地方政府专项债券（以下简称"专项债券"）可以起到强基础、补短板、惠民生、扩投资等积极作用，是 财政政策的核心工具之一。今年以来，新增专项债券发行节奏呈现出明显的加速趋势。Wind数据显 示，截至9月28日，今年以来各地发行新增专项债券规模约为36613亿元，突破3.6万亿元关口。今年我 国安排专项债券4.4万亿元，由此计算，当前新增专项债券发行进度已达到83.2%。 在今年9月份发布的《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》中，明确重点做好的工作包括"积极发 挥专项债券、超长期特别国债等作用，加强财政与金融协同配合，将更多公共服务纳入投资支持范围， 积极鼓励民间投资发展""用好相关政策工具，协助做好融资平台改革转型、中小金融机构改革化险、专 项债券支持土地储备和收购存量商品房用作保障性住房等工作"。 陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问朱华雷告诉《证券日报》记者，当前新增专项债券发行进 度整体较快，且呈现出逐季度加快的趋势，这是更加积极的财政政策主动靠前发力的体现，对稳定经济 运行、推动项目加快建设等具有重要意义。 在下一步财政重点工作安排中，专项债券也被多次提及。 那么，持续发挥专项债券对投资等领域的带 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 来源：债券杂志 摘 要 地方政府债券发行规模的变化，关系到宏观经济运行和政府债务风险状况。本文总结了自2015年以来地方政府债券发行规模的主要 特征，研究了影响地方债发行规模增长的重要因素，并对地方债发行规模与债务风险、债务资金使用效率和政策实施效果之间的深 层关系进行了探讨，最后对未来地方债发行规模的变化趋势进行了展望。 关键词 地方债 发行规模 债务风险 一般债券 专项债券 我国于2015年正式建立了地方政府举债融资的新机制，地方政府债券（以下简称"地方债"）成为地方政府唯一合法的举债融资渠 道。地方债既是中央进行宏观调控的重要工具，也是地方财政重要的资金来源。因而，地方债发行规模的变化关系到宏观经济运行 和政府债务状况。在当前内需不足的经济形势下，如何恰当地处理地方举债风险与经济发展的关系，是值得探讨的重要议题。 地方债发行规模的主要特征 随着发行规模和净融资规模的上升，地方债余额也出现上升，由2015年末的4.83万亿元上升到2024年末的47.34万亿元，增长了8.8 倍，同期实际GDP增长约1倍。由此，以"地方政府债务/GDP"来衡量的地方政府负债 ...

比如，今年7月底四川省审计厅公开的《关于2024年度省级预算执行和其他财政收支的审计工作报告》 显示，审计24个市县地方政府专项债券项目发现，11市县的17个项目资产未投入运营或闲置，总投资 43.62亿元，其中债券资金31.84亿元。 吉林省审计厅今年披露的当地审计报告显示，16市县26个产业园区项目建设的标准化厂房及建筑部分闲 置，涉及面积188.31万平方米，获得专项债券94.8亿元，已支出94.27亿元。 全国人大指出政府债务资金形成资产管理仍需加强 中国政府债务余额已经超过90万亿元，如何管好这笔债务形成的庞大资产十分重要。 近期全国人大常委会预工委、全国人大财经委公布了《关于2024年度政府债务管理情况的监督调研报 告》（下称《调研报告》），其中提及当前政府债务管理和风险防范化解还存在一些困难和问题时称， 政府债务资金形成资产管理仍需加强。《调研报告》建议，健全债务形成资产管理。 部分政府债务"重建设、轻管理" 粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，政府举借的大量债务形成了庞大的国有资产，如公路、铁 路、机场、水利设施、市政设施等，但部分资产的管理存在短板，未能有效实现"资产-资金-债务"的良 ...

在超长期特别国债方面，一是聚焦国家重大战略领域优先支持，重点支持长江经济带生态环境保护和绿 色发展工程，包括长江干流、岷江、赤水河、嘉陵江等支流沿线生活污水处理厂、污水管网、工业园区 污水处理设施建设和入河排污口整治，沿江1公里化工企业腾退地块土壤污染治理、磷石膏污染治理， 减缓和适应气候变化基础能力建设，生活垃圾分类和处理设施提标改造、水污染治理设施提标改造等。 二是构建"国家战略+省级需求"项目储备库，梳理重大项目清单，重点筛选纳入《黄河流域生态保护和 高质量发展规划纲要》《嘉陵江流域综合规划》《成渝地区双城经济圈生态环境保护规划》等国家战略 规划中的重大工程项目，以及解决当前全省突出生态环境问题的重大工程项目，择优选择已完成前期工 作、具备开工条件或申报当年能够形成实物工作量的项目，积极申报纳入国家超长期国债支持清单。 在地方政府专项债券方面，一是优先支持资金收入与支出能够实现平衡的环境基础设施项目，重点投向 城镇污水资源化利用、固体废物处置，以及绿色产业园区、生态文旅综合体等领域，通过污水、生活垃 圾处理费，资源化产品收益，门票分成等覆盖债券本息。二是加强项目筛选与包装，利用现有环保项目 储备库，严格 ...

信贷结构变化与物价关系 - 2020年以来生产性信贷规模持续抬升而终端需求信贷持续回落信贷支持更多体现在供给侧而非需求侧[2] - 与2019年相比2024年生产性信贷多增长4.8万亿元终端需求信贷少增长4.9万亿元[4][13] - 生产性信贷过度抬升加剧供需矛盾因其既是当期需求也是未来供给[4][15] 物价回暖前置条件 - 供给端有效回落是价格止跌的前置条件而生产端信贷回落又是供给端有效回落的前置条件[2][4] - 2025年7月和8月企业中长期贷款同比持续回落与上游和中游供给侧回落趋势一致表明物价回暖前置条件已显现[2][5][15] - 后续需关注供给侧有效回落能否持续以及需求端能否回升[2][5] 每周经济观察景气向上领域 - 华创宏观WEI指数截至9月7日为6.93%环比上行0.17个点4月以来同比回升分项主要是基建和耐用品消费[6][17] - 石油沥青装置开工率截至9月10日当周为34.9%同比+9%环比+6.8%水泥发运率39.9%同比高于去年同期35.3%[7][26] - 9月前5日67城商品房成交面积同比+16.6%环比8月+3%港口集装箱吞吐量四周累计同比升至10.5%[7][24][32] 每周经济观察景气向下领域 - 9月第一周乘用车零售同比-10%已连续四周回落8月全月同比+3%[8][24] - 百城土地溢价率9月第一周为4.37%近两周平均3%低于7月的6.5%[8][24] - 美国提单口径进口金额9月前9天同比-21.5%从中国进口金额同比-35%[33] 大宗商品及资产表现 - COMEX黄金上涨1.3%至3646.3美元/盎司LME铜上涨1.2%至10068美元/吨美油布油分别上涨1.3%和2.3%[7][44] - 股债夏普比率差出现十年级别大背离债券利率曲线走陡10年期国债收益率报1.8670%环比+4.1bps[8][21][65] - 新能源品种价格下跌工业硅、多晶硅、碳酸锂期货分别下跌4.8%、5.5%和3.7%[45] 政策与债务动态 - 财政部表示已发行新增地方政府专项债券2.78万亿元其中8000亿元用于化债政府全口径债务总额92.6万亿元负债率68.7%[50] - 超六成融资平台实现退出意味60%以上隐性债务已清零将提前下达部分2026年新增地方政府债务限额靠前使用化债额度[51] - 9月15日当周计划发行新增地方债1185亿元国债净融资2365亿元证金债净融资350亿元[49]

财政收支规模 - "十四五"时期全国一般公共预算收入预计达106万亿元 较"十三五"增加17万亿元增长19% [1] - 同期全国一般公共预算支出预计超136万亿元 较"十三五"增加26万亿元增长24% [1] - 民生领域投入近100万亿元 其中教育支出20.5万亿元 社会保障就业支出19.6万亿元 卫生健康支出10.6万亿元 住房保障支出4万亿元 [1] 财政政策工具 - 2025年赤字率设定为4% 赤字规模达5.66万亿元 [5] - 新增专项债安排4.4万亿元 超长期特别国债发行1.3万亿元 支持商业银行特别国债5000亿元 政府债券总规模11.86万亿元创历史新高 [5] - 五年累计安排地方政府专项债券19.4万亿元支持15万个项目 中央预算内投资3.33万亿元用于水利交通等基建 [5] 扩大内需举措 - 财政投入4200亿元支持消费品以旧换新 带动商品销售额超2.9万亿元 [5] - 近两年安排1.5万亿元超长期特别国债推进"两重"建设 [5] - 2024年安排1000亿元育儿补贴 200亿元推行免费学前教育 [1] 就业与个税改革 - 中央财政安排就业补助资金3186亿元 较"十三五"增长29% [6] - 2022年增设3岁以下婴幼儿照护专项附加扣除 2023年提高"一老一小"扣除标准 累计超6700万人受益 [6] 政府债务状况 - 2024年末政府全口径债务总额92.6万亿元 其中国债34.6万亿元 地方政府法定债务47.5万亿元 隐性债务10.5万亿元 负债率68.7% [11] - 隐性债务规模从2023年末14.3万亿元降至2024年末10.5万亿元 一年减少3.8万亿元 [11] - G20国家平均政府负债率118.2% G7国家平均123.2% [11] 债务化解进展 - 推出12万亿元化债举措：提高地方政府债务限额6万亿元置换隐性债务 每年8000亿元新增专项债五年合计4万亿元补充基金财力 2万亿元棚改债务延期偿还 [10] - 截至2025年6月末超六成融资平台实现退出 60%以上平台隐性债务清零 [10] - 金融机构资产质量改善 信贷投放意愿和能力增强 [10] 未来政策方向 - 保持政策连续性稳定性 增强灵活性预见性 做好政策储备主动靠前发力 [2] - 推进隐性债与法定债"双轨"合并管理 建立统一长效监管制度 [12] - 严格落实举债终身问责和债务问题倒查机制 坚决遏制新增隐性债务 [12]

今天下午，国务院新闻办公室举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍了"十四五"时期财政改革发展成 效。 蓝佛安：未来财政政策发力空间依然充足 蓝佛安介绍， 财政政策统筹考虑防风险和促发展，始终留有后手，未来财政政策发力空间依然充足。 蓝佛安：财政部门将做好政策储备 主动靠前发力 蓝佛安表示，下一步财政部门将继续保持政策的连续性、稳定性，增强灵活性、预见性，加强对形势的前瞻研判，做好政策储备，主动靠前 发力，为经济社会高质量发展贡献财政力量。 蓝佛安：提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 靠前使用化债额度 蓝佛安表示，"十五五"期间，我们将继续统筹好发展和安全，加快建立健全与高质量发展相适应的政府债务管理机制，在发展中化债、在化 债中发展，为经济行稳致远提供有力支撑。 第一，在存量上做减法。继续落实好一揽子化债举措，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度，多措并举化解存 量隐性债务。 第二，在管理上做加法。严格地方政府债务限额管理，确保用得好、还得起、可持续。强化专项债"借用管还"全生命周期管理，推进隐性 债、法定债"双轨"合并管理，建立统一的长效监管 ...

财政政策力度 - 赤字率从2.7%提高到3.8% 2024年进一步提高至4% [2] - 新增地方政府专项债券额度达19.4万亿元 [2] - 新增减税降费及退税缓税缓费规模超10万亿元 [2] 政策工具创新 - 综合运用政府债券、税收、财政贴息及专项资金等工具 [2] - 发行超长期特别国债支持"两重""两新"以扩大内需 [2] - 安排6万亿元债务限额置换存量隐性债务缓解地方偿债压力 [3] 政策实施特点 - 政策出台注重时效性 确保早落地早见效 [4] - 通过专项债券支持土地储备和收购存量商品房用作保障性住房 [4] - 发行5000亿元特别国债为商业银行注资 预计撬动6万亿元信贷投放 [4] 财政政策空间 - 经济长期向好趋势保障财政运行基本盘稳固 [5] - 政策工具持续丰富 逆周期与跨周期调节能力增强 [5] - 重点领域风险防范机制健全 存量风险逐步消化 [5]

财政部表示，内需蕴含巨大的增长空间。下一步，将创新运用财税政策工具，激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，开发好内需这座"富矿"， 发挥好牵引力作用，为高质量发展添动能、增活力。 扩大内需是近年来稳增长的重要抓手。 财政部部长蓝佛安12日在国务院新闻办发布会上回答第一财经记者提问时表示，大国经济的独特优势是内需为主导、内部可循环。我国是全球最 具成长性的超大规模市场。新型工业化加快推进，城镇化稳定发展，能够带动规模可观的投资需求，内需蕴含巨大的增长空间。 蓝佛安表示，下一步将创新运用财税政策工具，激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，开发好内需这座"富矿"，发挥好牵引力作用，为高质量 发展添动能、增活力。 蓝佛安介绍，"十四五"时期，从供需两侧协同发力，打出一系列"组合拳"，推动消费和投资良性互动，更好发挥内需的主动力和稳定锚作用，增 强高质量发展内生动力。 四是增动能，多措并举扩大有效投资。这两年安排超长期特别国债1.5万亿元，推进"两重"建设。五年来，共安排地方政府专项债券19.4万亿元， 支持建设项目15万个；安排中央预算内投资3.33万亿元，支持水利、交通等基础设施建设。以政府投资有效带动社会投资，更好补 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周地方政府债与城投行业有多项政策和市场动态 专项债会计处理新规强化资金监管 山东力争10月底前完成专项债发行 地方政府债和城投债发行、交易情况有不同表现 多家城投企业发布重要公告 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 要闻点评 - 财政部出台《地方政府专项债券相关业务会计处理暂行规定》 明确记账细节、规范资金信息填报 是完善专项债全生命周期管理、防范化解地方政府债务风险的重要举措 [4][5] - 四川落实专项债券管理新机制 构建“2+N”全生命周期管理新机制 山东提出力争10月底前完成专项债发行 用好强县产业帮扶弱县单列专项债券额度 [4][8] - 本周有30家城投企业提前兑付债券本息 涉及33只债券 规模合计51.94亿元 有1只城投债取消发行 [4] 地方政府债与城投债发行情况 - 地方政府债券发行规模、净融资额均下降 新增专项债发行进度超七成 发行利率、利差均下降 再融资债累计发行38719.32亿元 用于置换存量隐性债务的进度达96.84% [4][13] - 城投债发行规模、净融资规模下降 发行利率上升、利差走阔 发行券种以私募债、5年期为主 发行人主体级别以AA+为主 城投境外债共发行9只、规模合计67.55亿元 [4][18] 地方政府债与城投债交易情况 - 本周未发生城投级别调整和城投信用风险事件 地方债现券交易规模下降 到期收益率多数上行 城投债交易规模下降 到期收益率以下行为主 1年期、3年期、5年期AA+城投债利差均收窄 [4][26] - 本周共有8家城投主体的10只债券发生了11次异常交易 主体数量、异常交易次数较上周下降 债券数量不变 [27] 城投企业重要公告一览 本周共有80家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更 控股股东及实际控制人变更 股权/资产划转 累计新增借款、名称变更 对外担保等发布公告 [31]