行业与公司 - 有色金属行业表现强劲 2025年以来涨幅超过30% 其中小金属涨幅最大达30%-40% 贵金属约30% 工业金属如铜铝涨幅较小为10%和5-6%[18] - 算力板块近期从底部反弹强劲 部分股票收益翻倍 主要受益于大模型发展阶段性闭环及TOKEN消耗显著增加[23] - 国内AI算力链虽与海外有差距 但国产企业弹性更高 迭代速度加快 前景乐观[26] 核心观点与论据 市场与资金面 - 存款活化和理财入市是港股增量资金来源 需关注理财入市空间及行业轮动线索[1] - 7月社融增长1.2万亿达历史高位 前七个月政府债券同比多增5万亿[14] - 居民超额储蓄规模约5万亿元 可作为未来投资或消费潜在来源[16] - 权益类理财产品增速上升 反映市场风险偏好提升 A股12个月平均回报率达20%左右[15] 美联储政策影响 - 区分衰退式降息与预防性降息至关重要 前者需多次深度降息 后者只需几次[9][10] - 2024年7-9月美联储预防性降息 科技领域表现强劲推动纳斯达克创新高[11] - 9月降息概率超90% 若实现25个基点降息将带来连锁反应[6] - 降息不一定导致美债利率和美元走弱 需结合具体降息原因分析[9] 行业机会 - 有色金属板块受外围因素影响大 建议关注铜铝黄金三大品种及钨稀土钴三小品种[22] - 算力需求增长显著 谷歌TOKEN消耗同比去年增长50倍[24] - 消费贷款贴息政策涉及存量信贷约15万亿元 每年节省利息约600亿[17] - 财政货币双宽松预期将推动有色行业整体上行[19] 其他重要内容 宏观经济判断 - 对美股持乐观看法并上调点位 提示美元可能小幅走强[5] - 未上调港股点位 因盈利下调且估值情绪较高 但低迷时可积极买入[5] - 7月M1增速环比上升1个百分点至5.6% 预示未来通胀可能回升[15] 有色金属行业特征 - 需求呈现新特征：细分领域景气度提升 新地区生产关系推动工业化 关税预期囤货 战略性金属出口管制放开[20] - 供应特征：资本开支不足导致弹性不足 地缘政治扰动供给 国内采选投资增速达46%[20] - 估值处于历史最低水平 股票价格与实际商品价格出现背离[21] AI算力发展 - 北美市场GPT-5发布后将进入密集发布期 降本策略保障算力需求[25] - 国内企业解决供给侧问题 代工和封测产能取得进展[26] - 2026年全球及国内AI算力产业前景积极 预计保持高增速[27]