五一假期就要结束了。 假期里A股没有交易，A股的估值也没有变化。 不过港股、美股是有交易的。 按照惯例，假期后也会更新下估值表。 1. 港股 港股周五是开盘交易的。 港股恒生指数假期里上涨1.74%，H股指数上涨1.92%。 中概股代表，恒生科技指数上涨3.08%。 4月初港股短期大幅下跌。 之后港股连续3周上涨。 港股科技、恒生科技在五一假期之前，也涨回到了正常偏低的估值。 假期里港股的涨跌幅也不会丢失，也会体现在基金净值的更新中。 例如5月6日港股基金的净值=5月6日当天港股涨跌幅+假期里涨跌幅。 文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 螺丝钉也更新了上周五收盘的港股专题估值表，供参考。 | 宽基指数 | | | | | | | | | | | 2025/5/5 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 指数代码 | 指数名称 | | 市盈率 市净率 股息率% ROE% | | | 分位数% | 分位数% | 近五年市盈率 近十年市盈率 近五年市净净率 近十年市净率 分位数% | 分位数% | ...

中信证券观点 - 5月A股预计风险偏好仍有回升空间，市场将呈现风偏回暖、主题轮动的特征，以低机构持仓的主题型交易机会为主 [2] - 建议聚焦三大趋势：中国自主科技能力提升趋势不变、欧洲重建自主防务及能源基建资源储备趋势不变、中国加速完善社会保障并激发内需潜力的政策方向不变 [2] 中信建投观点 - 后市维持战略性乐观判断的条件包括情绪指数处于50以上且全A指数位于年线和半年线上方，建议配置半仓以上仓位 [3] - 当前市场进入窄幅震荡区间，建议采用低买高卖波段策略，关注情绪指数整体水平及分项指标提示意义 [3] 平安证券观点 - 五一假期消费数据亮眼，政策落地显效将强化消费对经济增长的推动力，叠加AI科技革命与自主可控逻辑，支撑A股向上空间 [4] - 结构上推荐两条主线：国产科技自主可控（新质生产力、先进制造、国防军工）和估值具备性价比的内循环消费优质资产 [4] 申万宏源观点 - 维持二季度震荡市判断，消费与科技均为景气方向，但科技布局机会更优，推荐国内AI算力及机器人主题 [5] - 科技结构性行情下，港股表现优于A股的格局不变 [5]

美联储利率决议预期 - 美联储5月维持利率不变概率超过96% 市场预期高度一致 [3] - 美国4月非农就业人数17 7万 远超预期的13 8万 显示劳动力市场强劲 [3] - 3月PCE物价指数同比涨2 3% 核心PCE降至2 6% 通胀压力缓解 [3] 政治因素对货币政策影响 - 特朗普公开呼吁美联储降息 并表态不会罢免鲍威尔 形成政治压力 [3] - 鲍威尔在新闻发布会如何回应政治干预 将成为市场关注焦点 [3] - 美联储独立性受挑战 若态度强硬可能支撑美元 软弱则引发市场重新定价 [4] 投资者关注要点 - 鲍威尔对通胀评价是关键 若强调"需观察"则偏谨慎 提及"可持续性"或预示长期高利率 [4] - 经济前景描述需重点关注 谈劳动力市场过热或推迟降息 提"全球风险"则可能为宽松留空间 [4] - 市场预期6月降息概率仅35% 显示多数预期美联储将维持现状 [5] 资产配置影响 - 美元指数走势取决于鲍威尔表态 鹰派信号或提振美元 人民币短期承压 [5] - 美股科技股受益于AI概念 若流动性预期稳定可能继续上涨 [5] - 黄金对利率敏感 维持利率或推升金价 原油则需关注美联储对经济前景判断 [5] - 美联储政策逻辑是否从"抗通胀优先"转向"平衡增长与通胀" 将影响中长期资产配置方向 [5]

文章核心观点 全球投资界年度盛会伯克希尔·哈撒韦股东大会召开，巴菲特携接班人等回答股东提问，会议涉及关税政策、现金储备、投资日本、AI等多方面内容 [1] 分组1：大会概况 - 北京时间5月3日21时大会问答环节开始，巴菲特全程参与，携接班人阿贝尔及保险业务负责人阿吉特·贾恩共同回答股东提问 [1] - 这是巴菲特参加的第60次年会，现场有1.97万人出席，观众人数创最高纪录 [1] 分组2：关税政策 - 巴菲特认为贸易不应成为武器，美国应与世界其他国家开展贸易，贸易可成为战争行为 [2] - 一季报显示关税政策及地缘政治风险为公司营造不确定环境，无法预测关税政策具体影响 [2] 分组3：巨额现金储备 - 截至一季度末，伯克希尔现金储备达3477亿美元，再创历史新高 [3] - 巴菲特一直在寻找投资机会，希望将现金降至500亿美元，重大交易未来五年内有可能发生 [3] - 不久前差点花掉100亿美元，投资要谨慎，耐心重要，绝佳机会来临时要快速行动 [3][4] 分组4：投资日本 - 巴菲特表示不会立刻卖掉日本五大综合商社股票，未来十年也不会卖，还会扩大与日本公司联系 [5] - 伯克希尔在日本投资已达200亿美元，巴菲特希望当初投资1000亿美元 [5] - 接班人格雷格·阿贝尔设想持有日本贸易公司股票至少50年或永远持有 [5] 分组5：AI - 巴菲特认为AI是改变游戏规则的工具，要改变做事方式评估风险，让阿吉特·贾恩做投资选择 [7] - 阿吉特·贾恩称AI将颠覆保险和风险定价领域，伯克希尔在保险领域AI应用采取观望态度 [7] 分组6：房地产投资 - 巴菲特认为房地产投资比股票更复杂困难，变数多，交易慢节奏且依赖个人沟通谈判 [8] - 伯克希尔曾在2008 - 2009年金融危机期间做过房地产投资，投资房地产要用更智慧策略的方式 [8] 分组7：苹果 - 巴菲特认为乔布斯选库克作为继任者无比正确，库克接手苹果后做得非常出色 [9] 分组8：美国财政政策 - 巴菲特表示伯克希尔不会为让财报更好看做事，不会持有认为会贬得一文不值的货币资产 [10] - 美国财政问题令巴菲特害怕，但这不是美国独有的问题 [11] - 增持日元资产是因为日本借日元成本非常低 [12]

2024年A股上市公司业绩表现 - 沪市主板公司合计实现营业收入49.57万亿元，同比保持稳定，净利润4.35万亿元，同比增长1.9%，其中八成公司实现盈利，四成公司净利润同比增长，78家公司扭亏为盈 [1] - 沪市主板公司年度走势先抑后扬，净利润上半年同比下降1%，下半年大幅回升至增长5% [1] - 沪市科创板公司实现营业收入14221.7亿元，同比增长0.24%，净利润475.23亿元，近七成公司营业收入增长，五成公司净利润增长，32家公司扭亏为盈 [1] - 深市主板公司合计实现营业收入16.78万亿元，净利润5989.59亿元，创业板公司营业收入4.03万亿元，净利润2074.88亿元 [1] - 深市总体55.30%公司实现营业收入增长，72.02%公司实现盈利，46.93%公司净利润同比改善 [1] 上市公司结构优化与创新驱动 - 沪市主板新兴行业（电子、通信、医药生物、汽车）公司家数占比持续攀升至四成，盈利贡献同步抬升，市值领军行业由金融、能源转向汽车、医药生物等新兴产业 [2] - 沪市科创板研发投入占营业收入比例中位数达12.6%，全年新增发明专利2万项，累计形成发明专利超12万项 [2] - 深市上市公司2024年研发投入合计超过7600亿元，410家公司研发强度超过10% [2] - 深市主板汇聚新能源汽车、消费、电子信息等支柱产业集群，25家公司市值超千亿元，32家公司营业收入超千亿元 [2] - 创业板67.34%公司属于战略性新兴产业企业，新能源、半导体、生物医药等行业研发投入和业绩增长突出 [2]

经济数据表现 - 2025年一季度美国实际GDP年化季率初值-0.3%，预期+0.3%，前值+2.4%[1] - 一季度实际个人消费支出季率初值+1.8%，预期+1.2%，前值+4.0%[1] - 一季度核心PCE物价指数年化季率初值+3.5%，预期+3.5%，前值+2.6%[1] 各领域情况 - 消费端受关税影响转弱，二季度或持续转弱，商品消费中汽车等非必需品消费减少，服务消费维持相对韧性[5][8][9][10] - 投资端非住宅投资环比增速回升，厂商加快补库，库存成GDP主要贡献项，但住宅投资环比增速回落[6][11][14] - 净出口方面，“抢进口”效应使进口增速跃升，拖累GDP增速4.8个百分点[7] 市场反应与预期 - 2025年4月30日，美股股指表现分化，10年期和2年期国债收益率下行[2] - 市场预期2025年美联储降息4次，首次降息时点为6月，概率为60.6%[1][7] 风险提示 - 美国经济超预期回落、地缘政治形势超预期演变、国际贸易摩擦加剧[38]

文章核心观点 4月1 - 29日募资动态共28起，涉及生物医药、数据中心、美妆、不动产等多个领域，多家知名企业和机构参与设立基金，为相关产业发展注入资金支持 [3] 各基金设立情况 生物医药领域 - 礼来亚洲六期人民币基金正式完成设立，是近年来国内市场化募资规模最大的生物医药VC基金，国投先导母基金为其提供支持，礼来亚洲已管理多支基金，认缴规模超400亿人民币，16年累计投资约200家企业 [5] - 赛诺菲凯辉医药创新基金正式成立，管理规模约20亿元，专注投资中国已进入临床阶段的创新药管线和相关产业机会 [14] - 上海生物医药并购基金完成首关落地，规模50亿元，由上实集团旗下上实资本管理，投资人包括市级母基金、企业和金融机构等 [18] - 中生引领基金在浦东揭牌成立，目标总规模10亿元，首关规模5亿元，聚焦服务生物医药产业 [28] 数据中心领域 - 普洛斯中国数据中心收益基金一期完成募集，投资规模约26亿人民币，是普洛斯首个数据中心主题投资策略，其资产管理规模超800亿美元 [7] 美妆领域 - 凯辉基金携手欧莱雅集团和上海静安区政府设立“凯辉创美未来基金”，中国美妆行业正经历消费和渠道变革，对品牌要求提高 [8] 产业基金领域 - 徽商产业基金正式启动，规模30亿元，由联想、迈瑞等知名徽商企业联合成立，将重点投资徽商科创企业和项目 [10] - 湖北省高路发展投资基金完成募集并备案，总规模300亿元，由中金资本管理，重点支持现代交通体系和战略新兴产业发展 [16] 不动产领域 - 黑石旗下欧洲不动产基金BREP Europe VII完成最终募资，获98亿欧元（106亿美元）资本承诺，成有史以来第三方资本承诺规模最大欧洲不动产基金，黑石一季度业绩强劲，资金流入620亿美元，管理资产规模近1.2万亿美元 [12] 其他领域 - 欧瑞泽大中型并购基金第五期完成最终募集，规模约30亿欧元，超额完成目标，重点布局欧洲和北美市场，聚焦中型及大中型企业 [20] - 零一创投新一期5亿人民币基金完成首关，投资方向为智能制造与跨境出海领域，坚持投早投小原则 [22] - 江苏弘材创业投资合伙企业完成备案，首关金额6.06亿人民币，围绕新能源新材料产业布局 [24] - 陕西财金西高投弘毅投资基金完成二关募集，总规模11.98亿元，投向半导体及集成电路、人工智能等领域 [26] - 无锡设立总规模10亿元的人工智能市场化产业基金，出台政策搭建“立体式”支撑体系 [30] - 湖北省长飞天使创业投资基金发布，总规模6亿元，聚焦光电子信息、泛半导体、人工智能三大硬科技赛道 [32] - 航投正菱双东简低空经济产业投资基金完成备案，是四川省首只低空经济基金，投向eVTOL整机制造领域 [34] - 肥西紫蓬创业投资合伙企业完成备案，是肥西首只县级创投基金 [36] - 雅安川商新兴产业创业投资基金完成备案，注册规模1亿元，是雅安地区首只面向种子期、天使轮投资的产业基金 [39] - 武汉理工大学发起武理科创基金，首期募资规模10亿元 [41] - 上海交通大学官宣「交大 - 云启AI天使基金」，规模3亿元，支持全球初创期、早期人工智能科创企业 [43] - 安徽海螺科转创业投资合伙企业签约成立，规模2亿元，是海螺私募首支自管基金，投向战略性新兴产业 [45] - 欧莱雅与天图投资合作成立美丽领航基金，投向美业及产业上下游相关领域品牌 [47] - 成都一汽产业发展投资基金完成工商注册，规模5.105亿元，推动成都新能源汽车产业链发展 [49] - 追创创投完成绍兴百亿产业基金首期募集，围绕机器人、AI等产业投资布局 [51] - 威海产投集团与荣成市政府发起设立荣威创投基金，投向荣成多个产业领域 [53] - 天津海河高新千帆企航玖号股权投资基金完成注册，首期规模6亿元，采用双GP模式，投资新兴产业和未来产业 [56] - 湖南工融迪策创业投资基金在长沙注册，首期规模10亿元，采取双GP模式，探索新投资路径 [58] - 青岛融汇芯科企航股权投资基金发布，是青岛首只完成工商注册的AIC股权投资基金 [60]

经济形势与外部冲击 - 我国经济持续回升向好的基础仍需稳固 外部冲击影响加大 要求强化底线思维并充分备足预案[1] - 外部环境急剧变化 需统筹国内经济工作和国际经贸斗争 坚定不移扩大高水平对外开放[1][2] - 美国实施超高水平对等关税导致中美贸易出现脱钩 二季度可能体现为出口明显下滑[6] 超常规逆周期调节政策 - 加强超常规逆周期调节 及时推出增量储备政策 全力巩固经济发展和社会稳定基本面[4] - 财政政策更加积极：赤字率按4%安排 新增地方政府专项债券4.4万亿元 发行超长期特别国债1.3万亿元 发行首批特别国债5000亿元[4] - 货币政策适度宽松：适时降准降息保持流动性充裕 创设新型结构性货币政策工具和政策性金融工具[5] 内需与消费刺激措施 - 内需对经济增长贡献率比去年四季度提升6.3个百分点 发挥经济增长主动力作用[8] - 提高中低收入群体收入 大力发展服务消费 尽快清理消费领域限制性措施[8] - 实施四方面消费刺激措施：消费品以旧换新扩围提质 汽车流通消费改革 服务消费提质惠民行动 举办"购在中国"系列活动[9] 政策实施与协同效应 - 宏观调控更注重政策作用及协同效应 把"用好"放在"用足"之前[4] - 加紧实施更加积极有为的宏观政策 强化政策取向一致性[5][6] - 通过财政政策扩大总需求 防范化解地方债务风险 清欠账款畅通经济循环[6]

盈利增长 - 2024年全A/金融/非金融归母净利润同比分别为-3.0%/+9.0%/-14.2%，四季度非金融盈利因减值加速探底，房地产和光伏行业是主要拖累项 [1][2] - 1Q25全A/金融/非金融归母净利润同比为+3.5%/+2.9%/+4.2%，下游行业改善明显，有色金属、部分出口链及TMT板块表现突出 [1][3] - 2024年非金融盈利下滑14.2%，剔除房地产和光伏后同比为-3%，农林牧渔扭亏为盈增长2541.6%，非银金融增长48.7%，电子和交通运输增长超10% [2] - 1Q25非金融盈利增速触底回升至+4.2%，上中下游盈利增长分别为-0.7%/+2.8%/+8.2%，能源原材料行业分化，有色金属增长67.0%，钢铁和建材分别增长383.0%和290.5% [3][4] 盈利能力 - A股非金融ROE环比基本持平，下行周期已持续15个季度，净利润率边际企稳反弹但资产周转率仍下行 [1][15] - 上游行业ROE快速下滑，下游剔除地产后改善，电子、家电、非银金融和农林牧渔ROE连续两个季度改善 [1][15] - 非金融净利润率边际企稳，毛利率持平，费用率连续两个季度下降，资产周转率受老经济行业拖累 [15] 资本开支与资产负债表 - 非金融资本开支连续四个季度负增长，4Q24和1Q25分别为-5.8%和-4.9%，新经济行业资本开支增速回升，计算机增长26.8%，汽车增长13.4% [16] - 非金融企业资产增速从3Q24的3.2%反弹至1Q25的3.9%，剔除房地产后增速反弹至5.6%，资产负债表收缩风险缓解 [17] - 应收账款周转率降至历史新低7.1%，预收账款增速连续两个季度改善，剔除房地产后同比增速反弹至+3.1% [17] 现金流与分红 - 非金融自由现金流/所有者权益创历史新高，支持A股分红比例提升2个百分点至45%，沪深300股息率上升至3.2% [2][18] - 2024年现金分红金额同比增长5%，食品饮料、纺织服饰及建筑材料分红比例分别为72%/67%/66% [18][36] 行业表现 - TMT板块一季度盈利普遍高增长，电子增长31.5%，光模块/元器件/半导体分别增长114%/50%/33%，计算机及传媒分别增长61.9%和44.6% [5] - 消费板块中农林牧渔增长818%，家电及汽车分别增长25.5%和14.0%，食品饮料和消费者服务分别下滑0.1%和7.8% [4][5] - 中游制造领域电力设备及新能源盈利降幅收窄至5.5%，机械板块增长15.4%，工程机械增长30% [4]

市场表现 - 大盘微涨微跌，收盘时仍处于5.1星级水平 [1] - 沪深300等大盘股略微下跌，中小盘股上涨 [2][3] - 银行等价值风格下跌较多，成长风格上涨 [4] - 港股整体上涨，港股科技股领涨 [5] - 港股科技股春节后上涨至正常估值，4月初短期下跌后低估，最近两周连续上涨回到正常偏低估值 [6][7] 港股科技股分析 - 港股科技类品种之前估值较低，背后公司盈利增长近几年较稳定 [8] - 从低估上涨速度较快，指数基金收益公式为估值*盈利+分红 [9] - 当前5点几星级下，许多品种估值处于低估，向下空间不大 [10] - 市场回到5点几星时，国家队等机构投资者会大举买入减少下跌空间 [11] - 市场向上的核心动力来自上市公司盈利增长 [12] 盈利增长情况 - 2021年A股全市场盈利增长20%，2022-2024年因经济低迷周期盈利增长停滞甚至部分下降 [13][14] - 2024年A股整体盈利较2023年略微下降约2% [19] - 2025年一季度上市公司盈利同比增长3-4%，为2022年后首次年度好转 [20] - 互联网、高端制造等硬科技保持盈利稳定增长，科技方向率先触底反弹 [21][22] - 金融、消费、公用事业等传统行业盈利小幅增长 [23] - 医药行业2020-2021年因疫情盈利大幅增长，2023-2024年上半年下降，2024年四季度恢复正增长 [23] - 地产产业链仍是盈利下降重灾区，但下降趋势放缓 [23] 盈利恢复增长的变数 - 特朗普关税政策尚未完全落地，可能影响外贸占比较高行业 [23] - 若二三季度延续盈利同比增长，则经济低迷逐渐走出，市场向上空间打开 [23] - 经济表现越好市场估值越高，历史上经济强劲年份如2007、2017、2021年均为牛市高点 [23] 估值数据 - 沪港深红利低波：盈利收益率10.60%，市盈率9.43，市净率0.87，股息率4.41%，ROE 9.23% [34] - 港股红利：盈利收益率10.27%，市盈率9.74，市净率0.96，股息率5.08%，ROE 9.86% [34] - 中证红利：盈利收益率10.21%，市盈率9.79，市净率0.98，股息率5.75%，ROE 10.01% [34] - 上证红利：盈利收益率10.30%，市盈率9.71，市净率0.96，股息率5.96%，ROE 9.89% [34] - 港股科技：市盈率40.18，市净率3.36，股息率0.62%，ROE 8.36% [34]