讯 - 河钢 9 月硅铁采购价跌、量增，NMT 10 月对华锰矿装船价持平上月 [16] 逻辑分析 - 供应端硅铁产量降、锰硅产量升，复产趋势转高位平稳，需求端铁水产量回升但钢材需求不明显 [16] - 成本端主产区电价上行，锰矿港口库存平稳且低于往年，对锰硅有支撑 [16] - 供需边际改善，但高供应和下游低利润压制上方空间，市场传闻扰动供应端，本周底部震荡 [16] 交易策略 - 单边：现货高位套保为主 [17] - 套利：观望 [17] - 期权：观望 [17]