宏观逻辑分析 - 近期市场呈现高成长叙事特征 具备高成长性的产业或行业表现突出 [1][2] - 本轮权益资产修复受狭义流动性宽松和人民币升值驱动 央行2024年9月以来两次降准 利率下行保持流动性宽松 4月初以来美元贬值推动新兴市场货币走强 人民币兑美元呈单边上行趋势 [2] - 高成长叙事出现时宏观经济环境通常满足风险阶段性出清 流动性充裕 资金机会成本偏低而预期回报率存在粘性 存在短期可充分想象但不需要验证的资产等条件 [2] 宏观边际变化 - 短期需关注外部逆全球化趋势阶段性升温风险 [3] - 政策发力推动基建和房地产信用扩张底部出现 可能呈现广义流动性改善而狭义流动性收敛情形 [3] - 中期名义GDP增长和盈利对定价的消化将改善企业盈利 反内卷效果有望提升名义GDP增长中枢 [3] 市场风格表现 - 截至8月27日万得微盘股指数年内大幅增长逾56% 跑赢上证指数 深证成指 创业板指等主要指数 [4] - 小盘风格占优趋势延续 背后是产业百花齐放的结果 [5] 后市投资机会 - 景气成长类资产仍是市场主线 市场交易聚焦新产业周期 创新周期和渗透率变化 [5] - 配置四大方向：非银金融板块（金融IT 券商 保险） A股地产链及港股地产板块（低位博弈角度） 海外算力链和创新药板块 国产算力 国内AI基建 AI端侧应用板块（产业预期修复过程中） [5] 市场风险支撑 - 市场下行风险有限 央行明确必要时向中央汇金提供充足再贷款支持 保险资金逐步增配市场 提供流动性支持并锁住下行风险 [5]

GDP增长 - 2025年二季度实际GDP同比增长5.2%，较2024年Q2-Q3的4.6%、4.7%显著回升，成功站上5%以上[1][7] - 名义GDP增长仍是短板，二季度同比仅3.9%，与去年Q2基本持平，成为微观体感的主要约束项[1][7] - 上半年实际GDP同比增长5.3%，为全年实现5%左右增长目标奠定基础[6][19] 经济增长结构 - 制造业投资表现亮眼，设备工器具投资上半年累计同比增长17.3%（一季度19.0%）[1][9] - 耐用品消费强劲，限额以上家电零售累计同比增长30.7%（一季度19.3%），汽车产量上半年同比增长10.8%（一季度12.0%）[1][9] - 服务消费持续改善，上半年服务零售同比增长5.3%（一季度5.0%）[1][9] - 出口保持高景气，上半年同比增长5.9%（一季度5.7%）[1][9] 工业与产能 - 二季度工业产能利用率74.0%，略低于一季度的74.1%和去年四季度的76.2%，但降幅放缓[2][10] - 产能利用率较低且继续下降的行业：煤炭（69.3%）、食品饮料（69.1%）、化工（71.9%）、汽车（71.3%）[10] - 电气机械产能利用率改善至73.5%（前值71.7%），为2020年Q4以来首次回升[2][10] - 6月工业增加值同比增长6.8%，创三个月新高，环比增长0.5%[3][13] 消费与零售 - 6月社零同比增长4.8%，为过去四个月低点，环比下降0.16%[4][14] - 餐饮收入增速大幅回落至0.9%（前值5.9%），限额以上餐饮收入同比-0.4%[4][14] - 社交属性消费品走弱：烟酒零售同比-0.7%，饮料-4.4%，化妆品-2.3%[14] - 汽车零售表现亮眼，同比增长4.6%，明显高于前两个月的1.1%和0.7%[4][14] 投资与房地产 - 6月固定资产投资累计同比增速从3.7%回落至2.8%，单月同比仅0.5%[4][15] - 制造业投资单月同比5.1%（前值7.8%），基建投资单月同比5.3%（前值9.2%）[16] - 房地产投资单月同比-12.9%（前值-12%），销售面积同比-5.4%（前值-3.3%）[5][17] - 房地产开发到位资金同比-9.7%，其中国内贷款同比11.8%是唯一正增长项[18] 经济边际变化 - 6月呈现"强供给弱需求"特征：工业、出口高于前值，社零、服务业、投资、地产销售低于前值[2][11] - 工业产销率持续下行至94.3%，低于5月的95.9%和4月的97.2%[12] - 高技术产业增加值同比增长9.7%，较前值加快1.1个百分点[13][14] - 新兴领域产量高增长：工业机器人37.9%，服务业机器人18.3%，集成电路15.8%[13]

工资增长政策 - 日本自民党承诺到2030财年将全国平均年薪提高100万日元 从420万日元增至520万日元 [1] - 政策目标为实际工资每年增长1% 名义工资每年增长3% 通过逐年累积实现目标增幅 [1] 经济刺激措施 - 政府将向低收入者和儿童发放4万日元现金补贴 其他民众发放2万日元 以缓解通胀压力 [2] - 现金补贴被定位为过渡性措施 优先覆盖低收入与育儿家庭 操作流程具有精准快速特点 [2] 宏观经济背景 - 日本名义GDP在2024年达到609万亿日元历史峰值 政府长期目标为2040年实现1000万亿日元 [2] - 当前面临通胀持续与进口关税双重压力 经济存在技术性衰退风险 [2] - 大米价格调控取得进展 成为缓解家庭支出压力的关键因素 [2]

日本首相薪资增长承诺 - 日本首相石破茂承诺到2040年将平均工资提高50%或更多 [1] - 目标设定为名义GDP达到1千万亿日元（约6.9万亿美元） [1] 政治经济背景 - 承诺发布正值参议院选举临近 选民将对首相表现进行评判 [1] - 当前政府正与美国特朗普政府谈判降低关税 [1] - 日本国内面临通胀飙升问题 去年10月执政党在大选中遭遇惨败 [1]