钢材产业期现日报 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年12月15日 周敏波 Z0010559 | 钢材价格及价差 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 现信 | 前值 | 涨跌 | 某美 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | 3270 | 3270 | 0 | 188 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3150 | 3160 | -10 | 68 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3250 | 3260 | -10 | 168 | | | 螺纹钢05合约 | 3060 | 3069 | -d | 210 | | | 螺纹钢10合约 | 3093 | 3103 | -10 | 177 | | | 螺纹钢01合约 | 3082 | 3085 | -3 | 188 | 元/吨 | | 热卷现货(华东) | 3240 | 3250 | -10 | 0 | | | 热卷现货(华北) | 3170 | 3190 | -20 | -70 | | | 热卷现货 (华南) | 3250 | 3260 | -10 | 1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材维持震荡走势，螺纹和热卷5月分别关注3000 - 3200元和3200 - 3350元区间走势，1月卷螺差收敛套利可继续持有，多螺空矿套利离场 [2] - 铁矿期货维持震荡偏空观点，单边可逢高做空铁矿2605合约，运行区间730 - 780 [6] - 焦炭期货单边维持震荡偏空观点，区间参考1450 - 1600，套利推荐多焦炭空焦煤 [8] - 焦煤期货单边维持震荡偏空观点，区间参考1000 - 1150，套利推荐多焦炭空焦煤 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及期货价格多数上涨，如螺纹钢现货（华东）从3260元/吨涨至3280元/吨，热卷05合约从3252元/吨涨至3282元/吨 [2] - 成本和利润：钢坯价格上涨20元/吨至2960元/吨，各地区热卷和螺纹利润多数下降，如华东热卷利润从 - 27元降至 - 71元 [2] - 产量：日均铁水产量、五大品种钢材产量、螺纹产量、热卷产量均下降，如五大品种钢材产量从855.7万吨降至829.0万吨 [2] - 库存：五大品种钢材库存、螺纹库存、热卷库存均下降，如螺纹库存从531.5万吨降至503.8万吨 [2] - 成交和需求：建材成交量上涨23.5%至11.4万吨，五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需下降，如五大品种表需从888.0万吨降至864.2万吨 [2] 铁矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本、现货价格多数上涨，如仓单成本卡粉从783.5元/吨涨至789.0元/吨；部分价差有变动，如9 - 1价差从 - 46.5元涨至 - 42.5元 [6] - 供给：45港到港量下降8.1%至2480.5万吨，全球发运量上升1.4%至3368.6万吨 [6] - 需求：247家钢厂日均铁水、45港日均疏港量、全国生铁月度产量、全国粗钢月度产量均下降，如247家钢厂日均铁水从234.7万吨降至232.3万吨 [6] - 库存变化：45港库存、247家钢厂进口矿库存上升，64家钢厂库存可用天数下降，如45港库存从15300.81万吨升至15348.98万吨 [6] 焦炭和焦煤产业 焦炭 - 相关价格及价差：焦炭期货合约价格多数上涨，如焦炭05合约从1677元/吨涨至1701元/吨；基差和价差有变动，如01基差从89元/吨降至76元/吨 [8] - 供给：全样本焦化厂日均产量、247家钢厂日均产量上升，如全样本焦化厂日均产量从63.8万吨升至64.5万吨 [8] - 需求：247家钢厂铁水产量下降1.0%至232.3万吨 [8] - 库存变化：焦炭总库存略降，全样本焦化厂焦炭库存上升，港口、钢厂库存下降，如全样本焦化厂焦炭库存从71.8万吨升至76.4万吨 [8] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算从 - 3.6万吨升至 - 1.3万吨 [8] 焦煤 - 相关价格及价差：焦煤期货合约价格下跌，如焦煤01合约从984元/吨降至963元/吨；基差和价差有变动，如01基差从181元/吨升至197元/吨 [8] - 供给：原煤产量、精煤产量下降，如原煤产量从856.1万吨降至853.4万吨 [8] - 需求：焦炭产量上升，对焦煤需求有一定影响 [8] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存、港口库存上升，全样本焦化厂焦煤库存、247家钢厂焦煤库存下降，如汾渭煤矿精煤库存从107.6万吨升至127.6万吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面减产去库背景下矛盾不大，但铁矿和焦煤偏弱震荡，预计钢价区间内中枢回落，可关注1月合约多螺空矿套利及1月合约卷螺差收敛套利[1] - 铁矿石方面预计后市很难走出独立单边行情，短期在盘面贴水修复及铁水下降情况偏弱运行[5] - 焦炭方面供需转弱，焦煤期货大跌拖累其走弱，单边震荡偏空看待，推荐焦炭1 - 5反套[8] - 焦煤方面市场趋于宽松，单边震荡偏空看待，推荐焦煤1 - 5反套[8] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - **价格及价差**：螺纹钢和热卷现货及合约价格多数下跌，如华东螺纹钢现货跌10元/吨，热卷05合约跌14元/吨[1] - **成本和利润**：钢坯价格下降10元至2970元，部分地区热卷和螺纹利润下滑，如华东热卷利润降12元至 - 73元[1] - **产量**：日均铁水产量降至234.7万吨，五大品种钢材产量升至855.7万吨，螺纹产量降1.9万吨，热卷产量升3.0万吨[1] - **库存**：五大品种钢材库存降至1400.8万吨，螺纹库存降至531.5万吨，热卷库存降至400.9万吨[1] - **成交和需求**：建材成交量和五大品种表需均下降，如建材成交量降0.1至9.3万吨[1] 矿石产业 - **价格及价差**：部分仓单成本和现货价格微涨，如PB粉仓单成本涨1.1元至848元，日照港PB粉涨1元至799元/吨；部分基差和价差有变动，如01合约基差（PB粉）降1.4元，1 - 5价差涨3元至26.5元[5] - **供给**：45港到港量升至2817.1万吨，全球发运量降至3278.4万吨，全国月度进口总量降至11130.9万吨[5] - **需求**：247家钢厂日均铁水降至234.7万吨，45港日均疏港量升至331.6万吨，全国生铁和粗钢月度产量下降[5] - **库存**：45港库存升至15210.12万吨，247家钢厂进口矿库存降至8942.5万吨，64家钢厂库存可用天数持平[5] 焦炭产业 - **价格及价差**：山西准一级湿熄焦等价格部分下跌，如日照港准一级温熄焦（仓单）降11元至1603元/吨；焦炭和焦煤合约价格下跌，如焦炭01合约降12元至1607元/吨[8] - **供给**：全样本焦化厂日均产量升至63.8万吨，247家钢厂日均产量升至46.3万吨；汾渭样本煤矿原煤和精煤产量下降[8] - **需求**：247家钢厂铁水产量降至234.7万吨，焦炭需求端产量有所上升[8] - **库存**：焦炭总库存升至884.7万吨，全样本焦化厂和247家钢厂焦炭库存增加，港口库存下降；焦煤部分库存上升，部分下降[8] - **供需缺口**：焦炭供需缺口测算升至 - 43万吨，涨幅34.2%[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材产业 本周铁水季节性下降，表需尚可，减产去库背景下钢材矛盾不大，但铁矿和焦煤偏弱震荡，预计钢价在区间内中枢回落，螺纹参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3250 - 3400区间，单边驱动不明显，可关注1月合约多螺空矿套利操作以及1月合约卷螺差收敛套利[1] 铁矿石产业 昨日铁矿期货震荡运行，供给端全球发运量环比下降、45港到港大幅回升，需求端钢厂利润率下滑、铁水量下降但补库需求提升，五大材产量回升、库存季节性下降、表需回落，港口库存累库、疏港量增加、钢厂权益矿库存下降，本周铁水下降使钢厂库存矛盾改善，目前情况不足以引发负反馈，无新宏观驱动时铁矿石难走出独立单边行情，短期在盘面贴水修复及铁水下降情况偏弱运行[5] 焦炭产业 昨日焦炭期货震荡下跌、夜盘延续弱势，港口贸易报价回落，主流焦企提涨第四轮全面落地后有提降预期，供应端山西市场焦煤价格降价范围扩大、焦化利润修复、开工回升，需求端钢厂亏损检修加大、铁水产量回落、有打压焦炭价格意愿，库存端焦化厂和钢厂累库、港口去库，整体库存中位略增，焦炭供需转弱，焦煤期货大跌拖累焦炭期货，单边震荡偏空看待，区间参考1500 - 1650，套利推荐焦炭1 - 5反套[8] 焦煤产业 昨日焦煤期货呈震荡偏弱走势，现货转弱呈期现共振下跌格局，供应端部分煤矿停产、进口煤蒙煤通关大幅回升，需求端钢厂亏损检修加大、铁水产量回落、补库需求走弱，库存端洗煤厂、港口、焦企去库，煤矿、口岸、钢厂累库，整体库存中位略增，单边震荡偏空看待，区间参考1000 - 1120，套利推荐焦煤1 - 5反套[8] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 钢材价格及价差 螺纹钢和热卷现货价格多数下跌，合约价格也多数下跌，如螺纹钢现货（华东）从3250元/吨降至3240元/吨，热卷05合约从3295元/吨降至3281元/吨[1] 成本和利润 钢坯价格下降10元/吨至2970元/吨，部分螺纹成本有变动，热卷和螺纹利润多数下降，如华东热卷利润从 - 61元降至 - 73元，华北螺纹利润从 - 141元降至 - 153元[1] 产量 日均铁水产量下降1.6至234.7，五大品种钢材产量上升5.8至855.7，螺纹产量下降1.9至206.1，其中电炉产量上升2.6至29.3，转炉产量下降4.4至176.7，热卷产量上升3.0至319.0[1] 库存 五大品种钢材库存下降32.3至1400.8，螺纹库存下降21.9至531.5，热卷库存下降1.2至400.9[1] 成交和需求 建材成交量下降0.1至9.3，五大品种表需下降6.2至888.0，螺纹钢表需下降2.8至227.9，热卷表需下降4.2至320.2[1] 铁矿石产业 铁矿石相关价格及价差 部分仓单成本和现货价格有变动，如PB粉仓单成本从846.9元/吨升至848.0元/吨，日照港PB粉从798.0元/吨升至799.0元/吨，价差方面9 - 1价差下降3.0至 - 51.5，1 - 5价差上升3.0至26.5[5] 供给 45港到港量（周度）大幅上升548.2至2817.1，全球发运量（周度）下降238.0至3278.4，全国月度进口总量下降500.6至11130.9[5] 需求 247家钢厂日均铁水（周度）下降1.6至234.7，45港日均疏港量（周度）上升1.7至331.6，全国生铁月度产量下降49.7至6554.9，全国粗钢月度产量下降149.3至7199.7[5] 库存变化 45港库存（周度）上升108.6至15210.12，247家钢厂进口矿库存（周度）下降58.8至8942.5，64家钢厂库存可用天数（周度）维持20.0[5] 焦炭产业 焦炭相关价格及价差 山西准一级湿熄焦（仓单）价格不变，日照港准一级湿熄焦（仓单）下降11至1603，焦炭01合约下降12至1607，01基差上升1至 - 4，焦炭05合约下降14至1765，01基差上升3至 - 148，J01 - J05上升2至 - 144，钢联焦化利润（周）上升19至 - 24[8] 焦煤相关价格及价差 山西中硫主焦煤（仓单）价格不变，蒙5原煤（仓单）下降5至1186，焦煤01合约下降14至1071，01基差上升9至124，焦煤05合约下降12至1185，05基差上升7至30，JM01 - JM05下降2至 - 114，样本煤矿利润（周）下降6至587[8] 上游焦煤价格及价差 焦煤（山西仓单）价格不变，焦煤（蒙煤仓单）下降5至1195[8] 海外煤炭价格 纽卡斯尔动力煤上升0.5至215，京唐港澳洲主焦库提价不变，广州港澳洲电煤库提价下降1.3至879[8] 供给 全样本焦化厂日均产量上升1.1至63.8，247家钢厂日均产量上升0.1至46.3，原煤产量下降2.4至851.5，精煤产量下降1.8至433.8[8] 需求 247家钢厂铁水产量下降1.6至234.7，全样本焦化厂日均产量上升1.1至63.8，247家钢厂日均产量上升0.1至46.3[8] 库存变化 焦炭总库存上升4.0至884.7，全样本焦化厂焦炭库存上升6.5至718，247家钢厂焦炭库存上升3.2至625.5，钢厂可用天数上升0.2至11.3，港口库存下降5.6至187.4，汾渭煤矿精煤库存上升10.4至98.0，全样本焦化厂焦煤库存下降27.9至1010.3，可用天数下降0.5至11.9，247家钢厂焦煤库存上升4.2至801.3，可用天数不变，港口库存上升3.0至294.5[8] 焦炭供需缺口变化 焦炭供需缺口测算上升1.5至 - 4.3[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 瓶片震荡偏弱，短纤短期震荡、中期仍有压力，建议多PR空PF [4][8] 根据相关目录分别进行总结 瓶片观点总结 - 头部工厂减产总涉及产能约240万吨，本周逸盛海南125万吨减产，万凯重庆推迟1周预计持续一个半月，瓶片开工率86.5%，后续加工费修复到理想水平则重启可能提前 [8] - 内需下游开工保持高位，5月以来下游因绝对价格上涨少有采购放量，本周价格回落后情绪好转，若绝对价格下跌预计买盘托底情绪较好，近期海运费回落，运费对7 - 8月的出口量的影响减小，减产充分兑现后瓶片7 - 8月转为小幅去库格局，本周工厂库存在18天左右 [8] - 供需环比或有好转，但7月临近美国关税重新谈判节点影响市场情绪，单边价格震荡偏弱；减产和去库预期兑现中，加工费仍有扩张空间；短纤减产心态或不及瓶片，建议多PR空PF [8] 短纤观点总结 - 7月临近美国关税重新谈判节点，美国对全球各国关税可能重新提高，贸易不确定性提升，可能影响需求端的转口贸易，但定量来看总体影响预计较小，以4月初的下跌作为对最悲观预期的交易边际仍然有效，此次情况相对缓和 [8] - 内需进入季节性淡季，织造印染环节季节性降负，部分纱厂也因天气炎热减产，但短纤自身的利润和库存压力并不突出，成本下跌后加工费回归到1000 - 1100元/吨，同时原料基差大幅回落，减产兑现的力度相对较弱，目前总体开工仍维持93%，库存维持 [8] - 供需总体偏弱，近端货紧带来的空间有限，美国关税重新谈判节点影响市场情绪，单边价格震荡偏弱；短纤减产心态不及瓶片，建议多PR空PF [8] 瓶片基差与月差 - 绝对价格下跌后基差有所恢复，期现结构转回BACK结构 [16] 瓶片现货价格与重要价差 - 本周价格下跌，贸易商和下游补仓动作增多，工厂订单成交价格5950 - 6080元/吨出厂不等，外盘价格（FOB）在785 - 795美元/吨 [20] - 华东 - 华南价差有所修复 [20] - 2024年以来瓶片 - 切片价差维持历史低位，有转产能力的产商可能采取切换操作，现存有能力转产的装置约65万吨左右 [27] - 近期短纤 - 瓶片价差主要跟随现货端产销的分化情况，短纤近端货仍紧但上行空间有限，当前PF - PR价差估值较高，瓶片减产逐渐兑现过程中，短纤仍有利润、需求一般，建议多PR空PF [27] - 2020 - 2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；2024以来瓶片 - PVC价差在1000 - 1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低 [28] - 瓶片与PP等通用塑料的价差维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行，近期瓶片相对PP的性价比仍然较高 [29] 瓶片产量与开工 - 2024年以来，产能基数不断扩大，当前有效产能达到2168万吨（CCF口径） [33] - 本周瓶片负荷下降至86.5%，单周产量仍然环比高位 [33] 瓶片原料端运行情况 - PTA绝对库存仍在低位 [40] - MEG港口库存 - 华东总库存相关数据展示，以及MEG基差、边际利润等情况 [46][48] 瓶片成本与利润 - 聚合成本下跌，原料近端基差走弱，本周聚合成本在5650 - 5750元/吨左右水平 [50] - 瓶片现货加工费因成本下行有所修复，上升到350元/吨上下 [50] - 出口利润修复，按照内盘聚合成本计算约合700 - 750元/吨左右，内外价差收窄 [50] 瓶片库存 - 聚酯工厂整体的PTA库存下跌 [55] - 工厂提货速度较慢，国内聚酯瓶片工厂库存18天左右（CCF口径） [55] - 根据CCF数据，5月社会库存预计至293万吨，6月预计310万吨，7月预估302万吨 [55] 瓶片装置变动情况 - 逸盛海南已于7月1日起逐步停车检修125万吨产能，三房巷目前共计停车180万吨（包含前期减停部分），华润三地装置6月22日起减产20%，合计减产66万吨 [60] - 重庆万凯计划7月1日停车检修60万吨产能，最近推迟至本周末附近停车检修，预计维持一个半月 [60] 瓶片需求 - 本周下游开工整体变动不大，饮料企业装置负荷运行持稳至80 - 95%不等；食用油工厂方面，食用油企业平均开工维持在6 - 8成附近；片材方面，华东地区6 - 8成附近，华南地区4 - 6成附近 [64] - 2025年1 - 5月，软饮料产量累计同比增长3.0%；饮料类商品零售额累计同比增长0.2%；2025年至今饮料、食用油等必选消费环节表现总体偏弱，一方面和去年的高基数有关，另一方面在居民总体的消费能力和消费意愿没有显著改善的前提下，去年年底至今的国补使得可选消费对必选消费的挤出效应显著，环比来看，也透支了不少后续的消费潜力 [70] - 年内仍有不少饮料工厂新产线落地，如农夫山泉、娃哈哈、华润等企业均有相关项目 [71] - 2025年1 - 5月食用油产量累计同比增加3.7%；餐饮收入累计同比 + 4.5% [72] - 片材需求一般，商超消费环比好转 [76] 瓶片全球贸易流向 - 海外瓶片产能近年来增长很小，少量的增长量基本上集中于东南亚和印度次大陆，此外，欧美“瓶到瓶”的RPET替代原生瓶片存在成本和供应量的瓶颈；海外的下游需求增量会越来越依赖进口来达成供需平衡 [80] - 中国瓶片出口的主要贸易流包括中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧、中国 - 韩国、墨西哥、中东等地转口 - 北美、中国 - 非洲、南美 [80] 瓶片出口情况 - 2025年5月聚酯瓶片和切片出口总量为74.2万吨，同比增长30.6%，其中税则号39076910为12.3万吨，同比增长27%，39076110为61.9万吨，同比增长31.4%，另外聚酯切片进口2.3万吨，同比下滑34% [83] - 5月瓶片出口维持了高增速，存在部分透支6 - 7月实际出口量的情况 [84] - 传统的重要出口贸易地出口维持较好，稳健增长；环比来看印尼、越南、韩国增量显著；转口贸易地代表韩国、墨西哥的进口间接表征北美的进口需求，出口墨西哥随着反倾销 + 美国关税归零，韩国仍有所增长 [88] 瓶片反倾销政策和调查情况汇总 - 多个国家对中国瓶片实施反倾销政策和调查，如美国、巴西、日本、欧盟、韩国、墨西哥、印度、马来西亚等，涉及不同时间、期限和税率 [94] 瓶片供需平衡表 - 7 - 8月预计呈紧平衡状态，供应端假设大厂减产计划按期落实并持续至8月，需求假设下游按照去年旺季同比增长5%测算，出口需求在6 - 7月或因海运费问题环比受到影响，8月起恢复，近期海运费已经有所回落，7月出口影响或小于预期，则7月也可能转为小幅去库 [95][96] 短纤估值 - PF基差维稳震荡，期现结构保持back结构 [101] - 盘面加工费有所修复 [110] 短纤开工 - 直纺涤短平均负荷93%，纺纱用直纺涤短开机96%（ - 1%），江阴华西村直纺涤短减产150吨/天 [115] 聚酯库存 - 下游观望，长丝重新快速累库 [118] 聚酯出口 - 5月出口数据较好 [124] 聚酯利润 - 成本下跌下，利润多有所修复，切片仍然亏损 [125] 短纤下游 - 涤纱开工率小幅下行 [135] - 纱线补库一般，消耗原料库存为主，成品库存上行 [140] - 涤纶纱线利润总体好于去年，尤其是涤棉；原生再生反替代持续进行 [141] 织造开工 - 织机部分季节性降负，江浙加弹综合开工率下降至69%，江浙织机综合开工率下降至62%，江浙印染综合开工率维持在67% [150][153][154] 织造库存 - 江浙终端工厂原料备货下降，坯布订单整体偏弱，内外销均缺乏订单，跌价氛围下市场货走货也相对不畅，高坯布库存、高温天气下，织造工厂后市进一步降负运行的可能性较大 [155][156] 中国纺织服装零售 - 低增速，环比有所恢复 [158] 纺织服装出口 - 5月出口整体尚可，量增价减，1 - 5月纺织服装、服饰出口值累积同比 + 3.3%，2025年5月我国未梳涤短出口为16万吨，同比增28%，环比增16.4%，5月份50 - 63章纤维 - 纺服出口量继续呈现明显的增长态势，5月同比增长9%、环比增长8%，1 - 5月累计同比增长13%，量价分化显著 [164][168] 海外纺织服装零售 - 欧洲服装零售高增长，美国2月零售144亿美元，累积同比 - 0.35%，英国3月零售43亿英镑，累积同比 + 8% [169][171] 海外纺织服装库存 - 美国服装及面料批发商库存3月266.7亿美元，环比 - 0.28%，美国服装及面料零售库存2月585亿美元，美国服装及面料批发商库销比2.17，美国服饰厂、纺织品厂开工下滑，然纺织厂负荷提升 [173][175]