市场表现概览 - 截至收盘，大盘整体上涨，当前处于4.2星级[1] - 大、中、小盘股均上涨，其中小盘股上涨幅度更大[2][3] - 价值风格略微上涨，成长风格上涨更多[4] - 港股市场整体上涨，其中港股科技等指数上涨略多[5] 投资视角分析 - 投资者可分为交易视角和生意视角[7] - 交易视角倾向于短期买卖，试图捕捉短期价格波动，但市场短期涨跌难以预测，大多数人难以通过短线交易获得稳定收益[8][9][11] - 生意视角将投资视为拥有公司的一部分，从指数基金投资的角度看，就是持有一篮子公司，关注重心从市场短期涨跌切换到背后公司的经营上，使投资更有耐心[12][16][36][37] 价值投资与指数基金原理 - 买股票就是买公司，指数基金投资亦是如此，相当于持有一篮子公司[14][15][17] - 以10倍市盈率买入1万元红利指数基金为例，相当于拥有一个市值1万元的迷你公司，其收益主要来源于两部分：分红和盈利增长[18][19][24] - 在10倍市盈率买入时，每年产生约1000元公司盈利，其中40-50%（约400-500元）以股息形式分红，剩余50-60%再投入生产以提升下一年盈利[22] - 红利指数盈利平均年化提升约6%[23] - 实际投资中，估值会发生变化，这是股票市场短期涨跌的主因，偶尔的疯狂牛市可能使估值大幅偏离，但大多数时间估值在低估或正常区间[26][27][30] 成长风格投资分析 - 成长风格投资逻辑类似，但通常市盈率更高[33] - 例如以25倍市盈率买入1万元创业板指，每年产生约400元公司盈利，股息分红可忽略，但盈利增长速度高，最近两年保持了20%以上的盈利增速[34] - 成长股以更高估值换取高成长，但波动风险也更大[35] 港股市场估值数据 - 港股因今年比A股多涨一轮，已率先回到3点几星级[38] - 港股指数估值表已汇总，并在小程序「今天几星」-「估值中心」每日更新[6][40] - 主要港股指数估值数据（截至2025年12月18日）： - H股指数：市盈率13.74，市净率1.31，股息率2.84%，ROE 9.53%[39] - 恒生指数：市盈率13.82，市净率1.36，股息率3.07%，ROE 9.84%[39] - 香港中小：市盈率19.88，市净率1.51，股息率1.82%，ROE 7.60%[39] - 恒生红利低波动：市盈率8.63，市净率0.74，股息率4.95%，ROE 8.57%[39] - 恒生科技：市盈率25.93，市净率2.76，股息率0.96%，ROE 10.66%[39] A股及主要指数估值数据 - 估值表提供了截至2025年12月19日的多项指数关键数据[46] - 部分指数估值数据示例： - 沪港深红利低波：盈利收益率10.21%，市盈率9.79，市净率0.96，股息率3.86%，ROE 9.81%[46] - 上证红利：盈利收益率10.14%，市盈率9.86，市净率0.96，股息率5.08%，ROE 9.74%[46] - 中证红利：盈利收益率9.90%，市盈率10.10，市净率1.03，股息率4.76%[46] - 沪深300：市盈率15.70，市净率1.80，股息率2.38%，ROE 11.46%[46] - 创业板：市盈率41.66，市净率5.57，股息率0.89%，ROE 13.37%[46] - 标普500：市盈率24.58，市净率5.56，股息率1.16%，ROE 22.62%[46] - 纳斯达克100：市盈率28.74，市净率8.71，股息率0.64%，ROE 30.31%[46] 债券市场参考数据 - 提供了各类债券指数的参考数据，包括修正久期、到期收益率及不同期限的年化收益等[50] - 部分债券指数数据示例： - 一年期定期存款利率：0.95%[50] - 货币基金七日年化中位数：1.25%[50] - 10年期国债：修正久期7.77，到期收益率1.79%，近5年年化收益4.90%，最大回撤-6.86%[50] - 30年期国债：修正久期20.13，到期收益率2.30%，近5年年化收益8.43%，最大回撤-16.37%[50]

全球主要股指表现 - 12月19日A股市场主要指数普遍上涨，上证指数收报3890.45点，涨幅0.36%，深证成指涨0.66%，创业板指涨0.49% [1] - 沪深北三市全天成交额达17487亿元，较前一交易日增加719亿元 [1] - 同日，日韩股市亦收涨，日经225指数涨1.03%至49507.21点，韩国综合指数涨0.65%至4020.55点 [1] 商品期货市场动态 - 12月19日国内商品期货主力合约涨跌互现，碳酸锂主力合约领涨，收盘涨幅超过3% [1] - PTA、沪镍等品种涨幅亦超过3%，不锈钢、沪锡、短纤涨超2% [1] - 塑料、氧化铝、菜油等品种跌幅居前，均超过2% [1] 固定收益及可转债市场 - 12月19日国债期货各主力合约全线收涨，30年期国债期货(TL2603)涨幅0.22%，报112.660元 [2] - 10年期、5年期及2年期国债期货分别上涨0.10%、0.09%和0.04% [2] - 中证转债指数收涨0.38%至485.28点，嘉美转债大涨20%，华体转债涨13.45% [2] 个股资金流向 - 12月19日资金净流入额排名前十的个股包括雪人集团、N优迅、山子高科、航天发展、中国中免等 [3] - 优迅股份上市首日获得资金净流入12.95亿元 [3] 机构市场展望 - 机构观点认为，人工智能革命将持续推动大规模资本投入，并最终实现各行业利润增长，预计2026年美股科技企业盈利将保持强劲增长 [4] - 点心债市场正受到越来越多科技企业及其他行业发行人的青睐，被视为长期稳定的境外融资渠道 [4] - “南向通”等机制不断引入增量资金，为市场扩容提供支撑 [4]

核心观点 - 滨州市在“十四五”期间经济社会发展取得开创性进展、突破性变革和历史性成就，地区生产总值、人均生产总值、工业营收、消费与进出口、财政收入等关键经济指标均实现显著增长，产业结构持续优化，城乡收入差距缩小，并成功打造“心安城市”品牌，在民生保障、公共服务、城乡面貌和生态环境方面取得突出成果 [1][3][4][5] 经济发展与总量突破 - 地区生产总值从2020年的2614.25亿元增长到2024年的3404.74亿元，年均增长6% [3] - 规上工业营收突破万亿元，全社会消费品零售总额和进出口总额双双突破千亿元 [3] - 一般公共预算收入突破300亿元，税收收入突破200亿元 [3] - 人均地区生产总值从2020年的6.66万元增长到2024年的8.75万元，预计今年达到9万元以上 [3] - 城乡居民收入比由2020年的2.09降至2024年的1.91，差距显著缩小 [3] 产业结构与效益提升 - 产业结构由2020年的9.3:41.8:48.9调整为2024年的9.2:45.5:45.3，呈现一产稳、二产进、三产优的格局 [3] - 成功创建全国文明城市，并跻身中国百强城市 [3] 民生保障与“心安城市”建设 - 连续五年累计实施12类835件民生实事，民生支出占比保持在80%左右 [4] - 全市城镇新增就业达到20.43万人 [4] - 基本养老保险参保率达97.26%，基本医疗保险参保率达97.5% [4] - 社保、医保、低保“三保”水平稳居全省前列 [4] - 一站式矛盾纠纷按期办结率达99.8% [4] - 全市生产安全事故起数和死亡人数连年保持“双下降” [4] 公共服务与社会事业 - “强校扩优”行动覆盖率位居全省第1位，创成全省唯一地级市“义务教育教学改革实验区” [4] - 总投资36.7亿元的“三院”项目建成开诊，每万人拥有全科医生列全省第1位 [4] - 每千人口托位数达到4.68个，入选中国康养城市 [4] - 市博物馆成功获评国家一级博物馆，全民健康文化中心启用 [4] - 建成全国首家省级心安社会工作学院，获评中国社会心理服务创新实践基地 [4] 城乡发展与生态环境 - 实施城市基础设施项目548个，入选国家级“一刻钟便民生活圈”试点 [5] - 创建省级和美乡村137个、省级乡村振兴片区16个，“千亿粮城”经验全国推广 [5] - 全域生态环境质量显著提升，获评国家森林城市 [5]

行业年度总结与会议背景 - 过去一年消费行业精彩纷呈 IP与潮玩经济带动了Z世代年轻人的消费力 AI开始全面渗透消费与电商领域 众多中国消费品牌奔赴资本市场并踏上了全球出海的"远征" [1] - 21世纪经济报道"新消费大会"于12月17日在上海召开 会议主题为"跨界增长融合创新" [1] - 会议将与数百名消费行业人士和资本机构代表展开分享与讨论 [1] 会议核心探讨议题 - 会议将探讨新消费品牌最重要的特质是什么 [1] - 会议将探讨新消费行业未来一年的趋势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业中观事件和上、中、下游数据进行了分析，涉及生产、服务、有色、农业、能源、化工、基建、地产等多个行业，展示了各行业的动态和指标变化情况[1][2][3][4] 中观事件总览 生产行业 - 商务部新闻发言人何亚东回应稀土相关物项出口管制进展，部分中国出口商已初步达申请通用许可基本要求，且已收到并批准部分申请 [1] 服务行业 - 商务部办公厅、财政部办公厅印发通知，在北京等50个城市开展消费新业态新模式新场景试点，12月17日召开“三新”试点工作部署推进会，强调试点城市完善方案、建立机制、出台管理办法等 [1] 行业总览 上游 - 有色行业中镍、铅价格小幅回落 [2] - 农业行业中棕榈油价格小幅回落 [2] - 能源行业中国际原油、液化天然气价格持续回落 [2] 中游 - 化工行业中PX、PTA开工率持续回落 [3] - 能源行业中电厂耗煤量提高 [3] - 基建行业中沥青开工低位 [3] 下游 - 地产行业中一、二、三线城市商品房销售持续回暖 [4] - 服务行业中国内、国际航班班次回落，影视票房回落 [4] 重点行业价格指标跟踪（12月18日数据） 农业 - 玉米现货价2245.7元/吨，同比0.32% [42] - 鸡蛋现货价6.6元/公斤，同比 -0.60% [42] - 棕榈油现货价8460.0元/吨，同比 -1.15% [42] - 棉花现货价15146.0元/吨，同比0.49% [42] - 猪肉平均批发价17.5元/公斤，同比0.06% [42] 有色金属 - 铜现货价92316.7元/吨，同比 -0.52% [42] - 锌现货价23090.0元/吨，同比0.02% [42] - 铝现货价21736.7元/吨，同比 -0.78% [42] - 镍现货价116866.7元/吨，同比 -1.49% [42] - 螺纹钢现货价3221.5元/吨，同比0.73% [42] 其他金属 - 铁矿石现货价801.9元/吨，同比 -0.28% [42] - 线材现货价3412.5元/吨，同比0.66% [42] - 玻璃现货价13.4元/平方米，同比 -0.22% [42] 非金属 - 天然橡胶现货价15075.0元/吨，同比0.72% [42] - 中国塑料城价格指数756.4，同比 -0.46% [42] 能源 - WTI原油现货价（数据模糊），同比4.53% [42] - Brent原油现货价59.7美元/桶，同比 -4.07% [42] - 液化天然气现货价3622.0元/吨，同比 -4.88% [42] - 煤炭价格805.0元/吨，同比0.00% [42] 化工 - PTA现货价4683.8元/吨，同比0.69% [42] - 聚乙烯现货价6616.7元/吨，同比 -1.46% [42] - 尿素现货价1720.0元/吨，同比0.29% [42] - 纯碱现货价1222.9元/吨，同比0.00% [42] 地产 - 全国水泥价格指数136.8，同比0.81% [42] - 建材综合指数115.5，同比0.35% [42] - 全国混凝土价格指数90.4，同比 -0.06% [42]

中央经济工作会议核心观点 - 2025年中央经济工作会议将扩大内需置于明年经济工作首位，明确“坚持内需主导，建设强大国内市场”，标志着扩内需政策将更加注重精准施策与质效提升 [1] - 业内预计2026年将有一批更具针对性的增量政策出台，以持续强化内需拉动作用，扎实推进强大国内市场建设 [1] 内需的战略定位与现状 - 会议将扩大内需作为八项重点任务之首，中央财办指出前三季度内需对经济增长贡献率达到71%，但近几个月消费和投资增速有所放缓 [2] - 相较于2024年会议提法，2025年会议明确强调内需的“主导”作用，并与“建设强大国内市场”及“纵深推进全国统一大市场建设”目标相呼应，以在复杂国际环境中保持战略主动 [2] - 专家分析，本次会议将消费和投资统筹在内需当中，更加强调内需对于宏观经济的拉动作用，站位更高 [3] 提振消费的具体方向与政策 - 提振消费的重点是“扩大优质商品和服务供给”，以解决有效需求不足与供给适配性不足的矛盾，特别是在居住、交通通信、文化娱乐等领域专业化、个性化供给不足的问题 [4] - 政策将优化“两新”（新需求引领新供给，新供给创造新需求）政策实施，给予地方更多自主空间，并清理消费领域不合理限制措施以释放服务消费潜力 [4] - 将加快出台实施首发经济、赛事经济、电子商务、“人工智能+消费”等领域的提振消费政策，并大力发展银发经济和冰雪经济 [5] - 会议明确“制定实施城乡居民增收计划”，意味着该计划将于明年启动，显示“以收入促消费”是“十五五”期间政策关键思路之一 [5][6] - 将优化入境消费环境，打造“购在中国”品牌，挖掘入境消费增长空间 [4] 扩大有效投资的政策举措 - 会议明确要“推动投资止跌回稳”，提出“适当增加中央预算内投资规模”、“继续发挥新型政策性金融工具作用” [7] - 2025年第三季度以来固定资产投资增速持续回落，新提法体现了对当前投资形势的准确研判 [7] - 投资将聚焦科技创新、产业升级、基础设施、改善民生等短板弱项，并提高养老、托育、医疗等民生类投资比重，高质量推进城市更新 [7] - 资金来源包括：适当增加中央预算内投资规模、优化实施“两重”项目、优化地方政府专项债券用途管理、继续发挥新型政策性金融工具作用、有效激发民间投资活力 [7] - 2025年下半年推出的5000亿元新型政策性金融工具，应对基础设施投资有促进作用，预计2026年至少会有同等甚至更高规模的政策性金融工具投放 [8] - 优化地方政府专项债券用途管理，旨在减少资金闲置、提高资金使用效率，为地方重大项目建设提供资金保障 [8]

市场近期表现与调整原因 - 市场在调整与反弹间反复震荡，临近年底资金风险偏好有所降低，近期的震荡调整可以理解[2][3] - 自4月7日以来，A股热点从高股息、微盘股切换至消费、科技、锂电池和有色，板块无缝衔接，带动上证指数不断创出新高，期间未经历明显调整，这在A股历史上较为罕见[2] 关键市场指标分析 - 以上证50、沪深300和创业板指近五年股债性价比（指数PE-TTM倒数与十年期国债收益率之差）衡量，当前没有指数高于80%分位机会值，也没有指数低于20%分位危险值，整体处于“不算便宜，也不算太贵”的中间状态[3] - 个人股票账户新开户数目前并未处在高位，若将去年9月底后的开户数视为本轮峰值，当前仍处开户数震荡阶段，未出现过往行情见顶时的开户数次高点状况[6] 外围市场环境 - 美联储如市场预期连续第三次降息25个基点，但内部对降息存在分歧，三位相关人员持异议，分歧点在于通胀下行停滞和就业市场降温[2] - “AI泡沫论”再度甚嚣尘上，同时围绕日本加息的担忧在发酵，外围环境不乐观，为年底情绪偏谨慎的国内市场增添了不确定性[2] 本轮行情核心驱动力与展望 - 自4月7日以来的行情核心驱动力主要来自国内积极信号，包括政策对资本市场的支持、科技创新和国内增量资金等[8] - 大国博弈或海外消息变化更多影响阶段性情绪，目前本轮行情的核心驱动力和逻辑仍在，对中长期行情可多些信心[8] - 震荡调整可能不会在短时间内很快结束，建议谨慎操作，避免将投资决策完全交给单条新闻或片刻情绪[9]

文章核心观点 - 文章系统性地分析了A股市场“跨年行情”的历史规律、驱动因素，并结合当前市场环境，探讨了新一轮跨年行情展开的可能性与潜在线索 [3][6][7] 跨年行情的定义与历史特征 - 跨年行情指岁末年初基于对新一年经济、政策或行业的预期，市场资金流入增加、交易活跃、风险偏好抬升所酝酿的上涨行情，通常集中在上年12月至次年3、4月之间 [3] - 历史数据显示，主要指数在12月至次年2月期间的上涨概率逐步上升，其中2月份上涨概率最高，例如上证指数、中证500、中证1000在2月的上涨概率均达到73%或87% [3][4] - 每年的跨年行情主线受当时经济政策预期、风险偏好及产业趋势催化影响而不同，例如2024年底至2025年初由DeepSeek大模型发布带动科技成长板块；2020-2021年则在流动性充足、经济回暖背景下周期、消费、医药板块表现突出 [5][6] 催生跨年行情的主要因素 - **政策预期推动**：每年12月的中央经济工作会议和次年3月的全国两会为市场提供政策方向，市场围绕可能扶持的方向提前布局博弈 [6] - **流动性环境支持**：宏观上年初信贷“开门红”与货币增速季节性回升；微观上活跃交易资金回归，为行情提供资金环境 [6] - **业绩空窗期与机构布局**：4月前处于财报披露真空期，为预期博弈提供空间；同时机构投资者在年底考核后着手新一轮机会布局 [6] 当前市场环境与关键线索 - 近期市场波动受美联储降息预期反复、日本央行加息预期引发的国际资金扰动，以及海外AI估值泡沫担忧传递至A股等因素影响 [7] - 当前市场在经历波动后呈现震荡修复，交易活跃度较高，部分优质成长资产展现出较好弹性，结构性机会仍然丰富 [7] - **政策面**：中央经济工作会议维持宽松基调，提出深化资本市场改革、稳市场稳预期等目标，针对扩大内需、科技创新等领域的表述有望为结构性行情提供线索 [7] - **流动性**：美联储降息落地，明年全球流动性环境趋向宽松；国内险资一季度“开门红”、ETF及私募等增量资金持续流入，构成对A股的流动性支撑 [8] - **基本面**：上市公司三季报显示，A股整体营收增速由负转正，剔除金融后的ROE连续四个季度保持平稳，企业盈利正逐步企稳 [8] - 结构上，科技、先进制造、有色等高景气方向亮点不断，以创业板、科创板为代表的成长板块三季报盈利表现明显优于整体市场 [8] 总结与展望 - 岁末年初行情是政策、流动性、基本面与市场情绪多重因素共振的结果 [14] - 当前政策与流动性支撑稳固，企业基本面出现结构性边际改善，外部压力阶段性缓和，这些因素转向积极有望为跨年行情创造条件 [14] - 后续需观察市场能否凝聚共识，形成具备持续性的主线，以便为新一轮布局做好准备 [14]

2025年A股市场复盘 - 2025年A股市场表现非常好，总市值站上100万亿元，上证指数涨破4000点创近十年新高[2] - 本轮行情的起点可追溯至2024年“924”政策转向，2025年走势是去年四季度以来行情的延续[4][7] - 政策转向最直接体现为市场流动性极大改善，早期国家队入市在底部注入信心，后续居民存款向非银机构转移等带来明显增量资金入市[4][7] - 市场结构性特征非常明显，科技成长及外需相关产业资产表现突出，而内需因宏观经济处于寻底企稳阶段，相关板块表现相对落后[8] 2026年市场整体展望 - 对2026年市场整体持谨慎乐观态度，但市场结构可能发生变化，风格再平衡是值得关注、研究和布局的重要方向[4][6][9] - 2025年表现落后的周期类、价值类及内需相关资产，在2026年能否迎来均衡式上涨，很大程度上取决于宏观经济及相关行业基本面的触底回升[5][9] - 2023至2025年中国物价水平持续低位运行，但2025年9月、10月之后PPI、CPI等指标出现企稳甚至回升，其指向意义可能对2026年投资机会和市场风格均衡产生较大影响[10] 2026年宏观观察指标 - 物价水平（PPI、CPI）是展现宏观经济冷暖、影响企业利润的重要指标，值得重点关注[10][11] - 社会消费品零售总额增速、固定资产投资等宏观经济数据的企稳或回升，同样蕴含投资线索，值得关注[11] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，从历史经验看“开门红”值得期待，增量宏观政策可能对经济企稳有较大助力[12] 2026年投资主线：内需相关资产 - “扩大内需”是重要线索，建议适度关注内需方向资产从中期维度蕴含的机会[12] - 地产产业链是内需中最重要的产业，其触底企稳对居民财富效应和消费行为影响巨大，尽管行业已进入成熟期，不会出现V型反转，但资产定价逻辑可能发生变化[13] - 内需消费类资产在过去多年已基本完成估值消化，虽然在当前市场风格下不受追捧，但基于中期维度可能存在机遇[14] - “反内卷”政策作为供给端手段，旨在规范新增产能投资并鼓励优质优价竞争，若叠加需求端超预期复苏，可能改善部分周期性行业的盈利弹性[15][17][18] 科技成长类资产分析 - 2025年科技成长是市场明显主线，但科技类资产估值更多基于对未来企业价值的评判，涉及技术路线演变等众多变量，因此股价波动大[8][19] - 科技类资产存在去伪存真的过程，早期市场可能更关注业务参与度，中后期则会检验商业模式和股东价值创造能力[21] - 以AI为例，当前投资可能仍在早期，更多关注基础设施环节，未来需要观察应用的出现方式及成功商业模式，投资需保持开放和紧密跟踪的态度[23] 港股市场展望 - 港股市场波动性较大，其中红利型资产估值相对A股更低，股息吸引力更高，中期维度或有布局机会[24] - 港股科技类资产受AI趋势影响大，下一阶段应用及商业模式将对其投资产生明显影响[24] - 整体来看，海外流动性改善及人民币相对强势对港股市场构成支撑，2026年港股市场仍值得期待，且提供了A股稀缺的资产投向[25] 资产估值方法论 - 顺周期或传统行业资产估值更侧重对过去或当下静态企业价值的评估[19] - 科技类资产估值则更多基于对未来企业价值的评判，难度和不确定性更高[19] - 无论何种资产，投资的基本原则是评估安全边际，即考虑当前价格在未来实现的可能性及永久性亏损风险[20]

2025年A股市场复盘 - 2025年A股市场表现非常好，总市值站上100万亿元，上证指数涨破4000点创近十年新高[2] - 本轮行情的起点可追溯至2024年“924”政策的转向，2025年走势是去年四季度以来行情的延续[4][6] - 政策转向最直接体现为市场流动性极大改善，早期国家队入市在底部注入信心，后续居民存款向非银机构转移等带来明显增量资金入市[4][6] - 市场结构性特征非常明显，科技成长及外需相关产业资产表现突出，而内需因宏观经济处于寻底企稳阶段，相关板块表现相对落后[7] 2026年市场整体展望 - 对2026年市场整体持谨慎乐观态度，但市场结构可能发生变化，风格再平衡是值得关注、研究和布局的重要方向[4][8] - 2025年表现落后的周期类、价值类及内需相关资产，在2026年能否迎来均衡式上涨，取决于宏观经济及相关行业基本面的触底回升[5][8] - 2023至2025年中国物价水平持续低位运行，但2025年9月、10月之后PPI、CPI等指标出现企稳甚至回升，该指标的指向意义对2026年寻找投资机会及市场风格均衡有较大影响[9] 2026年宏观观察指标 - 物价水平（PPI、CPI）是展现宏观经济冷暖、影响企业利润的重要指标，值得重点关注[9][10] - 社会消费品零售总额增速、固定资产投资等宏观经济数据的企稳或回升也蕴含投资线索，值得关注[10] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，从历史经验看“开门红”值得期待，增量宏观政策可能对经济企稳有较大助力[11] 2026年投资主线：内需相关资产 - “扩大内需”是重要提法，2026年可从中期维度关注内需方向资产蕴含的机会[11] - 地产产业链是内需中最大的产业，地产触底后，其定价逻辑可能发生变化，房价企稳回升对居民财富效应和消费行为影响较大[12] - 内需消费是另一重要线索，A股中表现落后的内需消费股在过去四年甚至更长时间基本完成了估值消化，基于中期维度可能存在机遇[13] - “反内卷”政策在供给端通过控制新增产能和鼓励优质优价竞争来改善行业供需格局，若叠加需求端超预期复苏，可能带来部分周期性行业的盈利弹性[14][16][17] 科技成长类资产分析 - 2025年科技成长是市场明显主线，但科技类资产估值更多基于对未来企业价值的评判，涉及技术路线演变等不确定性，导致股价波动大[7][18] - 科技类资产存在去伪存真的过程，早期市场可能侧重叙事，中后期将检验商业模式和股东价值创造能力[20] - 以AI为例，当前投资可能仍在早期，更多关注基建产业链，未来需观察应用的出现方式及成功商业模式，投资需保持开放和紧密跟踪[22] 港股市场展望 - 港股市场波动性较A股更大，其中红利型资产估值相对更低、股息吸引力更高，中期维度或有布局机会[23] - 港股科技类资产受AI趋势影响大，下一阶段应用及商业模式进展将对投资产生明显影响[23] - 整体来看，海外流动性改善及人民币相对强势对港股市场构成支撑，2026年港股市场仍值得期待[24]