纪要涉及的行业 固收行业、债券市场、宏观经济、消费行业、投资行业、房地产行业、制造业 纪要提到的核心观点和论据 债券市场 - **走势预测**：下半年延续宽幅震荡，10年期国债收益率上限1.8%，下限1.5%，三季度胜率或提升，若延续政策定力有做多空间，年底或降息并配合增量财政刺激，组合操作影响偏中性[2] - **货币政策**：下半年不会大幅宽松，总量不特别松，节奏依实际调整，降息空间最多10个基点，降准空间50个基点左右，或四季度调整[3][7] - **利率债供给**：下半年供给强度居中，总供给融资约6.88万亿元，月均净融资约1.15万亿元，与2023年接近，不会对债市形成过多风险，但新型政策性金融工具落地及配套资金安排有不确定性[3][8][9] - **利率走势**：模型预测全年10年国债收益率大概率在1.5% - 1.55%区间运行，极少数情况达1.8%，下半年利率下行是大概率事件[3][11] 外部关税和出口 - **影响**：外部关税不确定性强，抢出口效果6月中旬释放殆尽，出口下滑确定性增加，但关税负面影响低于市场预期，较去年三四季度对宏观经济的不确定性和负面影响低[1][4] 宏观经济增长 - **目标及路径**：全年GDP增速维持5%左右可期，通过三季度投资释放效果和四季度消费找补实现。三季度投资核心是新型政策性金融工具，总规模5000亿，其中1000亿用于民营投资，对GDP有托底作用[1][5][6] - **消费贡献**：今年两会批3000亿促消费资金，已推进1600亿，剩余1300亿，去年四季度投放1500亿拉动1.2万亿增长，若今年达八倍乘数效应，后续仍有增量贡献[1][6] 机构行为和投资策略 - **银行理财**：负债端预计在存款脱媒背景下继续扩张，应重视信用债配置，关注大行买入国债及中小行账户止盈行为[10] - **保险**：关注保费收入增速及长久期利率债配置力度下降[10] - **信用市场**：预计继续表现强劲，胜过利率品种，建议采用对角线策略获得信用收益，公共机构适用，保险机构策略另行考虑[30][31] 市场震荡 - **原因及走势**：当前市场震荡由机构行为和资金面共振导致，短期内市场仍将维持震荡状态，打破震荡因素为外部冲击或债市原有利多或利空证伪[12] 存单集中到期和银行季末兑现浮盈 - **影响**：存单集中到期对货币市场影响有限，银行季末兑现OCI浮盈对债券市场影响有限[13][14][15] 季节性机构行为 - **影响**：绝大部分季节性可预见机构行为对利率定价影响有限，今年以来利率品种定价较为敏锐合理[16] 资金利率与政策利率 - **关系**：目前资金利率处于中性状态，自6月以来，资金利率阶段性突破1.4%隐形下限，后续中枢可能下移到1.3 - 1.4[18][19] 央行短期流动性措施 - **措施**：央行通过逆回购操作维持短期流动性，近期逆回购余额偏高，反映银行体系存在一定资金缺口[20] 长期利率格局 - **分析**：长期需关注实体经济投资回报率与长期无风险投资回报预期关系，我国实际投资资本回报率自2024年起降幅触底并趋于稳定，长期利率预计在宽幅震荡中逐步走低，到2025年底或2026年可能达到1.5以下，但大幅度下行空间有限[22][29] 各行业资本回报率 - **地产**：投资资本回报率已触底，自2021年楼市遇冷以来从最高7%下降到目前的 - 2%，土地部门对全社会投资回报率负面影响减少[26] - **制造业**：资本回报率明显减速，受PPI变化影响，自2024年以来PPI在底部保持稳定，对投资回报率拖累减缓，整体正在逐步企稳[28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 自2022年至今，市场累计出现7次较长震荡行情，占交易时间的49%，平均单次时长约51个交易日[12] - 美国和日本长期利率与本国实体经济回报比例大致在1：2到1：3附近，日本2012 - 2021年间因央行极度宽松货币政策导致长期利率偏低[24] - 计算实体经济投资资本回报率可根据上市公司数据计算各行业投资资本回报，再根据各行业固投规模确定权重加权得出全社会指标[25] - 在债务金融周期筑底过程中，对机构行为研究重要性增加，宏观经济敏感度逐步提升，预测长期利率走势时应考虑该因素[32]

重要会议与政策 - 6月18日陆家嘴论坛开幕，央行将在上海实施8项金融开放政策，金监总局支持上海金融开放，证监会推动资本市场对外开放并支持全面创新[3][14][15][16] - 6月17日第二届中国 - 中亚峰会举行，签署12份合作文件，友城数量突破100对[16][17] - 6月13日国常会提出推动房地产市场止跌回稳，或出台新一轮稳地产政策[4][16][18] - 6月9 - 10日中美经贸磋商机制首次会议举行，会后中美关税水平保持现状，需紧盯7月9日和8月12日暂缓期后的关税谈判[2][4][5][16][19] 部委政策 - 6月15日总书记《求是》发文聚焦“十五五”规划谋划，需紧盯可能10月召开的中央全会审议规划编制建议[6][16][22] - 6月10日中办、国办印发深圳综合改革试点意见，含4方面重要举措和1项保障措施[6][16][23] - 6月9日中办、国办印发改善民生意见，涵盖社保、住房等多方面举措[7][16][24] 地方政策 - 深圳、广州、北京等地出台促消费方案，后续还有1380亿元中央“国补”资金将在三、四季度分批下达[8][16][26][27] 行业与产业政策 - 广州全面取消限购、限售、限价，深圳、西安等地支持公积金直接付首付[9][16][28][29] - 6月3日工信部等组织开展2025年新能源汽车下乡活动[9][16][30]

核心观点 - 海外ESG发展呈现技术创新与政策完善并进特点，朝着技术深度创新、金融工具多元化和政策务实调整方向推进；国内ESG领域在绿色能源转型、低碳技术创新和生态保护方面取得多项突破；学术前沿研究表明将气候风险因素纳入金融模型有助于预测行业波动，大规模电池储能引入对电力市场有显著影响，气候变化对全球农业影响大且粮食安全面临挑战 [2] 海外ESG热点事件 碳中和领域 - 挪威启动全球首个全面CCS价值链“Longship”，年储存能力达150万吨；英国政府为苏格兰Acorn碳捕集项目拨款2亿英镑，预计年减排1800万吨；TerraPower获6.5亿美元融资推进先进核反应堆建设 [2][5][6] - 纳斯达克成立碳学院，对高管和可持续发展领导者进行二氧化碳去除教育；SBTi邀请公司试行净零标准v2草案 [7] - 马来西亚计划2026年起向钢铁和能源业征收碳税 [7] - Google地图将可持续旅行功能扩展到整个欧洲 [9] - Coldplay将重新发行所有以回收塑料唱片制作的专辑 [9] 绿色金融领域 - 澳大利亚推出全球首个涵盖采矿等高排放行业的可持续金融分类法；大众银行发行15亿欧元绿色债券支持电动汽车发展；高盛推出新兴市场绿色社会债券ETF [2][6] - Rubicon Carbon推出获得BeZero AAport认证的评级碳信用组合；Climate Tech Partners获得资金支持高增长的气候初创公司；La Caisse设定4000亿美元气候投资目标 [9] 企业实践领域 - 亚马逊航空开始使用可持续航空燃料；SAP与Climeworks签订3.7万吨碳去除协议；快时尚品牌Mango率先采用Circulose®再生棉纤维 [2][6] - KKR收购澳大利亚顶级独立发电商Zenith Energy；Deep Sky与Rubicon Carbon达成首笔DAC承购协议 [9] 政策监管领域 - 欧盟简化碳边境税规则，90%的小型企业进口获得豁免；EFRAG拟将欧洲可持续发展报告标准数据点削减50% [2][6] - 欧盟最大政党呼吁废除反漂绿法 [9] 国内ESG热点事件 碳中和领域 - 国产9500车级大型甲醇预留汽车运输船“安吉宏盛”轮交付；福建发布氢能产业中长期规划，提出到2035年形成10万吨/年绿氢产能、产业规模突破3000亿元目标；全球首例船对船液态二氧化碳卸载作业在上海完成；特斯拉中国首个电网侧储能电站项目签约，投资40亿元建设吉瓦时级独立储能设施 [2][22] - 江淮汽车与华为签署战略合作协议，深化在智能汽车等领域合作 [23] - 泰康资产-财通-远景新能源持有型不动产资产支持专项计划成功发行，规模达2.85亿元 [23] - 工信部聚焦清洁低碳氢等重点行业，强化前沿技术创新与标志性产品开发 [23] 环境保护领域 - 海南首次发布流域生态产品总值（GEP）核算结果，万泉河流域生态价值达2097.53亿元；《生态环境保护督察工作条例》单行本出版 [2][22] 绿色金融领域 - 首单平价风电场ABS成功发行；上交所出台ESG评级提升专项行动方案；财政部表示将构建中国特色可持续披露准则体系，计划2030年建成国家统一标准 [2][22] - 开展绿色外债政策试点 [23] 学术前沿 气候变化对全球农业的影响 - 研究分析1989 - 2019年全球12,658个地区六种主要粮食作物纵向数据，发现全球平均地表温度上升造成粮食减产，适应措施和收入增长可部分缓解损失，但全球粮食安全仍面临巨大挑战 [2][44] 大规模电池存储投资与可再生能源之间的互补性及市场均衡 - 研究选用2015 - 2019年加州独立系统运营商电力市场数据，发现初期电池投资大幅降低峰值电价，随着容量增加边际效应递减，电池存储盈利能力依赖可再生能源渗透率，政策支持对推动电池储能技术应用和可再生能源发展至关重要 [2][49] 通过ESG指数预测气候敏感行业的波动性 - 研究采用2011 - 2023年亚洲、欧洲和美国的气候敏感行业指数数据，发现ESG和CPU指数在预测可再生能源等行业波动性方面表现优异，PRI和EPU指数对能源等行业波动性有显著预测能力，机制转换模型提高了预测准确性 [2][54] 重要方案及规划 上交所ESG评级提升专项行动方案 - 方案旨在推动沪市上市公司ESG评级水平提升，推出提供评级指导、推动沟通交流、改进信息披露、形成最佳示范、加强正向激励等六大举措 [22][27][28] 福建省氢能产业中长期规划 - 规划分为2025 - 2030年起步发展期和2030 - 2035年快速跃升期，目标是到2035年形成10万吨/年绿氢产能、产业规模突破3000亿元 [22][30][32] 中国 - 中亚绿色矿产投资合作谅解备忘录 - 备忘录推动绿色技术在矿产开发中应用，促进可持续发展和全产业链合作，有助于中亚国家经济增长、环境保护和技术提升 [40][41]

重要事件回顾 - 2025年5月中国工业增加值同比增长5.8%，略高于预期的5.7%，但低于前值6.1% [2] - 1-5月中国固定资产投资累计同比增长3.7%，低于预期的4.0%和前值4.0% [2] - 5月中国社会消费品零售总额同比增长6.4%，大幅高于预期的4.9%和前值5.1% [2] - 5月美国零售销售环比下降0.9%，低于预期的-0.7%，核心零售销售（不含汽车和汽油）环比下降0.3%，低于预期的+0.1% [2] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变，符合市场预期，点阵图显示2025年预计降息两次 [2] - 人民银行宣布设立数字人民币国际运营中心等8项金融开放举措，证监会推出深化科创板改革"1+6"政策措施 [2] - 以色列与伊朗冲突持续升级，双方互相袭击核目标和医院，白宫表示将在两周内决定是否出兵 [3] 周度行情回顾 债市 - 国内经济数据显示工业生产和投资增速回落，房地产市场承压，强化债市配置需求 [4] - 中国人民银行开展4000亿元买断式逆回购操作，资金面维持宽松 [4] - 美联储维持利率不变但下调美国GDP增速预期，叠加地缘冲突不确定性，间接支撑国内债市 [4] A股 - 陆家嘴论坛政策利好未引发市场共鸣，中东局势等外围扰动被放大 [5] - 美国计划"本周末袭击伊朗"的消息导致全球风险资产遭抛售 [5] 美股 - 以色列与伊朗冲突升级，特朗普威胁军事打击伊朗核设施，加剧市场恐慌 [6] - 美国5月零售销售环比下降0.9%，连续两个月下滑，反映消费动能边际走弱 [6]

报告核心观点 - 维持后续大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币，一个月内关注国内稳增长政策落地情况，三个月内关注中美经贸磋商进展，一年内地缘关系有较大不确定性，股票关注“增量”政策落实情况并超配，债券受“股债跷跷板”短期影响低配，货币收益率中枢在2%下方低配，大宗商品关注财政增量政策落实进度标配，外汇因中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动标配 [1][3][4] 一周概览 - 本周沪深300指数下跌0.45%，沪深300股指期货下跌2.17%，焦煤期货上涨3.04%，铁矿石主力合约下跌0.07%，余额宝7天年化收益率下跌2BP至1.16%，十年国债收益率与上周持平为1.64%，活跃十年国债期货上涨0.15% [1][12] 要闻回顾和数据解读 - 国家领导人出席重要会议并推动合作，就国际局势交换意见、提出主张，国务院领导调研并强调发展，多部门发布金融举措助力开放，多地开展合作并推出政策，消费品以旧换新资金下达 [19][20][21] - 5月经济数据显示工业增加值同比增长5.8%，社零增长6.4%，前5个月固投同比增长3.7%，高技术制造业和数字产品制造业增加值同比分别增长8.6%和9.1%，各线城市房价环比下降、同比降幅收窄，全国城镇调查失业率为5.0%，较上月下降0.1个百分点 [24] 宏观上下游高频数据跟踪 - 本周钢材开工率环比上升，线材开工率变动+0.61个百分点，6月13日当周建材社会库存环比变动-5.90万吨，6月18日当周多数地区石油沥青装置开工率环比持平，仅华南地区下降 [25] - 本周SPDR黄金ETF持仓总价值变动-0.95%，6月13日当周美国API原油库存明显下滑，环比变动-1013.30万桶 [26] 大类资产表现 A股 - 本周仅上证红利指数上涨0.24%，领跌指数有中证500（-1.75%）等，领涨行业有银行（3.13%）等，领跌行业有医药（-4.16%）等 [17][36] - 监管宣布多项政策支持企业上市、交易，人工智能企业赴港上市热潮，白酒股表现不佳 [37][38][39] 债券 - 十年期国债收益率与上周持平为1.64%，十年国开债收益率下行4BP至1.68%，本周期限利差上行4BP至0.28%，信用利差为0.37%与上周持平，央行公开市场净投放1021亿元 [41][43] - 深交所、港交所推动债券市场发展，科技创新债券风险分担工具项目落地 [45] 大宗商品 - 本周商品期货指数下跌2.34%，上涨的有能源（7.28%）等，下跌的有贵金属（-1.95%）等，涨幅较大的有原油（7.65%）等，跌幅靠前的有沪金（-1.98%）等 [47] - 国际能源署、欧佩克发布石油供需报告，合格境外投资者参与商品期货交易范围扩大，中东航线船舶运力暂停引发担忧 [48][49] 货币类 - 本周余额宝7天年化收益率下行2BP至1.16%，人民币6个月理财产品预期年化收益率下行3BP收于1.90%，万得货币基金指数上涨0.02%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.43% [52] 外汇 - 人民币兑美元中间价本周下行43BP至7.1695，对多数货币升值，仅对卢布贬值，我国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 [54] 港股 - 本周仅有资讯科技业上涨0.20%，跌幅靠前的有医疗保健业（-7.78%）等，南下资金总量148.94亿元 [58] 海外 - 美联储、日本央行等宣布利率决议，多位领导人就国际局势、经济政策发表言论，部分国家采取贸易、关税措施 [60][62][63] 下周大类资产配置建议 - 5月经济数据反映内需提振和外需扰动，工业增加值同比增速较4月下降，社零同比增速较4月上升且好于预期，固投累计同比增速较1 - 4月小幅下降 [66] - 2025陆家嘴论坛发声将带来既有政策加速落地和应对科技挑战两方面影响 [2][13]

核心观点 - 美国通胀表现持续弱于预期，与美联储鹰派立场形成反差，关税对通胀的推升效果尚未显著显现 [2][100] - 关税通胀效应低于预期原因包括征收滞后、企业抢进口、贸易转移及成本吸收，但下半年可能步入上行区间 [100][101][102] - 美国5月零售销售环比-0.9%弱于预期，但零售控制组表现稳健，新屋开工环比-9.8%显示地产链条承压 [3][79][81] 大类资产表现 - **股市**：发达市场多数下跌，标普500跌0.2%，日经225涨1.5%，恒生指数跌1.5% [2][4][15] - **债市**：10Y美债实际收益率下行至2.1%，发达国家10Y国债收益率涨跌互现，美国下行3bp至4.4% [2][21] - **汇市**：美元指数涨0.6%至98.76，新兴市场货币多数贬值，人民币兑美元持平 [32][44] - **商品**：WTI原油涨1.2%至73.8美元/桶，COMEX黄金跌2.0%至3363.2美元/盎司，LME铜涨0.8% [2][50][57] 国际资本流动 - 4月海外持有美债规模下降360亿美元至9.01万亿美元，日本持仓连续第四月增40亿美元至1.13万亿美元，英国增284亿美元至8077亿美元 [2][73] 央行政策动态 - **美联储**：官员立场分化，沃勒支持7月降息，巴尔金认为无需急于行动 [75][77] - **日央行**：维持利率0.5%不变，宣布2026年4月起缩表速度从4000亿日元/季降至2000亿日元 [84] 经济数据 - **零售**：5月美国零售销售环比-0.9%，汽车消费环比-3.5%，但控制组环比+0.3%显示韧性 [79] - **地产**：5月新屋开工环比-9.8%，营建许可环比-2%，受美债利率高企压制 [81] - **就业**：6月14日当周美国初请失业金人数24.5万符合预期，持续申领人数194.5万高于预期 [86] 贸易谈判进展 - 美英正式签署贸易协定，美越启动线上磋商，中美第二轮谈判成果待批准，日本谈判延至7月下旬 [66][67] 通胀分析 - **结构拖累**：能源价格走弱、核心服务降温及关税传导滞后导致上半年通胀疲软 [100] - **未来展望**：进口价格已进入上行通道，若美元贬值或油价反弹可能强化通胀压力 [102]

金融开放政策 - 央妈发布八项重磅金融政策，核心是推动金融开放 [1] - 建立数字RMB国际运营中心，已与30多个国家签署双边本币互换协议 [2] - 发展离岸市场，包括离岸贸易金融服务改革和自贸离岸债，促进离岸RMB回流 [3][4] - 香港稳定币法案出台，上海也将通过新八条政策承接离岸资金 [5] - 研究推进人民币外汇期货交易，提升上海金融开放程度 [6][7] - 扶持上海打造双金融中心，对抗美国金融霸权 [8] 科创板政策调整 - 证J会提出建立科创板科创成长层，启用第五套上市标准 [10] - 第五套标准允许亏损企业上市，市值要求大于40亿，收入3亿以上 [11][14] - 引入IPO预先审阅机制，确保上市审核严格 [15] - 政策放宽旨在支持有潜力的科创企业融资 [12][16] 金融与科技的关系 - 发展金融的核心目标是支持科技 [17] - 美国科技公司通过股市放大市值，占领全球市场 [19][20] - 国内科技股潜力大，长期对标美国科技股市盈率 [23][25][26] - 金融和科技结合的投资品是未来最佳选择 [22] 资本市场展望 - 国内资本市场自去年924后开启慢牛行情，2700点为周期低点 [29] - 当前市场在3100-3400点震荡，建议逢低买入 [30][31] - 策略上重存款保本金，轻仓试水股票和基金 [33][34][35] - 保住本金才能在牛市到来时把握机会 [36]

宏观经济数据 - 5月CPI同比降0.1%，核心CPI同比增速加快0.1个百分点至0.6%，PPI同比降幅扩大0.6个百分点至3.3%[6] - 5月出口同比增长4.8%，增速降3.3个百分点，进口同比降3.4%，降幅扩大3.1个百分点，贸易顺差1032.2亿美元，增加69.8亿美元[6] - 5月新增人民币贷款6200亿元，同比少增3300亿元，社会融资增量2.29万亿元，同比多增2247亿元，M1同比增速2.3%，M2同比增速7.9%[6] 固定收益市场 - 本周央行公开市场净回笼727亿元，资金价格小幅上行，下周关注央行公开市场投放情况[7] - 本周债市窄幅波动，国债收益率普遍下行，国开债收益率短端上行，长端下行[40] - 本周同业存单净融资规模-1622.60亿元，信用债净融资额976.38亿元，环比回落269.43亿元[43] 权益市场 - 本周上证指数等表现较弱，创业板指表现较强，金融风格上涨0.76%，消费风格下跌1.08%，日均成交金额13716.78亿元，较上周增加1628.23亿元[50] - 中美关税战进入“边打边谈”阶段，短期或改善市场风险偏好，中期大盘改善待观察国内政策与内需情况[51] - 5月出口数据回落，6月对美出口有望好转，中期对外贸易对国内经济支撑将稳定[52] 风险提示 - 货币政策超预期收紧，经济超预期复苏致债券收益率大幅反弹[8] - 地方财政状况恶化致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期使美联储紧缩周期延长[8]

固收产品收益回顾 - 近1个月各类稳健类产品净值普遍上涨，含权债基以0.54%收益率领先，中长期债基（0.31%）、短债基金（0.18%）次之，高等级同业存单指基（0.15%）表现较弱 [3] - 细分资产中，含权资产涨幅显著，中长期债券表现优于短期限品种，信用债优于同期限利率债 [10] - 中证转债指数近1个月上涨1.49%，万得全A指数上涨1.12%，显示权益类资产对固收+产品贡献明显 [10] 债市表现分析 - 同业存单利率先升后降，1年期AAA同业存单利率回落至1.65%，DR007利率重回1.5%附近，反映央行流动性呵护 [12][15] - 利率债曲线牛陡化：1年期国债利率下行7bp至1.37%，10年期下行5bp至1.64%，10Y-1Y期限利差走阔至28bp [17][19] - 信用债表现分化：5年期AAA中票利率下行9bp至1.90%，3年期信用利差被动走阔10bp至43bp，金融债表现弱于普通信用债 [20][23] 行业动态跟踪 - 5月末理财产品存量规模达31.3万亿元，环比增长1.6%，存款利率下调推动"存款搬家"现象 [36] - 金融监管总局拟规范资管产品信息披露，允许不披露业绩比较基准，强调基准连贯性及测算依据透明化 [36] 底层资产展望 - 同业存单利率预计稳中有降，下半年1年期AAA存单利率或下行10-20bp，央行维持精准流动性投放 [31] - 利率债或维持低波动：10年期国债利率区间1.5%-1.8%，中枢1.7%，建议持有中短久期品种，长端利率回升至1.7%以上可增配 [32][33] - 信用债供需格局偏紧，高票息优势延续，建议持有高等级品种并适度信用下沉，违约风险溢价有望降低 [34] 固收产品配置策略 - 现金管理类产品长期收益或降至1%附近，建议增配短债基金及稳健低波理财 [39] - 稳健型投资者可关注久期两年以上纯债基金，10年期国债利率回升至1.7%-1.8%时介入性价比更高 [40] - 固收+产品配置价值凸显，建议布局含转债/权益的多策略产品，如量化中性、指数增强及跨境资产组合 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国债现券收益率集体走强，国债期货集体走强，长短分化明显；国内基本面压力上升，内需复苏动能仍待巩固，海外美国经济活动放缓、劳动力市场降温，美联储或下半年降息；央行呵护流动性，债市受宽松预期提振但受止盈盘压制，建议待企稳后再波段配置 [7][8][97] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度数据：30年期TL2509合约涨0.68%、成交量1万，10年期T2509合约涨0.12%、成交量3万，5年期TF2509合约涨0.09%、成交量7万，2年期TS2509合约涨0.08%、成交量7万；各期限前二CTD现券价格均上涨 [11] - 国债期货行情回顾：各主力合约收盘价图表显示走势；TS、TF、TL主力合约成交量上升，T主力合约成交量小幅减少；TS、TF、T、TL主力合约持仓量均上升 [12][14][29] 消息回顾与分析 - 国内消息：5月经济与金融数据有分化，央行开展逆回购操作，多部门发布金融举措，商务部就稀土出口和CPTPP表态 [7][32][33] - 国际消息：美联储维持利率不变、下调GDP预估并上调通胀预期，美参议院推迟制裁方案审议，美俄银行有接触，中东局势受关注 [33][34] 图表分析 - 价差变化：10Y - 5Y、10Y - 1Y国债收益率差走扩；TF与TS主力合约价差走扩、T与TF主力合约价差震荡；10年、30年、5年期合约跨期价差收窄，2年期合约跨期价差走扩 [40][47][53] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单大幅增加 [64] - 利率变化：Shibor利率有涨跌，DR007加权利率震荡，国债现券收益率走强，中美国债收益率差收窄 [68][72] - 央行公开市场回笼投放：本周央行净回笼799亿元，DR007加权利率维持震荡 [74] - 债券发行与到期：本周债券发行21224.96亿元、偿还16683.36亿元，净融资4541.6亿元 [79] - 市场情绪：人民币对美元中间价调升、离岸与在岸价差震荡走弱，10年美债收益率下行、VIX指数上行，十年国债收益率下行、A股风险溢价不变 [86][89][93] 行情展望与策略 - 国内基本面压力上升，内需待巩固，外需有不确定性，需货币宽松稳定内需；海外美国经济放缓、劳动力市场降温，美联储或下半年降息；债市受宽松预期提振但有止盈盘，建议待企稳后波段配置 [96][97]