股价表现与交易 - 协鑫科技股价上涨3.17%至1.31港元 成交额达2.35亿港元 [1] - 公司以每股1.15港元价格发行47.36亿股新股 较前收盘价1.26港元折让8.73% [1] - 认购事项总募资54.46亿港元 净募资53.92亿港元 [1] 资金配置计划 - 65%募资用于多晶硅产能结构性调整的供给侧改革资金储备 [2] - 部分资金用于强化硅烷气业务 以全球第一产能完成海外替代 [2] - 35%募资用于一般营运资金及偿还现有贷款 [2] 战略发展方向 - 硅烷气业务瞄准半导体集成电路对电子特气需求提升的市场机遇 [2] - 布局TOPCon电池向BC电池转型带来的硅烷需求放量 [2] - 拓展锂电行业固态/半固态电池及显示面板对硅烷气的应用需求 [2]

股价表现与交易情况 - 协鑫科技股价上涨3.17%至1.31港元 成交额达2.35亿港元[1] - 股价盘中最高涨幅超过5%[1] 股份认购协议细节 - 公司发行47.36亿股认购股份 每股认购价1.15港元[1] - 认购价较前一交易日收盘价1.26港元折让8.73%[1] - 认购事项所得款项总额约54.46亿港元[1] - 扣除费用后所得款项净额约53.92亿港元[1] 资金用途分配 - 65%资金用于三方面用途：供给侧改革储备、强化第二曲线增长、优化资本结构[2] - 35%资金用于一般营运资金及偿还现有贷款[2] 战略发展方向 - 推进多晶硅产能结构性调整[2] - 以全球第一的硅烷气产能完成海外替代[2] - 瞄准半导体集成电路对电子特气需求提升机遇[2] - 布局TOPCon电池向BC电池转型带来的硅烷需求放量[2] - 拓展锂电行业固态及半固态电池对硅烷的应用需求[2] - 满足显示面板对硅烷气品质的高要求[2]

油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 行业 每日报告 多晶硅日报 日期 2025 年 09 月 16 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 期货从业资格号：F03134307 请阅读正文后的声明 一、行情回顾与展望 ...

融资方案 - 公司以每股1.15港元价格向认购方发行47.36亿股股份 [1] - 认购价较前一交易日收盘价1.26港元折让8.73% [1] - 融资总额54.46亿港元 净额53.92亿港元 [2] 资金用途 - 65%资金用于多晶硅产能结构性调整、强化硅烷气业务和优化资本结构 [2] - 35%资金用于一般营运资金和偿还现有贷款 [2] 股权影响 - 认购股份占现有已发行股本16.63% [2] - 占扩大后股本14.26% [2] 业务发展 - 公司将利用全球第一的硅烷气产能完成海外替代 [2] - 瞄准半导体集成电路电子特气需求提升、TOPCon向BC电池转型带来的硅烷需求放量 [2] - 布局锂电行业固态/半固态电池对硅烷的应用需求 [2] - 满足显示面板对硅烷气品质的高要求 [2]

融资方案 - 公司于2025年9月16日交易时段前与认购方签订协议 发行及配发合共47.36亿股认购股份 认购价为每股1.15港元 [1] - 认购价较最后交易日收市价每股1.26港元折让约8.73% [1] - 配售代理将按尽力基准促使认购方完成认购 [1] 资金规模与股权变动 - 认购事项所得款项总额约为54.46亿港元 扣除费用后净额约为53.92亿港元 [2] - 认购股份相当于公告日期现有已发行股本约16.63% 及经扩大后已发行股本约14.26% [2] 资金用途分配 - 65%所得款项净额主要用于三方面：多晶硅产能结构性调整的供给侧改革资金储备 强化硅烷气第二曲线业务 以及优化资本结构 [2] - 35%所得款项净额用于一般营运资金用途及偿还现有贷款 [2] 战略业务方向 - 公司将依托全球第一的硅烷气产能和产量推进海外替代 瞄准半导体集成电路对电子特气需求提升、TOPCon电池向BC电池转型带来的硅烷需求放量 [2] - 同步布局锂电行业固态及半固态电池对硅烷的应用需求 以及显示面板对硅烷气品质的高要求领域 [2] - 以硅烷气业务打造新增长极 [2]

公司融资安排 - 公司以每股1.15港元价格向无极资本管理有限公司发行47.36亿股股份 [1] - 认购股份占公司现有已发行股本约16.63% [1] - 认购事项所得款项总额约54.46亿港元，净额约53.92亿港元 [2] 资金用途分配 - 65%资金用于供给侧改革资金储备、多晶硅产能结构性调整及强化第二曲线业务 [2] - 35%资金用于一般营运资金用途及偿还现有贷款 [2] 战略发展重点 - 公司将利用全球第一的硅烷气产能优势完成海外替代，瞄准半导体集成电路电子特气需求提升机遇 [2] - 布局TOPCon电池向BC电池转型带来的硅烷需求放量，以及锂电行业固态/半固态电池对硅烷的应用需求 [2] - 同步推进显示面板领域对高品质硅烷气的市场需求拓展 [2] 投资方背景 - 认购方无极资本管理有限公司在中国香港及阿布扎比设有双总部，持有两地监管牌照 [1] - 最终实益拥有人为创办人兼投资总监Tony Chin，通过开曼群岛控股公司Infini Capital Global全资持有 [1]

报告行业投资评级 - 铝投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] 报告的核心观点 - 各有色金属受不同因素影响呈现不同走势和投资机会，部分品种建议关注关键价格点位、库存变化及相关政策消息等进行投资决策 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 周一沪铜阳线震荡，现铜上调到80940元，沪粤最后交易日分别升水80、20元，精废价差扩至2000元，周末SMM铜社库增加9900吨至15.42万吨 [1] - 周内关注联储降息兑现前后交易情绪变动，海外显性库存较高，铜价敏感于经济指标波动，建议前期多单择机止盈，关注2510合约执行价8.2万卖看涨期权权利金波动 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝小幅回调，各地现货贴水扩大，华东贴水50元，下游开工季节性回升，年内铝锭库存大概率偏低，但铝锭社库未现拐点，今日较上周四增加1.1万吨，沪铝短期测试3月高点位置阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在20600元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [2] - 氧化铝运行产能超过9600万吨处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩明显，各地现货持续下调，今日新疆铝厂招标价折北方出厂价低于2950元，晋豫产能现金成本尚有利润，盘面仍有下跌空间，支撑暂看6月低点2830元附近 [2] 锌 - LME锌库存5.05万吨低位，0 - 3月升水30.17美元/吨，海外观货偏紧，叠加美联储降息预期，伦锌反弹至年初高位区间 [3] - 沪锌受偏弱基本面拖累，在外盘带动下于2.2万上方窄幅震荡，锌较现货进口亏损超3300元/吨，锌锭出口预期走强，内外盘价差进一步走扩空间有限，关注跨市反套机会 [3] 铅 - 去库叠加联储降息预期提振，LME铝反弹站上60日均线 [5] - 国内原生铅炼厂检修陆续落地，再生铝炼厂检修与复产并存，整体供应端压力缩减，多头逢低入场打破低位多空僵持局面，沪铝强势反弹突破万七关键压力位 [5] - PB2509交割，交仓货源到货，SMM铝社库继续走高至6.89万吨，下游旺季临近尾声，消费潜力空间受限，沪铝反弹动能主要来自炼厂减产，多头进一步入场仍偏谨慎，上方关注1.73万元/吨压力位 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍低位震荡，降息预期炒作引发空头减仓退却，现货方面，金川升水2300元，进口银升水300元，电积银升水50元 [6] - 高镍铁报价在956元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹，并借政治局势动荡进一步炒作，推升镍产业链价格水平 [6] - 纯镍库存增千吨至4.1万吨，镍铁库存下降四千吨在2.92万吨，不锈钢库存降1.6万吨至91.9万吨，沪镍受降息预期扰动，低位震荡看待 [6] 锡 - 沪锡阳线震荡，现锡下调到27.33万元，最后交易日实时小升水交割月锡价 [7] - 海外尽管持仓仍较集中，但仓量风险有所降温，国内龙头产能检修，周内等待涉锡具体进出口数据，国内消费一般，SMM社库增至9389吨 [7] - 技术上，倾向内外盘27.5万、3.5万美元有阻力，不建议追多，前期少量多头择机止盈为主 [7] 碳酸锂 - 市场总库存下降千吨在13.85万吨，冶炼厂库存降3200吨至3.6万吨，下游库存再增3000吨在5.8万吨，价格快速下调后下游趁机接货，贸易商去库千吨至4.4万吨，中游环节开始谨慎，货权转移主要为上游抛货给下游 [8] - 澳矿最新报价810美元，矿端报价稍有回调，匹配锂价波动，碳酸锂期价低位支撑显现，但产业链抛货动作基本完成，短期偏多思路，后续关注外围变化带来的中长期方向引导 [8] 工业硅 - 工业硅受煤炭相关消息提振，日内触及9000元/吨后回落，收于8800元/吨 [9] - 近期市场对高电耗低效产能出清及能耗标准调整预期持续升温，但实际落地效果仍有待观察 [9] - 9月供应端产量预计环比增加5%，下游多晶硅、有机硅行业产量有小幅下调预期，最新工业硅周度社库较前小幅增加2000吨，政策预期对市场形成一定支撑，但基本面改善空间有限，短期预计维持震荡运行 [9] 多晶硅 - 多晶硅主力合约小幅收跌于5.35万元/吨，当前暂未释放增量政策信号，盘面延续震荡整理态势 [10] - 9月多晶硅行业虽启动限产限销，但仅个别企业实施减产，且减产幅度有限，现货端，多晶硅M型复设料报价维持稳定，下游采购意向价格集中于5万元/吨 [10] - 多晶硅主力合约暂可参考5万 - 5.5万元/吨区间震荡运行，关注本周行业自律会议释放的相关消息 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国 8 月 CPI 反弹温和且符合预期，叠加 8 月非农数据爆冷和数据下修，市场对美联储年内多次降息预期巩固；贵金属利多因素接近充分发酵，多空博弈或加剧；各金属品种因供需、宏观等因素呈现不同走势和投资机会[3][5] 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：上周五伦敦金收涨 0.26%，报 3643.06 美元/盎司，伦敦银收涨 1.58%，报 42.16 美元/盎司；沪金主力合约收涨 0.39%，报 834 元/克，沪银主力合约收涨 1.22%，报 10051 元/千克；美元指数收涨 0.14%，报 97.68；10 年期美债收益率下行至 4.027%；人民币兑美元收跌 0.09%，报 7.1246[3] - **重要资讯**：美国 9 月一年期通胀率预期初值 4.8%，密歇根大学消费者信心指数初值 55.4；特朗普敦促解雇美联储理事，威胁对俄制裁；美联储本周降息 25 个基点概率为 96.4%，10 月累计降息 50 个基点概率为 81.0%[3] - **逻辑分析**：美国 8 月 CPI 反弹温和，非农数据爆冷及下修凸显劳动力市场脆弱，市场对美联储年内多次降息预期巩固[3] - **交易策略**：单边可逢高减仓或背靠 5 日均线止盈；套利和期权暂时观望[6] 铜 - **市场回顾**：上周五夜盘沪铜 2510 合约收于 80810 元/吨，涨幅 0.19%，沪铜指数减仓 3691 手至 51.88 万手；LME 收盘于 10064.5 美元/吨，涨幅 0.07%；LME 库存减少 225 吨至 15.39 万吨，COMEX 库存增加 653 吨到 31.04 万吨[8] - **重要资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；Grasberg 铜矿停工营救工人；秘鲁 7 月出口铜 18.74 万吨[8] - **逻辑分析**：宏观上市场对美联储降息预期增加，基本面铜矿供应端扰动不断，供应偏紧，9 月国内精炼铜产量预计下降，进口流入增加；消费终端边际走弱，表观消费好于实际消费[9][10] - **交易策略**：单边回调后择机布局多单，关注 10000 美元/吨支撑位；套利跨市正套；期权观望[10] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝 2511 合约环比下跌 11 元至 2897 元/吨；北方现货综合报 3020 元持平，全国加权指数 3047.5 元跌 2.2 元[12] - **重要资讯**：印度推迟铝土矿开采批准，新疆某铝厂招标氧化铝价格下跌；8 月全国氧化铝加权平均完全成本为 2881 元/吨，行业平均盈利 368 元/吨；全国氧化铝建成产能 11462 万吨，运行 9755 万吨，开工率 85.1%；截至 9 月 11 日库存 368 万吨，较上周增 7.1 万吨；澳洲氧化铝报价 336 美元/吨，理论进口利润 44 元/吨[12][13][14] - **逻辑分析**：氧化铝供需过剩在现货市场显性化，国内外报价共振下跌，进口窗口窄幅打开，货源从北向南流动，基本面偏弱，但需警惕“反内卷”情绪干扰[14] - **交易策略**：单边延续偏弱运行格局；套利和期权暂时观望[15] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金 2511 合约环比上涨 10 至 20580 元/吨；9 月 12 日 ADC12 铝合金锭现货价多地涨 100 元/吨，进口涨 200 元/吨[17] - **重要资讯**：四部委政策影响再生铝行业税收返还等问题，部分企业受影响；8 月铸造铝合金行业加权平均完全成本 19870 元/吨，单吨利润环比扩大 41 元/吨；9 月 22 日起启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务；9 月 11 日三地再生铝合金锭社会库存增加 13187 吨至 48068 吨[18][19] - **交易逻辑**：政策影响下废铝紧缺，部分企业补库困难，下游压铸厂开工率上升，期现套利支撑价格，临近仓单生成日期库存预计增加，进口到货量减少，供应趋紧，价格稳中偏强[20] - **交易策略**：单边随铝价偏强运行；套利和期权暂时观望[21][22] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝 2510 合约环比上涨 45 元至 21075 元/吨；9 月 12 日铝锭现货价多地上涨[24] - **重要资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；9 月 12 日主要市场电解铝库存减 0.4 万吨；印尼中资电解铝企业项目送电成功，信发集团项目土建工程中标公示；8 月国内未锻轧铝及铝材出口同比降幅超 10%，前 8 月累计同比下降 8.2%[24][25] - **交易逻辑**：宏观上市场对美联储降息预期高，国内外铝价共振走强，海外市场供应偏紧及 LME 铝仓单下降支撑 LME 铝价，国内铝棒产量增加、铝水转化率提升、铸锭量下降、下游开工率回暖、库存去库，全球铝年度供需短缺，基本面有支撑[26][28] - **交易策略**：单边短期偏强运行，逢回调看多；套利 AL10 - 12 正套；期权暂时观望[29] 锌 - **市场回顾**：上周五隔夜 LME 市场涨 1.76%至 2956 美元/吨，沪锌 2510 涨 0.09%至 22300 元/吨，沪锌指数持仓增加 736 手至 22.4 万手；上海地区 0锌主流成交价 22235 - 22310 元/吨[31] - **重要资讯**：9 月 12 日国产锌精矿加工费持平，进口锌矿加工费走高，部分地区国产锌矿加工费下调，听闻有锌矿招标[32] - **逻辑分析**：9 月国内精炼锌供应或有小幅减量，消费端旺季预期但终端订单平淡，国内库存累库，海外 LME 持续去库，LME0 - 3 转为 Back 结构并扩大，支撑 LME 锌价，短期沪锌价格重心或上移[32] - **交易策略**：单边短期偏强运行，中长期逢高轻仓布局空单；套利和期权暂时观望[32][33] 铅 - **市场回顾**：上周五隔夜 LME 市场涨 1.18%至 2019 美元/吨，沪铅 2510 合约涨 1.03%至 17140 元/吨，沪铅指数持仓减少 3418 手至 9.1 万手；SMM1铅均价涨 25 元/吨为 16775 元/吨，成交平平[35] - **重要资讯**：9 月 5 - 11 日 SMM 再生铅四省周度开工率为 22.27%，较上周下滑 4.56 个百分点，安徽、内蒙古地区开工率下滑明显[35] - **逻辑分析**：国内再生铅冶炼企业减停产规模扩大，下游企业节前备库，沪铅价格或偏强运行，但近期比值走好，铅锭进口窗口即将打开，铅价有冲高回落风险[36] - **交易策略**：单边短期区间偏强运行，警惕进口铅锭流入后冲高回落；套利和期权暂时观望[36] 镍 - **外盘情况**：周五 LME 镍价上涨 160 至 15380 美元/吨，LME 镍库存增加 1932 至 225084 吨，LME 镍 0 - 3 升贴水 - 171.2 美元/吨，沪镍主力合约 NI2510 上涨 820 至 122010 元/吨，指数持仓增加 744 手；金川升水持平于 2250 元/吨，俄镍升水持平于 300 元/吨，电积镍升水上调 50 至 50 元/吨[38] - **相关资讯**：Eramet Indonesia 采矿作业未受土地查封影响；印尼淡水河谷公司就三项镍冶炼厂项目投资洽谈；中伟股份印尼镍冶炼产能爬坡[39] - **逻辑分析**：市场关注美联储议息会议降息幅度，国内宏观氛围偏乐观，但需求旺季供应也增长，LME 库存大幅增加，中国精炼镍过剩，价格上方承压，走势相对较弱[39] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利和期权暂时观望[40] 不锈钢 - **市场回顾**：周五主力 SS2511 合约上涨 15 至 12945 元/吨，指数持仓减少 1661 手；冷轧 12800 - 13100 元/吨，热轧 12700 元/吨[43] - **重要资讯**：不锈钢行业低碳排放改造受关注，部分企业已完成改造，部分企业在改造中；欧盟碳边境调节机制和美国《清洁竞争法案》影响行业[44] - **逻辑分析**：宏观上 9 月美联储降息在即，国内有乐观情绪带动，消费旺季需求环比增长，成本支撑较强，预计震荡偏强走势[44] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利暂时观望[45] 工业硅 - **市场回顾**：上周工业硅期货主力合约震荡走强，收于 8745 元/吨；现货价格普遍上涨 100 元/吨[47] - **相关资讯**：新疆地区粘接硅煤价格调涨，其他地区相对持稳，需求端刚需采购[49] - **综合分析**：上周 DMC、原生铝合金产量和开工率增加，多晶硅产量降低，再生铝合金开工率持平；工业硅周度产量增加，开炉数量新疆增加 7 台；社会库存和样本企业库存增加，下游原料库存降低[49] - **交易逻辑**：龙头大厂复产增加，供需将转为小幅宽松，硅业大会无实质性利好，短期价格或回调，但成本上移和厂库低支撑价格，回调幅度有限，关注上周最低价格支撑[50] - **交易策略**：单边短期或回调，回调充分后多单参与；期权回调后卖出虚值看跌期权；套利 11、12 合约反套寻机参与[51] 多晶硅 - **相关资讯**：原材料报价和订单数量增加，硅片成本提高，国内头部企业上调硅片报价[55] - **综合分析**：多晶硅产能整合确定价格长期向上，短期多空因素交织，震荡看待，11 合约仓单注销或致期货价格回调[55] - **交易策略**：单边短期震荡，中长期回调买入；套利 2511、2512 合约反套；期权卖出虚值看跌期权持有[55] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力 2511 合约上涨 500 至 71160 元/吨，指数持仓减少 16608 手，广期所仓单增加 234 至 38625 吨；SMM 报价电碳和工碳环比下跌 400 元/吨[57] - **重要资讯**：今年汽车以旧换新申请量达 830 万份，商务部推进汽车流通消费改革；紫金矿业旗下锂业科思 3Q 锂盐湖年产 2 万吨碳酸锂项目投产，二期规划产能 4 万吨/年；八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025 - 2026 年）》，2025 年新能源汽车销量目标 1550 万辆左右[57][59][60] - **逻辑分析**：八部门方案新能源汽车销量目标低于中汽协预估，但今年购置税全免或刺激四季度需求，短期价格有现货支撑，需震荡整理[60] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权[61][62] 锡 - **市场回顾**：上周五夜盘主力合约沪锡 2510 收于 274160 元/吨，上涨 1310 元/吨，沪锡持仓增加 136 手至 59569 手；9 月 12 日上海金属网现货锡锭报价 274000 - 275000 元/吨，均价 274500 元/吨，成交不佳[63] - **相关资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；秘鲁 7 月出口锡 2300 吨[63] - **逻辑分析**：市场预计美联储本周降息，美元指数低位震荡，矿端供应偏紧，需求端国内消费谨慎，“金九银十”或延后，LME 和国内库存增加[63] - **交易策略**：单边短期偏强震荡，库存止跌回升限制上行空间；套利和期权暂时观望[64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种有色金属进行分析，涵盖市场回顾、资讯、逻辑分析及交易策略，不同金属市场表现和前景受宏观经济、供需、政策等因素影响 。 各金属总结 铜 - **市场回顾**：9月15日沪铜2510合约收80940元/吨，涨幅0.35%，沪铜指数减仓1572手至52.09万手；上海报升水80元/吨，较上一交易日下跌5元/吨，广东报升水20元/吨，下跌10元/吨，华北报170元/吨，下跌10元/吨 [2] - **重要资讯**：截至9月15日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.99万吨至15.42万吨；英美资源与泰克资源计划530亿美元合并交易，有望21世纪30年代初打造全球最大铜矿；8月中国新能源汽车产量133.3万辆，同比增长22.7%，1 - 8月累计产量938.2万辆，同比增加31.4%；9月下半月铜精矿平均出口基准价较上半月上涨2.29% [3][4][5] - **逻辑分析**：宏观上美国8月CPI同比2.9%，市场加大对年内降息三次预期；基本面Grasberq地下矿山事故、“税返清退”政策影响，供应偏紧，预计9月产量下降5.2万吨到111.9万吨；消费终端边际走弱，价格反弹下游接受度不足，但临近十一有备货需求 [8] - **交易策略**：单边回调后择机布局多单，关注10000美元/吨支撑位；套利跨市正套继续持有；期权观望 [8] 氧化铝 - **市场回顾**：期货氧化铝2601合约环比上涨13元至2935元/吨；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报3010元跌10元，全国加权指数3039.8元跌7.7元等 [10] - **相关资讯**：印度环境部推迟铝土矿项目批准，兰吉加尔氧化铝厂二期项目或推迟；新疆氧化铝现货招标1万吨，中标价3220 - 3230元/吨；行业平均盈利368元/吨，盈利环比扩大74元/吨；全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9755万吨，开工率85.1%；9月11日全国氧化铝库存量368万吨，较上周增7.1万吨；澳洲氧化铝报价336美元/吨，理论进口利润44元/吨 [11][12][14] - **逻辑分析**：氧化铝供需过剩在现货市场显性化，国内外报价下跌，进口窗口窄幅打开，货源从北向南流动，成交公开意愿下降，基本面偏弱但需警惕“反内卷”情绪干扰 [15] - **交易策略**：单边延续偏弱运行格局；套利和期权暂时观望 [16][17] 电解铝 - **市场回顾**：期货沪铝2511合约环比上涨5元至21025元/吨；现货9月15日铝锭现货价华东20950，跌80，华南20900，跌60，中原20820，跌90 [19] - **相关资讯**：1 - 8月房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积同比下降；9月15日中国铝锭现货库存总量62.9万吨，较上期增加1.1万吨；印尼某中资电解铝企业项目一期送电成功，信发集团泰景铝业60万吨电解铝项目电解车间土建工程中标公示 [19][20][21] - **交易逻辑**：宏观上市场对年内降息三次预期高，国内外铝价共振走强；海外市场供应偏紧及LME铝仓单下降推动LME铝价上涨；国内铝棒产量增加、铝水转化率提升、铸锭量下降，下游开工率回暖，铝锭社会库存去库，全球铝年度供需短缺格局下基本面有支撑 [22] - **交易策略**：单边铝价短期偏强运行，逢回调看多；套利和期权暂时观望 [23][24] 铸造铝合金 - **市场回顾**：期货铸造铝合金2511合约环比下跌25至20545元/吨；现货9月15日ADC12铝合金锭现货价华东、华南、东北涨100，西南平，进口平 [26] - **相关资讯**：四部委通知影响再生铝行业税收返还等问题，安徽、江西部分企业受影响；8月铸造铝合金行业加权平均完全成本19870元/吨，较7月增加234元/吨，单吨利润环比扩大41元/吨；9月22日起启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务；9月11日三地再生铝合金锭日度社会库存增加13187吨 [26][29][30] - **交易逻辑**：政策影响再生铝行业，市场废铝紧缺，下游压铸厂开工率上升，期现套利支撑交割品牌价格，临近仓单生成日期社会仓库库存预计增加，进口优势下降，市场供应量趋紧，传统旺季预期下合金锭现货价格稳中偏强 [31] - **交易策略**：单边随铝价偏强震荡运行，回调后看多；套利和期权暂时观望 [32][33] 锌 - **市场回顾**：期货沪锌2510涨0.13%至22310元/吨，沪锌指数持仓减少1484手至22.18万手；现货上海地区0锌主流成交价22240 - 22315元/吨，库存累库，贸易商出货，下游刚需采购 [35] - **相关资讯**：9月15日SMM七地锌锭库存总量16.06万吨，较9月8日增加0.85万吨，较9月11日增加0.64万吨；7月秘鲁锌精矿产量12.51万金吨，环比降低4.2%，同比增加17.3%，1 - 7月总计84.04万金吨，同比增加14.1% [36] - **逻辑分析**：9月国内精炼锌供应或小幅减量，消费端旺季预期但终端订单平淡，国内库存累库；海外LME持续去库，LME0 - 3转为Back结构并扩大，对LME锌价有支撑，短期沪锌价格重心或上移 [39] - **交易策略**：单边短期锌价偏强运行，中长期供应过剩，逢高轻仓布局空单；套利和期权暂时观望 [40] 铅 - **市场回顾**：期货沪铅2510涨1.15%至17160元/吨，沪铅指数持仓减少3021手至9.14万手；现货SMM1铅均价涨175元/吨为16950元/吨，部分再生精铅持货商出货意愿不同，下游电池企业观望慎采，成交有差异 [42] - **相关资讯**：9月15日SMM铅锭五地社会库存总量6.89万吨，较9月8日增加0.12万吨，较9月11日增加0.19万吨；进口铅矿加工费亏损，部分冶炼厂为保供应接受；北方冶炼厂冬储计划或提前，主流低银铅矿加工费调整有限，富含多金属铅矿加工费大幅下滑 [43][44] - **逻辑分析**：国内再生铅冶炼企业减停产规模扩大，下游节前备库，沪铅价格或偏强运行；但比值走好，铅锭进口窗口将开，进口增加或使铅价冲高回落 [45] - **交易策略**：单边短期沪铅价格区间偏强运行，警惕进口铅锭流入后冲高回落；套利和期权暂时观望 [47] 镍 - **市场回顾**：盘面沪镍主力合约NI2510上涨1390至122580元/吨，指数持仓增加690手；现货金川升水环比上调50至2300元/吨，俄镍、电积镍升水持平 [49] - **相关资讯**：Eramet Indonesia被查封土地未影响镍矿石生产；印尼淡水河谷公司就三项镍冶炼厂项目投资洽谈；中伟股份印尼镍冶炼产能爬坡，运营良好 [50] - **逻辑分析**：本周关注美联储降息幅度，国内宏观氛围乐观；需求旺季但供应增长，LME库存增加，中国精炼镍过剩，若隐性库存无法吸收供应增量，价格上方承压 [51] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利和期权观望 [53] 不锈钢 - **市场回顾**：盘面主力SS2511合约上涨155至13070元/吨，指数持仓增加3671手；现货冷轧12800 - 13100元/吨，热轧12700 - 12750元/吨 [55] - **重要资讯**：多家不锈钢企业完成或进行低碳排放改造；欧盟碳边境调节机制和美国《清洁竞争法案》影响行业 [56] - **逻辑分析**：宏观上9月美联储降息预期和国内规划带动乐观情绪，镍价走强带动不锈钢价格上涨，消费旺季需求增加，成本有支撑，预计震荡偏强 [56] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利暂时观望 [57][58] 锡 - **市场回顾**：期货主力合约沪锡2510收273960元/吨，上涨1110元/吨或0.41%，持仓减少891手至58542手；现货9月15日上海金属网现货锡锭均价273500元/吨，较上一交易日跌1000元/吨，盘面震荡，冶炼厂出货受限，终端消费焊锡部分企业订单稳定，光伏电子待提升 [60] - **相关资讯**：8月中国新能源汽车和汽车产量同比增长；8月印尼精炼锡出口量同比减少49% [61][62] - **逻辑分析**：市场预计美联储降息，美元指数低位震荡；矿端供应偏紧，缅甸、泰国、刚果金、澳大利亚等地有制约因素；7月锡锭进口激增，出口转移；需求端“金九银十”或延后；LME和国内社会库存增加，后期关注复产、产能释放及消费复苏 [63] - **交易策略**：单边短期偏强震荡，库存止跌回升限制上行空间；期权暂时观望 [64] 工业硅 - **市场回顾**：期货主力合约冲高回落，收8800元/吨，涨0.86%；现货新疆价格上涨50元/吨，其余产区暂稳 [65][66] - **相关资讯**：《求是》杂志将发表文章整治市场问题；上周DMC产量环比增加0.62%，多晶硅产量环比降低0.60%，原生铝合金开工率环比增加1个百分点，再生铝合金开工率持平；工业硅周度产量环比增加2.75%，开炉数量新疆增加7台，社会库存和样本企业库存增加，下游原料库存降低 [67][69] - **综合分析**：龙头大厂复产使供需从紧平衡转为小幅宽松，硅业大会无实质性利好，短期价格或回调；但煤炭价格上涨使成本上移，厂库低有挺价能力，回调幅度有限，低估值下回调买入性价比高 [69] - **策略**：单边回调买入；期权回调后寻机卖出虚值看跌期权；套利11、12合约反套寻机参与 [70] 多晶硅 - **市场回顾**：期货主力合约窄幅震荡，收53545元/吨，跌0.34%；现货价格成交区间不变，N型致密48.1 - 52元/kg，N型颗粒硅48 - 49元/kg [71] - **相关资讯**：《求是》杂志将发表文章整治市场问题；多晶硅产能整合确定，长期价格向上；能耗标准会议无利好，周末头部硅片企业报价上调，市场传言9 - 12月限产50万吨，11合约仓单注销利空或使期货价格回调 [72][74] - **策略**：单边短期震荡，中长期回调买入；套利2511、2512合约反套；期权卖出虚值看跌期权持有 [75] 碳酸锂 - **市场回顾**：盘面主力2511合约上周1640至72680元/吨，指数持仓减少652手，广期所仓单增加338至38963吨；现货电碳、工碳环比持平 [76] - **重要资讯**：商务部推进汽车流通消费改革，落实“以旧换新”政策；紫金矿业旗下锂业科斯3Q锂盐湖项目投产，二期规划产能4万吨/年；八部门印发汽车行业稳增长方案；巴西联邦检察署要求审查锂矿许可证并暂停发放 [77][78] - **逻辑分析**：商品受美联储降息影响氛围乐观，需求和动储驱动，头部电池厂上调生产目标，但南美盐湖投产增加远期供应，短期供需双旺，现货偏紧，基差走强，价格有支撑但缺乏强力驱动，需震荡整理 [81] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望 [82][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面格局延续，预计期价向下修复后震荡偏弱运行；多晶硅短期内建议偏多对待，中长期市场波动大，投资者需谨慎参与；碳酸锂短期内预计期价震荡运行，留意月底时间节点 [8][11][89] 根据相关目录分别进行总结 有色及新能源价格监测 - 对美元指数、C N H 汇率、沪铜、伦铜等有色金属及工业硅、碳酸锂等新能源品种的收盘价格进行监控，展示了现值、日涨跌幅、周涨跌幅和年涨跌幅 [6] 工业硅（SI）、多晶硅（PS） 工业硅 - 供给端全国周产9.55万吨，环比+2.75%，主产区新疆、云南产量环比增加，四川产量环比减少 [9] - 需求端多晶硅和有机硅周产有波动，8月和9月的产量及排产情况不同 [9] - 库存端显性库存、行业库存和仓单库存均有波动，且环比有不同变化 [9] - 成本利润全国平均单吨成本和单吨毛利有变化，主产区毛利波动 [9] - 投资观点基本面格局延续，预计期价向下修复后震荡偏弱运行 [9] 多晶硅 - 供给端全国周产3.12万吨，环比-0.60%，主产区内蒙古产量环比减少 [11] - 需求端硅片周产增加，工厂库存持续累库，8月和9月的产量及排产情况不同，2025年7月新增装机同比减少，1 - 7月累计装机同比增长 [11] - 库存端工厂库存和注册仓单有变化 [11] - 成本利润全国平均单吨成本增加，单吨毛利减少 [11] - 宏观政策《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》对光伏等领域有积极影响 [11] - 投资观点短期内建议偏多对待，中长期需评估政策对基本面的实际效果，市场波动大，投资者需谨慎参与 [11] 碳酸锂 (LC) - 供给端全国周产2.00万吨，环比+2.80%，不同提锂方式周产有不同变化，8月和9月产量及排产增加 [89] - 进口端7月和8月碳酸锂及锂精矿进口量有不同变化 [89] - 材料需求铁锂系和三元系材料周产、工厂库存、8月产量及9月排产有不同情况 [89] - 终端需求新能源车8月产量和销量增加，7月渗透率和出口量增加，三季度预计产销持稳；储能1 - 6月累计装机和1 - 7月累计中标功率容量同比增加 [89] - 库存端社会库存去库量增加，锂盐厂库存减少，下游环节库存增加，仓单库存增加 [89] - 成本利润外购矿石提锂和一体化提锂的现金生产成本和生产利润有变化 [89] - 投资观点受相关会议影响，市场情绪消极，短期内预计期价震荡运行，留意月底时间节点 [89]