房地产行业2025下半年展望 - 房地产市场"止跌回稳"分为三个阶段：住房交易量、房价、房地产投资依次企稳回升，供需结构改变带来的房价预期向上是核心转折信号 [3] - 政策端需更大决心推进实体市场供需结构调整和防范企业端风险，2025年大概率演绎"中政策"情景，销量修复或略超预期 [3] - 若价格预期转积极，总住房销量修复至历史合理水平的空间可观，新房交易量修复空间更大，投资端指标有望在当年至滞后两年转入上行周期 [3] A股市场2025下半年展望 - 全年A股阶段性底部或已在4月初出现，下半年节奏或为"前稳后升"，上行空间取决于财政政策发力程度 [8][9] - 配置建议聚焦确定性：产能周期机会、高景气机会、分红确定性强的红利板块 [9] - 五大关注主题：并购重组、人工智能、超跌优质龙头、消费精细化、逆周期政策支持 [9] 港股市场2025下半年展望 - 2025上半年港股跑赢A股及全球市场，但反弹呈脉冲式且集中在少数行业（仅35%个股跑赢指数） [13] - 过剩流动性的"资金盛"与有限回报的"资产荒"将导致指数区间震荡，结构性行情为主 [13] - MSCI中国指数中科技硬件（YTD+101%）、汽车（YTD+34%）、制药（2025E EPS增长47%）等板块表现突出 [14] 中国宏观2025下半年展望 - GDP增速改善但物价偏弱，金融周期调整导致总需求缺口走阔，劳动市场呈现"准平衡"复苏态势 [18] - 房地产拖累或继续收窄，财政政策尚有余力，内需大幅变化概率低，出口受关税影响但保持韧性 [18] - 下半年GDP同比增速或略低于上半年，核心CPI通胀小幅改善但整体偏弱 [18] 新消费趋势分析 - 消费市场呈现"消费分级"特征，消费者倾向"有品质的低价"和"有理由的溢价" [23] - Z世代（16-30岁）成为新消费核心驱动力，低能级城市消费潜力释放 [23] - 新消费市场规模持续上升，精准捕捉特定群体需求是火热主因 [23]

消费社会的演变 - 消费社会核心在于资本通过百货商店、品牌塑造、广告等手段将消费升级为消费主义[1] - 1800年世界仍以农业为主，蒸汽机车出现彻底改变商品流通方式[3] - 工业化使商品生产链条拉长，导致商品与消费者关系陌生化，形成商品拜物教[3] 品牌战略发展 - 品牌概念解决工业化生产中信息不对称问题，成为消费信任的核心载体[4] - 品牌通过联想方式赋予商品文化价值，如依云矿泉水成功塑造高端形象[5] - 联合利华通过凌氏(Axe)和多芬(Dove)两个对立定位品牌覆盖不同细分市场[5] - 1852-1886年间诞生卡夫食品、亨氏、柯达、可口可乐等至今活跃的食品巨头[5] 图像营销革命 - 消费社会发展史可视为图像进入生活的历史[6] - 十九世纪印刷技术进步使图像成为商品信息传播核心媒介[6] - 杂志作为"掌上仓库"通过流动图像刺激消费欲望[7] - 欧莱雅创始人创办《你的美丽》杂志系统制造女性焦虑并推销解决方案[8][9] 自我概念商业化 - 资本将"成为自己"哲学概念转化为"通过消费建立自我"的商业逻辑[10] - 1960年代起广告语转向强调个性表达，如苹果"非同凡想"、雪碧"做真实自己"[11] - 女性身体被定义为持续消费项目，美容产业通过制造焦虑获取商业利益[12]

基金产品信息 - 安信价值共赢为偏股混合型基金，拟任基金经理为袁玮，采用基于业绩比较基准的浮动管理费模式，费率分为三档：1.2%（基准档）、1.5%（升档）、0.6%（降档）[1][3][4] - 基金投资目标为精选股价相对于内在价值明显低估的股票，注重安全边际，力争实现长期稳定回报，业绩比较基准为沪深300指数收益率*70%+中证港股通综合指数收益率*10%+中债综合全价指数收益率*20%[3] - 股票投资占比60%-95%，其中港股通标的股票占比0%-50%，最低募集份额总额为2亿份[3] 基金经理表现 - 袁玮目前在管4只基金产品，近1年均跑输业绩比较基准[2][5][6][9] - 安信新常态沪港深精选A为袁玮管理规模最大的产品，任期内回报率129.36%，超越基准回报98.66%，但近1年净值上涨4.63%，跑输基准超10个百分点，同类排名630/955[7][8] - 其他产品任期回报率：安信价值驱动三年持有83.5%、安信价值启航A 19.65%、安信稳健启航一年持有A 8.51%[7] 投资组合特征 - 2025年一季度末，袁玮管理的基金重仓股包括石头科技、中国建筑、宁波银行等[10]

*特斯拉重挫逾14%，大盘承压收跌 *美国上周初请失业金人数连续第二周上升 中概股表现分化。纳斯达克中国金龙指数收涨0.54%。个股中，金山云涨超7%，百度涨超1%，蔚来则 跌超3%。 经济数据方面，美国劳工部当日公布的数据显示，截至5月31日当周，首次申领失业救济人数达24.7万 人，连续第二周上升，显著高于市场预期的23.6万人。尽管持续申领人数略有下降，但四周移动平均值 已升至2021年11月以来高位，显示短期就业动能趋缓。 与此同时，美国第一季度单位劳动力成本被上修至6.6%，显著高于初值及预期（5.7%）。同期劳动生 产率下降1.5%，降幅亦超出市场预估（-0.8%）。人力成本上升叠加效率下降，反映企业盈利空间受 压，也强化了就业放缓的结构性风险。 堪萨斯城联储主席施密德表示，关税可能在未来几个月对物价形成上行压力，短期内可能影响通胀路 径。 其他个股方面，宝洁公司宣布将在未来两年裁员7000人，约占员工总数6%，股价下跌1.9%。 *热门中概股涨跌不一 美股三大股指周四收跌，特斯拉股价重挫拖累大盘。投资者关注即将出炉的非农就业数据，以及由关税 与财政政策引发的中期通胀预期。 截至收盘，道琼斯工业平 ...

基金行业动态 - 多家公募自购新发浮动费率基金，兴证全球基金拟运用2000万元认购旗下兴证全球合熙混合型证券投资基金 [1] - 新模式浮动费率基金明确锚定业绩比较基准，费率与持有期挂钩，采用开放式运作模式 [1] - 理财行业掀起"降费潮"，部分产品管理费率低至0.01%/年，近一周内超300只理财产品调降费率 [2] 上市公司回购与增持 - 5月以来A股共440家上市公司发布回购相关公告，5月单月78家发布新回购方案 [1] - 自2024年10月以来A股共650家上市公司或重要股东获回购增持贷款，总金额约1370亿元 [1] - 格力电器股东京海互联已增持452.2万股，增持金额达2.03亿元，计划增持金额10.5-21亿元 [10] 银行业动态 - 农业银行北京分行叫停高息高返，将车贷返佣比例从15%降为5% [2] - 北京、四川、河南等地多家银行对汽车贷款业务高息高返问题进行整改 [2] - 美联储解除对富国银行逾七年的资产上限规定 [4] 科技与医药行业 - 拜耳前列腺癌药物Nubeqa获FDA批准，联合疗法降低影像学进展或死亡风险46% [3] - Meta调整VR开发计划，砍掉Quest 4升级项目，加速开发"超轻薄开放式头显" [4] - OpenAI可能在7月发布GPT-5 [3][4] 资本市场与IPO - 港股IPO外资基石投资者增加，今年15家企业引入外资基石投资者，去年同期仅3家 [5] - 手回集团上市后股价较招股价跌近三成，市值15亿港元 [6][7] - 乘风科技启动北交所IPO辅导，从事阀门、流体控制机械研发生产 [7] 企业并购与融资 - 联合光电拟发行股份购买长益光电100%股份 [8] - 中国平安拟发行117.65亿港元零息可转债，用于业务发展和补充资本 [5] 企业业绩与展望 - 华润三九预计2025年营业收入将实现双位数增长 [9] 美股市场 - 美股三大股指集体上涨，道指涨0.51%，标普500涨0.58%，纳指涨0.81% [11] - 英伟达涨近3%，领涨道指，市值重回第一 [11]

2025 年 6 月 3 日 股指期货震荡整理 黄金、白银、原油、燃料油期货将震 荡偏强 工业硅、螺纹钢、铁矿石、玻璃、纯碱期货将偏弱 震荡 天然橡胶、20 号胶期货将震荡偏弱 陶金峰 期货投资咨询从业资格号：Z0000372 邮箱：taojinfeng@gtht.com 【正文】 【声明】 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不 便，敬请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构 成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行 作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 【期货行情前瞻要点】 通过宏观基本面分析和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析，预期今日期货主力合约行情走势大概率如 下： 股指期货将震荡整理：IF2506 阻力位 3833 和 3850 点，支撑位 3798 和 3775 点；IH2506 阻力位 2681 和 2689 点，支撑位 2644 和 2633 点；IC2506 阻力位 5669 和 5700 点，支撑位 5585 和 ...

对冲基金买入全球股票趋势 - 对冲基金正以2024年11月以来最快的速度买入全球股票 [1] - 市场对AI前景的乐观情绪高涨 推动了全球范围内的风险偏好 [1] - 对冲基金上周在全球各个区域都呈现出看涨态势 北美和欧洲市场表现最为突出 [1] 美股五月表现 - 标普500指数在五月上涨超过6% 这是自2023年11月以来的最大月度涨幅 也是其自1990年以来五月表现最佳的一次 [1] - 纳斯达克指数上涨约9.6% 同样是自2023年11月以来的最大月度涨幅 以及自1997年以来五月表现最佳的一次 [1] 对冲基金行业偏好 - 科技公司吸引了最高的投资兴趣 对冲基金在该行业的净多头头寸达到了五年多以来的最高周度增量 [1] - 买入的重点是与人工智能产业紧密相关的公司 包括半导体制造商 科技硬件生产商和电气设备公司 [1] - 北美科技公司受到青睐 其次是欧洲的科技公司 [2] 欧洲市场表现 - 泛欧股指在五月上涨了超过5% [2] - 对冲基金已连续第三周买入欧洲股票 并且买入速度达到三个月以来的最快水平 [2] - 西班牙 法国 芬兰 德国 瑞典和丹麦的公司是净买入最多的市场 而爱尔兰 荷兰和瑞士则净卖出最多 [2] - 对冲基金上周买入的欧洲股票行业包括非必需消费品 金融 医疗保健和通讯公司 [2] 对冲基金交易策略 - 对冲基金的买入主要集中在单一股票 但也对股票指数进行了一些多头交易 [2]

沃尔玛涨价风波 - 沃尔玛因美国关税政策导致成本激增，计划上调部分商品在美售价，6月份涨幅将更明显 [2] - 公司首席财务官预警消费者将从5月底开始看到价格上涨，第一财季净利润44.9亿美元同比减少12% [3] - 首席执行官表示零售行业利润率狭窄，无法独自消化关税成本，只能通过涨价转嫁压力 [3] 全球化供应链冲击 - 沃尔玛自20世纪70年代建立国际物流网络和全球采购体系，依赖中国、墨西哥、越南等地的低成本商品 [3] - 美国4月加征关税导致供应链成本激增，部分税率回调后仍无法缓解压力 [3] - 公司供应链被称为"成本动脉"，现因关税政策逐渐淤塞 [3] 零售业与消费市场影响 - 沃尔玛在美国拥有4700家门店，90%美国人居住在门店16公里范围内，被视为零售业和消费市场风向标 [4] - 关税导致的涨价将给绝大多数普通美国人带来沉重负担 [4] - 公司作为美国最大食品杂货商，每周服务大量消费者 [4] 行业涨价潮蔓延 - 微软对Xbox主机及配件调价，福特对墨西哥产3款车型提价最高2000美元 [4] - 美泰部分芭比娃娃售价提升43%，惠而浦洗衣机平均涨价80美元 [4] - 法拉利部分车型涨幅达10%，爱马仕宣布对美国市场提价 [4] 宏观经济数据恶化 - 美国税务基金会测算显示2025年新增关税将使每个美国家庭多缴税1200美元 [4] - 5月美国消费者信心指数跌至50.8，创2022年6月以来最低纪录 [5] - 一季度美国GDP环比萎缩0.3%，为3年来首次负增长 [5] 长期经济连锁反应 - 生活成本上升压缩民众消费能力，冲击经济增长预期 [5] - 美联储理事警告关税政策可能导致经济增长放缓、通胀上升和失业率增加 [5] - 消费缩减与企业利润受压形成恶性循环，可能造成长期结构性创伤 [5]

2025 年 5 月 29 日 股指期货将偏弱震荡 黄金、白银、铜、氧化铝、螺纹 钢、PTA、PVC、甲醇期货将偏弱震荡 焦煤、玻璃期货将震 荡偏弱 原油期货将偏强震荡 陶金峰 期货投资咨询从业资格号：Z0000372 邮箱：taojinfeng@gtht.com 【正文】 【声明】 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不 便，敬请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构 成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行 作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 【期货行情前瞻要点】 通过宏观基本面分析和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析，预期今日期货主力合约行情走势大概率如 下： 股指期货将偏弱震荡：IF2506 阻力位 3822 和 3831 点，支撑位 3798 和 3775 点；IH2506 阻力位 2675 和 2689 点，支撑位 2658 和 2646 点；IC2506 阻力位 5600 和 5616 点，支撑位 5530 和 5492 ...

关于中国与贸易 - 芒格支持自由贸易，认为中美贸易逆差帮助中国数亿人脱贫，是人类历史上最快的发展[10][12] - 中国在某些领域具有竞争优势，如制鞋业导致伯克希尔旗下Dexter Shoe公司倒闭，但这是先进文明发展的必然代价[13][16] - 2008年巴菲特承认收购Dexter Shoe是最糟糕投资之一，用1.6%伯克希尔股票(当时价值约174亿美元)换了一家最终无价值的公司[14] 关于比亚迪 - 伯克希尔2008年以2.32亿美元购入比亚迪2.25亿股，到2022年卖出时股价上涨超20倍[18] - 比亚迪在电池技术领域处于前沿，未来将在混动和电动车领域成为最大赢家[21][22] - 2023年第四季度比亚迪纯电动车销量超过特斯拉成为全球第一[23] 关于特斯拉与马斯克 - 特斯拉取得远超预期的市场地位，马斯克兼具大胆与智慧特质[24] - 马斯克有较大成功机会但也面临较高失败风险，本人喜欢这种状态[24] - 2018年马斯克曾宣称"护城河无用"并调侃要进军糖果行业挑战喜诗糖果[25] 关于富国银行 - 富国银行并非"从骨子里烂掉"，只是激励机制导致不良行为[45] - 2002-2016年间因交叉销售压力导致员工擅自开设数百万个虚假账户[48] - 2020年与美国司法部达成30亿美元和解协议，前CEO被终身行业禁入[48] 关于价值投资 - 所有明智投资本质上都是价值投资，区别在于寻找价值的方式不同[59][60] - 投资第一原则是去有价值机会的地方寻找，如同钓鱼要去有鱼的地方[61][62] - 伯克希尔投资苹果是价值投资的新形式，由年轻投资人引导促成[51][56] 关于比特币 - 比特币是计算机科学的智慧结晶但缺乏内在价值[68] - 比特币是"反社会、愚蠢且不道德"的投机媒介，与交易婴儿大脑类比[69][70] - 中国已有微信支付等高效系统，不需要波动剧烈的比特币作为支付手段[71]