1月9日，据相关消息，网易互娱梦幻事业部林云枫（小白）已于1月7日正式离职。 据了解，2025年10月前后，网易内部已完成对梦幻事业部调整，资深制作人制作人吴伟聪（新丁） 接任成为事业部负责人，端游项目依旧保留在梦幻事业部，手游项目划归海神事业部，由海神事业部负 责人陈俊雄负责。 值得一提的是，，在此前2025年三季度电话会上，有关未来游戏品类的开发方向，网易管理层曾透 露，公司会采取精品化和有把握的方向，不会盲目的去开发一些产品，一定是有的放矢，重点投入。在 未来几年的游戏方向上，公司会有更加清晰的把握，在这个方面取得重大突破。 据记者不完全统计，网易游戏已获批版号的新产品包括二次元都市开放世界游戏《无限大》、生活 模拟游戏《星绘友晴天》、RTS（即时战略游戏）《军团战争》等。另外，1月8日，网易Joker工作室自 研的《遗忘之海》公布了游戏的"流浪号测试"实机玩法预告，并同步开启新一轮测试招募。据官方介 绍，玩家将扮演一名"脑袋进水"的木偶船长，在海上开启一段奇遇之旅。公开资料显示，该游戏采用网 易自研引擎开发，会同时上PC、手机和主机端，此前宣布预计于2026年上线。 作为国内知名的游戏制作人，林云枫在 ...

东方证券认为，多地提出游戏版号属地办理试点等游戏政策，预期游戏供给因版号审批效率提升而持续 加速，游戏厂商营商环境优化。游戏总量供给持续拉升，2026年新品供给充沛。 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化，游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映 动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现，关注游戏ETF（159869）布局机会。 （文章来源：每日经济新闻） 1月9日午盘，游戏板块震荡攀升，游戏ETF（159869）现涨超1.5%，持仓股全线飘红，其中博瑞传播盘 中涨停，实丰文化、富春股份、神州泰岳、浙数文化、顺网科技等涨幅靠前。截至1月8日，该ETF规模 已达141.03亿元，近10个交易日累计"吸金"达13.94亿元，为投资者布局A股游戏龙头提供了便捷工具。 消息面上，从发行商角度看，2025年12月中国手游发行商收入TOP10格局整体稳定，腾讯、点点互动、 柠檬微趣分列前三。其中，点点互动凭借《Whiteout Survival（无尽冬日）》（全球累计收入超40亿美 元）与《Kingshot》双引擎驱动稳居次席；柠檬微趣则依托圣诞与新年主题活动，旗下多款合成类游戏 收入显著上涨，全年同 ...

｜2026年1月9日星期五｜ NO.1 网易自研RPG《遗忘之海》开启测试招募 1月8日，网易Joker工作室自研的海洋奇遇开放世界RPG（角色扮演游戏）《遗忘之海》公布了游戏 的"流浪号测试"实机玩法预告，并同步开启新一轮测试招募。据官方介绍，玩家将扮演一名"脑袋进 水"的木偶船长，在海上开启一段奇遇之旅。 点评：网易《遗忘之海》公布实机玩法并开启测试招募，展现了公司对开放世界细分赛道的持续深耕。 若产品品质过硬，有望为公司丰富产品矩阵，带来新的业绩增长点。整体来看，优质新品的不断涌现， 为游戏市场的长期繁荣与内容多元化提供了坚实支撑。 NO.2 《鹅鸭杀》手游提醒：不支持ID买卖、代抢行为 1月8日，《鹅鸭杀》手游官方发布"关于ID交易行为的说明与提醒"。公告称，近期有部分玩家在第三方 平台进行《鹅鸭杀》ID的高价交易、转卖，并因此产生了不少困扰和争议。《鹅鸭杀》官方不支持、 也不鼓励任何形式的ID买卖或代抢行为，并提醒此类交易存在较高风险。同日，官方还宣布《鹅鸭 杀》公测24小时新增用户突破500万。 点评：《鹅鸭杀》公测首日新增用户突破500万，验证了其市场热度与引流能力，官方叫停ID违规交易 提示了 ...

维持25~27 年归母净利润预测14.3/16.9/19.6 亿元。现价对应26/27 年18/15 倍P/E。维持跑赢行业评级及 目标价89.5 港元（23 倍26 年P/E），上行空间28%。 风险 政策变化；游戏表现低预期；TapTap商业化低预期；竞争加剧。 旗舰产品长青化、全球化战略落实；年内同时可关注《火炬之光》经营及TapTap平台增量。我们认为 《心动小镇》国际服是公司"长青游戏+全球化"战略落实的进一步验证，凸显公司的IP焕新能力及大 DAU品类的长生命周期价值。除《心动小镇》国际服之外，我们认为公司年内增长点还包括：1）《火 炬之光》，我们预估游戏在2H25 流水环比增长的趋势或有望在26 年延续，公司于25 年12月宣布IP收购 完成后将获得该系列在全球范围内的知识产权权益，进一步增强对IP的影响力。产品26 年S1 赛季在1 月16 日开启；2）TapTap：我们认为26 年游戏行业供给丰富，平台有望实现广告收入端双位数同比增 长；3）ADN业务持续拓量。 重视股东回报，启动4 亿港元自动股份回购计划。公司于1 月5日宣布将启动自动股份回购计划（至 26/6/4 到期），公司表示已获联 ...

◎记者 罗茂林 刚刚过去的2025年，对于中国游戏产业而言无疑是个大年。 大到腾讯"搜打撤"品类的爆款《三角洲行动》，小到世纪华通风靡全球的小游戏《无尽冬日》，一匹 匹"黑马"让市场看到更多赛道的可能。而在宏观层面，全年市场销售收入超3500亿元，用户规模突破 6.8亿，两项核心指标均创历史新高。 当市场不断变大，当赛道变得越来越多，中国游戏产业在2026年又将迎来哪些新的机遇与挑战？日前， 恺英网络副董事长兼总经理沈军接受上海证券报记者专访，深入阐述了"IP时代"下游戏产业的新逻辑。 "可能性正在变多" 当各大厂商不再短期扎堆于单一赛道，各家的所长反而得到了更充分地发挥。在沈军看来，这是行业走 向一种良性竞争的开端："当大家走出'内卷'，开始尝试在各自赛道探索，反而会把整个市场的蛋糕做 大。" 打造IP"爆款盒子" 不过，竞争本身并未减少。 谈及2025年中国游戏行业的变化，沈军将之概括为一个词——可能性。 如果说过去几年，大家都拥挤在个别赛道"卷"，那么2025年就是让大家意识到，原来行业还有很多新的 可能。回顾2025年，沈军认为最大的变化就是跟风行为在变少："我们看到很多小众品类的产品都跑出 来了。" ...

市场表现与产品动态 - 1月8日午盘，游戏板块保持强势，游戏ETF（159869）现涨约1.2% [1] - 游戏ETF持仓股中，国脉文化、博瑞传播、完美世界、姚记科技、游族网络、光线传媒等涨幅靠前，仅迅游科技、巨人网络、实丰文化逆势下挫 [1] - 截至1月7日，游戏ETF（159869）规模已达137.07亿元 [1] - 巨人网络旗下《超自然行动组》将于1月23日迎来周年庆系列活动 [1] - 心动公司旗下《心动小镇》将于1月24日启用新年版本，并于1月8日上线国际服《Heartopia》 [1] - 金山软件旗下《鹅鸭杀》手游于1月7日正式公测 [1] 行业前景与驱动因素 - 在版号常态化和行业景气修复的双重驱动下，游戏企业普遍加大新品研发投入并加快产品储备 [1] - 2026年游戏行业有望迎来一波产品密集上线期 [1] - 行业整体有望在高景气区间内保持相对平稳运行 [1] - A股游戏公司盈利弹性预计继续显著优于大盘，利润增速大概率快于收入增速 [1] - 头部游戏厂商有望在下一轮产品周期中进一步放大业绩优势 [1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革等多点催化因素 [2] 投资工具与指数 - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [2] - 游戏ETF（159869）为投资者布局A股游戏龙头公司提供了便捷工具 [1][2]

市场表现与ETF概况 - 1月8日午盘，游戏板块涨幅略有收窄，游戏ETF（159869）上涨近1% [1] - 该ETF持仓股中国脉文化、游族网络、完美世界、姚记科技等涨幅靠前，仅迅游科技逆势下跌 [1] - 截至1月7日，游戏ETF（159869）规模已达137.07亿元，为投资者布局A股游戏龙头提供了便捷工具 [1] 海外市场收入表现 - 2025年12月，点点互动旗下生存策略手游《无尽冬日》稳居中国出海手游收入榜榜首，其全球累计收入已突破40亿美元 [1] - 《无尽冬日》在12月下旬推出的圣诞主题活动推动了收入激增 [1] - 动视暴雪与腾讯天美工作室联合推出的《使命召唤手游》通过六周年庆典、新赛季等更新，实现海外收入环比上涨36% [1] - 《使命召唤手游》成功跻身2025年12月出海手游收入榜第五名，并位列同期出海手游收入增长榜冠军 [1] 行业能力与前景 - 《无尽冬日》与《使命召唤手游》的海外收入激增，彰显了中国游戏厂商在长线运营与内容更新上的卓越能力 [2] - 通过节日营销与IP联动能有效挖掘用户价值，对具备全球发行网络的头部游戏公司估值形成有力支撑 [2] - 国产手游在全球市场持续领跑，有力提振了市场对游戏行业出海前景与文化输出的信心 [2] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革等多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [2]

1月7日，多人在线社交推理手游《鹅鸭杀》正式启动全平台公测。 作为曾经风靡Steam端游的爆款游戏，《鹅鸭杀》国服回归直接席卷了社交媒体。当天，与《鹅鸭杀》 游戏相关的多个话题纷纷登上微博热搜。截至目前，微博上，"鹅鸭杀"话题讨论量达124.7万、阅读量 达17.8亿。 实际上，凭借端游积累的IP人气与两轮测试期的主播种草、口碑沉淀，《鹅鸭杀》手游全网预约用户于 公测前夕突破2000万，并登顶应用宝、小米等多渠道的预约榜。游戏在TapTap平台的评分持续稳定在 9.6分。据报道，1月7日，《鹅鸭杀》手游还未开服时，便登顶了iOS免费榜。 Steam官网显示，目前，《鹅鸭杀》最近测评收获732条特别好评。有玩家留言称，比狼人杀还好玩，特 别适合跟朋友组队玩；还有玩家表示，很怀念过去和朋友们一起"鹅鸭杀"，青春又回来了。 金山世游方面表示，研发团队针对此前Steam因服务器原因导致的网络访问不便、连接延迟较高等痛点 进行了优化，并针对测试中玩家反馈的行为分显示延迟、角色数量较少、新手引导较弱等痛点，进行了 多轮精细化迭代与操作适配调整。 同时，为帮助新玩家快速融入，游戏特别添加"单人跑图模式"。玩法创新方面，在经 ...

文章核心观点 - 在2025年A股市场整体聚焦于贵金属、AI等概念时，游戏板块作为相对少被关注的消费板块悄然崛起，板块全年整体上涨超60%，多家公司股价翻倍甚至暴涨近300%，行业在政策和市场双重利好下或迎来彻底反转 [1] 版号复苏与政策支持 - 2025年12月底，国家新闻出版署发布新一批国产网络游戏版号，全年获批游戏数量累计达1771款，相比2024年的1416款增长25.07%，创下2018年游戏版号新规实施以来的历史新高 [2] - 2025年4月，国家连续提出三项举措支持游戏发展，包括对网络出版公司落实税费支持政策，支持其IPO、并购、再融资等 [6] - 官方媒体和发布会接连肯定我国网络游戏出海业务的优异成果 [7] - 版号审批流程优化，审批时间已缩短至一年以内，最快3个月以内就能获批，版号发放更为稳定 [8] - 游戏行业过往遭受的未成年防沉迷、版号停发等负面影响逐渐消退 [9] 行业高景气度与用户行为变化 - 2025年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68% [13] - 2025年，国内游戏用户规模同比增长1.35%，达到6.83亿，同为历史新高点 [16] - 游戏用户增速远低于市场大盘增速，表明用户粘性提高，游戏时长和消费有所提升 [18] - 悦己消费兴起，游戏在其中表现出更强烈的需求 [18] - 2025年，国内主机游戏市场实销收入83.62亿元，同比增长86.33%，延续了3年来的高速增长态势 [19] - 游戏种类丰富、覆盖价格带宽，可以满足不同消费水平用户的娱乐需求 [21] - 丰富的游戏品类可以满足消费者多样的休闲娱乐需求，覆盖不同的娱乐时长 [22] 公司业绩与研发投入 - 2025年前三季度，申万游戏指数成分股行业整体收入增速分别为22%、22%、29%，归母净利润增速分别为49%、104%、112% [23] - 头部游戏公司研发投入显著增长，2025年前三季度，世纪华通、巨人网络、吉比特三家公司的研发费用绝对值分别达7.6、3.4和2.8亿元，同比及环比增速均在45%以上 [11] - 研发费用的持续投入背后是过去几年游戏行业的持续高景气发展 [12] 行业发展趋势与品类轮动 - 头部游戏公司逐渐确立自身优势赛道，如世纪华通聚焦SLG和休闲品类，恺英网络聚焦IP改编的MMORPG，吉比特则聚焦放置MMO和SLG [28] - 腾讯高级副总裁马晓轶曾公开表态，那些只能在品类里排到前十、没有机会挑战第一第二的项目，还不如不做 [28] - 在这样的策略下，不少游戏公司的项目成功率显著提升 [29] - 行业品类轮动加快：2020年为《原神》引领的二次元游戏潮流；2022年后《蛋仔派对》《元梦之星》为代表的派对游戏崛起；2024年至今，FPS、SLG、搜打撤等游戏陆续涌现，《无畏契约》《三角洲行动》等游戏持续火热，《金铲铲之战》等自走棋类型游戏也逐渐涌现 [31][32] - 展望2026年，自走棋或将成为一大热点，腾讯、米哈游、网易等大厂均在尝试相关内容 [33] - 未来的游戏品类或许会更加创新和融合，IP+模式或将逐渐盛行 [35] 微信小游戏的崛起 - 2025年，国内小程序游戏市场收入535.35亿元，同比大幅增长34.39%，在整体游戏市场收入中的占比提升至15% [39] - 目前，微信小游戏月活跃用户有5亿，日均在线时长同比增长10% [40] - 微信小游戏宣布将于2026年1月1日起正式升级IAP小游戏激励政策，政策调整后，首发新游将成为重点激励对象，综合激励比例超过100%，其中单款游戏在首发新游激励金的上限被提升至400万元 [41][42] - 三七互娱旗下生存类小游戏《生存33天》在微信小游戏畅销榜中排名迅速攀升 [43] - 世纪华通子公司点点互动旗下的《无尽冬日》曾长期霸榜微信小游戏畅销榜 [44] - 巨人网络2025年上线的手游《原始征途》也上线了小游戏版本，开启二次推广，首月新增用户达到586万 [45] 未来市场展望与竞争格局 - 未来游戏市场走向有多个方向：移动游戏品质提升，精品游戏持续放量；微信小游戏迅猛增长；产品多端互通（小游戏与手游端、手游端与PC端）逐渐成为潮流，将带动行业持续扩张 [46] - 叠加AI在游戏研发与运营全流程当中的应用，游戏公司的开发和运营效率都将进一步提升 [47] - 相较于线上其他娱乐模式，游戏的代入感更强；相较于线下娱乐模式，游戏的时间和金钱成本都相对较低 [48] - 在悦己消费的不断推动下，游戏行业仍旧有较大的增长预期 [49] - 行业内竞争日渐激烈，许多公司通过投资并购、开发新游戏、扩大海外市场投入等方式应对挑战 [51] - 国内绝大多数游戏公司仍重点布局国内市场，但越来越多公司开始重视全球化布局 [52] - 对于当前游戏板块，最为确定的主线是具备现有头部长青游戏的游戏巨头 [54] - 放眼未来，在激烈竞争中，能够推出超预期新品、实现游戏玩法创新，或者能够打造平台型的游戏企业，或许能收获增长和估值提升 [55] - 对于游戏行业而言，至暗时刻已然过去 [56]

脑机接口技术进展与游戏应用 - 脑机接口是连接人脑与外部设备实现信息交互的硬件 可用于运动失能患者实现“脑控”游戏及神经疾病康复训练 [1] - 上海脑虎科技发布中国首款全植入、全无线脑机接口全功能产品 标志核心技术实现关键突破并跻身国际顶尖行列 首位截瘫受试者术后已能通过意念操控设备刷视频、打游戏 [2] - 马斯克计划在2026年大规模生产Neuralink脑机接口芯片 植入过程将转变为更精简、几乎完全自动化的手术流程 [2] - 硬件规模量产降本及植入过程简便化 有望加速游戏、医疗等各类应用场景成熟 技术发展有望带来新的游戏控制交互体验 为游戏行业培育新增长点 [1][2] 游戏公司对脑机接口的布局 - 三七互娱投资国内脑机接口领域首家独角兽强脑科技及华南脑控 其研发的孤独症儿童辅助训练功能游戏《星星生活乐园》可接入华南脑控脑机接口AI头环 [2] - 世纪华通于2020年与浙江大学共建浙江大学传奇创新研究中心 聚焦脑机融合等新兴领域 [2] - 汤姆猫在2024年与浙江大学、上海交通大学医学院附属瑞金医院控股公司等科研机构合作 共同推进脑机接口、脑功能数据分析、数字游戏疗法等领域的产学研工作 [2] AI对游戏行业的赋能 - 模型能力提升推动AI从美术资源生成、编程等辅助工作 向玩法设计、剧情架构等核心创意领域渗透 [3] - 据腾讯统计 AI赋能下光子工作室的角色动画制作周期缩短40% 部分角色技能原型验证时间从2周压缩至3天 [3] - 巨人网络《太空杀》打造行业首个“多用户与AI智能体混合对抗”机制 截至2025年中报累计参与玩家达数百万 对局量数千万 系列AI玩法显著提升用户活跃度和在线时长 [3] - 恺英网络投资企业自然选择基于自研大模型打造全球首款3D AI智能陪伴应用《EVE》 为玩家带来逼真陪伴体验 [3] - 据游戏陀螺公众号 2025年Steam平台公开使用生成式AI的游戏从7月7818款上升到12月超1万款 约占Steam总库的8%、2025年计划上线游戏的20% [3] 游戏行业近期动态与产品上线 - 巨人网络旗下《超自然行动组》将于1月23日迎来周年庆系列活动 [4] - 心动公司旗下《心动小镇》将于1月24日启用以“瑞雪迎春”为主题的新年版本 并于1月3日宣布开启与“喜洋洋与灰太狼”IP的新年联动 其国际服版本《Heartopia》将于1月8日上线海外全地区 [4] - 金山软件《鹅鸭杀》手游将于1月7日正式公测 此前端游的火热出圈已积累大量IP粉丝 [4] 研报关注的重点公司 - 重点推荐标的包括巨人网络、心动公司、恺英网络、吉比特、哔哩哔哩-W、神州泰岳、腾讯控股 [4] - 受益标的包括金山软件、世纪华通、三七互娱、汤姆猫、百奥家庭互动 [4]