晨报 成材 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 原材料：程 鹏 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成材：供需双弱 震荡运行 逻辑：国务院总理李强主持召开国务院"十五五"规划《纲要草案》 编制工作领导小组会议，深入研究《纲要草案》编制工作。李强指出，要 谋划一批能够带动全局的重大工程、重大项目、重大载体，既为未来发展 积聚新动能、培育竞争力，又为当前扩大内需、稳定经济运行提供支撑。 2025 年 11 月，中国钢材出口多数品类出口环比由降转升，出口结构呈现 明显轮动，板材内部出现分化：连续多月居首的镀层板出口环比回落 13.7%，至 175.3 万吨；热轧出口环比由降转增，回升至单月出口量第一 位。 证监许可【2011】1452 号 成材昨日震荡整理，价格波幅不大， ...

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：谨慎看多 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材中期区间运行，螺纹钢产量及表需环比略升但绝对水平同期最低、库存下降去化正常，热卷产量及表需延续小降、库存降幅不大去库不畅 [3][4] - 铁矿石供给端缩量矿价坚挺，铁水环比下降后续或继续减量，钢厂降库港口增库，外矿发到货双降支撑矿价 [7][8] - 焦炭现货开启第三轮提降，部分地区限产供应小降，铁水产量下降压制需求，前期价格快涨后行情或反复 [11] - 焦煤国内产量环比增加、部分煤矿复产但年末检修增多，进口通关车数高位库存压力大，下游采购谨慎，前期价格快涨后行情或反复 [14] - 铁合金供需边际改善跟随黑色反弹，锰硅产区供应降、需求季节性弱、库存增，硅铁主产区减停产多、需求增、库存降 [16][17] 各品种情况总结 螺纹钢 - 产量及表需环比略升，绝对水平同期最低，库存下降去化正常，铁水产量延续下降低于去年同期 [1][4] - 弱驱动、低估值状态下中期或继续区间震荡反复 [1][5] 热卷 - 产量及表需延续小降，库存降幅不大处于近年同期最高，去库不畅，现货弱基差平水附近波动 [1][4][5] - 盘面或维持区间运行 [1][5] 铁矿石 - 铁水环比再降有继续减量预期，钢厂降库港口增库，外矿发到货双降阶段性支撑矿价 [1][8] - 谨慎看多 [1][9] 焦炭 - 现货开启第三轮提降，部分地区限产供应小降，铁水产量下降压制需求，前期价格快涨后行情或反复 [1][11] - 谨慎看多 [1][12] 焦煤 - 国内产量环比增加、部分煤矿复产，年末检修增多预计短期供应偏低，进口通关车数高位库存压力大，下游采购谨慎，前期价格快涨后行情或反复 [1][14] - 谨慎看多 [1][15] 锰硅 - 港口矿价坚挺，多数矿山远月报价上调，本周产区供应环比降，需求季节性弱，库存增加，十二月钢招渐尾声钢厂定价小降 [1][17] - 短期成本端支撑强价格低位，跟随黑色系商品反弹 [1][18] 硅铁 - 主产区减停产增多，需求环比增加，库存大幅下降，十二月钢招渐尾声钢厂定价小降或持平 [1][17] - 自身基本面边际改善价格低位，跟随黑色系商品反弹 [1][18] 各品种价格数据总结 钢材 - 螺纹01最新3128涨8，螺纹05最新3126涨7，螺纹10最新3159涨8；热卷01最新3282涨6，热卷05最新3277涨8，热卷10最新3292涨10 [2] - 唐山普方坯最新2950持平，螺纹多地现货价格有涨跌，热卷多地现货价格有涨跌 [2] - 螺纹各合约基差有涨跌，热卷各合约基差有涨跌 [2] - 期货价差、卷螺差、螺纹盘面利润、现货价差等数据有涨跌变化 [2] 铁矿石 - 铁矿01最新798跌1，铁矿05最新782涨2，铁矿09最新761涨3 [6] - PB粉最新0跌795，杨迪粉最新706持平，BRBF粉最新0跌831 [6] - 价差、比价、基差等数据有涨跌变化，海运费、现货指数有涨跌 [6] 焦炭 - 焦炭1月合约最新1607.0涨9.5，焦炭5月合约最新1743.5涨3.5，焦炭9月合约最新1817.0涨3.0 [10] - 多地现货报价有降，周度数据中产能利用率、产量、库存等有变化 [10] 焦煤 - 焦煤1月合约最新1017.0涨22.5，焦煤5月合约最新1114.0涨6.0，焦煤9月合约最新1192.0涨2.5 [13] - 多地现货报价部分有涨，周度数据中开工率、产量、库存等有变化 [13] 铁合金 - 锰硅01最新5796涨26，锰硅05最新5864涨26，锰硅09最新5912涨26；硅铁01最新5516跌6，硅铁05最新5592涨6，硅铁09最新5654涨8 [16] - 硅锰、硅铁多地现货价格有涨跌，天津港加蓬块、半碳酸持平 [16] - 基差、价差分析等数据有涨跌变化，周度数据中企业开工率、产量、库存等有变化 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场成交一般，钢价震荡运行；铁矿石全球发运回落，矿价震荡上行；双焦三轮提降落地，震荡运行；动力煤临近月底供给收缩，产区煤价降幅收窄但价格仍震荡偏弱 [1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场情况：期货维持震荡，现货全国城市库存大幅下降，整体成交一般以低价成交为主 [1] - 供需逻辑：建材供需基本面改善，淡季消费有韧性，产量回升库存回落，但需求有季节性回落预期；板材产量、消费及出口小幅回落仍有韧性，高库存压制价格，卷螺差走弱 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 市场情况：期货价格震荡上行，唐山港口进口铁矿价格小幅波动，贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主；全国主港铁矿成交100.9万吨环比涨15.91%，远期现货成交112.0万吨环比涨38.96%；全球铁矿石发运总量3465万吨环比降3.6%，45港到港量2647万吨环比跌2.8%，港口总库存15682万吨环比增1.1% [3] - 供需逻辑：供需矛盾持续积累，高估值下非主流发运高位，总库存攀升，部分货源缺乏流动性致矿价居高不下，部分钢厂减产且补库意愿不足，若货源流动性恢复矿价将下行 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [4] 双焦 - 市场情况：期货主力合约震荡运行，河北和山东主流钢厂落实焦炭第三轮提降50 - 55元/吨，焦企补库，焦煤成交好转，蒙5原煤价格970 - 980元/吨，蒙3精煤价格1050元/吨 [5][6] - 供需逻辑：焦炭供应收缩，需求因铁水下降转弱，短期供需弱平衡，价格承压；焦煤受进口煤冲击，下游需求不足且动力煤价格下跌，基本面疲软，但临近交割月盘面宽幅震荡 [6] - 策略：焦煤和焦炭均单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [7] 动力煤 - 市场情况：产地煤价涨跌互现，部分煤矿出货好转，部分停产减产，坑口供应收紧，市场情绪好转；港口市场偏弱，刚性需求和空单询货增多，悲观心态缓和，但下游采购疲软，价格仍偏弱；进口低卡煤价格趋稳，高卡有询单但有博弈观望 [8] - 供需逻辑：临近月底供应收缩，但需求不佳库存增长，价格震荡偏弱，中长期供应宽松格局未改 [8] - 策略：未提及

定增方案与资金支持 - 公司拟向关联方华宝投资定向发行7.58亿股A股股票，发行价格为1.32元/股，募集资金总额不超过10亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金及偿还银行贷款 [2][4] - 发行完成后，控股股东中国宝武及其一致行动人对公司的持股比例将从29.51%提升至35.07%，控制力得到增强 [2][5] - 华宝投资是中国宝武的全资金融投资平台，2024年营业收入为35.28亿元，归母净利润为8.4亿元，总资产894.5亿元 [4][5] - 华宝投资在2024年7月至2025年7月期间，已通过集中竞价方式增持公司股份1.37亿股，占总股本1.55%，累计使用资金1.505亿元 [5] 定增目的与财务影响 - 募集资金将用于降低公司的资产负债率和财务费用，提升抗风险能力，优化资本结构 [3][6] - 截至2025年9月末，公司资产总额为350.77亿元，资产负债率为53.22% [6] - 此次定增符合国家提高直接融资比重、降低国有企业杠杆率的政策导向 [3][6] - 公司自2013年12月以来已12年未实施股权再融资 [6] 行业背景与公司经营 - 当前钢铁行业处于周期性下行或弱周期背景 [2][7] - 公司是重庆市唯一的钢铁上市公司，产业链最长、产能和技术装备水平最高、产品品种最全，产品主要销往重庆及西南地区，物流条件优越 [7] - 自2020年12月中国宝武完成控制权交接后，公司持续强化与集团的业务协同与产业链整合 [7] 公司改革与业绩表现 - 面对严峻行业形势，公司积极推动系统性改革，围绕生产组织、成本管控、运营效率等方面实施精准减亏举措 [2][7] - 2025年上半年，公司创新管理模式，成立厚板、热轧产品经营中心，构建产、销、研一体化运营体系 [8] - 采购端坚持极致低库存，实施“提周转、调结构、控风险”策略，实现降本0.93亿元；销售端坚持“高锁价、高品种比、高市占”策略，实现增效1.46亿元 [8] - 原料端总体由中国宝武支援，例如统一采购铁矿石，同时公司也拥有自主采购权 [8] - 2025年前9个月，公司实现营业收入190.91亿元，同比下降7.32%；归母净利润亏损2.18亿元，但同比减亏11.32亿元，减亏幅度达83.82% [2][8] - 同期，公司销售毛利率由上年同期的-5.25%提升至1.33% [8] 资金需求与未来规划 - 钢铁行业具有资金密集型特性，且技术设备、环保要求更新迭代快，公司有较高的流动资金需求 [9] - 在行业弱周期背景下，公司需要充足资金以提高经营稳定性 [9] - 募集资金将有助于引导资金向优势产品倾斜，实现产品结构调整和精益化经营，提升经营稳健性 [9]

12月23日，八一钢铁（维权）盘中下跌2.06%，截至10:09，报3.33元/股，成交3378.32万元，换手率 0.66%，总市值51.05亿元。 资金流向方面，主力资金净流出65.96万元，特大单买入150.99万元，占比4.47%，卖出0.00元，占比 0.00%；大单买入241.84万元，占比7.16%，卖出458.78万元，占比13.58%。 今年以来八一钢铁已经5次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为9月12日，当日龙虎榜净买入6397.73万 元；买入总计1.41亿元 ，占总成交额比21.60%；卖出总计7674.44万元 ，占总成交额比11.78%。 分红方面，八一钢铁A股上市后累计派现10.62亿元。近三年，累计派现0.00元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，八一钢铁十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流 通股东，持股1228.14万股，相比上期增加362.52万股。景顺长城景颐双利债券A类（000385）位居第四 大流通股东，持股1007.85万股，为新进股东。国泰中证钢铁ETF（515210）位居第五大流通股东，持 股781.01万股，为新进股东。景顺长城周期优选混合A ...

中国绿色科技与金融发展现状 - 中国在“十五五”时期将加快建设金融强国，大力发展金融“五篇大文章”，为新质生产力提供支撑，金融体系正向更高质量和更强韧性迈进 [1] - 中国在部分绿色科技领域已形成相对领先优势，例如在光电和风电领域 [8][25] - 中国的绿色科技发展不能仅停留在光伏、锂电池、新能源汽车“三件套”，在钢铁、电解铝等已纳入全国碳市场的行业，转型压力依然巨大，尤其是在欧洲碳关税背景下，绿色转型已成为竞争问题 [8][25] 绿色科技投资面临的挑战 - 当前绿色科技投资高度集中于一级市场，且主要依赖政府引导基金，市场化、长期资本参与不足，成为制约技术突破和产业扩散的重要瓶颈 [1][13][17][30] - 政府引导基金体量充足，但在投资中更偏好稳健项目及有国企背景的标的，而许多突破性技术创新来自民营企业 [13][30] - 资本市场对绿色科技的投资资本相对不足，主要原因包括：市场对绿色科技理解不充分、对商业模式和投资回报信心不足、规模化成功案例有限，以及社会资本因政府主导色彩较强而参与意愿低 [14][31] 光伏行业的案例与启示 - 光伏行业是中国政府（尤其是地方政府）投入大量资金和政策资源推动发展的代表性案例，该进程重塑了国内产业格局并对国际市场产生深远影响，使中国在某一领域占据了**八成以上**的市场份额 [9][26] - 光伏技术的持续创新推动了绿色能源使用成本大幅下降，使其在经济性上接近甚至低于传统能源，行业内部高度竞争倒逼技术突破，形成创新驱动降本的正向循环 [9][26] - 光伏行业发展路径曲折，早期高强度投入伴随大量企业破产出清，行业在持续竞争和“内卷”中突破技术壁垒，但仍存在能量转化效率提升、多种材料技术路线（单晶硅、多晶硅、钙钛矿）并存未决、以及储能技术瓶颈等诸多待解决问题 [10][27] - 光伏产业的发展路径并非所有绿色科技领域都能复制，需要在战略层面将绿色科技与其他前沿高科技（如芯片）置于同等甚至更重要的位置，因其影响领域更广、外溢效应更强 [11][28] 绿色科技发展的技术瓶颈与空间 - 绿色科技存在广阔的技术突破空间，技术路径分散且单项技术体量有限 [5][10][22][27] - 储能技术是制约绿色能源发展的关键瓶颈，光伏发电的间歇性和不确定性导致大量绿电无法有效存储而被浪费 [10][27] - 在技术研发和人才培养方面，当前高校和科研机构对芯片等方向关注度较高，在绿色技术领域仍有加强空间 [11][28] 金融机构的角色与能力要求 - 金融机构必须提升专业判断能力，围绕真实应用场景进行长期布局，而非简单沿用传统投资标准 [1][13][17][30] - 专业判断能力（“慧眼”）需基于对绿色金融转型整体逻辑、产业发展阶段及未来技术路径的清晰认知 [13][30] - 在金融体系内部，创业投资和风险投资基金相比传统银行和券商，在“投早、投小、投风险”阶段更具优势，更适合参与绿色科技早期创新培育 [15][32] 绿色科技投资的未来路径与模式 - 绿色科技投资需要走“多种模式并行”的发展道路 [12][29] - 长期发展路径需大型企业与中小企业并举：大型企业具备推动行业技术革新和应用落地的优势；中小企业更依赖外部资本支持 [14][31] - 推动绿色科技发展需要产学研协同推进，中央正推动科技成果转化体制机制改革，例如上海交大“大零号湾”，清华大学、上海交通大学等已成为国家层面科技成果转化的重要试点 [14][31] 可借鉴的国际经验 - 国际实践中，绿色科技投资更多由CVC（企业风险投资）主导，即由大型企业直接投资与自身产业高度相关的技术和项目 [16][33] - CVC模式更有利于技术发展，因为企业投资方与技术演进的需求和路径高度一致，能够围绕真实应用场景进行长期布局 [16][33] - 由产业主体主导的CVC更适合承担绿色科技持续投入和技术整合的角色，社会上的耐心资本可成为支持CVC投资的战略伙伴 [17][34] 金融科技对绿色金融的赋能 - 人工智能和区块链等技术能改善绿色金融的可信度，引导资金支持实体企业绿色转型 [6][23] - 人工智能可更精准地收集处理数据，对企业碳足迹、碳排放进行可靠测算并形成风险预警，实现数据整合与分析 [6][23] - 区块链技术利用其不可篡改的特性，将关键数据指标上链，显著提升数据真实性和可信度，可形成“先建立信任、再由第三方核证”的机制，减少“漂绿”空间 [6][18][23] - 绿色金融本身也在帮助企业开发新技术实现能源转型，例如光伏发电成本已接近甚至低于传统能源电价，形成实质性激励，一些园区正构建局部智能电网实现降本增效 [7][24]

【现货】 需求季节性走弱明显。12月表需846万吨，环比11月(875万吨)下降，同比去年同期降幅明显(875万吨)。 12月表需较大幅度回落，本期五大材表需-4.5至835万吨。螺纹和热卷表需都有所回落。其中螺纹表 需-5.6万吨至208万吨，热卷表需-13.7万吨至298.3万吨。 现货小幅上涨，基差偏弱。唐山钢坯+10至3020元。上海螺纹+10至3150元/吨，5月合约基差24元/吨； 热卷+10至3280元每吨，5月合约基差3元/吨。 【库存】 【成本和利润】 成本端，双焦经过前期回落有企稳迹象，铁矿价格维持韧性，成本端继续下跌空间不大，近期钢厂利润 有所修复。考虑临近淡季，钢厂预计维持减产缓解淡季累库压力。目前利润从高到低依次是冷卷>钢坯 >螺纹>热卷。 【供应】 12月产量环比下降，延续减产走势。距离春节还有两个月时间，当前板材库存同比上升；同时钢厂还将 面临春节累库压力。钢厂主动减产缓解淡季库存压力。当前产量高位下降近20万吨，环比降幅6.7%。 本周铁水环比-3万吨至226万吨。品种材产量在低位有放缓迹象，五大材本周环比-8万吨至798万吨(表需 835万吨)。其中螺纹产量-3万吨181.7 ...

核心观点与政策建议 - 扭转经济增长放缓趋势的关键在于：投资需求改善主要看中央财政扩张程度，消费需求改善主要依赖服务消费回暖[1] - 2025年房地产投资同比降幅将超过15个百分点，较2022-2024年约-10%的降幅显著扩大，对整体投资拖累加剧[3] - 服务消费表现相对较好，其增速从年初的4.8%上升至11月的5.4%，是消费需求回暖的主要动力[3] - 2025年前11个月，体育、娱乐用品零售额同比增长16.4%，增速快于有补贴政策支持的家电等商品[3] 高频数据表现 (截至报告期) - **开工率**：监测的11个指标中，4个环比上升，2个持平，5个环比下降，形势基本稳定[42] - **产能利用率**：监测的8个指标中，3个环比上升，0个持平，5个环比下降，形势保持不变[69] - **产量**：监测的10个指标中，3个环比上升，1个持平，6个环比下降，生产形势转强[104] - **价格**：监测的16个指标中，5个环比上涨，4个持平，7个环比下跌，价格形势转弱[151] - **房地产市场**：上周30城商品房成交面积环比上升49.58万平方米至244.64万平方米，但同比仍下降27.2%[185] - **出行物流**：上周邮政快递揽收量环比上升3.85%至41.32亿件，而高速公路货车通行量环比下降2.0%至5434.5万辆[215][221]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，给出各品种走势判断及交易策略建议，为投资者提供参考[20][22][24] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货保持震荡上行，周一市场全线上涨，多方合力上攻，但成交未突破2万亿元，接近4000点有压力，建议单边高抛低吸、套利等待贴水扩大时IM\IC多2603+空ETF、期权双买策略[20][21][22] - 国债期货因风偏回升、LPR持稳，债市情绪承压，期债收盘普跌，建议市场调整大时短线逢低试多TL合约，谨慎追高并及时止盈[22][23] 农产品 - 蛋白粕盘面跌幅大，市场阶段性稳定，美豆库存压力有限但南美产区天气好转，国内豆粕压榨利润亏损，建议单边偏空、套利MRM价差缩小、期权卖出宽跨式策略[25][26][27] - 白糖国际糖价上涨，国内糖价大跌后调整，巴西甘蔗收榨供应压力缓解，国内新榨季产量增加但成本有支撑，建议单边巴西榨季收尾国际糖价筑底、国内郑糖震荡调整，套利多1月空5月，期权观望[28][29][30] - 油脂板块技术性反弹，国内豆油库存去库但整体不缺，菜油供应充足价格上方承压，建议棕榈油待止跌企稳博反弹后逢高空，豆油、菜油观望[32][33][34] - 玉米/玉米淀粉现货稳定，盘面底部震荡，美玉米反弹，东北玉米上量增加，华北玉米上量增多，建议外盘03玉米回调短多、07玉米逢低轻仓建多单，套利观望，期权观望[35][36] - 生猪市场出栏大，现货阶段性稳定，总体存栏量高供应压力大，建议单边空单思路，套利观望，期权卖出宽跨式策略[37][38] - 花生现货回落，盘面偏弱震荡，现货稳定，油厂收购价下调，新季花生质量低，建议03花生轻仓逢高短空，套利观望，期权卖出pk603 - C - 8200期权[39][40][41] - 鸡蛋需求表现一般，蛋价回落，近期淘汰鸡量增加供应压力缓解，但需求端表现一般，建议短期近月合约区间震荡逢低建多远月合约，套利观望，期权观望[43][44][45] - 苹果需求表现一般，果价稳定，今年产量下降、优果率差、库存低，基本面偏强但市场走货一般，建议单边盘面技术性偏弱但向下空间有限，套利多1空10，期权观望[46][47] - 棉花 - 棉纱新棉销售好，棉价震荡偏强，美棉销售进度快，新疆棉花种植面积或减少、纺织厂扩产能预期利好，建议单边美棉区间震荡、郑棉震荡偏强，套利观望，期权观望[49][50][51] 黑色金属 - 钢材补库预期有待兑现，钢价维持区间震荡，黑色板块震荡偏强，铁水产量下滑、库存加速，高炉利润修复，建议单边维持震荡偏强，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望[54][55] - 双焦底部反弹，关注交易逻辑变化，山西焦煤竞拍流拍率降低，蒙煤通关车数高，后期焦钢企业有冬储需求，建议单边观望或轻仓逢低试多，套利观望，期权观望[56][58][59] - 铁矿市场预期反复，矿价震荡运行，年底全球铁矿发运平稳增加，国内铁矿石供应宽松，终端用钢需求回落，建议单边震荡运行，套利观望，期权观望[60][61] - 铁合金成本支撑叠加反内卷预期，短期跟随反弹，硅铁、锰硅现货稳中偏强，供应端下降，需求端有压力，建议单边跟随反弹，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合[62][63] 有色金属 - 金银地缘紧张与降息预期共振，黄金突破前高引领贵金属走强，建议单边沪金背靠历史前高持多单、沪银背靠5日均线谨慎持多单，套利观望，期权买入虚值看涨期权背靠成本持有[64][65][67] - 铂钯交投热情高涨，需注意仓位管理，宏观环境宽松、消息提振需求前景，铂基本面偏紧、钯需求增长有限，建议单边以MA5日线逢低布多，套利择机多铂空钯，期权观望[68][69][70] - 铜充分回调后买入，2026年国内冶炼厂长单加工费好于预期，市场预期美国虹吸电解铜，下游需求不足，建议单边短线偏强震荡、长期上涨，充分回调后布局多单，套利关注跨期正套，期权择机卖出看跌期权[71][72][73] - 氧化铝偏弱震荡运行，现货成交少、价格下跌，仓单压力短期缓解但基本面压力仍在，铝土矿价格下降带动成本预期下降，建议单边偏弱震荡，套利、期权观望[74][75][77] - 电解铝基本面支撑明显，铝价高位震荡，全球短缺格局仍在，国内下游需求有韧性，建议单边回调后中期看多，套利待铝锭进口理论亏损扩大至 - 2600元附近关注内外价差收窄，期权观望[79] - 铸造铝合金废铝供应偏紧，铝合金随铝价高位震荡，废铝供应紧、成本高企支撑价格，需求走弱、铝价震荡抑制采购意愿，建议单边随板块高位震荡，套利铝价回调时关注AL - AD价差收窄，铝价企稳后离场，期权观望[80][81] - 锌多空交织，锌价宽幅震荡，国内冶炼厂有减产预期、社会库存去库支撑锌价，但消费端转淡、海外交仓使伦锌上行乏力，建议单边宽幅震荡，套利、期权观望[83][84] - 铅供需双弱，铅价区间震荡，国内部分地区再生铅冶炼减产、库存低位支撑价格，但消费端订单增减不一、开工率走低抑制价格上行，建议单边区间震荡，套利、期权观望[85][86] - 镍印尼政策预期刺激镍价补涨，印尼政策刺激镍价超跌反弹，市场担忧镍矿价格上涨，11月进口增量弥补减产，建议单边向上测试阻力，套利观望，期权考虑牛市价差策略[88] - 不锈钢跟随镍价偏强运行，社会库存去化加速、仓单价格下降、镍矿配额收缩预期支撑价格，但淡季需求及钢厂套保利润限制上涨，建议单边宽幅震荡，套利观望[90][92] - 工业硅反弹沽空，西北企业减产但仍累库，多晶硅需求悲观，建议单边反弹沽空，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出虚值看涨期权[93] - 多晶硅长期偏强，短期注意风险管理，光伏产业链自律倡议使中长期预期向好，但终端需求差、全产业涨价有阻力，建议单边短期注意风险控制，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出看跌期权[94][95] - 碳酸锂高位波动放大，建议谨慎操作，11月进口量环比减少但智利发运恢复，锂辉石进口量上升，盘面与现货脱节，建议单边高位运行谨慎操作，套利、期权观望[96][97][98] - 锡原料供应延续紧张，锡价或高位调整，11月进口锡精矿回升，国内锡锭社会库存增加、消费疲软，加工费低位、冶炼厂原料库存低，建议单边高位调整，期权观望[99][100] 航运板块 - 集运SCFIS指数不及预期，12合约预计向下修复，最新一期SCFIS欧线不及市场预期，后续EC2512预计向下修复，现货揽货情况改善，建议单边EC2602合约多单部分止盈、部分持有，远月合约受复航预期压制，套利观望[101][102][104] 能源化工 - 原油地缘局势紧张，油价修复跌幅，外盘原油结算价上涨，俄乌停火预期反复、美国与委内局势紧张，油价短期企稳、中期宽幅震荡中枢下行，建议单边震荡偏弱，套利国内汽油中性、柴油偏弱、原油月差偏弱，期权观望[106][107] - 沥青原料存风险，现货有压力，国内沥青厂装置开工率下降、炼厂库存下降、社会库存上升，油价反弹、沥青供应有风险，盘面偏强但主营价格下调限制近月上行，建议单边震荡，套利、期权观望[109][110] - 燃料油高低硫自身基本面均偏弱势震荡，高硫现货贴水受成交支撑上行，俄罗斯出口受影响不大、墨西哥出口回升，需求端进料需求减弱；低硫近端供应增长，建议单边偏空观望、关注反弹布空，套利低硫裂解、高硫裂解偏弱，期权观望[111][113][114] - 天然气LNG低位震荡，HH等待指引，欧洲降温支撑LNG需求但整体宽松格局不变，TTF/JKM长期下行、短期底部震荡；美国供应和出口需求变化不大，关注天气情况，建议单边激进者买入HH2602合约，套利观望，期权卖出TTF看涨期权[115][116][117] - LPG上方空间有限，液化气国际市场偏强、中东货源紧张，进口成本攀升导致深加工亏损，化工需求有支撑、燃烧需求难突破，建议单边逢高空，套利、期权观望[118][119] - PX&PTA成本重心抬升，聚酯产销回落，上游油价短期震荡，PX外盘价格大涨；供应方面部分装置有停车、重启计划，PX利润良好、开工高位，PTA开工率提升慢、下游聚酯开工高位，建议单边震荡偏强，套利PX3、5& PTA1、5合约正套，期权观望[121][122] - BZ&EB纯苯供需宽松，苯乙烯出口成交提振市场情绪，上游油价短期震荡，纯苯供增需减、港口库存高位；苯乙烯开工率缓慢回升，1月出口成交提振情绪、市场流通货源偏紧，建议单边震荡偏强，套利空纯苯多苯乙烯，期权观望[124][125][126] - 乙二醇库存去化压力大，供应方面部分装置负荷下降、停车，下游聚酯开工环比走弱、产销好转、库存下降，终端织造季节性转弱，建议单边短期震荡整理、中期偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权[128] - 短纤跟随成本端反弹，供需面偏弱，近期短纤供需双降、工厂库存下降，内需市场进入淡季、外贸订单下达慢，建议单边价格震荡偏强，套利、期权观望[130][132] - 瓶片跟随成本端反弹，供需面相对宽松，供应方面部分装置重启、投产，下游低价采购使工厂库存下降，后期补货动能或放缓，建议单边价格震荡偏强，套利、期权观望[133] - 丙烯供需偏弱，下游利润改善不佳，开工无明显回升，丙烯负荷上升、工厂库存高位，聚丙烯利润改善不佳、开工无明显回升，建议单边震荡整理，套利观望，期权双卖期权[135][136] - 塑料PP初级塑料增产幅度小幅收窄，11月国内初级形态塑料产量增产但涨幅收窄，橡塑制品业出货交货值减少，建议单边L主力2605合约空单持有、PP主力2605合约少量试多，套利观望，期权观望[137][138] - 烧碱烧碱震荡走势，供给端装置检修增加、供应收缩，需求端下游氧化铝产能运行率回落、非铝下游采购刚需，库存端液碱华东库存下降但山东累库、片碱华东社会库存激增，利润端以氯补碱，建议单边震荡，套利、期权观望[140][142] - PVC持续反弹，供应端部分装置检修结束、开工提升，需求端北方需求下降、出口外需难提升，乙烯美金市场价格或下挫，电石市场窄幅下调，建议单边反弹乏力，套利、期权观望[143] - 纯碱期价继续走弱，新产能年底集中落地，周产下降，需求端玻璃价格下挫、刚需差、中游库存大，库存端厂库累库，建议单边短期震荡偏弱，套利观望，期权远月高位择机卖虚值看涨[146] - 玻璃期价偏弱走势，基本面偏弱，厂家现货降价，地产数据低迷，玻璃日熔环比不变，后续有冷修产线待落地，建议单边短期震荡偏弱，套利、期权观望[148][149] - 甲醇区间震荡，国际装置开工率下滑，伊朗限气扩大、大部分装置停车，港口现货流动性充足、成交清淡，进口预期上调，国内供应宽松，建议单边震荡偏强，套利、期权观望[151][152] - 尿素下游高价抵制，国内气头装置检修、部分厂降负，供应略有收紧，国际市场印度招标但国内暂无新增配额，复合肥需求放缓、淡储采购力度将减弱，建议单边低多05，套利关注59正套，期权回调卖看跌[153][154] - 纸浆弱现实，强预期，浆价高位宽幅震荡，浆价受期货资金和外盘提价支撑，但供大于求矛盾未改，终端需求疲软、纸厂采购谨慎，建议单边观望、激进者背靠前高少量试空，套利、期权观望[156][158] - 原木现货市场走稳，关注仓单注册情况，原木价格持稳，冬季施工淡季终端需求疲软，但库存去库、远期供应收缩及部分区域需求韧性提供底部支撑，建议单边观望，套利关注3 - 5反套，期权观望[161][162] - 胶版印刷纸库存创新高，成本支撑乏力，双胶纸生产企业库存增加、产量减少，出口环比增加但同比减少，成本端木浆价格上涨使亏损加剧，建议单边观望、偏空操作，套利观望，期权卖出OP2602 - C - 4100[165][166] - 天然橡胶轮胎出口增幅收窄，青岛保税区内外库存累库但涨幅收窄，11月国内新的充气橡胶轮胎出口数量增长但边际减量，建议单边RU主力05合约观望关注支撑、NR主力02合约观望关注压力，套利RU2605 - NR2605持有并设置止损，期权观望[167][168][169] - 丁二烯橡胶轮胎出口环比增长，同比跌幅收窄，国内顺丁橡胶工厂、贸易商、丁二烯港口库存累库，11月国内轮胎出口金额增加、跌幅收窄，建议单边BR主力02合约观望关注压力，套利BR2602 - NR2602持有并设置止损，期权观望[170][172]

| 钢材产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年12月23日 | | | 問敏波 | Z0010559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 基差 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | 3300 | 3300 | O | 172 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3170 | 3170 | 0 | 42 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3260 | 3270 | -10 | 132 | | | 螺纹钢05合约 | 3126 | 3119 | 7 | 174 | | | 螺纹钢10合约 | 3159 | 3151 | 8 | 141 | | | 螺纹钢01合约 | 3128 | 3120 | 8 | 172 | | | 热卷现货(华东) | 3270 | 3270 | 0 | -12 | 元/吨 | | 热卷现货 (华北) | 3180 | 3180 | 0 | -102 | | | 热卷现货(华南) | ...