公司运营决策 - 博源化工决定对其子公司苏尼特碱业实施长期停产 [1] - 停产旨在降低公司运营成本，避免继续生产导致更大规模的亏损和资金投入 [1] 停产原因分析 - 子公司苏尼特碱业持续亏损，预计未来较长时间难以扭转亏损局面 [1] - 停产受多重综合因素影响，包括天然碱资源品位下降、产品价格下滑 [1] - 其他影响因素包括用工数量多、装置相对老旧、大宗物资采购成本高 [1]

公司运营决策 - 博源化工决定对旗下子公司苏尼特碱业实施长期停产 [1] - 停产决策旨在降低公司运营成本 [1] - 停产旨在避免继续生产导致更大规模的亏损和资金投入 [1]

公司核心决策 - 博源化工董事会于2025年12月29日审议通过子公司苏尼特碱业长期停产议案 [1] - 公司决定对苏尼特碱业实施长期停产以降低运营成本并避免更大亏损 [1] 停产原因分析 - 子公司苏尼特碱业受天然碱资源品位下降影响 [1] - 子公司面临产品价格下滑及大宗物资采购成本高的压力 [1] - 子公司存在用工数量多及生产装置相对老旧的问题 [1] - 综合因素导致子公司运行困难并持续亏损 [1] 停产决策依据 - 公司预计苏尼特碱业未来较长时间难以扭转亏损局面 [1] - 停产旨在避免继续生产导致更大规模的亏损和资金投入 [1]

公司决策 - 2025年12月29日决定对苏尼特碱业实施长期停产[1] - 该议案经董事会战略委员会2025年第二次会议和九届三十七次董事会审议通过[9] 股权与财务 - 公司持有河南中源化学81.71%股权，后者持有苏尼特碱业100%股权，苏尼特碱业注册资本90,000万元[2] - 2025年9月30日苏尼特碱业资产43,906.22万元、负债15,799.58万元、净资产28,106.64万元[5] - 2025年1 - 9月苏尼特碱业营收6,548.96万元，利润总额和净利润均为 - 6,798.48万元[5] 产量与储量 - 2023 - 2025年1 - 9月苏尼特碱业小苏打产量分别为22.58、14.21、13.22万吨[5] - 预计2025年底苏尼特碱业矿区天然碱保有储量约150万吨[5] 项目进展 - 阿拉善天然碱项目二期40万吨/年小苏打及碳回收120万吨/年小苏打项目投产[7] 影响 - 苏尼特碱业停产预计计提资产减值约2.72亿元，影响2025年度归母净利润约2.22亿元[8]

会议信息 - 2025年12月28日发出九届三十七次董事会会议通知[2] - 2025年12月29日会议在鄂尔多斯市东胜区召开[2] - 应参会董事9名，实际参会9名，由董事长主持，部分高管列席[2] 议案审议 - 审议通过子公司锡林郭勒苏尼特碱业有限公司长期停产议案[3] - 议案表决结果为9票同意，0票反对，0票弃权[3]

行业概况与主要参与者 - 行业研究机构智研咨询发布了《2025-2031年中国纯碱行业市场专项调研及竞争战略分析报告》[1] - 中国纯碱行业的主要上市企业包括远兴能源、三友化工、山东海化、双环科技、氯碱化工、金晶科技、湖北宜化、云图控股、和邦生物[1] 行业产量数据 - 2025年10月，中国纯碱（碳酸钠）产量为341万吨，同比增长2.9%[1] - 2025年1月至10月，中国纯碱（碳酸钠）累计产量为3301.7万吨，累计同比增长5.2%[1] - 数据来源为国家统计局，由智研咨询整理[1]

公司股价与交易表现 - 12月24日盘中，公司股价上涨2.09%，报7.31元/股，成交额1.98亿元，换手率0.83%，总市值271.70亿元 [1] - 当日主力资金净流入397.73万元，特大单买入2164.80万元（占比10.91%），大单买入4324.03万元（占比21.79%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨38.19%，近5个交易日上涨6.25%，近20日上涨5.79%，近60日上涨21.43% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务涉及煤炭、甲醇、化肥、纯碱及小苏打的生产和销售，主营业务收入构成为：纯碱60.01%，尿素25.08%，小苏打12.88%，其他产品1.56%，其他(补充)0.46% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-纯碱，所属概念板块包括煤化工、甲醇概念、化肥、中盘、MSCI中国等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为8.16万户，较上期减少20.25%；人均流通股为40,649股，较上期增加25.39% [2] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为公司第二大流通股东，持股1.68亿股，为新进股东；鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为第五大流通股东，持股3902.30万股，为新进股东；南方中证500ETF（510500）为第六大流通股东，持股3782.39万股，较上期减少84.80万股 [3] - 公司A股上市后累计派现35.08亿元，近三年累计派现27.78亿元 [3] 公司财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入86.56亿元，同比减少16.54%；实现归母净利润10.62亿元，同比减少41.15% [2]

公司项目进展 - 博源化工阿碱项目二期目前尚处于试生产阶段 [2] 公司经营策略 - 公司将依托成本与规模优势强化市场竞争力 [2] - 公司将灵活运用市场工具并不断优化经营策略以保障产品销路 [2] 行业与市场状况 - 当前纯碱下游需求偏淡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年玻璃行业核心矛盾仍为需求偏弱，需求难大幅好转，期货升水现货、仓单施压估值，若供应大幅收缩市场或逆转，政策端“反通缩、反内卷”提供供应收缩可能，关注湖北地区能源转换进度，部分装置或因窑龄、环保等因素停产，房地产行业维持匍匐状态，政策稳市场措施或缓解资金周转问题，天然气装置亏损，若湖北严格要求石油焦装置改天然气装置有助于价格企稳，市场关键变量在政策端 [1][104] - 2026年纯碱行业高产量、高库存压力大，仍有近10%增量产能投放，玻璃行业或延续减产，重碱刚需或下降，光伏与浮法玻璃行业偏弱使纯碱难正反馈，需进一步减产，关注出口市场、低价带来的供应减产、期货高升水带来的仓单压力化解情况 [2][105] 根据相关目录分别进行总结 2025年玻璃纯碱走势回顾 - 2025年玻璃整体偏弱，价格自年初下跌，跌幅35.4%，上半年厂家库存累积、订单下滑，市场悲观，后因“反通缩、反内卷”价格反弹，措施不及预期后又回落，供应端有减产动作但二、三季度不积极 [5] - 2025年纯碱市场价格承压、供应宽松、库存高企、需求乏力，出口大幅增长，截至11月累计同比增加101.6%，价格同比下降，开工率高但利用率下滑，新增产能220万吨，同比增速5.6%，需求端玻璃行业刚需下降，库存高位 [6][7] 房地产市场匍匐前行政策托而不举 - 2026年地产市场难实质性好转，关注美国流动性危机及国内政策，国内政策以“止跌回稳”为目标，推动市场平稳发展，2025年地产成交、新开工、竣工面积同比降幅放缓，但资金来源同比下滑，行业债务压力大，全面复苏需时日 [8][10] 需求虽有压力 2026年供应变化更重要 需求仍有压力 - 房地产市场偏弱使玻璃深加工制品环节需求弱、产能过剩、回款难，开工降低，钢化、中空、LOW - E玻璃产量处于近5年低位 [23] - 截至2025年10月，钢化玻璃累计产量4.33亿平米，同比下降6.8%，中空玻璃累计产量1.07亿平米，同比下降9.2%，夹层玻璃累计产量1.34亿平米，同比上涨4.6%，11月下旬LOW - E开工率41.5%，处于近5年低位 [24] - 2016年以来深加工产业产能扩张，2025年地产成交走弱，下游订单不佳，产能利用率低，未来关键在地产行业资金周转，关注美联储降息等外部因素 [25][26] - 湖北地区更换燃料使区域价差缩窄，区域套利难，2025年小板玻璃弱，削弱河北非标套利力量，市场竞争激烈，厂家加大期货对冲，仓单压制盘面，2026年需关注区域和非标套利 [34][38] 产量变化或成未来关键变量 - 2025年下半年政策聚焦“反通缩、反内卷”，未来需关注中央存量政策要求、落地时间及湖北生态环境厅政策，其要求推动玻璃熔窑能源清洁改造等，2026年底前8家企业基本完成整治 [42][49] - 2025年玻璃行业供应中性略偏高，未持续减产，2026年供应过剩或加剧，年底或有政策扰动，截至11月国内在产产能15.8万吨/日，2026年潜在新线点火和老线复产规模近2.48万吨/日，若需求不佳投产进度会放缓，若下半年需求未恢复供应端或减产，减产规模接近10%或能供需平衡 [50][53] - 截至2025年11月中旬，全国玻璃厂家总库存同比增加33.6%，各地区库存同比增加幅度不同，库存分化导致区域割裂，厂家竞争走向产业纵向一体化，期现格局需嵌入产业链整合 [60][61] 光伏玻璃 - 2025年光伏玻璃一波三折，2026年或稳定，下半年或好转，供应端预计有减产但空间有限，需求端随着储能和电网投资扩张或向好 [68] - 截至2025年11月底，光伏玻璃产能先增后减，新增产能1.2万吨/日，冷修产能1.95万吨/日，需求端出口有贸易风险，国内受电网消纳限制，2026年或好转，价格全年震荡，利润大部分时间亏损，11月底毛利恢复至136元/吨左右，库存先降后升，11月下降至132万吨，同比下滑30.2% [68][74] 纯碱供应过剩压力仍较大，价格波动幅度或收缩 存量供应的博弈 - 2025年纯碱供应变化主要在存量博弈，新增产能冲击不明显，2026年或改观，因玻璃减产将带动纯碱减产，供应端受季节性检修和玻璃供应影响，重碱刚需按极端情况预估或下降，若当前玻璃供应延续，重碱单周刚需维持在34.4万吨/周，2026年玻璃好转才能带动纯碱真正好转 [87][91] 库存结构与相对价差的支撑 - 2025年纯碱市场有支撑，轻重价差持平，出口抬升，库存虽高但集中在少数厂家，轻碱出口好转，重碱价格相对低估，出口因价格低和“一带一路”等因素延续高位概率大，库存数据低估，高库存厂家采取应对措施使现货价格波动小 [92][101] 长期趋势新增产能仍偏高 - 2025年底 - 2026年纯碱潜在新增产能480 - 630万吨，潜在增幅超10%，2026年可能是投产高峰，未来氨碱法或被挤出市场 [102]

公司运营与合规情况 - 公司生产的各种规格纯碱能耗均符合GB29140-2024《纯碱单位产品能源消耗限额》国家标准 [1] - 公司阿拉善项目所使用的动力煤热值为4500-5500Kcal/kg [1]