欧洲《现代外交》网站12月17日刊登题为《为何金价在历史性飙升后，人们仍预测黄金将继续上涨》的 文章，内容编译如下： 2025年，黄金价格迎来了自1979年石油危机以来的最大涨幅，过去两年价格已经翻倍，并在今年10月达 到每盎司4381美元的历史新高。美国的政策、乌克兰战争等地缘政治紧张局势以及各国央行和包括泰达 币发行商等新买家在内的投资者不断提高需求，这些因素让分析师预测，金价到2026年将达到5000美 元。美国银行策略师迈克尔·威德默指出，有关金价将继续上涨的预期、投资组合多元化的需求、对美 国财政赤字和美元疲软的担忧，这些因素共同推动了对黄金的需求。 黄金供应方面的反应一直很有限，回收量仅增加6%，各国央行的抛售量也很少。预计今年黄金总需求 量将增长11%，2026年则会有所放缓。机构投资者的兴趣也发生了变化，像泰达币发行商这样的加密货 币公司大量购买黄金，不过这类投资的整体影响仍不确定。黄金投资进一步扩张是有可能的，特别是在 亚洲，一些养老基金和保险公司已开始购买黄金ETF。（编译/涂颀） 来源：参考消息 相比2022年以前，投资者持有的黄金资产占总资产的比例已从1.5%升至2.8%。摩根士丹利预 ...

贵金属市场 - 白银价格首次站上60美元 黄金价格站稳4200美元 上涨主要由降息预期推动[3] - 印度节日采购需求降温 伦敦库存补充 涨势可能出现回调[3] - 贵金属更适合作为资产对冲工具 而非短期炒作标的[3] AI科技行业 - 全球资金担忧美国AI估值过高 正寻找新战场 中国科技股因此获得关注[3] - 中国拥有完整的AI产业生态和规模化制造能力 且估值更具吸引力 外资已开始布局[3] - 中长期应聚焦硬科技和AI制造环节的企业 而非概念炒作标的[3][4] 房地产市场 - 四个一线城市前11个月二手房成交量达51.9万套 创四年新高[3] - 成交量上升源于政策宽松后置换链条打通 形成“量增—信心恢复—价稳”的良性循环[3] - 中长期可关注优质城市核心房产及地产产业链中的龙头企业[3] 光伏行业 - 行业成立30亿元的多晶硅收储平台 预示着第四次行业洗牌来临[4] - 此前硅料价格从30万元/吨跌至3万元/吨 全行业普遍亏损 当前整合旨在淘汰落后产能[4] - 拥有成本技术优势的硅料龙头及垂直一体化企业将在本轮整合中受益[4] 白酒行业（以茅台为例） - 茅台散瓶批价跌至1520元 较两年前下跌43%[4] - 价格下跌源于经销商囤货导致库存高企 以及其金融属性减弱 正回归消费本质[4] - 中长期投资需等待库存去化完成及春节动销数据 自饮需求可关注当前性价比窗口[4]

资产对冲的重要性 - 投资者普遍持有纯多头投资组合，完全缺乏空头对冲资产 [1] - 2008年金融危机期间，标普500指数下跌约37%，但Universa Investments基金通过策略获得约115%的回报率 [1] - 对冲策略的核心是每年持续用小部分资金（占资产约1-2%）购买深度虚值的看跌期权 [1] - 在2008年市场暴跌中，不足2%本金购买的期权创造了数百倍的收益，完全抵消其他资产亏损并产生额外收益 [1] - 攀比心态导致投资者不愿花费1-2%的资产进行对冲，以避免在大部分时间收益低于他人 [1] 黑天鹅事件的现实性与影响 - 黑天鹅事件并非遥远，2022年疫情导致标普500在半年内下跌近25% [2] - 2025年4月特朗普推出“对等关税”政策，标普500指数在3天内下跌超10% [2] - 数学示例显示，在三年牛市中，纯多头组合年化收益15%升至152万，而对冲组合因每年花费2%对冲，收益13%仅升至144万 [2] - 第四年市场暴跌35%，纯多头组合资产降至98.8万，四年累计亏损1.2万 [3] - 对冲组合在暴跌35%时，因期权获得20倍收益，资产升至133.6万，远高于纯多头组合 [3][4] - 深度虚值看跌期权在黑天鹅事件下可能使收益翻20倍或更多，凸显对冲重要性 [4] 看跌期权的策略与应用 - 买入看跌期权策略可通过不同行权价选择实现投机或对冲目的 [5] - 保护性看跌期权通过买入对等股票仓位的看跌期权，减少熊市中的持仓损失 [5] - 策略优势包括收益潜力高、最大亏损锁定在权利金、提供有效风险对冲 [9] - 策略风险包括损失全部权利金、股价在期权到期前未大跌的时间风险 [10] - 对于投机者，建议选择接近平值的期权，行权价接近股价，并查看盈亏平衡点 [10] - 对于对冲者，建议选择较深度虚值、定价便宜的期权，以低成本实现保险目的 [12] 投机性看跌期权实操分析 - 示例中股票现价289.67美元，预测20天内暴跌，选择行权价280、28天后到期的期权，权利金15美元/股 [13] - 盈亏平衡点为265美元，需股价从289.67美元下跌至少约8.5%才能开始盈利 [15] - 若股价到期小跌至282美元（高于行权价），损失全部权利金1500美元 [15] - 若股价到期大跌至250美元，每张合约利润1500美元 [15] 对冲性看跌期权实操分析 - 示例中持有1000股股票，现价289.67美元，为防止黑天鹅事件，买入10张35天后到期、行权价230美元的看跌期权，权利金3美元/股，总成本3000美元 [16] - 若股价跌至250美元（未跌破行权价），正股损失39670美元，加上权利金总损失42670美元 [17] - 若股价跌至220美元（低于行权价），正股损失69670美元，期权收益7000美元，总损失62670美元 [17] - 若股价极端跌至150美元，正股损失139670美元，期权收益77000美元，总损失仍为62670美元 [18] - 支付3000美元权利金将最大亏损锁定在62670美元，达到对冲风险目的 [18]

资金流向 - 澳洲比特币ETF在5月吸金8730万澳元，远超黄金ETF的150万澳元流入 [1] - 美国比特币ETF在5月前五周吸引逾90亿美元（约139亿澳元）资金，其中贝莱德旗下比特币信托吸金63.5亿美元，创单月历史最高纪录 [3] - 同期美国黄金ETF流出资金达28亿美元 [3] 价格表现 - 5月比特币价格大涨逾10%，创下每枚111980美元（约合17.4万澳元）历史新高 [3] - 黄金5月下跌0.5%，中止了年内累计逾25%的强劲涨势 [3] - 6月初黄金价格报每盎司3313美元，略低于4月创下的历史高点3500美元 [4] 投资者情绪 - 投资者对传统与数字价值存储资产的情绪出现明显分歧，资金转向比特币显示其更受青睐 [3] - 澳洲投资者今年以来对比特币始终保持净买入态势，而美国市场在2月和3月曾出现资金流出 [3] - 大多数澳洲投资者仍将比特币和黄金视为功能完全不同的资产，两类ETF资金流向表现出负相关 [3] 资产特性 - 黄金是典型的防御性资产，比特币则是高风险高信念的进攻型配置 [3] - 比特币正逐步脱离与科技股等风险资产的高度联动，其作为独立配置资产的特性正在强化 [5] - 过去一个月比特币与纳斯达克指数、美指及黄金之间的日内相关性极低，显示其走势日益独立 [5] 市场观点 - 比特币有限供应、独立性强，历史上与股市高度相关，更适合牛市行情中提升收益 [6] - 黄金低相关性资产，适合在地缘冲突或金融市场压力下稳定组合表现 [6] - 比特币正在去风险资产化，其作为另类资产的地位正在提升 [4][5]