、复制、如引用、 | 然橡胶产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 | | | | | | | 2025年6月5日 | | | | 超带動 | Z0021810 | | 现货价格及基差 | | | | | | | 品中 | 6月4日 | 6月3日 | 活失 | 派鉄帽 | के य | | 云南国营会乱胶(SCRWF):上海 | 13400 | 13350 | 50 | 0.37% | | | 全乳基差(切换至2509合约) | -255 | -100 | -155 | -155.00% | 元/吨 | | 泰标混合胶报价 | 13600 | 13500 | 100 | 0.74% | | | 非标价差 | -રેર | 50 | -105 | -210.00% | | | 品种 | 6月4日 | 6月2日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 杯胶:国际市场:FOB中间价 | 44.55 | 45.95 | -1.40 | -3.05% | 泰铢/公斤 | | 胶水：国际市场:F ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 1、基本面：碱厂检修逐步恢复，供给高位下滑逐步企稳；下游浮法和光伏玻璃日熔量平稳，终 端需求一般，纯碱厂库下滑但仍处于历史高位；偏空 2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1230元/吨，SA2509收盘价为1225元/吨，基差为5元，期货贴 水现货；中性 3、库存：全国纯碱厂内库存162.43万吨，较前一周减少3.13%，库存在5年均值上方运行；偏空 4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空 6、预期：纯碱基本面供强需弱，短期预计低位震荡运行为主。 影响因素总结 纯碱早报 2025-6-5 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 纯碱： 利多： 1、下游光伏玻璃产能有所提升，提振纯碱需求。 利空： 1、23年以来，纯碱产能大幅扩 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 悲观情绪退坡，黑色底部反弹，玻璃、纯碱、双硅等品种各有供需特点和价格走势，策略上多为震荡 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - **市场分析**：玻璃期货大幅反弹但现货成交疲软，以刚需采购为主；纯碱期货跟随黑色商品上涨，下游采购谨慎，刚需补库为主 [1] - **供需与逻辑**：玻璃供需矛盾严峻，高库存压制价格，企业未实质减产甚至新增产线，需长期亏损出清产能；纯碱新增投产项目落地，供需过剩，去库压力大，价格承压 [1] - **策略**：玻璃和纯碱均为震荡，跨期和跨品种无策略 [2] 双硅 - **市场分析**：硅锰期货震荡反弹，现货市场稳定，6517北方和南方市场价格5400 - 5500元/吨；硅铁期货震荡运行，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5150 - 5200元/吨，75硅铁价格报5750 - 5850元/吨 [3] - **供需与逻辑**：硅锰产量受利润影响处于低位，铁水产量维持高位需求有韧性，但厂家库存和注册仓单高位压制价格，锰矿港口库存低位回升，锰矿价格对成本有支撑；硅铁产量降至近年最低，高铁水维持需求韧性，厂家库存去化乏力，下游库存低位，产能宽松，价格受成本拖累 [3] - **策略**：硅锰和硅铁均为震荡 [4]

报告行业投资评级 | 品种 | 中期展望 | | --- | --- | | 钢材 | 震荡 | | 铁矿 | 震荡 | | 废钢 | 震荡 | | 焦炭 | 震荡偏弱 | | 焦煤 | 震荡偏弱 | | 玻璃 | 震荡偏弱 | | 纯碱 | 震荡偏弱 | | 硅锰 | 震荡 | | 硅铁 | 震荡 | [6][8][11][12][13][14] 报告的核心观点 端午假期间宏观情绪偏弱，美国加征钢铝关税使黑色价格偏弱运行，但关税实际影响有限且外蒙有加征资源税传闻，夜盘价格反弹；国内需求季节性走弱，制造业抢出口不及预期，淡季趋势不变；电炉和部分高炉开始亏损，铁水预期回落，整体盈利率尚可支撑成本；估值低位有反弹驱动但高度有限 [1][2] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：国内政策真空，关税风险仍存，宏观变动有限；本周五大材需求环比回升，国内需求预期偏弱，关注出口需求；铁水高位，钢材产量增加，本周供需基本面环比回暖、库存去化，但原料价格下跌和需求悲观预期压制盘面价格，关注国内需求能否维持库存去化 [6] - 展望：本周基本面环比修复，但预期悲观且原料价格走弱，预计钢价短期震荡运行 [6] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交82.8(+9.1)万吨，普氏95.35(-0.95)美元/吨等；供应端海外增量释放不及预期，全年累计发运同比下降，新项目爬坡放缓，全年增量下调；需求端钢企盈利和接单好，铁水预计维持高位，全年铁水预计高于去年；供需紧平衡，9月前累库压力小，现实供需矛盾不突出；昨日夜盘受焦煤消息扰动，黑色板块反弹，铁矿小幅上涨 [6] - 展望：美国加征关税政策对铁矿石实际利空有限，但可能使悲观情绪发酵利空盘面；考虑政策不确定性、供需紧平衡基本面和盘面已计价较多利空因素，预计盘面大幅下行空间有限 [6] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2105（-1）元/吨，华东地区螺废价差892（-29）元/吨；最新螺纹表观需求小幅回升，总库存小幅去化，基本面相对健康，但淡季和南方降水使市场对后续需求预期悲观，成材盘面价格承压；供给方面，节后首日到货量降至偏低水平，资源略紧；需求方面，周电炉谷电亏损加剧，日耗下降，高炉铁水产量小幅下降，铁废价差走阔，废钢性价比下降，长流程废钢日耗下降，长短流程废钢总日耗微增；库存方面，到货回升后厂库小幅增加，高于同期水平 [7] - 展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损加剧，预计后市价格震荡偏弱 [7] 焦炭 - 核心逻辑：焦炭二轮提降落地，市场悲观，钢厂提价预期仍存，日照港准一报价1220元/吨（0），09合约港口基差13元/吨（+9）；供应端，焦企利润小幅收缩，产量小幅下滑但整体持稳，下游钢厂控制原料库存、补库积极性不佳，焦企焦炭库存积累；需求端，铁水产量高位下滑，终端用钢进入淡季，铁水产量有进一步回落预期；综合来看，上游供应稳定，需求支撑弱化，成本拖累下价格易跌难涨 [8][9] - 展望：焦煤价格下跌、成本支撑无力，需求支撑趋弱，短期预计盘面延续弱势 [9] 焦煤 - 核心逻辑：市场成交氛围偏弱，线上竞拍流拍与降价居多，煤矿出货压力明显，介休中硫主焦煤1030元/吨（-10），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤918元/吨（0）；供应端，个别煤矿受事故影响产量下滑，主产地煤矿多数正常生产，产量整体高位维稳，蒙煤口岸通关高位，供应宽松；需求端，焦炭产量暂处同期高位，但焦企库存压力增加、炼焦利润收缩，产量趋于下滑；库存端，提降周期内焦企原料补库积极性下降，上游库存压力加剧；综合来看，供需宽松，上游去库压力增加，价格下方难寻支撑 [10] - 展望：市场悲观情绪不减，供需宽松，高库存压制下期价弱势难改 [10] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1180元/吨（0)，华中1100元/吨（0），全国均价1230元/吨（0）；需求端，淡季需求下行不明显，深加工需求环比改善同比仍偏弱，淡季压力仍存，现货价格下滑；供应端，周末冷修一条500吨产线，昨日复产一条1000吨产线，供给端压力仍存；上游库存小幅去化，中游库存下降，情绪波动反复，盘面震荡运行，关注宏观情绪、冷修情况和需求持续性 [11] - 展望：现实需求淡季有压力，盘面贴水现货，湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡偏弱观点 [11] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1239元/吨（-4）；供应端产能未出清，长期压制存在，部分企业减量恢复，供给压力仍存；需求端，重碱预计刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，光伏抢装尾声，组件压力渐显，光伏玻璃日熔增长难持续；短期检修使库存下降，供给扰动难改长期过剩格局，注意宏观情绪扰动 [11] - 展望：供给过剩格局未变，检修逐渐恢复，短期预计震荡偏弱，长期价格中枢下行 [11] 硅锰 - 核心逻辑：昨日硅锰盘面表现偏弱，内蒙古FeMn65Si17出厂价5500元/吨（ 0），天津港Mn4 5.0%澳块报价41.5元/吨度（ 0）；成本端，盘面走弱原料压价情绪浓，锰矿现货价格倒挂；本周south32澳矿将到港，氧化矿现货压力加大；加蓬政府宣布2029年起禁止锰矿原矿出口，国内市场无明显反应，等待外盘报价落地；供应端，产量增加，集中于内蒙古和桂林地区，内蒙古有新投产预期，宁夏6月存电费下降预期，北方产量难降；需求端，黑色市场淡季，市场情绪谨慎，下游压价心态浓 [13] - 展望：产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，供需趋于宽松；锰矿发运恢复，港口库存抬升，焦炭价格提降，成本拖累仍存，盘面有继续探底趋势 [13] 硅铁 - 核心逻辑：昨日硅铁盘面表现偏弱，宁夏72%FeSi自然块5200元/吨（ -50），府谷99.9%镁锭16850元/吨（ -100）；成本端，兰炭市场持稳，府谷地区兰炭小料价格575 - 610元/吨；供给端，宁夏及其他产区部分炉子复产，供应小幅增加；需求端，终端用钢将入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎；金属镁市场需求疲软，低价货源增多，成交一般，价格弱稳运行 [14] - 展望：供需双弱，基本面矛盾不明显，但需求有走弱预期，成本或有拖累，后市关注钢招和生产情况，盘面短期承压震荡运行 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业表现不一，原油短期高位震荡、中期宽幅震荡，沥青价格走势受供需影响，液化气基本面偏弱，燃料油高硫和低硫情况有别，天然气价格预计反弹，化工品多品种如PX、PTA、乙二醇等预计高位震荡，PVC和烧碱中长期供需过剩，塑料PP中短期偏弱，玻璃短期价格偏弱震荡，纯碱偏空阴跌，尿素短期期现货震荡，甲醇延续高空思路，原木现货稳中偏弱，双胶纸短期或反弹中长期有压力，瓦楞纸短期受政策支撑中长期需警惕，天然橡胶部分合约空单持有，纸浆少量试多，丁二烯橡胶部分合约空单持有[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] 各行业总结 原油 - 市场回顾：WTI2507合约63.41涨0.89美元/桶，环比+1.42%；Brent2508合约65.63涨1.00美元/桶，环比+1.55%；SC主力合约2507涨12.4至465元/桶，夜盘涨4.0至469元/桶；Brent主力 - 次行价差0.69美金/桶[1] - 相关资讯：美国要求各国就贸易谈判提方案，4月职位空缺增加但裁员人数大增，劳动力市场状况趋软；美联储决策者重申谨慎，部分官员称今年可能降息等[1][2] - 逻辑分析：OPEC7月增产落地利空出尽，加拿大山火威胁生产，地缘风险回升，宏观短期平稳，旺季预期叠加供应扰动使油价短期偏强；中长期上方空间有限，上行靠地缘冲突和供应扰动，下方靠页岩油边际成本支撑[2] - 交易策略：单边短期高位震荡、中期宽幅震荡；套利汽油裂解和柴油裂解走弱；期权观望[2] 沥青 - 市场回顾：BU2507夜盘收3524点（+1.21%），BU2509夜盘收3495点（+1.13%）；6月3日山东沥青现货3470 - 3870，华东地区3550 - 3620，华南地区3360 - 3450；山东地炼92汽油、0柴油、3B石油焦价格上涨[3] - 相关资讯：山东市场主流成交价格涨25元/吨，需求弱、出货放缓、厂库抬升，但主营炼厂检修计划且库存低带动价格上调；长三角市场主流成交价持稳，主力炼厂库存低位带动价格上调；华南市场主流成交价格涨40元/吨，降雨影响需求但原油及期货支撑心态，部分炼厂库存降低带动价格上调[3][4] - 逻辑分析：本周一国内沥青装置总开工32.57%，较上周四下降1.28%，炼厂库存30.76%，较上周四上升0.16%，社会库存34.62%，较上周四上涨0.34%；节后油价强势，沥青成本端利好但供需双弱，北方供应偏紧支撑价格，南方梅雨影响刚需，沥青/原油价差维持高位[6] - 交易策略：单边震荡；套利沥青 - 原油价差高位震荡；期权观望[6] 液化气 - 市场回顾：PG2507夜盘收4075（+0.27%），PG2508夜盘收4004（+0.18%）；华南国产气主流4770 - 4880元/吨，进口气主流成交在4820 - 5000元/吨，华东民用气主流成交价4350 - 4600元/吨，山东民用气主流成交4480 - 4540元/吨，醚后碳四成交区间4660 - 4910元/吨[6] - 相关资讯：华南市场大势稳定，临近月底调整意愿有限；山东民用主流走稳零星小涨，醚后市场主流稳中上行；华东市场大面走稳局部小涨[7][8] - 逻辑分析：沙特阿美丙烷装船供应偏紧，CP价格走高，美国装船水平高，FEI走低；上周国内液化气商品量增加，国际船期到港量下降；前期检修企业恢复，预计商品量延续增加；燃烧端消费平淡，化工领域需求提升；港口库存下降，厂内库存增加，夏季淡季国内市场承压，基本面偏弱[8] 燃料油 - 市场回顾：FU07合约夜盘收2943（-0.03%），LU07夜盘收3535（+1.61%）；新加坡纸货市场，高硫Jun/July月差16.3至13.7美金/吨，低硫Jun/July月差7.8至6.9美金/吨[9] - 相关资讯：俄罗斯6月波罗的海港口超低硫柴油出口预计下降，黑海港口石油产品出口预计增加，其中燃料油增长19%至22.5万吨；尼日利亚丹格特炼油厂7月将进口至少500万桶美国WTI原油；6月3日新加坡现货窗口高硫燃料油有成交，低硫无成交[9][10] - 逻辑分析：高硫燃料油近月裂解及月差环比高位，现货贴水反弹，短期内俄罗斯出口无增长预期，墨西哥出口回落，中东5月出口回落，需求端季节性发电需求支撑；低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升但下游需求疲弱，尼日利亚、南苏丹、Al - Zour、中国市场供应有变化[11] - 交易策略：单边观望；套利FU9 - 1正套逢低做多[12] 天然气 - 市场回顾：周五HH合约收3.7（+0.76%），TTF收35.848（+2.38%），JKM收12.345（+1.69%）[12] - 逻辑分析：上周美国天然气库存累库101bcf高于预期，产量小幅下降，发电需求强劲使总需求处历史同期高位，LNG出口部分加工气量未恢复；欧洲天然气价格重回35欧元以上，供应限制和地缘政治紧张抵消需求疲软，库存填充面临挑战[12][13][14] - 交易策略：HH单边逢低做多，TTF单边震荡偏强[14] PX（对二甲苯） - 市场回顾：期货主力合约PX2509昨日收于6524（-94/-1.42%），夜盘收于6618（+94/+1.44%）；现货7月MOPJ估价553美元/吨CFR，PX价格跌幅明显，估价824美元/吨较昨日跌21美元；PXN价差279美元/吨，环比上升5美元/吨[14] - 相关资讯：昨日江浙涤丝产销整体清淡，直纺涤短销售一般[15] - 逻辑分析：PX效益改善，检修装置恢复或推迟检修，6月开工率预期环比提升，下游PTA基差偏强，部分装置检修推迟，虹港石化有投产预期，6月预计供需双增，现货紧张局面缓解[16] - 交易策略：单边高位震荡；套利多PX空PTA；期权双卖期权[16] PTA - 市场回顾：期货主力合约TA509昨日收于4628（-72/-1.53%），夜盘收于4706（+78/+1.69%）；现货6月中上主港在09 + 200~210成交，价格商谈区间4830~5000附近，本周仓单在09 + 220有成交，主流现货基差在09 + 207[17] - 相关资讯：昨日江浙涤丝产销清淡，直纺涤短销售一般；华东一套300万吨PTA装置周一重启[18] - 逻辑分析：昨日PTA震荡下跌，现货基差回落；供应方面部分装置重启、部分检修推迟，6月开工率预期小幅提升，虹港石化有投产预期，聚酯行业减产，供需边际走弱，加工费可能压缩[18] - 交易策略：单边高位震荡；套利多PX空PTA；期权双卖期权[18] 乙二醇 - 市场回顾：期货主力合约EG2509昨日收于4306（-43/-0.99%），夜盘收于4319(+13/+0.30%)；现货基差在09合约升水情况不同，不同时间期货商谈成交价格有差异[18][19][20] - 相关资讯：昨日江浙涤丝产销清淡，直纺涤短销售一般；华东一套34万吨/年MEG装置重启，连云港一套90万吨/年装置停车检修，河南一套20万吨/年装置计划6月10日检修，内蒙古一套40万吨/年装置部分线停车预计6月7日重启[20] - 逻辑分析：昨日乙二醇震荡下跌，基差走弱；供应方面部分装置重启、部分检修，近期到港货物少，库存预计下降，6月部分检修重启带动供应回升但开工提升幅度有限，下游聚酯开工走弱，6月供需缺口缩小，维持紧平衡格局，价格预计震荡[21] - 交易策略：单边高位震荡；套利基差正套；期权卖出看涨期权[22] 短纤 - 市场回顾：期货主力合约PF2507昨日日盘收6338（-46/-0.72%），夜盘收于6426（+88/+1.39%）；现货江浙、福建、山东和河北市场直纺涤短价格情况，下游按需采购[22][23] - 相关资讯：昨日江浙涤丝产销清淡，直纺涤短销售一般[23] - 逻辑分析：昨日短纤跟随原料震荡下跌，工厂报价维稳；近期开工稳定，终端开工平稳，新订单有限，加工费走强；6月部分大厂减产但部分减产恢复，供应损失有限，下游外贸订单下达，端午节前有补库预期，加工费支撑较强[23] - 交易策略：单边高位震荡；套利空PTA多PF；期权观望[24] PR（瓶片） - 市场回顾：期货主力合约PR2507昨日收于5912（-70/-1.17%），夜盘收于5958（+46/+0.78%）；现货6 - 8月订单多成交在5880 - 6070元/吨出厂不等[24] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价多稳，华东和华南商谈区间有差异[25] - 逻辑分析：昨日瓶片跟随原料震荡下跌，日内成交气氛尚可；近期开工下降，加工费窄幅波动；下游前期采购后消耗库存，饮料大厂暂无招投标，6月下游软饮料生产高峰，预计供需两旺，加工费估值偏低支撑强[25][26] - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权卖出看涨期权[26] 苯乙烯 - 市场回顾：期货主力合约EB2507昨日日盘收于7018（-122/-1.71%），夜盘收于7133（+115/+1.64%）；现货江苏苯乙烯不同时间买卖盘意向及基差情况[26] - 相关资讯：截止6月3日，苯乙烯华东主港库存总量较5月26日增1.45万吨至8.91万吨，上游纯苯港口库存在14.5万吨，较5月26日增加0.2万吨[26] - 逻辑分析：昨日期货震荡下跌，成交一般；供应方面部分装置停车、部分有重启计划，6月供应预期增加，到港增加、下游提货慢，港口库存预期低位增加，供需边际转弱[27] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权卖看涨期权[28] PVC烧碱 - 市场回顾：PVC现货市场价格窄幅弱调，期货区间震荡，下游采购积极性低，不同地区5型电石料价格有差异；烧碱现货市场山东、江苏不同浓度液碱价格有变动[29] - 相关资讯：金岭液碱部分价格不动、部分上调；山东鲁西地区氯气不变；印度BIS听证会暂无消息，最终落审预计24日前后公布[30] - 逻辑分析：PVC方面6 - 7月供需预期偏弱，供应端开工有回升预期，需求端受房地产和出口因素影响，中长期供需过剩；烧碱方面09合约预期偏弱，中期偏空，需求端增量有限，新装置有投产预期，当前利润不足以驱动减产，6月检修多、液碱库存不高仍有支撑[30][31] - 交易策略：单边烧碱逢高做空，PVC空单持有；套利现货转弱布局7 - 9反套；期权暂时观望[32] 塑料PP - 市场回顾：塑料华北大区、华东大区、华南大区LLDPE主流成交价格有变动；PP华北、华东、华南市场拉丝主流成交价格偏弱窄调或震荡下滑[32] - 相关资讯：昨日PE检修比例16.5%，环比下降0.8个百分点，PP检修比例17.3%，环比下降1.1个百分点[33] - 逻辑分析：聚烯烃供应端新产能逐步兑现，PP09和PE09合约面临新装置投产预期，投产压力大，存量检修已处高位，PP6月检修预计下降，PE6 - 7月检修边际增量有限；需求端下游开工和订单偏弱，农膜处淡季，09合约供需预期偏弱[34] - 交易策略：单边空单继续持有；套利和期权暂时观望[34] 玻璃 - 市场回顾：期货主力09合约收于954元/吨（-28/-2.85%），夜盘收于965元/吨（11/1.15%），9 - 1价差 - 60元/吨；现货不同地区大板市场价有变动[34][35] - 相关资讯：5月财新制造业PMI报48.3为2024年10月以来首次收缩；全国深加工样本企业订单天数均值环比和同比下降；近期国内浮法玻璃市场价格稳中下调，不同地区市场表现有差异；信义玻璃（营口）有限公司二线1000吨计划今日复产点火[36][37] - 逻辑分析：昨日夜盘受纯碱影响期价小幅上行；成本下移部分厂家有点火预期，供应压力增加，供应有下降空间才能平衡，当前价格仍有下滑空间；宏观政策对地产后周期产品拉动有限，玻璃进入淡季，下游需求难有期待，短期价格偏弱震荡，中期关注成本下移和厂家冷修[37] - 交易策略：单边价格震荡偏弱；套利和期权观望[37][38] 纯碱 - 市场回顾：期货主力09合约收盘价1185元/吨（-14/-1.2%），夜盘收于1213元（28/2.4%），SA9 - 1价差10元/吨；现货不同地区重碱、轻碱价格有变动，轻重碱平均价差42元/吨[38] - 相关资讯：江苏实联正常运行；国内纯碱市场趋弱调整，成交价格下移，装置小幅波动，产量小幅增加，下游需求一般，刚需补库为主，预计短期淡稳运行[39][40] - 逻辑分析：昨日夜盘受消息影响收涨，消息真实性存疑；供应端江苏实联恢复运行，厂家下调出厂价格，本月检修企业不多，新增产能增产，产能过剩压力增加；成本端煤价偏弱，成本坍塌下仍有下跌空间；需求端短期稳定、中期有担忧，浮法和光伏玻璃产量有下降空间，即将进入雨季和淡季，需求难发力[40] - 交易策略：单边偏空阴跌；套利和期权观望[40] 尿素 - 市场回顾：期货高开低走，最终报收1761（-17/-0.96%）；现货不同地区出厂价企稳，成交尚可[40][41] - 相关资讯：6月3日，尿素行业日产20.77万吨，较上一工作日增加0.27万吨，较去年同期增加3.52万吨；今日开工90.33%，较去年同期79.64%回升10.69%[41] - 逻辑分析：检修装置回归，日均产量维持高位；

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱供应端虽整体利润下滑但天然碱项目利润高、传统落后产能检修加剧，产能扩张使产量和产能利用率上浮，供应压力大；需求端期现商活跃但现货下跌预计需求下滑、去库速度减缓，下游浮法和光伏玻璃领域现状不乐观，其他下游行业需求稳定但体量有限，操作上建议纯碱主力逢高空 [2] - 玻璃供应端部分地区产线复产、周度产量增加，但行业利润不佳、企业挺价意愿有限，后续复产力度或下行；需求端地产形势不乐观、传统淡季需求走弱，下游深加工订单不稳定、采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货增加难抵地产需求疲软，光伏玻璃有库存压力，期货已跌破利润支撑，本周玻璃基差达一倍标准差以上，预计基差回归交易可能出现，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1185元/吨，环比-14；玻璃主力合约收盘价954元/吨，环比-28；纯碱主力合约持仓量1438866手，环比17164；玻璃主力合约持仓量1561412手，环比51077；纯碱前20名净持仓-196915，环比47021；玻璃前20名净持仓-206160，环比5691；纯碱交易所仓单2062吨，环比0；玻璃交易所仓单0吨，环比0；纯碱9月 - 1月合约价差10，环比3；玻璃合约9月 - 1月价差-60，环比1；纯碱基差50元/吨，环比14；玻璃基差114元/吨，环比24；纯碱与玻璃价差231元/吨，环比14 [2] 现货市场 - 华北重碱1235元/吨，环比0；华中重碱1400元/吨，环比0；华东轻碱1365元/吨，环比0；华中轻碱1325元/吨，环比0；沙河玻璃大板1068元/吨，环比-4；华中玻璃大板1100元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率78.57%，环比-0.06；浮法玻璃企业开工率75.68%，环比0.34；玻璃在产产能15.63万吨/年，环比0；玻璃在产生产线条数225条，环比2；纯碱企业库存162.43万吨，环比2.2；玻璃企业库存6766.2万重箱，环比-10.7 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值17835.84万平米，环比4839.38；房地产竣工面积累计值15647.85万平米，环比2587.58 [2] 行业消息 - 全国工商联汽车经销商商会、中国汽车工业协会倡议抵制“价格战”“内卷式”竞争，人民日报评论新能源汽车不能打“价格战”，工信部、中汽中心董事长表示加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度，监管出手整治汽车价格战使行业利润率跌至3.9% [2] - 小米汽车为小米YU7大规模量产做准备，5月新增29家门店，6月计划新增37家；深蓝汽车法务部称车机系统开屏权益提醒不在行驶中弹出无安全风险；哪吒汽车违反劳动保障条例被罚；比亚迪与多家头部充电运营商洽谈合作推动兆瓦闪充桩落地 [2] - 北京家庭新能源指标中签后放弃可转油车指标是谣言；国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025 - 2027年）》等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱期货延续弱势，主力合约SA2509收盘较前一周下跌4.31%报1199元/吨；现货方面，河北沙河重碱低端价1235元/吨，较前一周下跌5.00%；纯碱供给下滑趋势放缓、需求偏弱，预计期价低位震荡偏弱运行为主；行业供需错配格局尚未有效改善 [2][3][7] 各目录总结 每周观点 上周纯碱期货延续弱势，主力合约SA2509收盘较前一周下跌4.31%报1199元/吨；河北沙河重碱低端价1235元/吨，较前一周下跌5.00%；预计期价低位震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多：下游光伏玻璃产能有所提升，提振纯碱需求 [6] - 利空：纯碱供给高位下滑，终端需求改善有限，库存虽持续下滑但仍处同期高位，行业供需错配格局未有效改善 [7] 纯碱期、现货周度行情 主力合约收盘价从前值1253元/吨降至1199元/吨，跌幅4.31%；重质纯碱沙河低端价从前值1300元/吨降至1235元/吨，跌幅5.00%；主力基差从前值47元/吨降至36元/吨，跌幅23.40% [9] 纯碱现货行情 - 价格：河北沙河重质纯碱市场低端价1235元/吨，较前一周下跌5.00% [15] - 生产利润：华东重碱联碱法利润105元/吨，华北地区重碱氨碱法利润 -12.80元/吨，处于历史同期低位 [18] - 开工率、产能产量：周度行业开工率78.52%，预期企稳；周度产量68.51万吨，其中重质纯碱36.98万吨，产量从历史高位回落；周度生产重质化率为53.98% [22][24][26] - 行业产能变动情况：2023 - 2025年有多家企业新增产能，2023年新增640万吨，2024年新增180万吨，2025年计划新增750万吨，实际投产100万吨 [27] 基本面分析——需求 - 产销率：周度产销率为107.66% [30] - 下游需求：浮法玻璃日熔量15.73万吨，开工率75.73%持续下滑，对纯碱需求疲弱；光伏玻璃价格企稳，在产日熔量回升至9.87万吨，产量有所企稳 [33][36] 基本面分析——库存 国内纯碱厂家总库存162.43万吨，其中重质纯碱80.60万吨，库存处于同期历史高位 [39] 基本面分析——供需平衡表 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱供应重回上行，带动库存压力回升；终端备货较充足，终端利润状况较差，驱动偏弱，但阶段性盘面贴水较大，期现大幅出货后持货减少，结合头部厂家产量负荷波动，短期可转观望；前期空头思路可阶段逢低获利，重新等待入场机会 [8][9] - 玻璃估值角度进入理想布局区间，但须等待市场情绪好转启动；后续跟踪产线变动情况，观察低价期现货源消化进度及主产区现货量价情绪变化；市场暂缺上行驱动，远月合约待情绪缓和逢低做多思路 [167][169] 分组1：纯碱市场 周度市场综述 - 产量方面，总产量68.51万吨，环比2.13万吨，重质产量36.98万吨，环比0.98万吨，轻质产量31.53万吨，环比1.15万吨；进口0.1万吨，出口4万吨，进出口环比均无变化；需求方面，重碱消费量34.46万吨，环比 -0.04万吨，轻碱表需30.38万吨，环比3.01万吨，纯碱表需73.76万吨，环比3.86万吨；库存方面，碱厂库存162.43万吨，环比 -5.25万吨，社会库存36.80万吨无变化；成本利润方面，氨碱法成本1317元，利润83元，联碱法成本1123元，利润177元；华中重碱 -轻碱价差30元，沙河市场价基差4元 [8] - 产业链博弈中，碱厂检修计划衔接力度略不及预期及新产能投放取得进展，产量见底回升，前期基差力度不足导致未能形成持续正反馈，当前期现优势出货，厂家间压力分化；贸易商当前期现优势价格出货，但连日出货后期现持货下降；玻璃厂备货较充足，寻低价按需采购 [9] 月度供需 - 产量、表观需求量和产销率有季节性变化；进口量当期值0.46万吨，环比上月↑ 0.14万吨，出口量当期值17.06万吨，环比上月↓ -2.37万吨，进口依赖度当期值0.11，环比上月↑ 0.01 [15][16] 基差价差 - 展示了沙河地区重质纯碱市场价、纯碱期货价格指数、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数的历史数据；呈现了沙河重质纯碱不同合约基差、纯碱合约跨期价差、玻璃 -纯碱合约/现货价差的历史数据 [24][29][37] 市场价格 - 沙河区域重质纯碱市场价当期值1243元，环比上周↓ -45.00元，环比去年↓ -907.00元；轻重碱区域价格有不同程度的环比变化 [45][49] 供应 - 目前部分厂家处于检修/降负荷状态，如山东海化、安徽德邦等，部分厂家有计划检修，如丰城盐化、发投碱业等；国内纯碱开工率当期值78.57%，环比上周↓ -0.06%，周产量68.51万吨，环比↑ 2.13万吨；展示了氨碱工艺、联碱工艺、各区域纯碱开工率，重质、轻质产量，氨碱法和联碱法成本利润，合成氨及相关品价格的历史数据 [83][84][95] 需求 - 重质纯碱需求方面，光伏玻璃和浮法玻璃在产日熔量、重质纯碱日耗量和周度需求有相应数据展示；轻质纯碱和重质纯碱周度消费量、产销率有历史数据；光伏玻璃有不同规格的市场均价数据 [130][137][140] 库存 - 纯碱企业库存当期值162.43万吨，环比上周↓ -5.25万吨，轻质纯碱企业库存81.83万吨，环比↓ -1.45万吨，重质纯碱企业库存80.6万吨，环比↓ -3.80万吨；展示了纯碱厂内总库存、各区域纯碱库存的历史数据 [145][146][154] 仓单数量/有效预报 - 纯碱仓单当期值2062张，环比上周↑ 1915张；展示了纯碱仓单数量、仓单有效预报（总计及各仓库）的历史数据 [293][294][299] 分组2：玻璃市场 周度市场综述 - 供应方面，浮法玻璃日熔量157275t/d，环比 -250t/d，周产量110.09万吨，环比 -0.17万吨；需求方面，表观消费量110.94万吨，环比 -0.33万吨；库存方面，厂库库存338.31万吨，环比 -0.53万吨；成本利润方面，天然气线成本1448元，利润 -148元，煤制气线成本953元，利润177元，石油焦线成本1081元，利润19元；华东 -华中价差200元，沙河5mm大板基差46元 [167] - 产业链博弈中，玻璃厂因需求氛围弱势及部分区域受低价期现货源压制，低价区厂家降价以促出货，部分厂家据自身情况点火复产；贸易商整体维持谨慎，低价采购，部分兑现利润；深加工按需采购为主 [169] 月度供需 - 平板玻璃当月产量、浮法玻璃当月进口量和出口量有历史数据展示 [174][176][180] 基差价差 - 展示了沙河地区重质纯碱市场价、纯碱期货价格指数、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数的历史数据；呈现了沙河玻璃5mm大板不同合约基差、玻璃合约跨期价差、玻璃 -纯碱合约/现货价差的历史数据 [184][189][194] 市场价格 - 浮法玻璃5mm区域价格有不同程度的环比变化，如沙河5mm小板环比 -4元，5mm大板环比 -17元；展示了各区域浮法玻璃(5mm)市场价、不同厂家5mm玻璃大板含税价的历史数据 [207][209][220] 供应 - 浮法玻璃利润方面，煤制气企业当期值100.1元，环比↑ 15.67元，石油焦企业当期值 -107.04元，环比 -20.00元，天然气企业当期值 -167.97元，环比 -7.14元；2024 -2025年有浮法玻璃产线冷修、新建/复产统计；浮法玻璃企业产线开工条数225条，环比↑ 2.00条，开工率75.73%，环比↑ 0.39%，在产日熔量157275t/d，环比 -250.00t/d；展示了浮法玻璃产线开工条数、在产日熔量、产能利用率、企业开工率的历史数据 [242][249][256] 需求 - 浮法玻璃表观消费量和产销率有历史数据；深加工开工率和产能利用率方面，展示了玻璃钢化炉产能利用率和开工率的历史数据 [267][268][272] 库存 - 浮法玻璃样本企业库存当期值338.31万吨，环比 -0.53万吨，玻璃厂库库存天数30.4周，环比 -0.20周；展示了浮法玻璃样本企业库存、各区域浮法玻璃库存的历史数据 [276][277][280] 仓单数量/有效预报 - 玻璃仓单当期值0张，环比 -2358张 [293] 分组3：地产相关数据 - 房地产房屋新开工面积、施工面积、竣工面积、销售面积的累计值、当月值及累计同比有历史数据展示 [313][315][316]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，短期预计低位震荡偏弱运行为主，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：碱厂检修逐步恢复，供给高位下滑逐步企稳；下游浮法和光伏玻璃日熔量平稳，终端需求一般，纯碱厂库下滑但仍处于历史高位，偏空 [2] - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1235元/吨，SA2509收盘价为1199元/吨，基差为36元，期货贴水现货，偏多 [2] - 库存：全国纯碱厂内库存162.43万吨，较前一周减少3.13%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期：短期预计低位震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 利多 - 下游光伏玻璃产能有所提升，提振纯碱需求 [3] 利空 - 23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位 [4] - 重碱下游浮法玻璃冷修高位，日熔量持续减少，对纯碱需求偏弱 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位下滑，终端需求改善有限，库存虽然持续下滑但仍处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1203元/吨 | 1245元/吨 | 42元 | | 现值 | 1199元/吨 | 1235元/吨 | 36元 | | 涨跌幅 | -0.33% | -0.80% | -14.29% | [6] 纯碱现货行情 纯碱生产利润 - 华东重碱联碱法利润105元/吨，华北地区重碱氨碱法利润 -12.80元/吨，处于历史同期低位 [15] 纯碱开工率、产能产量 - 周度行业开工率78.52%，预期开工率将企稳 [19] - 周度产量68.51万吨，其中重质纯碱36.98万吨，产量从历史高位回落 [21] 纯碱行业产能变动情况 - 2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 纯碱产销率 - 周度产销率为107.66% [25] 纯碱下游需求 - 浮法玻璃：全国日熔量15.73万吨，开工率75.73%持续下滑，对纯碱需求疲弱 [28] - 光伏玻璃：价格企稳，在产日熔量回升至9.87万吨，产量有所企稳 [31] 基本面分析——库存 - 国内纯碱厂家总库存162.43万吨，其中重质纯碱80.60万吨，库存处于同期历史高位 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月海内外宏观未明显改善，商品市场弱势运行，纯碱盘面弱势寻底 [3] - 6月检修装置重启、新产能出品，供应压力增大，行业开工和产量边际增加 [3] - 浮法玻璃日熔量低位运行，梅雨淡季降价去库，光伏抢装退潮，纯碱刚性需求支撑不足 [3] - 碱厂去库慢，库存总量处历史同期高位，上中游注册仓单意愿大，卖期保值需求增加，对盘面有压力 [3] - 煤炭价格下跌带动成本线下移，天然碱产能占比提升，挤压氨碱法产能出清，联碱法定价权增强，产能出清速度缓慢 [3] - 纯碱面临产能过剩、需求不足和成本坍塌格局，短期供需驱动难寻，中长期锚定天然碱成本和需求增速 [3] 行情回顾 期货市场 - 截至5月30日，SA2509合约收报1190元/吨，月度涨跌165（-12%） [6] 现货市场 - 5月重碱报价分化，多数下调50元/吨，变动-5.1%至3.2% [6] 主力基差 - 5月纯碱现货偏弱，期货预期更弱，基差走强，主力SA509合约基差（沙河重碱）为40点，基差率为3.3% [8] 月间价差 - SA09 - 01合约价差为2点，由负转正，平水结构；SA01 - 05合约价差为-52点，远月预期偏弱 [11] 期限结构与品种间价差 - 纯碱期货盘面由cantongo结构变为近月back平水结构，下跌空间被压缩 [13] - 纯碱与玻璃09合约价差为218点，相比4月30日缩小52点 [13] 供给 装置检修计划与新增产能投放预期 - 碱厂检修装置逐步重启，新产能陆续出品 [17] - 2025年新增产能投产计划合计590万吨/年，6月部分厂家有检修计划 [18] 开工率 - 5月纯碱综合开工率显著下滑，全国开工率78.57%（月环比-10.87%），氨碱法开工率71.41%（月环比-15.71%），联碱法开工率76.54%（月环比-10.58%） [20] 产能利用率 - 5月重碱和轻碱产能利用率降低，重碱产能利用率78.23%（月环比-12.07%），轻碱产能利用率79.1%（月环比-9.31%） [23] 检修损失量 - 5月纯碱日均损失量为2.23万吨，测算当月损失量为69.2万吨，环比+66%，同比+21.7% [26] 产量 - 5月纯碱周均产量为70.32万，测算月度产量为311.41万吨，月环比-1.9%，同比-1.1% [31] - 5月重碱周均产量为38.38万吨，测算月度产量为170吨，环比-2.4%，同比-5.1% [34] 需求 日熔量 - 目前，浮法玻璃日熔量15.77万吨，月环比+0.32%，同比-8.25%；光伏玻璃日熔量9.88万吨，月环比+0.61%，同比-13% [39] 总产量 - 5月浮法玻璃与光伏玻璃的日均总产量为25.55万吨，环比+0.5%，同比-9.9% [42] 重碱供需缺口 - 5月对重碱的月度需求测算为158.4万吨，供需余缺为11.55万吨，仍处于供大于求状态 [43] - 目前，重碱周度产量为36.98万吨，刚需为35.89万吨，产量与刚需之差为1.09万吨，缺口缩窄，整体供大于求 [46] 库存 碱厂库存 - 目前，国内纯碱厂家总库存162.43万吨，月环比-3.94%，同比+98.52%；库存可用天数13.47天，月环-0.43天，同比+6.6天 [51] 重碱和轻碱库存 - 目前，重碱库存为80.6万吨，月环比-4.1%，同比+76.95%；轻碱库存为81.83万吨，月环比-3.79%，同比+125.6% [54] 成本与利润 成本 - 目前，氨碱法生产成本为1283元/吨，月环比-7.23%，同比-26.39%；联碱法（双吨）生产成本为1610元/吨（75%单吨成本1208），月环比-2.1%，同比-19.1% [58] 利润 - 目前，氨碱法生产利润为67.2元/吨，月环比+49.7元/吨，同比-85.28%；联碱法生产利润为+215元/吨，月环比-40.5元/吨，同比-78.49% [60] 策略 单边策略 - 主力09合约跌破联碱法成本1200元/吨，技术上呈均线空头排列，维持偏空思路，动态跟踪20日均线压力位，参考区间1050 - 1250 [4] 套利策略 - 纯碱9 - 1价差在0附近，考虑夏季季节性检修和年底天然碱新增产能投产计划，参与9 - 1正套 [4] - FG - SA09合约价差为-200左右，多玻璃 - 空纯碱价差自-300有100点盈利，短期持有，等待价差缩窄至-150止盈 [4] 套保策略 - 碱厂库存绝对高位，上游企业可依据自身库存情况关注09合约在盘面升水或平水现货时，在1200 - 1250附近卖出套保 [4] - 下游玻璃企业刚需补库，可在盘面低于现货交割成本时买入套保 [4]