巴西电动汽车市场区域格局变化 - 2024年11月，巴西利亚电动汽车销量达2413辆，首次超越圣保罗的2399辆，成为自2012年有统计以来的月度销量冠军 [1] - 巴西利亚的崛起巩固了巴西电动汽车销量从东南-南部轴线向中西部和东北部分散化的趋势 [1] - 巴西利亚11月售出的2413辆电动车中，约87.4%为配备外置充电桩的插电式电动汽车 [1] 巴西利亚电动汽车市场驱动因素 - 巴西利亚电气化进程加快与插电式电动汽车在当地消费者中的强劲吸引力直接相关 [1] - 巴西利亚对电动汽车的优惠政策，如免征车辆财产税（IPVA），激发了消费者的购车欲望 [1] - 巴西利亚已成为新的全国电动汽车之都 [1] 巴西全国电动汽车市场表现 - 2024年11月，巴西轻型电动汽车销量达2.12万辆，环比微降0.75%，但同比增长23.7% [1] - 当月电动汽车占巴西轻型汽车总销量的9.3%，市场份额较去年同期的7.1%增加了2.2个百分点 [1] - 巴西利亚的电动汽车在轻型汽车总销量中占比高达35%，为巴西占比最高的城市 [1]

行业投资评级 * 对中国股票市场持谨慎乐观态度 [12] * 预计2026年美国股市将表现强劲 [10] * 欧洲国防军工板块存在显著投资机会 [11] 核心观点 * 2026年中国宏观政策总体定调为温和托底，而非强刺激，目标是稳住当前增长水平，部分减轻通缩压力 [2] * 政策方向正确但步伐较慢，需要一至两年的耐心才能完全走出通缩 [25] * 中国在科技、电池、电动汽车、机器人、光伏等新兴产业领域具有难以撼动的先发优势，全球出口市场份额有望从15%提升至16%-17% [1][5][20] * 美联储在2026年1月和4月预计仍有两次降息，上半年流动性相对宽松，对风险资产总体利好 [1][8] 宏观经济与政策 * 2026年中国名义GDP增长预期约为4%，低于市场普遍预期 [1][2] * 实际GDP预计达到4.8%，略低于5%的目标 [18] * 财政政策温和前置，侧重基建投资，如城市更新、地下管网、AI算力中心等 [1][3][16] * 若上半年形势有变，可能追加相当于GDP 0.5%的新增财政空间 [1][3] * 官方财政赤字率可能维持GDP的4%，超长期特别国债1.3-1.5万亿元，地方专项债5万亿元，与2025年持平 [14] * 货币政策降息降准空间有限，全年降息幅度预计在10-20个基点，降准空间为25-50个基点，更侧重结构性工具 [1][3][15] * 房地产政策方面，按揭利率补贴可能在2025年二季度推出，旨在通过范围广、力度大、持续时间长的贴息来稳定市场预期 [1][4][6] * 消费政策将延续以旧换新，并探讨在2026年下半年推出服务业消费补贴 [1][4] 产业发展与竞争力 * 中国在电池、电动汽车、机器人、光伏等新兴前沿赛道具有难以撼动的先发优势 [5] * 中国制造业规模广泛且战略布局前瞻性强，如电动车产业早在15年前就被列为重点发展方向 [20] * 中国每年约1,100万大学毕业生中，约45%为工程理工科背景，形成人才优势 [5] * 预计到2030年，中国全球出口份额将从现在的15%上升至16.5% [20][24][25] * 电池、机器人和电动车等领域的市场份额在2019年至2024年期间保持在18%左右 [21] * 其他亚洲经济体中，越南、马来西亚和印度是产业链多元化的受益者，但其对中国贸易依赖度也在扩大 [23] 资本市场与投资机会 * 预计2026年中国股票市场全年股指将实现高个位数增长 [12] * 科技领域的大力投入及科研创新进展增加了高成长性机会 [12] * 资本市场支持力度未减，包括提高上市公司质量、鼓励长期资本入市等政策 [12][13] * 2026年美国股市表现强劲，基于基本面强劲和盈利预期上调，建议配置小盘股及消费相关股票 [3][10] * 欧洲国防军工板块通常在第一季度表现最为集中，占全年行情70%至100%，且目前估值较低 [11] 近期经济数据与挑战 * 11月份社会零售增速回落至疫情后的低点1.3% [19] * 固定资产投资同比仍处于-11%的低位 [19] * 2025年四季度实际GDP很可能不足4.5% [19] * CPI反弹主要靠食品价格和黄金零售价推动，服务业CPI环比走弱 [19] * PPI降幅收窄主要受上游原材料涨价影响，在终端需求疲弱情况下难以向下游传导 [19] * 整体通缩压力依然较大，仅靠科技无法打破通缩或改善整体经济回报率，需要关注消费民生问题 [6][18][19]

作者：哈姆扎・沙班 特斯拉的投资者本周初纷纷加仓，这一行为事出有因 —— 成为自动驾驶车队股东的梦想，正一步步照 进现实。 特斯拉首席执行官埃隆・马斯克证实，自动驾驶出租车已开启无安全员前排值守的测试。受此消息提 振，这家立志成为人工智能及机器人领域巨头的电动汽车企业股价攀升至年内最高点，追平了去年 12 月以来的最高价位。 特斯拉股价周一上涨 4%，周二再涨 3%，超越了近一年前创下的历史高点。彼时正值唐纳德・特朗普 当选连任，市场对特斯拉自动驾驶业务的乐观情绪高涨。 如今，这份雄心壮志似乎正在收获回报。特斯拉的营收目前仍主要来自汽车销售，但公司的目标是打造 一支随叫随到的自动驾驶车队，并让具备自主能力的人形机器人走进千家万户。自动驾驶出租车测试取 得的进展，再次向投资者释放信号：这些宏伟蓝图正在稳步推进，远大愿景正转化为实实在在的进展。 韦德布什证券公司分析师丹・艾夫斯在周一发布的研报中表示："我们估算，仅人工智能与自动驾驶业 务，就能为特斯拉创造至少 1 万亿美元的价值。过去几年，马斯克及其团队在完全自动驾驶技术的落地 过程中，一直受制于联邦监管的层层阻碍；而如今特朗普政府大幅放宽相关限制，未来 3 至 ...

文 | 明鉴vast，作者 | 璞玉，编辑 | 顾北 2025年12月，全球资本市场被埃隆·马斯克的名字持续引爆。一边是其个人净资产飙升至4919亿美元，9 个月狂揽1500亿美元财富，稳坐全球首富宝座；另一边是SpaceX抛出史上最大IPO计划，目标估值1.5万 亿美元，募资规模直指300亿美元，一旦成行将改写资本史。当比尔·盖茨成为全球前十科技富豪中唯一 身家缩水的人，马斯克的财富增长却占据了前十富豪总增长额的近四分之一，这种悬殊背后，绝非运气 使然。 这位商业狂人麾下的九家公司，已构建起覆盖太空、能源、AI、生命科学的庞大商业矩阵，从星链的 全球组网到Optimus的亿级量产，从特斯拉的能源生态到Neuralink的脑机接口，每一项业务都在重构行 业规则。 有人惊叹他是"现实版钢铁侠"，有人质疑其估值泡沫与技术风险，但不可否认的是，马斯克正在用工程 创新将科幻场景变为商业现实，其财富逻辑早已超越传统商业的边界。 01 太空基建：1.5万亿IPO背后的现金流引擎 2002年，当马斯克在洛杉矶郊区的旧仓库创立SpaceX时，没人能想到这家公司会成为全球商业航天的 绝对霸主，更遑论冲击1.5万亿美元的估值高峰 ...

中国品牌出海整体态势与宏观背景 - 2025年中国品牌出海延续稳健增长态势，制造、科技与消费行业形成协同发力格局 [1] - 2025年前11个月中国货物贸易出口总额已超过2024年同期，对经济增长贡献率较高 [1] - 中国在光伏、风能、电动汽车、储能等关键领域处于全球领先地位，是推动全球绿色转型的重要力量 [1] 中国品牌出海的发展特征与升级方向 - 新一代品牌在产品能力、技术水平与全球运营经验上持续积累，出海方式更加多元，增长结构更加均衡 [1] - 品牌价值、文化表达与数字能力正成为品牌参与全球竞争的重要支点 [1] - 出海模式正从“卖产品”向“建体系”、“塑品牌”升级 [1] 中国企业出海面临的挑战 - 企业在出海过程中面临品牌认知度不足、本土化有待提升等现实情况 [1] - 地域和文化差异、政策差异是出海过程中的主要挑战 [2] 对企业出海的策略建议 - 企业需进一步了解当地文化和风俗，深入推进本土化策略 [2] - 建议企业建立生态，例如搭建物流、仓储等基础设施 [2] - 技术、合规的双轮驱动是长期稳定发展的前提，企业需做好本地化运营，构建可信、安全的全球服务网络 [2]

SHMET 网讯：全球咨询机构Kearney与世界经济论坛联合发布的新报告显示，全球锂资源供应量仅能 满足2035年预测需求的三分之一（35%）。 报告警示称，全球推进电气化、数字化及减排的步伐正快于支撑这些进程所需矿产资源的供应速度。 在题为《从矿产到兆瓦：为电动汽车、数据中心和电网构建韧性》的新报告中，他们发现到2035年锂供 应量需增长一倍以上。 全球数据中心容量预计到2035年将增长至当前的三倍，支撑这一增长的是2030年前高达3万亿至7万亿美 元的投资。 报告进一步警示，稀土元素和铜产量必须提升50%以上才能满足预期需求。预计到2035年，电动汽车将 占锂总需求量的86%、钴需求的55%以及稀土总消耗量的三分之一。 即便所有已宣布的项目都得以实施，现有矿山和冶炼厂也仅能满足锂和石墨需求预测的35-45%。 分析显示，2025年全球电动汽车需求将突破2000万辆，到2030年新车销售中电动汽车占比将超过四成 （40%），全球汽车年度投资额将达3.5万亿美元。 报告指出，电池和电机工厂可在1至3年内实现规模化生产，但新采矿项目通常需要10至20年开发周期， 导致整个价值链出现重大时间错配。 为实现电气化 ...

马斯克个人财富与旗下公司动态 - 埃隆·马斯克个人净资产于12月16日美国东部时间中午增至约6770亿美元，单日增加1680亿美元，主要得益于SpaceX估值翻倍[1] - SpaceX本月早些时候发起要约收购，公司估值高达8000亿美元，较今年8月的4000亿美元翻了一番，马斯克持有约42%的股份[1] - 马斯克还持有特斯拉12%的股份，价值1970亿美元，其旗下的xAI Holdings正在洽谈新一轮融资，估值达2300亿美元，马斯克持有约53%的股份，价值约600亿美元[1] - 如果SpaceX按计划在2026年进行IPO，其估值可能达到约1.5万亿美元，这将使马斯克成为全球首位万亿富翁[1] 中国L3级自动驾驶测试与牌照进展 - 小鹏汽车在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并启动常态化测试，预计明年第一季度全量车型搭载L3功能，部分用户可更早体验[2] - 小鹏汽车在2025年科技日发布具备L4级能力的第二代VLA，预计2026年一季度量产上车，推出软硬件均达L4水平的车型[2] - 鸿蒙智行联合深圳市交通局等部门在深圳启动L3级有条件自动驾驶内测，测试范围覆盖深圳市内全部高快速道路，总长度1000公里，已完成超2万公里实际道路验证[5] - 理想汽车已获得北京市L3级自动驾驶道路测试牌照，并开始常态化测试[5] - 工业和信息化部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，长安深蓝SL03和华为与北汽合作的极狐阿尔法S（L3版）将在北京、重庆指定区域开展上路试点[8] - 特斯拉表示FSD预计也将很快实现真正的L3级自动驾驶能力[8] 英伟达芯片供应动态 - 英伟达正在考虑增加H200芯片的产量，以满足中国公司的订单需求，此前美国商务部批准英伟达向中国销售H200 GPU，条件是从销售中抽取25%的份额[9] - 报道指出英伟达看到来自中国公司的强劲需求，包括阿里巴巴和字节跳动在内的公司已与英伟达接触，商讨大批量订购H200芯片[9] - 英伟达发言人表示，公司正在管理供应链，确保向中国销售H200芯片的许可不会影响向美国客户供货的能力[9] 华为公司管理层变动 - 华为终端有限公司发生工商变更，郭平卸任董事长，由余承东接任，同时孟晚舟卸任董事，多位高管发生变更[10] - 公司法定代表人为魏承敏，注册资本6.06亿人民币，由华为终端（深圳）有限公司全资持股[11][12] 中国科技公司AI大模型进展 - 小米发布并开源大模型MiMo-V2-Flash，总参数量达3090亿，激活参数量150亿，在多项综合基准测试中表现媲美DeepSeek-V3.2[13] - 阿里巴巴发布新一代万相2.6系列模型，是国内首个支持角色扮演功能的视频模型，具备音画同步、多镜头生成及声音驱动等功能，能生成最长15秒的视频[16][17] 福特汽车战略调整 - 福特汽车宣布将停产其旗舰纯电动皮卡F-150 Lightning及其他大型电动汽车，转而专注于利润更高的混合动力及燃油车型，预计将导致公司承受约195亿美元的损失（约合人民币1373亿元）[18] - 自2023年以来，福特在电动汽车业务上已累计亏损130亿美元，预计第四季度将因电动汽车业务损失195亿美元[18] - 福特F-150 Lightning纯电皮卡2025款车型起售价达5.5万美元，但被指可靠性存在问题，拖拽状态下车辆续航里程大幅缩水，销量不尽如人意[18] - 福特决定停产纯电版F-150 Lightning，转而研发增程式版本，其电动车战略核心将聚焦于更小巧、更实惠的车型[19] AI行业人物评价与政府动向 - 微软AI首席执行官穆斯塔法·苏莱曼评价OpenAI的萨姆·奥尔特曼“富有勇气”，并指出其正以前所未有的速度建设数据中心[20] - 苏莱曼评价谷歌DeepMind的戴密斯·哈萨比斯为出色的思想家和多学科型人才，祝贺其在Nano Banana、Gemini 3及AlphaFold等项目上的进展[20] - 苏莱曼称埃隆·马斯克拥有“几乎超人般的能力”，能够按自己的意志重塑现实[20] - 特朗普政府正计划招聘约1000名工程师，组建名为“联邦技术部队”的专业团队，重点面向人工智能、软件工程、数据系统和网络安全等关键技术领域[21][22]

文章核心观点 - 申万宏源维持小米集团“买入”评级 认为其25Q3业绩略超预期 展现出比竞争对手更强的韧性 主因高端化战略初见成效 人车家全生态业务结构均衡 产品结构高端化潜力尚未充分释放 后续催化因素带来叙事反转 [1] 业绩简报 - 25Q3营业收入1131亿元 略超预期的1125亿元 同比增长22% 环比增长2% 主因互联网服务和电动汽车业务收入超预期 [2] - 25Q3经调整净利润113亿元 远超预期的100亿元 同比增长81% 环比增长4% [2] - 公司已连续三个季度站稳千亿营收、22%毛利率、百亿利润水平线 [2] 手机业务 - 25Q3手机出货量43.3百万部 平均销售单价为1063元 毛利率11.1% 符合预期 [3] - 公司通过提升平均销售单价和产品结构高端化来抵御存储涨价冲击 [3] - 管理层指引2025年全年手机出货量目标为1.7亿部 [3] IoT与生活消费产品 - 25Q3 IoT业务收入276亿元 毛利率23.9% 同比提升3.2个百分点 环比提升1.4个百分点 主因产品结构优化 [4] - 国补退坡属于阶段性影响 已在公司预判范围内 不会影响长期的高端化和出海方向 [4] - 公司9月发布Xiaomi-MiMoAudio语音开源大模型 11月发布智能家居未来探索方案Xiaomi Miloco 使用MiMo+VLMiloco端侧视觉大模型 赋能全屋智能的“感知+理解+执行”能力 [4] - 看好后续出海动能 维持2026-2027年收入增速预测为14%和9% [4] 互联网服务与电动汽车业务 - 25Q3互联网服务收入94亿元 同比增长11% 毛利率高达76.9% [5] - 广告收入72亿元 同比增长17% 创历史新高 [5] - 互联网服务境外收入33亿元 同比增长19% 占比34.9% 创历史新高 [5] - 电动汽车业务在25Q3实现盈利 单季收入290亿元 交付10.9万辆 平均销售单价26万元 毛利率25.5% 单季经营利润7亿元 [5] - 根据CEO雷军表述 2025年全年预计交付将超过40万辆 此前目标为35万辆 公司上调2025年交付目标至40万辆 [5]

核心观点 - 申万宏源维持小米集团“买入”评级 认为其25Q3业绩略超预期 展现出比竞争对手更强的韧性 主要得益于高端化战略初见成效 以及“人车家全生态”带来的业务结构均衡 其产品结构高端化潜力尚未充分释放 后续催化因素可能带来叙事反转 [1] 业绩简报 - 25Q3营业收入达1131亿元人民币 略超市场预期的1125亿元 同比增长22% 环比增长2% 主要因互联网服务和电动汽车业务收入超预期 [1] - 25Q3经调整净利润为113亿元人民币 远超市场预期的100亿元 同比大幅增长81% 环比增长4% [1] - 公司已连续三个季度实现千亿营收、22%毛利率和百亿利润的经营水平 [1] 智能手机业务 - 25Q3智能手机出货量为4330万部 平均销售单价为1063元人民币 毛利率为11.1% 符合预期 [2] - 公司通过提升平均销售单价和产品结构高端化 成功抵御了存储芯片涨价的冲击 [2] - 管理层指引2025年全年智能手机出货量目标为1.7亿部 [2] IoT与生活消费产品业务 - 25Q3 IoT业务收入为276亿元人民币 毛利率为23.9% 同比提升3.2个百分点 环比提升1.4个百分点 主要得益于产品结构优化 [3] - 公司认为“国补退坡”属于阶段性影响 已在预判范围内 不会影响其长期的高端化和出海战略方向 [3] - 公司在端侧AI领域积极布局 9月发布Xiaomi-MiMoAudio语音开源大模型 11月发布整合了MiMo与VLMiloco端侧视觉大模型的智能家居未来探索方案Xiaomi Miloco 旨在赋能全屋智能的“感知+理解+执行”能力 [3] - 看好该业务后续出海动能 维持2026-2027年收入增速预测分别为14%和9% [3] 互联网服务与电动汽车业务 - 25Q3互联网服务收入为94亿元人民币 同比增长11% 毛利率高达76.9% [4] - 其中广告收入达72亿元 同比增长17% 境外收入达33亿元 同比增长19% 占总收入比重为34.9% 两者均创历史新高 [4] - 25Q3电动汽车业务实现单季盈利 收入为290亿元人民币 交付10.9万辆 平均销售单价为26万元人民币 毛利率为25.5% 单季经营利润为7亿元 [4] - 公司上调2025年全年交付目标至40万辆 此前目标为35万辆 根据CEO雷军表述 预计2025年全年交付将超过40万辆 [4]

宏观经济与美联储政策 - 美国2025年11月新增非农就业人数6.4万人，高于预期的5万人，但失业率升至4.6%，高于预期的4.5%[5] - 美国2025年10月非农就业人数初值为减少10.5万人，创五年以来最大降幅[5] - 美联储主席鲍威尔认为11月新增非农就业“谈不上强劲”，若12月失业率不继续上升，政策利率仍被视为“well positioned”[5] - 市场预期美联储将在2026年1月暂停降息，剩余两次议息会议可能还有一次25个基点的降息[5] 全球股市表现 - 美股三大指数周二（12月16日）个别发展，道指跌0.62%至48,114.3点，标普500跌0.24%至6,800.3点，纳指涨0.23%至23,111.5点[7][8] - 欧洲股市普遍下跌，英国富时100指数跌0.68%，德国DAX指数跌0.63%，法国CAC 40指数跌0.23%[7][8] - 亚太股市周二跌多涨少，韩国KOSPI指数跌2.2%至3,999.1点，跌幅居前；越南证交所指数涨2.0%至1,679.2点，涨幅居前[21][22] - 港股周二大跌，恒生指数跌1.54%至25,235点，恒生科技指数跌1.74%[10] - A股周二集体下挫，沪指跌1.11%报3,824点，深证成指跌1.51%，创业板指跌2.1%[15] 外汇与大宗商品市场 - 美元指数周二（12月16日）收于98.15，单日下跌0.2%，年初至今累计下跌9.5%[26] - 纽约期油（WTI）周二收于每桶55.3美元，单日下跌2.7%，盘中自2021年以来首次跌破55美元/桶[26][27] - 纽约期金周二收于每盎司4,304.5美元，单日微跌0.1%，年初至今累计上涨63.0%[26] 固定收益市场 - 美国国债收益率周二普遍下跌，2年期收益率下降1.5个基点至3.49%，10年期收益率下降2.7个基点至4.15%[29][30] - 亚洲债券市场整体平静，投资级美元债券利差维持在61.5个基点不变[30] 重点公司及行业观点 - 中信证券看好金融科技公司Robinhood，认为其预测市场业务有望在未来1-2年带来数亿美元量级的收入[8] - 中信证券认为市场对雅迪控股在“新新国标”下的担忧过度，公司有能力逆势提升市场份额[13] - 中信证券指出中国消费市场呈“K型复苏”，高端消费（如奢侈品、高端旅游）表现优于大众消费[19] - 中信里昂看好澳大利亚公司Orica，其2026财年开局强劲，股价年内已上涨47%[23]