行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持” [6] 核心观点 - 报告继续看好铜价上行，预计后续随供给收紧和需求改善，铜价有望继续上行 [1][4] - 宏观层面，中美经贸摩擦朝向缓和方向，美国2026年1月降息概率环比回升 [1][40] - 供需层面，铜冶炼厂利润或好于预期，线缆企业开工率略有回升，Q4电网旺季效应仍存，供需维持偏紧格局 [1] - 供给端，矿端干扰不断，废铜产量增速放缓，2025-2026年铜供给紧张状态不变 [111] 市场表现与价格 - 截至2025年12月19日，SHFE铜收盘价93180元/吨，环比12月12日下跌0.96% [1][18] - 截至2025年12月19日，LME铜收盘价11882美元/吨，环比12月12日上涨2.85% [1][18] - 当周国内外铜价价差为-1353元/吨，较12月12日收窄3274元/吨 [18] - 当周SHFE铜/SHFE铝价比值为4.20，较12月12日下跌1.02%，仍处于历史高位（2012-2023年均值为3.48） [18] - 当周铜行业股票涨跌分化，金诚信（+7.1%）、洛阳钼业（+4.4%）涨幅靠前 [16] 库存情况 - 截至2025年12月18日，SMM电解铜社会库存16.6万吨，环比12月11日增加1.7% [2][26] - 截至2025年12月18日，LME铜全球库存16.0万吨，环比12月11日下降3.3% [2][26] - 截至2025年12月19日，COMEX铜库存46.2万吨，环比12月12日增加2.6%，续创历史新高 [2][26] - 截至2025年12月15日，全球三大交易所（LME、SHFE、COMEX）铜库存合计70.6万吨，环比12月8日增加2.3% [2][26] - 截至2025年11月底，SMM中国冶炼企业电解铜月度库存70211吨，环比增加3.3%；消费商电解铜月度库存112779吨（处于近6年同期低位），环比增加0.1%；二者合计18.3万吨，环比增加1.3% [32] 供给端分析 - **铜精矿**：2025年10月全球铜精矿产量193.8万吨，同比下降2.4%，环比增长1.9% [2][56]；2025年10月中国铜精矿产量13.0万吨，环比下降8.1%，同比下降12.1% [2][51] - **港口库存**：截至2025年12月19日，国内主流港口铜精矿库存73.1万吨，环比上周下降4.3%，处于2022年5月有统计以来的26%分位数 [2][51] - **冶炼加工费**：截至2025年12月19日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为-43.98美元/吨，环比下降0.5美元/吨，处于2007年9月有数据统计以来的低位 [3][64]；中国冶炼厂与安托法加斯塔敲定2026年铜精矿TC长单Benchmark为0美元/吨 [1] - **冶炼盈利**：截至2025年10月，SMM测算的铜精矿现货冶炼盈利-2600元/吨（负值为亏损），长单冶炼盈利为245元/吨，均处于2011年3月有统计以来的低位 [64] - **电解铜产量**：2025年11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增长1.1%，同比增长9.8% [3][68] - **进出口**：2025年11月电解铜进口27.1万吨，环比下降3.9%，同比下降24.7%；出口14.3万吨，环比增长116.8%，同比增长1128.1% [3][71] - **废铜**：截至2025年12月19日，精废价差为4683元/吨，环比下降114元/吨（2013-2023年均值为1194元/吨） [2][59]；2025年11月废铜进口18.1万金属吨，环比增长5.9%，同比增长30.7% [62] 需求端分析 - **电力（线缆）**：线缆约占国内铜需求31%，截至2025年12月18日当周，线缆企业开工率为66.71%，环比上周提升0.40个百分点 [3][77]；2025年1-10月电网基本建设投资完成额累计4824.34亿元，累计同比增长7.2% [84] - **家电（空调）**：空调约占国内铜需求13%，2025年11月家用空调产量1057.7万台，同比下降36.7% [3][95]；据产业在线2025年11月26日更新，2025年12月、2026年1月家用空调排产同比分别为-22.3%、+13.6% [96] - **建筑地产（铜棒）**：铜棒约占国内铜需求4.2%，2025年11月黄铜棒开工率为50.18%，环比提升6.7个百分点，同比下降4.73个百分点，仍处于近6年同期低位 [3][105] 期货与持仓 - 截至2025年12月19日，SHFE铜活跃合约持仓量23.8万手，环比上周大幅增加43.3%，持仓量处于1995年至今74%分位数 [4][35] - 截至2025年12月9日，COMEX铜非商业净多头持仓6.2万手，环比上周增加17.0%，持仓量处于1990年以来87%分位数 [4][35] 宏观环境 - 美国2025年11月失业率达4.6% [1][40] - 截至2025年12月20日，市场预计美联储2026年1月降息25个基点的概率为22% [40] 投资建议 - 推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色 [4][111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面仍支撑铜价，前期宏观利空趋于结束，预计铜价有望向上突破近期震荡区间[7] - 碳酸锂供应端存在预期差，需求端小幅放缓，预计去库力度有望止跌回升，期货易涨难跌[23] - 铝基本面驱动有限，市场受宏观逻辑主导，铝价保持高位震荡运行[40] - 镍受印尼相关消息炒作低位反弹，后续需关注消息进展，预计在靴子落地前会持续给予镍价上涨弹性[76] 根据相关目录分别进行总结 铜 行情回顾与操作建议 - 本周沪铜主力运行区间（90840、94500），总持仓降2.3%，盘面近月价差 -180，周五现货贴水160；LME铜运行区间（11667、11890），海外基金做多热情下降[7] - 供应端，铜精矿进口TC下跌，冷料加工费持稳，预计12月冶炼厂产量环比增6.57万吨，国内供应压力有限；需求端，下游开工率下降，需求偏弱但接受度边际改善，年末有赶工预期；宏观面，主要央行议息结束，宏观扰动趋于结束，预计铜价向上突破震荡区间[7] 基本面分析 - **供应端**：进口矿周度TC降0.57至 -43.65美元/吨，国产铜精矿作价系数持平于96%；南方、北方粗铜加工费分别为1400元/吨和1000元/吨，进口粗铜加工费为95美元/吨；11月电解铜产量110.31万吨，环比增1.05%，预计12月环比增6.57万吨；精炼铜进口窗口关闭[10][13] - **需求端**：废铜杆周度开工率降3.71个百分点至14.45%，精铜杆周度开工率降1.48%至63.06%；电线电缆周度开工率涨0.4个百分点至66.71%，漆包线周度开工率涨0.77%至78.27%[14][15][16] - **现货端**：国内社库累库0.69至16.58万吨，总库存较去年同期增6.71万吨，保税区库存去库0.09至7.66万吨；LME + COMEX市场累库13895吨至58.1万吨[18] 碳酸锂 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂期货价格上涨，主力合约运行区间（97300、109920），总持仓涨1.0%，盘面近月价差扩大；现货电碳价格重心上移；库存去库1044吨至110425吨，去库速度下滑；上游矿端价格企稳回升[22] - 供应端，周度产量增47吨至22045吨，锂辉石端增量，锂云母端减量，枧下窝矿复产预计明年6月，供应压力放缓；需求端，正极材料产量下滑，终端增速放缓，社库去库力度减弱，但储能市场需求高景气，整体需求未失速，预计碳酸锂去库力度有望止跌回升，期货易涨难跌[23] 基本面分析 - **供应端**：澳矿6%（CIF中国）现货价格跌0.4%至1335美元/吨，高品位锂云母精矿价格涨0.4%至2835元/吨；中国碳酸锂周度产量22045吨，较上周涨47吨；预计短期内锂矿价格持续高位[26][27] - **需求端**：三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂价格均上涨；电芯价格重心上移；动力与消费市场需求回落，储能需求维持高景气度[28][29][30][31] - **现货端**：电碳 - 工碳价差处于低位，现货对主力合约贴水幅度加深；碳酸锂库存去库1044吨至110425吨[32][33] 铝 行情回顾与操作建议 - 本周沪铝延续高位震荡，价格以宏观逻辑主导，氧化铝冲高回落，铸造铝合金跟随沪铝节奏；产业层面临近年尾终端进入淡季，但新疆发运受阻实现去库；沪铝期货价差维持小幅contango；库存去化，进口窗口关闭[38] - 铝土矿价格面临下行压力，氧化铝延续低位弱势格局，铝合金预计跟随沪铝运行；电解铝行业利润丰厚，供应压力有限，需求有韧性，库存后半周去化，铝价保持高位震荡运行[40] 基本面变化 - **铝土矿市场**：国产矿北方矿价下跌，南方平稳；进口矿几内亚发运量高位，某大型矿业项目复产，矿价有下行压力[41][42] - **氧化铝**：期价底部反弹，现货价格低迷，进口窗口开启，国内运行产能稳中小增，维持低位弱势格局[45][46] - **电解铝**：行业利润维持高水平，运行产能稳中小增，需关注海外减产风险和产能投放进度[51] - **铝线缆与铝锭进出口**：10月铝线缆出口增长，铝锭进口窗口关闭，内外市场外强内弱[60] - **需求端**：淡季需求积极性转弱，加工龙头企业周度开工率下滑，维持低位震荡运行[64] - **库存**：铝锭社库维持去化，截至周四，国内主流消费地电解铝锭库存57.8万吨，铝棒库存11.95万吨[69] 镍 行情回顾与操作建议 - 本周镍价触底反弹，前两日恐慌性杀跌，后因印尼相关消息大幅反弹；临近年底下游采购意愿弱，现货成交冷清；沪镍期货维持contango结构；进口窗口关闭[72] - 受基本面过剩压制镍价下跌，后因印尼消息反弹；产业链暂维持弱势，两市纯镍库存增长，过剩压力显著；预计在相关消息靴子落地前镍价有上涨弹性[76] 基本面变化 - **镍矿市场分析**：本周菲律宾及印尼矿价下跌，10月镍矿进口量环比降23.41%，菲律宾进入雨季进口显著减少[77][78] - **镍铁市场分析**：11月全国镍生铁产量环比减少，12月预计同环比继续下降；10月镍铁进口小幅下滑，仍维持高位[84][87] - **电解镍市场分析**：电积镍产能快速释放，11月精炼镍产量环比降28.13%，同比降16.28%，开工率44%[90] - **硫酸镍市场分析**：本周镍盐价格下跌，11月产量环比增1.21%，同比增19.09%[95][96] - **不锈钢市场分析**：本周无锡和佛山不锈钢市场库存总量止涨回落，周环比降2.21%，后续需关注减产计划落地情况[100]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价上涨2.01%，报14.22元/股，总市值270.85亿元，当日成交额3.72亿元，换手率1.39% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入632.73万元，特大单买卖占比分别为9.14%和6.94%，大单买卖占比分别为20.20%和20.70% [1] - 公司今年以来股价累计上涨84.92%，但近期表现分化，近5个交易日下跌2.87%，近20日上涨6.04%，近60日下跌1.59% [1] - 今年以来公司已7次登上龙虎榜，最近一次为10月9日，当日龙虎榜净卖出4410.62万元，买卖总额占比分别为8.72%和9.94% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务涵盖铜矿开采、选矿、冶炼、加工及贵金属生产销售，阴极铜是核心收入来源，占主营业务收入的73.68%，贵金属占19.74% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，概念板块包括铜箔、稀缺资源、融资融券、黄金股、小金属等 [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入199.73亿元，同比增长9.89%，归母净利润6.89亿元，同比增长26.10% [2] - 截至12月10日，公司股东户数为18.61万户，较上期增加8.28%，人均流通股10236股，较上期减少7.64% [2] 公司股东与分红情况 - 公司A股上市后累计派现6.01亿元，近三年累计派现3.87亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股1490.68万股，较上期增加359.78万股 [3] - 南方中证1000ETF为第九大流通股东，持股871.16万股，较上期减少8.45万股，南方中证申万有色金属ETF发起联接A为新进第十大流通股东，持股774.11万股 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价2026年结构性供需缺口维持，海外流动性宽松，建议逢低做多，12月价格运行预期参考1.08w - 1.2w美金区间[1] - 沪铝短期内震荡偏强，26年初需求或偏弱，之后随需求增长而趋紧[2] - 锌国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心较难深跌，单边建议观望，关注反套和01 - 03正套机会[5] - 镍短期现实基本面偏弱，关注逢高空配机会[8] - 不锈钢基本面整体偏弱，关注逢高空配机会[11] - 铅预计下周内外铅价维持震荡，建议关注低仓单风险，谨慎操作[15] - 锡短期基本面边际转弱，中长期上半年可作为有色多配，2026年注意回调风险[18] - 工业硅短期价格随成本震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡[21] - 碳酸锂短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强[23] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价突破新高后周五夜盘跟随贵金属回落，2026年结构性供需缺口维持，全球库存分布不均，美国低库存地区压力大[1] - 国内因高价消费放缓，年内至春节小幅累库，月差及进口利润窗口受抑制[1] 铝 - 降息预期交易扰动沪铝盘面，终端需求不及预期，周内两度大幅回调[2] - 短期内铝锭与铝材表需好，预计震荡偏强，26年初需求或偏弱，之后趋紧[2] 锌 - 本周锌价上涨，LME锌0 - 3M升水震荡下行，国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧[5] - 11月火烧云锌锭投产，12月多家冶炼厂检修，预计环比下滑1.5 - 1.8万吨，需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国进口回升[5] - 出口窗口打开，国内社库震荡下行，现货紧张，升水维持高位，海外LME低库存有回升[5] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内外持续累库[8] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[8] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持[11] - 基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[11] 铅 - 本周铅价小幅下跌，供应侧原生开工维持高位，精矿开工季节性下行，再生复产出料增加，部分检修，冶厂废电消耗增加[14][15] - 需求侧电池开工率高位，月度电池成品累库，需求有走弱预期，再生开工恢复缓解供需矛盾，下游逢低补库形成支撑[15] - 预计下周内外铅价维持在17100 - 17600区间震荡，废电瓶挺价有苗头，关注低仓单风险，谨慎操作[15] 锡 - 本周受宏观情绪和资金配置影响，锡价上涨较快，供应端矿端加工费低位维持，海外产量恢复慢，印尼年底出口冲量，刚果（金）与卢旺达阶段性风险扰动缓解[18] - 需求端高价下刚性支撑，下游接单意愿变弱，国内累库约600吨，海外LME库存上升，国内交仓香港约500吨[18] - 短期供应端有边际放量超预期风险，下游出现阶段性负反馈，基本面边际转弱，中长期上半年可作为有色多配，2026年注意回调风险[18] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续内蒙、新疆个别硅厂有周期性检修计划，12月供需预计维持平衡[21] - 短期价格随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[21] 碳酸锂 - 本周宁德复产不及预期，盘面震荡偏强运行，原料端流通货偏紧，海外矿山挺价，锂盐端上游库存去化，交仓慢，部分散单高位出货[23] - 下游周初询盘采购积极，价格反弹后采购意愿减弱，观望情绪浓厚，实际成交清淡，市场锂辉石电碳贴水报价集中在1500 - 2000元[23] - 短期供需双强，假设宁德12月复产后去库幅度预计维持在6千吨以上，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强[23]

报告行业投资评级 报告中未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 工业硅 - 工业硅现货企稳,期货冲高回落,维持12月弱供需预期,价格或在8000 - 9000元/吨低位震荡,产量大幅下降有望冲击10000元/吨,多晶硅大幅减产且工业硅减产不及预期则可能跌至7500元/吨,建议投资者注意头寸管理 [1] 多晶硅 - 多晶硅期货价格强势上涨,升水现货均价,目前需求疲软、供应过剩、库存积累,建议投资者注意头寸管理,价格维持高位震荡,关注减产幅度或价格回落压力,主力合约转至2605暂观望 [2] 锡 - 预计年内锡价维持偏强走势,对锡价保持偏多思路,多单继续持有,逢回调低多,关注后续宏观以及供应侧变动情况 [4] 碳酸锂 - 碳酸锂盘面大幅拉涨,基本面供需两旺,后续关注大厂复产进度、回收端趋势和年底淡季需求改善持续性,年内基本面支撑价格,短期盘面或偏强但需警惕回撤风险 [5] 镍 - 沪镍盘面受印尼镍矿消息带动走强,基本面宽松制约价格上方空间,短期预计盘面小幅修复但驱动有限,主力参考112000 - 116000,关注上游减产和印尼态度变化 [7] 不锈钢 - 不锈钢盘面震荡修复,供应压力稍缓、镍铁止跌有成本支撑,但淡季需求疲软、去库力度不足,短期预计震荡调整,主力运行区间参考12200 - 12800,关注钢厂减产执行力度和需求边际改善情况 [9] 锌 - 宏观避险情绪下锌价震荡运行,国产锌矿减产、冶炼利润压缩,供应端由宽趋紧,需求端结构性改善,库存LME累库、国内去化,短期沪锌或强于伦锌,关注TC拐点和库存变化,主力关注22850 - 22950支撑 [13] 铜 - 市场避险情绪浓厚,铜价震荡运行,供应及库存结构性失衡、矿端偏紧,价格高位抑制终端需求,全球供应及库存失衡和矿端偏紧使铜价底部重心上移,关注本周宏观事件,主力关注90000 - 91000支撑 [14] 氧化铝 - 氧化铝盘面震荡,供应过剩格局未变,价格将维持底部震荡,主力合约参考区间2450 - 2700元/吨,注意资金减仓止盈风险,关注企业减产规模和库存拐点 [17] 电解铝 - 电解铝盘面宽幅震荡,现货交投活跃,宏观利好,供应产能和产量上升,需求进入淡季但有韧性,库存处高位且新疆或积压,铝价短期无大方向驱动,预计维持宽幅震荡,警惕冲高回撤,主力合约在21700 - 22400元/吨区间震荡,关注宏观预期和国内库存去化情况 [17] 铸造铝合金 - 铸造铝合金盘面跟随铝价震荡,成本强支撑与需求弱现实博弈下震荡偏强,ADC12价格下行空间有限但上行受制约,预计短期高位窄幅震荡,主力合约参考区间20700 - 21400元/吨,关注废铝供应和下游采购节奏 [18] 根据相关目录分别总结 工业硅 - **现货价格及主力合约基差**：12月17日华东通氧SI5530、华东SI4210、新疆99硅现货价与12月16日持平,基差均下降,降幅在8.86% - 21.65% [1] - **月间价差**：各合约间价差有涨有跌,如2601 - 2602跌112.50%,2605 - 2606涨150.00% [1] - **基本面数据**：全国工业硅产量40.17万吨,环比降11.17%,新疆产量增0.83%,云南和四川产量降幅超48%,全国开工率降4.84%,有机硅DMC产量增3.82%,多晶硅和再生铝合金产量下降,工业硅出口量降35.82% [1] - **库存变化**：新疆、云南、四川厂库库存和社会库存周度增加,仓单库存持平,非仓单库存日度增0.58% [1] 多晶硅 - **现货价格与基差**：12月17日N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片等部分产品均价与12月16日持平,单晶Topcon电池片-210R涨1.72%,N型料基差降47.54% [2] - **期货价格与月间价差**：主力合约涨5.11%,各合约间月间价差有涨有跌,如当月 - 连一跌52.21%,连二 - 连三涨34.62% [2] - **基本面数据**：周度硅片产量增1.67%,多晶硅产量降2.71%；月度多晶硅产量降14.48%,进口量增11.96%,出口量降27.99%,净出口量降88.16%,硅片产量降10.35%,进口量增152.98%,出口量增12.04%,净出口量增2.51%,需求量降6.17% [2] - **库存变化**：多晶硅库存增0.69%,硅片库存增9.39%,多晶硅仓单持平 [2] 锡 - **现货价格及基差**：12月18日SMM 1锡、长江1锡涨1.65%,SMM 1锡升贴水持平,LME 0 - 3升贴水涨12.00% [4] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏降1.15%,沪伦比值持平 [4] - **月间价差**：各合约间价差有涨有跌,如2601 - 2602跌15.63%,2602 - 2603涨30.61% [4] - **基本面数据**：10月锡矿进口量增33.49%,SMM精锡产量增53.09%,精炼锡进口量降58.55%,出口量降15.33%,印尼精锡出口量降45.83%,SMM精锡平均开工率增53.23%,SMM焊锡企业开工率增0.96%,40%锡精矿均价涨1.72%,加工费持平 [4] - **库存变化**：SHEF库存周报、社会库存、LME库存增加,涨幅在5.59% - 9.83%,SHEF仓单增0.46% [4] 碳酸锂 - **价格及基差**：12月18日SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等均价上涨,涨幅在0.18% - 5.77%,SMM电碳 - 工碳价差涨4.00%,基差涨1.25% [5] - **月间价差**：2601 - 2602、2601 - 2603、2601 - 2605价差均缩小 [5] - **基本面数据**：11月碳酸锂产量、需求量增加,开工率升1.82%,10月进口量增21.86%,出口量增63.05%,12月产能增1.40%,11月总库存、下游库存、冶炼厂库存下降 [5] 镍 - **价格及基差**：12月18日SMM 1电解镍、J镍等价格上涨,涨幅在0.13% - 11.61%,LME 0 - 3升贴水涨0.52%,期货进口盈亏降30.69%,沪伦比值升0.04%,8 - 12%高镍生铁价格降0.11% [7] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本升0.19%,一体化高冰镍生产电积镍成本降3.60%,外采硫酸镍、MHP、高冰镍生产电积镍成本下降 [7] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价降0.18%,电池级碳酸锂均价涨0.95%,硫酸钴均价持平 [7] - **月间价差**：2602 - 2603、2604 - 2605价差缩小,2603 - 2604价差扩大 [7] - **供需和库存**：中国精炼镍产量降9.38%,精炼镍进口量降65.66%,SHFE库存、社会库存、LME库存增加,保税区库存持平,SHFE仓单降1.12% [7] 不锈钢 - **价格及基差**：12月18日304/2B（佛山宏旺2.0卷）涨0.39%,304/2B（无锡宏旺2.0卷）持平,期现价差降10.91% [9] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、南非40 - 42%铬精矿均价、8 - 12%高镍生铁出厂均价、温州304废不锈钢一级料价格持平,内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价涨0.62% [9] - **月间价差**：2602 - 2603、2603 - 2604价差扩大,2604 - 2605价差持平 [9] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量降0.72%,印尼300系不锈钢粗钢产量增0.36%,不锈钢进口量增3.18%,出口量降14.43%,净出口量降21.54%,300系社库、300系冷轧社库增加,SHFE仓单降1.93% [9] 锌 - **价格及价差**：12月18日SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）降0.69%,升贴水广东持平、整体涨5元/吨,进口盈亏降143.54元/吨,沪伦比值降0.01 [13] - **月间价差**：2601 - 2602、2602 - 2603、2603 - 2604价差扩大,2604 - 2605价差缩小 [13] - **基本面数据**：11月精炼锌产量降3.56%,10月进口量降16.94%,出口量增243.79%,镀锌开工率升0.19%,压铸锌合金、氧化锌开工率下降,中国锌锭七地社会库存降7.57%,LME库存升2.25% [13] 铜 - **价格及基差**：12月18日SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜涨0.11% - 0.49%,升贴水均下降,精废价差涨15.35%,LME 0 - 3降5.13美元/吨,进口盈亏降373.74元/吨,沪伦比值升0.01,洋山铜溢价（仓单）涨4.76% [14] - **月间价差**：2601 - 2602、2602 - 2603价差缩小,2603 - 2604价差扩大 [14] - **基本面数据**：11月电解铜产量增1.05%,10月进口量降15.61%,进口铜精矿指数降0.51%,国内主流港口铜精矿库存升1.83%,电解铜制杆、再生铜制杆开工率下降,境内社会库存、SHFE库存、LME库存、COMEX库存增加,保税区库存降2.58%,SHFE仓单降1.98% [14] 铝 氧化铝 - **价格及价差**：12月18日SMM A00铝、长江铝A00涨0.55% - 0.56%,升贴水均下降,氧化铝各地均价下降0.17% - 0.36% [17] - **比价和盈亏**：电解铝进口盈亏降12元/吨,氧化铝进口盈亏降2.7元/吨,沪伦比值升0.01 [17] - **月间价差**：各合约间价差有涨有跌,如AL 2601 - 2602涨15元/吨,AO 2605 - 2609降12元/吨 [17] - **基本面数据**：11月氧化铝产量降4.44%,国内、海外电解铝产量下降,电解铝进口量升0.61%,出口量降15.18%,氧化铝开工率升0.19%,铝型材开工率升1.92%,原生铝合金开工率降0.33%,中国电解铝社会库存、铝棒社会库存、电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂内库存、氧化铝港口库存增加,LME库存持平 [17] 电解铝 - **价格及价差**：同氧化铝部分的SMM A00铝、长江铝A00相关价格及升贴水内容 [17] - **比价和盈亏**：同氧化铝部分的电解铝进口盈亏、沪伦比值内容 [17] - **月间价差**：同氧化铝部分的AL合约月间价差内容 [17] - **基本面数据**：同氧化铝部分的国内、海外电解铝产量、进口量、出口量及相关开工率、库存内容 [17] 铸造铝合金 - **价格及价差**：12月18日SMM铝合金ADC12等多地价格涨0.23%,部分地区持平,佛山破碎生铝等精废价差有涨有跌 [18] - **月间价差**：2601 - 2602、2602 - 2603、2603 - 2604价差缩小 [18] - **基本面数据**：11月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量增加,未锻轧铝合金锭进口量降7.06%,出口量增31.49%,再生铝合金、原生铝合金开工率上升,再生铝合金锭周度社会库存降1.08%,再生铝合金佛山日度库存量降0.12%,宁波和无锡日度库存量持平 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业市场表现不一，部分行业受供需、政策、地缘政治等因素影响价格波动，短期市场多空博弈，投资者需关注各行业关键因素变化以把握投资机会和风险 [2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油：夜盘油价反弹，EIA数据显示上周原油库存降但汽油和馏分油超预期累库，美委局势带来阶段性风险溢价，全球原油供需宽松，市场多空博弈，油价波动加剧 [2] - 贵金属：本周美国数据验证经济降温，美联储理事称有降息空间，黄金偏强运行逼近历史高点，突破则贵金属强势有望延续 [3] - 铜：隔夜沪铜增仓震荡，秘鲁延长非法采矿政策，2026年供应前紧后松，跨年多配冲高潜力仍在 [4] - 铝：隔夜沪铝站上22000元，铝社库窄幅波动，表观消费尚可，中期震荡偏强，短期多头背靠40日线持有，跌破离场观望；空头增仓使沪铝重心下移，成本端有支撑，进口窗口打开，铝价背靠成本低位运行，下方支撑1.67万元/吨 [5][9] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价上调，废铝货源偏紧，税率政策未明，库存和仓单高位，宏观驱动下跟涨乏力，与沪铝价差千元以上时关注做缩价差机会 [6] - 氧化铝：运行产能处历史高位，供应过剩，库存和仓单上升，未来两月仓单过期流出压力大，形成规模减产前盘面反弹空间有限，现货下跌确定性强 [7] - 锌：外盘期限结构走平，库存增加、LME计划限额管理致多头资金移仓，软挤仓氛围回落，内外价差高有跨市反套空间，预计沪锌跌幅不及外盘，国内矿TC走低，炼厂产出下滑，消费有韧性，下方关注2.28万元/吨支撑 [8] - 锡：隔夜沪锡夜盘增仓带动价格冲高，LME0 - 3月现货转贴水，库存增加，关注国内锡精矿进口数据及非洲进口国安全局势，跟踪企量变动 [10] - 工业硅：期货低位震荡，现货价格僵持，需求端开工有变动，社库库存走高，北方供应有减产预期但上行空间有限 [11] - 多晶硅：期货突破6万元/吨关口，现货企业有提价预期，12月减产幅度环比有限，需求端减产幅度大，硅片累库放缓，终端需求未起色，处于强政策出清预期和弱现实博弈中，期现走势分化 [12] - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，淡季螺纹表需和产量降，库存去化，热卷供需双降，库存缓降，铁水产量回落，供应压力缓解，下游承接能力不足，钢厂利润欠佳，后期高炉或减产，关注环保限产，内需弱，钢材出口高，宏观情绪回暖，盘面短期偏强 [13] - 铁矿：隔夜盘面上涨，供应端发运和到港增加，库存累增，需求端终端需求低，钢厂盈利差，铁水减产，基本面宽松，中长期供应宽松，短期反内卷情绪升温，走势震荡 [14] - 焦炭：日内价格震荡上行，焦化利润一般，日产微升，库存下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，反内卷预期下价格或触底反弹 [15] - 焦煤：日内价格震荡，炼焦煤矿产量降，现货竞拍成交尚可，价格下跌，终端库存增加，总库存增加，产端库存不变，碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面前期贴水大，反内卷预期下价格或触底反弹 [16] - 锰硅：日内价格震荡上行，受盘面带动锰矿现货价格抬升，Comilog报价上调、报盘量下调，锰矿港口库存有结构性问题，冶炼端更改配方，半碳酸矿需求或增加，价格已抬升，需求端铁水产量下降，硅锰产量抬升，库存累增，关注“反内卷”影响 [17] - 硅铁：日内价格震荡上行，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格或下降，需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量上升，需求有韧性，供应下行，库存小幅上升，关注“反内卷”影响 [18] - 集运指数（欧线）：马士基报价低于预期，压制市场情绪，市场交易“1月初现货见顶”预期，按往年规律1月下旬货量或回升，为02合约提供支撑，后续偏弱震荡 [19] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜美委冲突推高原油价格，燃料油跟随走强，高硫原料供应或受影响，提供阶段性支撑，但新加坡及中东库存上升，中期有压力；低硫方面，12月配额剩余有限，产量或收缩，进口需求或增加，年末船燃旺季及炼厂复产推迟带来短期支撑，中期仍偏弱 [20] - 沥青：特朗普封锁委内瑞拉油轮，委内瑞拉原油装船量降，市场交易原料供应紧张，沥青期价走高，近月合约涨幅明显，地炼竞争其他原油或利好重质油品 [21] - 尿素：印度招标采购150万吨，提振市场情绪，西南气头企业停车但前期检修装置恢复，日产高位波动，复合肥需求坚挺，出口订单推进，生产企业去库，价格区间内偏强 [22] - 甲醇：期货价格上涨，沿海卸货慢，进口压力延后分散，12月卸货不及预期，港口去库，内地企业库存低，山东MTO装置投产，进口货源倒流，关注沿海卸货速度 [23] - 纯苯：夜盘期价弱势，进口压力下降，港口库存平稳，后市有装置检修和下游提负预期，供需压力缓解，低位震荡，明年上半年去库预期下可考虑逢低月差正套 [24] - 苯乙烯：成本端无利好，连云港石化装置重启使国产量增加，需求平稳，后市有累库预期，价格承压 [25] - 聚丙烯&塑料&丙烯：聚丙烯利润倒挂，装置停工增多，一体化企业丙烯外放量预期增加，利空丙烯市场，下游采购意愿降低，需求支撑下降，企业出货欠佳，报价让利，成交重心下移；聚乙烯上游库存去化慢，产能利用率高，供需矛盾压制市场，需求端弱，下游开工率降，采购积极性低；聚丙烯年底企业有降库压力，下游采购刚需，需求支撑欠佳，贸易商谨慎让利出货 [26] - PVC&烧碱：PVC上涨，供应维持高位，印度反倾销政策取消，出口好转但内需弱，关注氯碱一体化利润和亏损带动的检修情况，短期随宏观情绪波动，长期关注政策落地；烧碱夜盘上涨，现货涨跌互现，库存环比下降但仍高压，开工增加，供给压力大，氧化铝或减产，非铝下游刚需补库，短期随宏观情绪波动，关注能耗细则 [27] - PX&PTA：夜盘油价反弹或提振价格，二者周度负荷平稳，聚酯降负，终端织造走弱，产业链驱动有限；PX新产能明年下半年投放，上半年检修致供应下滑，中线偏强；PTA加工差低，春节前成本驱动，新年度无装置投产，加工差或修复 [28] - 乙二醇：部分装置有检修计划，供应收缩预期提振市场，周度产量下降，港口累库速度放缓，春节前后累库预期仍在，新年度有大量装置投产预期，长线承压 [29] - 短纤&瓶片：短纤负荷和库存下降，供需季节性转弱，价格随原料波动，新年度投产量低，长线供需格局好；瓶片需求转淡，负荷平稳，下游备货使库存下降，基差走强，现货加工差回升，盘面加工差弱，效益不理想，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [30] - 玻璃：夜盘大幅上涨，行业去库但产销走弱，后续难维持去库，11月后冷修加快，产能降至15.5万吨，利润压缩或倒逼冷修，加工订单低迷，需求不足，低估值下受宏观政策扰动，短期震荡偏强 [31] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油上涨带动泰国原料价格上涨，全球天然橡胶供应进入减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率下降，轮胎开工率上升，库存增加，需求稳定，成本支撑，情绪改善，策略上反弹，关注跨品种套利 [32] - 纯碱：液盘上涨，周一库存上涨，氨碱和联碱小幅亏损，产量高压运行，后续有新增投产，供给压力大，浮法冷修使重碱刚需收缩，政策端影响情绪，短期随宏观情绪波动 [33] 农产品 - 豆油&棕榈油：隔夜豆棕油跌势放缓反弹，拉尼娜天气下南美大豆产区天气是中期矛盾点，需观察；海外棕榈油马来西亚库存压力高，11月产量降幅小且需求差，谨慎后续产量降幅低于往年致高库存周期拉长，短期关注供需疲弱压力 [34] - 菜粕&菜油：澳大利亚菜籽将压榨，市场预期放开商业购买，加拿大菜籽价格低、出口低迷，期价弱势下跌，若中加经贸关系缓和，加菜籽或对国内菜系构成利空，菜系当前受供给端主导呈利空趋势，关注经贸政策 [35] - 豆一：国产大豆隔夜移仓价格下跌，政策端开展购销双向交易，国产大豆拍卖底价3900元/吨，成交均价4030元/吨，轮入底价4000元/吨，进口大豆拍卖51.3万吨，成交均价3852.1元/吨，成交比例62.9%，短期政策投放供应，关注政策和基本面 [36] - 生猪：期货增仓，主力03合约高开震荡，冬至屠宰端增量，现货价格偏强，但供应端或加速出栏，行业体重高，中长期猪周期底部多双底特征，10月猪价低点或为首次筑底，预计明年上半年二次探底 [37] - 鸡蛋：期货窄幅波动，资金增仓，现货价格部分地区调涨，远月合约升水高后回落，行业基本面逐步改善，处于牛熊转折期，短期盘面交易空间不足，关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [38] - 棉花：美棉反弹，美国棉花出口销售净增减少，郑棉回调，本周上涨受传言带动待验证，现货基差持稳，新棉增产但商业库存同比持平，销售进度快，盘面有支撑，处于淡季但需求持稳，关注春节前需求，纺企需求有韧性，成品库存不高，现金流尚可，郑棉震荡偏强，产业关注套保，多单离场观望 [39] - 白糖：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际市场供应充足，美糖有压力；国内市场交易重心转向新榨季产量，广西生产进度慢，产糖量同比低，但天气有利，增产预期强，关注生产情况 [40] - 苹果：期价震荡，现货需求进入淡季，走货慢，市场交易重心转向需求，需求下降，果农和贸易商惜售影响走货，市场看空情绪增加，操作偏空 [41] - 木材：期价低位运行，外盘报价下调，国内现货价格弱，短期到港量减少，需求进入淡季但港口日均出库量尚可，原木库存总量低，库存压力小，低库存有支撑，操作观望 [42] - 纸浆：昨日上涨，针叶浆和阔叶浆报价有变动，12月11日主流港口样本库存环比降3.1%、同比涨6.4%，11月进口量同比增加，新年度合约仓单压力或小，针阔价差缩窄支撑针叶浆，纸厂采购刚需，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作观望或短线操作 [43] 金融 - 股指：昨日A股午后拉升，期指主力合约全线涨，IC领涨2.02%，IF、IH贴水，IC、IM升水；海南自由贸易港全岛封关运作，多个行业迎机遇；隔夜外盘欧美股市多数收跌，关注日本央行议息会议；宏观流动性未实质改善、国内政策“预期多、落地少”，A股震荡偏强，等待政策驱动 [44] - 国债：期货收盘全线涨，30年期主力合约涨0.63%，资金面Shibor短端品种多数下行，万科审议调整本息兑付安排及展期议案，市场情绪好转，长端修复明显，关注流动性压力释放后市场修复情况 [45]

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中，公司股价上涨2.03%，报5.54元/股，总市值742.88亿元，成交额2.97亿元，换手率0.49% [1] - 当日主力资金净流入475.88万元，特大单买入4037.19万元（占比13.61%），卖出3569.50万元（占比12.03%），大单买入6755.78万元（占比22.77%），卖出6747.59万元（占比22.75%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨79.87%，近5个交易日上涨3.55%，近20日上涨9.70%，近60日上涨20.96% [1] - 今年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为10月28日，当日龙虎榜净卖出1.55亿元，买入总计3.01亿元（占总成交额6.27%），卖出总计4.56亿元（占总成交额9.50%） [1] 公司业务与行业归属 - 公司主营业务为铜矿开采、冶炼及铜加工，主营业务收入构成为：铜产品83.78%，黄金等副产品13.58%，化工及其他产品2.18%，其他(补充)0.46% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，所属概念板块包括有色铜、黄金股、稀缺资源、5G、小金属等 [2] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为26.92万户，较上期减少6.59%，人均流通股41386股，较上期增加13.31% [2] - 截至9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大股东，持股2.70亿股，较上期增加4503.31万股；华泰柏瑞沪深300ETF为第三大股东，持股1.31亿股，较上期减少634.64万股；易方达沪深300ETF为第五大股东，持股9447.53万股，较上期减少302.15万股；黄金股ETF为第六大股东，持股7699.95万股，较上期增加3466.00万股；华夏沪深300ETF为第八大股东，持股7050.15万股，较上期减少98.56万股；嘉实沪深300ETF已退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与分红情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入1218.93亿元，同比增长14.66%；归母净利润17.71亿元，同比减少35.14% [2] - 公司A股上市后累计派现78.05亿元，近三年累计派现34.87亿元 [3]

文章核心观点 - 全球白银市场正迎来历史性上涨行情，现货白银价格接连突破65美元/盎司、66美元/盎司关口，并向67美元/盎司逼近，今年以来涨幅已达约130%，是同期黄金期货涨幅的2倍，本轮上涨由供需失衡、美联储降息以及资金涌入共同催生 [1] - 美联储理事沃勒表示，随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间，但基于当前经济前景无需采取激烈行动 [1] - 在制度完善、资金扩容、产业赋能等多重维度利好下，A股的长牛慢牛格局有望得到巩固，形成“政策托底、资金护航、产业驱动”的三重共振 [8] 重点品种分析 贵金属（白银/黄金） - 白银大幅上行，再创历史新高，美联储如期降息25个基点并开启400亿美元准备金管理购买，降息与技术性扩表结合有助于改善市场流动性并提振风险偏好 [2][16] - 美国11月非农数据分化，新增就业人口6.4万人，好于市场预期的5万人，但失业率上行至4.6%，疲软的就业数据支持美联储继续降息，流动性宽松预期对贵金属价格形成提振 [2][16] - 从长期角度看，美元信用动摇、央行购金等因素支撑依然稳固，短期震荡不改贵金属长期上行趋势 [2][17] 黑色金属（双焦/玻璃/纯碱） - 双焦（焦煤、焦炭）夜盘盘面走势较强，当前焦煤供应因蒙煤通关量增加而宽松，焦炭产量环比变化不大，样本钢厂盈利率环比再度下降，铁水产量维持下降走势且仍有下滑预期 [2][21] - 目前双焦盘面已经历大幅下跌，未来存在下游刚需补库、动力煤采暖季需求旺季的支撑，预计盘面将逐步企稳，需重点关注铁水产量变化、下游库存走势及钢厂利润变化 [2][21] - 玻璃期货整理运行夜盘反弹，上周玻璃生产企业库存5542万重箱，环比下降133万重箱，在供给收缩格局下库存消化加快 [3][15] - 纯碱期货延续整理夜盘反弹，上周纯碱生产企业库存137.4万吨，环比增加1.5万吨，供需消化仍需时间，后市需关注产业开工的潜在变化及明年房地产产业链在政策支持下的进一步修复 [3][15] 其他金属（铜/锌/铝） - 夜盘铜价收涨，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口 [18] - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，锌供求总体差异不明显 [19] - 夜盘沪铝上涨0.75%，中短期电解铝供应端未见明显扰动，12月份产量增长有限，需求整体尚可，短期铝价预计延续整固盘整，中长期建议保持乐观 [20] 宏观经济与政策 国际宏观 - 美联储理事沃勒表示就业市场表明应继续降息，认为利率比中性利率高出50到100个基点，且不认为通胀会再度加速上行 [5] - 市场预测显示，美联储1月维持利率不变的概率为77%，降息25个基点的概率为21% [5] 国内宏观与财政 - 财政部数据显示，2025年1—11月，全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%，其中全国税收收入164814亿元，同比增长1.8%，证券交易印花税1855亿元，同比增长70.7% [6] - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，消费同比增长1.3%，均不及前值，固定资产投资降幅扩大，主要受房地产拖累 [10] - 中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，中央经济工作会议要求实施更加积极财政政策，保持适度赤字规模，实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息工具，保持流动性充裕 [10] 金融市场表现 外盘市场 - 标普500指数12月17日收于6721.43点，较前日下跌78.83点，跌幅1.16% [7] - 富时中国A50期货12月17日收于15215.22点，较前日上涨228.92点，涨幅1.53% [7] - ICE布伦特原油连续合约12月17日收于60.68美元/桶，较前日上涨1.84美元，涨幅3.13% [7] 国内股指与国债 - 上一交易日股指午后强劲拉升，通信板块领涨，农林牧渔板块领跌，市场成交额1.83万亿元，12月16日融资余额减少4.59亿元至24881.15亿元 [8] - 国债普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.8425%，央行公开市场逆回购净回笼1430亿元，但开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，操作量较本月到期量增加2000亿元，为连续第四个月加量续作，Shibor隔夜处于1.3%下方，创2023年8月以来新低，市场资金面保持宽松 [9] 能化品种 原油 - 原油夜盘上涨0.73%，美国汽油价格在圣诞节前夕已跌至每加仑3美元以下，达到四年来的最低水平 [11] - 美国石油学会数据显示，上周美国商业原油库存骤降930万桶，汽油库存增加480万桶，馏分油库存增加250万桶，库欣地区原油库存减少89万桶 [11] 甲醇 - 甲醇夜盘上涨1.31%，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.49%，环比下降1.81个百分点 [12] - 截至12月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.64%，环比提升0.45个百分点，沿海地区甲醇库存在132.91万吨，相比12月4日下跌10.52万吨，跌幅为7.33% [12] 橡胶与聚烯烃 - 天胶走势上涨，海外产区供应持续释放，国内青岛天胶总库存持续累库，国内产区逐步过渡至停割季，短期供应端弹性减弱 [13] - 聚烯烃期货小幅下跌，下游需求端总体开工率似乎见到高位，需求稳步释放，前期盘面驱动受到原油以及商品整体弱势的影响，聚烯烃估值走低 [14] 农产品 蛋白粕与油脂 - 夜盘豆菜粕震荡收跌，巴西大豆播种率为94.1%，美豆出口仍略偏慢，自10月30日以来已向中国销售了270万吨大豆，距1200万吨的采购目标仍有一定差距 [22] - 夜盘豆菜油偏弱运行，棕榈油震荡收涨，MPOB报告显示11月马棕产量为193.6万吨，环比减少5.3%，出口量为121.2万吨，环比减少28.13%，11月底马棕库存为283.5万吨，环比增加13.04% [23] 白糖与棉花 - 郑糖主力隔夜有底部企稳迹象，当前南方糖厂陆续开榨，食糖供应季节性增加，供应压力将逐渐显现，但国内糖生产成本较高对盘面有支撑 [25] - 棉花主力隔夜再度上行，虽然25/26年度新棉丰产，但近期棉花销售进度较快，处于历年同期高位，市场有消息称新一年新疆棉花种植面积可能会减少，对价格有所支撑 [26] 航运指数 - 集运欧线（EC）震荡，02合约下跌0.68%，目前船司在12月下半月及1月初继续传递挺价意愿，市场对于1月船司挺价预期趋于乐观 [27] - MSC率先线上1月开舱，1月上半月大柜报价2865美元，环比上涨200美元，考虑到春节前一个月左右揽货压力将逐渐增加，运价预计会逐步下调 [27]

黄金市场 - 隔夜黄金短线上涨，上涨形态得到巩固，中线有望刷新新高 [1] - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，好于预期的5万人，但失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高 [1][9] - 11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速，环比仅上涨0.1%至36.86美元，企业利润增速放缓可能拖累消费 [1] - 就业市场变冷信号可能促使美联储加快降息步伐，长期利多贵金属 [1] - 技术面显示日线形成上升中继形态，长期看涨，日内关注下方4296美元支撑 [1] 原油市场 - 隔夜国际油价一度跌破55美元/桶，与疫情期间价格基本一致，供过于求局面未改善，油价可能长期维持弱势 [2] - 需求增长远赶不上供应增长，全球约有14亿桶原油处于“浮仓”状态，库存水平升至近四年高位 [2] - EIA月报显示第四季度原油供应过剩压力集中，日均过剩超400万桶，欧洲柴油裂解价差快速回落，供应过剩是主要压力 [2] - 技术面显示日线破位下跌，4小时周期价格超卖，短线有反弹可能，但操作建议高空为主，日内关注上方57.10美元压力 [2] 美元指数与主要货币 - 美元持续保持弱势，随着美国利率长期下行趋势明朗化，美元很难扭转下行走势，并可能受到非美货币压力 [3] - 多数经济学家预计欧洲央行将维持利率在2%不变，超过60%受访者认为其下一步行动是加息，意味着欧元有上涨潜力 [3] - 日本央行定于12月19日将短期利率从0.5%上调至0.75%，为30年来最高水平，因通胀连续四年高于2%且可能进一步走高，持续加息成为可能 [4] - 技术面显示美元指数日线有加速赶底迹象，价格超卖有修复需要，1小时周期下跌结构完成，日内大概率反弹，短线关注下方98.30支撑 [4] 股票与大宗商品市场 - 日经225日线反弹力度一般，可能开启中线C浪下跌，4小时周期下跌动能减弱，短线有反弹可能，日内关注上方50170压力 [5] - 铜价日线重心未明显下移，4小时周期形成震荡走势，可能形成中继形态，大概率还有新高，可关注下方5.25美元支撑 [6] 市场动态与事件 - 特朗普将于12月17日就美联储主席人选面试现任美联储理事沃勒，上周已面试前美联储理事凯文·沃什 [7] - 特朗普全面封锁进出委内瑞拉的受制裁油轮，要求把石油等资产“还给美国” [8] - 美国11月季调后非农就业人口新增6.4万人，超出预期的5万人，但失业率上升至4.6% [9] - 12月17日23:30将公布美国至12月12日当周EIA原油库存数据 [10]

核心观点 - 全球地缘政治冲突推动避险情绪升级 人民银行持续购入黄金 美联储仍在降息通道 金价具备支撑 [1][2] - 能源金属海外供给端减产信息频现 行业减产或停产信号将继续出现 碳酸锂行业产能深度整合已开始 锂价触底回升 [1][3] 贵金属 - 全球地缘政治冲突不断推动避险情绪升级 为金价提供支撑 [1][2] - 中国人民银行持续购入黄金 构成需求端支撑 [1][2] - 美联储货币政策仍在降息通道 对金价形成利好 [1][2] - 建议关注公司：紫金矿业 山东黄金 [2] 铜 - 原料端供应紧缺 铜价易涨难跌 [3] - 建议关注公司：紫金矿业 铜陵有色 [3] 铝 - 电解铝供给受限 新能源领域需求贡献增量 行业呈现供弱需强格局 [3] - 利润端 2025年氧化铝产能将陆续释放 氧化铝价格预计持续下行 电解铝环节利润有望修复 [3] - 建议关注公司：神火股份 云铝股份 天山铝业 [3] 能源金属 - 海外供给端减产信息频现 整个行业减产或停产的信号还会继续出现 [1][3] - 碳酸锂行业产能深度整合已经开始 锂价已触底回升 [1][3] - 建议关注公司：赣锋锂业 天齐锂业 华友钴业 [3] 钨 - 中国收紧钨供应 市场延续缩量上行态势 [4] - 建议关注公司：中钨高新 厦门钨业 [4]